石墨电极概念板块市场表现 - 截至9月5日收盘，石墨电极概念板块整体上涨5.26%，位居概念板块涨幅第8位，板块内23只个股上涨[1] - 尚太科技和璞泰来涨停，贝特瑞、道氏技术、易成新能涨幅居前，分别上涨19.03%、10.29%、9.09%[1] - 跌幅居前的个股包括永安药业下跌4.48%和宝钢股份下跌0.99%[1] 板块资金流动情况 - 石墨电极概念板块当日获主力资金净流入9.62亿元，其中17只个股获净流入，8只个股净流入超5000万元[2] - 尚太科技主力资金净流入1.98亿元居首，璞泰来、杉杉股份、索通发展分别净流入1.77亿元、1.56亿元和8616.65万元[2] - 主力资金净流入率最高的个股为尚太科技(19.19%)、龙江交通(11.45%)和云煤能源(11.11%)[3] 个股资金数据明细 - 杉杉股份当日上涨7.14%，换手率10.82%，主力资金净流入1.56亿元，净流入比率6.84%[3] - 索通发展上涨7.51%，换手率12.61%，主力资金净流入8616.65万元，净流入比率5.17%[3] - 中国宝安上涨5.53%，换手率3.73%，主力资金净流入7704.43万元，净流入比率7.92%[3] - 中科电气上涨8.61%，换手率29.18%，主力资金净流入7634.60万元，净流入比率1.94%[3] - 翔丰华上涨6.58%，换手率23.45%，主力资金净流入6723.46万元，净流入比率7.84%[3] 相关概念板块表现 - 固态电池概念板块上涨6.90%位列榜首，钠离子电池上涨6.72%，PET铜箔上涨5.88%[2] - 钙钛矿电池上涨5.67%，两轮车上涨5.52%，BC电池上涨5.50%[2] - 共封装光学(CPO)上涨5.35%，宁德时代概念上涨5.10%，动力电池回收上涨5.08%[2]

电池板块市场表现 - 电池板块午后异军突起 涨幅扩大 超10股强势涨停 包括天华新能 尚太科技 璞泰来 丰元股份 野马电池等 多只个股跟涨 板块呈现火热景象 [1] 行业政策与倡议 - 中国有色金属工业协会锂业分会8月发布《关于锂行业健康发展的倡议书》 呼吁全产业链协同抵制恶性竞争 合理布局新建产能 维护行业良性发展环境 [1] 技术进展 - 中核集团和清华大学合作利用中子深度剖面分析技术 为固态电池量产扫除关键障碍 [1] 上游原材料板块受益 - 电池生产依赖锂 钴 镍等关键原材料 行业需求增长带动原材料市场需求同步增加 相关企业可加大勘探与开采力度 提升供应能力 占据市场有利地位 [2] 设备制造板块受益 - 电池产业扩张推动生产设备需求持续攀升 电芯制造设备到电池组装设备均迎来广阔市场空间 设备制造企业可通过技术创新提高设备生产效率与精度 满足电池企业需求 实现业务增长 [2] 新能源汽车与储能板块联动 - 新能源汽车和储能板块与电池产业紧密相连 9-11月为新能源汽车传统销售旺季 主机厂从8月起积极备货 动力电池采购量预计环比增加 [2] 行业景气度与展望 - 锂电池行业景气度总体持续向上 短期重点关注上游原材料价格走势 月度销量 国内外贸易政策相关表述及固态电池相关进展 [2] - 考虑行业相关政策表述 原材料价格走势 板块业绩情况 市场估值水平及行业未来增长预期 短期建议关注板块投资机会 [2] - 中长期国内外新能源汽车行业发展前景确定 板块值得重点关注 [2]

电池板块市场表现 - 电池板块午后涨幅进一步扩大 [1] - 天华新能、尚太科技、璞泰来、丰元股份、野马电池等超10股涨停 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入33.88亿元，同比增长61.83%，归母净利润4.79亿元，同比增长34.37%，扣非净利润4.91亿元，同比增长40.88% [2][4] - 2025年第二季度实现收入17.60亿元，同比增长42.84%，环比增长8.14%，归母净利润2.40亿元，同比增长15.42%，环比增长0.32%，扣非净利润2.43亿元，同比增长18.74%，环比下滑1.46% [2][4] - 预计2025年全年业绩维持10亿元左右，对应市盈率为15倍（不含转债） [9] 业务运营分析 - 负极材料出货量达14.12万吨，同比增长超过65%，凭借新一代快充产品实现市场份额显著提升 [9] - 负极材料业务收入31.02亿元，同比增长68.42%，毛利率为23.37%，同比提升0.05个百分点，盈利能力保持稳定 [9] - 其他业务收入2.86亿元，毛利为1.45亿元，主要为负极相关的副产品 [9] - 在石油焦价格显著上涨背景下，公司盈利能力的稳健性明显好于行业，体现库存管理和成本管控优势 [9] 财务数据预测 - 预计2025年营业总收入66.62亿元，2026年83.95亿元，2027年109.97亿元 [13] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润10.25亿元，2026年12.82亿元，2027年17.44亿元 [13] - 预计2025年每股收益3.93元，2026年4.92元，2027年6.68元 [13] - 预计2025年净资产收益率14.5%，2026年16.0%，2027年18.7% [13] 未来展望 - 下半年持续放量可期，海外基地的增量和盈利弹性值得期待 [9] - 公司经营情况在行业层面价格、成本有所波动的背景下保持稳定 [9]

