行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 国务院办公厅印发《实施意见》，将加快我国人工智能产业发展 [3][6] - 国产大模型（如Kimi K2 Thinking）性能跻身全球第一梯队，有利于产业生态发展和应用落地 [3][9] - 全球AI大模型竞争白热化，将持续推动应用落地并拉动AI算力市场高景气 [17] - 坚定看好我国AI产业发展前景，建议关注AI主题投资机会 [3][17] 行业要闻及简评 - 《实施意见》包括总体要求、加快培育拓展经济社会应用场景、深入推动场景开放和公平高效配置、提升应用场景保障能力、加强组织实施共五个部分 [6] - 《实施意见》聚焦5方面，提出22类场景培育和开放重点领域，旨在加强关键核心技术攻关和推广应用 [6][7] - 月之暗面发布Kimi K2 Thinking模型，在多项基准测试中达到SOTA水平，全球大模型性能排名第三 [9] - Kimi K2 Thinking模型支持原生INT4推理，生成速度提升约2倍，对国产加速计算芯片更友好 [9] 重点公司公告 - 浪潮信息累计回购公司股份1,551,866股，占总股本0.11%，成交总金额96,998,092.58元 [10] - 东华软件与子公司共同出资30,000万元设立“广西桂东南人工智能研究院有限公司” [10] - 东华软件与子公司共同出资5,000万元设立“东华闽都（福州）科技有限公司” [10] - 国能日新拟与东方新能共同出资40,000万元设立储能产业发展合资公司，公司认缴出资16,000万元，占比40% [10] 一周行情回顾 - 本周计算机行业指数下跌2.54%，沪深300指数上涨0.82%，计算机行业跑输沪深300指数3.36个百分点 [11] - 年初至本周最后一个交易日，计算机行业指数累计上涨21.94%，沪深300指数累计上涨18.90% [11] - 截至本周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM）为56.0倍 [14] - 计算机行业359只A股成分股中，98只上涨，2只平盘，257只下跌 [14] - 涨幅前三位个股：淳中科技（37.80%）、英方软件（27.06%）、航天智装（25.45%） [15] - 跌幅前三位个股：航天宏图（-18.49%）、慧博云通（-12.31%）、达实智能（-11.93%） [15] 投资建议 - AI算力领域推荐：海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服 [17] - AI算力领域建议关注：寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息 [17] - AI算法和应用领域强烈推荐：恒生电子、中科创达、盛视科技 [17] - AI算法和应用领域推荐：道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份 [17] - AI算法和应用领域建议关注：合合信息、鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、普联软件、泛微网络、致远互联 [17]

中国智能算力发展核心观点 - 中国智能算力规模全球领先，为人工智能发展提供有力支撑，并成为数字经济新底座 [1] - 智能算力应用走向深入，驱动科研范式变革并加速各行业创新成果落地 [1][3] - 产学研协同推动计算架构创新，新产品新模式不断涌现以克服发展瓶颈 [8][9] 智能算力规模与政策支持 - 截至今年6月底，在用算力中心机架总规模达1085万标准机架，智能算力规模达788百亿亿次/秒，存力规模超过1680艾字节，已发布1509个大模型 [1] - 国家政策提出加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据等高效供给 [1] - 国务院意见提出强化智能算力统筹，推动智能算力供给普惠易用、经济高效、绿色安全 [5] 科研领域应用创新 - 西湖大学利用智算技术高效解析测序数据，加速非编码RNA研究进程 [3] - 南开大学借助人工智能计算开源框架将单张眼底图像推理速度提升2.4倍 [4] - 上海人工智能实验室等机构协作在2个月内发现并验证2个癌症新靶点 [4] - 