公司财务 - 财务公司注册资本750,000万元，国家电投直接持股40.86%[5] - 达拉特旗那仁太新能源有限公司注册资本35,000.00万元，电投能源持股100%[7] 业绩数据 - 截至2023年12月31日，那仁太新能源总资产182,720.99万元，净利润663.93万元[7] - 截至2024年10月31日，那仁太新能源总资产179,931.57万元，净利润 - 167.21万元[7][10] 委托贷款 - 公司拟向子公司提供累计不超5亿元委托贷款[2][11] - 委托贷款利率参考LPR，财务公司手续费不高于万分之五[12][16] - 贷款期限12个月或以上[14] 审批情况 - 本次关联交易已通过相关会议审议[20] - 保荐人对本次委托贷款事项无异议[21]

市场扩张和并购 - 公司2024年第十一次临时董事会审议通过吸收合并鼎信公司议案，待股东大会审议[1] 数据相关 - 截至2024年10月末，鼎信公司资产7725万元，负债5372万元[2] - 鼎信公司主要债权应收账款1713万元，主要债务应付账款1797万元和其他应付款2319万元[3] 其他新策略 - 吸收合并可减少关联交易、法人户数，“子改分”后经营范围满足分公司运营需要[4] - 公司以鼎信公司资产、业务和人员为基础成立物资装备分公司[6]

委托贷款信息 - 公司拟通过财务公司向子公司提供累计不超5亿元委托贷款[2][6][19][32] - 贷款利率参考同期LPR，以协商结果为准[2][6][20] - 借款按日计息，按季付息，付息日为每月21日[2][7][8][22] - 贷款期限自借款协议生效起12个月或以上，提前归还按实际用款计收利息[4][8][23] - 借款人到期归还贷款，通过财务公司划付[8][24] - 财务公司收取委托贷款万分之五的手续费[8][25] - 委托贷款用途为日常经营，担保方式为信用[26] - 被资助对象不得将委托贷款用于国家禁止领域等[26] 财务数据 - 截至2023年12月31日，财务公司总资产823.680756亿元，负债664.203254亿元，所有者权益159.477502亿元[11] - 截至2023年12月31日，子公司总资产18.272099亿元，负债12.283956亿元，所有者权益5.988143亿元[18] - 截至2024年10月31日，子公司总资产17.993157亿元，负债12.007522亿元，所有者权益5.985635亿元[18] - 2024年10月末公司在财务公司存款余额约39.85亿元，借款1亿元，委托贷款89.77亿元，逾期未收回金额为0元[31] - 截至2024年10月30日，公司提供财务资助总余额89.31亿元，占2023年经审计归母净资产308.88亿元的28.91%[35] - 公司及其控股子公司对合并报表外单位提供财务资助总余额0万元，占2023年经审计归母净资产308.88亿元的0%，无逾期未收回情形[36] - 委托贷款计算指标分子为5亿元，分母为2023年经审计归母净资产308.88亿元，占比1.62%[42] 其他 - 2024年11月27日公司董事会审议通过委托贷款议案，7名非关联董事全票同意[4][9] - 达拉特旗那仁太新能源有限公司一期30万千瓦光伏发电项目于2018年12月投产，二期10万千瓦光伏发电项目于2021年6月投产[30] - 达拉特旗那仁太新能源有限公司为电投能源全资子公司，回款稳定，具备还款能力[30] - 本次关联交易不会对公司独立性及当期经营业绩产生重大影响，不存在损害股东利益情形[29]

报告投资评级 - 优于大市（首次）[4] 报告核心观点 - 煤电铝协同发展的综合能源企业，受益于行业周期红利，经营改善，财务指标优化，分红水平提升[7][24][33] 各板块分析 煤炭 - 坐拥大型露天煤矿，盈利能力稳健，资产注入空间较大。核定产能4800万吨/年，开采成本低，长协煤占比85%左右，售价相对稳定。中长期集团有3500万吨/年产能有望注入[1][44][45][49][50] 电解铝 - 低电力成本，产能有约41%的提升空间。以铝载能，实现劣质煤就地转化，用电成本仅0.27 - 0.28元（不含税）。目前拥有86万吨/年电解铝产能，扎铝二期有望于2025年底前投产，届时产能将达到121万吨/年。在行业供给端受限、下游需求提升背景下，铝价中枢有望上移，利润有望修复[1][55][78] 火电 - 拥有大型坑口火电机组，盈利能力有保障。依托露天煤矿而建的2×600MW的大型坑口火电机组，是东北电网直调火电厂主力调峰机组，具备持续盈利能力强、地理位置优越、运输成本低等优势[1][85] 新能源发电 - 高毛利且装机量快速增长，成长空间大。新能源装机量由2021年的156万千瓦快速增长至2023年的455.2万千瓦，2025年规划装机规模将达到700万千瓦以上。2023年新能源发电毛利率约54%，远高于公司平均水平，有望提升公司整体盈利水平[1][95][100] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润57/61/67亿元，对应PE为8.4/7.8/7.1。股价估值区间在23.0 - 24.3元之间，相对于11月19日收盘价有11% - 17%溢价空间[1][2][4]

股东大会信息 - 2024年第六次临时股东大会于11月12日14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[2][3] - 出席股东282人，代表股份1413675856股，占比63.0662％[4] 议案表决情况 - 核销赤峰项目议案同意1413319954股，占比99.9748％[7] - 中小股东对核销议案同意163297233股，占比99.7825％[8]

