作为一名拥有10年经验的投资银行研究分析师，我已仔细研读该晨会纪要。以下是对报告核心观点及按目录结构的详细总结，排除了所有风险提示、免责声明及评级规则等无关内容。 报告核心观点 报告覆盖了物流、环境治理、教育、广告营销、有色金属、汽车、农化、电力等多个行业，核心观点聚焦于各公司2025年上半年业绩表现及未来增长动力。多数公司展现出强劲的盈利增长或结构性优化，主要驱动因素包括行业景气度提升、精细化管理、新产品推出及战略转型[2]。 分项总结 顺丰同城 (09699) - 物流 - 2025H1营收102.36亿元，同比+48.81%；归母净利润1.37亿元，同比+120.43%[3] - ToB配送收入44.67亿元，同比+55.42%；最后一公里业务收入44.57亿元，同比+56.92%[4] - 经调整净利率1.6%，同比+0.60pct，受益于规模效应及费用管控[5] - 预计2025-2027年归母净利润CAGR超90%，成长逻辑清晰[6] 光大环境 (00257) - 环境治理 - 2025H1营收143.04亿港元，同比-8%；归母净利润22.07亿港元，同比-10%[8] - 业务结构优化，运营服务收入99.43亿港元，同比+5%，占比提升至70%[9] - 中期派息15.0港仙/股，派息比率42%，同比提升7pct[10] - 毛利率44.26%，同比+5.53pct，运营效率提升[10] 粉笔 (02469) - 教育 - 2025H1营收14.92亿元，同比-8.5%；经调整净利润2.71亿元，同比-22.24%[12] - 市场竞争加剧致传统业务承压，但AI刷题系统班成新亮点，已销售5万份，销售额约2000万元[13][14] - AI产品用户渗透率不足1%，未来增长空间广阔[14] 汇量科技 (01860) - 广告营销 - 2025H1收入9.38亿美元，同比+47.0%；经调整净利润3785万美元，同比+220%[15][17] - 客户日均广告请求规模自2000亿次+跃升至3000亿次+，流量覆盖SDK从8万款+提升至11万款+[18] - 智能竞价产品迭代，Hybrid及IAP ROAS策略有望贡献新增量[18] 分众传媒 (002027) - 广告营销 - 2025H1营收61.12亿元，同比+2.43%；归母净利润26.65亿元，同比+6.87%[20] - 毛利率68.3%，同比+3.2pct；楼宇媒体收入56.32亿元，同比+2.3%[22] - 推出“碰一碰”互动广告，试运营点击率达79%，有望拓展增量营销空间[25] 钨行业深度研究 - 监管强化，2025年第一批钨矿开采总量指标5.8万吨，同比减少[27] - 下游需求强劲，2024年中国钨消费量5.53万金属吨，同比+3.9%[28] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资1.2万亿元，将大幅拉动钨需求[28] - 中美出口管制及关税政策强化钨战略属性，行业迎价值重估[29] 长城汽车 (601633) - 乘用车 - 2025Q2营收523.2亿元，同比+7.7%；归母净利润45.9亿元，同比+19.1%[31] - 单车均价16.7万元，环比+1.1万元；坦克+WEY销量占比26.5%，环比+4.9pct[32] - 新品坦克500 Hi4-T预售2小时订单破12000台，智驾导入提速[33] 东方铁塔 (002545) - 农化制品 - 2025H1归母净利润4.93亿元，同比+79.18%；氯化钾板块收入13.98亿元，同比+19.01%[35] - 2025Q2氯化钾均价2881元/吨，环比+234元/吨，充分受益钾肥景气周期[37] - 中期产能向300万吨迈进，并布局磷矿资源，成长性可期[38] 易普力 (002096) - 化学制品 - 2025H1营收47.13亿元，同比+20.4%；归母净利润4.09亿元，同比+16.4%[42] - 爆破服务营收35.5亿元，同比+28.5%；并购河南松光民爆，拓展市场份额[44][45] - 新签订单59.03亿元，同比+96%；在手订单超300亿元，充足订单支撑未来增长[46] 广东宏大 (002683) - 化学制品 - 2025H1营收91.5亿元，同比+63.8%；归母净利润5.04亿元，同比+22.05%[48] - 矿服业务营收64.4亿元，同比+48.74%；并表雪峰科技贡献新利润来源[49][52] - 坚定向防务装备转型，收购大连长之琳60%股权，完善军工产业链布局[54] 合盛硅业 (603260) - 