石墨电极概念板块市场表现 - 截至8月29日收盘，石墨电极概念板块整体上涨2.32%，位居概念板块涨幅第3位，板块内12只个股上涨[1] - 璞泰来、尚太科技、索通发展涨停，中科电气、贝特瑞、中国宝安涨幅居前，分别上涨14.59%、13.58%、3.70%[1] - 国民技术、永安药业、华锦股份跌幅居前，分别下跌3.42%、1.72%、1.50%[1] 板块资金流动情况 - 石墨电极概念板块当日获主力资金净流出0.11亿元，其中8只个股获主力资金净流入，7只个股主力资金净流入超千万元[2] - 索通发展主力资金净流入3.24亿元居首，尚太科技、璞泰来、杉杉股份分别净流入2.20亿元、2.05亿元、7813.44万元[2] - 尚太科技、索通发展、璞泰来主力资金净流入比率居前，分别为21.42%、19.39%、11.52%[3] 个股资金数据明细 - 索通发展换手率13.03%，主力资金净流入3.24亿元，净流入比率19.39%[3] - 尚太科技换手率10.92%，主力资金净流入2.20亿元，净流入比率21.42%[3] - 璞泰来换手率3.84%，主力资金净流入2.05亿元，净流入比率11.52%[3] - 杉杉股份换手率5.97%，主力资金净流入7813.44万元，净流入比率6.48%[3] - 中国宝安换手率2.76%，主力资金净流入2359.29万元，净流入比率3.37%[3] - 中科电气换手率26.73%，主力资金净流入1567.52万元，净流入比率0.49%[3] - 宝钢股份主力资金净流出4.29亿元，净流出比率23.66%，为板块内最高[4] - 国民技术主力资金净流出1.93亿元，净流出比率13.40%[4] - 永安药业主力资金净流出4560.04万元，净流出比率14.50%[4]

减持情况 - 左宝增计划减持不超198,000股，占比0.0762%[1] - 实际减持19.80万股，均价53.9870，占比0.0759%[2] 股份变化 - 减持前持股792,000股，占比0.3036%；后持股594,000股，占比0.2277%[4] - 减持前无限售股198,000股，占比0.0759%；后为0股[5] 其他说明 - 减持符合规定，无违规，不影响控制权和经营[6]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [5][78] 核心观点 - 负极销量逆行业高速增长，2025年上半年负极材料销售数量达14.12万吨，同比增长超65%，远高于行业平均增速 [7][10] - 石墨化技术与一体化生产带来显著成本优势，通过提高石墨化炉填装密度和生产效率降低成本 [7][69] - 新一代负极产品迭代推动营业收入大幅提升，2025年上半年营收33.88亿元，同比增长61.8% [7][10] - 公司出货量稳居国内前五，2024年市占率达12.7% [66] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润4.79亿元，同比增长34.4%；扣非净利润4.91亿元，同比增长40.9% [7][32] - 2025年第二季度毛利率25.14%，同比提升0.34个百分点，但环比下降1.13个百分点 [7][12] - 期间费用控制良好，2025年上半年期间费用率5.49%，同比下降0.10个百分点 [20] - 研发投入同比增长65.7%，主要用于新一代人造石墨负极材料研发 [20][74] 业务结构 - 负极业务占总收入91.6%，为核心业务 [10][11] - 境内业务占比98.5%，同比增长59.9%；境外业务占比1.5%，同比增长770.6% [10] - 产品线覆盖动力类、储能类和消费电子类负极材料，并布局硅碳负极材料 [73] 产能与扩张 - 2025年产能达到50万吨/年，山西基地扩产持续推进 [66][68] - 北苏二期项目建设完成，支撑销量高速增长 [72] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为73.19/97.47/117.05亿元，同比增长40.0%/33.2%/20.1% [5][76] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.35/13.29/16.81亿元，同比增长23.4%/28.5%/26.4% [5][76] - 对应EPS分别为3.97/5.10/6.44元/股，PE分别为14x/11x/9x [5][78] 同业对比 - 毛利率水平处于行业可比公司中等偏上位置 [16] - 资产负债率37.3%，低于行业平均水平，财务结构稳健 [47] - 流动比率4.22，速动比率2.53，均处行业较高水平 [47]

