报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告的核心观点 - 新一轮城市更新开启，存量市场空间广阔，将逐步对冲新房市场下行带来的冲击，关注消费建材板块底部向上的弹性 [1][8] - 地产产业链在供需新平衡下，部分行业产品价格触底反弹，龙头企业率先走出盈利拐点 [8] - 持续看好2026年玻纤板块景气度向上，电子布后市仍有提价预期，粗纱供需格局有望边际向好 [8] - 玻璃行业因冷修加速、产能退出，或率先迎来触底企稳 [8] - 碳纤维价格企稳，商业航天发展或带来新的需求增量 [11] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（截至2026年1月23日）建材板块上涨7.69%，跑赢沪深300指数8.3个百分点 [18] - 年初至1月16日收盘，建材板块上涨10.5%，跑赢沪深300指数约8.9个百分点 [18] - 子板块表现：装修建材板块+11.4%，玻璃板块+10.0%，玻纤板块+9.4%，水泥板块+6.7% [18] 2. 水泥：市场逐步进入淡季，预计需求将环比走弱 - **市场现状**：1月下旬，受全国大范围降温、雨雪天气影响，水泥需求大幅下滑，国内重点地区水泥企业平均出货率降至29%，环比回落约10个百分点 [27][34] - **价格与库存**：本周全国水泥市场价格约353元/吨，环比持平；全国水泥平均库容比约59%，环比上升0.5个百分点 [27][32] - **成本端**：秦港Q5500动力煤平仓价686元/吨，周环比下降2元/吨 [32] - **行业观点**：临近春节，水泥需求将逐步走弱，进入传统淡季，价格端将大稳小动。春节后作为“十五五”第一年，或迎来新的重点工程落地，水泥价格底部筑底，“反内卷”背景下价格易涨难跌 [34][37] - **建议关注**：华新建材、海螺水泥；塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [37] 3. 玻璃：需求逐步进入淡季，供给收缩仍有预期 - **浮法玻璃现状**：截至1月22日，浮法玻璃日熔量约14.95万吨；企业库存约4，977万重箱，周环比下降0.2%；均价1，139元/吨，周环比上升1元/吨；行业平均利润约-77元/吨 [38] - **光伏玻璃现状**：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.5元/平方米，价格均环比持平；全国光伏玻璃在产生产线日熔量合计87，620吨/日，环比持平 [48][50] - **行业观点**：临近春节，市场需求缩量加快，价格端或继续承压。行业盈利持续亏损导致生产线冷修加速，在产产能已降至近年来低位（14.95万吨/日），叠加春节淡季累库压力，或加快产能出清，玻璃或率先迎来触底企稳 [11][53] - **建议关注**：旗滨集团、信义玻璃 [11][53] 4. 玻纤：粗纱价格稳定，电子布提价后暂稳 - **市场现状**： - **粗纱**：华东无碱玻纤粗纱均价3，475元/吨，价格环比持平 [55] - **电子布**：7628电子布价格约4.4-4.85元/米；G75电子纱主流报价9，300-9，700元/吨 [56] - **出口**：2025年12月玻纤出口量176，820吨，环比增加4.4%，同比增加0.8% [56] - **供给与库存**：截至1月22日，国内池窑在产产能达859.4万吨/年，同比涨幅达9.79%；企业整体库存仍处高位 [59] - **行业观点**：受产品结构调整及中高端产品供不应求支撑，2026年继续看好电子布高景气度，后市仍有提价预期。粗纱端供给新增有限，需求端（风电、热塑）稳定，2026年供需格局相较2025年边际向好 [11][60] - **重点推荐/建议关注**：重点推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [11][60] 5. 碳纤维：价格延续稳定，盈利依旧承压 - **市场现状**：本周碳纤维市场价格维稳运行，例如国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考80-90元/千克 [61] - **供给与需求**：行业开工率约为76.28%，环比持平；2025年12月国内碳纤维表观消费量为10，736.19吨，环比增加33.8%，同比增加92.26% [63][65] - **成本利润**：PAN基T300-12K碳纤维利润约5.03元/千克，T300-24K利润约-4.97元/千克，T700-12K利润约-12.38元/千克 [67] - **行业观点**：价格在持续下行后企稳，或在部分领域体现性价比。