行业概况 - 石墨是锂离子电池重要的负极材料，具有耐高温、抗腐蚀、导电、导热等性能 [1] - 根据原材料来源，主要分为天然石墨负极材料和人造石墨负极材料两大类 [1] - 天然石墨负极材料比容量高（约360mAh/g）、成本低，但循环寿命较短，主要用于消费电子和储能电池 [2] - 人造石墨负极材料循环稳定性好、体积膨胀率低（<10%），但生产成本高，主要用于动力电池，尤其是高端新能源汽车 [2] - 除上述两类外，还有复合石墨负极材料，通过混合天然与人造石墨制成，兼顾两者优势，主要用于中低端动力电池和储能领域 [4] - 行业上游为原材料（如天然石墨矿石、针状焦、石油焦）和设备（如预碳化、石墨化设备）供应商，中游为制造企业，下游为各类型电池产品生产企业 [5] - 产业链上游代表企业包括中国石化、中国石油、中国宝安、众大智能、中科电气等，中游包括贝特瑞、杉杉股份等，下游包括比亚迪、宁德时代等 [8] 行业发展历程与现状 - 21世纪以来，中国石墨负极材料逐渐实现国产化，2005年杉杉股份开发FSN-1系列完成人造石墨国产化，2007年贝特瑞完成改性天然石墨国产化 [9] - 2011年以来，行业大部分实现进口替代，人造石墨技术发展迅速，渗透率不断提升，2024年已超过80% [11] - 2016-2023年中国天然石墨产量波动，2023年达91万吨，同比增长7.06%，2024年初步统计产量约95万吨 [15] - 2024年全国石油焦累计产量为3286.3万吨，同比下降1.7%，2025年1-9月累计产量为2342.9万吨，同比减少4.7% [16] - 2020年以来，石墨负极材料占所有负极材料出货量的比例在98%左右，是行业主流产品 [19] - 截至2024年，贝特瑞、杉杉股份、尚太科技、中科电气、璞泰来等主要企业产能均在20万吨以上，7家企业合计产能超200万吨 [20] - 2016-2024年，中国石墨负极材料出货量呈上升趋势，2024年超过200万吨，增速为26% [24] - 2025年上半年，中国石墨负极材料出货量达127.6万吨，同比增长35.8% [24] - 2016年以来，人造石墨负极材料出货量占比呈上升趋势，截至2025年上半年占比已达91.7%，较2024年提升4.25个百分点 [25] 行业政策背景 - 2025年10月，《关于对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制的公告》将人造石墨负极材料、混合负极材料及相关设备技术纳入出口管制范围，需申请许可，自2025年11月8日起实施 [14] - 2024年12月，《锂电池行业规范条件（2024年本）》规定碳（石墨）比容量>340mAh/g，无定形碳比容量>280mAh/g，硅碳比容量>480mAh/g [14] - 2023年12月，《产业结构调整指导目录（2024年本）》将动力电池负极材料等列为鼓励类项目 [14] - 2023年7月，《轻工业稳增长工作方案（2023-2024年）》提出加快锂离子电池等领域关键技术及材料研究应用，大力发展高安全性锂离子电池等产品 [14] - 2023年1月，《关于推动能源电子产业发展的指导意见》提出提高石墨、锂复合负极等负极材料应用水平 [14] 行业竞争格局 - 从营收规模看，2024年中国石墨负极材料上市企业中，贝特瑞相关业务营收超100亿元，杉杉股份、中科电气相关产品营收均超过50亿元 [29] - 从区域分布看，中国石墨负极材料生产企业主要分布在广东、上海、浙江等地区，其中广东代表性企业较多，包括贝特瑞、国民技术、科达制造 [30] 行业发展前景与趋势 - 技术发展趋势：头部企业如贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等正加大在高端人造石墨、快充型负极及硅碳负极领域的研发投入，推动产品向高能量密度、长循环寿命、高安全性方向演进，例如通过CVD法、介孔碳包覆等技术工艺革新提升性能 [34] - 企业竞争趋势：龙头企业正加快研发高端产品和其他负极材料产品，将拉开与其他企业的差距，目前行业产能存在一定过剩，未来低端产能将逐渐转型或退出，行业集中度有望进一步提升 [34] - 市场驱动：未来行业发展主要驱动力来自动力电池以及储能电池，新能源汽车政策推动下，行业需求将出现爆发式增长，储能市场在风光电场、商业化削峰填谷电力项目等领域具备较大挖掘潜力 [36] - 出货量预测：预计到2030年，中国石墨负极材料出货量将超过500万吨 [37]