化学制品 - 2025H1营收97.75亿元，同比-26.34%；归母净利润-3.97亿元，行业周期低谷承压[55] - 2025Q2工业硅销售均价7337.8元/吨，环比-21.4%[56] - “反内卷”政策有望缓解低价竞争，作为行业龙头将显著受益[57] 润丰股份 (301035) - 农化制品 - 2025H1营收65亿元，同比+15%；归母净利润5.6亿元，同比+206%[59] - Model C业务营收占比40.1%，毛利率30.2%，同比提升1.0pct，渐入佳境[61] - 全球登记证8400项，构建强大壁垒[61] 万辰集团 (300972) - 休闲食品 - 2025H1营收225.83亿元，同比+106.89%；归母净利润4.72亿元，同比扭亏[63] - 量贩零食业务收入223.5亿元，同比+109.3%；门店数达15365家[64] - 毛利率11.41%，同比+0.89pct；费用率优化，盈利能力持续改善[65] 大唐发电 (601991) - 电力 - 2025H1归母净利润45.8亿元，同比+47.3%；煤电利润总额31.5亿元，同比+109%[67][69] - 拟首次中期分红0.055元/股，派息率26.7%，并承诺未来分红不低于归母净利润50%[68] - 煤价下降带动业绩改善，经营性净现金流155.6亿元，同比+39.8%[69][70]

股价表现与交易数据 - 9月4日盘中股价上涨2.04%至13.51元/股 总市值167.58亿元 成交额9867.11万元 换手率1.05% [1] - 主力资金净流入145.78万元 特大单买入401.36万元(占比4.07%)/卖出266.67万元(占比2.70%) 大单买入1434.89万元(占比14.54%)/卖出1423.80万元(占比14.43%) [1] - 年内股价累计上涨15.97% 近5日/20日/60日分别变动-1.17%/-2.74%/6.80% 年内累计1次登上龙虎榜 最近登榜日为7月23日 [1] 股东结构与分红记录 - 股东户数3.70万户 较上期持平 人均流通股18,944股 较上期无变化 [2] - A股上市后累计派现8.91亿元 近三年累计派现5.77亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入47.13亿元 同比增长20.42% 归母净利润4.09亿元 同比增长16.43% [2] 公司基础信息 - 主营业务为民爆器材及军品生产销售、工程爆破服务 收入构成：爆破服务75.36% 工业炸药13.53% 工业雷管4.71% 其他6.40% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品 概念板块涵盖民爆、水电、央企改革、消防及一带一路 [1]

核心观点 - 2025上半年建筑行业整体经营承压，收入和利润双双下滑，但现金流在第二季度出现改善，部分子行业如化学工程和石油工程表现相对韧性 [6][10] - 行业盈利能力基本持平，主要受益于减值损失减少和非经常性损益增加，但毛利率微降，费用率略有上升 [6][10][17] - 建筑企业对下游业主的垫资规模继续扩大，应收账款等资产占比上升，资产负债率和有息负债率均有所攀升 [6][10][27] - 投资建议关注低估值高股息央国企和头部企业，以及受益于区域景气的公司 [6] 行业经营整体表现 - 2025上半年建筑行业上市公司营业收入3.92万亿元，同比下降5.63%，归母净利润936.2亿元，同比下降5.33% [10][12] - 毛利率10.14%，同比下降0.12个百分点，期间费用率5.69%，同比上升0.03个百分点，归母净利率2.39%，同比微升0.01个百分点 [6][10][17] - 经营性现金流净流出4846.73亿元，同比少流出139亿元，其中第二季度净流出486.41亿元，同比少流出238.93亿元 [6][10] - 资产负债率77.52%，较年初上升0.57个百分点，有息负债率28.18%，较年初上升1.63个百分点 [6][10] 子行业分化情况 - 化学工程和石油工程子行业受益于产业链需求旺盛，营收和利润保持正增长，化学工程营收增长1.33%，利润增长9.94%，石油工程利润增长13.38% [6][11][39][40] - 钢结构子行业营收增长2.81%，利润增长2.36%，主要得益于龙头企业出海发展 [6][11][39][40] - 基建、房建、工程咨询等子行业营收和利润均有不同程度下滑，其中国际工程营收下降26.77%，利润下降24.15% [6][11][39][40] - 