2026年作为商业航天元年，火箭及卫星发射频次提升，对碳纤维需求拉动或逐步释放 [11][69] - **建议关注**：中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷 [11][69] 6. 成本端：原燃料价格整体处于低位 - 截至1月25日，除PPR、不锈钢、铝合金外，大部分建材原材料价格同比下降，其中动力煤、纯碱、PVC、布伦特原油等降幅较大 [72] - 随着企业库存成本逐步降低，2026年企业盈利端或逐步形成利好，对业绩形成支撑 [72] 消费建材（核心主线） - **核心逻辑**：新一轮城市更新（老旧小区改造、地下管网建设等）开启，存量市场空间广阔，有效对冲新房市场需求下滑 [8] - **行业格局**：经过24-25年地产下行周期，中小企业加速出清，行业集中度进一步向龙头集中。部分防水、涂料、石膏板企业相继发布涨价函，龙头企业已率先走出盈利拐点 [8] - **投资建议**： - **推荐**：稳健增长、率先走出盈利拐点的三棵树、兔宝宝 [8] - **建议关注**：悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份等 [8][11] 本周配置建议（投资主线） 1. **主线一：玻纤景气度向上**。重点推荐【中国巨石】，建议关注【国际复材】、【长海股份】、【中材科技】 [11] 2. **主线二：玻璃冷修加速，拐点渐行渐近**。建议关注【旗滨集团】、【信义玻璃】 [11] 3. **主线三：新一轮城市更新开启，关注优质消费建材企业底部向上的弹性**。推荐【三棵树】、【兔宝宝】，建议关注【悍高集团】、【伟星新材】、【东方雨虹】、【北新建材】、【科顺股份】等 [11]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持” [6] - 建材行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 积极的房地产政策有望加速地产止跌回稳，地产端数据已较充分反映在建材股股价和估值，部分公司已开始体现收入端改善迹象 [1] - 建议重视建材板块传统顺周期与新兴科技成长的均衡配置机会 [1] - 推荐东方雨虹、中国联塑、兔宝宝、伟星新材、北新建材 [1] 政策与市场环境分析 - 住建部部长表示将着力稳定房地产市场，继续因城施策、精准施策，发挥房地产融资“白名单”制度作用，支持房企合理融资及居民住房需求 [1] - 万科债券展期议案高票通过，为行业探索出理性协商的债务化解路径 [2] - 2025年全年地产销售/新开工/竣工面积同比分别为-8.7%/-20.4%/-18.1%，其中新开工面积同比降幅较2024年收窄2.6个百分点 [3] - 2025年全年限额以上建筑及装潢材料企业零售额为1671亿元，同比-2.7% [4] - 2025年全年18城二手房成交面积同比-4.7%，降幅小于新房 [4] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达 [4] 行业基本面与价格趋势 - 地产开工端虽仍处震荡下跌阶段，但斜率有望平缓 [3] - 行业出清相对彻底的防水、工程管材在2025年前三季度出现不同程度的主动提价 [3] - 2025年12月东方雨虹宣布工程端产品价格上调5-10% [3] - 2026年1月1日泰山石膏宣布多个系列石膏板提价0.2~0.3元/平方米 [3] - 2026年1月20日科顺防水宣布苯丙体系防水产品价格统一上调5-10% [3] - 2026年初以来，提价趋势延续，开工端建材品类或率先迎来基本面拐点 [3] 细分市场与需求结构 - 消费建材板块前期信用减值已相对充分，大部分企业单项减值计提已超过50% [2] - 截至1月18日，20城二手房挂牌量周环比-0.4%，一线城市周环比-1.1%，自2025年11月以来呈现下降趋势 [4] - 供给端收敛趋势下，二手房价改善趋势或出现 [4] - “存量翻新”是2026年市场的主线之一，竣工端具备表面装饰性及功能性的建材品类（如涂料、人造板）需求或受此拉动 [4] - 零售动能复苏有望带动产业链公司经营企稳 [4] 重点推荐公司财务与估值摘要 - **中国联塑 (2128 HK)**：目标价6.35港元，最新收盘价5.05港元，市值156.67亿港元，2025E/2026E EPS为0.58/0.71元，对应PE为7.84/6.41倍 [9] - **伟星新材 (002372 