文章核心观点 公司矿山爆破服务业务驱动营收及利润增长，民爆行业集中度提升，公司头部地位稳固，产能利用率高且有新增产能，前瞻性布局使在手订单充足，业绩增长有持续动力 [1][2][3] 公司经营业绩 - 2024年公司实现总营业收入85.46亿元，同比增长1.4%；归母净利润7.13亿元，同比增长12.49%；销售净利率为8.92%，同比提升0.91pcts [1] - 矿山爆破服务业务收入占比提升，民爆器材销售业务收入占比下降 [1] - 矿山爆破服务业务实现营业收入61.82亿元，同比增长15.10%，毛利率20.54%，同比提升1.00pcts，营收占比72.34%，同比提升8.61pcts [1] - 民爆器材产品实现营业收入19.23亿元，同比减少27.87%，毛利率36.09%，营收占比22.51%，同比下降9.13pcts [1] 行业集中度 - 2024年民爆行业集中度继续提升，行业CR5、CR10分别达40.19%、62.47%，分别较2023年提升2.25%、2.49% [1] 公司市场地位 - 2024年公司实现民爆生产总值37.73亿元，排名国内第二，市场份额9.05%，较2023年下降0.63pcts [1] 公司产能情况 - 截至2024年底公司工业炸药实际许可产能为52.15万吨/年，2024年产能利用率为90.72%，产量47.31万吨，同比提升0.83% [2] - 2025年3月公司成功收购河南松光民爆51%股权，工业炸药产能新增6万吨/年至58.15万吨/年，排名国内第三 [2] 公司订单情况 - 2024年公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计人民币84.04亿元，包括新疆多个露天煤矿及纳米比亚湖山铀矿等重大工程 [3] - 尽管全年新签合同总量较2023年有所下降，但公司在手订单充足，截至2023年末存量订单超300亿元 [3] - 2024年新增项目服务周期多为2 - 5年，订单转化将分阶段释放收入，为公司业绩增长提供持续动力 [3] 公司项目营收贡献 - 2023年新签的新疆兖矿、安徽宝镁两个大项目已进入合同执行阶段，开始贡献营收 [3] - 2024年公司子公司新疆爆破实现净利润5.09亿元，同比增长9.75%，是公司业绩的重要支撑 [3] 投资建议 - 维持“优于大市”评级，预计2025 - 2027年公司归母净利润为8.35/9.26/10.09亿元，摊薄EPS为0.67/0.75/0.81元，当前股价对应PE为18.0/16.2/14.9x [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][15] 报告的核心观点 - 矿山爆破服务业务驱动公司营收及利润稳健增长，2024年公司总营业收入85.46亿元，同比增长1.4%，归母净利润7.13亿元，同比增长12.49% [1][9] - 民爆行业集中度继续提升，公司头部地位稳固，2024年易普力民爆生产总值排名国内第二，市场份额9.05% [2][11] - 公司前瞻性布局新疆，在手订单充足，2024年新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计84.04亿元 [3][14] 各部分总结 财务表现 - 2024年公司销售毛利率为25.69%，同比持平，销售净利率为8.92%，同比提升0.91pcts，销售期间费用率15.21%，同比降低0.47pcts，ROE（摊薄）为9.56%，同比提升0.48pcts [9] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为8.35/9.26/10.09亿元，摊薄EPS为0.67/0.75/0.81元，当前股价对应PE为18.0/16.2/14.9x [4][15] 业务结构 - 矿山爆破服务业务收入占比提升，2024年实现营业收入61.82亿元，同比增长15.10%，毛利率20.54%，同比提升1.00pcts，营收占比72.34%，同比提升8.61pcts [1][10] - 民爆器材销售业务收入占比下降，2024年实现营业收入19.23亿元，同比减少27.87%，毛利率36.09%，营收占比22.51%，同比下降9.13pcts [1][10] 行业地位 - 2024年民爆行业集中度继续提升，行业CR5、CR10分别达40.19%、62.47%，分别较2023年提升2.25%、2.49% [2][11] - 截至2024年底公司工业炸药实际许可产能为52.15万吨/年，产能利用率为90.72%，2025年3月新增6万吨/年产能至58.15万吨/年，排名国内第三 [2][11] 订单情况 - 2024年公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计84.04亿元，包括新疆多个露天煤矿及纳米比亚湖山铀矿等重大工程 [3][14] - 截至2023年末存量订单超300亿元，2024年新增项目服务周期多为2 - 5年，订单转化将分阶段释放收入 [3][14] 子公司表现 - 2024年公司子公司新疆爆破实现净利润5.09亿元，同比增长9.75%，是公司业绩的重要支撑 [3][14]

