市场整体趋势 - 12月A股市场仍处于向上态势，短期行情预计呈现震荡结构特征 [1] - 港股或将受到美联储释放的信号影响，呈现震荡上行趋势 [1] 关键政策事件 - 建议关注12月中央经济工作会议，预计将重点部署2026年财政货币政策、扩内需、稳地产、“反内卷”等经济政策 [1] - 12月18日海南自由贸易港启动全岛封关运作，影响免税零售、现代物流与贸易服务等行业 [1] 产业与主题会议 - 12月1日2025“人工智能+”产业大会 [1] - 12月4日脑机接口大会 [1] - 12月9日第九届国际碳材料大会 [1] - 12月11日2025算力产业生态高质量发展大会 [1] 投资主线与行业 - “反内卷”政策预期与推进效果将持续体现，促进行业业绩改善，建议关注受益于金铜量价齐升的资源品板块 [2] - 出海主线：中国高端制造业全球市场份额有望持续提升，海外收入预期成为利润增长重要动力，建议关注风电设备、家电出口相关板块 [2] - 高股息与红利主线：建议关注现金流稳定、分红率占优的防御板块 [3] - 科技创新和内需复苏主线：半导体行业周期复苏叠加国产替代，细分领域龙头有望受益；政策促消费方向明确，服务类消费有望成为新增长点，商业运营龙头直接受益 [3] 重点推荐公司 - 大金重工(002487 SZ) [4] - 中国移动(600941 SH) [4] - 龙净环保(600388 SZ) [4] - 华润万象生活(1209 HK) [4] - 大麦娱乐(1060 HK) [4] - 紫金矿业(601899 SH) [4] - 电投能源(002128 SZ) [4] - 海尔智家(600690 SH) [4] - 兆易创新(603986 SH) [4] - 招商银行(600036 SH) [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 煤价第四目标上穿过程兑现，稳价逻辑依旧[1][3] - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，具备向上弹性[4] - 煤炭股具备周期与红利的双重投资逻辑，当前为布局时点[5] 按目录内容总结 本周要闻回顾与价格表现 - 动力煤价格小跌，截至11月28日秦港Q5500平仓价为816元/吨，环比下降，广州港价格855元/吨，正处于第四目标价格区间800-860元[3] - 炼焦煤价格反弹，京唐港主焦煤报价1670元/吨，较七月初底部1230元反弹；焦煤期货从6月初719元反弹至1067元，累计涨幅48.4%[3] - 本周煤炭指数微跌0.51%，跑输沪深300指数2.15个百分点[8][21] 投资逻辑分析 - 动力煤价格上行将经历四个过程：修复央企长协（670元）、修复地方长协（700元）、达到煤电盈利均分线（约750元）、上穿接近电厂报表盈亏平衡线（860元，区间800-860元）[4][13] - 炼焦煤目标价可通过与动力煤价格比值（2.4倍）参考，对应动力煤四个目标的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水[4] 投资建议与个股布局 - 周期弹性逻辑：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][14] - 稳健红利逻辑：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][14] - 多元化铝弹性逻辑：推荐神火股份、电投能源[5][14] - 成长逻辑：推荐新集能源、广汇能源[5][14] 行业关键指标速览 - 动力煤产业链：秦港Q5500价格816元/吨，周跌2.16%；晋陕蒙煤矿开工率83.9%，微跌；沿海八省电厂日耗187万吨，微跌0.05%，库存3454.2万吨，涨3.47%[17] - 炼焦煤产业链：京唐港主焦煤1670元/吨，周跌6.18%；247家钢厂日均铁水产量234.6万吨，微跌0.67%；独立焦化厂炼焦煤库存861万吨，周跌3.14%[18][20] - 无烟煤价格持平，晋城Q7000报价1020元/吨，阳泉Q7000报价970元/吨[21] 估值表现 - 煤炭板块平均市盈率PE(TTM)为15.19倍，位列A股全行业倒数第6位[24][27] - 煤炭板块市净率PB为1.33倍，位列A股全行业倒数第8位[24][28] 公司公告与行业动态 - 多家公司发布投资及股权变动公告，如盘江股份拟向普定发电公司增资133,400万元，神火股份受让神火新材14.6869%股权等[138] - 11月中旬全国煤炭价格延续涨势，普通混煤（热值4500大卡）价格642.3元/吨，较上期上涨30.5元/吨，涨幅5.0%[138] - 1-10月全国煤炭开采和洗选业营业收入下降19.4%[139]

