行业投资评级 - 建筑材料行业评级为"推荐" [4] 核心观点 - 1-7月电力、水运水利固定资产投资同比高增，其中电力/热力/燃气及水生产和供应业投资同比+21.5%，水上运输业投资同比+18.9%，水利管理业投资同比+12.6% [3][6] - 房地产开发投资持续下滑，1-7月全国房地产开发投资5.36万亿元同比-12%，住宅投资4.12万亿元同比-10.9%，房屋新开工面积3.52亿㎡同比-19.4% [6] - 水泥行业"反内卷"政策推进，7月中国水泥协会发布文件要求实际产能大于备案产能的企业补齐差额，行业自律加强 [7] - 重大水利工程如雅鲁水电项目（总投资1.2万亿元）、三峡水运新通道（静态投资766亿元）带动工程建材需求 [7][8] - 新疆基建投资增量显著，新藏铁路公司成立（注册资本950亿元），铁路全长1980公里将提升区域投资弹性 [10] 细分行业数据 水泥 - 全国水泥市场价格340.33元/吨，重点地区企业平均出货率45.8% [2] - 分区域：东北推涨60元/吨（执行错峰减产70%），华东推涨30元/吨（江苏错峰15天），西南普遍推涨20-30元/吨（四川错峰20天） [23][26][27][48][53][65][67] - 全国水泥磨机开工率41.91%，环比上升6.2个百分点 [26] 玻璃 - 浮法玻璃均价1235.66元/吨，周环比下跌39.24元/吨（跌幅3.08%），管道气燃料玻璃毛利亏损77.99元/吨 [23][73] - 光伏玻璃价格持平：2.0mm镀膜面板10.5-11元/㎡，3.2mm镀膜18.5-19元/㎡ [2][79] 玻纤 - 无碱粗纱主流价3150-3700元/吨（均价3521.25元/吨同比-4.25%），电子纱G75报价8300-9200元/吨（周跌1.86%） [2][85][91] 重点推荐标的 建材板块 - 业绩高增：三棵树25H1营收58.16亿元（+0.97%），归母净利4.36亿元（+107.53%） [7] - 水泥龙头：华新水泥、海螺水泥（成本优势），上峰水泥、塔牌集团 [1][7] - 防水提价：东方雨虹、科顺股份 [1][7] - 高分红：伟星新材、兔宝宝（估值低位） [1][7] 工程及民爆 - 岩土工程：中岩大地（雅鲁水电项目受益） [7] - 水电施工：中国电建、中国能建 [1][7] - 民爆整合：高争民爆（西藏需求）、广东宏大（收购雪峰科技）、国泰集团（江西区域） [1][7][8] 工业涂料 - 松井股份：电芯绝缘UV喷墨打印技术全球首创，25Q1乘用车涂料同比+78.17% [1][10] - 麦加芯彩：取得挪威船级社防污漆证书，船舶涂料国产替代加速 [1][10]

股价表现与交易数据 - 2025年8月14日收盘价10.09元，单日下跌1.56% [1] - 换手率1.19%，成交量8.79万手，成交金额8920.67万元 [1] - 主力资金净流出1084.45万元，占成交额12.16%，其中超大单净流出888.40万元（占比9.96%），大单净流出196.05万元（占比2.2%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出127.27万元，占成交额1.43% [1] - 小单资金净流入957.18万元，占成交额10.73% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入12.71亿元，同比减少14.30% [1] - 归属净利润1.01亿元，同比增长14.22% [1] - 扣非净利润8671.25万元，同比增长7.88% [1] 财务健康状况 - 流动比率1.528，速动比率1.326 [1] - 资产负债率35.68% [1] 公司基本信息 - 成立于2001年，位于湖州市，主营非金属矿物制品业 [1] - 注册资本83205.8923万人民币，实缴资本83205.89万人民币 [1] - 法定代表人丁鸿敏 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资16家企业，参与招投标项目97次 [2] - 拥有商标信息339条，专利信息636条 [2] - 取得行政许可16个 [2]