鹏城实验室通过中国算力网整合20余座城市算力节点，服务数万名科研人员 [4] - 人工智能驱动的科研范式变革有望解决"根节点"问题，如大模型预测蛋白质结构 [4] 行业应用与效率提升 - 伊利集团构建智能算力基础设施，开发超800个智能体，大模型覆盖70%供应链场景 [5][6] - 通过计算机视觉识别奶牛眼部特征实现实时健康监测，有效提升产奶质量 [5] - 中国中车构建空气动力学仿真大模型，仿真周期从天级缩短至10秒级，效率提升30倍以上，误差小于5% [6] - 百度飞桨万卡集群上大模型有效训练时间占比达98%，实现低时延、高吞吐推理 [7] 计算架构与产学研协同 - 浪潮信息发布超节点人工智能服务器，使DeepSeek R1大模型词元生成速度仅需8.9毫秒 [8] - 超节点服务器通过极低时延互联技术打造逻辑统一的紧凑计算单元 [8] - 多家企业和机构成立"超节点算力集群创新联合体"，在互连协议、系统研制等方面取得进展 [9] - 太初电子高密液冷智算集群服务200余家高校企业，支持超1200千万亿次/秒算力需求 [10] - 企业与高校成立联合研发团队进行科研攻关，并构建教学实训平台培养实践型人才 [10]

智能算力发展政策与规模 - 国家政策提出加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据高效供给 [1] - 截至今年6月底，国内在用算力中心机架总规模达1085万标准机架，智能算力规模达788百亿亿次/秒，存力规模超1680艾字节，已发布1509个大模型 [1] 智能算力在科研领域的应用 - 西湖大学利用智算技术高效解析测序数据，加速非编码RNA作用机制和生物学功能研究进程 [2] - 南开大学借助高效人工智能计算开源框架，将单张眼底图像的推理速度提升2.4倍 [3] - 上海人工智能实验室等机构协作，在2个月内发现并验证2个癌症新靶点 [3] - 鹏城实验室通过中国算力网整合20余座城市的算力节点，依托“鹏城云脑Ⅱ”服务数万名科研人员 [3] - 人工智能驱动的科研范式变革中，智能算力可用于发现并解决“根节点”问题，如大模型预测蛋白质结构 [3] 智能算力在产业界的应用案例 - 伊利集团构建“一云多芯、一云多算”的智能算力基础设施，通过计算机视觉识别奶牛眼部特征实现精准饲喂管理 [4] - 伊利已开发超800个智能体，大模型覆盖70%的供应链场景，显著降低原辅料临期、积压及缺货风险 [4] - 阿里通义大模型全球下载量突破6亿次，衍生模型突破17万个 [4] - 中车集团构建空气动力学智能化仿真大模型，将仿真周期从天级缩短至10秒级，效率提升30倍以上，结果误差小于5% [5] - 百度飞桨支撑超大规模自适应分布式深度学习训练，万卡集群上大模型有效训练时间占比达98% [6] 智能算力技术与产品创新 - 浪潮信息发布面向智能体优化的人工智能计算系统，其超节点服务器使DeepSeek R1大模型词元生成速度仅需8.9毫秒 [7] - 超节点服务器通过极低时延的总线级互联技术和极简互连架构，打造逻辑统一的紧凑计算单元 [7] - 人工智能的大范围应用推动算力高速增长，需克服系统规模逼近工程极限、能耗高等挑战 [7] - 太初公司推出的高密液冷智算集群已服务200余家高校企业，支持超1200千万亿次/秒浮点运算算力需求 [8] - 产学研协同创新联合体在超节点互连协议、系统研制、标准制定、应用部署等方面取得显著进展 [8]

论坛基本信息 - 论坛主题为“2025超节点数据中心产业峰会暨高密度数据中心开发者论坛”，将于11月26日至28日在浙江杭州举办 [2] - 论坛由车乾信息与热设计网联合主办，设置1个全体会场和2个专题会场，预计邀请超过40场演讲，吸引500余位行业专家参会 [2] - 参会企业覆盖产业链核心环节，包括英伟达、华为、英特尔、阿里云、中国移动、中际旭创等关键厂商 [2] 核心议题与议程安排 - 全体会场首日上午聚焦超节点数据中心关键技术，议题包括新华三的UniPoD超节点架构、英特尔的液冷加速计划及中国移动的芯片互联协议创新 [9] - 专题会场一深入探讨光互连技术，议题涵盖800G/1.6T光模块液冷、硅光芯片、空芯光纤应用及AI对光互联的挑战，涉及新易盛、海思光电子、中兴通讯等企业 [4][5][10] - 专题会场二关注芯片封装与热管理，议题包括GPU封装散热、石墨烯材料应用、热电致冷器及三维存算一体芯片，参与者有上海交通大学、陶氏化学、珂赛达等 [4][12] 技术发展趋势 - 光互连技术向高速率演进，重点讨论800G及1.6T光模块的液冷方案与热管理挑战，强调超低功耗设计对算力集群效能的影响 [5][10][12] - 液冷技术被视为高密度数据中心的关键，英特尔、曙光、新华三等企业将分享其在AI集群中的实施方案与绿色计算价值 [9][13][14] - 先进材料与集成技术受到关注，异质集成、硅光调制器及石墨烯等新材料在提升光模块性能与可靠性方面的作用被重点探讨 [4][12] 产业生态参与 - 演讲单位横跨运营商、设备商、芯片厂商及高校研究所，体现产学研协同创新模式，如中国移动研究院与上海交通大学的合作 [3][4][9] - 支持媒体涵盖6G、热管理、光通信等垂直领域，包括车乾6G、光芯、Leo光通信观察等专业平台，反映议题的专业深度与行业影响力 [2]

算力板块市场表现 - 国产替代浪潮下算力板块盘初走高 云计算ETF汇添富(159273)盘中涨超2% 最新规模超15亿元 [1] - 云计算ETF标的指数成分股多数上涨 中科曙光涨超6% 中际旭创 阿里巴巴-W 腾讯控股 浪潮信息涨超1% [4] - 中科曙光估算权重6.96% 涨跌幅5.05% 成交额36.77亿 中际旭创估算权重18.32% 涨跌幅1.26% 成交额89.66亿 [2] 存储芯片涨价与需求 - SK海力士向英伟达供货的HBM4芯片涨价50% 全球存储芯片正迎涨价潮 [1] - SK海力士3Q25净利润同比增长119% 环比增长80% NAND ASP环比增长10%-15% DRAM ASP环比增长4%-6% [10] - AI算力与存力超预期高增 供需紧张态势延续 存储厂商业绩环比上行 原厂对2026年预期乐观 [10] 光模块行业趋势 - 全球CSP厂商加码算力竞赛 AI相关资本支出高增 海外光通信方案加速迭代 高速率光模块需求量上升 [3] - 国内光模块厂商海外产能逐渐释放 贸易摩擦等担忧减弱 [3] - 北美大厂AI建设持续加速 提供需求支撑 光向scale-up域渗透打开光模块行业成长空间 [7] 龙头公司业绩分析 - 中际旭创3Q25毛利率42.79% 同比提升9.2个百分点 环比提升1.3个百分点 3Q25净利率32.57% 同比提升10.1个百分点 环比提升1.1个百分点 [7] - 中际旭创受益于硅光光模块量产爬坡及1.6T高速光模块放量 预计伴随1.6T出货量占比提升 未来盈利能力将进一步提升 [7] - 新易盛3Q25单季度营收60.7亿元 环比下滑5% 与下游客户3Q的确收节奏有关 3Q25存货66亿元 环比增加6.6亿元 [3][5] AI算力与芯片展望 - 英伟达GTC大会上调AI芯片出货指引 已出货600万颗Blackwell 预计到26年底前Blackwell与Rubin GPU出货量可达2000万颗 [9] - 英伟达预期销售额将突破5000亿美元 达到Hopper架构产品全生命周期收入的5倍 Meta Google 亚马逊均上修本年度资本开支指引 [9][10] - 预计2025年AI服务器产值增长近48% 2026年全球AI服务器出货量年增20%以上 产值有望增长30%以上 营收占整体服务器将达74% [10] - 高通计划推出面向数据中心的人工智能推理芯片AI200(2026商用)和AI250(2027商用) 机架级功耗为160kW [11]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 核心观点 - 2025年第三季度计算机行业基金重仓持股市值总和约为373.6亿元，环比增加约55.2亿元，但持仓占比为2.3%，环比下降0.2个百分点 [2][5] - 计算机板块内部分化明显，结构性行情为主，资金高度集中于IT基础设施板块，主要受AI叙事催化，该板块持仓市值显著提升近115亿元 [2][6][7] - 行业持仓集中度显著抬升，CR10和CR5集中度分别从58.2%提升至79.9%、41.8%提升至59.3%，创下2021年以来新高，显示资金涌向叙事确定性高、业绩兑现能力强的龙头 [7][38] - 当前板块估值处于相对高位，截至2025年10月28日，长江计算机最新PE-TTM为69.5倍，位于2016年至今94%分位数 [8][46] - 投资建议聚焦国产AI链主线，关注国产算力链龙头和一二线互联网龙头在AI驱动下的发展机遇 [2][8] 基金持仓概况 - 