报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 港口动力煤基本面依旧较弱，节后下游工业电厂需求弱势修复，叠加气温较高居民需求不强，后续供暖旺季结束，预计煤价维持震荡走势 [1] - 仍旧关注保险资金增量，固收类资产荒依旧叠加红利资产已处高位，预期权益配置更青睐于资源股 [2][36] - 核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源、广汇能源 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾 - 上证指数本周（3月2日至3月6日）报收4,124.19点，较上周下跌58.4点，跌幅1.4% [10] - 煤炭板块指数本周报收3,300.15点，较上周上涨0.6点，涨幅0.02% [10] - 个股方面，本周涨跌幅前五的公司为广汇能源（+15.65%）、中煤能源（+14.24%）、兖矿能源（+8.80%）、中国神华（+8.45%）、电投能源（+8.37%）[12] - 本周涨跌幅后五的公司为江钨装备（-7.15%）、潞安环能（-5.84%）、ST大洲（-4.85%）、大有能源（-3.86%）、华阳股份（-2.28%）[12] 2. 产地动力煤价格涨跌互现 - 产地动力煤价格涨跌互现：大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比上涨23元/吨至667元/吨；内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平于430元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌70元/吨至880元/吨 [15] - 港口动力煤价格环比下跌：秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比下跌8元/吨至743元/吨 [15] - 动力煤价格指数环比上涨：环渤海地区动力煤价格指数环比上涨4元/吨至689元/吨；CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比上涨5元/吨至695元/吨 [18] - 国际动力煤价格指数稳中有跌：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌1.69美元/吨至115.71美元/吨；南非理查德RB和欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，分别报收85.25美元/吨和95.88美元/吨 [18] 3. 产地炼焦煤价格稳中有跌 - 产地炼焦煤价格稳中有跌：山西古交2号焦煤坑口含税价环比下跌20元/吨至630元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比持平于1550元/吨 [20] - 国际炼焦煤价格涨跌互现：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌4美元/吨至236美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨80元/吨至1590元/吨 [20] 4. 国际原油价格环比上涨，天然气价格环比上涨 - 布伦特原油期货结算价环比上涨20.21美元/桶至92.69美元/桶，涨幅28% [25] - 荷兰TTF天然气价格环比上涨7.11美元/百万英热至8.16美元/百万英热，涨幅64% [25] 5. 环渤海四港区库存环比增加 - 环渤海四港区日均调入量189.25万吨，环比上周增加14.35万吨，增幅8.20% [27] - 环渤海四港区日均调出量171.95万吨，环比上周增加4.60万吨，增幅2.75% [27] - 环渤海四港区日均锚地船舶共92艘，环比降幅21% [31] - 环渤海四港区库存端2550.80万吨，环比上周增加154万吨，增幅6.43% [31] 6. 