公司环保理念与实践 - 公司将绿色发展作为核心战略，提出科学环保、全面环保、极致环保的三阶段理念，追求资源零消耗、产品零甲醛、污染零排放等"五零"目标 [2] - 通过专利改性大豆蛋白胶黏剂和除醛抗菌技术实现板材无甲醛释放，解决传统胶黏剂环保性与强度不足的痛点 [3] - 参与制定100多项行业标准，包括GB/T 39600-2021等国家级标准，并首创ENF+级环保新标杆（甲醛释放量≤0.008mg/m³），仅为ENF级限值的1/3 [3] 生产与质量管理体系 - 建设2.33万公顷自有FSC认证可持续林地，确保原料环保合规，核心基材均达到ENF级标准 [4] - 生产环节设置50余道工序管控，引入智能压贴线、高效废气处理系统及光伏储能设备，实现低碳高效生产 [4] - 检测中心通过CNAS认可，在浙江、山东、广西设有实验室，配备甲醛测试箱等设备强化品质监控 [4] 技术创新与行业地位 - 研究院联合科研院校突破ENF级技术壁垒，制定严苛的《无醛添加饰面人造板》企业标准固化技术成果 [3] - 作为我国板材行业首家上市公司，公司以"让家更好"为理念，通过自动化、智能化改造实现零污染生产 [1][2] - 未来战略聚焦"技术创新硬实力+生态价值软实力"双轮驱动，目标成为世界级家居装饰生产商 [5] 品牌与社会价值 - 通过媒体行活动展示绿色生产领先优势，传递"守护绿水青山"的生态理念，强化品牌环保形象 [1] - 环保技术覆盖产品全生命周期，从种植、加工到服务实现全方位无死角环保 [2]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 基建投入持续强化，新藏铁路公司成立有望年内开工，将拉动沿线水泥等基础建材需求[3][76] - 7月PPI环比继续走弱，政府通过基建、农村等方面加强投入对冲经济下行压力[3] - 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，板块具备较高安全边际[3] - 流动性充裕背景下，市场关注主业产品具备较强科技属性的公司[3] - 中美持续脱钩趋势下，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场[3] 大宗建材基本面 水泥 - 全国高标水泥市场价格339.7元/吨，较上周持平，较2024年同期下降42.5元/吨[17] - 全国样本企业平均水泥库位67.4%，较上周上升1.2个百分点，较2024年同期上升1.1个百分点[24] - 全国样本企业平均水泥出货率44.0%，较上周下降0.7个百分点，较2024年同期下降4.8个百分点[24] - 长三角地区企业计划8月执行错峰生产10-15天，若顺利执行将推涨价格[49] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等龙头企业[10] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格1274.9元/吨，较上周下降20.4元/吨，较2024年同期下降182.1元/吨[51] - 全国13省样本企业原片库存5490万重箱，较上周增加312万重箱，较2024年同期减少559万重箱[53] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等[12] 玻纤 - 2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价3150-3700元/吨，均价3521.25元/吨，较上周下跌2.06%[65] - AI新应用推动电子玻纤布产品升级，高端产品渗透率加速提升[11] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、宏和科技等[11][66] 行业动态 - 新藏铁路公司成立，项目总投资规模有望超过3000亿元，将拉动沿线水泥需求[76] - 新一轮农村公路提升行动方案提出到2027年完成新改建农村公路30万公里[77][78] - 1-2月全国规模以上建材家居卖场销售额同比增长8.7%[13] 市场表现 - 本周建筑材料板块涨跌幅1.19%，沪深300涨跌幅1.23%，万得全A指数涨跌幅1.94%[3] - 震安科技、天山股份、国统股份、西部建设、三维股份位列涨幅榜前五[82] - 万里石、垒知集团、北京利尔、再升科技、韩建河山位列涨幅榜后五[84]

证券市场回顾 - 上证综指周内上涨2.11%，收于3635.13点，最高3645.37点 [1] - 深证成指周内上涨1.25%，收于11128.67点，最高11229.59点 [1] - 创业板指周内上涨0.49%，收于2333.96点，最高2372.68点 [1] - 纳斯达克综指上涨3.87%，道琼斯工业指数上涨1.35%，标普500上涨2.43% [1] - 恒生指数上涨1.43%，日经225指数上涨2.5% [1] 新股申购情况 - 上周有1只新股发行，为志高机械(920101.BJ)，申购日期为2025年8月5日 [2] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为20031.09亿元，较前一周增加294.86亿元 [3] - 沪市两融余额为10226.59亿元，增加144.71亿元；深市两融余额为9804.5亿元，增加150.16亿元 [3] - 上周共有3442只个股有融资资金买入，115只个股买入金额超10亿元 [3] - 融资买入额前三名：北方稀土(58.53亿元)、中际旭创(49.9亿元)、东方财富(48.27亿元) [4] 基金发行情况 - 上周有21只新基金发行，包括平安如意中短债F、鹏华中证银行指数(LOF)I等 [5] - 基金类型涵盖债券型、股票型、混合型等 [6] 上市公司回购金额 - 上周共有23条开始执行回购公告 [7] - 执行金额最多的5家公司：军信环保(5099万元)、免宝宝(1213万元)、润泽科技(1047万元)、深天马A(1000万元)、柳药集团(998万元) [7] - 回购金额最高的3个行业：环保(35.3%)、医药生物(13.8%)、电子(10.7%) [8]