2025Q3长江计算机一级行业基金重仓持股市值总和约373.6亿元，环比增加约55.2亿元，但计算机持仓占比为2.3%，环比下降0.2个百分点 [2][5][18] - 近一年计算机板块重仓超配比例持续为负，分别为-3.1%、-2.8%、-3.4%、-3.6%，2025Q3回落加深，处于近十年极低水平 [5][19] - 横向对比，2025Q3计算机板块超配比例在长江一级行业中排名依旧靠后，仅高于综合金融与银行 [5][19] - 2025Q3长江计算机指数上涨16.9%，跑输同期上涨17.9%的沪深300指数约1.0个百分点 [26] 持仓结构分析 - 细分板块中，2025Q3重仓持股市值占自由流通总市值比前五的依次为：工业软件（3.2%）、IT基础设施（3.1%）、汽车IT（2.8%）、信创（2.2%）、网络安全（2.1%）[6][32] - IT基础设施板块持仓比重环比提升1.1个百分点，提升幅度最大；能源IT板块回落幅度较大，为-1.7个百分点 [6][32] - 从持仓绝对值看，IT基础设施板块持仓市值环比显著提升近115亿元，主要增持标的为海光信息（+53.9亿元）、中科曙光（+35.3亿元）、浪潮信息（+26.9亿元）[6][32] - 个股持仓市值排名前五为：海光信息（130.5亿元）、中科曙光（40.2亿元）、浪潮信息（28.5亿元）、德赛西威（25.5亿元）、深信服（24.8亿元）[6][32] - 从持仓基金数看，计算机板块整体重仓基金数为1445家，环比持平；IT基础设施板块持仓基金数增加156家，汽车IT板块增加24家 [35][36][37] 估值与投资逻辑 - 截至2025年10月28日，长江计算机最新PE-TTM为69.5倍，位于2016年至今94%分位数；同期沪深300PE-TTM为13.9倍，位于85%分位数 [8][46] - 海外AI大厂资本开支仍未降速，英伟达预计2030年全球AI基建资本支出或达3-4万亿美元，OpenAI预测2030年营收达2000亿美元 [8][23] - 若AI上升至国家主权之争，推理侧全面国产化系大势所趋，国产算力成为远期核心资产，长期确定性高 [8][23] - 投资建议关注：1）国产算力链龙头；2）互联网龙头在AI驱动下的二次腾飞 [2][8]

股价与资金流向 - 11月5日盘中股价下跌2.01%至61.05元/股，总市值898.74亿元，成交额7.38亿元，换手率0.82% [1] - 当日主力资金净流出8912.90万元，特大单和大单均呈现净卖出状态，大单卖出占比达30.97% [1] - 公司股价年内上涨18.04%，但短期表现疲软，近5个交易日下跌13.71%，近20日下跌17.97% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次在9月25日，龙虎榜净买入6.86亿元，买入总额占当日总成交额的13.83% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务高度集中于服务器产品，其收入占比达93.88%，存储类、交换类等产品收入占比为6.03% [2] - 2025年1-9月实现营业收入1206.69亿元，同比增长45.16%，归母净利润14.82亿元，同比增长14.51% [2] - 公司所属申万行业为计算机-计算机设备，概念板块涵盖AI模型、服务器、液冷概念等 [2] - A股上市后累计派发现金红利14.89亿元，近三年累计派现6.46亿元 [3] 股东结构变化 - 截至10月31日，公司股东户数为37.00万户，较上期增加8.82%，人均流通股减少8.11%至3974股 [2] - 截至2025年9月30日，多家主要机构投资者在第三大流通股东及之后的位置均出现减持，例如香港中央结算有限公司持股减少1647.13万股 [3]