CH)**：目标价14.34元，最新收盘价11.59元，市值184.52亿元，2025E/2026E EPS为0.54/0.65元，对应PE为21.53/17.79倍 [9] - **兔宝宝 (002043 CH)**：目标价16.01元，最新收盘价14.78元，市值122.64亿元，2025E/2026E EPS为0.93/1.07元，对应PE为15.96/13.84倍 [9] - **北新建材 (000786 CH)**：目标价29.64元，最新收盘价28.00元，市值476.63亿元，2025E/2026E EPS为1.90/2.28元，对应PE为14.70/12.30倍 [9] - **东方雨虹 (002271 CH)**：目标价17.19元，最新收盘价17.01元，市值406.32亿元，2025E/2026E EPS为0.40/0.69元，对应PE为42.40/24.74倍 [9] 重点推荐公司最新观点 - **中国联塑**：2025年上半年收入124.75亿元，同比-8.03%，归母净利润10.46亿元，同比+0.27%，塑管产品综合销量逆势同比增长3.9%，市占率预计提升 [10] - **伟星新材**：2025年第三季度营收12.89亿元，同比-9.83%，归母净利2.69亿元，同比-5.48%，收入降幅逐季收窄，产品提价推进下毛利率环比修复 [10] - **兔宝宝**：2025年第三季度营收26.84亿元，同比+5.03%，归母净利3.61亿元，同比+51.67%，二手房成交相对景气下，存量翻新零售端需求维持韧性 [10] - **北新建材**：2025年1-9月营收199.1亿元，同比-2.3%，归母净利25.9亿元，同比-17.8%，家装零售需求回暖有望助力经营改善 [10] - **东方雨虹**：2025年第三季度营收70.32亿元，同比+8.51%，归母净利2.45亿元，同比-26.58%，单季度收入拐点或已出现，市占率或进一步提升 [11]

市场表现与资金动向 - A股建材板块呈现震荡走高的强势态势，板块内个股表现活跃，金隅集团强势封死涨停成为领涨标杆，东方雨虹、中国巨石、兔宝宝、北新建材、耀皮玻璃等多只核心个股同步跟涨 [1] - 市场资金对建材板块顺周期修复行情预期强烈，资金配置意愿显著提升 [1] - 从细分领域看，防水、玻璃、家居建材等板块同步走强，行业整体呈现普涨态势，景气度边际改善信号明确 [1] 政策与宏观支持 - 住房城乡建设部发布《关于提升住房品质的意见》，明确到2030年住房标准、设计、材料、建造、运维水平大幅提升，保障性住房率先建成“好房子”，老房子改造为“好房子”取得明显进展，直接利好消费建材、防水、玻璃等细分领域 [1] - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，一年期再贷款利率从1.5%下调至1.25%，旨在促进经济稳定增长、物价合理回升，为地产及基建领域复苏提供流动性支撑 [1] - 2026年1月以来地方政府专项债发行节奏加快，截至目前专项债发行规模0.18万亿元，同比增加0.10万亿元，市政工程、管网建设项目加快推进，为水泥、管材等建材品种提供需求支撑 [2] 行业供给侧优化 - 经过五年产能出清，建材行业供需格局持续改善 [2] - 防水行业集中度快速提升 [2] - 浮法玻璃日熔量较2021年高点下降2.72万吨 [2] - 水泥行业退出1.6亿吨产能，供给压力显著缓解，为行业盈利修复奠定基础 [2] 细分行业机遇 - 防水行业直接受益于住房品质提升政策、存量翻新需求释放及行业供给侧出清，2021-2024年头部三家企业收入降幅显著低于行业整体，集中度快速提升，叠加2025年多品类持续提价，相关企业有望持续受益 [3] - 玻璃加工行业受益于浮法玻璃产能冷修提速、供需格局逐步平衡，以及住房品质提升带来的高端玻璃需求增长，浮法玻璃在2025年底至2026年冷修信号逐步显现，具备差异化加工能力的企业有望迎来机遇 [3] - 管材及管网行业依托基建项目加快落地及市政管网改造政策红利，需求端获得强力支撑，市政管网及减隔震实物工作量落地提速，相关管材企业直接受益于基建需求回暖 [3]