2021年限制性股票激励计划回购注销完成 - 公司完成2021年限制性股票激励计划剩余全部限制性股票回购注销 涉及回购注销股票2,304,443股 占回购注销前公司总股本比例0.28% 涉及激励对象281名 [1] - 本次回购注销完成后 公司总股本由832,058,923股减少至829,754,480股 [1][9] 回购注销原因及数量 - 第三期因公司层面及部分激励对象个人层面业绩未达到考核目标 需回购注销未解锁股票2,133,443股 [7] - 因11位激励对象离职不符合激励条件 回购注销其已获授但尚未解除限售的171,000股限制性股票 [7] - 合计回购注销限制性股票2,304,443股 占股权激励计划所涉及标的股票的7.97% [8] 回购价格及资金安排 - 回购价格为授予价格5.01元/股加上银行同期存款利息 [8] - 回购资金总额为12,132,576.51元 全部为公司自有资金 [8] - 支付股份回购款本息共计人民币12,132,576.51元 其中减少实收股本2,304,443.00元 减少资本公积(股本溢价)9,828,133.51元 [8] 股本结构变化 - 回购注销后有限售条件股份由95,937,168股减少至93,632,725股 占比由11.53%降至11.28% [10] - 无限售条件股份保持736,121,755股不变 占比由88.47%升至88.72% [10] - 股份总数由832,058,923股减少至829,754,480股 [10] 激励计划实施历程 - 2021年限制性股票激励计划经过多次调整和解除限售期操作 [4][6][7] - 第一个解除限售期为410名激励对象解除限售7,651,413股 [4] - 第二个解除限售期为277名激励对象解除限售3,937,551股 [6] - 第三个解除限售期为263名激励对象解除限售2,822,557股 [7]

限制性股票回购注销 - 2025年8月5日办理完成2021年2304443股限制性股票回购注销手续，占回购注销前总股本0.28%，涉及281名激励对象[2] - 2023年4月26日同意回购注销4456587股，2023年10月9日同意回购注销660000股，占目前总股本0.08%[7][8] - 2024年4月23日同意回购7087449股，占目前总股本0.84%；2025年4月23日同意回购2304443股，占目前总股本0.28%[9][10] - 本次拟回购注销2304443股，占股权激励计划所涉标的股票7.97%，占目前总股本0.28%[13] - 限制性股票以5.01元/股加银行同期存款利息回购注销，回购资金12132576.51元，来自自有资金[14] 限制性股票解除限售 - 2023年4月26日为410名激励对象所持7651413股办理解除限售事宜[6] - 2024年4月23日为277名激励对象所持3937551股办理解除限售事宜[8] - 2025年4月23日为263名激励对象所持2822557股办理解除限售事宜[10] 股本变化 - 回购注销完成后，总股本由832058923股减至829754480股[16] - 有限售条件股份由95937168股减至93632725股，比例由11.53%降至11.28%；无限售条件股份比例由88.47%升至88.72%[17] 财务影响 - 截至2025年6月30日，支付股份回购款本息12132576.51元，减少实收股本2304443元，减少资本公积9828133.51元[15] - 减资前注册资本和实收股本为832058923元，变更后为829754480元[15]