国内海运费环比上涨 - 国内主要航线平均海运费较上周环比上涨3元/吨至32.83元/吨，涨幅10% [32]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 港口动力煤基本面依旧较弱，节后下游工业电厂需求弱势修复，叠加气温较高居民需求不强，后续供暖旺季结束，预计煤价维持震荡走势[1] - 关注保险资金增量，预期其权益配置更青睐于资源股，核心推荐动力煤弹性标的[2][36] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾 - 上证指数本周（3月2日至3月6日）报收4,124.19点，较上周下跌58.4点，跌幅1.4%[10] - 煤炭板块指数报收3,300.15点，较上周上涨0.6点，涨幅0.02%[10] - 个股方面，本周涨跌幅前五的公司为广汇能源(+15.65%)、中煤能源(+14.24%)、兖矿能源(+8.80%)、中国神华(+8.45%)、电投能源(+8.37%)[12] - 本周涨跌幅后五的公司为江钨装备(-7.15%)、潞安环能(-5.84%)、ST大洲(-4.85%)、大有能源(-3.86%)、华阳股份(-2.28%)[12] 2. 产地动力煤价格涨跌互现 - 产地动力煤价格涨跌互现：大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比上涨23元/吨至667元/吨；内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平于430元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌70元/吨至880元/吨[15] - 港口动力煤价格环比下跌：秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比下跌8元/吨至743元/吨[15] - 动力煤价格指数环比上涨：环渤海地区动力煤价格指数环比上涨4元/吨至689元/吨；CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比上涨5元/吨至695元/吨[18] - 国际动力煤价格指数稳中有跌：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌1.69美元/吨至115.71美元/吨；南非理查德RB和欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，分别报收85.25美元/吨和95.88美元/吨[18] 3. 产地炼焦煤价格稳中有跌 - 产地炼焦煤价格稳中有跌：山西古交2号焦煤坑口含税价环比下跌20元/吨至630元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比持平于1550元/吨[20] - 国际炼焦煤价格涨跌互现：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌4美元/吨至236美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨80元/吨至1590元/吨[20] 4. 国际原油价格环比上涨，天然气价格环比上涨 - 布伦特原油期货结算价环比上涨20.21美元/桶至92.69美元/桶，涨幅28%[25] - 荷兰TTF天然气价格环比上涨7.11美元/百万英热至8.16美元/百万英热，涨幅64%[25] 5. 环渤海四港区库存环比增加 - 环渤海四港区日均调入量189.25万吨，环比上周增加14.35万吨，增幅8.20%[27] - 环渤海四港区日均调出量171.95万吨，环比上周增加4.60万吨，增幅2.75%[27] - 环渤海四港区日均锚地船舶共92艘，环比降幅21%[31] - 环渤海四港区库存2550.80万吨，环比上周增加154万吨，增幅6.43%[31] 6. 国内海运费环比上涨 - 国内主要航线平均海运费较上周环比上涨3元/吨至32.83元/吨，涨幅10%[32] 7. 周观点 - 仍旧关注保险资金增量，保费收入维持正增长且向头部保险集中，固收类资产荒依旧叠加红利资产已处高位，预期保险资金权益配置更青睐于资源股[36] - 核心推荐动力煤弹性标的，建议关注产地自西向东且低估值的标的：昊华能源，广汇能源[36]

