股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年4月10日下午2:00召开，由董事长江蕾主持[3] 股东参会情况 - 现场出席股东及代理人4人，代表股份247,682,222股，占比40.44%[5] - 网络投票流通股股东234名，持股147,474,160股，占比24.08%[5] - 现场和网络投票股东共238名，持股395,156,382股，占比64.52%[5] 审议通过事项 - 《公司2024年度董事会工作报告》等多项报告及方案[7][8][9][10][11][12]

文章核心观点 2025年3月21 - 25日泉果基金调研上市公司永新股份，介绍泉果基金情况并展示其近1年回报前6非货币基金业绩，还呈现投资者对永新股份提问及公司回复内容 [1][2] 泉果基金情况 - 成立于2022年2月8日，截至目前管理资产规模160.40亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位 [1] - 旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益18.02% [1] - 截至2025年3月26日，泉果基金近1年回报前6非货币基金业绩：泉果旭源三年持有期混合A收益18.02%、泉果旭源三年持有期混合C收益17.55%、泉果思源三年持有期混合A收益17.28%、泉果思源三年持有期混合C收益16.82%、泉果嘉源三年持有期混合A收益14.20%、泉果嘉源三年持有期混合C收益13.74% [2] 永新股份调研问答 2024年第四季度毛利率提升原因 - 规模效应，该季度营业收入达9.8亿元，是历史最好季度，对毛利率提升有积极影响 [2] - 产品结构变化、提质增效、技术创新与工艺改革带动毛利率提升 [2] 海外新市场拓展情况 - 通过进入跨国企业全球供应链形成区域业务合作，依赖与跨国公司合作深度 [2] - 通过办事处等形式在当地拓展客户市场，海外市场主要在东盟国家、日本、墨西哥、南非等，具备较强竞争优势，近几年保持较快增长 [2] 关税对公司海外业务的影响 - 目前大部分海外业务在东盟国家和日本市场，关税影响不大 [2] 公司竞争优势及行业竞争格局展望 - 公司三十多年专注行业，单体规模大、响应速度快、服务保障能力强，具备持续创新能力，能与客户创新需求快速协同 [2] - 因头部企业创新和ESG能力更强，未来行业会更集中 [2] 2025年资本开支计划 - 年产22000吨新型功能膜材料扩产项目2024年一半产能投产，另一半预计2026年完成，总投资1.8亿元 [2] - 在建年产3万吨双向拉伸多功能膜项目，总投资1.8亿元，预计设备2025年四季度到厂安装，2026年上半年投入使用 [2] - 年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目总投资4亿多，项目推进中 [2] 薄膜业务未来规划 - 以高品质、差异化为突破口，瞄准差异化市场，通过薄膜新材料业务助力公司发展 [2] 未来分红政策 - 在不影响公司正常经营和投资发展基础上，保持稳定分红政策 [2] 奥瑞金减持安排 - 目前未接到奥瑞金减持相关新信息 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报24Q4业绩超预期，收入端彩印企稳、薄膜和海外收入高增，利润端24Q4毛利率明显恢复，下游需求企稳公司凭借优势提升市占率，中长期增长动能不减，上调2025 - 2026年归母净利润预测、新增2027年预测，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为33.79亿、35.25亿、37.64亿、41.31亿、45.73亿元，同比增长率分别为2.3%、4.3%、6.8%、9.8%、10.7% [5] - 2023 - 2027年归母净利润分别为4.08亿、4.68亿、5.08亿、5.46亿、5.96亿元，同比增长率分别为12.5%、14.6%、8.5%、7.6%、9.1% [5] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.67、0.76、0.83、0.89、0.97元/股，毛利率分别为24.7%、23.8%、24.4%、24.2%、24.0%，ROE分别为16.6%、18.1%、18.7%、19.2%、19.9%，市盈率分别为17、15、14、13、12 [5] 公司业绩情况 - 2024年实现收入35.25亿元，同比增长4.3%，归母净利润4.68亿元，同比增长14.6%，扣非归母净利润4.40亿元，同比增长14.5% [6] - 24Q4实现收入9.86亿元，同比增长9.6%，归母净利润1.63亿元，同比增长41.7%，扣非归母净利润1.52亿元，同比增长46.7% [6] 收入端情况 - 产品方面，2024年彩印收入24.77亿元，同比下降2.9%，价格降3.4%、销量升0.5%，24H2企稳收入12.89亿元，同比 - 1.0%；薄膜业务收入7.24亿元，同比增长37.9%，销量升36.6%、价格升0.9%，24H2收入4.17亿元，同比增长24.9% [6] - 区域方面，2024年国际市场收入4.52亿元，同比增长18.8%，24H2收入2.35亿元，同比增长35.2% [6] 利润端情况 - 2024年毛利率23.8%，同比下降0.9pct，24Q4毛利率25.9%，同比提升1.6pct [6] - 2024年销售、管理、研发费用率分别为1.7%、3.4%、4.2%，同比 - 0.1pct、 - 0.4pct、 - 0.1pct；24Q4分别为1.7%、3.0%、3.7%，同比 + 0.1pct、 - 0.3pct、 + 0.1pct [6] - 2024年归母净利润率13.3%，同比提升1.2pct；24Q4归母净利润率16.5%，同比提升3.7pct [6] 综合情况 - 下游需求企稳，公司凭借综合服务优势提升市占率，中长期薄膜、海外市场等增长动能不减，产品结构升级提振利润率中枢，受益于环保政策行业集中度持续提升 [6] - 公司强化高分红政策，2024年分红率81%，最新收盘价对应股息率5.3% [6] 财务摘要 - 包含2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务数据 [8]

公司发展规划 - 公司将多维度拓展市场，通过技术创新推动数智化应用，在绿色、可持续发展方向发力，以更好业绩回报股东 [2] 并购重组相关 - 公司设立并购重组委员会目的已公告，后续计划会按程序披露 [2] - 并购重组是公司发展壮大途径之一，不会盲目推动，与分红无必然冲突 [3] - 公司目前无对业务上下游公司并购重组的可披露信息 [3] 分红相关 - 公司会在保证正常经营和可持续发展基础上持续回报股东 [3] - 网贷利率 2.9%，公司分红 5.3%，公司提醒关注市场风险，理性投资 [3] 新产能工厂建设 - 黄山永新新材料有限公司年产 3 万吨双向拉伸多功能膜项目预计 2025 年 4 季度设备到厂安装，2026 年投产 [3] - 永新股份（黄山）包装有限公司年产 22000 吨新型功能膜材料扩建项目一半生产线 2024 年已投产，另一半预计 2026 年投产 [3] - 年产 4 万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目在积极推进中 [3] 业务价格走势 - 2025 年 1 季度相比 2024 年下半年，彩印业务不同产品表现不同，长期取决于供需关系 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为线上会议、电话会议 [2] - 活动日期为2025年3月21日、3月24日、3月25日 [2] - 活动参与人员众多，包括上海度势投资有限公司、首创证券（自营）等多家机构 [2] - 接待人有董事会秘书唐永亮、财务总监吴旭、证券事务代表潘吉沣 [2] 公司业务情况 毛利率提升原因 - 2024年第四季度营业收入达9.8亿元，规模效应、产品结构变化、提质增效、技术创新和工艺改革共同促成综合毛利率略有改善 [3] 海外市场拓展 - 通过进入跨国企业全球供应链形成区域业务合作，以及通过办事处等形式拓展当地客户市场 [3] - 海外市场主要集中在东盟国家、日本、墨西哥、南非等，近几年保持较快增长 [3] 关税影响 - 大部分海外业务在东盟国家和日本市场，关税影响不大 [3] 竞争优势与行业格局 - 公司专注行业三十多年，单体规模大、响应速度快、服务保障能力强，具备持续创新能力，能与客户创新需求快速协同 [3] - 未来行业会更集中，因头部企业创新和ESG能力更强 [3] 公司发展规划 资本开支计划 - 年产22000吨新型功能膜材料扩产项目，2024年一半产能投产，另一半预计2026年完成，总投资1.8亿元 [3] - 