投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，日期是2025年5月15日、5月16日 [2] - 参与人员有中信证券、长江证券等，形式为实地调研 [2] - 接待人是董事会秘书唐永亮、证券事务代表潘吉沣 [2] 公司业务情况 订单情况 - 黄山总部彩印订单同比2024年同期要好，持续性待验证，广州和河北子公司订单偏弱 [2] 项目投资情况 - 年产22000吨新型功能膜材料扩产项目还有一半产能正在推进 [2] - 年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计设备今年四季度到厂安装 [2] - 年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目正在推进，4月公告的两个项目落地实施中 [2] 收入放缓原因 - 今年一季度收入同比放缓受春节跨期和价格变动影响 [2] 毛利率影响因素 - 成本对毛利率影响更直接，产品结构调整对毛利率影响是长期过程，体现不明显 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][13] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内软塑包装龙头企业，业绩长期稳步增长，2018 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别为7.1%、12.9%，2023 - 2024年逆势增长 [1] - 塑料软包装市场达千亿级规模，行业集中度有望提升，市场份额将向头部企业倾斜 [2] - 公司有四大亮点凸显长期投资价值，包括需求刚性具抗周期属性、“纵向整合 + 业务出海 + 产品创新”模式提升毛利率、ROE和净现比居行业上游、分红政策稳健 [2] - 预计2025 - 2027年，公司归母净利润分别为5.11/5.69/6.38亿元，折合EPS分别为0.83/0.93/1.04元，当前股价对应PE为13/12/10倍 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是国内软塑包装龙头企业，成立于1992年，发展历经成立初期、产能扩张期、纵向延伸期三阶段，产品应用广泛，彩印复合包装材料业务贡献主要营收，薄膜业务有望成第二成长曲线，内销为主并积极布局海外业务 [23][26][29] - 实控人为国资背景的黄山供销合作社，新管理团队经验丰富，高管与公司利益深度绑定 [38][41] - 营收规模长期稳健增长，利润增速超收入增速，盈利能力呈提升趋势，费用管控卓有成效 [43][46] - 公司位于石油产业链下游，原材料支出占营业成本7成以上，毛利率与原油价格呈反向波动，预计2025年油价下行将带来业绩弹性 [54][59][60] 千亿级市场规模，行业集中度有望提升 - 包装行业平稳增长，塑料薄膜需求超纸类包装，塑料软包优势突出，2023年市场规模达172.2亿美元，2024E - 2027E CAGR预计达7.2% [65][69] - 我国塑料软包装发展历经起步、技术进步、成熟、可持续发展四阶段，产业链长且应用广，下游最大应用场景是食品饮料，日化行业应用增长潜力大，对标海外仍有发展空间，环保政策催化行业转型，单一材质成发展趋势 [74][79][83] - 国内包装行业竞争激烈且高度分散，行业集中度低但呈提升趋势，需求升级利于龙头企业扩大份额 [96][97] 四大亮点凸显公司投资价值 - 公司需求端和盈利端均具备抗周期属性，客户以知名品牌为主，获广泛认可 [104][105][108] - 公司毛利率呈阶梯式上升，盈利能力向好，注重研发创新，研发费用率位于行业上游，产品创新取得突破 [111][116][121] - 公司ROE和净现比居行业上游，造血能力强，盈利质量稳而优，自由现金流充沛 [122] - 公司分红政策稳健，自2004年上市已现金分红21次，平均分红率超70%，在国内利率下行背景下，比价优势凸显 [104][136] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司彩印复合包装材料业务营收分别为24.74/25.36/26.12亿元，塑料软包装薄膜业务营收分别为9.55/12.17/15.20亿元，镀铝膜包装材料业务营收分别为0.70/0.81/0.89亿元，油墨业务营收分别为1.61/1.67/1.73亿元，其他业务营收为1.22/1.34/1.47亿元 [140][141][143] - 预计2025 - 2027年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率保持相对稳定 [144] - 综合考虑相对估值和绝对估值，首次覆盖，给予“买入”评级 [13]

证券代码：002014 证券简称：永新股份 公告编号：2025-026 黄山永新股份有限公司 关于全资子公司通过高新技术企业复审的公告 黄山永新股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司河北永新包装有限公司 （以下简称"河北永新"）于近日收到了由河北省工业和信息化厅、河北省财政 厅、国家税务总局河北省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，证书编号： GR202413001789，发证时间：2024 年 11 月 11 日，有效期：三年。 根据国家有关规定，河北永新自通过高新技术企业重新认定起连续三年（2024 年至 2026 年）可继续享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策，即按 15% 的税率缴纳企业所得税。 河北永新已根据相关规定按照 15%的企业所得税税率进行财务核算，该税收 优惠政策不影响公司此前发布的经营业绩的财务数据。 特此公告。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 黄山永新股份有限公司 董 事 会 二〇二五年四月二十九日 ...

