活动概况 - 投资者关系活动于2025年8月26日至29日通过电话会议、线上会议及路演形式开展 [2] - 50家机构参与包括银华基金、大家资产管理、中欧基金等 [2] - 公司接待人员为董事会秘书唐永亮与证券事务代表潘吉沣 [2] 彩印业务表现 - 彩印业务毛利率同比下降主因产品价格下调及产品结构变动 [3] - 彩印业务产品结构各期差异明显导致季度环比数据可比性不强 [3] 海外业务拓展 - 海外业务增长主要通过进入跨国公司全球供应链采购系统实现 [3] - 公司未明确说明海外与国内净利率差异情况 [3] 资本开支计划 - 薄膜业务被定位为核心主业 功能化差异化薄膜毛利率较高且盈利弹性大 [3] - 年产22000吨新型功能膜材料扩建项目总投资1.8亿元 半数产能已投产 剩余预计明年上半年投放 [3] - 年产3万吨双向拉伸多功能膜项目总投资1.8亿元 今年四季度安装 明年二季度投入使用 [3] - 年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目总投资4.5亿元 今年动工 预计2027年投入使用 [3] - 宠物食品包装项目投资3000万元 陕西永新二期扩建项目投资5000万元 [3] 薄膜业务财务表现 - 今年上半年薄膜毛利率为15% 与去年持平 [3] - 薄膜业务收入规模较小 产品结构变化对综合毛利率影响显著 [3] - 未来将聚焦差异化高附加值产品 预期综合毛利率将提升但可能存在波动 [3] 分红政策 - 分红政策基本稳定 在不影响经营和发展资金需求前提下保持相对稳定水平 [3] 行业竞争格局 - 行业呈现缓慢整合出清趋势 [3] - 政策导向培育大型龙头企业 环保与碳排放要求对中小厂商形成压力 [3] - 下游客户品质要求提升促使订单向规模化企业集中 [3] - 下游消费行业整合间接推动包装行业集中度提升 [3]

业务表现与毛利率 - 彩印业务毛利率同比下降，主因产品价格下调及产品结构变动 [2] - 同类产品海外毛利率高于国内市场，海外市场竞争程度较低 [2][3] - 薄膜业务毛利率为15%，产品结构变化对综合毛利率影响较大 [3] - 差异化功能薄膜毛利率较高且盈利弹性更大 [3] 海外业务拓展 - 海外业务通过跨国公司供应链采购及东盟/日本/墨西哥终端市场开发实现增长 [2] - 在海外发达市场具备价格优势，在发展区域以产品品质为切入点 [3] 资本开支与产能建设 - 年产22000吨新型功能膜材料扩建项目总投资1.8亿元，半数产能已投产，剩余产能预计2026年上半年投放 [3] - 年产3万吨双向拉伸多功能膜项目总投资1.8亿元，2024年四季度安装，预计2025年二季度投产 [3] - 年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目总投资4.5亿元，2024年动工，预计2027年投产 [3] - 宠物食品包装项目投资3000万元，陕西永新二期扩建项目投资5000万元 [3] 行业竞争格局 - 行业呈现缓慢整合出清趋势，政策导向倡导培育大型龙头企业 [3] - 环保与碳排放要求持续对中小厂商构成压力 [3] - 下游客户对品质要求提升促使订单向规模化企业集中 [3] - 下游消费行业整合间接推动包装行业集中度提升 [3] 分红政策 - 中期现金分红已实施，未来分红政策保持稳定且不影响经营发展资金需求 [3]

投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价14.78元 当前股价11.32元 目标涨幅30.6% [4] 核心观点 - 公司作为国内塑料软包龙头 通过技术积累与产能扩张持续受益行业升级 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达10.5% [4][8] - 25H1营收17.46亿元（+5.78%） 归母净利润1.83亿元（+1.72%） Q2营收8.98亿元（+10.07%） 展现稳健增长态势 [1] - 海外业务加速扩张 25H1海外收入3.03亿元（+39.67%） 显著高于国内0.64%增速 [2] - 费用管控成效显著 期间费用率9.45%（-0.96pct） 其中销售/管理/研发费用率分别下降0.27/0.60/0.22pct [3] 财务表现 - 25H1毛利率21.18%（-1.20pct） Q2毛利率21.06%（-1.65pct） 主因成本端承压 [3] - 净利率10.55%（-0.49pct） 但通过费用优化维持盈利韧性 [3] - 预计2025年营收37.97亿元（+7.70%） 净利润5.03亿元（+7.54%） 对应PE 13.8倍 [4][8] 业务亮点 - 彩印包装材料收入12.19亿元（+2.64%） 镀铝材料0.35亿元（+22.33%） 塑料软包装薄膜3.69亿元（+20.34%） 多品类协同增长 [2] - 年产2.2万吨新型功能膜材料及3万吨双向拉伸膜项目预计2026年上半年投产 产能扩张有序推进 [2] - 践行纵向一体化策略 通过产业链延伸提升生产效率和产品良率 [3] 估值预测 - 2025-2027年预测EPS分别为0.82/0.91/1.03元 对应PE 13.8x/12.4x/11.0x [4][9] - 当前PB 2.6倍 ROE预计从2025年18.6%提升至2027年21.5% [9][10] - 股息收益率从2025年5.6%升至2027年7.2% 分红比率保持77%以上 [10]

