报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 短期关注具备高股息安全边际的资产，包括包装和家居行业的头部公司 [2][5] - 造纸板块受益于人民币升值带来的采购成本下降，木浆提价和传统旺季有望支撑纸价，中长期关注反内卷政策 [2][5] - 出口链短期受人民币升值影响，中长期应关注企业供应链和品牌出海布局 [2][5] - 宠物板块出口业务稳健，关注外延并购协同发展 [2][5] - 关注轻工企业的外延业务变化 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点 高股息安全边际资产 - **包装行业**：行业格局趋于稳定，头部企业资本开支回落，高分红提供安全垫 [2][6] - **永新股份**：彩印下游需求稳健，向上游薄膜业务拓展，2020-2024年分红率分别为84%、81%、68%、83%、81% [6] - **裕同科技**：全球化供应链布局领先，在10个国家设有生产基地，2025年分红率提升至70% [7] - **华旺科技**：装饰原纸行业基本面见底，2024年分红率达86%，账面现金充裕 [8] - **美盈森**：产业外迁催化新兴市场约百亿瓦楞包装需求，海外工厂净利率远超国内，分红率领先同业 [8][9] - **家居行业**：行业资本开支放缓，分红率大幅提升，高股息提供估值支撑 [2][10] - 稳地产政策持续出台，二手房边际改善，长期存量翻新支撑行业扩容 [10] - 2024年9月以来家居家装以旧换新政策效果显著，2024年带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元；2025年1-11月家装厨卫“焕新”超1.2亿件 [11] - 2025年1-11月家具社零额1895亿元，同比增长16.9% [11] - 关注**顾家家居**、**慕思股份**、**索菲亚**、**欧派家居**、**志邦家居**、**喜临门** [10][11] 造纸板块 - 海外浆厂控产意愿强烈，浆价企稳反弹，对纸价形成支撑 [2][12] - 智利Arauco宣布12月针叶浆银星涨20美金至700美金/吨，阔叶浆明星涨20美金至570美金/吨 [12] - 2025年下半年行业进入旺季，白卡纸、文化纸发布提价函，Q4纸价逐渐企稳回升 [2][14] - 行业磨底多年，中长期供需改善趋势确立，关注反内卷政策的潜在落地 [2][14] - 关注**太阳纸业**、**玖龙纸业**、**博汇纸业**、**华旺科技** [2][12] 出口链 - 短期受人民币升值预期影响，中长期美国降息有望拉动家具消费，中国企业进入海外运营比拼新阶段 [2][15] - **匠心家居**：产品力驱动增长，2023年创新影音沙发成功推出，客户数快速增加；2021年新增客户13家，2023、2024、2025年Q1-3分别达到34、96、67家 [15] - **永艺股份**：外销业务迈入新阶段，内销人体工学椅品牌乘悦己消费趋势崛起 [16] - **嘉益股份**：全球保温杯潮流化消费趋势延续，越南一期产能于2024年Q3投产，二期于2025年Q2投产 [17] - **众鑫股份**：纸浆模塑为成长性赛道，2022年全球市场规模为51.11亿美元，同比增长6.5%，测算渗透率仅3.5%；公司前瞻布局泰国基地，2025年投产 [17][18] 宠物板块 - **依依股份**：尿垫主业增长稳健，拟收购高爷家100%股权，2024年高爷家收入4.6亿元，2025年双十一线上销售额破2亿元，同比增长超120% [19] - **源飞宠物**：外贸延续高增长，自主品牌包括匹卡噗、哈乐威、传奇精灵快速发展，匹卡噗双十一全网销量同比增长500% [19] 轻工企业外延变化 - **安孚科技**：2025年实现对南孚电池新一轮重组提高持股比例，基于其稳定现金流加速第二主业扩张，已投资硅光芯片企业苏州易缆微、国产GPU企业象帝先 [20] - **建霖家居**：全资子公司厦门阿匹斯转型智能机器人，计划形成智能制造、智能物流、智能康养服务机器人产品矩阵 [20] - **松霖科技**：传统厨卫五金IDM出口业务稳健，延伸至美容仪器、大健康产品，并积极布局后勤物流、客服作业、健康医疗保健机器人 [21][22] 2. 分行业观点 家居行业 - 政策推动下地产预期有望改善，带动行业估值从底部修复；长期看，商品房销售趋稳叠加存量房翻新构筑稳定需求 [24] - **定制家居**：渠道结构快速更迭，积极布局整装、拎包等新渠道，看好**索菲亚**、**志邦家居**、**欧派家居**、**好太太** [25] - **欧派家居**：布局多元流量入口，组织架构调整为按区域划分，打破品类边界；控股股东一致行动人计划增持金额不低于5000万元，不超过10000万元 [26][28] - **索菲亚**：多品牌推行，2024年米兰纳品牌收入5.10亿元，同比增长8.1%；整装渠道收入22.16亿元，同比增长16.2%；盈峰集团入股体现产业资本认可 [29][30] - **志邦家居**：品类矩阵完善，冲击百亿收入目标；大宗业务收缩，聚焦内销零售与海外市场；分红比例大幅提升 [31][33] - **软体家居**：集中度更易提升，长期消费属性将逐步超越周期属性，看好**顾家家居**、**慕思股份**、**敏华控股**、**喜临门** [25] - **顾家家居**：定位全屋型企业，大家居全品类布局清晰；全球化产能布局（越南、墨西哥）；总裁增持及员工持股推出，盈峰集团定增认购 [34][35] - **敏华控股**：2025年12月公告收购美国本土品牌及制造商Gainline，标的拥有1000名零售商客户，在美国拥有8个基地 [37] - **慕思股份**：深耕中高端市场，2025年发力AI床垫并合作华为鸿蒙；2023/2024年股利支付率分别为50%/90%；2023年回购2.4亿元，2024年计划回购1.2-2.4亿元 [39] - **喜临门**：聚焦床垫赛道，强化零售考核与多渠道布局；2025年成立清华大学喜临门智慧睡眠技术联合研究中心，与强脑科技战略合作推动AI产品 [42][43] - **其他家居**：**天安新材**持续推进泛家居业务，收购佛山南方建筑设计院；汽车内饰业务2024年营收同比增长12%；积极拓展机器人电子皮肤业务 [44][47] 轻工消费 - **百亚股份**：产品结构升级，打造“益生菌”系列爆品；线下核心五省优势稳固，外围市场快速起量 [48][49] - **登康口腔**：冷酸灵品牌积淀深厚，成功打造高价爆品，积极发力电商渠道 [51] - **公牛集团**：电连接业务产品升级；智能电工照明业务推进集成店、旗舰店改革；新能源业务渠道扩张、产品扩充；将国际化提升至战略层面 [52] - **晨光股份**：零售大店业务与潮玩子公司奇只好玩联合营销；传统核心业务加速东南亚、非洲市场出海，2024年全球文具市场规模1960亿美元；科力普业务延伸新赛道 [53][54][55] - **倍加洁**：口腔护理代工主业绑定优质客户；自主品牌战略提升，收购薇美姿32%股权；收购益生菌公司善恩康52%股权，益生菌原料+应用市场规模千亿元级别 [56][57] - **潮宏基**：截至2025年9月底门店总数达1599家，较年初净增144家；25Q1-3珠宝业务收入同比增长30.7%，净利润同比增长56.1%；进军东南亚市场 [60][61][62] - **思摩尔国际**：英美烟草与菲莫国际HNB专利和解，市场有望快速扩容；公司作为英美烟草新系列Hilo基本独供；美国换弹式监管可能松动；国内业务获生产牌照，市占率有望提升 [63][65] 两轮车、摩托车、自行车 - **雅迪控股**：新国标过渡期延长及以旧换新政策带动行业销量；公司通过一体化降本和产品微创新获得超额利润率；2025年渠道库存水位低，管理和研发费用有节降空间 [67][69] - **九号公司**：电动两轮车行业β提速，公司渠道扩张；全地形车通过智能化切入市场；割草机器人技术领先，商业化降本能力强 [70] - **钱江摩托**：国产大排量摩托车领军者，开启品牌出海，市场容量有超5倍空间；2025年外销主力市场切换至欧洲和南美，排量结构升级带动ASP提升 [71] - **久祺股份**：全球电助力自行车β向上，欧洲渗透率不到20%；拓展高端产品线；南美去库进度快；中长期自主品牌占比和自产比例提升优化利润率 [72][74] 出口（个股Alpha） - **匠心家居**：国际化管理团队，研发人员占比高；供应链一体化，越南基地2019年投产；依托新品优势客户数快速增加 [75][76] - **嘉益股份**：Stanley营销推动保温杯时尚潮流化；2015-2024年中国出口美国保温杯金额CAGR为21.2%；越南基地快速扩产，2026年有望覆盖对美订单 [77]