行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [12] 核心观点 政策与行业治理 - 政治局会议再提反内卷政策，强调纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序优化，治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 [5] - 基于盈利能力底部和政策导向，优先看好光伏玻璃和浮法玻璃行业，可关注水泥和碳纤维行业 [5] 北美云商资本开支与特种电子布 - 微软与Meta最新财报显示AI拉动营收和业绩高增，资本开支投入持续加速，云商算力进入高强度兑现期 [6] - 特种电子布产业趋势明确，M9升级带来石英布需求大幅增加，Low-Dk/石英布等产品供不应求，国内龙头快速实现国产替代 [6] - 推荐核心龙头中材科技，受益于AI需求爆发和国产替代 [9] 基本面数据 水泥 - 全国水泥均价344.84元/吨，环比下降0.97元/吨，同比下降42.74元/吨 [26] - 全国水泥库存65.56%，环比下降0.42pct，熟料库存70.49%，环比上升0.86pct [26] - 全国水泥出货率44.45%，环比上升1.58pct，粉磨开工率36.79%，环比下降1.52pct [32] 玻璃 - 全国玻璃均价72.43元/重箱，环比上升1.67元/重箱 [38] - 全国玻璃库存（13省）5178万重量箱，环比减少156万重量箱，降幅2.92%，库存天数25.59天，环比减少1.17天 [38] - 重点监测省份产量1297.71万重量箱，消费量1453.71万重量箱，产销率112.02% [38] 推荐方向 特种布与非洲链 - 特种布推荐中材科技，因AI需求爆发且供给壁垒高 [9] - 非洲链推荐科达制造，2024Q3以来量价齐升，2025Q1净利率持续恢复 [9] 存量链 - 2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，二手房成交较好将传导至存量建材企业经营 [9] - 公装需求方面，城市翻新政策加码，受益品类为外墙涂料（翻新占比约30%）、公共防水材料（翻新占比约15%）等 [9] - 首推三棵树和兔宝宝等 [9]

家具制造业行业数据 - 2025年上半年家具制造业规模以上企业数量达7425个 同比增加87个 同比增长1 19% [1] - 家具制造业企业占工业总企业比重为1 43% [1] - 规模以上工业企业统计标准为年主营业务收入2000万元以上 [1] 相关上市公司 - 涉及上市公司包括方大集团 海螺新材 北新建材 中旗新材 兔宝宝 宝鹰股份 亚厦股份 北京利尔 垒知集团 青龙管业 名雕股份 美芝股份 豪尔赛 中天精装 [1] 数据来源 - 数据来源于国家统计局和智研咨询整理 [3]

核心观点 - 建筑建材行业需求端有望在宽松宏观政策刺激下企稳回暖，供给端主动变化更值得关注 [4] - 水泥行业通过行业自律和错峰生产等举措加快供给端去化 [4] - 玻纤行业需求持续向好，热塑/风电类产品分别提价10%-15%/15%-20%，业绩显著改善 [4] - 房地产进入存量市场，城镇住宅存量达335.5亿平方米，存量房翻新改造需求空间广阔 [4] - 消费建材下游客户由B端转向C端，品牌力渠道力突出的企业值得关注 [4] 需求端分析 - 2025年6月70个大中城市新建商品住宅价格环比上涨城市14个，同比增加10个，购房信心回暖 [4] - 房屋成交面积降幅收窄，宽松政策下需求有望企稳回升 [4] - 城镇化率仍有提升空间，2024年达67% [27][35] - 二手房价格同比降幅收窄，一线城市价格同比回升 [27] 水泥行业 - 基建投资2025年1-6月同比增长8.9%，城市更新需求增加支撑水泥价格 [4][35] - 行业通过错峰生产、产能置换等措施实现供需再平衡 [4] - 2025年煤炭价格保持低位，水泥熟料成本降低，盈利水平有望修复 [4] - 2025年1-6月水泥月产量稳定在1.5-1.6亿吨/月 [35] 玻纤行业 - 下游应用领域持续拓宽，2012-2023年表观消费量CAGR达11.56% [45][47] - 2023年以来七大集团关停15条生产线，合计产能101.1万吨 [51] - 行业集中度高，三大企业占国内产能63% [51] - 风电纱、电子纱、热固产品需求旺盛，低介电电子布供给紧张 [4][51] 消费建材 - 2024年商品房销售面积仅为2021年高点的54%，政策托底效果显现 [66] - 2024年全国计划改造老旧小区5.4万个，1-8月已开工4.2万个 [66] - 二次装修需求主要来自10-15年前竣工商品房，未来几年基数持续扩大 [69] - 防水行业2023年规模以上企业营收同比下滑6.1%，行业集中度提升 [93] 重点公司推荐 - 中国巨石(600176)：多个细分领域全球第一，2024年实施多轮提价 [112] - 兔宝宝(002043)：装饰材料门店5522家，经销商合作家具厂超2万家 [102] - 北新建材(000786)：石膏板业务市占率约60%，加速拓展防水涂料业务 [106] - 三棵树(603737)：推进零售高端化转型，严控地产风险 [133]