人事变动 - 公司总会计师王振林因工作变动辞职[2] - 辞职报告于2024年11月12日送达董事会并生效[2] - 辞职后不在公司工作且不担任任何职务[2] - 不持有公司股份，无股份锁定承诺[2] - 辞职不影响公司相关工作正常开展[2]

股东大会信息 - 公司于2024年10月24日公告召开2024年度第六次临时股东大会通知[5] - 现场会议于2024年11月12日下午14:00举行，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[6] - 出席股东及代表282人，代表股份1413675856股，占比63.0662%[10] 议案表决情况 - 股东大会表决通过核销赤峰市40MW户用分布式光伏项目议案[12] - 同意1413319954股，反对291102股，弃权64800股，同意股占比99.9748%[12]

投资评级 - 报告对电投能源的投资评级为"推荐"，目标价为26.5元，当前价为22.00元 [6] 核心观点 - 电投能源2024年三季报显示，Q1-3实现营收218.10亿元，同比增长10.54%；归母净利润44.00亿元，同比增长22.73% [3] - Q3单季营收76.83亿元，同比增长17.81%，环比增长13.28%；归母净利润14.55亿元，同比增长45.26%，环比增长45.55% [3] - 煤炭业务Q3景气度回升，褐煤车板价同比上涨2.59%，环比上涨0.11%，煤炭产销分别为2267/2222万吨，完成全年目标的47.2% [3] - 电解铝业务Q3价格环比下降2.55%，但Q4均价环比上涨6.1%，预计Q4电解铝业务将环比上升 [4] - 绿电业务稳步发展，2024年上半年新能源装机477.98万千瓦，计划2024年投产70万千瓦，2025年投产200万千瓦 [4] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预计分别为29,458百万、33,131百万、36,470百万，同比增速分别为9.7%、12.5%、10.1% [1][2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为5,704百万、5,935百万、6,387百万，同比增速分别为25.1%、4.1%、7.6% [2] - 2024-2026年每股盈利预计分别为2.54元、2.65元、2.85元，市盈率分别为8倍、8倍、8倍 [2] 业务分析 - 煤炭业务：公司核心煤矿为露天煤矿，开采成本和热值较低，长协比例高，受市场影响较小，业绩韧性凸显 [3] - 电解铝业务：公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥有年产86万吨电解铝生产线，自备电厂加持下成本优势显著 [4] - 绿电业务：公司新能源装机477.98万千瓦，依托内蒙古区域良好的风、光资源优势，盈利能力突出，计划2024年投产70万千瓦，2025年投产200万千瓦 [4]

公司概况 - 公司成立于2001年,前身为霍林河矿务局,是全国五大露天煤矿之一 [9] - 公司于2014年开始布局新能源产业,并陆续收购煤电铝资产,形成了煤电铝一体化产业链 [9][10] - 公司于2021年更名为"内蒙古电投能源股份有限公司",证券简称由"露天煤业"变更为"电投能源" [9] - 公司大股东为中电投蒙东能源集团,实际控制人为国家电力投资集团,是国家电投在内蒙古地区的煤电铝资源整合平台 [9][10] 煤炭业务 - 公司是蒙东地区最大的煤炭生产企业,煤炭产能4800万吨/年,具有明显的区域运输优势 [23][24] - 公司煤炭业务成本较低,长协销售比例高,毛利率稳定在40%-50%左右 [24][25][26][29] - 控股股东还有3500万吨未上市煤炭产能,未来有望注入上市公司 [32] 电力业务 - 公司拥有120万千瓦煤电装机,其中180万千瓦为电解铝自备电厂,煤电一体化程度高 [34] - 公司新能源装机已达455万千瓦,未来规划2025年达到700万千瓦 [35][39] - 新能源项目陆续并网,发电量和售电量稳步提升 [36][39] 电解铝业务 - 公司电解铝产能86万吨,未来还有35万吨产能在建 [47][55] - 公司电解铝业务成本优势明显,通过自备电厂和煤电一体化实现较低电价 [47][52][53] - 在双碳背景下,电解铝供给受限,需求有望增长,公司电解铝业务有较大盈利空间 [41][42][46] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为57.41/60.87/66.05亿元,对应PE为7.84/7.39/6.82倍 [63] - 公司煤炭、电力、电解铝资产质量较好,绿电和电解铝业务增量值得期待,给予"买入"评级 [63] 风险提示 - 宏观经济增速不及预期,煤价大幅下跌 [67] - 煤矿发生安全生产事故 [67] - 内蒙古地区电价下降 [67] - 在建产能进度缓慢 [67]

报告公司投资评级 - 报告维持对电投能源的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年Q1-Q3实现营业收入218.1亿元，同比增长10.54%；归属于上市公司股东净利润44.00亿元，同比增长22.73% [3] - 2024年第三季度，公司营收及利润显著回升，营业收入76.83亿元，环比增长13.28%，同比增长17.81%；归属于上市公司股东净利润14.55亿元，环比增长45.55%，同比增长45.26% [3] - 铝行业景气上升对公司业绩形成正向贡献，公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司具备成本优势，并逐步加快智慧工厂建设步伐 [3] - 电力业务或将有所修复，公司新能源装机分布在内蒙古等地区，依托良好的风光资源优势，有着较强的盈利能力 [3] - 煤炭业务长协比例高，受市场波动影响较小，且露天矿吨开采成本低，煤炭业务稳健性较高 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为286.4/297.7/358.4亿元，同比增长7%/4%/20% [6][7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.9/58.4/67.3亿元，同比增长20%/6%/15% [6][7] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为2.45/2.61/3.00元，对应当前股价PE为8.3/7.8/6.8倍 [6][7] - 公司2024-2026年ROE分别为16%/15%/16% [7]