报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度净利同比扭亏,养殖成本稳步改善 [5] - 生猪出栏稳步增长,成本有望进一步下降 [5] - 饲料、动保等养殖后周期业务经营稳健,相对行业优势领先 [5] 盈利预测和财务指标 - 2022-2026年营业收入分别为16,728/19,026/18,684/20,109/21,388百万元 [1] - 2022-2026年归母净利润分别为281/-1,363/685/1,006/779百万元 [1] - 2022-2026年每股收益分别为0.21/-1.00/0.50/0.74/0.57元 [1] - 2022-2026年EBIT Margin分别为3.4%/-4.1%/4.8%/6.8%/5.2% [1] - 2022-2026年ROE分别为3.5%/-21.3%/9.9%/13.2%/9.4% [1] 盈利水平和费用率 - 2024年前三季度平均毛利率同比增长7.89pct至11.99%,净利率同比增长8.24pct至4.24% [8] - 2024年前三季度平均销售费用率同比+0.04pct至2.70%,管理+研发费用率同比+1.14pct至4.55%,财务费用率同比-0.17pct至0.90% [8] 现金流和资产周转 - 2024年前三季度经营性现金流净额同比-35%至21.45亿元 [9] - 2024年前三季度应收周转天数同比+3.6%至11.31天,存货周转天数同比-0.4%至88.48天 [9]

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入130.87亿元，同比下降11.01%[1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润5.66亿元，同比增长212.14%[1] - 第三季度实现营业收入50.94亿元，同比下降11.30%；归属于上市公司股东的净利润2.89亿元，同比增长606.08%[1] - 饲料业务前三季度销量204.36万吨，同比增长2.25%[2] - 生猪养殖业务前三季度累计出栏214.38万头，同比增长4.15%[2] 投资者问答 - 动保和饲料价格竞争仍然激烈，公司会根据原料价格变化主动调整饲料销售价格[2] - 前三季度生猪出栏结构中肥猪185.17万头，仔猪28.86万头；全年出栏目标300万头[2] - 三季度生猪养殖成本呈下降趋势，单三季度成本为14.28元/kg，预计四季度还有一定下降空间[2] - 前三季度饲料销量中外销133.19万吨，内销71.17万吨[2] - 报告期内主要在建工程转固为公司在苏州投建的动物疫苗项目[2] - 资产负债率下降的主要原因是公司盈利状况好转、归还部分短期贷款，以及原料价格下行导致采购量减少[2][3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为50.94亿元，同比下降11.30%[2] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为5.66亿元，同比增长212.14%[2] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为21.45亿元，同比下降34.97%[7] - 公司2024年9月30日交易性金融资产为1.05亿元，较上年末增长2129.11%[6] - 公司2024年9月30日应收票据为7.39亿元，较上年末增长668.02%[6] - 公司2024年9月30日应收账款为6.75亿元，较上年末增长60.37%[6] - 公司2024年1-9月研发费用为2.50亿元，同比增长40.10%[6] - 公司2024年1-9月其他收益为4.96亿元，同比增长37.56%[6] - 公司2024年1-9月资产减值损失转回0.96亿元[6] - 公司2024年1-9月营业外收入为1.87亿元，同比增长1034.61%[7] 股东结构 - 公司股东总数为64,052名,前10大股东持股比例合计为59.59%[9] - 公司控股股东为新疆生产建设兵团国有资产经营有限责任公司,持股比例为21.58%[10] - 公司前10大无限售条件股东中,除控股股东外,其他主要股东包括北京融元宝通资产管理合伙企业(持股5.04%)、海南天邦鸿康创业投资有限公司(持股4.58%)等[10] - 公司前10大股东中,除控股股东外,其他主要股东包括新疆畜牧科学院(持股2.09%)、浙商银行股份有限公司-国泰中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金(持股1.73%)等[10] - 公司前10大无限售条件股东中,除控股股东外,其他主要股东包括新疆天达生物制品有限公司(持股1.65%)、香港中央结算有限公司(持股1.41%)等[10] - 公司前10大无限售条件股东中,除控股股东外,其他主要股东包括中国建设银行股份有限公司-嘉实农业产业股票型证券投资基金(持股1.31%)、中国银行股份有限公司-摩根健康品质生活混合型证券投资基金(持股1.21%)等[10] - 公司前10大无限售条件股东中,除控股股东外,其他主要股东包括交通银行股份有限公司-永赢长远价值混合型证券投资基金(持股1.12%)[10] - 