核心观点 - 报告核心观点认为，在“两会”期间国内煤炭产量或维持低位，而进口煤成本继续提升，预计2026年煤炭行业供需将从宽松转向平衡偏紧，煤价中枢将稳步回升，行业盈利和估值弹性可期 [1][4] 市场动态：动力煤、炼焦煤与焦炭 动力煤 - **价格方面**：本周（截至2026年3月6日）港口动力煤价相对平稳，CCI5500大卡动力煤指数收报750元/吨，周环比持平；产地价格涨跌互现，其中山西地区煤价上涨22元/吨，蒙西地区煤价下跌1-44元/吨 [4][10] - **供给与库存**：节后主产地煤矿多数已恢复正常生产，2月25日100家样本动力煤矿产能利用率72.1%，周环比下降12.3个百分点；同期样本煤矿库存299万吨，周环比下降4.7%；3月2日主流港口库存6324万吨，周环比上升3.1% [19][20] - **需求与点评**：节后工业需求稳步回升，但下游对高价接受度一般；供给端受国内重大会议和印尼减产预期影响，同时中东局势提振能源价格，预计国内煤价维持相对强势 [39] 炼焦煤 - **价格方面**：本周港口和产地炼焦煤价均有所回落，3月6日京唐港山西产主焦煤库提价报1580元/吨，周环比下跌80元/吨；3月河南、山西、安徽等地长协价环比基本持平 [4][40] - **供给与库存**：节后煤矿开工率回升，3月4日88家样本炼焦煤矿产能利用率85.3%，周环比上升16.3个百分点；同期样本煤矿精煤库存129万吨，周环比上升6.6% [47][52] - **需求与点评**：节后下游需求恢复相对缓慢，因焦炭首轮提降，市场看跌情绪浓厚；预计3月后随着旺季来临，下游需求全面启动，焦煤价格有望回升 [60] 焦炭 - **价格方面**：本周焦炭首轮提降落地，降幅为50-55元/吨；3月6日天津港准一级冶金焦平仓价1460元/吨，周环比下跌50元/吨 [4][62] - **供给与库存**：3月6日独立焦化企业（230家）产能利用率72.3%，周环比下降0.5个百分点；同期焦化企业焦炭库存63万吨，周环比上升1.6% [64] - **需求与点评**：节后产业链需求仍在恢复中，会议期间部分钢厂有限产检修，铁水产量环比回落；预计短期焦炭价格基本平稳，后期随着旺季需求启动或稳步上行 [73] 行业观点与近期关注 行业整体观点 - 2025年煤炭行业景气度整体回落，进入2026年，预计供需将从宽松转向平衡偏紧，煤价中枢将稳步回升 [4] - 供给端，国内产量增速或显著下降，印尼产量和出口预期回落进一步影响供给；需求端，2026年有较大改善空间 [85] - 受中东局势影响，全球能源价格上涨，进口煤成本增加，煤炭盈利和估值弹性可期；截至3月6日，煤炭行业市净率（MRQ）1.69倍，市盈率（TTM，剔负）17.5倍，部分龙头公司股息率约4% [4][85] 近期重点关注 - **行业政策**：2026年电煤长协政策落地，要求煤炭企业任务量不低于自有资源量的75%，发电企业合同签订量不低于签约需求量的80%，全年履约率原则上不低于90%；相比2025年，政策增加了市场化因素并强调保供，预计长协兑现率有望提升 [4][78][79] - **国内供需面**：2025年煤炭需求回落，火电发电量同比下降1.0%；同年国内原煤产量48.32亿吨，同比+1.2%，进口量4.90亿吨，同比-9.6%；预计2026年供需呈紧平衡 [4][80][81] - **国际供需面**：2025年全球海运煤炭装载量13.33亿吨，同比下降2.8%；供给方面，印尼、澳大利亚等国出口量下降；需求方面，印度、欧盟、越南等国进口需求有增有减 [4][83][84] 重点公司 - **全球能源价格上涨下盈利估值具优势的动力煤公司**：包括中国神华、兖矿能源、中煤能源、陕西煤业、晋控能源、电投能源等 [4][88] - **受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司**：包括淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际等 [4][88] - **中长期成长性突出的公司**：包括华阳股份、新集能源、宝丰能源、中国秦发等 [4][88] - 报告附有重点公司估值和财务分析表，提供了截至报告日的最新收盘价、盈利预测及估值指标 [5]

