报告行业投资评级 - 技术硬件与设备行业评级为“稳定” [1] 报告核心观点 - 在全球经济增长偏弱背景下，2025年以来技术硬件与设备行业整体承压，但在补库周期与AI技术驱动下呈现缓慢复苏，各子行业分化明显 [2] - 展望2026年，行业有望受益于数字中国建设深化与人工智能产业化，步入由创新驱动的结构性增长周期，但复苏进程将波动且不均衡，龙头企业地位稳固，中小企业面临严峻转型压力 [5] - 外部技术限制压力倒逼国内加速研发与应用，中长期将提升产业自主可控能力，为行业升级提供支撑 [2] 行业运行状况总结 - 2024年我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.8%，增速比同期工业和高技术制造业分别高6个和2.9个百分点 [8] - 2025年1-11月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.4%，增速比同期工业和高技术制造业分别高4.4个和1.2个百分点 [8] - 2024年行业实现营业收入16.19万亿元，利润总额6,408亿元，同比分别增长7.3%和3.4% [14] - 2025年1-11月行业实现营业收入15.6万亿元，利润总额6,395亿元，同比分别增长7.7%和15% [14] - 2024年及2025年1-9月，电子信息制造业存货周转天数分别为52.61天和56.96天 [15] - 2024年行业固定资产投资同比增长12%，2025年前三季度同比下降3.2% [17] - 中国信通院研判，2025年底我国人工智能产业规模已达1.2万亿元，相关企业约6000家，预计未来三年产业规模将增长至1.8万亿元，企业数量增至7600家 [21] - 2024年我国通用算力规模达71.5 EFLOPS，同比增长20.6%；智能算力规模达725.3 EFLOPS，同比大幅增长74.1% [21] 通信设备子行业 - AI驱动的数据中心设备需求强劲，400G及以上速率光模块2024年部署量同比增长250%，800G光模块2025年出货量预计同比翻倍（增长100%） [27] - 传统电信网络设备增长乏力，三大运营商2024年资本开支合计约3,189亿元，同比下降9.7%，2025年预算总额进一步降至约2,898亿元 [28] - 运营商投资向算力倾斜，2025年中国移动算力投资预算占资本开支比例提升至25%；中国联通2025年算力投资计划同比增长28%；中国电信2025年算力投资预计同比增长22% [28] - 互联网大厂持续加大算力投入，阿里巴巴未来三年计划投入3,800亿元用于云计算和AI基础设施；腾讯2024年资本开支增长221%至767亿元 [28] - 2024年全球智能手机出货量12.4亿台，同比增长6.4%，但2025年前三季度出货量同比仅小幅增长约1.98%至9.23亿部 [30] - AI手机渗透率快速提升，全球AI手机渗透率预计从2024年的19%提升至2025年的30%；中国AI手机渗透率预计从2024年的22%提升至2025年的40.7% [30] - 2025年前三季度，国内智能手机出货量2.02亿部，同比下降2.1%，但高端机型（600美元以上）市场份额从2024年的28%升至2025年的32% [34] - 通信系统设备市场集中度高，2024年华为、爱立信、诺基亚、中兴通讯及三星电子五家企业全球市场占有率超过95% [35] - 全球智能手机市场前五大品牌（苹果、三星、小米、传音、OPPO）2024年合计市占率约67.4% [36] 电脑与外围设备子行业 - 2025年前三季度全球PC出货量约2.023亿台，连续八个季度实现增长 [37] - AI PC成为核心增长引擎，2025年第三季度AI PC出货量占总出货量的35%（2024年同期为20%） [38] - Omdia预测，2025年全年AI PC出货量占比将达30%，2028年将超70% [38] - 2025年前三季度全球服务器市场总收入达到3,142亿美元，同比增长61% [42] - 2024年全球AI服务器市场规模为1,251亿美元，2025年预计增至1,587亿美元，2028年有望达到2,227亿美元 [42] - 2024年我国服务器市场销售额为2,492.1亿元，同比增长41.3%，预计到2027年市场规模将突破3,600亿元 [42] - 2025年上半年我国加速服务器市场规模同比增长超过1倍至160亿美元，其中AI服务器同比增长201% [42] - 核心零部件对外依存度高，全球CPU市场由Intel和AMD主导，GPU市场由英伟达主导 [44] - 2025年在我国AI芯片市场，英伟达与华为（昇腾系列）各占比40%，本土厂商合计占比20% [44] - 2025年第三季度全球前五大PC供应商为联想（26.7%）、惠普（20.7%）、戴尔（14.0%）、华硕（9.0%）和苹果（8.0%） [45] - 2025年第三季度国内PC市场前五名为联想（39%）、华为（9%）、惠普（9%）、软通动力（8%）和华硕（8%） [47] - 2025年第三季度全球服务器收入前五名为戴尔、Supermicro、浪潮信息、联想和HPE，收入合计占比22.6% [47] - 2025年上半年国内服务器市场前五名为浪潮信息（30%）、超聚变（14.3%）、新华三（12.8%）、联想（12.5%）和中兴通讯（8.5%） [47] 