在建年产3万吨双向拉伸多功能膜项目，总投资1.8亿元，预计设备2025年四季度到厂安装，2026年上半年投入使用 [3] - 年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目总投资4亿多，项目推进中 [3] 薄膜业务规划 - 以高品质、差异化为突破口，瞄准差异化市场，通过薄膜新材料业务助力公司发展 [4] 公司政策与安排 分红政策 - 在不影响正常经营和投资发展基础上，保持稳定分红政策 [4] 减持安排 - 目前未接到奥瑞金后续减持相关信息 [4]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 永新股份2024年年度报告显示业绩良好，Q4增长靓丽且延续高分红，新管理层或加速公司成长 [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.1、5.5、6.0亿元，对应PE为13.9X、12.7X、11.7X [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年实现收入35.25亿元（同比+4.3%），归母净利润4.68亿元（同比+14.6%），扣非归母净利润4.40亿元（同比+14.5%） [1] - 2024Q4实现收入9.86亿元（同比+9.6%），归母净利润1.63亿元（同比+41.7%），扣非归母净利润1.52亿元（同比+46.7%） [1] - 2024年现金分红3.8亿元，分红比例81.2%，按2025年3月24日收盘价计算，滚动股息率为5.4% [2] 各业务板块情况 - 彩印业务2024年收入24.77亿元（同比-2.9%）、毛利率26.3%（同比-1.2pct），24H2收入12.89亿元（同比-1.0%）、毛利率29.8%（同比+1.8pct），24Q4收入增长稳健 [2] - 薄膜业务2024年收入7.24亿元（同比+37.9%）、毛利率10.3%（同比+2.3pct），24H2收入4.17亿元（同比+25.0%）、毛利率7.0%（同比-4.7pct），24Q4业务收入增长靓丽 [2] - 出口业务2024年海外市场收入4.52亿元（同比+18.8%）、毛利率23.8%（同比-5.3pct），24H2海外收入2.35亿元（同比+35.5%）、毛利率22.1%（同比-2.9pct），24Q4海外收入增速亮眼，新市场持续扩张，薄膜业务占比提高 [3] 管理层变动 - 3月6日原董事长孙毅因届龄退休辞去董事长职务、继续担任公司董事；江蕾接任董事长，具备丰富品牌管理及战略规划经验；鲍祖本当选副董事长、卸任总经理职务；潘健为新任总经理，长期深耕永新股份，具备扎实技术背景和管理经验 [3] 财务指标情况 - 24Q4公司毛利率为25.9%（同比+1.6pct），归母净利率16.5%（同比+3.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/3.0%/3.7%/-1.1%（同比+0.1pct/-0.3pct/+0.1pct/-2.4pct），费用投放稳步优化，汇兑产生收益 [4] - 24Q4公司经营性现金流净额为0.62亿元（同比-1.7亿元），存货/应收账款/应付账款周转天数分别为45/64/35天（同比-1/+4/-3天），营运能力稳定 [4] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,379|3,525|3,822|4,141|4,487| |增长率YoY %|2.3%|4.3%|8.4%|8.4%|8.4%| |归属母公司净利润(百万元)|408|468|509|554|601| |增长率YoY%|12.5%|14.6%|8.8%|8.8%|8.6%| |毛利率%|24.7%|23.8%|23.8%|23.8%|23.8%| |净资产收益率ROE%|16.6%|18.1%|18.9%|19.9%|20.