报告公司投资评级 - 公司维持增持评级,目标价上调至25.70元 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收218.10亿元/+10.54%,归母净利44.00亿元/+22.73%,单Q3业绩超预期 [10] - Q3业绩同环比大幅上涨主要由于煤炭产销量提高 [10] - Q3电解铝业务盈利预计有所下滑 [10] - 公司新能源发/售电量大幅增长,将成为新的业绩增长点 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收和净利润保持稳定增长,EPS分别为2.57、2.65、2.72元 [11] - 2024年公司ROE为16.4%,资产负债率为27.0% [12] - 公司估值水平低于同行业平均水平 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - Q3 业绩环比大增,关注分红提升和绿电转型 [1] - 煤炭产销量有望全年达到4800万吨目标,助力业绩增长 [1] - 公司在煤铝主业稳健经营的基础上,积极推进新能源业务,装机规模有望持续放量,看好转型增长潜力 [1] - 公司分红水平有望提升,在央企市值管理要求下,分红比例有望持续提高,投资价值凸显 [1] 公司业务分析 煤炭业务 - 公司是蒙东和东北地区褐煤龙头企业,2024年煤炭产销量有望达到4800万吨目标 [1] - 2024年Q3公司煤炭业务综合毛利率为33.74%,环比提升2.8个百分点 [1] - 公司煤炭业务中90%为长协结算,价格受市场影响较小 [1] 电解铝业务 - 公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥有86万吨电解铝生产线 [1] - 2024年Q3铝锭市场均价下降4.7%,同时成本端压力环比增大,电解铝业务Q3盈利或收窄 [1] 电力业务 - 公司目前拥有2×600MW火电机组,新能源业务发展顺利,截至2024年6月底新能源装机规模为477.98万千瓦 [1] - 公司计划2024年新能源装机投产规模约70万千瓦,2025年计划投产规模约200万千瓦,新增新能源项目要求资本金内部收益率达到8%以上 [1] 财务分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入218.10亿元,同比增长10.54%;实现归母净利润44.0亿元,同比增长22.73% [1] - 2024年Q3单季度公司实现营业收入76.83亿元,环比增长13.28%;实现归母净利润14.55亿元,环比增长45.55% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为61.1/63.4/68.5亿元,同比增长33.9%/3.8%/8.0% [1] - 预计2024-2026年公司EPS分别为2.72/2.83/3.05元,对应当前股价PE分别为6.8/6.6/6.1倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入218.10亿元,同比增长10.54%;归母净利润44.00亿元,同比增长22.73%;扣非归母净利润42.84亿元,同比增长22.96% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入76.83亿元,同比增长17.81%,环比增长13.28%;归母净利润14.55亿元,同比增长45.26%,环比增长45.55%;扣非归母净利润14.05亿元,同比增长46.68%,环比增长45.61% [1] - 2024年第三季度,公司四费合计同环比分别+0.31/+0.22亿元,费率同环比-0.18/-0.17pct,其中仅财务费率同环比增加,分别+0.02/+0.06pct,销售、管理和研发费率同环比均下降 [1] - 截至2024年第三季度末,公司专项储备余额较年初增加3.03亿元至3.46亿元,大幅增长701.31% [1] 新能源业务发展 - 公司拟投建东胜区新能源内陆港分散式风电二期10MW风电项目,动态投资3799.11万元,动态造价3799.11元/千瓦,低于集团公司《新能源电站单位千瓦造价标准值(2024版)》规定基准值+调整值的造价4542.38元/千瓦 [2] - 项目投资财务内部收益率(税后)为5.35%,投资回收期(所得税后)12.44年,资本金财务内部收益率为9.48% [2] - 近年公司大力发展新能源业务,截至2023年末,公司风电装机规模约340万千瓦,光伏装机规模约105万千瓦,公司预计2024年新能源装机计划投产规模约70万千瓦左右,2025年计划投产规模约200万千瓦,新能源板块成长可期 [2] 未来盈利预测 - 考虑公司电解铝盈利同比提升,我们预计2024-2026年公司归母净利润为54.69/58.99/62.07亿元,对应EPS分别为2.44/2.63/2.77元/股,2024年10月23日股价的PE倍数分别为8/7/7倍 [3] 风险提示 - 煤价、电解铝价格大幅下跌 [2] - 在建项目进展不及预期 [2]

