报告公司投资评级 - 龙源电力（001289.SZ）的投资评级为“优于大市”[6] 报告的核心观点 - 2024Q3，龙源电力的风电电量和其他可再生能源发电量实现增长，投资收益大幅增长使得归母净利润增幅较大[1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 营业收入与净利润 - 2024年前三季度，龙源电力实现营业收入263.50亿元，同比下降6.39%；归母净利润54.75亿元，同比下降10.61%；扣非归母净利润51.11亿元，同比下降15.83%[1][7] - 2024年第三季度，公司实现营业收入74.67亿元，同比下降9.87%；归母净利润16.48亿元，同比增长41.58%；扣非归母净利润13.64亿元，同比增长16.00%[1][7] - 第三季度营业收入同比下降主要系电价下降影响；归母净利润增幅较大主要系投资收益明显增长，三季度公司实现投资收益5.14亿元，同比增长6316.47%[1][7] 发电量 - 2024年前三季度，公司发电量为568.47亿千瓦时，同比增长2.42%；其中风电发电量438.62亿千瓦时，同比下降1.82%；火电发电量71.63亿千瓦时，同比下降6.32%；其他可再生能源发电量58.22亿千瓦时，同比增长82.76%[2] - 2024年第三季度，公司发电量167.65亿千瓦时，同比增长6.39%；其中风电发电量122.77亿千瓦时，同比增长6.16%；火电发电量22.55亿千瓦时，同比下降13.86%；其他可再生能源发电量22.33亿千瓦时，同比增长41.75%[2] 新能源装机规模 - 公司拟现金收购国家能源集团新能源资产，新能源装机规模持续增长。拟收购的8家新能源公司在运和在建装机容量合计203.29万千瓦，其中在运144.69万千瓦，在建58.60万千瓦；风电131.60万千瓦，光伏71.69万千瓦[3] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为67.4亿元、75.6亿元、83.9亿元，同比增长7.9%、12.1%、11.0%；EPS分别为0.81元、0.90元、1.00元，当前股价对应PE为22.9、20.4、18.4倍[4][17] - 2024年前三季度，公司毛利率为35.09%，同比减少3.05个百分点；净利率为23.34%，同比减少1.72个百分点[11][16] - 2024年前三季度，公司经营性净现金流为97.60亿元，同比增长62.01%；投资性净现金流流出153.28亿元，同比增加；融资性净现金流41.69亿元，同比大幅增加[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入263.5亿元,同比下降6.39%;归母净利润54.75亿元,同比下降10.61%;归母扣非净利润51.11亿元,同比下降15.83% [1] - 2024年第三季度实现营业收入74.67亿元,同比下降9.87%;归母净利润16.48亿元,同比增长41.58%;归母扣非净利润13.64亿元,同比增长16.00% [1] - 2024年1-9月公司完成发电量568.47亿千瓦时,同比增长2.42%,其中风电完成438.62亿千瓦时,同比下降1.82%;光伏发电量58.22亿千瓦时,同比增长82.76% [1] 公司资产情况 - 截至2024年三季度末,公司控股装机容量为37.0GW,其中风电28.4GW,火电0.66GW,光伏等其他可再生能源7.97GW [1] - 2024年1-9月,公司新增投产项目控股装机容量2.66GW,其中风电0.63GW,光伏2.03GW [1] - 公司新签订开发协议7.59GW,其中风电3.955GW、光伏3.635GW,取得开发指标6.09GW,同比增加51.87% [1] - 公司拟现金收购国家能源集团旗下8家新能源公司,初步预计交易对价16.9亿元,标的公司在运和在建装机容量合计2.03GW [1] - 公司将陆续获取国家能源集团约400万千瓦的新能源资产注入 [1] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为63.91/69.35/77.81亿元,EPS分别为0.76/0.83/0.93元 [2][3] - 对应2024年10月31日收盘价的PE分别为24/22/20倍 [2][3] 风险提示 - 风光资源条件变化 - 电价波动风险 - 补贴发放延迟 [2]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,上调目标价至19.60元 [5] - 考虑到公司潜在装机增量可观,上调2025~2026年EPS至0.98/1.09元 [2] 业绩表现 - 3Q24业绩超预期,归母净利润同比增长41.6% [2] - 3Q24业绩增长主要由于投资收益增加及少数股东损益减少 [2] 公司发展 - 公司拟收购控股股东旗下8家新能源公司,潜在装机增量可观 [2] - 控股股东承诺将存续风电业务注入公司,公司新能源装机占比进一步提升 [2] 行业地位 - 公司风电/光伏装机容量合计36.4GW,占比98.2%,行业地位突出 [2] 估值分析 - 给予公司2025年20倍PE估值,目标价19.60元 [5] - 可比公司2025年平均PE为16倍 [13] 风险提示 - 新能源装机低于预期、电价不及预期、减值计提超预期等 [2]