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 永新股份25Q1业绩发布，收入延续平稳增长，利润增速略快于收入增速，整体经营质量保持稳健 [1] - 下游需求稳步改善，预计公司下游客户25年去库压力弱化，订单保持稳健；彩印产品顺价下跌，销量有望稳健增长；功能性薄膜延续较快增长，海外业务延续扩张 [2] - 公司管理团队焕新，预计后续加强激励和人才引进，业务层面扩张有望加速，新客户拓展延续，加速出海 [2] - 25Q1公司盈利能力平稳，营运能力稳定；预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.1、5.5、6.1亿元，对应PE为13X、12X、11X [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1公司实现收入8.48亿元（同比+1.6%），归母净利润0.89亿元（同比+2.9%），扣非归母净利润0.83亿元（同比+3.1%） [1] 业务发展 - 25Q1日用品类/粮油食品类社会零售总额同比+6.8%/+12.2%，单3月分别同比+8.8%/+13.8%，下游需求稳步改善；预计公司下游客户25年去库压力弱化，订单保持稳健 [2] - 25Q1原油价格持续下跌，预计公司彩印产品顺价下跌，销量有望稳健增长；功能性薄膜延续较快增长，功能性、差异化产品出货占比稳步提升，规模效应有望进一步释放，后续盈利能力仍有提升空间；海外业务延续扩张，预计彩印、薄膜增速均高于国内市场 [2] - 预计公司后续加强激励和人才引进，在产品研发、销售等层面加强中高端人才引进，通过市场化激励保持团队向上动力和忠诚度；业务层面扩张有望加速，新客户拓展延续，重点发展新产品、新技术，扩张差异化产品布局；加速出海，有望在海外增加办事处以提升本土化运营能力 [2] 财务指标 - 25Q1公司毛利率/归母净利率分别为21.3%/10.5%（同比 - 0.7/+0.1pct），销售/管理/研发费用率分别为1.8%/3.8%/4.2%（同比 - 0.3/-0.7/-0.1pct） [3] - 截至25Q1末公司存货/应收/应付账款周转天数分别为51/67/34天（同比+10/+3/+1天），经营性现金流净额为 - 0.27亿元（同比+0.45亿元），预计或与季节性因素相关 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.1、5.5、6.1亿元，对应PE为13X、12X、11X [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,379|3,525|3,822|4,141|4,487| |增长率YoY %|2.3%|4.3%|8.4%|8.4%|8.4%| |归属母公司净利润(百万元)|408|468|509|554|613| |增长率YoY%|12.5%|14.6%|8.8%|8.8%|10.7%| |毛利率%|24.7%|23.8%|23.8%|23.8%|23.8%| |净资产收益率ROE%|16.6%|18.1%|18.9%|19.9%|21.1%| |EPS(摊薄)(元)|0.67|0.76|0.83|0.90|1.00| |市盈率P/E(倍)|16.35|14.26|13.11|12.04|10.88| |市净率P/B(倍)|2.71|2.58|2.48|2.39|2.30| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据，包括流动资产、货币资金、营业总收入、营业成本等多项指标 [6]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 看好永新股份，作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略降本增效及薄膜业务放量有望推动业绩稳定增长，虽下调盈利预测但维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2025年一季报显示，Q1营收8.48亿元，同比+1.58%；归母净利润0.89亿元，同比+2.89%；扣非净利润0.83亿元，同比+3.06%；经营活动现金流净额-0.27亿元，同比+62.26% [2] 分析判断 产能稳步扩张，经营韧性十足 - 2025Q1营收8.48亿元，同比+1.58%，经营受消费需求与国际局势变动影响；子公司永新新材及陕西永新投资新项目，分别为年产2000吨宠物食品包装材料、年产4500吨精密注塑制品扩建项目，投资3000万元、5000万元，投资收益率32.73%、43.59%；2024年海外收入占比12.81%，已公告在泰国设办事处规避关税风险，有望加大海外市场布局 [3] 盈利维持稳定，费用控制效果显著 - 