公司治理与董事会换届 - 公司于2025年12月25日成功召开2025年第二次临时股东会，会议以现场结合网络投票方式举行，所有提案均获通过，未否决或变更以往决议 [1][2][3] - 股东会出席情况显示，共有65名股东及代表参与表决，代表有表决权股份403,093,049股，占公司股份总数的65.8120%，其中网络投票股东60名，代表股份154,736,529股，占比25.2634% [8] - 股东会审议并通过了董事会换届选举议案，以累积投票制选举产生了第九届董事会成员，包括9名非独立董事和5名独立董事 [11][12][18] - 所有董事候选人得票率均超过71%，其中中小投资者对各位候选人的赞成票比例均超过92%，显示股东广泛支持 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] - 新一届董事会由15名董事组成，包括10名非独立董事（含1名职工董事）和5名独立董事，独立董事人数符合不低于董事会总数三分之一的规定，且包括会计专业人士 [32] - 董事会下设战略及投资委员会、并购重组委员会、审计委员会、提名、薪酬与考核委员会四个专门委员会，其中审计委员会、提名、薪酬与考核委员会中独立董事均过半数并担任召集人 [33] 高级管理人员任命 - 公司第九届董事会第一次会议于2025年12月25日召开，会议选举江蕾女士为董事长，周原先生为副董事长 [27][28] - 董事会聘任潘健先生为公司总经理，唐永亮先生为董事会秘书，并聘任了副总经理、财务负责人等其他高级管理人员及证券事务代表、审计部负责人 [28][29][30][34] - 新任总经理潘健先生为国务院特殊津贴专家、正高级工程师，拥有丰富的技术与管理背景，持有公司股票1,200,000股，并持有控股股东0.30%的股份 [36][37] - 新任董事会秘书唐永亮先生持有公司股票988,898股，并已取得董事会秘书资格证书 [39] - 新任财务负责人吴旭先生未直接或间接持有公司股票 [42] - 部分第八届董事会成员及高级管理人员因换届离任，离任董事鲍祖本先生持有公司股份3,931,009股，孙毅先生持有2,400,000股，离任副总经理吴旭峰先生持有960,000股 [34] 会议程序与法律合规 - 2025年第二次临时股东会的召集、召开与表决程序符合《公司法》、《上市公司股东会规则》等相关法律法规及《公司章程》的规定 [7] - 安徽天禾律师事务所为本次股东会出具法律意见，认为会议召集、召开、出席人员资格及表决程序合法有效，决议合法有效 [23] - 第九届董事会第一次会议的召开与表决程序符合《公司法》和《公司章程》的有关规定 [27] - 公司聘任的高级管理人员、证券事务代表等人员的任职资格均已通过董事会相关委员会审查，符合法律法规及交易所规定 [34][37][38][39][40][41][42][44][45]