行业趋势与市场预测 - 锂电行业在2026年正开启新一轮周期性增长浪潮，其特征为需求强势复苏、全球化加速、技术路线颠覆性迭代，形成“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 据预测，2025年全球锂电池产量将达到2250GWh，2026年增长率将达到30%，其中储能领域增速有望达到48.3%，呈现海内外需求双轮驱动、上下游产业链协同爆发的盛况 [5] - 爆发式市场需求对电芯及上游四大主材（正极、负极、电解液、隔膜）产生巨大拉动，但从当前有效产能看，电芯及各种材料的远期供应存在一定缺口，保障稳定高效的供应链成为抓住此轮增长的关键 [5] 会议核心议题与内容 - 会议聚焦三大核心议题：前沿技术及市场供需深度研讨、2025年度锂电权威榜单发布及颁奖典礼、上下游采购对接 [5] - 前沿技术研讨设置三大专题论坛：锂电关键材料主论坛、动力电池用关键材料分论坛、储能电池用关键材料分论坛，旨在通过多维度数据洞察、技术案例拆解与产业链协同对话，深度剖析2026年锂电上下游供需格局演变 [5] - 2025年度锂电材料十大品牌榜单将依据出货量、市场占有率及客户口碑等维度综合评选并发布 [6] - 会议将启动B to B定向采购对接，汇聚宁德时代、比亚迪、LGES等全球TOP10电池企业，以及贝特瑞、杉杉科技、尚太科技、中科星城、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质、天赐材料等材料供应商，覆盖全产业链，助力企业高效匹配资源、降低采购成本 [7] 具体技术议题与拟邀单位 - **主论坛议题**包括：2026年碳酸锂基本面分析与供需展望（天齐锂业）、全固态电池关键电解质材料研发（溧阳中科固能）、半导体+固态电池铜箔（德福科技）、高性能原位聚合电解液（航啓律能）、复合集流体产业化（英联复合集流体）、超高镍三元9系产业化（天津国安盟固利）、LMFP材料开发应用（瑞浦兰钧/赣原股份/白银时代瑞象新材料） [9] - **动力电池分论坛议题**包括：磷酸锰铁锂新进展、超高镍正极材料在（半）固态电池的应用（北京当升材料）、固态电池用富锂锰基正极材料（天力力能集团）、四代高压实磷酸铁锂研发（龙蟠科技）、中镍高电压三元材料产业化（南通瑞翔新材料）、高安全全固态电池正极材料（宁波容百新能源） [9] - **储能电池分论坛议题**包括：高耗能企业通过储能实现低碳化、储能电芯技术发展（中车株洲所）、真安全和全寿命储能电池对材料的要求（楚能新能源）、四代高压实磷酸铁锂研发（湖南裕龍）、大容量储能电池用磷酸铁锂材料开发难点（湖北映画高科）、钠电下游应用对技术路线的影响（青田新能源）、低成本磷酸铁及磷酸铁锂工艺路线（中伟新材料）、钠离子电池用复合磷酸镁钠正极材料降本（湖州英语新能源） [10] 会议背景与目标 - 2026年是“十四五”规划收官与“十五五”规划开局之年，锂电产业将承担能源转型与碳中和目标的关键使命 [7] - 本届论坛旨在通过权威数据发布、标杆企业榜单发布与产业链深度对接，为行业提供前瞻洞察与务实合作平台，助力企业把握锂电行业发展机遇、实现高质量发展 [7] - 会议主办方为鑫椤资讯，将于2026年3月19-20日在江苏常州举办 [4]