核心财务表现 - 1H2025实现营收17.5亿元，同比增长5.8%，归母净利润1.8亿元，同比增长1.7% [4] - 分季度看，2Q2025营收9.0亿元（同比+10.1%）优于1Q2025的8.5亿元（同比+1.6%），净利润2Q2025为9435万元（同比+0.7%）略低于1Q2025的8892万元（同比+2.9%） [4] 业务结构分析 - 彩印包装业务收入12.2亿元（同比+2.6%）占比最高，镀铝包装0.4亿元（同比+22.3%）和塑料软包3.7亿元（同比+20.3%）增速显著 [5] - 国际市场收入3.0亿元（同比+39.7%）增速突出，国内收入14.4亿元（同比+0.6%）保持稳定 [5] - 公司拟投资500万元成立上海子公司，强化研发人才引进与国际化业务拓展 [5] 盈利能力变化 - 1H2025毛利率21.2%，同比下降1.2个百分点，2Q2025毛利率21.1%（同比-1.6pcts）降幅大于1Q2025的21.3%（同比-0.8pcts） [6] - 分产品毛利率：彩印包装21.9%（同比-0.6pcts）、镀铝包装2.6%（同比-4.0pcts）、塑料软包14.7%（持平）、油墨22.2%（同比-2.5pcts） [6] - 国际市场毛利率24.2%（同比-1.3pcts）仍高于国内的19.0%（同比-1.0pcts） [6] - 原材料价格下行：2Q2025 BOPP吨均价8265元（同比-321元），CPP吨均价9900元（同比-2092元） [6] 费用管控成效 - 1H2025期间费用率9.5%，同比下降1.0个百分点，其中管理费率3.3%（同比-0.6pcts）因职工薪酬减少 [7] - 2Q2025期间费用率9.0%（同比-0.9pcts），销售/管理/研发费用率分别降至1.5%/2.8%/4.3% [7] 股东回报政策 - 拟每10股派现2.8元，合计分红1.7亿元，动态股息率达5.3% [8] - 上市以来累计现金分红22次，分红政策长期稳定 [8]

成都银行 - 2025年上半年营收122.7亿元，同比增长5.9%，归母净利润66.2亿元，同比增长7.3% [5] - 息差拖累减弱，不良率维持低位，风险抵补能力较强 [5] - 根植成渝经济圈，受益于公园城市示范区及成都都市圈建设战略，优质对公项目获取具备天然优势 [5] 南大光电 - 2025年上半年营收12.29亿元，同比增长9.48%，归母净利润2.08亿元，同比增长16.30% [5] - 扣非归母净利润1.62亿元，同比增长18.39%，半年度现金分红比例近60% [5] - 2025Q2单季度营收6.02亿元，同比减少1.91%，归母净利润1.12亿元，同比增长16.23% [5] 威迈斯 - 2025H1营业收入29.60亿元，同比增长7%，归母净利润2.72亿元，同比增长26% [6] - 扣非归母净利润2.53亿元，同比增长29%，2025Q2营收16.07亿元，同比增长14%，环比提升19% [6] - Q2归母净利润1.71亿元，同比增长69%，环比增长70%，海外布局有望起量 [6] 天孚通信 - 2025H1营业收入24.56亿元，同比增长57.84%，归母净利润8.99亿元，同比增长37.46% [7] - 扣非归母净利润8.67亿元，同比增长35.27%，有源业务高增长，海外产能布局成型 [7] 京东方精电 - 1H25营收66.71亿港元，同比增长8%，车载显示业务收入同比增长9%至62.45亿港元 [8] - 工业显示收入同比增长5%至4.26亿港元，受益于中国主要客户需求增长 [8] - 车载与泛工业双轮驱动，系统业务与海外布局驱动长期发展 [8] 永新股份 - 1H2025营收17.5亿元，同比增长5.8%，归母净利润1.8亿元，同比增长1.7% [9] - 1Q/2Q2025营收分别为8.5/9.0亿元，同比+1.6%/+10.1%，归母净利润8892/9435万元，同比+2.9%/+0.7% [9] - 市场竞争压力较大影响毛利率表现，上半年业绩稳健增长 [9] 海底捞 - 25H1营业收入207.03亿元，同比减少3.7%，归母净利润17.59亿元，同比减少13.7% [9] - 翻台率下滑，客单价微升，服务提质致净利率下滑，维持高分红比例 [9] - 主品牌调整与新业务开拓并行，积极应对市场变化 [9]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入17.46亿元，同比增长5.78%，其中第二季度收入8.98亿元，同比增长10.07% [1] - 