园林和装饰子行业虽面临下游需求不足，但坏账计提进入中后程，盈利能力和现金流呈现一定改善 [6][11] 盈利能力分析 - 国际工程和石油工程毛利率连续四个季度同比提升，国际工程毛利率15.14%，同比上升3.26个百分点，石油工程毛利率17.13%，同比上升2.66个百分点 [43] - 园林行业期间费用率27.46%，同比下降7.11个百分点，改善最为明显 [45] - 石油工程归母净利率8.56%，同比上升1.29个百分点，连续五个季度同比改善 [57] - 装饰行业减值损失率1.67%，同比下降0.57个百分点，改善相对较多 [55] 经营质量和现金流 - 建筑企业收现比95.11%，同比提升6.29个百分点，付现比106.92%，同比提升7.54个百分点 [10][31] - 应收类资产合计10.03万亿元，较年初增长8.57%，下游业主资金周转偏紧，工程回款延后 [27] - 第二季度大部分子行业经营现金流好转，房建行业实现净流入239.45亿元，同比多流入306.23亿元 [59] - 基建行业现金流承压，净流出3368.18亿元，同比多流出199.50亿元 [59] 投资建议 - 建议关注低估值高股息央国企，如中国建筑、隧道股份、中钢国际、中材国际、四川路桥 [6] - 头部企业如鸿路钢构、中国中冶、精工钢构、华阳国际有望从周期底部脱颖而出 [6] - 区域景气度上关注受益新疆煤化工和基建项目落地的公司，如中国化学、三维化学、东华科技、雪峰科技、易普力、新疆交建 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][13] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入47.1亿元，同比增长20.4%，其中Q2单季度收入27.0亿元，同比增长26.4%，环比增长34.5% [2][6] - 2025年上半年实现归属净利润4.1亿元，同比增长16.4%，其中Q2单季度归属净利润2.4亿元，同比增长12.6%，环比增长47.4% [2][6] - 2025年上半年实现归属扣非净利润4.0亿元，同比增长17.6%，其中Q2单季度归属扣非净利润2.4亿元，同比增长15.8%，环比增长53.2% [2][6] - 预计2025-2027年归属净利润分别为8.3亿元、9.5亿元、10.8亿元 [13] 业务板块表现 - 爆破服务收入35.5亿元，同比增长28.5%，延续高增长态势 [13] - 民爆器材收入8.6亿元，同比下降10.6%，主要因雷管收入同比下降35.0% [13] - 雷管产能利用率从32.9%下降至29.6% [13] 订单与产能布局 - 2025年1-6月新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计79.9亿元，同比增长15%，其中1亿元以上的重大工程金额达75.8亿元 [13] - 2025年3月以3.2亿元收购河南松光51%股权，新增工业炸药产能6万吨/年 [13] 区域市场表现 - 西北地区收入23.5亿元，同比增长38.6%，主要由新疆地区贡献 [13] - 西南地区收入7.4亿元，同比增长20.1%，主要由西藏地区贡献 [13] - 西北地区毛利率下滑2.4个百分点，西南地区毛利率下滑0.6个百分点，但华中地区毛利率提升3.6个百分点 [13] 行业背景与竞争优势 - 民爆行业2025年1-7月主营业务收入233.7亿元，同比下降3.1%，利润总额51.1亿元，同比下降5.3% [13] - 公司整体毛利率小幅提升，爆破服务业务毛利率提升0.2个百分点，民爆器材业务毛利率提升0.7个百分点 [13] - 西藏雅下工程开工有望拉动当地民爆需求，公司凭借"三峡"基因具备竞争优势 [13]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入47.13亿元，同比增长20.42% [3] - 归母净利润4.09亿元，同比增长16.43% [3] - 扣非归母净利润4.00亿元，同比增长17.60% [3] - 经营性现金流5.31亿元，同比增长587.20% [3] - 爆破服务业务收入35.51亿元，同比增长28.49% [3][6] 区域业务表现 - 西北区域收入23.53亿元，同比增长38.56% [5] - 西南区域收入7.39亿元，同比增长20.09% [5] - 华中地区毛利率同比提升3.57% [5] - 