行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业持积极看法，认为在供给受限的背景下，“迎峰度冬”期间煤价易涨难跌，上行趋势未变 [5][6][37] 核心观点 - 当前阶段煤价运行的核心驱动因素是“现实需求”，其逻辑链条为“寒潮来袭→降温→电厂日耗增加→终端采购强度提升→煤价上涨” [2][5] - 大面积寒潮迟迟未至导致电厂日耗同比降幅走扩，采购力度不及预期，煤价缺乏上行动力，近期通过震荡调整消化前期涨幅 [2][5] - 预计未来一段时间随着全国大降温（11月29日夜间至12月3日），电厂日耗有望快速攀升，带动库存去化，助力煤价止跌甚至重回上行通道，若伴随雨雪灾害影响生产运输，煤价上行动力将更强 [2][5] - 煤价上行的核心逻辑在于供给受限，10月原煤产量同比下滑2.3%，且年底主产区受安监影响产量或持续受限，决定了煤价易涨难跌的上行趋势不变 [5][6] - 上行趋势未变，但上涨过程并非一蹴而就，而是“走走停停”、“涨→涨→稳/跌（消化涨幅）→涨→涨……”的节奏 [5] 行情回顾 - 本周（2025年11月24日至11月28日）中信煤炭指数报3744.82点，下跌0.54%，跑输沪深300指数2.18个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第29位 [1][76] - 个股方面，煤炭板块上市公司中22家上涨，13家下跌 [76] 重点领域分析：动力煤 - 价格方面，截至11月28日，北港动力煤现货价格报收824元/吨，周环比下降7元/吨 [5][35] - 产地价格亦出现回落，大同南郊Q5500报654元/吨（周环比-46元/吨），陕西榆林Q5500报610元/吨（周环比-70元/吨），鄂尔多斯Q5500报628元/吨（周环比-3元/吨） [16] - 供应方面，“三西”地区煤矿产能利用率为90.6%，周环比上升1.4个百分点，主因个别事故停产整改煤矿和倒工作面煤矿恢复正常生产 [5][14] - 需求方面，沿海8省电厂日耗为187万吨（周环比-0.1万吨，同比-3万吨），库存为3454万吨（周环比+116万吨，同比-100万吨），日耗增长缓慢导致采购以长协为主，市场煤仅靠少量刚需支撑 [32][33] - 港口库存持续累积，环渤海9港库存为2661万吨（周环比+68万吨），全国73港库存为6115万吨（周环比+145万吨） [14] - 海运方面，环渤海9港锚地船舶数量日均100艘，周环比下降19艘 [27] - 市场对后期走势存在分歧，但长期看在国内供应增量有限、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望提高 [37] 重点领域分析：焦煤 - 价格方面，焦煤价格加速下滑，截至11月28日，吕梁主焦报1500元/吨（周环比-130元/吨），乌海主焦报1350元/吨（周环比-30元/吨），柳林低硫主焦报1560元/吨（周环比-80元/吨），京唐港山西主焦库提价报1670元/吨（周环比-110元/吨） [10][44][50] - 供应端恢复缓慢，样本煤矿原煤产量1216.4万吨，周环比仅增加4.8万吨 [10] - 需求端明显走弱，下游焦企多暂停采购以消化高价原料煤库存，煤矿新签单欠佳，累库压力增大，坑口及竞拍流拍率偏高 [10][40] - 库存方面，港口炼焦煤库存295万吨（周环比+3万吨），230家独立焦企炼焦煤库存861万吨（周环比-28万吨），247家钢厂炼焦煤库存801万吨（周环比+4万吨） [45][52] - 短期价格仍有下跌预期，但长期国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤尤其紧缺，因国内存量煤矿有效供应或逐步收缩且新建矿井数量有限 [40][53][54][57] 重点领域分析：焦炭 - 焦炭市场开启首轮提降，降幅50-55元/吨，主因原料煤价格下行导致成本支撑减弱，以及终端需求疲软预期下钢厂采购转向谨慎 [56][64][74] - 供给方面，焦企生产成本下移，利润有所恢复，样本焦企平均吨焦盈利46元（周环比+27元），生产积极性上移，但供应恢复较慢 [56][70] - 