中国巨石 (600176.SH) 核心观点 - 报告核心观点：公司作为全球玻纤龙头，2025年第三季度业绩延续高增长，产品高端化有望提升未来盈利中枢，投资评级被上调为“买入”[1][6] - 2025年第三季度业绩表现：单季度实现营收47.95亿元，同比增长23.17%；归母净利润8.81亿元，同比增长54.06%[6] - 收入增长驱动因素：第三季度收入增速提升主要因玻纤主要下游应用领域需求增加，公司产品销量同比提升[7] - 利润增长分析：第三季度利润增速环比略有下降，主要因玻纤价格环比略有下降，当季2400tex缠绕直接纱均价为3550元/吨，环比下降4.8%[7] - 盈利能力提升：2025年前三季度毛利率同比提升8.69个百分点至32.42%，净利率同比提升5.59个百分点至19.22%，得益于产品结构优化和降本增效[8] - 经营现金流与库存：前三季度经营活动现金净流入21.35亿元，同比大幅增加99.20%；期末存货为37.21亿元，同比下降7.04%[9] - 未来展望：预计2025-2027年实现归母净利润34.91/41.07/46.48亿元，玻纤价格走出周期底部及公司布局电子布高端领域将支撑业绩增长[1][9] 传音控股 (688036.SH) 核心观点 - 报告核心观点：公司聚焦新兴市场，2025年第三季度出货回暖带动营收提升，利润端静待修复，未来AI手机浪潮有望带来持续受益，维持“买入”评级[2][11] - 2025年第三季度业绩表现：单季度实现营收204.66亿元，同比增长22.60%；归母净利润9.35亿元，同比下降11.06%，但环比增长29.39%[11] - 市场地位与业务表现：第三季度全球智能手机出货量达2920万部，同比增长13.6%，以9%的市场份额回归全球第四[12] - 盈利承压原因：第三季度毛利率为18.59%，同比下降3.13个百分点，主要受市场竞争和供应链成本的综合影响[11] - 业务多元化布局：手机业务持续打造中高端机型；扩品类及移动互联业务深度融合IoT与AI，并与Google Cloud等合作推进AI化[12] - 未来展望：预计2025-2027年营收分别为694.0/751.7/871.6亿元，归母净利润分别为38.2/56.7/70.8亿元[2][13] 统联精密 (688210.SH) 核心观点 - 报告核心观点：公司2025年第三季度业绩承压，主要受扩产影响，期待后续产能爬坡带来业绩修复，维持“买入”评级[3][15] - 2025年第三季度业绩表现：单季度实现营收2.4亿元，同比增长5.75%；归母净利润88.4万元，同比下降91.67%[15] - 业绩压力来源：净利润大幅下跌主要因新增产能尚未达产导致毛利率同比下降，且前三季度管理/研发/财务费用同比增加超3200万元[15] - 产品应用前景：在折叠屏领域，铰链作为核心技术，MIM工艺优势匹配其制造需求；智能穿戴市场增长强劲，公司布局钛合金等新材料[16] - 产能建设进展：越南、湖南工厂已逐步投产，半固态压铸、碳纤维等产线建设加速推进[16] - 未来展望：预计2025-2027年营收分别为11.4/15.5/21.1亿元，归母净利润分别为1.0/1.9/2.9亿元[3][17] 拓邦股份 (002139.SZ) 核心观点 - 报告核心观点：公司基本盘稳固，海外市场加速拓展，积极布局能源、汽车、机器人等新兴业务，维持“买入”评级[4][18] - 2025年第三季度业绩表现：单季度实现收入26.9亿元，同比增长0.1%；归母净利润0.9亿元，同比下降44.7%[18] - 盈利能力短期承压：前三季度毛利率为22%，同比下降1.7个百分点，净利率为5.1%，同比下降2.1个百分点，受关税及行业竞争影响[18] - 业务板块表现：工具板块在欧洲市场拓展顺利；家电业务受益于全球化布局；数字能源、智能汽车、机器人等新业务取得突破[19] - 未来展望：预计2025-2027年归母净利润6.2/8.5/10.8亿元，对应PE为28/20/16倍[4][19] 思特威 (688213.SH) 核心观点 - 报告核心观点：公司2025年前三季度新兴机器视觉应用实现放量，汽车电子业务支撑长期成长，维持“买入”评级[21][23] - 2025年前三季度业绩表现：实现营收63.17亿元，同比增长50.14%；归母净利润6.99亿元，同比增长155.99%[21] - 业务增长驱动：智能手机领域，高阶5000万像素产品出货量大幅上升；智慧安防及新兴机器视觉领域收入大幅增长；汽车电子领域产品出货量同比大幅上升[21][22] - 未来展望：预计2025-2027年营收分别为80.60/102.18/122.26亿元，归母净利润分别为8.90/13.14/17.05亿元[23] 浪潮信息 (000977.SZ) 核心观点 - 报告核心观点：公司合同负债环比上升，显示高确定性需求，AI算力需求驱动增长，维持“买入”评级[25][26] - 2025年前三季度业绩表现：实现营业收入1206.69亿元，同比增长45%；归母净利润14.82亿元，同比增长15%[25] - 