西藏地区已布局2.5万吨工业炸药产能 [4] 行业与市场数据 - 2025年上半年工业炸药产量208.39万吨，同比增长0.20% [3] - 现场混装炸药产量78.97万吨，同比增长1.50% [3] - 2025年1-6月国内原煤产量24.05亿吨，同比增长5.4% [3] - 有色金属工业固定资产投资同比增长16.1% [3] - 湖北、江西、湖南工业炸药销售总值分别增长14.97%、14.83%、6.39% [5] 业务发展与战略 - 海外业务覆盖利比里亚、纳米比亚、巴基斯坦、马来西亚等"一带一路"国家 [4][5] - 通过收购河南松光民爆新增6万吨工业炸药产能 [4] - 2025年上半年新签爆破服务合同金额近80亿元（Q1:20.88亿元，Q2:59.03亿元） [6] - 采用工程、投资、贸易三大板块拓展海外市场 [4] - 通过集中采购和成本管控优化生产成本 [5]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入47.13亿元 同比增长20.42% 归母净利润4.09亿元 同比增长16.43% [1] - 爆破服务业务实现营业收入35.51亿元 同比增长28.49% 工业炸药实现营收6.38亿元 同比增长2.95% 工业雷管实现营收2.22亿元 同比下滑35.01% [2] - 爆破服务毛利率21.15% 同比提升0.20个百分点 工业炸药毛利率34.48% 同比提升0.83个百分点 工业雷管毛利率29.19% 同比下降1.10个百分点 [2] 业务发展 - 2025年上半年新签爆破服务工程合同金额合计近80亿元 其中1-3月20.88亿元 4-6月59.03亿元 [2] - 公司拥有工业炸药许可产能58.15万吨/年 现场混装炸药产能占比居行业前列 [3] - 业务覆盖全国约21个省份 实现湖南 湖北 重庆 四川 广西等核心市场的跨省连片 在新疆 内蒙古 西藏等矿业大省布局稳定 [3] 行业地位 - 2025年上半年民爆行业生产企业累计实现爆破服务收入172.72亿元 同比增长18.29% 公司爆破服务收入增速显著高于行业增速 [2] - 公司构建"省域领先 区域控制"的市场布局优势 业务规模及竞争能力持续提升 [3] 国际化拓展 - 公司为中资企业承建的纳米比亚 马来西亚等国别的水电工程项目和矿山开采项目提供专业工程服务 [3] - 业务已布局利比里亚 纳米比亚 巴基斯坦 马来西亚等多个"一带一路"沿线国家 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.54亿元 10.06亿元 11.60亿元 [4] - 当前市值对应PE分别为19.86倍 16.85倍 14.62倍 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入47.13亿元，同比增长20.42%，其中第二季度营收27.03亿元，同比增长26.44% [1] - 归母净利润4.09亿元，同比增长16.43%，第二季度净利润2.43亿元，同比增长12.63% [1] - 扣非净利润4亿元，同比增长17.6% [1] - 每股收益0.33元，同比增长17.86%，每股净资产6.12元，同比增长7.23% [1] 盈利能力与费用控制 - 毛利率22.43%，同比下降6.04个百分点，净利率9.34%，同比下降1.21个百分点 [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计3.75亿元，三费占营收比例7.97%，同比下降18.41% [1] - 每股经营性现金流0.43元，同比大幅增长587.2% [1] 资产负债结构 - 货币资金29.13亿元，同比增长31.68% [1] - 应收账款22.18亿元，同比增长22.41%，占最新年报归母净利润比例达311.13% [1][2] - 有息负债2.57亿元，同比下降10.64% [1] 业务发展与产能布局 - 工业炸药总产能62.55万吨，其中混装炸药许可产能31.85万吨，占比50.92%，超出"十四五"规划目标15.92个百分点 [3] - 计划通过内部产能动态调配机制，向新疆、西藏等战略富矿区域实施产能倾斜 [3] 机构持仓与市场预期 - 国泰合利6个月持有混合A新进持仓83.29万股，鹏华弘利混合A增仓71.4万股，交银鸿光一年混合A新进持仓55.16万股 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩8.27亿元，每股收益均值0.67元 [2] 历史业绩表现 - 2024年ROIC为9.64%，净利率8.92%，近10年中位数ROIC为3.39%，2017年最低为1.85% [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 2025年半年报业绩基本符合预期 营业收入47.13亿元（YoY+20%） 归母净利润4.09亿元（YoY+16%） [8] - 矿服业务高速增长 新签订单近80亿元 雅鲁藏布江水电工程（总投资1.2万亿元）有望拉动西藏民爆需求 [8] - 民爆业务盈利向好 通过收购松光民爆新增6万吨炸药产能 总产能增至58.15万吨 [8] - 在手订单充足（2023年新签319.01亿元） 为未来收入增长提供可持续性 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入47.13亿元（YoY+20.4%） 归母净利润4.09亿元（YoY+16.4%） [7][8] - 2025Q2单季度营业收入27.03亿元（YoY+26% QoQ+34%） 归母净利润2.43亿元（YoY+13% QoQ+47%） [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.85/10.65/12.81亿元 对应PE 19/16/13倍 [7][8] - 2025H1毛利率22.4% 净资产收益率5.4% [7] 业务细分 - 爆破服务收入35.51亿元（YoY+28%） 毛利7.51亿元（YoY+30%） 毛利率21.15%（YoY+0.20pct） [8] - 工业炸药收入6.38亿元（YoY+3%） 毛利2.20亿元（YoY+5%） 毛利率34.48%（YoY+0.83pct） [8] - 新疆子公司收入23.53亿元（YoY+35%） 净利润2.98亿元（YoY+17%） [8] - Q2新签矿服订单59.03亿元 较Q1的20.88亿元大幅增长 [8] 市场数据 - 当前股价13.67元 市净率2.2倍 流通市值95.82亿元 [2] - 每股净资产6.12元 资产负债率36.87% 总股本12.40亿股 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入47.13亿元 同比增长20.42% [1] - 归母净利润4.09亿元 同比增长16.43% [1] - 扣非净利润4.00亿元 同比增长17.60% [1] - 经营性现金流5.31亿元 同比大幅提升587.20% [1] 业务结构 - 爆破服务业务收入35.51亿元 同比增长28.49% 营收占比从70.63%提升至75.36% [2] - 工业包装炸药产销量实现逆势增长 [2] - 西北地区收入23.53亿元 同比增长38.56% 占总营收比重达49.93% [2] 战略布局 - 坚持区域市场开拓与产业整合并行推进 [2] - 国内市场实现"省域领先、区域控制" [2] - 业务拓展至利比里亚、纳米比亚、巴基斯坦等多个国家 [2] 技术创新 - 构建"1+6+N"智能化矿山总体架构 [3] - 推广应用三维爆破设计软件、智能化远程遥控钻机、无人矿卡等智能设备 [3] - 自主研发"现场混装水胶炸药工艺技术" 填补国内空白并达到国际先进水平 [3]

市场指数表现 - 上证指数收盘3844点，单日上涨1.14%，近5日上涨6.83%，近1月上涨1.92% [1] - 深证综指收盘2431点，单日上涨1.55%，近5日上涨9.92%，近1月上涨3.11% [1] - 大盘指数单日上涨1.79%，近1月上涨8.34%，近6月上涨13.09%；中盘指数单日上涨2.43%，近1月上涨11.38%，近6月上涨14.72%；小盘指数单日上涨1.63%，近1月上涨10.78%，近6月上涨14.88% [1] - 通信设备行业单日上涨9.12%，近1月上涨52.23%，近6月上涨84.89%；元件Ⅱ行业单日上涨8.71%，近1月上涨22.75%，近6月上涨61.37%；半导体行业单日上涨6.65%，近1月上涨30.27%，近6月上涨20.66% [1] - 渔业行业单日下跌2.44%，近1月下跌2.07%，近6月上涨9.11%；汽车服务Ⅱ行业单日下跌1.24%，近1月下跌1.81%，近6月上涨2.88% [1] 雪峰科技（603227）深度分析 - 预测2025-2027年收入分别为65.82亿元、76.65亿元、86.13亿元，归母净利润分别为5.45亿元、8.20亿元、10.35亿元，增速分别为-19%、51%、26% [2][12] - 