电子设备、仪器和元件子行业 - 行业景气度与下游AI创新及供应链国产化高度相关，2024年第三季度以来行业指数整体震荡上行 [49] - 2024年全球半导体销售规模同比增长19.1%至6,276亿美元；中国半导体销售规模同比增长17.91%至1,824亿美元 [56] - 2025年1-9月，全球半导体销售规模同比增长22.53%至5,558亿美元；中国半导体销售规模同比增长13.40%至1,540亿美元 [56] - WSTS预测2025年全球半导体市场规模将同比增长22.5%至7,720亿美元 [56] - 2024年美国拥有全球近50.4%的半导体产品市场份额，中国大陆占比为5% [56] - 2025年上半年，中国大陆面板厂总营收全球占比约52.1%，首次超过一半 [59] - 2024年全球大尺寸面板出货量8.68亿片，同比增长6.22%；出货面积约2.28亿平方米，同比增长6.71% [60] - 2024年全球智能手机面板出货量22.31亿片，同比增长5.5%，其中OLED面板出货8.8亿片，同比增长27% [60] - 2025年前三季度，全球大尺寸面板出货量和出货面积分别为6.98亿片和1.78亿平方米，同比分别增长6.85%和4.29% [60] - 2025年上半年全球智能手机面板出货量约10.9亿片，同比增长1.6% [60] - Omdia预测，2025年显示面板需求面积增速将放缓至2%，2026年增速有望回升至6% [63] 政策环境总结 - 国家构建了以《数字中国建设整体布局规划》为引领，“短期稳增长、中期强链条、长期促创新”的政策体系 [2] - 《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》提出，到2027年新一代智能终端等应用普及率将超过70%，到2030年普及率将超过90% [20] - 《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》要求规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速保持在7%左右，并设定服务器产业规模超过4,000亿元等量化目标 [68] - 国家通过税收优惠、产业投资基金等方式支持集成电路全产业链发展 [69] - 美国等经济体通过出口管制、投资审查、高额补贴（如“大而美法案”将芯片制造业投资税收抵免提至35%）等措施，对我国电子信息制造业进行限制与竞争 [71][72][73] 样本企业财务分析 - 2025年（TTM），544家样本企业营业收入合计55,798.09亿元，同比增长12.97%；营业毛利11,267.30亿元，同比增长4.68%；毛利率20.19%，同比减少1.60个百分点 [80] - 样本企业期间费用率15.15%，同比降低1.25个百分点；研发费用4,270.70亿元，同比增长7.43%，占期间费用比重50.53% [81] - 样本企业资产减值损失合计567.12亿元，保持在较高水平；公允价值变动损失106.55亿元，同比大幅增加79.49亿元 [82] - 样本企业净利润2,281.56亿元，同比下滑7.07%；EBITDA为5,275.39亿元，同比增长17.48% [83] - 行业盈利集中于头部企业，净利润规模最大的三家企业（华为、工业富联、立讯精密）合计占全部样本企业净利润的40.76% [85] - **通信设备子样本（91家）**：2025年（TTM）营业收入15,428.34亿元，同比增长4.50%；净利润646.89亿元，同比减少46.00%；EBITDA 1,799.27亿元，同比增长27.04% [90] - **电脑与外围设备子样本（26家）**：2025年（TTM）营业收入3,794.31亿元，同比增长24.79%；净利润112.78亿元，同比增长0.43% [97] - **电子设备、仪器和元件子样本（427家）**：2025年（TTM）营业收入36,575.44亿元，同比增长15.79%；净利润1,521.89亿元，同比增长32.95% [104]

市场情绪与仓位 - 市场情绪乐观，投资者在节前积极抢占仓位 [1] - 美银的“牛熊指标”升至9.6，创2006年3月以来最高水平，该信号通常意味着“仓位见顶、流动性见顶、不平等见顶” [1] 宏观与政策动态 - 美银认为，在全球秩序重塑背景下，面向2026年的最佳投资方向是国际股票、中国消费板块以及新兴市场的资源与大宗商品生产商 [3] - 东大近期口头要求部分大型银行限制购买美国国债，并要求美债持仓比例较高的银行进行减持，以应对潜在价格波动风险 [9] - 截至11月，外国持有的美国国债总额升至创纪录的9.4万亿美元，比上年同期增加5000多亿美元 [9] - 商务部研究汽车流通消费工作，2026年将优化实施汽车以旧换新，开展汽车流通消费改革试点，多措并举推动汽车消费扩容提质 [16] 行业与板块表现 AI与算力产业链 - 英伟达创始人黄仁勋表示，全球AI算力需求仍处于早期增长阶段，未来5-10年将持续保持高投入，打破了市场对于“算力过剩”的忧虑 [3] - 光通信板块领涨，主要受英伟达反弹及算力需求长期逻辑重塑催化 [3][10] - 