经营指标：三季度末合同负债为315.45亿元，较二季度末增加36.93亿元；存货为576.54亿元，较二季度末减少18.68亿元[25] - 技术研发：发布超节点AI服务器“元脑SD200”及MW级泵驱两相液冷AI整机柜方案，单芯片解热突破3000W[26] - 未来展望：预计2025-2027年归母净利润为26.38亿元、37.31亿元、47.77亿元[26] 贝达药业 (300558.SZ) 核心观点 - 报告核心观点：公司恩沙替尼海外商业化进展顺利，创新生态圈成果丰硕，维持“买入”评级[28][29] - 2025年前三季度业绩表现：实现营业收入27.17亿元，同比增长15.90%；归母净利润3.17亿元，同比下降23.86%[28] - 核心产品进展：恩沙替尼于中国澳门和美国获批上市，术后辅助治疗2年无病生存率达86.4%[28] - 生态圈布局：注射用曲妥珠单抗启动全国销售；投资企业禾元生物登陆科创板；合作伙伴EyePoint的EYP-1901完成III期临床入组[29] - 未来展望：预计2025-2027年营收分别为35.50/43.71/53.09亿元，归母净利润5.73/7.21/8.56亿元[29] 大参林 (603233.SH) 核心观点 - 报告核心观点：公司2025年第三季度利润增长超预期，精细化管理成效显著，维持“买入”评级[31][33] - 2025年第三季度业绩表现：单季度实现收入65.46亿元，同比增长2.51%；归母净利润2.83亿元，同比增长41.04%[31] - 业务结构优化：中西成药收入154.51亿元，同比增长5.01%；中参药材及非药品毛利率呈现改善趋势[31] - 门店网络优化：截至第三季度末门店数量达17,385家，净增门店832家，加盟及分销收入31.99亿元，同比增长8.38%[32] - 效率提升：前三季度零售业务毛利率为37.70%，同比提升0.44个百分点；销售费用率为21.78%，同比下降1.57个百分点[32] - 未来展望：预计2025-2027年EPS为1.06/1.21/1.41元[33] 欣旺达 (300207.SZ) 核心观点 - 报告核心观点：公司2025年第三季度盈利能力稳步提升，泰国二期项目加码海外储能，维持“买入”评级[35][37] - 2025年第三季度业绩表现：单季度实现营收165.49亿元，同比增长15.24%；归母净利润5.50亿元，同比增长41.51%[35] - 业务亮点：消费电池业务中，锂威收入第三季度约23.6亿元，同比增长46%；硅碳电池出货占比超20%[36] - 动储业务进展：前三季度动储出货量达27GWh，第三季度达11GWh；拟在泰国投资建设二期项目，规划产能17.4GWh[36] - 未来展望：预计2025-2027年实现归母净利21.83/30.29/40.31亿元，同比增速分别为48.7%/38.7%/33.1%[37] 映翰通 (688080.SH) 核心观点 - 报告核心观点：公司2025年第三季度业绩持续增长，海外市场加速拓展，维持“买入”评级[39][40] - 2025年第三季度业绩表现：单季度实现收入2亿元，同比增长34.5%；归母净利润0.4亿元，同比增长17.5%[39] - 业务板块增长：工业物联网业务前三季度收入3.1亿元，同比增长40.3%；企业网络与智能售货柜业务收入分别同比增长29.6%和241.9%[40] - 海外拓展：上半年海外收入占比已过半，通过全球化生态网络覆盖全球四大区域[40] - 未来展望：预计2025-2027年归母净利润1.5/2/2.6亿元，对应PE为25/19/15倍[40] 中际旭创 (300308.SZ) 核心观点 - 报告核心观点：公司2025年第三季度1.6T及硅光产品加速放量，盈利能力持续提升，维持“买入”评级[42][43] - 2025年第三季度业绩表现：单季度实现收入102.2亿元，同比增长56.8%；归母净利润31.4亿元，同比增长125%[42] - 盈利能力创新高：第三季度毛利率为42.8%，同比提升9.2个百分点；净利率为33.6%，同比提升10.1个百分点[42] - 产品进展：800G光模块订单饱满；海外云厂开启1.6T采购周期，预计2026年将迎来更大规模放量[43] - 产能与库存：三季度末存货达109亿元，较年中增加17亿元；在建工程9.8亿元，较年初增加10.3亿元[43] - 未来展望：预计2025-2027年归母净利润107/205/268亿元，对应PE为50/26/20倍[43] 