2026年PE约13倍，低于可比公司平均PE 15倍，新疆区域优势显著，硝酸铵稀缺性凸显 [2][12] - 广东宏大成为控股股东，承诺3年内注入至少15万吨炸药产能，3-5年内注入全部民爆资产，协同推进一体化+全球化布局 [2][12] - 截至2024年底拥有工业炸药产能11.95万吨/年，2025年通过整合产能增至19.05万吨 [12] - 新疆煤炭需求高增带动民爆景气，公司作为疆内唯一硝酸铵生产企业，许可产能81万吨，2024年外销量44.88万吨（同比+39%） [12] 美团（03690）业绩点评 - 2025Q2收入918亿元（同比+11.7%），经调整净利润14.9亿元（同比-89.0%），低于市场预期 [12] - 核心本地商业收入653亿元（同比+7.7%），经营利润37亿元（同比-75.6%），经营利润率5.7% [12] - 下调2025-2027年经调整净利润预测至-45亿元、385亿元、576亿元（原值443亿元、567亿元、691亿元） [2][15] - 闪购业务强劲增长，618期间服务超1亿用户，闪电仓数量突破5万家；到店业务订单量同比增超40% [13][15] - 行业竞争加剧，京东、淘宝等入局，公司加大投入维护市场份额，销售及营销开支225亿元（同比+51.8%） [13][15] 混合一级债基研究 - 全市场一级债基数量415只，总规模约8680亿元，收益风险介于二级债基和纯债基金之间 [15][18] - 投资策略分为三类：纯债及类纯债策略（166只产品无含权资产）、转债增厚策略（主流增强方式）、股票增厚策略（29只产品，仓位普遍低于5%） [3][18] - 代表产品包括西部利得汇享（纯债+转债）、天弘添利（高弹性转债策略）、易方达增强回报（股票仓位超10%） [18] 银行板块业绩汇总 - 兴业银行1H25营收1105亿元（同比-2.3%），归母净利润431亿元（同比+0.2%），不良率1.08%，拨备覆盖率229% [17][19] - 中信银行1H25营收1058亿元（同比-3%），归母净利润365亿元（同比+2.8%），不良率1.16%，拨备覆盖率208% [21][23] - 苏农银行1H25营收22.8亿元（同比+0.2%），归母净利润11.8亿元（同比+5.2%），不良率0.90%，拨备覆盖率387% [25][29] - 多家银行息差收窄，但对公信贷支撑增长，零售业务边际改善，资产质量整体稳定 [19][23][29] 快递与即时配送行业 - 顺丰控股1H25营收1469亿元（同比+9.3%），归母净利润57.4亿元（同比+19.4%），业务量78.5亿件（同比+25.7%） [29][30] - 顺丰同城1H25营收102.4亿元（同比+49%），调整后净利润1.6亿元（同比+139%），闪购业务收入44.7亿元（同比+55%） [31][33] - 鄂州机场货邮吞吐量70万吨（同比+79%），国际业务收入342亿元（同比+9.7%）；无人车运营规模超300台 [30][33] 保险与资管表现 - 新华保险1H25归母净利润147.99亿元（同比+33.5%），新单保费424.31亿元（同比+100.5%），股票配置规模提升299亿元 [32][34][36] - 分红险转型成效显著，新单规模46.27亿元（同比+231250%），银保渠道NBV同比+137.1% [36] 化工与民爆行业 - 桐昆股份1H25营收441.58亿元（同比-8.41%），归母净利润10.97亿元（同比+2.93%），涤纶长丝价差1306元/吨（环比+28元/吨） [35][36] - 江南化工1H25营收46.14亿元（同比+4%），归母净利润4.27亿元（同比+2%），新签矿服订单62.38亿元 [37][39] - 易普力1H25营收47.13亿元（同比+20%），归母净利润4.09亿元（同比+16%），新签矿服订单79.91亿元 [41][43] 医药与消费板块 - 石药集团1H25收入132.7亿元（同比-18.5%），净利润25.5亿元（同比-15.6%），创新管线27项进入II/III期临床 [44][45] - 周大生1H25营收45.97亿元（同比-43.92%），净利润5.94亿元（同比-1.27%），毛利率受金价及产品结构优化提升 [47] 红利策略展望 - 保险资金预计带来6687.6亿元增量资金，支撑红利资产配置；A股红利板块关注周期、消费类，港股关注非银、石化等补涨空间 [40][42]