文章核心观点 公司2024年年报业绩符合预期 新疆爆破服务市场驱动业绩增长 原料降本和费用压降提升盈利水平 看好2025年业绩继续稳健增长 维持“强烈推荐”评级 [1][2][3] 2024年年报业绩情况 - 报告期内营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为85.46、7.13、6.72亿 分别同比+1.4%、+12.49%、+7.04% [1] - 2024Q4营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为22.43、1.89、1.62亿 分别同比+4.66%、+17.84%、+2.59% [1] 业绩增长驱动因素 - 新疆爆破服务市场为业绩增长核心驱动 2024年爆破服务收入同比+15.1% 民爆器材收入同比-27.87% [1] - 新疆煤炭产量2024年同比+17.5% 拉动公司煤炭矿服收入增长 新疆爆破子公司收入37.83亿 同比+4.89% 收入占比提升至44.27% [1] 盈利水平提升原因 - 2024年毛利率同比持平 净利率同比+0.91pct 期间费用率同比-0.46pct [2] - 工业炸药原料硝酸铵价格下滑10.9% 爆破服务、工业炸药毛利率分别同比+1pct、+1.14pct [2] 2025年业绩展望 - 2025年计划实现营收96.92亿 利润总额9.81亿 分别同比+11.89%、8.52% [2] - 2024年末在手订单超300亿 新疆和西藏高景气区域支撑订单上升 新并购河南松光并表增厚业绩 [2] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年分别实现营业收入95.92/108.08/116.98亿元 同比增长12.25%/12.67%/8.23% [3] - 预计2025/2026/2027年实现归母净利润8.57/10.61/11.51亿元 同比增长20.14%/23.8%/8.55% [3] - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为17.54/14.16/13.05X 维持“强烈推荐”评级 [3]

业绩说明会信息 - 公司将于2025年4月10日15:00 - 17:00举办2024年年度业绩说明会[1][2] - 召开地点为“价值在线”（www.ir-online.cn）[1][2] - 召开方式为网络互动[2] 参与及互动信息 - 参加人员包括董事长付军、独立董事郑建明等[2] - 投资者可通过网址或微信小程序码参与互动交流[3] - 可在2025年4月10日前会前提问[3] 后续查看及联系信息 - 联系人是邹七平、罗茜，联系电话为0731 - 85812096、0731 - 82010801[6] - 业绩说明会召开后可通过价值在线或易董APP查看[6]