海外光通信巨头Lumentum披露其OCS订单积压已超4亿美元，需求远超产能；Coherent确认在CPO领域获得超大额订单 [10] - AI应用板块表现强势，受字节跳动多模态模型Seedance 2.0完成重磅版本更新及阿里新一代模型Qwen3.5曝光催化 [10] - 工信部发布《关于开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》，旨在构建国家算力互联互通节点体系 [14] - 亚马逊、谷歌、微软和Meta等海外主要CSP大厂披露最新财报，2026年资本开支合计将达6500亿美元，主要投向AI算力建设 [14] 共封装光学 - 市场关注度提升的催化因素包括：未来1-2月内的GTC、OFC等潜在事件；台股相关标的大涨的情绪带动；A股风格转向关注远期空间 [5] - CPO在Scale out侧有助于降低功耗且试错成本较低，英伟达、博通等将先在该侧推动；在Scale up侧，基于传输距离和集成度优势，未来成长空间广阔 [6] - 预计英伟达CPO有望于2026年第四季度量产落地，2027年开启批量 [7] - 潜在客户可能包括采购英伟达整套方案的厂商（如NeoCloud中的CoreWeave、Lambda）以及CSP中的微软、甲骨文等 [7] 新能源与航天 - 受马斯克深度访谈催化，航天、太空光伏赛道关注度居高不下 [10] - 特斯拉计划在未来三年内实现年产100吉瓦太阳能电池的能力，目前正评估美国多个选址，计划将纽约州工厂产能提升至10吉瓦 [10] 化工与材料 - 分散染料概念表现强势，浙江龙盛发布调价函，宣布自2月6日起分散染料各品种统一上调2000元/吨，近期主要型号累计涨幅接近3000元/吨 [12][14] - 维生素E价格上涨，新和成上调饲料级50%维生素E出口报价15%，北沙制药出口报价同步上调至7.5美元/公斤，浙江医药昌海分公司自2月初起停产约四周 [19] - 电子布持续高景气，2025年10月至2026年2月普通电子布累计涨价四次，7628厚布累计涨幅达1–1.2元/米，薄布涨幅更大 [23] - 光远新材、国际复材等玻纤龙头对电子布再度提价，幅度约0.5-0.6元/米，主要由于铜价及下游CCL涨价预期，以及高端产品需求旺盛导致普通电子布供给收缩 [23] 工程机械 - 2026年1月销售各类挖掘机18,708台，同比增长49.5%，其中国内销量8,723台，同比增长61.4%；出口销量9,985台，同比增长40.5% [17] - 根据长城机械数据，卡特彼勒工程机械（不含矿山机械）业务在2025年第四季度收入同比增长7.8%，北美市场增长18.6% [18] - 海外主机厂对2026年市场预期：北美市场因数据中心投资加速，建筑开支被进一步提振；南美增速预计与2025年基本持平；东南亚市场预计下滑5%-10% [18] 房地产与建材 - 上周20城二手房成交面积为221.16万平方米，本年累计成交1,330.26万平方米，累计同比增长27.8% [21] - 截至2026年1月26日，全国城市二手房出售挂牌量指数为3.91，环比下降1.5%；挂牌价指数为147.05，环比持平 [21] - 国家电网2026年营销项目计量设备专项招标对价格进行明确限定，价格环比2025年第2批普遍涨幅在20%以上，实现止跌回升 [23] - 部分茅台经销商1-2月配额已售罄，3月首批飞天配额也已提前消化，有经销商茅台酒出货量同比增长超40% [23] 市场交易数据 A股整体表现 - 2月9日，三大指数集体上涨，沪指涨1.41%，深成指涨2.17%，创业板指涨2.97% [10] - 三市成交额22,703.66亿元，较上一交易日放量1,067.37亿元 [10] - 三市超4600只个股上涨，共计99股涨停 [10] 资金流向 - 主力资金净流入1,168.04亿元，电力设备行业净流入规模最大 [30] - 净流入前五大行业：电力设备、通信、电子、计算机、传媒 [30] - 净流入前五大个股：天孚通信、光库科技、阳光电源、新易盛、中际旭创 [30] - 北向资金总成交2,730.05亿元，贵州茅台成交21.12亿元 [31] - 南向资金净流入249.77亿元 [35] 热门概念与个股 - 概念板块资金情绪热力图显示，AI大模型、光通信、资产重组、机器人、云计算、航天、国产芯片、染材等板块热度较高 [14] - 知名游资动向：宁波桑田路买入捷成股份（+7086万），卖出格尔软件（-4632万）；佛山系买入捷成股份、韩建河山，卖出格尔软件、德美化工 [36] 产业链相关公司梳理 算力/硬件支持 - 浪潮信息：国内领先的AI服务器供应商，为AI大模型训练与推理提供底层算力基础设施 [12] - 中科曙光：在高端计算、存储等领域有深厚积累，参与国家算力网络建设 [12] - 海光信息：国产CPU和DCU供应商，产品可用于AI计算场景 [12] AI应用与内容创作 - 风语筑：数字展示和沉浸式体验服务龙头，积极布局AIGC在数字内容生成、虚拟场景构建等方面的应用 [12] - 东方国信：企业级大数据及云服务提供商，具备先进的视频生成模型能力 [12] - 华策影视：国内领先的影视版权分销与新媒体运营公司，AI视频技术有望革新其内容制作流程 [12] - 丝路视觉：数字视觉综合服务商，AI视频生成技术可提升其视觉内容创作效率 [12] - 