行业宏观趋势与市场预测 - 锂电行业正开启新一轮周期性增长浪潮 其特征为需求强势复苏 全球化加速扩张 技术路线颠覆性迭代 形成“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 据预测 2025年全球锂电池产量将达到2250GWh 2026年增长率将达到30% 其中储能领域增速有望达到48.3% 呈现海内外需求双轮驱动 上下游产业链协同爆发的盛况 [5] - 爆发式市场需求对电芯及上游四大主材产生巨大拉动 但从当前有效产能看 电芯及各种材料的远期供应存在一定缺口 保障稳定高效的供应链成为抓住此轮确定性增长的关键 [5] 会议核心议题与议程 - 会议聚焦三大核心议题：前沿技术及市场供需深度研讨 2025年度锂电权威榜单发布及颁奖典礼 上下游采购对接 [5][6][7] - 前沿技术研讨设置三大专题论坛：锂电关键材料主论坛 动力电池用关键材料分论坛 储能电池用关键材料分论坛 将深度剖析2026年锂电上下游供需格局演变 [5] - 主论坛议题涵盖碳酸锂基本面分析 全固态电池电解质材料 复合集流体 超高镍三元9系产业化 LMFP材料开发等 [9] - 动力电池分论坛议题涵盖磷酸锰铁锂新进展 超高镍正极在半固态电池应用 富锂锰基正极 高电压三元材料产业化等 [9] - 储能电池分论坛议题涵盖储能电芯技术展望 全寿命储能电池对材料要求 大容量储能电池磷酸铁锂材料开发难点 钠离子电池正极材料降本策略等 [10] 产业链参与与合作 - 会议将启动B to B定向采购对接 汇聚全球TOP10电池企业如宁德时代 比亚迪 LGES 以及贝特瑞 杉杉科技 容百科技 华友钴业 恩捷股份 星源材质 天赐材料等覆盖全产业链的材料供应商 [7] - 会议将隆重揭晓“2025年度锂电材料十大品牌”榜单 依据出货量 市场占有率及客户口碑等维度综合评选 [6] - 会议拟邀请发言单位包括天齐锂业 当升科技 容百科技 中伟新材料 龙蟠科技 瑞浦兰钧 楚能新能源等产业链各环节代表性企业 [9][10] 会议背景与目标 - 2026年是“十四五”规划收官与“十五五”规划开局之年 锂电产业将承担能源转型与碳中和目标的关键使命 [7] - 本届论坛旨在通过权威数据发布 标杆企业榜单发布与产业链深度对接 为行业提供前瞻洞察与务实合作平台 助力企业把握发展机遇 实现高质量发展 [7]

股价与资金流向 - 12月4日盘中股价报86.10元/股，上涨2.01%，总市值224.55亿元 [1] - 当日成交金额1.08亿元，换手率0.79%，主力资金净流出713.47万元 [1] - 今年以来股价累计上涨27.08%，近60日涨幅显著，达49.95%，但近20日下跌8.24% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为锂离子电池负极材料，该业务收入占比达91.57% [1] - 公司属于电力设备-电池-电池化学品行业，概念板块包括锂电池、储能等 [1] - 公司于2022年12月28日上市，A股上市后累计派现6.76亿元 [1][3] 经营业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入55.06亿元，同比增长52.09% [2] - 2025年1-9月归母净利润为7.11亿元，同比增长23.08% [2] 股东与机构持仓 - 截至11月28日股东户数为1.83万户，较上期增加3.22% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股778.35万股，较上期增持61.36万股 [3] - 多家公募基金产品位列前十大流通股东，包括新进的农银新能源混合A [3]

项目签约与投资 - 山西转型综改示范区与石家庄尚太科技签约年产20万吨锂电池负极材料项目[1] - 项目总投资40亿元[1] - 项目占地955亩[1] 项目产能与产值 - 项目设计产能为20万吨[1] - 全面达产后预计年产值可达60亿元[1] 项目特点与定位 - 项目将建设智能化、绿色化的高端负极材料生产线[1] - 项目配套先进的研发与运营体系[1] 公司行业地位 - 石家庄尚太科技股份有限公司是国内负极材料行业的领军企业[1] - 公司专注于锂电负极材料研发和制造[1] 项目推进与意义 - 项目自9月初首次对接由山西转型综改示范区专班推进[1] - 项目对山西省电池产业健康发展、稳链强链具有重要意义[1]