公司股权结构 - 中国能建财务公司注册资本45亿元，中国能源建设股份有限公司出资226,920万元，占比50.43%[1] - 中国葛洲坝集团股份有限公司出资104,910万元，占比23.31%[1] - 电力规划总院有限公司出资27,708万元，占比6.16%[1] - 中国葛洲坝集团有限公司出资45,090万元，占比10.02%[1] - 中国能源建设集团规划设计有限公司出资45,000万元，占比10%[1] - 中国能源建设集团有限公司出资372万元，占比0.08%[1] 公司架构与制度 - 公司本部设9个职能部门，武汉分公司设5个职能部门[9] - 公司制定《全面风险管理办法》等制度管控风险[9] - 公司制定多项业务制度建立信贷风险控制体系[11] - 公司制定制度规范计算机信息系统管理，主要业务系统运行稳定[12] - 审计稽核部对公司内部控制检查、评价和监督并提改进建议[12] 业绩总结 - 截至2024年12月31日，公司资产合计7520617.04万元（不含委托），所有者权益合计592162.97万元[14] - 2024年全年，公司营业收入126905.94万元，利润总额47324.63万元，净利润36882.20万元[14] 指标数据 - 截至2024年12月31日，公司资本充足率为11.71%，标准值≥10.5%[14] - 截至2024年12月31日，公司流动性比例为68.80%，标准值≥25%[14] - 截至2024年12月31日，公司贷款余额/（存款余额+实收资本）为48.76%，标准值≤80%[14] - 截至2024年12月31日，公司集团外负债总额/资本净额为0%，标准值≤100%[14] - 截至2024年12月31日，公司票据承兑余额/资产总额为0.03%，标准值≤15%[14] 用户数据 - 截至2024年12月31日，本公司及控股子公司在公司的本外币存款余额为138698942.79元，贷款余额为0元[16]

股权结构 - 2023年5月15日公司新增117,147,856股限售股，总股本增至1,240,440,770股[2] - 中国葛洲坝集团持股43.37%，湖南省南岭化工集团和湖南神斧投资管理分别持股12.46%和6.97%[2] 业绩数据 - 截至2024年12月31日，湖南湘科控股总资产960,162.84万元、净资产560,226.01万元、2024年营收256,185.18万元、净利润38,711.12万元[5] 关联交易 - 2025 - 2027年度日常关联交易总金额上限2.4亿元，各年分别为6000万、8000万、10000万元[9] - 年初至披露日，公司与湖南湘科控股及其子公司累计关联交易金额68.83万元[13] - 公司拟与湖南湘科控股签订《2025 - 2027年度日常经营关联交易框架协议》[3]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入854,586.00万元，同比增长1.40%[2] - 2024年归属上市公司股东的净利润713,035,500.74万元，同比增长12.49%[2] - 矿山施工总承包工程量同比增长30%[14] - 数码电子雷管内部协同量同比增长43%[14] - 全年压减各类人员近700人，全员劳动生产率增幅近10%[25] 公司治理 - 扩围推进公司直属12家全资子企业董事会应建尽建、成员配齐配强[5] - 2024年董事会组织外部董事开展17次调研工作[7] - 公司3名党委委员兼任执行董事，占董事会成员比例三分之一[8] - 完成公司286项制度评估工作[8] - 完成公司118项及所属单位2278项制度废改立工作[8] - 完成116项制度流程信息化工作[8] - 完成95项制度执行检查督改工作[8] - 2024年组织召开股东大会1次，审议事项14项；召开董事会会议6次，审议事项47项，听取报告3项；召开董事会专门委员会会议15次，审议事项41项；召开独立董事沟通会4次、独立董事专门委员会1次，董事长沟通会1次、总经理汇报会1次、外部董事务虚会1次；董事会授权董事长决策事项17项，授权总经理决策事项29项；提交董事会审议重大事项决策通过率100%，董事会决议事项执行率100%[10] 创新合作 - 2024年成功申报湖南省工程研究中心，与十余所高校、科研院所开展合作[12] - 103家经营单位全面应用数字化管理系统[12] 风控管理 - 优化10项风控管理制度[15] 投资者关系 - 累计接待80批次300余名投资者参观、调研[19] - 多家机构发布关于公司的各类研报近40篇（深度研报13篇，点评报告22篇，首次覆盖13篇）[19] 信息披露 - 全年发布87份公告，其中定期报告4份，临时报告83份，获深市主板上市公司2023 - 2024年度信息披露工作评价A级单位[1] 人才培养 - 举办4期中层干部培训班，全年交流干部70人，新提拔干部竞聘上岗比例超90%，35岁及以下年轻干部占比超60%，后备干部人才库储备人数达290人[25] 组织建设 - 完成所属18家直管法人企业的适应性组织建设工作[26] 改革推进 - 结合项目群管理等方面发布7篇改革简报[27] 未来展望 - 2025年推动战略穿透落地等[29] - 统筹推进战略规划实施，提前谋划“十五五”规划[30] - 调整优化治理结构，修订完善相关治理体系制度[31] - 全面盘点改革深化提升行动工作进度、质效，推进“科改行动”和“四大转型”[33] - 持续推动任期制和契约化管理提质扩面，优化考核指标体系[33] 科技创新 - 深耕科技创新项目，打造无人化工厂与智能化矿山示范项目[34] - 以绿色民爆研究院为核心，整合创新资源，推动“产学研用”落地[34] - 持续健全科技创新制度、组织与考核激励体系，推进湖南省工程研究中心建设[34] - 加大高端科技人才引进与培养，促进创新平台和人才相互成就[35] 市值管理 - 优化市值管理体系，推动企业市值与内在价值匹配并持续增长[36] - 多元化加强市值管理力度，做好关键对象维护管理[36] - 持续优化价值传播策略，构建多元化智能化传播体系[36] 风险管理 - 强化前端风险管理工作，落实“四早三严”原则和“三管三必须”要求[37] - 夯实依法合规管理根基，加强合同履约过程管理[37] - 加强法律纠纷案例治理，推进“以案促管、提质创效”专项行动[37] 分红情况 - 2023 - 2025年现金分红比例提升至不低于40%[18] - 以1,240,440,770股为基数，每10股派发现金红利2.05元，派发现金红利254,290,357.85元，占当年净利润40.12%[18] 任务完成 - 完成提高上市公司质量14类39项任务[16]