资产交易与注资 - 2019年标的资产转让宝泰仑矿业股权，12.53亿元转让款未收到[4] - 2025年5月21日，内蒙古公司向标的资产注资1.51亿元[4] - 2025年4月30日，标的资产预重组，向内蒙古公司无偿划转3家新能源资产股权[5] 股权与利润分配 - 蒙东协合转让比例为67.84%，二连浩特长风协合风能开发有限公司和通辽泰合风力发电有限公司转让比例均为51.00%[10] - 蒙东协合2024年度经审计可供分配利润为96022.47万元，2025年4月29日决议向白音华煤电公司分配30334.33万元[15] 剥离公司情况 - 2025年1 - 9月蒙东协合等剥离公司营业收入和净利润占白音华煤电公司比例各有不同[18][19][21] - 截至2025年9月30日，蒙东协合应收股利33051.41万元，通辽泰合应收股利389.13万元[22] 采购与销售数据 - 报告期内氧化铝、阳极碳块采购金额占比及向前五大供应商采购金额占比有变化[29] - 报告期内主营业务收入有变动，煤炭产品收入减少，煤电产品收入增加[29] - 报告期内向前五大客户销售额占比及向关联方销售金额占比有变化[29] 业务成本与产量 - 2025年1 - 9月、2024年、2023年煤炭、电力产品、电解铝业务成本不同[37] - 2025年1 - 9月、2024年、2023年氧化铝、电解阳极碳、煤炭采购金额、量、单价有差异[39] - 2025年1 - 9月、2024年、2023年煤炭、电力、电解铝产量和销量有变化[41] 库存与价格 - 2025年9月末煤炭、电解铝库存商品与2024年末、2023年末有差异[45] - 2025年1 - 9月煤炭、电力产品、电解铝销售价格较2024年有变动[46] 客户与供应商 - 2023 - 2025年1 - 9月标的公司前五大客户销售额占比上升[57] - 2025年1 - 9月、2024年度、2023年度前五大供应商采购金额占比有变化[59][60][61] 关联交易 - 2023 - 2025年1 - 9月与多家关联方交易发生额及占营业成本、营业收入比例有变化[68][72][103] - 标的公司各类产品销售、采购单价稳定，与市场价格无重大差异[118] 业务板块情况 - 2024年度及2025年1 - 9月电解铝业务板块原材料投入产出比保持稳定[124] - 2023 - 2025年1 - 9月煤炭、煤电、电解铝业务收入、占比、毛利率有变化[135][136][148] 管理费用 - 2025年1 - 9月、2024年度、2023年度管理费用合计及管理费用率有变动[166][171] - 2024年度标的公司管理费用中职工薪酬较2023年同比下降[168] 资产情况 - 报告期各期末，标的资产应收账款、应收款项融资、债权投资余额有变化[178] - 截至报告期末，标的资产存货、固定资产、在建工程、无形资产账面价值情况[178] 行业情况 - 2024年6家煤炭企业上榜财富世界500强榜单，前四大煤炭企业煤炭产量占总产量比重达32.4%[183] - 中国电解铝产能上限为4500万吨，截至2024年底企业情况[184]

业绩总结 - 2025年1 - 9月主营业务收入875,352.72万元，净利润123,462.90万元，总资产2,545,169.69万元，净资产872,154.28万元[131] - 2024年主营业务收入1,139,865.91万元，净利润144,861.29万元，总资产2,505,687.10万元，净资产700,030.64万元[131] - 2025年1 - 9月煤炭销售数量432.51万吨，单价242.31元/吨，毛利率51.16%；2024年销售数量725.02万吨，单价244.45元/吨，毛利率50.29%[132] - 2025年1 - 9月电力销售数量558,574.36万千瓦时，单价0.34元/千瓦时，毛利率36.75%；2024年销售数量619,854.76万千瓦时，单价0.34元/千瓦时，毛利率35.62%[132] - 2025年1 - 9月电解铝销售数量31.66万吨，单价17,791.67元/吨，毛利率26.92%；2024年销售数量41.68万吨，单价17,341.90元/吨，毛利率24.38%[132] 用户数据 - 赤峰新城公司供热面积约为2787万平方米[27] 未来展望 - 2026 - 2030年白音华铝电销售单价按19,000.00元/吨（含税）预测，2027年及之后预测售价为17,305.45元/吨（含税）[54][55] - 预计2025年我国铝产销量为40.53万吨，2026年及以后为40.00万吨[61] - 2024 - 2030年营运资金分别为19221.78万元、48114.57万元、47454.55万元、44457.70万元、44571.67万元、44635.54万元、44711.48万元[84] 新产品和新技术研发 无 市场扩张和并购 - 本次交易最终选用资产基础法评估，结果为1099819.19万元（扣除永续债），评估增值率为46.00%[34] 其他新策略 - 白音华铝电2025 - 2030年及永续年资本性支出分别为129221.36万元、4640.12万元、5345.04万元、3826.10万元、3589.82万元、3539.82万元、17978.75万元[81] - 2024 - 2026年度内蒙地区煤电容量电价执行比例为30%，2026年起调整至50%[121]