中文在线：拥有海量文学IP资源，正积极推动AI漫画、AI动画短剧等业务 [12] - 省广集团：大型综合性广告营销集团，AI视频生成技术可深度应用于广告创意与内容制作环节 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 近期国内外多个大模型发布新功能或进行生态整合，有望引领新一轮大模型创新潮 [4][40] - 随着Agent时代的到来，互联网价值链的重构已经开始，正从传统注重流量规模的逻辑转向关注行为执行、能力调用、治理可控和结果付费的商业模式 [4][40] - 在新的价值体系下，云平台、计算资源服务、安全治理工具、内容授权与执行付费机制将成为主要利润驱动源 [4][40] - 中国市场的闭环生态与行业方案模式将对未来行业格局产生重要影响 [4][40] 根据相关目录分别总结 1 迎接新一轮大模型创新潮 1.1 AI 编程：AI 大模型创新潮的“引领者” - Anthropic推出旗舰级模型Claude Opus 4.6，开启100万token上下文窗口测试，在多项专业基准测试中斩获榜首 [14] - 千问团队推出开源模型Qwen3-Coder-Next，总参数80B但激活参数仅3B，其3B激活参数的SWE-Bench-Pro表现与激活参数量高10-20倍的模型相当，推理成本仅为同等性能模型的5%~10% [17][20] 1.2 Clawdbot：AI“杀手级”应用的雏形，MiniMax等模型有望受益 - 2026年初，24小时全天候个人AI助手Clawdbot（后更名为OpenClaw）上线，标志着AI从“对话工具”向“自主作业”的跨代飞跃 [21] - 在Agent工作流范式下，模型调用频率和复杂度倍增，面向复杂任务的Agent服务可能会消耗数十倍多的token，因此模型的单位成本与单位产出成为规模化落地的关键 [24] - Clawdbot创始人推荐MiniMax的M2.1模型，因其兼具效率与成本优势、长文本能力强、推理与编程能力 [24] 1.3 生态整合：头部大厂开启超级AI入口争夺 - 千问APP开启春节30亿大免单活动，活动上线后热度极高 [28][31] - 元宝APP推出10亿现金红包活动，截至2026年2月6日，其AI生图功能日均调用量增长30倍，新用户日均互动问答超8轮，用户单日使用时长增长超80% [28][31] 1.4 AI Agent：Kimi、MiniMax等向办公等领域进发，打开新空间 - 月之暗面上线Kimi K2.5模型，其Kimi Agent实现对Word、Excel、PDF、PPT全品类Office办公文档的深度适配与专业处理，能将数小时甚至数天的机械办公劳动压缩至十几分钟 [32] - MiniMax Agent完成重要更新，新增桌面端与专家Agent功能，可深度适配跨源信息检索、本地文件处理、专业领域分析等复杂需求 [33] 1.5 技术革新：DeepSeek、火山引擎等引领模型创新 - DeepSeek开源DeepSeek-OCR 2模型，在OmniDocBench v1.5基准测试中整体得分达91.09%，较前代提升3.73% [35][36] - 火山引擎推出AI应用记忆系统Mem0，在Locomo Benchmark测评中整体性能领先同类主流记忆工具 [37][38] 2 行业新闻 - 证监会发布并施行《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》 [43] - WeMeet AI智能体发布会在沪举行，发布全球首个面向商务会议场景的AI智能体 [44] - 中科曙光提供的3套万卡超集群系统上线试运行，成为全国首个实现3万卡部署的最大国产AI算力池 [45] - OpenAI推出编程智能体Codex macOS应用，已拥有超百万开发者用户 [46] - 天翼云正式上线开源AI代理与自动化平台OpenClaw [47][49] 3 公司新闻 - 浪潮信息董事长彭震及副总经理刘军拟合计减持不超过3万股，约占总股本0.002% [3] - 浪潮信息截至1月26日已累计回购股份147.81万股，支付总金额约3936万元 [3] - 智迪科技股东智控投资计划减持不超过241，800股，不超过公司总股本的0.30% [50] - 和达科技董事王小鹏已完成减持145，000股，占公司总股本的0.1344% [51] - 恒银科技董事张云峰、王伟拟分别减持不超过261，450股（占总股本0.0502%）和136，575股（占总股本0.0262%） [52] - 拓尔思股东曹辉、马信龙计划分别减持不超过9，300股（占总股本0.0011%）和12，000股（占总股本0.0014%） [53] 4 本周市场回顾 - 本周（02.02-02.06）沪深300指数下跌1.33%，中小板指数下跌1.16%，创业板指数下跌3.28%，计算机（中信）板块下跌3.88% [1][54] - 板块个股涨幅前五名：ST立方（44.04%）、锐明技术（18.27%）、格尔软件（17.38%）、博睿数据（15.85%）、国能日新（12.56%） [1][59] - 板块个股跌幅前五名：航天宏图（-33.82%）、开普云（-32.80%）、ST汇科（-24.94%）、ST国华（-22.58%）、泛微网络（-21.18%） [1][59] 投资建议与重点关注 - 建议重点关注云计算及相关产业链与AI垂直细分领域重点企业 [5][41][42] - **云计算及相关产业链**： - 云服务商：阿里巴巴、金山云、优刻得、网宿科技、青云科技、首都在线、深信服、顺网科技等 [5][41] - 阿里云产业链：宏景科技、浪潮信息等 [5][41] - AI芯片及CPU：寒武纪、海光信息、中国长城、龙芯中科、禾盛新材等 [5][41] - 数据库：星环科技、达梦数据、海量数据、太极股份、超图软件、拓尔思等 [5][41] - **AI垂直细分领域重点企业**： - 办公：金山办公、合合信息、福昕软件、三六零等 [5][41] - 编程：卓易信息、普元信息、金现代等 [5][41] - 终端AI：中科创达、萤石网络等 [5][41] - ERP/CRM：金蝶国际、用友网络、能科科技、赛意信息、鼎捷数智、汉得信息、中软国际、光云科技等 [5][41] - OA：泛微网络、致远互联等 [5][41] - 司法：通达海、金桥信息、华宇软件等 [5][42] - 金融/财税：同花顺、新大陆、新致软件、税友股份、京北方等 [5][42] - 教育：科大讯飞、佳发教育等 [5][42] - 医疗：讯飞医疗、创业惠康、卫宁健康等 [5][42] - 客服：梦网科技、彩讯股份等 [5][42] - AIGC：万兴科技、美图、快手等 [5][42] - 3D打印：汇纳科技等 [5][42]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - 计算机行业基金重仓超配比例已回落至近十年底部，向下空间相对有限，板块有望伴随AI应用商业化落地加速而迎来修复 [2][5][35] - 当前海外AI叙事重回乐观，算力需求有望持续上行；AI应用落地场景为王，国内推理爆发有望开启 [2][8][24] - 投资建议聚焦于应用与算力链，认为其有望持续获得机构加仓，同时关注板块轮动下的结构性机会 [8] 基金持仓总体分析 - **持仓市值大幅缩水**：2025Q4长江计算机一级行业基金重仓持股市值总和约为232.7亿元，较2025Q3的373.6亿元环比减少约140.9亿元 [2][5][19] - **配置比例降至历史低位**：2025Q4基金对计算机行业重仓持股占比为1.6%，环比减少0.7个百分点，处于2010年以来的历史新低位 [19][20] - **超配比例持续回落**：近一年（2025Q1至Q4）计算机板块重仓超配比例分别为-2.8%、-3.4%、-3.6%、-3.8%，2025Q4回落至近十年极低值 [5][20] - **行业排名靠后**：2025Q4计算机板块超配比例在长江一级行业中排名仅高于银行 [5][20] - **市场表现疲弱**：2025Q4长江计算机指数下跌7.31%，跑输沪深300指数约7.1个百分点，相对收益率在长江一级行业中排名第30位 [28][33] 细分板块持仓结构 - **持仓集中度提升**：2025Q4行业CR10（前十大公司）持仓集中度从2025Q3的65.9%提升至69.8%，CR5（前五大公司）从49.1%提升至57.8%，创近年新高 [7][43] - **子板块持仓占比**：2025Q4重仓持股市值占自由流通总市值比前五的细分子板块依次为IT基础设施（2.8%）、政务IT（2.3%）、工业软件（2.1%）、网络安全（1.7%）、汽车IT（1.7%） [6][34] - **子板块持仓变动**：多数板块持仓占比持平或轻微回落，其中政务IT环比提升0.6个百分点，能源IT回落幅度较大，为-1.3个百分点 [6][34] - **持仓绝对值普遍下降**：IT基础设施板块持仓市值下降最多，环比减少50.3亿元，其中中科曙光持仓市值减少35.4亿元；政务IT是少数上涨的板块，持仓市值增加6.1亿元，主要得益于开普云（+4.9亿）和超图软件（+2.5亿）的增持 [6][35] - **重仓基金数量减少**：计算机板块2025Q4重仓基金数为1084家，环比减少361家，为2025年最低季度，其中IT基础设施板块重仓基金数减少最多，达105家 [39][40] 重点个股持仓情况 - **持仓市值排名**：2025Q4持仓总市值排名第一的是海光信息（124.0亿元），其次为浪潮信息（25.9亿元）和金山办公（18.2亿元） [6][35] - **前二十大持仓股变动**：前二十大公司中仅3家持仓市值环比上升，分别为开普云（+4.9亿元）、中控技术（+1.5亿元）、中科星图（+0.2亿元）；17家公司持仓市值下降，降幅靠前的有中科曙光（-35.4亿）、德赛西威（-13.5亿）、纳思达（-10.9亿） [7][45] - **持仓占流通市值比重**：排名前五的分别为开普云（13.5%）、税友股份（11.5%）、深信服（6.8%）、海光信息（6.2%）、虹软科技（6.2%） [45] 行业估值与后市展望 - **板块估值仍处高位**：截至2026年2月3日，长江计算机最新PE-TTM（非负）为68.5倍，位于2016年至今91%分位数；同期沪深300 PE-TTM为13.3倍，位于78%分位数 [48] - **算力侧展望**：海外算力维持高景气，AI算力国产化是大趋势，需求和国产化率提升空间巨大；Agent落地将拉动对CPU及推理AI算力的需求，开启新一轮大周期 [8][24] - **应用侧展望**：2026年随着AI产业生态完善，Agent商业化有望全面加速；2C入口（关注互联网大厂及配套产业链）与2B侧规则化明确的高价值场景（如医疗、税务、法律、Coding、办公）有望率先迎来规模化落地 [8][27]