董事薪酬标准 - 副董事长基本年薪按董事长100%确定，其他董事按60%-90%[2][3] - 任期激励不超个人任期内年薪30%[5] - 绩效年薪每月按基本年薪100% - 200%预发[7] 独立董事补贴 - 2025年工作补贴6万 - 10万元/人·年，月预发5000元[8] - 考核优秀10万/人·年，良好8万/人·年，称职及以下6万/人·年[8] 薪酬支付与考核 - 基本年薪按月支付，专项奖励定标准后支付[6][7] - 任期激励任期结束按考核结果支付[7] - 薪酬考核依据2025年度多类业绩指标[5] 方案执行时间 - 本方案自2025年1月1日起执行[9]

募集资金情况 - 2023年4月19日募集资金1,338,999,994.08元到位[2] - 2023年4月20日募集资金净额1,303,489,466.86元[2] - 2023年12月31日募集资金账户余额636,337,719.59元[3] 资金使用情况 - 2024年补充流动资金637,172,144.58元[4] - 2024年实际支付637,172,157.40元[5] - 承诺投资项目累计投入1,304,939,205.93元，进度100.16%[11] 其他情况 - 截至2024年12月31日无变更募集资金投资项目[6] - 累计变更用途募集资金总额为0，比例为0[11] - 报告期内资金存放等无违规情形[12]

业绩总结 - 2023年度天健事务所业务收入34.83亿元，审计业务收入30.99亿元，证券业务收入18.40亿元[2] 用户数据 - 2023年末天健事务所上市公司客户706家，同行业上市公司审计客户4家[2][3] 未来展望 - 预计2025年支付天健事务所财务报表审计费不超133万元，内控审计费不超38万元，最高涨幅10%[5] 其他 - 2023年12月31日天健合伙人238名，注会2272人，签过证券审计报告注会836人[1] - 2023年12月31日天健已计提职业风险基金超1亿，职业保险累计赔偿限额超1亿[3] - 近三年天健受行政处罚3次、监管措施15次、自律措施9次[3] - 近三年65名天健从业人员受处罚9人次等[3] - 2025年3月27日董事会、监事会通过续聘天健议案[6] - 聘请审计机构需股东大会审议通过生效[6][7]