东方铁塔 (002545.SZ) 核心观点 - 报告核心观点：公司作为钾肥领先厂商，2025年前三季度归母净利润同比增长77.57%，未来新产能释放及磷矿资源开发将带来增量，维持“买入”评级[44][46] - 2025年第三季度业绩表现：单季度实现营收12.44亿元，同比增长9.98%；归母净利润3.35亿元，同比增长75.26%[44] - 盈利能力大幅提升：前三季度毛利率为40.53%，同比提升10.23个百分点；净利率为24.40%，同比提升9.40个百分点[44] - 未来产能规划：舒姑磷矿预计2026年9月前获得开采权；第二个百万吨氯化钾项目环评初审已通过，当前拥有100万吨/年氯化钾产能[45] - 未来展望：预计2025-2027年归母净利为12.68/14.46/17.19亿元，对应PE为17.1/15.0/12.6倍[46] 海螺水泥 (600585.SH) 核心观点 - 报告核心观点：公司2025年第三季度需求承压导致收入降幅扩大，但业绩仍彰显韧性，未来有望受益于供给端改善政策，维持“买入”评级[48][51] - 2025年第三季度业绩表现：单季度实现营收200.06亿元，同比下降11.42%；归母净利润19.37亿元，同比增长3.41%[48] - 行业背景：第三季度全国水泥产量同比下降6.8%，降幅逐季扩大；8月份水泥价格创近年来新低的341元/吨[49] - 盈利能力：前三季度毛利率同比提升4.76个百分点至24.30%；净利率同比提升2.76个百分点至10.45%[50] - 政策影响：建材行业稳增长工作方案提出促进水泥产能置换，有望推动行业供给格局改善[50] - 未来展望：预计2025-2027年归母净利润87.94/105.86/125.15亿元[51] 华鲁恒升 (600426.SH) 核心观点 - 报告核心观点：公司2025年第三季度产销量同比提升，TDI项目稳步推进，维持“买入”评级[53][55] - 2025年第三季度业绩表现：单季度实现营收77.89亿元，同比下降5.07%；归母净利润8.05亿元，同比下降2.38%[53] - 业务表现：化学肥料板块收入58.26亿元，同比增长11.01%；新能源新材料相关产品产量357.35万吨，同比增长12.40%[54] - 项目进展：荆州基地30万吨/年TDI项目环评报告获受理；20万吨/年二元酸项目进入试生产阶段[55] - 未来展望：预计2025-2027年归母净利为31.52/39.25/44.82亿元，对应PE为17.5/14.0/12.3倍[55] 扬农化工 (600486.SH) 核心观点 - 报告核心观点：公司2025年前三季度归母净利润同比增长2.88%，主业企稳修复，葫芦岛项目产能爬坡将贡献业绩，维持“增持”评级[57][58] - 2025年第三季度业绩表现：单季度实现营收29.23亿元，同比增长26.15%；归母净利润2.50亿元，同比下降5.01%[57] - 产品销量与价格：第三季度原药产品销量2.96万吨，同比增长13.53%；草甘膦价格较年初上涨15.62%[58] - 项目进展：葫芦岛一期项目产能爬坡持续推进，三季度末在建工程为13.4亿元，环比下降3.23亿元[58] - 未来展望：预计2025-2027年归母净利为14.38/16.57/18.90亿元，对应PE为19.0/16.5/14.4倍[58] 北交所市场点评 - 市场表现：2025年11月3日，北证50指数收盘下跌0.98%，PE_TTM为74.20倍；当日281家公司中99家上涨[60] - 政策动态：北交所“十五五”战略规划强调服务创新型中小企业，将加快推出北证50ETF并研究引入盘后固定价格交易机制[62] - 投资策略建议：重点关注符合国家战略导向的科技成长主线，如半导体、AI应用、生物医药、新材料等领域的专精特新企业[62]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 计算机行业2025年第三季度经营情况较去年同期出现较大改善，营业收入同比增长5.28%至3280.13亿元，归母净利润同比上升25.19%至105.39亿元 [1][15][16] - 行业盈利能力提升主要受政策与技术双轮驱动、降本增效成效显著以及供应链国产化与需求端支撑影响 [16] - 细分赛道表现分化，量子计算、信创、AI算力、金融IT等赛道收入实现双位数增长，其中量子计算收入同比增幅高达49.57% [2][33][56] - 