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.67|0.76|0.83|0.90|0.98| |市盈率P/E(倍)|17.29|15.08|13.86|12.74|11.73| |市净率P/B(倍)|2.87|2.73|2.63|2.53|2.43| [6]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 永新股份2024年年度报告显示业绩良好，Q4增长靓丽且延续高分红，新管理层或加速公司成长 [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.1、5.5、6.0亿元，对应PE为13.9X、12.7X、11.7X [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年实现收入35.25亿元（同比+4.3%），归母净利润4.68亿元（同比+14.6%），扣非归母净利润4.40亿元（同比+14.5%） [1] - 2024Q4实现收入9.86亿元（同比+9.6%），归母净利润1.63亿元（同比+41.7%），扣非归母净利润1.52亿元（同比+46.7%） [1] - 2024年现金分红3.8亿元，分红比例81.2%，按2025年3月24日收盘价计算，滚动股息率为5.4% [2] 各业务板块情况 - 彩印业务2024年收入24.77亿元（同比-2.9%）、毛利率26.3%（同比-1.2pct），24H2收入12.89亿元（同比-1.0%）、毛利率29.8%（同比+1.8pct），24Q4收入增长稳健 [2] - 薄膜业务2024年收入7.24亿元（同比+37.9%）、毛利率10.3%（同比+2.3pct），24H2收入4.17亿元（同比+25.0%）、毛利率7.0%（同比-4.7pct），24Q4业务收入增长靓丽 [2] - 出口业务2024年海外市场收入4.52亿元（同比+18.8%）、毛利率23.8%（同比-5.3pct），24H2海外收入2.35亿元（同比+35.5%）、毛利率22.1%（同比-2.9pct），24Q4海外收入增速亮眼，新市场持续扩张，薄膜业务占比提高 [3] 管理层变动 - 3月6日原董事长孙毅因届龄退休辞去董事长职务、继续担任公司董事；江蕾接任董事长，具备丰富品牌管理及战略规划经验；鲍祖本当选副董事长、卸任总经理职务；潘健为新任总经理，长期深耕永新股份，具备扎实技术背景和管理经验 [3] 盈利能力与营运能力 - 24Q4公司毛利率为25.9%（同比+1.6pct），归母净利率16.5%（同比+3.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/3.0%/3.7%/-1.1%（同比+0.1pct/-0.3pct/+0.1pct/-2.4pct），费用投放稳步优化，汇兑产生收益 [4] - 24Q4公司经营性现金流净额为0.62亿元（同比-1.7亿元），存货/应收账款/应付账款周转天数分别为45/64/35天（同比-1/+4/-3天），营运能力稳定 [4] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,379|3,525|3,822|4,141|4,487| |增长率YoY %|2.3%|4.3%|8.4%|8.4%|8.4%| |归属母公司净利润(百万元)|408|468|509|554|601| |增长率YoY%|12.5%|14.6%|8.8%|8.8%|8.6%| |毛利率%|24.7%|23.8%|23.8%|23.8%|23.8%| |净资产收益率ROE%|16.6%|18.1%|18.9%|19.9%|20.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.67|0.76|0.83|0.90|0.98| |市盈率P/E(倍)|17.29|15.08|13.86|12.74|11.73| |市净率P/B(倍)|2.87|2.73|2.63|2.53|2.43| [6]

纪要涉及的公司 永新股份 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况**：2024 年营业收入 35 亿元，同比增长 4%，第四季度收入增长 9.6%，利润增长 41.7%；全年利润同比增长约 15%，得益于规模效应和产品结构优化；彩印业务同比略有下降，薄膜业务同比增长近 37%，占总收入 22%；国际业务收入 4.5 亿元，同比增长 18% [2][3] - **薄膜业务**：产品包括高阻隔膜、透气膜、标签膜及保护膜等；从 0 到 1 的发展过程已完成，未来有望保持较高增长速度；2024 年上半年增长百分之五六十，下半年增长约 20%，上半年高增长因 23 年需求疲软及新增产能投放进度跨期影响；预期未来盈利水平和毛利率会逐步改善；功能性薄膜毛利率较高，基础普通薄膜综合毛利率在 