公司前10大股东中,新疆生产建设兵团国有资产经营有限责任公司为控股股东,其他股东之间不存在关联关系或一致行动关系[10] - 公司前10大股东中,未发现参与融资融券业务的情况[10] - 公司前10大股东中,浙商银行股份有限公司-国泰中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金存在转融通出借股份的情况,期末出借股份数量为2,522,300股,占总股本的0.18%[11] 财务报表数据 - 2024年第三季度营业收入为130.87亿元[14] - 2024年第三季度营业成本为115.19亿元[16] - 2024年第三季度存货为29.96亿元[14] - 2024年第三季度流动资产合计为91.15亿元[14] - 2024年第三季度非流动资产合计为78.07亿元[14] - 2024年第三季度资产总计为169.22亿元[14] - 2024年第三季度流动负债合计为61.63亿元[15] - 2024年第三季度非流动负债合计为22.79亿元[15] - 2024年第三季度负债合计为84.42亿元[15] - 2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为69.46亿元[15] 现金流量 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为21.45亿元[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-5.53亿元[20] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-7.83亿元[20] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为34.82亿元[20] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[21]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [16] 报告的核心观点 2024H1 业绩情况 - 2024H1 营收同比下降10.82%至79.93亿元,归母净利同比扭亏至2.77亿元 [5] - 营收下降主要系玉米收储、蛋白油脂加工业务销量及售价同比下降 [5] - 生猪、饲料等养殖链业务盈利能力显著提升,生猪养殖毛利率同比增加21个百分点至10.23%,饲料毛利率同比增加3.3个百分点至13.39% [5] 未来发展前景 - 生猪出栏稳步增长,目标2024年实现300-350万头,成本有望进一步下降 [5] - 饲料、动保等养殖后周期业务经营稳健,相对行业优势领先 [5] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为204.57/221.00/235.35亿元,同比+8%/8%/6% [14] - 预计2024-2026年毛利率分别为11%/13%/12%,毛利21.90/28.83/27.93亿元 [14] - 预计2024-2026年归母净利分别为4.88/10.06/7.79亿元,EPS为0.36/0.74/0.57元 [15][16] - 对应当前股价PE为21/10/13X [16]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业务表现 - 2024H1公司实现营收79.9亿元,同比-10.8%;实现归母净利润2.8亿元,同比扭亏为盈 [1] - 2024Q2公司实现营收42.2亿元,同比-16.9%,环比+11.6%;实现归母净利润2.2亿元,同比扭亏为盈,环比+311.8% [1] - 饲料业务销量增加,但价格下降导致收入略有下滑;动保业务保持稳定增长 [1] - 生猪业务实现扭亏为盈,生产效率快速提升 [1] 财务状况 - 货币资金储备逐步恢复,财务结构相对稳定 [2] - 截至2024H1公司资产负债率为51.1%,处于较低水平,抗风险能力较强 [2] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.98、11.32、15.48亿元,EPS分别为0.51、0.83、1.13元,对应PE分别为13、8、6倍 [2] - 2024年下半年猪价有望延续高景气运行,公司生猪养殖与后期业务将同时发力 [2] 其他 - 公司是西北最大生猪养殖企业,具有天然的防疫优势 [2]