行业核心观点 - 锂电行业在2026年开启新一轮周期性增长浪潮 特征为需求强势复苏 全球化加速扩张 技术路线颠覆性迭代 形成量价齐升与技术跃迁的螺旋式上升格局 [3] - 预计2025年全球锂电池产量达到2250GWh 2026年增长率达30% 其中储能领域增速有望达到48.3% 呈现海内外需求双轮驱动 上下游产业链协同爆发的盛况 [5] - 爆发式市场需求对电芯及上游四大主材产生巨大拉动 但电芯及各种材料的远期供应存在一定缺口 保障稳定高效的供应链成为抓住确定性增长的关键 [5] 会议核心议题 - 前沿技术及市场供需深度研讨：设置锂电关键材料主论坛 动力电池用关键材料分论坛和储能电池用关键材料分论坛三大专题论坛 通过多维度数据洞察 技术案例拆解与产业链协同对话 深度剖析2026年锂电上下游供需格局演变 [5] - 2025年度锂电权威榜单发布及颁奖典礼：隆重揭晓2025年度锂电材料十大品牌榜单 依据出货量 市场占有率及客户口碑等维度综合评选 [6] - 上下游采购对接：启动B to B定向采购对接 汇聚全球TOP10电池企业及材料供应商 覆盖正极材料 负极材料 电解液 隔膜等全产业链 助力企业高效匹配资源 降低采购成本 [7] 技术研讨议题 - 议题涵盖2026年碳酸锂基本面分析 全固态电池关键电解质材料研发 复合集流体产业化 超高镍三元材料产业化 LMFP材料开发 磷酸锰铁锂新进展 富锂锰基正极材料 高压实磷酸铁锂等前沿技术方向 [9] - 储能领域议题包括高耗能企业通过储能实现低碳化 储能电芯技术发展 全寿命储能电池对材料的要求 大容量储能电池用磷酸铁锂材料开发 钠离子电池用复合磷酸镁钠正极材料降本策略等 [10]

新能源汽车行业产销数据 - 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20% [1][2] - 1-10月新能源汽车累计产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [1][2] - 供给端电池及主机厂新品不断推出，需求端反馈积极，政策持续发力 [1][2] 产业链价格与供需格局 - 产业链价格处于底部并企稳回升，部分环节如碳酸锂、六氟磷酸锂、电解液需求强劲，供给偏紧，价格进入上升阶段 [2] - 碳酸锂报价9.38万元/吨，较上周上涨1.5%；氢氧化锂报价8.21万元/吨，较上周上涨1.0% [5] - 六氟磷酸锂报价18.00万元/吨，较上周上涨2.9%；三元圆柱2.2Ah、2.6Ah电解液报价分别上涨10.8%和9.7% [5] - 产业链历经价格大幅下行，资本开支收缩，供需格局不断优化 [2] 市场表现与行情复盘 - 本周新能源汽车指数、锂电池指数、燃料电池指数、充电桩指数、储能指数分别上涨+3.31%、+5.18%、+4.41%、+4.80%、+4.79% [4] - 个股层面，海科新源、鹏辉能源、金银河、滨海能源、华盛锂电本周涨幅靠前，分别上涨48.6%、23.0%、22.1%、20.8%、20.2% [4] - 深中华A、海目星、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业本周表现靠后，分别下跌16.5%、6.5%、3.7%、2.5%、1.9% [4] 行业投资策略与看好的方向 - 维持新能源汽车行业"推荐"评级，看好机器人阿尔法品种、固态电池、电池材料α品种、液冷等方向 [2] - 具体公司包括主材领域的宁德时代、尚太科技、湖南裕能等 [3] - 新方向包括机器人（浙江荣泰）、液冷散热（强瑞技术、申菱环境等）、固态电池（深圳新星、豪鹏科技等）、自动驾驶（锐明技术） [3] 重点行业动态 - 广汽建成国内首条大容量全固态电池产线 [6]