会议审议 - 审议通过2024年第三季度A股报告及H股业绩公告议案[3][4] - 审议通过修订《董事会授权管理办法》议案[4][6] - 审议通过新疆龙源新能源吸收合并龙源阿克陶县新能源发电议案[6][7] - 审议通过2024年三季度重大风险监测情况议案[8][10] 融资担保 - 同意向全资子公司雄亚投资提供不超60亿等值人民币、期限不超5年融资等额担保[7][8]

股权变动 - 2024年10月30日公司收到瑞众人寿《简式权益变动报告书》[2] - 瑞众人寿通过港股通二级市场买入公司H股达总股本5%[2] 增持详情 - 2024年10月28日瑞众人寿以7.1723港元/股增持418.8万股，增持比例0.05%[3] - 增持前持股4.13803亿股，比例4.95%；增持后持股4.17991亿股，占总股本5.00%[5][6] 其他信息 - 公司目前总股本83.59816164亿股[4] - 本次增持不涉及控股股东、实际控制人变更[5]

公司概况 - 瑞众人寿注册资本565亿元，九州启航持股60%，保险保障基金持股40%[10] 持股情况 - 持有同洲电子10.00%、华兰新材16.97%、勤上光电6.65%股份[12] - 权益变动后持有龙源电力H股417,991,000股，占总股本5.00%[18][37] 交易情况 - 2024年6 - 10月多次买入龙源电力H股[19][24] - 买入资金源于自有及万能、分红账户准备金[21] 未来展望 - 不排除未来12个月合法合规减持或增持股份[37]

融资与担保 - 境内新增债务融资工具规模不超500亿元，注册新增规模不超800亿元，境外融资不超100亿元等值人民币[2] - 2024 - 2025年拟为雄亚公司提供不超60亿元等值人民币、期限不超5年的中长期融资等额担保[3][10] 雄亚公司财务数据 - 2024年9月30日资产负债率79.80%[4] - 2023年底资产201.37亿、负债165.98亿、净资产35.39亿[6] - 2024年9月30日资产223.20亿、负债178.11亿、净资产45.08亿[6] - 2023年度营业总收入7.25亿、净利润205.40万[6] - 2024年1 - 9月营业总收入6.02亿、净利润3.10亿[6] 公司担保情况 - 2024年10月30日董事会通过担保议案[10] - 2024年9月30日为合并报表内法人担保710.91万元，占比0.01002%[12] - 2024年9月30日为合并报表外单位担保702.26万元，占比0.00990%[12]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为74.67亿元，同比下降9.87%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为16.48亿元，同比增长41.58%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.64亿元，同比增长16.00%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为97.60亿元，同比增长62.01%[1] - 基本每股收益为0.1957元，同比增长45.94%[1] - 总资产为2,292.56亿元，较年初增长4.51%[1] - 归属于上市公司股东的所有者权益为709.18亿元，较年初增长1.76%[1] - 公司2022年第三季度营业收入为263.50亿元，同比下降6.39%[26] - 公司2022年第三季度归属于母公司股东的净利润为54.75亿元，同比下降10.61%[27] - 公司2022年第三季度基本每股收益为0.6490元[27] - 公司2024年第三季度实现销售收入250.23亿元，同比增长18.0%[28] - 公司2024年第三季度实现净利润6.49亿元，同比增长10.1%[28] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额97.60亿元，同比增长61.8%[28] 非经常性损益 - 非流动性资产处置收益为4.63亿元[3] - 政府补助收入为0.36亿元[3] - 金融资产公允价值变动收益为1.45亿元[3] 资产负债情况 - 应付票据期末余额较年初减少35.70%，主要由于本期票据到期承兑、子公司江阴苏龙热电有限公司不再纳入合并范围共同影响所致[8] - 合同负债期末余额较年初减少58.57%，主要由于子公司江阴苏龙热电有限公司不再纳入合并范围影响所致[8] - 应付职工薪酬余额较年初增长166.16%，主要由于计提的绩效工资尚未发放所致[8] - 其他流动负债期末余额较年初增长49.96%，主要由于本期本集团发行多笔短期融资券所致[10] - 应付债券期末余额较年初增长181.78%，主要由于本期本集团发行多笔中期票据所致[10] - 其他权益工具期末余额较年初减少100.00%，主要由于本期内本集团归还20亿元可续期公司债及利息所致[10] - 专项储备期末余额较年初增长185.36%，是由于本集团执行财政部下发的《企业安全生产费用提取和使用管理办法》相关规定，本期按月计提未使用的安全生产费增加所致[10] - 公司2024年第三季度资产总计2,403.54亿元，较期初增加4.52%[23] - 公司2024年第三季度流动资产合计4,901.46亿元，较期初增加7.11%[23] - 公司2024年第三季度非流动资产合计1,913.40亿元，较期初增加3.87%[23] - 公司2024年第三季度负债总计1,560.68亿元，较期初增加5.87%[24] - 公司2024年第三季度流动负债合计710.66亿元，较期初下降1.53%[24] - 公司2024年第三季度非流动负债合计850.02亿元，较期初增加12.89%[24] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计723.62亿元，较期初增加1.75%[25] - 公司2024年第三季度少数股东权益119.24亿元，较期初增加4.51%[25] - 公司2024年第三季度所有者权益合计842.86亿元，较期初增加2.14%[25] - 公司2024年第三季度未分配利润467.65亿元，较期初增加8.24%[25] 现金流量 - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-153.28亿元[28] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为43.43亿元[28] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额33.19亿元[28] - 公司2024年第三季度收到的税费返还7.41亿元，同比下降13.2%[28] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金22.67亿元，同比增长11.1%[28] - 公司2024年第三季度支付的各项税费35.36亿元，同比下降3.8%[28] 研发情况 - 研发费用较上年同期增长34.76%，主要由于报告期内本集团研发项目和研发人员增加，研发投入较上年同期增加所致[10] 投资收益 - 投资收益较上年同期增长6,316.47%，主要由于本公司本期处置子公司江阴苏龙热电有限公司以及本期对联营企业和合营企业的投资收益增加所致[10] - 公允价值变动收益较去年同期增长196.48%，主要由于本公司之子公司雄亚投资有限公司持有的上市公司股票价格上升所致[10] 发电量情况 - 2024年1-9月新增投产项目控股装机容量2,657.49兆瓦，其中风电626.25兆瓦，光伏2,031.24兆瓦[17] - 截至2024年9月30日，公司控股装机容量为37,010.40兆瓦，其中风电28,380.64兆瓦，火电660.00兆瓦，光伏等其他可再生能源7,969.76兆瓦[18] - 2024年1-9月，公司风电平均利用小时数为1,607小时，比去年同期下降108小时；火电机组平均利用小时数为4,117小时，比去年同期下降39小时[19] - 截至2024年9月30日，公司累计完成发电量56,846,592兆瓦时，较去年同期增长2.42%；其中风电43,861,535兆瓦时，较去年同期下降1.82%；火电7,162,990兆瓦时，较去年同期下降6.32%；光伏等其他可再生能源5,822,066兆瓦时，较去年同期增长82.76%[20,21] - 公司已完成对江阴苏龙热电有限公司的股权转让，自2024年9月起不再计入其发电量[22] 其他 - 公司2024年第三季度报告未经审计[30]