制度定位与范围 - 章程制修订需按法律法规等履行决策程序[1] - “指导意见”等规范性文件不属于规章制度[2] 制度管理原则与职责 - 制度管理涵盖全生命周期，遵循“少、全、畅”等五项原则[3] - 增加权责清单内容，其他制度以其为准[4] - 优化制度归口、承办部门及三级单位职责[4][5] 制度分类与等级 - 按业务、职能分类并实施分级管理[5] - 制度等级调整为三级[6] 制度制修订流程 - 集团公司制度发布一月内，公司及三级单位完成对应制度制修订[8] - 制度征求意见期限不少于3个工作日[10] - 制度归口管理部门5个工作日内完成审查[11] 制度修订与废止情形 - 修订情形增加权责清单调整等[14] - 废止情形增加制度被合并等[14] 制度发布与评估 - 不同等级制度有不同审议、审定和签发流程[12] - 制度发布后每年围绕“少、全、畅”原则评估一次[15] 问责追责 - 因制度问题造成国有资产损失等后果，对责任单位和责任人问责追责[15]

股东大会时间 - 现场会议2024年11月12日14:00召开[3] - 互联网投票2024年11月12日9:15 - 15:00[3] - 交易系统投票2024年11月12日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[3] 其他信息 - 股权登记日为2024年11月5日[3] - 会议审议核销赤峰40MW户用分布式光伏项目议案[6] - 登记时间为2024年11月6日9:00 - 11:00、14:00 - 17:00[9] - 联系电话0475 - 6196998[11] - 联系传真0475 - 6196933[11] - 电子邮箱ltmy@vip.163.com[11] - 投票代码362128，简称为电投投票[15]

投资计划 - 2024年初计划投资749441万元，6月增补5824万元，合计755264万元[11] - 2024年投资计划调减11600万元至743664万元[12] - 大中型基建等项目投资有调减调增[12] 项目动态 - 鄂尔多斯市电投绿风将投资建设10MW风电项目[9] - 核销赤峰市40MW户用光伏项目议案待股东大会审议[7] 其他事项 - 2024年第十次临时董事会10月23日召开[3] - 多项议案审议通过，将召开2024年第六次临时股东大会[7][21] - 两公司捐赠计划调整[15][16]

项目概况 - 公司拟投资建设10MW的东胜区新能源内陆港分散式风电二期项目[1] - 项目于2023年4月取得建设指标，5月完成立项[3] - 2024年2月取得可研评审意见，6月完成项目核准[5] 投资数据 - 工程静态投资3777.98万元，动态投资3799.11万元[6] - 项目资本金占比20%，其余为银行贷款[8] 效益指标 - 投资财务内部收益率（税后）为5.35%，投资回收期12.44年[9] - 资本金财务内部收益率为9.48%[9] - 投产运营期预计累计利润总额1121.12万元[16] 设备与周期 - 拟安装1台10MW风力发电机组，叶轮直径230米，轮毂高130米[10] - 项目资产负债率最大值为80%，建设周期4个月[17]

项目预算 - 全产业协同调度指挥平台项目总概算12700万元[1][11] - 技经评审费29万元，咨询设计费656万元，质量管控费335万元，实施费用11680万元[11] 项目规划 - 2024年开展业务咨询设计和技术方案预研，为2025年平台建设提供设计支撑[3][4] - 2025年在呼和浩特本部打造数据中台延伸节点，构建核心调度指挥应用模块、22个业务场景等[3] 时间节点 - 2024年11月30日完成技经评审，12月31日完成业务咨询设计部分招标采购[12] - 2025年3月31日完成咨询设计初验，4月30日完成平台建设实施部分招标采购[12] - 2025年6月30日完成数据接入及治理，8月31日完成平台大屏典型业务场景建设[12] - 2025年9月整体上线，12月底完成项目试运行及验收[12] 质量管控 - 项目质量管控拟成立8人专家团队（4技术+4业务）[6] 影响评估 - 项目对上市公司未来财务状况和经营成果无重大影响[18]