需求方面，铁水产量小幅下移，焦炭刚需减少，部分钢厂出现主动降库行为 [56][64] - 库存方面，港口焦炭库存187万吨（周环比-6万吨），230家样本焦企焦炭库存45万吨（周环比+2万吨），247家样本钢厂焦炭库存626万吨（周环比+3万吨） [64] - 后期需关注焦煤回调幅度以及钢材利润情况 [74] 投资策略 - 遵循“绩优则股优”原则，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [10] - 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发 [10] - 此外，重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [10] - 前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注 [8]

金属与战略资源 - 华锡有色：锡作为半导体金属，因AI数据中心放量及佤邦、印尼边际成本抬升，中期价格有望上行；锑作为战略金属，短期出口管控放开推动涨价，长期价格中枢和资源估值有望提升[12][16] - 华锡有色：公司当前拥有0.4万吨权益锡和0.4万吨权益锑产能，预计2027年扩产至0.6万吨权益锡和1万吨权益锑产能，量增弹性显著[16] - 亚钾国际：公司在老挝拥有超10亿吨氯化钾储量，现有百万吨产能，第二个百万吨产能复产中，第三个百万吨井上工程已投产，全年产量目标180-200万吨[49][51] 科技与高端材料 - 中材科技：特种玻纤布（如Low-dK、Low CTE）因AI硬件需求爆发出现供不应求，公司为国产稀缺龙头，预计2024-2026年特种玻纤布贡献利润分别为0.2亿元、3.0亿元、7.2亿元[17][22][24] - 中材科技：公司Low-dK电子布产能快速扩张，预计2026年底单月产能达600万米，全球市占率提升[22] 交运与物流 - 南方航空：航空业产能利用率恢复至高位，国内客座率达85%以上；行业供给增速从2003-2018年的12%降至2018-2024年的3%，中长期供给受限[42][45] - 中通快递：2025年8月"反内卷"政策推动行业单票盈利回升，公司2025/2026/2027年归母净利润预测分别为94.7亿元、104.2亿元、116.2亿元，对应PE为12.5X、11.4X、10.2X[33][38] 化工与轮胎 - 森麒麟：摩洛哥工厂一期已投产，两期总计年产1200万条高性能乘用车轮胎；欧盟对华半钢胎双反即将落地，公司海外产能占比高有望受益[54][55] - 首华燃气：2025年上半年业绩扭亏为盈，天然气产量达4.23亿立方米，同比增长116%；预计2025年产量9亿立方米，2026年达12亿立方米[60][69] 能源与公用事业 - 川投能源：核心参股雅砻江水电，两河口蓄满后补偿效益贡献业绩10.45亿元；参股大渡河开启新一轮投产周期，双江口电站补偿效益增量贡献8.93亿元[73][80] - 电投能源：公司煤炭产能注入后提升1500万吨（30%+空间），电解铝在建18万吨权益产能+资产注入40万吨，远期业绩成长性显著；预计2025年归母净利润57.41亿元，同比增长7.5%[110][112]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 美国冬季供电稳定性压力凸显，煤炭的“压舱石”作用被重申[1] - 冬季电力紧缺时，煤电凭借燃料安全、可调度的属性填补缺口，是核心保供电源[5] - 2025年冬季及未来，煤电保供作用将进一步凸显，保持煤电并网并最大化发挥其作用已从策略选择转向必要举措[5] - 数据中心引领增长，未来五年美国峰值电力需求将增加166GW，约为纽约市峰值需求的15倍，数据中心是核心增量[2] 能源价格回顾 - 原油价格：截至2025年11月28日，布伦特原油期货结算价为63.2美元/桶，较上周上涨0.64美元/桶（+1.02%）；WTI原油期货结算价为58.55美元/桶，较上周上涨0.49美元/桶（+0.84%）[1] - 天然气价格：东北亚LNG现货到岸价为10.749美元/百万英热，较上周下降0.442美元/百万英热（-3.95%）；荷兰TTF天然气期货结算价为28.65欧元/兆瓦时，较上周下降1.55欧元/兆瓦时（-5.13%）；美国HH天然气期货结算价为4.85美元/百万英热，较上周上涨0.27美元/百万英热（+5.90%）[1] - 