行业整体盈利能力分析 - 2025年上半年锂电池负极行业八成企业营收实现正增长，发展趋势良好[2] - 行业八成上市公司2025H1毛利率同比增加，其中紫宸科技毛利率最高达32.10%[2] - 行业净利润总体呈正增长，八成公司2025H1净利润同比增加，索通发展和杉杉股份净利润同比增幅高达1568.52%和1079.59%[3] - 六成上市公司2025H1净利率同比提升，紫宸科技净利率16.50%位居行业第一[3] 行业出货量表现 - 2025H1行业出货量总体呈现正增长，索通发展增速达120%[4] - 约五成上市企业2025H1出货量同比增速超过20%[4] - 贝特瑞2025H1出货量26万吨同比增长32.83%，中科电气出货量15.70万吨同比增长70.47%，尚太科技出货量14.12万吨同比增长超65%[5][24] 重点企业分析 贝特瑞 - 2025H1营业收入78.38亿元同比增长11.36%，负极材料收入62.79亿元，销量超26万吨[8] - 人造石墨销量超22万吨同比增长46.23%创历史新高，正极材料销量超1万吨[8] - 毛利率22.60%同比增加1.34个百分点，净利率7.50%同比增加0.41个百分点[9][10] 杉杉股份 - 2025H1营收98.58亿元同比增长11.78%，净利润2.07亿元同比增长1059.59%[14] - 毛利率和净利率分别同比上升1.78和2.17个百分点[14] - 客户包括CATL、比亚迪、LGES等全球主流锂电池企业[15] 璞泰来（紫宸科技） - 2025H1营收70.88亿元同比增长11.95%，净利润10.55亿元同比增长23.03%[16][18] - 毛利率和净利率行业TOP1，毛利率同比上升2.76个百分点[18] - 2025H1负极材料出货量约7万吨同比微增，四川一体化工厂一期产能逐步投产[17] 中科电气（中科星城） - 2025H1营收36.13亿元同比增长59.60%，净利润2.72亿元同比增长293.13%[20][22] - 负极材料出货量15.70万吨同比增长70.47%，获得发明专利3项[21] - 客户覆盖宁德时代、比亚迪、LGES等国内外知名锂电厂商[23] 尚太科技 - 2025H1营收33.88亿元同比增长61.83%，净利润4.79亿元同比增长34.37%[24][27] - 负极材料销量14.12万吨同比增长超65%，北苏二期项目实现投产即达产[24][26] - 毛利率25.68%同比微增0.13个百分点，净利率14.15%同比下降2.89个百分点[27][28] 其他企业表现 - 翔丰华2025H1营收6.88亿元同比下降2.80%，净利润亏损0.03亿元[30][31] - 索通发展2025H1营收83.06亿元同比增长28.28%，净利润5.23亿元同比增长1568.52%[43] - 山河智能2025H1营收34.11亿元同比下降6.32%，净利润0.50亿元同比增长46.12%[45][46] - 国民技术2025H1营收6.32亿元同比增长23%，净利润亏损0.37亿元同比减亏73%[50][51]

公司产品信息 - SA750U无人运输机由参股公司山河星航协同湖南山河华宇航空科技公司研制 [1] - 产品相关信息以山河星航和山河华宇正式发布的信息为准 [1]

公司业务澄清 - 山河智能明确表示公司自身未涉足无人机业务 [1] - 无人机及轻型运动飞机业务由公司的参股公司山河星航负责经营 [1]

公司产品定位 - 公司研制的工具类机器人是用于特定场景或任务需求的无人化装备 [1] 产品应用场景 - 破拆机器人可通过更换不同属具应用于地震废墟、楼房坍塌等灾害现场 [1] - 产品运用遥控操作设备替代人进入危险区域作业，以最大限度保证人员安全 [1] 产品特性说明 - 此类装备在形状、结构或功能上完全不同于人形机器人 [1]

公司业务发展 - 控股子公司博邦山河是公司在负极材料赛道培育的重点企业 [1] - 博邦山河拥有人造石墨负极产品全工序链连续一体化生产体系 [1] - 公司目前正处于从中试到大规模产业化阶段 [1] - 整体年产能为5000吨/年 [1]