装修建材板块市场表现 - 2024年1月22日，装修建材板块整体表现强劲，较上一交易日上涨4.03%，大幅跑赢大盘指数[1] - 当日上证指数上涨0.14%至4122.58点，深证成指上涨0.5%至14327.05点[1] 领涨个股详情 - N国亮（代码920076）作为新股上市，领涨板块，收盘价28.06元，单日涨幅高达160.78%，成交额4.83亿元[1] - 科顺股份（代码300737）涨停，收盘价6.96元，涨幅20.00%，成交额8.19亿元[1] - 万里石（代码002785）收盘价43.05元，涨幅9.93%，成交额12.88亿元[1] - 东方雨虹（代码002271）收盘价17.01元，涨幅8.14%，成交额15.77亿元[1] - 兔宝宝（代码002043）收盘价14.78元，涨幅5.72%，成交额2.28亿元[1] - 北新建材（代码000786）收盘价28.00元，涨幅4.99%，成交额16.52亿元[1] 板块资金流向 - 当日装修建材板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为6805.53万元[2] - 游资资金当日净流出1.32亿元，而散户资金净流入6430.17万元[2] - 具体到个股，中钢洛耐（代码688119）主力资金净流入4229.35万元，主力净占比达11.91%[3] - 东方雨虹（代码002271）主力资金净流入3477.58万元，主力净占比2.21%[3] - 兔宝宝（代码002043）主力资金净流入2291.81万元，主力净占比10.03%[3] - 科顺股份（代码300737）尽管股价涨停，但主力资金呈现净流出5082.55万元[3]

建材板块市场表现 - 建材板块整体呈现震荡走高态势 [1] - 金隅集团股价上涨幅度超过10% [1] - 东方雨虹股价上涨幅度超过7% [1] - 中国巨石、兔宝宝、北新建材、耀皮玻璃等公司股价跟随上涨 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 地产链下行已持续五年，当前应关注行业五年来的积极变化，包括产能出清、企业战略转型、需求结构变化、政策调整及市场偏好调整，行业复苏可期 [2][4] - 建议重视本轮地产链行情，看好消费建材核心标的 [4][9] - 2026年看好地产开工端建材，因其市场预期较低、估值处于相对低位，在政策催化下易有超预期表现 [4][9] - 中长期看好存量翻新需求，后周期建材将充分受益 [4][9] 行业产能出清情况 - 2021-2024年防水材料总产量累计下降38% [4][5] - 同期，头部三家防水企业的防水材料及防水工程收入累计下降20.9%，考虑价格因素后，头部企业大幅跑赢行业，行业集中度快速提升 [4][5] - 涂料、瓷砖等品牌建材也有较大幅度产能出清 [4][5] - 浮法玻璃日熔量由2021年高点17.68万吨下降至14.95万吨，累计下降2.72万吨 [4][5] - 水泥行业在政策要求下退出了1.6亿吨产能，供给压力缓解 [4][5] 企业战略转型与成长 - **东方雨虹**：应收账款规模持续下降，资产质量改善；零售业务快速发展，2025年上半年收入占比已达37.3%；海外基地有序投产，全球战略初具规模 [6] - **三棵树**：依靠“美丽乡村”、“马上住”、“艺术漆”三大独特渠道实现收入与利润逆势增长，经营现金流净额持续优异 [6] - **科顺股份**：民建、出海布局初具规模，巩固渠道与产品竞争力，积极提价改善盈利，同时寻求新经济股权投资 [6] - **北新建材**：“一体两翼”全球布局成果颇丰；石膏板维持优异盈利，防水、涂料底部布局为盈利改善做准备；新品GF板推动公司从工业品向消费品转型 [6] - **兔宝宝**：快速清理工程端定制包袱，借助家具厂渠道支撑板材业务，自有品牌零售全屋定制稳定增长 [6] - **悍高集团**：凭借“高端性价比”定位，连续实现收入复合增长接近30%，利润复合增长接近60% [6] - **伟星新材**：由管材扩展至同心圆布局，深耕防水、净水领域，从“产品+服务”向“系统集成+服务”模式转变 [6] - **海外布局企业**：科达制造、华新建材、西部水泥出海至非洲、南美等新兴市场，早期布局已开花结果，享受当地城镇化需求红利 [4][6] - **周期建材企业转型**：上峰水泥在新经济股权投资领域眼光独到，多个项目IPO获受理或进入上市流程；海螺水泥巩固成本优势，布局能源节约与碳交易；塔牌集团向绿色、智能、多元化转型；旗滨集团从浮法玻璃向光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃等领域跨越 [4][6] 需求结构变化 - 根据第七次人口普查数据，20年以内房龄占比68.7%，10年以内房龄占比36.7%，五年过去后房龄进一步老化，成批量旧房翻新需求或将集中释放 [4][7] - 2025年二手房交易占比达到70%，居民购房结构发生巨大变化 [4][7] - 近期二手房交易维持高景气度，上周（1.10-1.16）13城二手房合计成交132.3万平方米，环比增长5%；1月累计成交同比增长15.6%，较12月提升11个百分点 [4][7] - 