煤炭价格：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为97.3美元/吨，较上周下降1.44美元/吨（-1.46%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为111.1美元/吨，较上周上涨0.2美元/吨（+0.18%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为85.1美元/吨，较上周上涨0.2美元/吨（+0.18%）[1] 电力需求与供给约束 - 冬季风暴高峰期风电发电能力预计下降14GW；天然气也受管道冻堵、供暖和发电双重需求冲突等因素影响，电力供给端约束显著[5] - 美国知名能源咨询公司“电网策略”最新预测显示，仅在过去三年中，美国电力需求预计就增长了六倍[2] 投资建议与重点公司 - 推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业[5] - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控[5] - 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）[5] - 重点推荐困境反转的中国秦发[5] - 关注“绩优则股优”的公司：陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源[5] - 关注弹性较大的公司：兖矿能源、晋控煤业、平煤股份[5] - 关注未来存在增量的公司：华阳股份、甘肃能化[5] - 建议关注弹性标的昊华能源[5] - 关注前期完成控股变更，正在办理资产置换的江钨装备[5] 重点标的财务数据（部分） - 中煤能源（601898.SH）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为1.21元，预测PE为11.19[6] - 中国神华（601088.SH）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为2.56元，预测PE为16.07[6] - 晋控煤业（601001.SH）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为1.23元，预测PE为11.51[6] - 电投能源（002128.SZ）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为2.61元，预测PE为9.96[6] - 兖矿能源（600188.SH）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为0.99元，预测PE为14.12[6]

市场整体表现 - 2023年11月28日，上证指数上涨0.34% [1] - 申万一级行业中，今日上涨的有29个 [1] - 涨幅居前的行业为钢铁和农林牧渔，涨幅均为1.59% [1] - 跌幅居前的行业为银行和煤炭，跌幅分别为0.83%和0.14% [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流入108.40亿元 [1] - 有19个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，达34.23亿元，该行业今日上涨1.30% [1] - 有色金属行业净流入30.51亿元，日涨幅为1.44% [1] - 主力资金净流出的行业有12个，医药生物行业净流出规模居首，达23.34亿元 [1] - 通信行业净流出13.11亿元，银行、传媒、非银金融等行业也有较多资金净流出 [1] 煤炭行业具体分析 - 煤炭行业今日整体下跌0.14%，位居跌幅榜第二 [1] - 煤炭行业全天主力资金净流入897.39万元 [2] - 该行业共37只个股，今日上涨的有24只，下跌的有9只 [2] - 以资金流向统计，该行业资金净流入的个股有15只 [2] - 净流入资金超千万元的有6只 [2] 煤炭行业个股资金流入榜 - 永泰能源净流入资金居首，达5992.01万元，今日上涨1.90% [2] - 美锦能源净流入4684.39万元，今日上涨2.83% [2] - 中国神华净流入2401.95万元，今日下跌0.75% [2] - 宝泰隆净流入1742.22万元，今日上涨1.93% [2] - 甘肃能化净流入1489.66万元，今日股价持平 [2] - 晋控煤业净流入1148.24万元，今日上涨1.21% [2] 煤炭行业个股资金流出榜 - 资金净流出超千万元的个股有7只 [2] - 安泰集团净流出资金居前，达2781.70万元，今日上涨1.30% [3] - 山煤国际净流出2723.82万元，今日上涨2.12% [3] - 电投能源净流出2437.96万元，今日上涨0.19% [3] - 陕西煤业净流出1978.22万元，今日下跌1.56% [3] - 中煤能源净流出1882.86万元，今日下跌1.17% [3]