航空业务板块 - 航空业务板块以加拿大Avmax公司为主体 [1] - Avmax业务范围包括支线飞机租赁、航材售后市场及维护维修大修(MRO)服务 [1] - 未来Avmax将以提供支线飞机全方位支持的综合业务模式为驱动，聚焦飞机租赁与航备件业务，深耕支线航空领域 [1] 负极材料板块 - 负极材料板块将以长沙基地为模板，采用模块化工厂设计 [1] - 将建设贵州大龙年产2万吨产线 [1] - 业务将聚焦高端快充与储能市场 [1]

股价与交易表现 - 9月30日盘中股价下跌2.04%至12.49元/股，成交额为3.40亿元，换手率为2.50%，总市值为134.22亿元 [1] - 当日主力资金净流出4693.94万元，特大单和大单均呈现净卖出状态，其中大单卖出占比高达23.82% [1] - 公司股价呈现显著波动，今年以来累计上涨66.98%，但近5个交易日和近20个交易日分别下跌19.37%和17.28%，近60日则上涨56.52% [1] - 今年以来公司已12次登上龙虎榜，最近一次为9月25日，当日龙虎榜净卖出2196.73万元，买入和卖出总额分别占总成交额的7.75%和8.85% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为桩工机械、小型工程机械、凿岩机械等工程机械产品，收入构成中挖掘机机械占比最高，达38.28%，其次为特种装备及其他机械（19.39%）和地下工程机械（16.46%） [2] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，概念板块涵盖通用航空、军民融合、PPP概念、航天军工、无人机等 [2] - 截至8月20日，公司股东户数为21.57万户，较上期减少11.97%，人均流通股增至4973股，较上期增加13.60% [2] 财务业绩与股东结构 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入34.11亿元，同比减少6.32%，但归母净利润为4988.10万元，同比增长46.12% [2] - A股上市后公司累计派现6.31亿元，近三年累计派现7522.32万元 [3] - 截至2025年6月30日，第六大流通股东南方中证1000ETF持股695.03万股，较上期增加132.73万股，第七大流通股东香港中央结算有限公司持股678.84万股，较上期减少430.77万股 [3]

核心观点 - 山河智能与中国葛洲坝集团联合研制的斜井开挖钻护一体化装备正式下线，填补了国际国内斜井隧道施工集成化智能成套设备的空白，标志着我国在斜井隧道机械化、智能化施工领域取得重大进展 [1] 装备研发背景与意义 - 在抽水蓄能电站建设中，有90%以上的工程采用斜井施工，面临施工难度大、效率低、安全风险高等难题 [1] - 该装备的成功研制解决了具体施工难题，有望推动施工模式革新，为抽水蓄能电站等大型工程提供关键技术支持，带动工程机械产业链升级 [3] 装备核心技术与突破 - 装备实现多功能集成作业，集成了凿岩臂、扒渣臂、喷浆机械手及高空作业平台于一体，可大幅提高工序衔接效率和整体施工速度 [2] - 装备搭载基于全域设备协同与多源异构数据融合的智能控制系统，推动斜井施工向智能化、无人化转型 [2] - 装备采用撑靴系统确保整机稳定性，并配备多重安全监控与防护系统，大幅降低施工安全风险 [2] - 与传统工法相比，使用该装备施工可减少55%的人工 [2] 装备应用领域与前景 - 该装备不仅适用于水利水电设施、抽水蓄能电站建设，还可扩展至矿山隧洞、交通隧道等工程领域 [3] - 装备有望显著提升施工效率、降低安全风险、减少人力成本，满足我国能源基础设施建设的重大需求 [3]

公司技术储备 - 公司控股子公司博邦山河在硅碳负极领域有技术储备 [1] 行业技术背景 - 固态电池存在多种技术路线，采用的负极材料各异 [1]

公司业务澄清 - 山河智能明确表示公司自身未涉足无人机业务 [1] - 公司参股的山河星航经营轻型运动飞机和无人机业务 [1]