文章核心观点 - 受智算中心建设、AI产业升级及数字化转型驱动，中国数据中心及基础设施市场规模快速增长，且绿色低碳发展要求正引导制冷等技术向液冷等高效方向演进，行业前景广阔 [1][4] 行业定义与构成 - 数据中心基础设施是为数据中心内电子信息设备提供运行保障的设施统称，具体包括制冷、配电、机柜、布线、监控等系统 [2] - 一个完整的数据中心由数据中心IT设备和数据中心基础设施构成 [2] - 当前主要制冷方式为风冷和液冷，其中液冷又分为冷板液冷和浸没液冷（包括浸没相变与浸没单相） [2] 市场规模与增长 - 中国数据中心市场规模从2019年的878亿元增长至2025年的3182亿元 [1][4] - 中国数据中心基础设施市场规模从2019年的161.9亿元增长至2024年的356亿元，预计2025年将达到约461.2亿元 [1][4] 行业发展驱动力 - 国家政策推动是关键驱动力，如《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》提出到2025年，全国新建大型、超大型数据中心电能利用效率（PUE）降到1.3以下 [4] - 各行业数字化转型需求增长以及AI产业升级、智算中心建设共同驱动数据中心快速发展 [1][4] - 数据中心规模扩大带来的能耗问题，尤其是制冷系统的高能耗占比，推动技术向更节能的方向改进 [4] 技术发展趋势 - 相较于风冷，液冷技术（尤其是浸没式液冷）更加节能、节地、成本更低且运行稳定，是未来数据中心基础设施的发展方向 [3] - 数据中心绿色发展方向引导基础设施技术改进，未来将向预制化、智能化、低碳化发展 [9] - 行业面临更低的PUE指标、更高的单机柜功率密度、更优秀的散热性能等挑战 [9] 行业竞争格局 - 风冷基础设施产品技术成熟，行业竞争激烈 [6] - 液冷数据中心基础设施是技术密集型产业，研发要求高，目前掌握核心技术的国内企业主要包括华为、阿里巴巴、联想、浪潮信息、广东合一、戴尔中国、维谛技术等 [6] - 代表企业曙光数创专注于数据中心高效冷却技术，其2025年上半年营业收入为1.40亿元，其中浸没相变液冷产品营收0.57亿元，冷板液冷产品营收0.53亿元 [6][7] - 代表企业浪潮信息是领先的IT基础设施提供商，牵头参与开放计算标准建设，其2025年上半年营业收入为801.92亿元，其中服务器及部件营收752.86亿元 [9]

数字经济ETF工银（561220）市场表现 - 该ETF于2月6日开盘下跌0.47%，报价为1.480元 [1] - 该ETF自2025年5月21日成立以来，累计回报率为48.72% [1] - 该ETF近一个月的回报率为0.79% [1] 数字经济ETF工银（561220）持仓股表现 - 其重仓股中芯国际开盘下跌1.48% [1] - 其重仓股海光信息开盘下跌1.00% [1] - 其重仓股中微公司开盘下跌1.23% [1] - 其重仓股生益科技开盘下跌1.13% [1] - 其重仓股浪潮信息开盘下跌1.02% [1] - 其重仓股北方华创开盘下跌0.45% [1] - 其重仓股海康威视开盘下跌0.62% [1] - 其重仓股深南电路开盘下跌0.90% [1] - 其重仓股中国电信开盘下跌0.17% [1] - 其重仓股中科曙光开盘价格与前一日收盘持平，涨跌幅为0.00% [1] 数字经济ETF工银（561220）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证诚通国企数字经济指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为工银瑞信基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为史宝珖 [1]

公司战略与经营理念 - 公司始终坚持以市场为导向、以效益为中心 [1] - 公司立足长远制定产品和营销方案 [1] - 公司目标是实现持续、稳定的发展 [1]

文章核心观点 - 人工智能生成内容（AIGC）是一种新型内容生产方式和技术集合，受益于政策支持与技术进步，市场正经历爆发式增长，中国有望成为全球最大市场 [1][9] - 全球AIGC市场收入从2020年的约23亿美元增长至2024年的约195亿美元，年复合增长率达70.6%，预计2032年将达到2380亿美元 [9] - 中国AIGC行业收入从2020年的约4.4亿元人民币，预计将增长至2032年的5445.5亿元人民币，增长潜力巨大 [1][9][10] - 截至2025年6月，中国AIGC用户规模已达5.15亿人，主要由年轻和中青年群体驱动，未来增长空间广阔 [11][12] 人工智能生成内容（AIGC）产业概述 - AIGC被定义为继专业生成内容（PGC）和用户生成内容（UGC）之后，利用人工智能技术自动生成内容的新型生产方式 [2] - 从技术角度看，AIGC是通过人工智能算法对数据或媒体进行生产、操控和修改的技术集合 [2] - 算力、算法和数据是构成AI领域基础设施的三个核心概念，是支撑AIGC行业创新和发展的必要前提 [2] 人工智能生成内容（AIGC）产业优势 - **降本增效能力突出**：AIGC能自动化完成重复性内容生产，突破人力限制，大幅缩短创作周期，降低企业人力和时间成本，并适配大规模、高频次需求 [3][4] - **多模态创作打破边界**：AIGC具备强大的多模态生成能力，可实现文本、图像等不同形式内容的跨媒介转换，依托海量数据训练生成兼具创新性与想象力的内容 [3][4] - **个性化适配精准度高**：AIGC能深度解析用户指令，结合行业属性、目标人群和应用场景生成高度定制化内容，并通过持续学习用户反馈优化结果，实现千人千面的内容供给 [4] 人工智能生成内容（AIGC）产业政策 - 中国自2023年以来逐步构建起多层次AIGC政策体系，政策发展呈现从基础规范到全面赋能、从安全治理到产业扶持的递进态势 [5] - 2023年多部门出台办法鼓励AIGC技术在各领域创新应用并构建应用生态 [5] - 2024年四部门建立综合标准化体系，为技术研发、产业应用与安全治理提供支撑 [5] - 2025年政策进一步深化，通过强制性标识办法规范行业，以国务院行动意见部署多领域应用，并通过“揭榜挂帅”工作推动人工智能与工业深度融合 [5] 人工智能生成内容（AIGC）产业链 - **上游产业**：主要包括数据采集、数据清洗、数据标注等，为AIGC行业提供高质量的数据支持，是AI模型训练和应用的基础 [7] - **下游产业（应用层）**：指利用AI模型解决具体问题的各种应用，包括自动生成图像、文本、音乐等，覆盖医疗、金融、零售、制造业等行业以及消费者产品和服务 [7] - **盈利模式**：多样，包括向B端或C端销售服务、广告收益、订阅、付费下载等方式 [7] 人工智能生成内容（AIGC）产业发展现状 - 自2023年以来，大型模型能力进步、运算成本下降以及云端服务和API生态系统成熟，加速了AIGC领域发展 [8] - 期间出现了ChatGPT、Midjourney和Stable Diffusion等商用产品，应用领域包括内容创作、营销、教育和工业设计等，显著推进了生成式AI的商业化 [8] - 中国人工智能产业在政策倾斜和5G等基础技术发展的推动下进入爆发式增长阶段 [9][10] - 中国AIGC用户规模增长受应用场景拓展、产品易用性提升、平台推广力度加大及年轻群体接受意愿强烈等因素驱动，用户转化效率显著提升 [11][12] - 用户年龄结构以年轻群体为绝对主体，中青年群体构成核心用户层 [11][12] 人工智能生成内容（AIGC）竞争现状 - **国际格局（一超多强）**：OpenAI凭借先发优势领跑通用大模型；微软深度绑定OpenAI并依托云服务与办公生态快速商业化；谷歌依托安卓和YouTube生态在移动端发力；Meta坚持开源路线扩大影响力；英伟达主导算力底座市场 [13][14] - **中国格局（大厂争霸加垂直突围）**：百度、阿里巴巴、腾讯、字节跳动、华为依托生态全栈布局通用大模型；科大讯飞等深耕教育、医疗等垂直领域；寒武纪、浪潮信息等强化算力支撑 [13][14] - **竞争焦点演变**：整体竞争从技术参数比拼转向场景落地与商业化能力较量，多模态和行业适配成为核心方向，开源生态与闭源服务并行发展 [13][14] - **OpenAI案例**：核心业务为开发GPT系列大模型及ChatGPT、DALL-E、Sora等多模态生成工具，通过C端订阅、B端API和生态合作实现商业化，与微软深度绑定 [15][16] - **OpenAI增长数据**：算力规模从2023年的0.2GW增长至2025年的约1.9GW（较2023年增长9.5倍）；年度经常性收入（ARR）从2023年的20亿美元增长至2025年的超过200亿美元（较2023年增长10倍） [15][16] 人工智能生成内容（AIGC）产业发展趋势 - **技术趋势**：AIGC技术持续向体系化升级，多模态融合打破数据处理壁垒；模型架构优化平衡性能与成本；AI智能体逐步落地商用，承担复杂任务；技术迭代推动AIGC从工具属性向产业基础设施升级 [17] - **产业与应用趋势**：AIGC加速向垂直行业深度渗透，形成专属解决方案；行业生态分工日益清晰，形成底层技术、中间服务与场景应用的协同格局；国产化替代进程加快，核心环节自主可控能力持续提升；企业、开发者与科研机构深化合作，完善生态体系 [17]

股价与市场表现 - 2月2日盘中股价下跌2.00%至61.64元/股，成交额达12.37亿元，换手率1.35%，总市值为905.17亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.83亿元，其中特大单净流出约1.00亿元，大单净流出约0.83亿元 [1] - 公司股价今年以来累计下跌7.45%，近5个交易日下跌6.38%，近20日下跌9.19%，近60日下跌3.36% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务收入构成为：服务器产品占93.88%，存储类、交换类等产品占6.03%，其他占0.09% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1206.69亿元，同比增长45.16%；归母净利润为14.82亿元，同比增长14.51% [2] - 