15%以下 [4][7][14][16][19] - **海外市场**：由跨国公司业务和直接面向东南亚终端市场两部分组成，2024 年增速达 19%，2025 年预期乐观；出口市场中彩印与薄膜各占 50%，东南亚和日本市场业务处于初步阶段，占比约 30%，预计未来三至五年内收入有望翻番 [2][8][9][20][21] - **产品结构优化**：选择高毛利率产品，综合利用产能；将低毛利产品转变为高毛利产品，提升整体毛利率和生产效率 [2][11] - **客户与业务增长**：多年增长得益于老客户份额、老客户新业务、新客户及新市场；新客户和新市场每年带来显著增量，如 24 年收入规模比 23 年增加近 1 亿 [12][13] - **2025 年规划**：围绕"强变革、促升级、拓项目、稳增长"思路，拓展国内外市场，加快项目建设进度，提高生产能力，力争收入和利润双增长；资本开支计划包括 22,000 吨项目一半产能投产、3 万吨和 4 万吨彩印智能化工厂项目 [2][6][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **薄膜业务下游应用**：传统应用领域包括食品、日化、医疗产品包装；新开发应用涉及高阻隔透气膜、标签膜等，如标签膜服务标签客户，透气膜用于帮宝适，高阻隔膜用于高露洁；跨行业新开发薄膜份额占比不高 [14] - **高端功能薄膜研发**：对研发投入要求高，未来以品质、技术差异化为突破口，关注产品品质稳定性，围绕材料环保、易回收方向合作研发 [15] - **固定资产减值**：2024 年四季度固定资产减值因长期闲置设备未使用和产品结构调整 [22] - **并购重组委员会**：设立旨在通过外延扩张和行业整合实现快速增长，补充现有业务，实现协同效应，扩大目标市场，具体项目未确定 [4][23] - **分红政策**：历史分红政策稳定可持续，未来预计保持稳定，具体视实际经营状况而定 [24] - **订单与一季度展望**：目前订单情况正常，2025 年一季度基数较高，将在此基础上尽可能实现增长 [26] - **出口业务增长原因**：2024 年出口业务增长 18%，因 23 年下半年缅甸市场恢复，四季度增速高因基数低和基础资源恢复 [27] - **减持计划进展**：目前无新信息或安排 [28]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/包装印刷，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司24Q4业绩靓丽，收入增长回暖、利润高增，预计主要系生产规模效应释放、原油等原材料成本下降及汇兑收益贡献增加；24年延续高分红政策；彩印包装业务稳健向上，功能膜材、海外市场构筑新成长点，稳健高股息提供安全边际；此前董事长及总经理换届或持续带来管理体系优化及经营精进；上调盈利预测，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24Q4实现收入9.86亿，同比+9.6%；归母净利润1.63亿，同比+41.7%；扣非归母净利润1.52亿，同比+46.7%；24年实现收入35.25亿，同比+4.3%；归母净利润4.68亿，同比+14.6%；扣非归母净利润4.40亿，同比+14.5% [1] - 预计25 - 27年归母分别为5.1亿/5.7亿/6.3亿（25 - 26前值分别为4.6/5.1亿元），PE分别为14/13/12X [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为33.79亿、35.25亿、38.94亿、42.89亿、47.58亿，增长率分别为2.26%、4.34%、10.45%、10.15%、10.93%；归属母公司净利润分别为4.08亿、4.68亿、5.08亿、5.68亿、6.33亿，增长率分别为12.46%、14.63%、8.56%、11.85%、11.42% [5] 产品与市场 - 分产品，24年彩印复合包装材料收入24.77亿，同比-2.92%，量/价分别同比+0.5%/-3.4%，毛利率26.3%，同比-1.2pct；塑料软包装薄膜收入7.24亿，同比+37.90%，量/价分别同比+36.6%/+0.9%，毛利率10.3%，同比+2.3pct；油墨业务收入1.55亿，同比-0.10%，毛利率24.4%，同比+1.8pct [2] - 