报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。受益于全球AI产业大趋势，预计公司2024-2026年营业收入分别为724.93亿元、833.77亿元、958.98亿元，归母净利润分别为20.68亿元、26.67亿元、33.91亿元，对应PE分别为27、21、16倍。[5] 报告的核心观点 价值销售渠道成熟稳定，关键销售绩效良好 - 作为国内头部服务器品牌厂商，公司产品销售渠道成熟稳定。销售体系遵循2B硬件产品渠道惯例，建立价值销售渠道，销售模式分为直销和分销两种。[13] - 公司直销体系稳定，关键销售绩效良好。2016-2022年销售团队人员规模稳中有增，人均销售金额、人均销售毛利和人均薪酬处于行业合理水平。[15][16][17] - 在直销+代理分销销售模式下，公司经营现金流良好。2016-2023年销售商品收到的现金始终高于营业收入。[18][19] 增值渠道升级为元脑生态，为行业客户提供AI解决方案 - 公司传统的直销+代理分销销售模式面临发展瓶颈。2017年开始建设增值渠道,与软件开发商和系统集成商合作,为行业打造软硬件结合的解决方案。[20][21] - 借助AI服务器东风,增值渠道升级为"元脑生态"。联合AI技术开发商和分销渠道,共同为行业提供端到端的AI解决方案。[22][23] - 元脑生态已聚合AI芯片、图象识别、自然语言处理等技术厂商,与多个行业建立合作,实践推出行业AI解决方案。[27][28][29][30] 元脑生态助力分销渠道，有望长期驱动毛利率提升 - 服务器市场兼具大客户与小散单特点。公司前5大客户销售额占比较高,但同时也有大量小批量个性化定制的订单。[32][33] - 区域渠道主要面对中小客户,业务主要来自分销及增值渠道,服务器产品销售毛利率相对较高。2021-2023年区域模式毛利率高出整体毛利率6.17-8.92%。[33] - 受益于元脑生态,2020-2023年公司区域分销模式营业收入从105.4亿元增长至162.6亿元,占比从16.72%提升至24.69%。[33]

公司发展概况 - 公司元脑生态合作伙伴数量在2023年突破1万家，较2022年增加5000余家[1] - IDC预计2023-2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到45.8%，2028年市场规模将达到102亿美元，公司作为液冷领域领军者将争取更大的市场份额[2] - 一季度营收大幅增长85.32%,但毛利率下降主要受客户结构影响[3] - 公司将进一步完善产品布局,加强市场渠道开拓,积极把握市场需求回暖的机遇[3] 信息披露与投资者关系 - 公司将继续学习兄弟公司的先进信息披露实践,提升信息披露的质量,为投资者提供更多有价值的信息[4][5] - 公司将不断改进沟通策略和方式,提供更接地气的答复,确保回答专业、准确且贴近投资者实际关切[6] - 公司认为长期繁荣稳定的资本市场应该是透明度高、流动性好、参与者多元化以及监管有效的市场,将从多个方面积极响应国家建设长期繁荣稳定资本市场的号召[7] 经营管理与发展战略 - 公司将继续深入实施"智慧计算"战略,以开放开源为原则,不断完善和强化产品技术布局,积极发展智能计算[8] - 公司作为全栈AI计算方案提供商,将密切关注并适应当前市场对计算资源的旺盛需求,通过探索新的销售模式,以更好地满足客户的多样化需求[9][16][20] - 公司在液冷服务器领域持续践行"All in液冷"战略,并把实现风液同价作为目标,积极推动液冷规模化、产业化发展[22] - 公司将始终以市场为导向、以效益为中心,坚定不移推进数字经济转型战略,持续强化技术引领与产品创新,实现高质量发展[23]

证券代码：000977 证券简称：浪潮信息 浪潮电子信息产业股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-001 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 平安证券 闫磊、王佳一；淡水泉投资 房畅坤；民生 证券 丁辰晖；太平洋证券 曹佩；华泰证券 袁泽世；中 金证券 孔杨；广发证券 周源；银河基金 田萌；东方红 资管 张明宇；海富通基金 张颖；华商基金 王云翥；中信 证券 孙竟耀；国海证券 刘熹、钟依浓；申万宏源 黄忠 参与单位名称及 煌；汇添富基金 沈若雨、刘平；中泰证券 苏仪；国投证 人员姓名 券 杨楠（排名不分先后） 公司在交流活动中严格遵守相关规定，保证信息披露 ...

股价走势 - 公司股价呈现两次震荡期后迎来一轮上涨期的特点[1] - 公司股价在2000年6月上市后经历两次震荡期，分别持续30个月和24个月[2] - 公司股价在2015年5月开始一轮新的周期，经历一轮调整后再次上涨[3] 公司市值和ROE - 公司市值从2013年6月到2015年5月上涨至423亿元，ROE达到17%[5] 产业周期和产品竞争力 - 公司在13-15年抓住了移动互联网和云计算发展的产业周期，推出具有竞争力的服务器产品[6] 采购和财务情况 - 公司采购金额和ROE呈现较强的联动性，应付账款与采购金额同步增长[6] - 公司以美元计的应付账款从23年到24年有所提升，原材料库存处于高点[7] 生产情况和产能 - 公司17年全年生产量达到152万台，生产人员为406人，产能主要通过提高生产人员工作时长提高产量[8] - 公司服务器年产量目前平均在130万台左右，最多可能超过200万台[9] - 公司在全国新建了10个工厂，总共有14座工厂，产能优势明显[10] 新产品和技术 - 公司在AI服务器领域不断推出新产品，产品线丰富，能满足各类应用需求[13]