公司上市与承诺期限 - 公司2022年1月24日上市，解决同业竞争承诺2025年1月24日到期[4] 资产整合与收购 - 国家能源集团拟将存续风电业务资产整合期限延期3年至2028年1月24日[8] - 龙源电力拟收购8家新能源公司控股权[5] 资产转让 - 龙源电力完成江阴苏龙热电有限公司27%股权转让，不再有其火电控股装机[6] - 龙源电力解除南通天生港发电有限公司股东投票权行使协议，不再将其纳入合并报表[6] - 龙源电力后续将推进南通天生港发电有限公司31.94%股权的转让事宜[6] 业务情况 - 截至核查意见出具日，龙源电力不再拥有火电控股装机，火电业务重合情形消除[6] - 截至核查意见出具日，相关承诺因多种因素尚未全部履行完毕[7] 业务注入 - 国家能源集团将在2028年1月24日前将符合条件的存续风力发电业务注入龙源电力[8] - 国家能源集团将综合运用多种方式和多元支付方式注入其他存续风力发电业务[8] 会议审议 - 2024年10月22日公司第五届董事会2024年第9次会议审议通过相关议案[9] - 2024年10月22日公司第五届董事会2024年第5次独立董事专门会议审议通过相关议案[10] - 2024年10月22日公司第五届监事会2024年第4次会议审议通过相关议案[12] 各方意见 - 独立董事认为国家能源集团出具《补充承诺函（二）》符合规定[11] - 监事会认为国家能源集团出具《补充承诺函（二）》符合规定，审议和表决程序合法有效[12] - 保荐机构认为补充承诺函（二）已履行必要内部审批程序[13] - 保荐机构对国家能源集团出具补充承诺函（二）事宜无异议[13] 后续安排 - 国家能源集团出具《补充承诺函（二）》事项需提交公司股东大会审议，关联股东应回避表决[9] - 补充承诺函（二）事项尚需公司股东大会审议通过[13]

会议情况 - 龙源电力第五届董事会2024年第5次独立董事专门会议于2024年10月22日召开[1] - 会议应出席独立董事3人，实际出席3人[1] - 会议审议2项议案[2] 议案表决 - 《关于公司现金收购控股股东部分新能源资产的议案》3票同意[2] - 《关于公司控股股东出具附条件生效的避免同业竞争补充承诺函（二）的议案》3票同意[3]