收购事件与影响 - 电投能源拟收购白音华煤电，定价合理，盈利水平有望显著提升 [1] - 收购完成后，公司现有的“煤电铝”一体化业务规模将显著增大 [1] - 白音华煤电主营业务及盈利模式与电投能源基本一致 [1] 被收购资产盈利预测 - 白音华煤电2025年前三季度归母净利润约为14亿元，其中第三季度归母净利润约6.4亿元 [1] - 考虑到第四季度铝价进一步上行，白音华煤电2025年全年归母净利润有望超过20亿元 [1] 公司自身业绩与估值 - 不考虑白音华煤电并表，预计公司2025-2027年归母净利润分别为57.7亿元、64.0亿元、66.1亿元 [1] - 2025-2027年归母净利润同比增速预计分别为8.0%、10.9%、3.4% [1] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为10.3倍、9.3倍、9.0倍 [1] 公司业务优势与前景 - 公司旗下扎铝二期即将建成投产，将释放业绩 [1] - 公司拥有露天矿长协煤、坑口煤电、优质绿电等底层资源支撑 [1] - “煤电铝”一体化业务业绩稳健且久期长 [1] - 资本开支期结束后，公司作为能源央企，有望提升分红水平，股息率具备吸引力 [1]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 公司拟以111.5亿元交易价格收购白音华煤电100%股权，其中现金对价15.6亿元，股份对价95.9亿元，发行价14.77元/股（除息后）发行6.5亿股，占发行后总股本22.5%[5] - 收购将显著扩大公司"煤电铝"一体化业务规模，白音华煤电拥有煤炭核定产能1500万吨/年、电力装机容量192万千瓦（132万千瓦+60万千瓦）、电解铝产能40.5万吨/年[5] - 收购定价合理，合并后2024年归母净利润由53.4亿元增加至67.9亿元（增长14.5亿元），2025年上半年由27.9亿元增加至35.5亿元（增长7.6亿元），EPS基本无摊薄且长期有望增厚[5] - 白音华煤电2025年归母净利润或超20亿元（前三季度约14亿元，其中第三季度约6.4亿元）[5] - 集团旗下仍有白音华三号矿（核定产能2000万吨/年）等资产具备注入预期，扎铝二期（35万吨电解铝产能）计划2025年底投产，配套65万千瓦风电[5] 基本数据与市场表现 - 2025年11月26日收盘价26.47元，一年内股价区间为17.22元至30.08元[3] - 总市值59,334.45百万元，流通市值59,334.45百万元，总股本2,241.57百万股[3] - 资产负债率25.18%，每股净资产16.61元/股[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为57.7亿元、64.0亿元、66.1亿元，同比增速分别为8.0%、10.9%、3.4%[7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.3倍、9.3倍、9.0倍[7] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.57元、2.85元、2.95元[7] - 预计2025-2027年营业收入分别为319.60亿元、369.77亿元、396.19亿元，同比增长率分别为7.04%、15.70%、7.15%[7] - 毛利率预计维持在34%以上，2025年预计为35.59%[8] - 股息率预计2025-2027年分别为3.47%、3.85%、3.98%[8]

