报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [10] 报告的核心观点 公司2024年前三季度业绩实现高速增长 - 公司2024年前三季度实现营业收入831.26亿元，同比增长72.26%，实现归母净利润12.94亿元，同比增长67.05% [5][6] - 公司前三季度业绩同比高速增长,主要是因为公司坚持以市场为导向,积极把握行业发展机遇,进一步完善产品线布局,持续致力于产品技术创新和提升客户满意度,大力拓展国内外客户,同时提高生产交付能力,加快产品交付,实现业务快速增长 [6] - 公司单三季度业绩表现延续了年初以来的亮眼势头,2024年单三季度分别实现营收410.62亿元、归母净利润6.97亿元、扣非归母净利润7.34亿元,分别同比增长76.05%、51.09%、75.18% [6] 公司毛利率和期间费用率同比均下降,存货同比大幅增长 - 公司2024年前三季度毛利率为6.70%,同比下降2.97个百分点 [6] - 公司2024年前三季度期间费用率为4.33%,同比下降3.08个百分点 [6] - 2024年三季度末,公司存货为385.09亿元,同比大幅增长82.50% [6] 公司拟收购网络科技,进一步完善算力基础设施布局 - 公司拟以自有资金购买云科公司和浪潮科技分别持有的网络科技51%、49%的股权 [9] - 收购网络科技可以快速补齐公司网络产品线的短板与不足,进一步丰富公司产品线,加速计算、存储和网络的协同发展,进一步完善公司算力基础设施布局,提升公司整体竞争力,助力公司把握大模型产业发展机遇 [9] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为24.74亿元、31.66亿元、39.07亿元,EPS分别为1.68元、2.15元、2.65元 [10] 估值水平 - 对应11月4日收盘价的PE分别约为27.4、21.4、17.4倍 [10] 主要财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为108,414百万元、135,504百万元、162,643百万元,同比增长64.6%、25.0%、20.0% [7] - 2024-2026年毛利率分别为7.1%、7.2%、7.3% [7] - 2024-2026年净利率分别为2.3%、2.3%、2.4% [7] - 2024-2026年ROE分别为12.3%、13.8%、14.8% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入831.26亿元,同比增长72.26%;实现归母净利润12.94亿元,同比增长67.05% [2] - 公司前三季度销售毛利率为6.70%,同比下降2.97个百分点,主要由于AI服务器收入占比提升所致 [2] - 三季度末公司存货较年初增加101.47%,应付账款较年初增加305.32%,主要系公司业务规模扩大,经营备货增加所致,彰显业务高景气 [2] 公司业务布局和发展 - 算法层面,公司持续推动"源"大模型的迭代,推出"源2.0-M32"开源大模型配合EPAI,助力企业实现AI更高效落地应用 [3] - 算力层面,公司推出了全新一代开放加速计算服务器NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款AI服务器产品 [3] - 数据基础设施层面,公司发布了生成式AI存储解决方案,满足大模型应用在存储性能和存储容量方面的需求 [3] - 互联层面,公司推出了超级AI以太网交换机X400,比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍 [3] 财务数据 - 2024年公司预计实现营业收入99,634百万元,同比增长51.3%;归母净利润2,410百万元,同比增长35.2% [4] - 2024年公司预计毛利率为7.4%,净利率为2.4%;ROE为11.8% [4] - 2024年公司预计EPS为1.64元,对应PE为26.7倍 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 2024年前三季度,公司营收831.26亿元,同比增长72.83%;归母净利润12.94亿元,同比增长64.53%;扣非归母净利润11.55亿元,同比增长169.00%。2024Q3,公司营收410.62亿元,同比增长76.24%。[1] 2. 公司毛利率相对较低的互联网客户占比提升,导致公司毛利率短期承压,但未来随着中小客户需求提升,以及服务器竞争格局稳定,公司盈利能力有望企稳回升。[2] 3. 公司存货增长提升供给稳定性,未来信用减值等冲回或提升盈利水平。[2] 4. 公司拟收购网络科技公司51%和49%股权,有望快速补齐公司网络产品线的短板,与公司智慧计算业务具有较强的协同性。[3][4] 5. 预计2024-2026年公司营业收入分别为1006.45/1351.65/1707.03亿元,归母净利润分别为22.07/30.56/38.15亿元,维持"买入"评级。[4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 单季度实现收入 410.6 亿元，同比+76.1%；实现归母净利 7.0 亿元，同比+51.1%。公司前三季度实现收入 831.3 亿元，同比+72.3%；实现归母净利 12.9 亿元（yoy+67%）。业绩接近此前预告中值 [4] - 存货持续高增趋势、处于正常发货节奏。24Q3 期末存货 385 亿元，较 24Q2 期末增加 66 亿元，较年初增加 194 亿元，为后续季度增长奠定基础。此外，24Q3 期末应收账款 238 亿元，较 24Q2 增加 102 亿元；应付账款 371 亿元，较 24Q2 增加 183 亿元，处于正常的发货节奏阶段 [5] - 预计 H20 成为主要增长动力、验证强者恒强。业绩增长预计主要系 H20 供应量快速提升，互联网等需求旺盛。按照此前 IDC 数据，截至 24Q2 浪潮在国内服务器市场依然保持市占率领先，且 Q2 开始扭转前几个季度下滑趋势，开始恢复上升；AI 服务器优势更加明显，市占率恢复至 47%（24Q1 约 36%），供应正常化的强者恒强格局在服务器行业中持续验证 [5] - 净利率开始修复、规模化优势体现。Q3 单季度毛利率 5.6%，现阶段客户集中度较高导致承压，但公司费用绝对值相对稳定，因此收入快速增长阶段净利率已回升至 1.7%（Q2 为 1.2%），净利率水平随着客户结构及竞争格局优化，后续有望持续提升 [5] - 国产 AI 芯片蓄力待发。24Q4 开始国产 AI 芯片预计进入快速成长阶段，后续随着芯片供应多元化，浪潮长期积累的核心能力将进一步显现，支撑公司中长期成长 [6] 财务数据总结 - 公司 24-26 年实现归母净利 24.1、28.5、34.0 亿元 [6] - 公司 24-26 年营业总收入分别为 101,159、115,293、132,573 百万元 [7] - 公司 24-26 年每股收益分别为 1.63、1.93、2.31 元 [7] - 公司 24-26 年毛利率分别为 9.9%、10.1%、10.3% [7] - 公司 24-26 年 ROE 分别为 11.8%、12.3%、13.0% [7]