基金持仓集中度较高，头部公司如金山办公、中科曙光等受机构青睐，但整体板块基金持仓比例同比微降0.02%至2.86% [3][104][107] 2025第三季度板块整体情况 - 收入端：第三季度实现营业收入3280.13亿元，同比增长5.28%，约44%的公司营收出现负增长，增速落于0-20%区间的公司数量最多，占比34.44% [1][15] - 利润端：归母净利润105.39亿元，同比上升25.19%，154家企业呈现亏损，亏损总额62.15亿元，超过19家公司利润实现翻倍以上增长 [1][16][22] - 盈利质量：毛利率同比下降2.46个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降5.49、29.64、6.80个百分点，费用管控效果显著 [1][31] - 个股表现：归母净利润扩亏数额前五的公司包括四维图新、ST银江等，亏损扩大原因涉及研发销售管理费用高企、项目回款困难等 [26][28] 2025三季度细分赛道情况 - 收入增长赛道：10个板块实现正向收入增长，智能驾驶(+7.17%)、信创(+13.51%)、量子计算(+49.57%)、数据要素(+10.23%)、AI算力(+12.88%)、金融IT(+10.74%)等表现突出 [2][33] - 利润增长赛道：归母净利润同比增幅显著的板块包括信创(+18%)、网络安全(+57.85%)、量子计算(+21.16%)、AI应用(+53.23%)、金融IT(+39.29%)、工业软件(+55.33%)等 [44][49][56][64][89][97] - 收入下滑赛道：军工信息化(-13.76%)、IT基础设施(-28.86%)等收入同比下降，医疗IT(-3.40%)、低空经济(-5.28%)等亦出现负增长 [33][67] - 利润承压赛道：医疗IT归母净利润同比下降443.95%，低空经济归母净利润同比减少159.00%，政务IT归母净利润同比下滑82.47% [38][43][62] 基金持仓情况 - 持仓集中度：基金持仓排名前五的公司为金山办公、中科曙光、科大讯飞、海康威视、浪潮信息，基金持股占流通股比排名前五的为国能日新、深信服、云天励飞-U、金山办公、广联达 [3][104][105][107] - 持仓变动：2025年第三季度计算机板块基金持仓比例为2.86%，同比降低0.02%，显示机构持仓比例小幅震荡 [107][108] 投资建议 - 受益标的覆盖AI应用、算力一体机、数据要素、鸿蒙生态、PC、组网、服务器、低空经济、量子计算等多个产业链，具体公司包括金山办公、科大讯飞、中科曙光等 [4][7][110][111]

公司高层人事变动 - 刘继永被任命为浪潮集团党委书记、董事长，不再担任总经理职务[1] - 邹庆忠不再担任浪潮集团党委书记、董事长职务，其任职期间为2020年12月至2025年11月[1] - 新任董事长刘继永拥有计算机专业背景及在广电网络和机场管理等国企的丰富管理经验[1] 公司基本概况 - 浪潮集团成立于1989年2月，注册资本超过10亿元，实际控制人为山东省国资委[2] - 公司是一家云计算及大数据服务商，旗下拥有浪潮信息、浪潮软件、浪潮数字企业三家上市公司[2] - 三家上市公司合计市值超过千亿元，主要业务涵盖计算装备、软件、云计算服务等[2] 旗下上市公司业绩表现 - 浪潮信息前三季度营业总收入1206.69亿元，同比增长44.85%，归母净利润14.82亿元，同比增长15.35%[3] - 浪潮信息经营活动现金流净额为-125.74亿元，较上年同期的-94.2亿元进一步恶化[3] - 浪潮软件前三季度营业总收入7.27亿元，同比下降29.61%，归母净亏损2.11亿元，亏损额同比扩大[3] - 浪潮数字企业2025年上半年营业收入43.43亿元，同比增长4.88%，归母净利润1.83亿元，同比增长73.26%[3] 市场地位与股价表现 - 浪潮信息在中国X86服务器市场份额为30.8%，位居市场第一，超聚变和新华三分别以13.3%和12.6%位列二、三名[3] - 截至11月4日收盘，浪潮信息股价下跌2.32%至62.30元/股，市值917.14亿元[3] - 浪潮软件股价上涨4.61%至17.69元/股，市值61.85亿元，浪潮数字企业股价下跌5.31%至7.67港元/股，市值88.44亿港元[3]