报告评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司2024年中期业绩持续向好,归母净利润扭亏为盈 [1] - 公司生猪养殖业务出栏量保持增长,养殖成本逐步优化 [2] - 公司兽药业务盈利能力较稳定,持续加大研发投入 [3] 财务数据分析 - 2024年上半年公司营收79.93亿元,同比下降10.82%;归母净利润2.77亿元,扭亏为盈 [1] - 2024年第二季度公司营收42.16亿元,同比下降16.88%;归母净利润2.23亿元,扭亏为盈 [1] - 2024年上半年公司生猪出栏140.14万头,同比增长7%;销售均价14.4元/kg,同比增长1.91% [2] - 2024年上半年公司兽药业务占营收比为6.26%,同比增加1.28个百分点;毛利率为67.49%,同比下降0.6个百分点 [3] 投资建议 - 公司为养殖一体化企业,具备稳定增长的饲料与兽药业务,生猪养殖业务出栏量保持增长趋势 [3] - 生猪价格处于上行过程中,叠加公司养殖成本持续优化,公司业绩有望改善 [3] - 预计公司2024-2025年EPS分别为0.5元、1.21元,对应PE为13倍、5倍,维持"推荐"评级 [3] 风险提示 - 未提及 [3]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业总收入799,304.35万元，较上年同期下降10.82%[2] - 归属于上市公司股东的净利润27,668.29万元，较上年同期增长161.86%[2] - 饲料业务上半年销量134.94万吨，同比增长7.6%；销售收入283,788.72万元，同比下降5.63%[2] - 生猪养殖业务上半年出栏140.14万头，较去年同期增长7%；实现销售收入28.76亿元，较去年同期增长11.17%[2] - 动物疫苗业务销售收入50,000.14万元，同比增长12.04%[2] - 植物蛋白业务和玉米收储业务收入有所下降，主要受大宗原料价格下行影响[2] 投资者问答 在建项目 - 主要包括呼图壁天康植物蛋白脱酚棉籽蛋白生产加工项目、苏州科技园区动物疫苗的研发生产项目以及陕西天康生物添加剂建设项目等[3] 生猪出栏情况 - 2024年上半年总出栏140.41万头，其中肥猪125万头，仔猪15万头[4] - 下半年仔猪出栏量将根据市场价格综合考虑[4] 生猪养殖成本 - 2季度公司生猪养殖完全成本15.15元/kg，7月降至14.75元/kg[4] - 未来将通过提高生产效率、改善管理等方式进一步降低成本[5] 非瘟防控 - 加大河南、甘肃区域新风系统和空气过滤设施的升级改造投入，有利于冬季疫情防控[6] 动物疫苗行业 - 公司动物疫苗业务销售收入有所增长，主要来自禽流感疫苗和蓝耳疫苗[7] - 近两年行业毛利率下滑，随着养殖业景气度上升，后续有望改善[7]

公司概况 - 公司以成为中国一流的健康养殖服务商和安全食品供应商为目标[18] - 公司形成了饲料及饲用植物蛋白、动物疫苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构[18] - 公司主营业务包括饲料及饲用植物蛋白、动物疫苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售[18] - 公司采取政府采购和市场化销售相结合的经营模式[18] - 公司通过"公司+农户"的模式进行生猪育肥[40,41,42] - 公司产品通过生鲜批发市场、专卖店、商超等渠道进行销售[43,46,49] - 公司是国家首批农业产业化重点龙头企业和高新技术企业[62] - 公司拥有饲料生产企业三十余家，是全国饲料工业30强企业[62] - 公司是全国八家口蹄疫疫苗及十一家禽流感疫苗定点生产企业之一[62] - 公司研发中心是"国家级企业技术中心"，持续加大研发投入[62] - 公司主要从事植物蛋白、粕及食用植物油的生产和销售，以及饲料的生产和销售、畜牧业等业务[98] - 公司主要子公司包括新疆奎屯天康植物蛋白有限公司、河南宏展实业有限公司、沈阳天康瑞孚饲料科技有限公司等[98] - 公司注册地址与总部地址位于新疆乌鲁木齐市高新区[196] - 公司于2000年12月28日在新疆维吾尔自治区工商行政管理局注册登记成立[195] - 公司设立时注册资本为4,000万元人民币[195] - 公司于2006年12月26日在深圳证券交易所上市，证券代码为002100[195] - 公司于2015年6月根据中国证券监督管理委员会的批复吸收合并新疆天康控股（集团）有限公司，注册资本变更为96,338.46万元[195] - 公司于2016年6月16日完成公司名称变更为"天康生物股份有限公司"的登记手续[195] - 公司于2021年11月向12家单位发行277,449,664股人民币普通股，注册资本变更为135,378.63万元[195] - 公司于2017年12月22日发行总额为10亿元的可转换公司债券[195] - 截至2023年12月31日，公司可转换公司债券累计转股124,417,243股[195] - 公司总股本增加至1,365,251,515股[195] 经营情况 - 报告期内公司营业收入为79.93亿元，同比下降10.82%[13] - 报告期内公司归属于上市公司股东的净利润为2.77亿元，同比增长161.86%[13] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为7.73亿元，同比下降50.38%[13] - 报告期末公司总资产为166.53亿元，归属于上市公司股东的净资产为66.12亿元[13] - 公司实现营业总收入799,304.35万元，较上年同期下降10.82%[61] - 公司饲料业务销量134.94万吨，同比增长7.6%[61] - 公司生猪养殖业务实现销售收入287,605.15万元，同比增长11.17%[61] - 公司动物疫苗业务产品销量及盈利能力较上年同期基本持平[61] - 