分地区，24年国内市场收入30.74亿，同比+2.50%；国际市场收入4.52亿，同比+18.84%；公司通过国际品牌合作深化，海外业务拓展再上新台阶 [2] 盈利能力 - 24年公司毛利率23.67%，同比-0.99pct；归母净利率13.27%，同比+1.19pct；注重产品研发创新，通过差异化产品提升附加值，在新兴消费品包装、民生产品包装领域持续突破，在薄膜新材料细分领域巩固产品优势，保持彩印包装材料毛利率稳定，膜类材料毛利率小幅提升 [3] - 24年销售费用率1.65%，同比-0.05pct；管理费用率3.40%，同比-0.40pct；财务费用率-0.14%，同比-0.43pct，财务费用降低主要系汇兑损失减少所致 [3] 财务预测摘要 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据及应收账款等项目在2023 - 2027E的情况；利润表涵盖营业收入、营业成本等项目在2023 - 2027E的情况；现金流量表涵盖营运资金变动、长期投资等项目在2023 - 2027E的情况 [10] - 主要财务比率包括成长能力（营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长率）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT）在2023 - 2027E的情况 [12]

报告公司投资评级 - 华福证券对永新股份维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年在以旧换新等提振内需政策催化下，永新股份主业有望回暖，外销将随新品类、新客户突破持续增长，小幅上调盈利预测，公司作为塑料软包装行业龙头，积极拓展薄膜业务，下游为必选消费行业需求偏刚性，长期经营风格稳健、高分红彰显投资价值 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司财报 - 2024年公司实现营收35.25亿元，同比+4.34%，归母净利润4.68亿元，同比+14.63%，扣非归母净利润4.4亿元，同比+14.46%；24Q4公司实现营收9.86亿元，同比+9.6%，归母净利润1.63亿元，同比+41.7%，扣非归母净利润1.52亿元，同比+46.7% [3] 经营情况 - 公司持续提质增效，发挥规模及整体协同生产效应，经营保持韧性 [5] - 分产品看，彩印包材/塑料软包薄膜/镀铝包材/油墨业务营收分别为24.77/7.24/0.58/1.55亿元，同比分别-2.92%/+37.9%/+31.56%/-0.1%；2024年塑料软包薄膜销量达5.6万吨，同比提升36.62%，收入提升38%；彩印包材营收增速略有下滑，主因24年均价下降3.42%，销量增长0.51%基本持平 [5] - 分地区看，公司内/外销营收分别29.63/4.52亿元，同比分别+2.3%/+18.84%，通过国际品牌合作的深化，海外业务拓展再上新台阶 [5] 盈利情况 - 2024年公司销售毛利率/净利率分别23.8%/13.4%，同比分别-0.88/+1.11pct，其中24Q4毛利率/净利率分别25.9%/16.7%，同比分别+1.63/+3.62pct [6] - 分产品看，彩印包材/塑料软包薄膜/镀铝包材/油墨业务毛利率分别为26.3%/10.3%/0.02%/24.36%，同比分别-1.2/+2.3/-0.4/+1.8pct [6] - 2024年期间费用率管控良好，同比2023年下降0.95pct至9.14%，其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别1.65%/3.4%/4.23%/-0.14%，同比-0.05/-0.41、-0.06/-0.43pct，财务费率降低主要系汇兑损失减少 [6] - 2024年向全体股东每10股派发现金红利6.2元，拟派发现金分红总额3.8亿元，占本年度归母净利润81.18%，股息率5.66% [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年收入分别38.2/41/43.6亿元（25 - 26年原为38.2/40.5亿元），同比+8%/7%/6%，归母净利分别5.2/5.7/6.2亿元（25 - 26年原为4.8/5.5亿元），同比+12%/10%/8% [6] - 按3月20日收盘价对应2025年PE为13X [6]