归母净利润1.83亿元，同比增长1.72%，第二季度净利润9434.81万元，同比增长0.65% [1] - 扣非净利润1.73亿元，同比增长1.93% [1] 盈利能力指标 - 毛利率21.18%，同比下降5.38个百分点 [1] - 净利率10.55%，同比下降4.4个百分点 [1] - 三费占营收比5.17%，同比下降12.53%，费用总额9032.81万元 [1] 资产与现金流状况 - 货币资金6.14亿元，同比下降15.29% [1] - 应收账款6.71亿元，同比增长14.41%，占最新年报归母净利润比例达143.18% [1][2] - 每股经营性现金流-0.18元，同比大幅下降151.28% [1] - 有息负债7.46亿元，同比增长10.23% [1] 每股指标与资本回报 - 每股收益0.3元，同比增长3.45% [1] - 每股净资产3.91元，同比增长4.0% [1] - 2024年ROIC为13.9%，近10年中位数ROIC为13.32% [3] 机构持仓动态 - 宝盈基金旗下4只产品集体增持或新进，其中宝盈新兴产业混合A持有509.87万股 [4] - 招商基金、国泰基金、长信基金等机构均有持仓变动 [4] - 宝盈新兴产业混合A规模5.78亿元，近一年收益率58.39% [4] 业绩预期 - 分析师普遍预期2025年全年业绩5.04亿元，每股收益均值0.82元 [2]

投资评级 - 报告未提供明确的投资评级 [1] 核心观点 - 公司下游领域分散、需求韧性显著，叠加积极拓张海外渠道，收入实现稳健增长 [1] - 盈利能力略承压主要系产品低毛利薄膜占比提升 [1] - 新管理层或助推公司业务进一步发展加速 [3] 财务表现 - 2025 H1实现收入17.46亿元（同比+5.8%），归母净利润为1.83亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润为1.73亿元（同比+1.9%） [1] - 单Q2收入实现8.98亿元（同比+10.1%），归母净利润为0.94亿元（同比+0.7%），扣非归母净利润为0.89亿元（同比+0.9%） [1] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.9、5.6、6.5亿元，对应PE为14.4X、12.6X、11.0X [3] 业务分项 - 2025 H1彩印/薄膜/油墨/真空镀铝包装材料收入分别实现12.19/3.69/0.74/0.35亿元（同比分别+2.64%/+20.34%/+3.80%/+222.33%） [2] - 毛利率分别为21.90%/14.73%/22.16%/2.61%（同比分别-0.6/持平/-2.5/-4.0pct） [2] - 海外业务延续扩张（H1收入增速约40%），预计彩印、薄膜增速均高于国内市场 [2] - 拟建设年产2000吨宠物食品包材项目，达产后新增年收入0.66亿元 [2] 盈利能力与费用 - 2025Q2毛利率为21.1%（同比-1.7pct），归母净利率为10.5%（同比-1.0pct） [3] - 销售/研发/管理/财务费用率分别为1.5%/4.3%/2.8%/0.4%（同比-0.2/-0.3/-0.5/+0.03pct） [3] 营运能力 - Q2净经营现金流金额为-0.83亿元（同比-3.70亿元） [3] - 存货/应收/应付账款周转天数分别为48.98天/68.67天/33.68天（同比+5.82天/+4.96天/-1.12天） [3] 未来预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为37.93亿元、41.68亿元、45.85亿元（同比+7.6%、+9.9%、+10.0%） [3] - 预计毛利率分别为22.8%、23.2%、23.7% [3] - 预计ROE分别为16.9%、17.2%、17.5% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提及[1][9] 核心观点 - 公司上半年业绩稳健增长 但市场竞争压力导致毛利率承压[1][5][6] - 海外业务收入增速达39.7% 显著高于国内0.6%的增速[6] - 中期分红预案为每10股派2.8元 动态股息率5.3%[8] - 基于市场竞争加剧 小幅下调2025-2027年净利润预测至5.0/5.5/6.0亿元[9] 财务表现 - 1H2025营收17.5亿元（同比+5.8%） 归母净利润1.8亿元（同比+1.7%）[5] - 第二季度营收9.0亿元（同比+10.1%） 净利润9435万元（同比+0.7%）[5] - 毛利率21.2%（同比-1.2个百分点） 主要因产品降价所致[6][7] - 期间费用率9.5%（同比-1.0个百分点） 管理费用下降因职工薪酬减少[8] 业务分项 - 彩印包装收入12.2亿元（同比+2.6%）毛利率21.9%（同比-0.6个百分点）[6][7] - 镀铝包装收入0.4亿元（同比+22.3%）毛利率2.6%（同比-4.0个百分点）[6][7] - 