业绩总结 - 公司2023年营收为658.67亿元，同比减少5.41%[1] - 公司2023年单四季度营收为177.70亿元，同比增长6.04%[2] - 公司2023年毛利率为11.16%，同比下降1.41%[2] - 公司2023年每股净资产为12.42元，同比减少5.53%[2] - 公司2023年归母净利润为17.83亿元，同比减少14.54%[1] - 公司2023年单四季度归母净利润为9.96亿元，同比增长86.49%[2] 未来展望 - 公司2023年营业收入预计2024-2026年将分别为758.10亿元、864.54亿元和977.42亿元，同比增长分别为15.1%、14.0%和13.1%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到97742百万元，较2023年增长48.3%[5] - 公司2026年预计净利润为2848百万元，较2023年增长58.7%[5] - 公司2026年预计每股收益为1.92元，较2023年增长59.5%[5] - 公司2026年预计PE为20.9倍，PB为2.3倍[5] - 公司2026年预计ROE为11.1%，资产负债率为63.1%[5] 其他新策略 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[9] - 公司可能持有报告中提及公司所发行证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[10] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务[11]

业绩总结 - 浪潮信息2023年年报显示，收入为658.67亿元，同比减少5.41%[1] - 公司2024年一季度报告显示，收入为176.07亿元，同比增加85.32%[1] - 英伟达2024财年收入为609.22亿美元，同比增长125.85%[2] 新产品和新技术研发 - 公司发布了最新一代AI训练服务器NF5688G7，大模型实测性能提升近7倍[3] - 公司发布的“源2.0”基础大模型是首个全面开源的千亿参数模型，推动产业落地应用[4] 未来展望 - 预计2024-2026年公司的EPS分别为1.40元、1.73元、2.04元，维持“买入”评级[5] - 公司2023A至2026E的营业收入、归母净利、摊薄每股收益等财务指标呈逐年增长趋势[7] 市场扩张和并购 - 公司在AI基础设施需求旺盛的情况下充分受益，资产总计和净利率呈现逐年增长趋势[10] 其他新策略 - 公司的ROE、ROA、ROIC和EBITDA/销售收入等指标逐年提升，显示出良好的盈利能力和运营效率[10] - 公司的资产负债率和带息债务/总负债比例保持在相对稳定的水平，资本结构较为健康[10]

业绩总结 - 公司一季度营业收入达到176.07亿元，同比增长85.32%[1] - 公司一季度归母净利润为3.06亿元，同比增长64.39%[1] - 浪潮信息（000977.SZ）一季度收入显著提升，营业收入从2022年的695.25亿元增长至2026年的958.98亿元[2] - 浪潮信息（000977.SZ）的营业利润增长率逐年提升，从2022年的2156亿元增长至2026年的3522亿元[2] - 浪潮信息（000977.SZ）的净利率逐年增长，从2022年的2.96%增长至2026年的3.54%[2] - 浪潮信息（000977.SZ）的ROE（净资产收益率）从2022年的12.05%增长至2026年的14.86%[2] 公司战略 - 公司加大采购上游部件以满足AI服务器需求的提升[1] 投资评级 - 公司投资评级分为强烈推荐、推荐、中性和回避四个等级，根据相对市场基准指数的收益率表现来定义[10] 行业评级 - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业指数相对市场基准指数的收益率表现来定义[11] 联系信息 - 东兴证券研究所提供了北京、上海和深圳三地的联系方式和地址信息[12]

业绩总结 - 浪潮信息2024年一季度实现营业收入176.07亿元，同比增长85.32%[1] - 海外市场超微电脑2024年三季度盈利8.55亿美元，同比增长91.61%[3] - 预计2024年浪潮信息市盈率为26.36倍，市净率为3.00倍[4] - 公司2026年的P/E比率预计为16.55，较2022年下降11.59个百分点[5] 未来展望 - 预计浪潮信息2024-2026年实现营业收入779.06/900.86/1063.53亿元，归母净利润分别为22.85/28.96/36.40亿元[3] - 2026年公司预计营业收入将达到106,352.9百万元，较2022年增长52.9%[5] - 公司2026年的ROE预计为14.9%，较2022年增长2.1个百分点[5] 其他新策略 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[6] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[6]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营收176.07亿元，同比增长85.32%[1] - 公司一季度毛利率为8.08%，净利率为1.68%[2] - 预测公司2024-2026年收入分别为766.46、902.82、1080.56亿元，EPS分别为1.47、1.87、2.20元[4] - 公司2026年预计营业收入将达到108,056百万元，较2023年增长64.1%[6] - 2026年预计净利润为3,235百万元，同比增长80.2%[6] - ROE预计在2026年将达到14.0%[6] 用户数据 - 公司作为服务器龙头企业，持续保持全球前列市场占有率[2] 新产品和新技术研发 - 公司发布全新一代G7算力平台，液冷产品践行绿色“双碳”战略[3] 市场扩张和并购 - AI算力需求将大幅提升，服务器需求持续增长[2] 其他新策略 - 维持“买入”投资评级[4]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现收入176.07亿元，同比增长85.32%[1] - 2024Q1营收、利润增长主要受AI+通用需求增长拉动，全球服务器出货量预计环比增长1.7%[2] - 公司合同负债增长116%，存货增长27.07%，预示下游客户对服务器需求增长，公司业绩有望持续增长[3] - 公司2024Q1净利率保持稳定，毛利率8.08%，销售/管理/研发费用率分别为1.53%/0.72%/3.59%[4] 股票信息 - 该公司股票代码为000977，股价为40.91，投资评级为买入[12] 未来展望 - 预测2026年ROE将达到16%，EPS为2.94[12] - 预测2026年P/E为13.92，P/B为2.19[12] - 预测2026年销售净利率为3%，利润增长率为30%[12] - 预测2026年总资产周转率将达到1.70，应收账款周转率为7.31[12]