二手房持续景气有望带动装修需求，居民改善居住条件的诉求随收入预期好转将逐步体现 [4][9] 政策与市场环境 - 政策方向调整，明确房地产金融属性、强调居民资产负债表、建议政策一次性给足；高质量推进城市更新，延续换房个税抵税政策等，均释放积极信号 [4][9] - 市场偏好调整，万科中期票据展期事件引发市场波动后，相关板块很快完成修复，或标志着市场对地产信用风险已充分预期、消化和脱敏 [4][9] 重点公司关注建议 - 消费建材个股：建议关注科顺股份、东方雨虹、北新建材、三棵树、兔宝宝、悍高集团、伟星新材、中国联塑 [4] - 完成海外布局的企业：建议关注华新建材、科达制造、西部水泥 [4] - 周期建材出清与转型企业：建议关注上峰水泥、海螺水泥、塔牌集团、旗滨集团 [4]

行业与公司 * **行业**：消费建材（地产链）[1][2] * **涉及公司**：三棵树、东方雨虹、汉高集团、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、东盟控股等[12] 核心观点与论据 * **行业拐点显现**：消费建材板块经历四年调整后，龙头企业于2025年三季度迎来拐点，四季度收入利润同比转正[1][2] * **独立增长路径**：龙头企业通过存量翻新、渠道下沉（县乡市场）和出海等策略，找到了独立于地产周期的增长点[1][2] * **供给格局改善**：供给端出现显著变化，包括企业资产减值减少、同行退出或转型、龙头企业间竞争放缓[1][3][4] * **价格传导机制恢复**：细分领域出现提价，如涂料在2025年一季度涨价、防水材料在2025年下半年涨价、石膏板有望在2026年提价，反映需求端压力向供给端转移，龙头企业定价能力恢复[4][6] * **城市更新提供需求支撑**：全国城乡住房总套数达4.2亿套，总建筑面积超500亿平方米，城市更新政策将加速存量市场转化，为建材行业提供持续需求[5] * **公司战略转型**：建材公司普遍从依赖大B客户（房地产集采）向小B和C端客户（零售市场）转型，通过渠道调整和产品升级提高毛利率[1][7] * **降本增效效果显现**：自2021年以来的降本增效措施，因收入降幅收窄，从2025年开始效果逐渐显现，费用率明显下降，财务状况改善[7] * **当前估值较低**：消费建材板块目前估值较低，多数龙头公司已走出最困难时期，预计2026年延续增长，是较好的投资时机[3][8] * **需求端存在结构性亮点**：市场预期较低，但需求端存在企稳和分化亮点，如涂料企业挖掘二手房市场，管材和防水材料企业拓展旧改基建和农村市场[9] * **市场份额向头部集中**：行业深度调整后，中小产能加速退出，未来市场份额将进一步向具备品牌、渠道、资源资金优势的头部公司集中[11] 其他重要内容 * **具体细分领域表现**：涂料自2021年以来多次提价；防水材料在2025年6-7月发出涨价函；石膏板在2025年已发布三至四轮提价函[6] * **产品升级方向**：板材和五金龙头企业向中小家居厂转型，提供高性价比材料[9][10] * **未来展望**：对需求快速回暖不抱过高预期，但相信随着时间推移会看到更多公司的修复机会，预计2026年会有更多子板块实现企稳性修复[13]

涉及的行业或公司 * **行业**：房地产行业、建筑建材行业（包括水泥、防水、涂料等细分领域）[1][2] * **公司**：招商蛇口、滨江集团、东方雨虹、北新建材、三棵树、兔宝宝[4] 核心观点和论据 * **市场大涨的直接诱因**：地产及建筑建材板块大涨，主要源于市场传闻上海政策放松以及后续有更大力度政策出台[1][2] * **上层政策态度发生积极变化**：官方文章认可房地产显著的金融资产属性，是居民财富的核心载体，并表态政策要一次性给足，不能采取添油战术，这意味着后续政策的力度和广度都可以有新的期待[3] * **行业基本面数据依然疲软**：2025年房地产投资同比-17%，新开工同比-20%，竣工同比-18%，销售面积同比-9%，销售额同比-13%，且四季度以来一线城市房价仍在加速下行[3] * **建材行业的投资逻辑**：核心在于“供给侧改善”先于“需求侧复苏”[3] * **供给侧改善**：在“反内卷”等政策导向下，水泥等行业价格协同初见成效，盈利水平持续修复；防水、涂料等消费建材行业已步入最后的尾部出清阶段，竞争格局优化[3] * **需求侧预期**：尽管房地产数据依然疲软，但其对建材行业的边际负面影响已明显减弱，部分细分赛道龙头的毛利率、费用率等已在积极变化，并有望率先迎来业绩拐点[3] 其他重要内容 * **市场情绪与结构**：当前时点地产及地产链的上涨，是上层态度变化、市场对政策的渴望以及板块高低切换三者共振的结果[1][2] * **推荐逻辑**：首先推荐受益于地产政策传闻的高信用、高品质开发类房企；同时推荐受益于地产需求修复预期的地产链细分赛道龙头[4]