核心财务表现 - 总资产从2024年末92.65亿元增长至2025年6月末104.08亿元 较上年末增长12.34% [2] - 净资产从2024年末62.65亿元增至2025年6月末65.28亿元 较上年末增长4.19% [2] - 负极材料销售量从2024年上半年8.38万吨升至2025年上半年14.12万吨 同比增长68.49% [2] - 归属于上市公司净利润从2024年上半年3.57亿元增至2025年上半年4.79亿元 同比增长34.37% [2] 产能建设进展 - 北苏二期项目实现投产即达产、达产即满产 新增产能迅速转化为销售订单 [2] - 马来西亚年产5万吨锂电池负极材料项目计划2025年第三季度启动建设 [3] - 山西昔阳年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目计划2025年第四季度启动建设 [3] - 预计2026年第二季度末至第三季度初陆续投产 2026年人造石墨负极材料一体化产能规模超50万吨 [3] 技术研发与产品创新 - 硅基负极材料研发取得阶段性进展 已成立专项业务主体 [3] - 计划第三季度完成量产基地建设与大规模设备引入 [3] - 新一代负极材料产品市场增长空间打开 [2] - 强化差异化产品核心竞争优势 [2] 经营策略与现金流管理 - 经营活动现金流量下降受下游客户付款方式、上游供应商付款要求及业务规模扩大等因素影响 [4] - 面对原材料价格波动 公司向客户传导价格并精细化管理生产工艺 [4] - 提高生产效率与投入产出比 尝试建立原材料与产成品价格联动机制 [4] - 存货余额上升因北苏二期投产致生产规模扩大 当前库存处于紧平衡状态 [4]

财务表现 - 总资产104.08亿元，较2024年末92.65亿元增长12.34% [2] - 净资产65.28亿元，较2024年末62.65亿元增长4.19% [2] - 营业收入33.88亿元，较2024年上半年20.93亿元增长61.83% [2][3] - 归属于上市公司净利润4.79亿元，较2024年上半年3.57亿元增长34.37% [3] - 负极材料销量14.12万吨，较2024年上半年8.38万吨增长68.49% [2] 产能扩张 - 北苏二期项目投产即达产满产，新增产能快速转化收入 [2] - 马来西亚规划年产5万吨负极材料项目，2025年Q3启动建设 [3] - 山西四期年产20万吨一体化项目，2025年Q4启动建设 [3] - 2026年Q2末至Q3初新生产基地投产，形成超50万吨人造石墨产能规模 [3] 技术研发与产品 - 硅基负极研发获阶段性进展，客户反馈积极 [3] - Q3完成硅基负极量产基地建设及大规模生产设备引入 [3] - 密切关注固态电池等前沿技术，加大产品工艺开发投入 [3] 现金流与存货 - 经营现金流为负主因上下游结算方式、业务规模扩大及应收款项增加 [4][5] - 下游客户以银行承兑票据付款，上游需预付现金 [5] - 存货余额上升主因北苏二期投产带动半成品与在产品增加 [7] - 库存处于紧平衡状态，无高价库存消化压力 [7] 原材料管理 - 焦类原料价格波动对生产形成压力 [6] - 通过价格传导与生产工艺精细化应对成本波动 [6] - 建立原材料与产成品价格联动机制保障中长期盈利水平 [6]

投资评级 - 予以"增持"评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [4][19] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入33.88亿元，同比增长61.83%，归母净利润4.79亿元，同比增长34.37%，业绩表现符合预期 [1] - 负极材料出货量达14.12万吨，同比增长68.49%，主要受益于北苏二期基地投产及新一代快充动力、储能负极材料渗透率提升 [2] - 公司具备高倍率"超充"负极材料大批量生产能力，成功卡位下游龙头客户供应链，盈利韧性较强 [4] - 积极推动海外拓展，25H1境外收入约0.51亿元，同比增长770.27% [3] - 产能扩张持续推进，马来西亚5万吨及山西晋中20万吨项目预计2026年Q2末至Q3初投产，届时总产能将超50万吨 [3] 财务表现 - 2025E营业收入预计74.34亿元（同比增长42.2%），归母净利润10.45亿元（同比增长24.6%） [1][4] - 2026E营业收入预计94.48亿元（同比增长27.1%），归母净利润13.50亿元（同比增长29.2%） [1][4] - 2027E营业收入预计109.13亿元（同比增长15.5%），归母净利润16.04亿元（同比增长18.8%） [1][4] - 2025H1负极材料板块营收31.02亿元，同比增长68.42%，毛利率23.37%（同比+0.05个百分点） [2] - 2025Q2单季度出货负极约7.2万吨，环比增长约5%，单吨净利约0.23万元（环比下滑约0.05万元） [2] 估值指标 - 当前股价57.97元，对应2025E-2027E的PE分别为14.0X、10.8X、9.1X [1][4] - 2025E-2027E的EPS预计分别为4.01元、5.18元、6.15元 [1][4] - ROE持续提升，2025E-2027E分别为14.7%、16.4%、16.6% [1] 产能与扩张 - 马来西亚年产5万吨项目及山西晋中年产20万吨一体化项目将于2025年Q3和Q4开建 [3] - 2026年公司人造石墨负极材料一体化生产能力将超过50万吨 [3] - 规模化效应与成本优势将进一步增强 [3] 行业与市场 - 公司属于基础化工行业 [5] - 总市值151.21亿元，流通市值93.56亿元 [5] - 近3月日均成交额2.44亿元 [5]