截至1月20日，公司股东户数为29.00万户，较上期增加3.57%；人均流通股为5058股，较上期减少3.45% [2] 股东结构与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现14.89亿元，近三年累计派现6.46亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3034.71万股，较上期减少1647.13万股 [3] - 多家主要指数ETF（如华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实旗下沪深300ETF）及人工智能主题ETF位列公司前十大流通股东，且持股数量在报告期内均有所减少 [3] 公司概况与行业属性 - 公司全称为浪潮电子信息产业股份有限公司，成立于1998年10月28日，于2000年6月8日上市 [1] - 公司主营业务涉及计算机软、硬件及其他信息产品的开发、生产、销售以及系统集成 [1] - 公司所属申万行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备，概念板块包括腾讯云、大盘股、电子发票、国资云、服务器等 [1]

报告行业投资评级 - 报告对计算机行业维持“推荐”评级 [8] 报告核心观点 - 2025年第四季度计算机板块基金持仓占比约为2.34%，处于历史底部区间，但AI主线相关领军企业持仓靠前，预计随着国家产业政策支持与AI行业发展，以AI为核心的计算机持仓有望迎来提升空间 [4][11][21] 2025Q4持仓分析总结 - **持仓比重回落**：2025年Q4计算机板块占基金总持仓比重约为2.34%，较上个季度小幅下降，2024Q3至2025Q3的持仓比重分别为2.21%、2.51%、2.79%、2.52%、2.44% [11][21] - **持仓数量下降，集中度提升**：2025年Q4基金前十大重仓股中的计算机公司数量为138家，低于上季度的171家，持仓市值前十大公司的市值占比为64.62%，前二十大公司市值占比为80.47% [14] - **持股市值前十大公司变动**：2025年Q4持仓市值前10公司为科大讯飞、金山办公、海康威视、浪潮信息、同花顺、中科曙光、深信服、大华股份、恒生电子、指南针，其中大华股份新进入前10，德赛西威跌出前10 [17] - **重点加仓与减仓公司**： - **加仓前10名**：包括科大讯飞（加仓2,703万股，变动比例16%）、大华股份（加仓1,597万股，变动比例16%）、中科星图（加仓1,459万股，变动比例155%）、拓维信息（加仓843万股，变动比例55%）、合合信息（加仓168万股，变动比例75%）等 [19] - **减仓前10名**：包括广联达（减仓7,102万股，变动比例-57%）、纳思达（减仓5,091万股，变动比例-72%）、海康威视（减仓4,681万股，变动比例-23%）、中科曙光（减仓4,481万股，变动比例-56%）、用友网络（减仓2,105万股，变动比例-21%）等 [20] 行业要闻总结 - **阶跃星辰**：完成超50亿元B+轮融资，创近一年国产大模型单笔融资纪录，资金将用于基础模型研发 [2][22] - **微软**：发布第二代AI芯片Maia 200，采用台积电3nm工艺，包含超1400亿个晶体管，推理效率较前代提升30%，其FP4性能是第三代Amazon Trainium的3倍 [2][23] - **月之暗面**：发布新一代开源模型Kimi K2.5，集成视觉与编程能力，在多项Agent评测中取得全球开源模型最佳成绩 [2][24] - **阿里平头哥**：上线高端AI芯片“真武810E”，实现软硬件全自研，整体性能对标英伟达H20，超过英伟达A800和主流国产GPU [2][25] 公司动态总结 - **浪潮信息**：董事长彭震及副总经理刘军拟合计减持不超过3万股，约占总股本的0.002% [3][26] - **天阳科技**：实控人欧阳建平拟减持不超过1451.32万股，占剔除回购后总股本的3% [3][27] - **合合信息**：股东东方富海及其一致行动人减持期届满，累计减持约390万股，占总股本的2.79% [3][28] - **每日互动**：实控人方毅及多位董监高披露减持计划，其中实控人拟减持不超过37.15万股 [3][29] 本周市场回顾总结 - **主要指数表现**：本周（01.26-01.30）沪深300指数上涨0.08%，中小板指数下跌3.78%，创业板指数下跌0.09%，计算机（中信）板块下跌4.47% [1][30] - **板块个股表现**： - **涨幅前五名**：网宿科技（上涨44.25%）、优刻得（上涨15.06%）、工大高科（上涨14.20%）、朗科科技（上涨14.10%）、光云科技（上涨10.44%） [1][37] - **跌幅前五名**：淳中科技（下跌24.23%）、*ST汇科（下跌20.18%）、达华智能（下跌14.89%）、恒华科技（下跌14.37%）、中国长城（下跌13.23%） [1][37] - **重点关注个股估值**：报告列出了包括科大讯飞、恒生电子、浪潮信息等在内的多只计算机行业重点关注个股的股价、周涨跌幅及历史市盈率等数据 [38]