公司植物蛋白及油脂加工业务实现销售收入73,310.50万元，同比下降43.17%[61] - 公司玉米收储业务实现销售收入75,728.95万元，同比下降45.85%[61] 财务指标 - 营业收入同比下降10.82%，主要系本报告期玉米收储、蛋白油脂加工业务销量及售价较去年同期均有所下降所致[64] - 营业成本同比下降18.43%，主要系本报告期玉米收储、蛋白油脂加工业务销量较去年同期有所下降所致[64] - 研发投入同比增加54.79%，主要系本报告期加大研发投入所致[65] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降50.38%，主要系本收购/榨季玉米收储量及油脂加工量较上个收购/榨季减少导致玉米收储及油脂加工现销收入较去年同期减少所致[65] - 生猪养殖产业链行业营业收入占比35.98%，同比增长11.17%，毛利率为10.23%，同比增加20.83个百分点[69] - 饲料行业营业收入占比35.50%，同比下降5.63%，毛利率为13.39%，同比增加3.30个百分点[69] - 玉米收储行业营业收入占比9.47%，同比下降45.85%，毛利率为-4.25%，同比下降1.75个百分点[69] - 蛋白油脂加工行业营业收入占比9.17%，同比下降43.17%，毛利率为1.64%，同比下降2.13个百分点[69] - 新疆区内营业收入占比48.31%，同比下降28.83%，毛利率为13.42%，同比增加11.34个百分点[69] - 新疆区外营业收入占比51.69%，同比增长16.81%，毛利率为12.37%，同比增加5.50个百分点[69] 资产负债情况 - 截至报告期末，公司货币资金中有1.59亿元因担保、套期保值业务需要在银行存有担保保证金及投资保证金[77] - 公司正在进行的重大非股权投资项目包括呼图壁天康植物蛋白脱酚棉籽蛋白生产加工项目、陕西天康生物添加剂建设项目、苏州科技园动物疫苗研发生产项目等[80][81] - 公司报告期内以套期保值为目的的衍生品投资

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩预告情况 - 公司2020年上半年预计实现利润2.3-3.3亿元,同比增长151.42%-173.48% [1] - 公司上半年累计生猪销售量140.14万头,同比增长7% [1] - 公司上半年生猪销售价格上涨,6月份达到17.64元/公斤,同比增长14.67% [1] - 公司上半年饲料、动物疫苗等业务也实现了较好的收入和利润增长 [1][2] 上半年业绩构成分析 - 上半年利润2.82亿元,其中饲料业务8500万元、制药业务6500万元、生猪养殖业务2.21亿元 [2] - 扣除3.8亿元坏账转销影响,公司上半年实际亏损9800万元 [2] 二季度生猪养殖情况 - 二季度综合生长成本15.15元/公斤 [3] - 6月底能繁母猪存栏14万头,主要生产指标如CSY、分娩率等均有所提升 [3] - 下半年生猪销量预计将保持平稳,全年300万头目标可实现 [6] 动物疫苗业务情况 - 上半年实现收入5.1亿元,同比增长8.72% [7] - 主要产品如口蹄疫疫苗、小板厨疫苗等收入均有增长 [7] - 利润6500万元,同比增长 [7] 饲料业务情况 - 上半年外销135万吨,同比增加6万吨 [8] - 主要增长来自猪料和禽料 [8] - 未来将继续加大新疆等地区原料进口,进一步降低饲料成本 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **王燕君提问** 询问二季度生猪养殖成本、能繁母猪存栏及繁殖效率等指标变化情况 [3] **郭总回答** - 二季度综合生长成本15.15元/公斤 - 6月底能繁母猪存栏14万头,主要生产指标如CSY 27%、分娩率86.7%等均有所提升 [3] 问题2 **彭佳乐提问** 询问下半年生猪养殖成本目标及降本措施 [4][5] **郭总回答** - 下半年争取将生猪养殖成本控制在15元/公斤以下 - 通过优化品种、提升管理水平等措施来降低成本 [4][5] 问题3 **赵老师提问** 询问对下半年及明年行情的判断,以及未来产能扩张计划 [11][12] **郭总回答** - 预计下半年行情将呈现转暖趋势,供需关系改善 - 未来2-3年内计划将生猪出栏量提升至500万头,每年增加50万头 [11][12]

公司经营情况 - 2024年上半年公司预计实现归母净利润2.3亿—3.3亿较上年同期增长151.42%—173.78% [2] - 2024年上半年饲料业务实现销量135万吨较上年同期增长8% [2] - 2024年上半年生猪养殖业务累计销售生猪140.14万头较上年同期增长7% [2] - 2024年6月公司生猪销售均价达到17.04元/kg环比增长14.67% [2] - 二季度公司整体生猪养殖的完全成本是15.15元/kg [3] 业务结构 - 2024年上半年公司总出栏头数140.41万头其中肥猪125万头仔猪15万头少量种猪 [3] - 2024年上半年饲料销量135万吨其中外销88万吨内销47万吨 [3] - 2024年上半年动物疫苗销售中政采苗占56%市场苗占44% [3] 生产效率相关 - 二季度末PSY指标是27去年逐步用丹系种猪进行种群更新今年目标是28 [3]