财务指标 - 营业收入同比增长17.81%，达76.83亿元[1] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长45.26%，达14.55亿元[1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长26.58%，达69.28亿元[1] - 基本每股收益同比增长44.44%，达0.65元/股[1] - 总资产较期初增加9.19%，达529.58亿元[1] - 归属于上市公司股东的所有者权益较期初增加9.93%，达339.54亿元[1] - 2024年第三季度末货币资金余额为47.43亿元,较期初增加180.8%[11] - 2024年第三季度末应收账款余额为23.69亿元,较期初增加25.4%[11] - 2024年第三季度末应收款项融资余额为12.56亿元,较期初增加369.1%[11] - 2024年第三季度末存货余额为12.73亿元,较期初下降12.0%[11] - 2024年第三季度末合同资产余额为5.42亿元,较期初增加11.7%[11] - 2024年第三季度末其他流动资产余额为1.86亿元,较期初下降52.8%[11] - 2024年第三季度非流动资产合计为413.82亿元，较上年同期增加0.58%[13] - 2024年第三季度流动负债合计为65.92亿元，较上年同期增加13.33%[13] - 2024年第三季度营业总收入为218.10亿元，较上年同期增加10.55%[15] - 2024年第三季度营业总成本为159.87亿元，较上年同期增加5.75%[15] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为43.99亿元，较上年同期增加22.78%[16] - 2024年第三季度少数股东损益为6.15亿元，较上年同期增加86.13%[16] - 2024年第三季度其他综合收益的税后净额为0.26百万元，较上年同期减少90.72%[16] - 2024年第三季度投资收益为6.05亿元，较上年同期减少1.36%[16] - 2024年第三季度信用减值损失为3.13亿元，较上年同期减少45.44%[16] - 2024年第三季度资产减值损失为0.27亿元，较上年同期增加17.18%[16] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为69.28亿元，同比增长26.61%[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-21.31亿元，同比增加59.37%[18] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-17.11亿元，同比下降190.11%[18] - 2024年第三季度末现金及现金等价物余额为47.34亿元，同比增长21.13%[18] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为31,576人[9] - 公司前10名股东中,中电投蒙东能源集团有限责任公司持股比例为55.77%,持股数量为1,250,022,721股[8] - 公司前10名无限售条件股东中,中电投蒙东能源集团有限责任公司持有无限售条件股份1,122,022,721股[8] - 公司前10名股东中,宣俊杰、高淑贞和宣元哲通过信用证券账户分别持有42,021,453股、28,614,500股和24,603,293股[10] 资产负债变动 - 应收款项融资较期初增加369.41%，达12.56亿元[2] - 预付款项较期初增加45.80%，达9.52亿元[3] - 应付职工薪酬较期初增加141.41%，达6.81亿元[5] - 应交税费较期初增加54.06%，达6.40亿元[6] 其他 - 公司业务包括电力生产和销售等[17] - 公司主要经营区域为内蒙古地区[17] - 公司2024年前三季度实现净利润43.99亿元，同比增长22.67%[17] - 2024年第三季度合并收益为50.15亿元，同比增长28.01%[17] - 2024年起公司首次执行新会计准则，未调整首次执行当年年初财务报表[19] - 公司第三季度报告未经审计[20]

项目概况 - 赤峰项目规划容量40MW，总投资1.63亿元[1] - 项目前期费用控制600万内，实际发生67.22万元[3] 项目评估 - 项目资本金财务内部收益率8.53%，不具备推进条件[4] 后续安排 - 待核销后，项目公司做费用化处理、保护成果并注销[6][7] - 项目核销议案已通过董事会，待股东大会审议[1]