行业核心事件 - 工信部于11月28日组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，强调将依法依规治理产业非理性竞争，加强产能监测与调控，并加大技术创新支持 [1] 行业竞争格局与财务表现 - 上一轮锂电周期产业链大规模扩产后，国内正极、负极、电解液、隔膜的全球市占率分别达到90%、97%、85%、83%，但陷入内卷式竞争，价格水平不断下滑 [1][2] - 24年第四季度，正极材料、负极材料、隔膜、电解液、铜箔的归母净利率分别为-2.2%、1.9%、-22%、0.6%、-4.2%，扣除其他业务影响后已大面积亏本经营，部分环节如隔膜进入负毛利率时期 [1][2] - 6F、VC、溶剂等行业包括龙头在内全行业已亏损三年，铜箔、正极也出现大面积亏损 [2] 行业协会行动与政策预期 - 近一年各行业协会已召开多次“反内卷”相关闭门会议，涉及锂电池干法隔膜、磷酸铁锂、湿法锂电隔膜等环节，业内企业初步达成共识 [3] - 工信部座谈会增强了产业信心，市场对出台针对性政策以加速行业走出周期底部抱有预期 [1][3] 市场价格与供需动态 - 下半年以来六氟磷酸锂、VC、磷酸铁锂正极材料、负极材料、隔膜、铜箔加工费分别上涨215%、245%、30%、2%、3%、3%，电解液相关品种涨幅显著 [3] - 11月样本企业中电芯排产环比增长7%，材料环节排产环比增长2%至3%，需求景气度驱动涨价并带动排产提升 [3] - 电解液、铜箔等环节龙头企业产能利用率维持高位，供不应求可能形成强劲涨价动力 [3] 行业展望与投资建议 - 行业有望加速回归平衡，部分经历长时间调整的环节随需求启动可能实现量利齐升 [3] - 建议积极布局确定性较强、弹性空间较大的环节，首推电解液、添加剂、铜箔、铁锂等 [4]

活动概况 - 活动名称为2025（第十届）起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼&起点研究十周年庆典以及2025起点用户侧储能及电池技术论坛 [2] - 活动主题为新周期 新技术 新生态 [2] - 活动时间为2025年12月18日至19日 [2] - 活动地点在深圳市维纳斯皇家酒店 [2] - 主办单位为起点锂电、起点固态电池、起点储能、起点研究院SPIR [2] - 活动规模预计线下超过1200名嘉宾，在线直播观看超过30000人次 [2][4] 活动背景与意义 - 起点锂电行业年会已连续举办9届，2025年为第十届 [2] - 2025年同时也是起点锂电&起点研究十周年庆典 [2] - 活动旨在总结过去锂电行业十年发展，展望未来新十年周期 [2] - 活动汇聚锂电材料、设备、电芯及下游应用全产业链相关企业 [2] 活动参与单位 - 第一批活动赞助及演讲单位包括海辰储能、融捷能源、瑞浦兰钧、逸飞激光、鹏辉能源、赣锋锂电、多氟多、保力新、远东电池、国轩吉美泰、诺达智慧、创明新能源、德赛电池、陀普科技、蓝京新能源、北测新能源、亿鑫丰、达力智能、金力股份、苏州莫洛奇、鑫晟达、先导智能、尚太科技、超业精密、科迈罗、东唐智能、贤辰智享、爱签、中天和、和明机械、信瑞新能源、亿纬锂能、派能科技、移族、新日股份、弘正储能、亮见钠电、易事特等 [2] - 起点研究十周年晚宴庆典特邀企业名单还包括三星SDI、奔驰戴姆勒、巴斯夫、宁德时代、博力威、易事特、富临精工、容百科技、时代联合、天力股份、金银河、海裕百特、顶皓新能源、洛阳月星、金钠、中科云储、钹鑫科技、川马激光、浦士达、奥克股份、奥特迅、成泰科技、中能建、富士康储能、明美新能源、中集储能、星翼能源、华霆动力、新日股份、华金资本、中信证券、申万宏源、德旭资本、贝特瑞、国泰海通、国中资本等 [2] 活动专场与议题 - 活动包含九大专场论坛，60余位重磅演讲嘉宾进行深度探讨 [4] - 12月17日安排SSBA固态电池联盟闭门会及晚宴，定向邀请固态电池联盟成员，参与企业包括茹天科技、陀普科技、金启航、成泰科技、容百科技、先导智能、奥克股份、金银河、有研广东院、科达新能源、亿鑫丰、海裕百特、博粤新材、清研电子、中科固能、武汉离子能源、天石科丰、浙江锋锂、索里德、伊特克斯、国联动力研究院、合肥因势新材料等 [5] - 12月18日开幕式专场演讲嘉宾包括起点研究创始人/CEO李振强、蓝京新能源董事长郭春泰、清华大学教授陈全世 [5] - 专场一：圆柱电池技术专场聚焦全球圆柱电池白皮书发布、全极耳圆柱电池快充生态实现5分钟200km续航、智能装备助力大圆柱全极耳电池极限制造、多极耳圆柱电池技术发展、圆柱电池在小动力行业趋势、大圆柱电池标准化安全性与制造革命、大圆柱电池在轻型动力领域应用、eVTOL动力电池新范式等议题，演讲企业包括多氟多、保力新、远东电池、国轩吉美泰、诺达智慧、创明新能源、逸飞激光 [5][6] - 专场二：软包电池及高能量密度技术专场聚焦软包电池超快充技术、软包锂电池模切叠片一体机技术趋势、磁悬浮驱动、软包电池赋能eVTOL与无人机万次循环安全飞行、卷绕到叠片工艺革命实现97%空间利用率等议题，演讲企业包括新日股份、陀音科技、亿鑫丰、苏州莫洛奇、鑫晟达 [6] - 专场三：电池新材料新工艺专场聚焦超高镍三元正极产业化从9系量产到资源卡脖子破局、新一代锂电池负极材料技术、锂电池隔膜技术前沿趋势、固态电池中段工艺变革推动设备价值量提升、干法电极设备国产化突围、固态电池技术趋势等议题，演讲企业包括先导智能、尚太科技、超业精密、亮见钠电 [6] - 12月19日专场一：户储及便携式储能应用专场聚焦海外户用储能市场趋势、户用储能多级安全防护体系、户用储能电池技术趋势、储能电池PACK设备技术趋势、新国标下便携式储能系统安全、不同区域储能电池产品出海及认证规范等议题，演讲企业包括融捷能源、瑞浦兰钧、海辰储能、北测新能源、科迈罗、移族 [7] - 专场二：工商储及电池技术专场聚焦2025全球用户侧储能行业白皮书及细分排行榜发布、国内外工商储市场及产品趋势、下一代工商储电芯技术趋势、储能电池智能制造创新解决方案、AI电芯下一代主动安全技术等议题，演讲企业包括起点研究、鹏辉能源、赣锋锂能、德赛电池、星翼能源 [7] 锂电金鼎奖评选 - 金鼎奖是起点研究院SPIR、起点锂电、起点储能联合超过100位行业技术专家、研究机构推出的新能源电池产业链优秀品牌评选活动 [9] - 2025年为第10届评选 [9] - 评选报名时间为2025年9月1日至11月25日，企业初审打分为11月26日至30日，最终获奖名单终审为12月1日至10日，线下颁奖时间为12月19日于深圳 [10] - 具体奖项包括年度锂电电芯技术创新奖、发电侧及电网侧储能电池技术创新奖、户储电池技术创新奖、工商储电池技术创新奖、便携储电池技术创新奖、轻型动力电池技术创新奖、锂电材料技术创新奖、锂电设备技术创新奖、锂电PACK及应用技术创新奖、锂电安全技术创新奖、锂电行业优质服务商、锂电行业明星产品奖、锂电行业贡献奖、锂电行业零碳/低碳案例奖、锂电行业客户信赖品牌等 [10][13] 同期活动与传播 - 活动同期举办2025中国新能源企业家俱乐部理事年会，便于企业高层直接对接 [4] - 设有50余家展商，涵盖锂电池、储能电池、3C数码电池、固态电池等上下游全产业链解决方案企业、材料、设备、电池及零部件企业 [4] - 起点锂电视频号全程线上直播，覆盖20000余名专业观众，并通过全行业100万以上粉丝进行传播 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度实现营业收入21.18亿元，同比增长38.73%，环比增长20.32%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长4.87%，环比下降3.37% [2][4] - 盈利水平受到产品降价拖累，但预计随着小客户涨价落地和大客户涨价兑现，盈利有望逐步回暖 [12] - 公司排产端预计保持强劲，下游需求高增；海外基地和新技术布局将增厚业绩，预计2026年实现归母净利润约14.6亿元，对应市盈率为15倍 [12] 财务表现 - 2025年第三季度毛利率为17.33%，同环比均承压，主要因头部客户价格下降 [12] - 期间费用率环比改善，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.07%、1.0%、3.02%和1.18% [12] - 第三季度资产减值和信用减值合计冲回0.09亿元，资产处置亏损0.15亿元，其他收益0.37亿元，经营活动现金流净流出0.4亿元 [12] 运营与展望 - 负极出货量稳步增长，同环比保持较高增长，产能利用率维持高位 [12] - 国内产能和马来西亚基地即将放量，公司在硅碳负极等新技术方面布局积极，有望打开新市场和新客户 [12] - 基于海外基地放量和涨价落地，公司业绩弹性有望持续增强 [12]