2025Q1毛利率21.30%，同比降0.76pct，净利率10.55%，同比升0.06pct，净利率提升因费用控制良好；销售费用同比-13.16%，销售费用率降至1.78%，同比-0.30pct；管理费用同比-14.24%，管理费用率降至3.82%，同比-0.71pct；研发费用同比-1.74%，研发费用率4.21%，同比-0.14pct；财务费用同比+246.20%，财务费用率0.12%，同比+0.21pct，因利息支出增加 [4] 投资建议 - 下调盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为38.18/41.20/44.26亿元，EPS分别为0.82/0.90/0.97元，对应2025年4月23日收盘价11.43元/股，PE分别为14/13/12X，维持买入评级 [5] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,379|3,525|3,818|4,120|4,426| |YoY（%）|2.3%|4.3%|8.3%|7.9%|7.4%| |归母净利润(百万元)|408|468|504|549|596| |YoY（%）|12.5%|14.6%|7.8%|8.9%|8.5%| |毛利率（%）|24.7%|23.8%|24.0%|23.8%|23.6%| |每股收益（元）|0.67|0.76|0.82|0.90|0.97| |ROE|16.6%|18.1%|18.0%|18.3%|18.5%| |市盈率|17.06|15.04|13.88|12.74|11.75| [7] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 永新股份2025年一季报显示公司在去年同期不低的基数下实现稳健增长，收入和利润均有提升，且产能储备充足、降本控费力度加强，是高分红、稳增长的优质标的 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1公司实现收入8.48亿（同比+2%）、归母净利润0.89亿（同比+3%）、扣非归母净利0.83亿（同比+3%） [1] - 预计2025 - 2027年实现营业收入38.90亿/42.90亿/47.59亿元，分别增长10.34%/10.28%/10.93%，归母净利润5.08亿/5.62亿 /6.31亿元，分别增长8.7%/10.54%/12.24%，对应当前PE 13.77X/12.46X/11.10X [5] 收入端 - 2024H1因下游需求不振、行业竞争加剧，公司产品价格走低，预计2025Q1彩印业务均价同比有压力，但2025Q2价格同比高基数因素有望缓解，且公司开拓新业务新客户、国际市场，彩印收入增长有望提速 [2] - 薄膜业务产能释放后延续较快增长，预计2025Q1是公司收入增长的重要贡献 [2] 产能情况 - 公司积极推进新型功能膜材料项目，4月公告扩建2项子公司投资项目，投资收益率为32.7%/43.59%，预计回收期为3.15年/3.21年 [3] - 除已投产的33000吨BOPE项目，在建22000吨新型功能膜材料扩建项目（1万吨产能于2024H2投产），在建4万吨彩印智能工厂项目（预计2026年投产），为中长期营收增长提供保障 [3] 利润端 - 2025Q1毛利率为21.30%（同比-0.76pct），主要系彩印价格同比有压力、低毛利率的薄膜业务占比提升所致，展望Q2，布伦特原油期货结算价下跌有望带动原材料价格回落、利好成本端 [4] - 2025Q1经营活动产生的现金流量净额较2024Q1增加4000万（同比+62.26%），主要系期末账上应收款项较期初减少较多，表明公司销售回款能力增强 [4] - 2025Q1期间费用率合计同比-0.94pct，其中管理+研发费用率下降较多（同比-0.85pct），销售费用率同比-0.30pct，公司严抓费用考核，释放利润 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 永新股份2025年一季报显示收入和归母净利润稳健增长，是高分红、稳增长的优质标的，持续推荐 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1公司实现收入8.48亿（同比+2%）、归母净利润0.89亿（同比+3%）、扣非归母净利0.83亿（同比+3%） [1] - 预计2025 - 2027年实现营业收入38.90亿/42.90亿/47.59亿元，分别增长10.34%/10.28%/10.93%，归母净利润5.08亿/5.62亿 /6.31亿元，分别增长8.7%/10.54%/12.24%，对应当前PE 13.77X/12.46X/11.10X [5] 收入端 - 2024H1彩印产品价格因下游需求和竞争因素走低，预计2025Q1彩印业务均价有压力，2025Q2价格高基数因素有望缓解，收入增长或提速 [2] - 薄膜业务产能释放后延续较快增长，预计2025Q1是收入增长重要贡献 [2] 产能情况 - 公司推进新型功能膜材料项目，4月公告扩建2项子公司投资项目，投资收益率为32.7%/43.59%，预计回收期为3.15年/3.21年 [3] - 除已投产的33000吨BOPE项目，在建22000吨新型功能膜材料扩建项目（1万吨产能于2024H2投产）和4万吨彩印智能工厂项目（预计2026年投产），为中长期营收增长提供保障 [3] 利润端 - 2025Q1毛利率为21.30%（同比-0.76pct），主要因彩印价格有压力、低毛利率薄膜业务占比提升；4月布伦特原油期货结算价下跌，有望带动原材料价格回落利好Q2成本端 [4] - 2025Q1经营活动现金流量净额较2024Q1增加4000万（同比+62.26%），因期末应收款项减少，销售回款能力增强 [4] - 2025Q1期间费用率合计同比-0.94pct，管理+研发费用率下降较多（同比-0.85pct），销售费用率同比-0.30pct，严抓费用考核释放利润 [4]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益0.15元，较2024年一季报的0.14元增7.14%，2023年一季报为0.13元 [1] - 2025年一季报每股净资产4.37元，较2024年一季报的3.6元增21.39%，2023年一季报为3.45元 [1] - 2025年一季报每股公积金0.84元，与2024年一季报持平，2023年一季报为0.83元 [1] - 2025年一季报每股未分配利润2.11元，较2024年一季报的1.41元增49.65%，2023年一季报为1.34元 [1] - 2025年一季报营业收入8.48亿元，较2024年一季报的8.35亿元增1.56%，2023年一季报为7.85亿元 [1] - 2025年一季报净利润0.89亿元，较2024年一季报的0.86亿元增3.49%，2023年一季报为0.78亿元 [1] - 2025年一季报净资产收益率3.38%，较2024年一季报的3.62%降6.63%，2023年一季报为3.49% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有42466.59万股，累计占流通股比70.28%，较上期变化170.30万股 [1] - 黄山永佳投资有限公司持有20267.80万股，占总股本33.54%，持股不变 [2] - 奥瑞金科技股份有限公司持有13597.82万股，占总股本22.50%，持股不变 [2] - MEGA POWDER COATINGS LTD美佳粉末涂料有限公司持有2392.13万股，占总股本3.96%，持股不变 [2] - 永邦中国投资有限公司持有2076.80万股，占总股本3.44%，持股不变 [2] - 大永真空科技股份有限公司持有1080.01万股，占总股本1.79%，持股不变 [2] - 北京奥瑞金包装容器有限公司持有1014.31万股，占总股本1.68%，持股不变 [2] - 香港中央结算有限公司持有635.80万股，占总股本1.05%，减持154.31万股 [2] - 阳光人寿保险股份有限公司 - 传统保险产品持有558.28万股，占总股本0.92%，为新进股东 [2] - 宝盈新兴产业混合A持有482.69万股，占总股本0.80%，增持117.87万股 [2] - 全国社保基金四一二组合持有360.95万股，占总股本0.60%，为新进股东 [2] - 宝盈龙头优选股票A上期持有362.07万股，占总股本0.60%，退出前十大股东 [2] - 香港金融管理局 - 自有资金上期持有350.42万股，占总股本0.58%，退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [3]

财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入848,181,147.32元，较上年同期增长1.58%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润88,918,733.12元，较上年同期增长2.89%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额 - 27,093,849.70元，较上年同期增长62.26%[5] - 本报告期末总资产4,250,274,361.03元，较上年度末下降1.49%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益2,678,190,921.32元，较上年度末增长3.43%[5] - 本报告期非经常性损益合计5,670,108.21元[6] - 本报告期内财务费用同比增长246.20%，其他收益同比下降36.71%[8] - 公司本期营业利润为105,226,209.22元，上期为102,258,255.94元；本期利润总额为104,835,557.70元，上期为102,547,443.41元；本期净利润为89,490,435.10元，上期为87,594,633.43元[18] - 公司本期基本每股收益和稀释每股收益均为0.15元，上期均为0.14元[19] - 