塑料软包收入3.7亿元（同比+20.3%）毛利率14.7%（持平）[6][7] - 油墨业务收入0.7亿元（同比+3.8%）毛利率22.2%（同比-2.5个百分点）[6][7] 战略举措 - 成立上海全资子公司（投资500万元）加强研发和国际化业务拓展[6] - 聚焦国内宠物经济等新消费领域实现应用场景突破[6] - 持续加码海外市场渠道建设[6] 估值预测 - 2025-2027年预测EPS为0.81/0.89/0.99元[9] - 对应PE分别为14/13/12倍[9] - 预测ROE从2025年18.35%升至2027年20.04%[10][13] - 股息率预计从2025年5.6%升至2027年6.9%[14]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入17.46亿元，同比增长5.78%，归母净利润1.83亿元，同比增长1.72% [1] - 第二季度营业总收入8.98亿元，同比增长10.07%，归母净利润9434.81万元，同比增长0.65% [1] - 毛利率21.18%，同比下降5.38%，净利率10.55%，同比下降4.4% [1] - 三费占营收比5.17%，同比下降12.53%，每股收益0.3元，同比增长3.45% [1] - 每股经营性现金流-0.18元，同比下降151.28%，货币资金6.14亿元，同比下降15.29% [1] 资产负债结构 - 应收账款6.71亿元，同比增长14.41%，占最新年报归母净利润比例达143.18% [1][2] - 有息负债7.46亿元，同比增长10.23%，每股净资产3.91元，同比增长4.0% [1] - 公司现金资产非常健康，但需关注应收账款状况 [2] 投资回报与历史表现 - 公司去年ROIC为13.9%，净利率13.37%，产品或服务附加值高 [1] - 近10年中位数ROIC为13.32%，最差年份2017年ROIC为10.48%，投资回报较好 [1] - 证券研究员普遍预期2025年业绩5.04亿元，每股收益均值0.82元 [2] 机构持仓情况 - 宝盈新兴产业混合A持有509.87万股并增仓，为最大持仓基金，规模5.78亿元 [3] - 宝盈旗下多只基金增仓或新进十大持仓，包括宝盈发展新动能股票A(168.04万股)和宝盈优质成长混合A(160.02万股) [3] - 招商瑞恒、国泰浓益等基金新进或增持，长信利富债券A减持6.45万股 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司25-27年EPS为0.82/0.93/1.07元 当前股价对应PE分别为14/12/11倍 [5] 核心观点 - 塑料软包业务表现亮眼 2025H1营收3.69亿元 同比增长20.34% 成为主要业绩增长驱动力 [2] - 公司龙头地位稳固 通过产能有序投放持续抢占中小企业市场份额 市占率有望提升 [4] - 高分红特性突出 25H1股利支付率达93.58% 17-24年平均股息率5.2% 具备坚实分红基础 [4] - 前瞻布局宠物食品与潮玩新消费赛道 新型多功能膜项目25-26年全面投产后将提供新增长点 [4] 业绩表现 - 2025H1营收17.46亿元 同比增长5.78% 归母净利润1.83亿元 同比增长1.72% [1] - 25Q2单季度营收8.98亿元 同比增长10.07% 归母净利润0.94亿元 同比增长0.65% [1] - 2025H1毛利率21.18% 同比下降1.20个百分点 净利率10.55% 同比下降0.49个百分点 [3] 分业务表现 - 彩印复合包装营收12.19亿元 同比增长2.64% 毛利率21.90% 同比下降0.57个百分点 [2][3] - 塑料软包装薄膜营收3.69亿元 同比增长20.34% 毛利率14.73% 同比持平 [2][3] - 油墨业务营收0.74亿元 同比增长3.80% 毛利率22.16% 同比下降2.49个百分点 [2][3] - 镀铝包材营收0.35亿元 同比增长22.33% 毛利率2.61% 同比下降3.95个百分点 [2][3] 费用管控 - 2025H1销售费用率1.63% 同比下降0.27个百分点 [3] - 管理费用率3.29% 同比下降0.60个百分点 [3] - 研发费用率4.28% 同比下降0.22个百分点 [3] - 财务费用率0.25% 同比上升0.13个百分点 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为37.76/42.35/45.90亿元 同比增长7.11%/12.14%/8.39% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.03/5.71/6.55亿元 同比增长7.61%/13.43%/14.65% [10] - 预计2025-2027年ROE分别为18.74%/20.18%/21.87% 呈现持续提升态势 [10] - 预计2025-2027年每股经营现金流分别为1.08/1.29/1.40元 现金流状况良好 [10]