公司股价与市场表现 - 1月20日，兔宝宝股价上涨5.04%，报收14.17元/股，成交额达9829.33万元，换手率为0.96%，总市值为117.58亿元 [1] - 摩根大盘蓝筹股票A（376510）基金在当日因持有兔宝宝股票浮盈约34.2万元 [2] 公司基本情况 - 德华兔宝宝装饰新材股份有限公司成立于2001年12月27日，于2005年5月10日上市，总部位于浙江省德清县 [1] - 公司主营业务涵盖装饰板材、油漆、涂料、胶粘剂、装修五金、墙纸、木皮等装饰材料，以及地板、木门、衣柜、橱柜、家具宅配等产品的生产、销售，并提供电子商务服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：装饰材料占77.04%，柜类占12.15%，品牌使用费占5.54%，地板占3.90%，其他占0.79%，木门占0.58% [1] 基金持仓情况 - 摩根基金旗下摩根大盘蓝筹股票A（376510）基金在第三季度重仓兔宝宝，持有50.29万股，占基金净值比例为3.39%，为其第八大重仓股 [2] - 摩根大盘蓝筹股票A基金成立于2010年12月20日，最新规模为1.58亿元，今年以来收益为0.78%，近一年收益为14.87%，成立以来收益为145.33% [2] - 该基金的基金经理为李恒，其累计任职时间为8年362天，现任基金资产总规模为1.59亿元，任职期间最佳基金回报为215.79%，最差基金回报为-31.9% [3]

核心观点 - 年末建材市场进入淡季，全国需求呈下滑态势，房建疲弱，基建需求区域分化，民用需求相对刚性 [1] - 中期水泥行业在限制超产政策下产能有望持续下降，产能利用率提升将带来利润弹性 [1] - 消费建材行业盈利已触底，价格无下行空间，借助反内卷政策提价诉求强烈，2025年多品类发布提价函，2026年龙头盈利有望改善 [2] 水泥行业 - 年末全国市场逐步进入淡季，全国需求仍呈现下滑态势 [1] - 房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性 [1] - 中期维度，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性 [1] - 关注公司：海螺水泥、华新建材 [1] 玻璃行业 - 行业需求端在地产影响下2025年呈现需求持续下行态势 [1] - 短期需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高 [1] - 目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限 [1] - 供给端近期多条产线在12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期仍保持低位震荡 [1] - 关注公司：旗滨集团 [1] 玻纤行业 - 需求端临近年关，各池窑厂多以回款为主，中下游提货表现偏淡 [2] - 供给端12月中国巨石桐乡3线冷修完毕，重新点火 [2] - 电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升 [2] - 目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势 [2] - 关注公司：中国巨石、中材科技 [2] 消费建材行业 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间 [2] - 此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈 [2] - 2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底 [2] - 2026年可期待龙头企业的盈利改善 [2] - 关注公司：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [2] 上周行情回顾 - 过去一周（01.12–01.18）申万建筑材料行业指数下跌0.67% [2] - 同期上证指数下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨1.00%，沪深300下跌0.57% [2] - 在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第18位 [2]