资产重组交易核心 - 电投能源拟通过发行股份及支付现金方式收购白音华煤电有限公司100%股权，交易总价高达111.49亿元 [1] - 同时发布不超过45亿元的募集配套资金计划，用于白音华煤电的在建项目、技改建设及补充流动资金或偿还贷款 [1] - 交易完成后，电投能源将化身为国家电投集团在内蒙古区域内煤炭、火力发电及电解铝资源的唯一整合平台 [1] 集团战略布局 - 国家电投自2024年起对旗下上市平台进行清晰定位与专业化整合，采用“分赛道专业化运营”战略 [2] - 远达环保转型为集团境内水电资产整合平台，电投产融转向核电运营资产整合平台 [2] - 资产证券化目标从为项目资金补缺口转变为战略性资产结构优化 [7] 资产整合与协同效应 - 收购标的白音华煤电核心资产包括1500万吨/年的褐煤产能和40.53万吨/年的电解铝产能 [2] - 交易完成后，电投能源煤炭总产能将提升至6300万吨/年，电解铝产能突破126万吨 [2] - 形成“煤矿旁边就是电厂，电厂隔壁就是铝厂”的煤电铝闭环系统，吨铝成本比市场价低2300元 [2][3] 财务影响 - 交易完成后，电投能源资产总额将从549.79亿元增加至800.79亿元，营业收入从144.64亿元增长至199.42亿元（以2025年上半年数据计算） [4] - 预计可增厚上市公司年化归母净利润约18.67亿元 [5] - 公司负债总额将从149.89亿元增至333.18亿元，资产负债率从27.26%提升至41.61%，增加14.35个百分点 [5] 标的公司财务状况与风险 - 截至2025年上半年，白音华煤电总负债高达169亿元，负债率为67% [5] - 其账上货币资金39.23亿元，无法覆盖39.84亿元的短期债务 [5] - 固定资产达141.76亿元，在建工程8.97亿元，未来折旧和减值将构成利润压力 [6] - 需承担白音华露天矿采矿权剩余约11.5亿元的分期付款 [6] 行业趋势与价值认知 - 电力央企资产证券化加速，除专业化整合外，推动新能源资产IPO成为亮点，如华电新能募资180亿元，华润新能源计划募资245亿元，电建新能计划募资90亿元 [7] - 国家电投重新整合煤电资产，反映出行业对煤电在新型电力系统中保供和调峰作用的重新审视，与新能源协同发展 [7]

国家电投集团资本运作概览 - 临近年末国家电投集团旗下上市公司资本运作提速 包括电投能源 电投产融的重大资产重组 远达环保完成资产过户 上海电力终止收购但坚持国际化 吉电股份计划更名[1] - 国家电投资本运作频频 显示电力央企资产证券化提速 除资产重组外 电力央企推动旗下新能源资产IPO步伐也在加快[1] - 资产证券化目标从早期募资补缺口转变为战略性资产结构优化 在改革+战略性新兴产业+资本市场重估背景下 分板块上市路径具推广价值[1] 国家电投专业化资产重组案例 - 电投能源拟以111.5亿元收购白音华煤电100%股权 交易后主营业务未变 公司是国家电投在内蒙古区域煤炭 火电及电解铝资源整合唯一平台[2] - 电投产融拟置入电投核能100%股权 对价553.9亿元 置出国家电投集团资本控股100%股权 对价151.1亿元 交易后公司将转型为国家电投核电运营资产整合平台[2] - 远达环保完成收购五凌电力100%股权及广西长洲水电64.93%股权 交易后主营业务新增水力发电及流域水电站新能源一体化综合开发运营[4] 电力央企新能源资产分拆上市 - 华电新能通过IPO募资180亿元 是国内最大新能源发电上市公司 截至上半年末控股装机容量8213.75万千瓦 其中风电3554.22万千瓦 光伏4559.53万千瓦[7] - 华润新能提交IPO申请计划募资245亿元 控股装机容量3310.42万千瓦 其中风电2353.07万千瓦 太阳能发电957.35万千瓦 2024年营收228.74亿元 归母净利润79.53亿元[6] - 电建新能提交IPO申请计划募资90亿元 控股装机容量2124.61万千瓦 其中风电989.09万千瓦 太阳能发电1135.52万千瓦 上半年营收54.72亿元 净利润12.05亿元[7] 资产证券化的驱动因素与价值 - 分板块上市有助于资本市场更清晰定价 提升估值效率 各板块可按业务特性采用多元化融资工具 增强融资能力并实现风险隔离[5] - 新能源业务成长预期强 符合国家双碳目标 市场关注度高 独立上市能更好展现价值 投资者愿为成长+绿色赋予溢价 避免被母公司传统业务拖累估值[8] - 新能源盈利能力强 更受资本市场欢迎 融资相对容易 推动新能源业务发展是分拆的首要目的[8] 资产证券化趋势与前景 - 国资委对提高央企控股上市公司质量提出明确要求 推动国资央企质量提升三年行动方案 各央企正加大资产证券化力度[9] - 资产证券化新目标转向战略性资产结构优化 如推动特定业务板块上市 下一步战略投资方向转向新能源及相关基础设施[10] - 国家电投分板块上市模式具较强推广价值 但需做好路径设计 重视估值逻辑 治理结构优化和监管框架匹配[10]