公司本期税金及附加为5,969,842.96元，上期为6,533,459.34元；销售费用为15,070,777.77元，上期为17,355,649.60元；管理费用为32,441,335.20元，上期为37,829,360.45元[18] - 公司本期研发费用为35,690,683.79元，上期为36,321,615.72元；财务费用为1,039,810.30元，上期为 - 711,223.67元[18] - 公司本期其他收益为7,064,378.37元，上期为11,162,079.43元；投资收益为3,680,373.55元，上期为3,350,018.88元[18] - 公司本期经营活动现金流入小计为862,244,189.10元，上期为796,111,343.06元；经营活动现金流出小计为889,338,038.80元，上期为867,906,429.71元；经营活动产生的现金流量净额为 - 27,093,849.70元，上期为 - 71,795,086.65元[20][21] - 公司本期投资活动现金流入小计为905,533,097.56元，上期为1,093,833,882.71元；投资活动现金流出小计为973,459,421.19元，上期为1,522,255,527.11元；投资活动产生的现金流量净额为 - 67,926,323.63元，上期为 - 428,421,644.40元[21] - 公司本期筹资活动现金流入小计为0元，上期为40,586,680.54元；筹资活动现金流出小计为3,766,389.80元，上期为10,441,204.93元；筹资活动产生的现金流量净额为 - 3,766,389.80元，上期为30,145,475.61元[21] - 公司本期汇率变动对现金及现金等价物的影响为 - 355,012.19元，上期为 - 474,277.21元[21] - 公司本期现金及现金等价物净增加额为 - 99,141,575.32元，上期为 - 470,545,532.65元；期初现金及现金等价物余额为1,064,467,249.78元，上期为1,128,883,911.43元；期末现金及现金等价物余额为965,325,674.46元，上期为658,338,378.78元[21] 资产负债项目变化 - 本报告期末应收款融资较年初增长78.84%，预付账款较年初增长74.35%，其他流动资产较年初下降34.40%[8] - 本报告期末合同负债较年初增长37.29%，应付职工薪酬较年初下降31.71%，应交税费较年初下降50.53%[8] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额为1,011,052,022.79元，期初余额为1,112,060,039.27元[13] - 交易性金融资产期末余额为751,528,553.54元，期初余额为682,528,079.37元[13] - 应收账款期末余额为593,516,055.41元，期初余额为662,561,857.75元[13] - 流动资产合计期末余额为2,907,825,778.32元，期初余额为2,934,298,241.17元[14] - 非流动资产合计期末余额为1,342,448,582.71元，期初余额为1,380,123,144.51元[14] - 资产总计期末余额为4,250,274,361.03元，期初余额为4,314,421,385.68元[14] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数20,624，表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 公司前十大股东中，美佳粉末涂料有限公司持股23,921,328元，永邦中国投资有限公司持股20,768,048元，大永真空科技股份有限公司持股10,800,108元等[11] 营业收支情况 - 营业总收入本期发生额为848,181,147.32元，上期发生额为834,978,146.65元[17] - 营业总成本本期发生额为757,690,562.67元，上期发生额为748,080,370.28元[17] - 营业成本本期发生额为667,478,112.65元，上期发生额为650,751,508.84元[17]

项目投资 - 永新新材投资3000万元建设宠物食品包装材料项目[3][4] - 陕西永新投资5000万元建设精密注塑制品扩建项目[5] 项目收益 - 宠物食品包装材料项目达产年营收6600万元，净利润982万元[5] - 精密注塑制品扩建项目达产年营收1.2亿元，净利润1895万元[6] 设备购置 - 永新新材购置10台高速制袋机[3] - 陕西永新引进5台国际先进注塑机、购置15台国内先进注塑机[5] 工程建设 - 永新新材厂房改造费用150万元，面积2000㎡[4] - 陕西永新新建2标准化厂房和库房7200平方米[5] 其他 - 两个项目实施周期均为1年[3][5] - 两个项目资金由公司自筹解决[5][6]