投资评级 - 维持“推荐”评级[4] 核心观点 - 浪潮信息2024年前三季度实现营收831.26亿元，同比增长72.26%；实现归母净利润12.94亿元，同比增长67.05%；实现扣非净利润11.55亿元，同比增长176.67%。第三季度公司实现营收410.62亿元，同比增长76.05%，Q3单季度营收创下历史新高。24Q3公司单季度归母净利率为1.70%，环比24Q2提升0.51pct。截至2024年三季度末，公司存货科目达到385.09亿元，环比Q2末进一步增长21%。预计公司24 - 26年归母净利润分别为25.14、31.34、36.78亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为27/22/19倍，考虑到AI算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，认为当前公司估值仍有提升空间[2] 财务指标 营收 - 2024年前三季度实现营收831.26亿元，同比增长72.26%；第三季度实现营收410.62亿元，同比增长76.05%[2] 利润 - 2024年前三季度实现归母净利润12.94亿元，同比增长67.05%；实现扣非净利润11.55亿元，同比增长176.67%。第三季度实现归母净利润6.97亿元，同比增长51.09%；单季度实现扣非净利润为7.34亿元，同比增长75.18%[2] 利润率 - 24Q3公司单季度归母净利率为1.70%，环比24Q2提升0.51pct[2] 存货 - 截至2024年三季度末，存货科目达到385.09亿元，环比Q2末进一步增长21%[2] 费用 - 2024年前三季度公司销售/管理/研发费用同比增速分别为1.38%/-1.95%/+5.52%[2] 预测 - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为25.14、31.34、36.78亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为27/22/19倍[2]

会议信息 - 公司第九届监事会第七次会议于2024年10月30日召开[1] - 会议通知于2024年10月28日以电子邮件方式发出[1] - 会议应到监事3名，实到3名[1] 审议结果 - 审议通过公司2024年第三季度报告，3票同意[1] - 购买董监高责任险议案提交2024年第一次临时股东大会[2]

会计政策变更 - 公司依据《企业会计准则应用指南汇编（2024）》于2024年3月变更会计政策[1] - 变更后保证类质保费用计入营业成本，不再计入销售费用[2] - 采用追溯调整法处理，重述比较期间合并财务报表[3] 数据调整 - 2023年1 - 9月调整后营业成本为435.9449023044亿元[4] - 2023年1 - 9月调整后销售费用为10.4032905954亿元[4]

会议情况 - 公司第九届董事会第九次会议于2024年10月30日召开，6名董事实到[1] 议案审议 - 审议通过2024年第三季度报告，6票同意[1] - 购买董监高责任险议案提交2024年第一次临时股东大会[2] - 提高应收账款转让及无追索权保理额度议案提交2024年第一次临时股东大会[2] - 对外投资暨关联交易议案，非关联董事4人同意[3] - 召开2024年第一次临时股东大会议案，6票同意[3]

市场扩张和并购 - 公司拟购云科和浪潮持有的网络科技51%、49%股权，价款14929.995万、14344.505万[2] - 交易构成关联交易，不构成重大资产重组[2] - 交易完成后公司将持有网络科技100%股权[2] 财务数据 - 截至2023年底，云科总资产55149.20万，净资产52523.51万，营收321.77万，净利润438.14万[5] - 截至2023年底，浪潮总资产1352931.75万，净资产508713.90万，营收212081.80万，净利润22492.27万[6] - 2024年7月31日，网络科技总资产17579.53万，总负债6479.90万，净资产11099.63万[10] - 2024年1 - 7月，网络科技营收16256.07万，营业利润 - 434.14万，净利润 - 415.13万[10] - 网络科技股东全部权益价值29274.50万，评估增值率163.74%[11] 交易安排 - 2024年10月28日独董会、10月30日董事会通过投资议案，无需股东大会审议[3] - 公司60日内支付对价款，云科14929.995万，浪潮14344.505万[13] - 60个工作日内完成工商变更登记，完成日为交割日[14] - 评估基准日至工商变更登记完成日，盈利公司享有，亏损转让方承担[14] - 转让方承担交割日前标的公司或有负债清偿及责任[15] 其他情况 - 交易可补齐网络产品线短板，提升竞争力，无重大不利影响[17] - 年初至披露日与转让方累计日常关联交易15865.31万[18] - 过去12个月与转让方股权关联交易未达公司净资产5%[18] - 独立董事同意关联交易并提交董事会审议[19]

董监高责任险议案 - 2024年10月30日会议审议购买董监高责任险议案[1] - 投保人为浪潮电子信息产业股份有限公司[2] - 被保险人为公司及子公司相关人员[2] - 赔偿限额不超过1亿元[2] - 保险期间12个月[2] - 保费以保险公司最终报价审批数据为准[2] - 董事会提请股东大会授权管理层办理[2] - 全体董事、监事对议案回避表决[3] - 议案提交2024年第一次临时股东大会审议[3] - 备查文件为公司第九届董事会和监事会会议决议[4]