公司治理变动 - 永新股份于12月25日发布公告，宣布选举江蕾为公司第九届董事会董事长 [1]

公司人事变动 - 永新股份于12月25日发布公告，聘任唐永亮为公司董事会秘书 [1]

公司治理变动 - 永新股份于12月25日发布公告，宣布选举周原为公司副董事长 [1]

证券日报网讯12月25日，永新股份（002014）发布公告称，董事会聘任潘健为总经理。 ...

公司人事变动 - 永新股份于12月25日发布公告，宣布聘任孙峻、王长春为公司副总经理 [1]

证券日报网讯12月25日，永新股份（002014）发布公告称，聘任吴旭为财务负责人。 ...

公司治理变动 - 永新股份于12月25日召开第九届董事会第一次会议，全票通过多项关于高级管理人员聘任的议案 [2] - 会议选举江蕾担任公司董事长，周原担任公司副董事长 [2] - 会议聘任潘健担任公司总经理，聘任唐永亮担任公司董事会秘书 [2] - 上述新任高级管理人员的任期均与本届董事会任期一致 [2]

黄山永新股份有限公司 关于董事会完成换届选举暨聘任高级管理人员 等相关人员的公告 证券代码：002014 证券简称：永新股份 公告编号：2025-057 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 黄山永新股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 12 月 25 日召开 2025 年第二次临时股东会，审议通过了《关于换届选举公司第九届董事会非独立董事 的议案》、《关于换届选举公司第九届董事会独立董事的议案》，选举产生了公 司第九届董事会非独立董事和独立董事。2025 年 12 月 9 日，公司职工代表大会选 举产生了第九届董事会职工董事，与 2025 年第二次临时股东会选举产生的董事共 同组成公司第九届董事会。第九届董事会任期自 2025 年第二次临时股东会选举产 生之日起三年。 2025 年 12 月 25 日，公司召开了第九届董事会第一次会议，审议通过了《关 于选举公司董事长、副董事长的议案》、《关于选举董事会各专门委员会委员的 议案》、《关于聘任公司总经理的议案》、《关于聘任公司董事会秘书的议案》、 《关于聘任公司副总经理、财务负责人的议案》 ...