业绩总结 - 2024年度公司资产总额从516.34亿元增加到765.74亿元，增幅48.30%；净利润从58.71亿元增加到73.23亿元，增幅24.72%[34] - 2025年1 - 9月公司资产总额从564.34亿元增加到817.26亿元，增幅44.82%；净利润从49.48亿元增加到61.83亿元，增幅24.95%[34] - 2024年末、2025年9月末公司资产负债率分别为42.32%、39.56%，有所增加但仍处合理水平[34] - 2024年公司基本每股收益减少0.03元/股，2025年1 - 9月基本每股收益增加0.01元/股[35][44] - 2025年1 - 9月、2024年、2023年主营业务收入分别为869073.60万元、1129418.03万元、725412.09万元[61] - 2025年1 - 9月、2024年、2023年电解铝收入占比分别为64.82%、64.00%、47.30%[61] - 2025年1 - 9月、2024年、2023年主营业务毛利分别为260693.50万元、317254.96万元、192208.75万元[64] - 2025年1 - 9月、2024年、2023年电解铝毛利占比分别为58.18%、55.54%、23.92%[64] - 2025年1 - 9月、2024年、2023年主营业务毛利率分别为30.00%、28.09%、26.50%[64] - 2023 - 2025年1 - 9月，公司扣非后归母净利润分别为43593.65万元、144144.11万元和120669.32万元[90] 产能数据 - 交易完成后公司煤炭产能从4800万吨/年扩大至6300万吨/年，2024年末累计资源储量从26.04亿吨扩大至35.87亿吨[38] - 2024年末公司保有资源储量从16.73亿吨扩大至23.90亿吨[38] - 交易完成后公司电解铝产能从121万吨/年扩大至161.53万吨/年[39] - 内蒙古白音华蒙东露天煤业有限公司煤炭产能为2000万吨/年，资产权属存在瑕疵暂不注入[10] - 内蒙古大板发电有限责任公司机组容量为2×60万千瓦，盈利能力弱暂不注入[12] - 国家电投集团内蒙古能源有限公司赤峰热电厂机组容量为11、13.5万千瓦，净利润亏损暂不注入[12] - 通辽第二发电有限责任公司机组容量为1×60万千瓦，净利润亏损暂不注入[12] - 中电投蒙东能源集团有限责任公司通辽盛发热电分公司机组容量为2×13.5万千瓦，净利润亏损暂不注入[12] - 中电投蒙东能源集团有限责任公司通辽发电总厂机组容量为4×20万千瓦，已关停[12] - 通辽热电有限责任公司机组容量为8.4万千瓦，净利润亏损暂不注入[12] - 通辽电投发电有限责任公司机组容量为2×35万千瓦，通辽发电总厂4台200MW机组合计80万千瓦火电机组已完全关停[13] 未来展望 - 2026年煤炭行业预期“供给收缩、需求韧性”，电解铝有望在需求提升推动下维持较强盈利能力[91][93] - 公司将加快对标的公司业务、资产等方面的整合，加强内部控制，提升管理效率[48] - 公司将完善利润分配政策，在符合条件时推动对股东的利润分配[49] - 公司将完善治理结构，确保股东、董事会、独立董事依法行使职权[50] 市场扩张和并购 - 本次交易完成后，上市公司潜在同业竞争问题得以进一步解决，符合《重组办法》第四十四条规定[21] - 本次交易符合《反垄断法》豁免申报情形，无需进行经营者集中申报[31] - 本次交易已获控股股东、实际控制人原则同意，国务院国资委原则同意资产重组和配套融资方案[41] - 交易完成后公司将对标的公司并表，深化整合，强化业务协同与组织架构融合[42] - 本次交易是国家电投“均衡增长战略”在煤炭、电解铝、电力资产领域落实的关键一步，将深化资产整合与优化[43][47] - 交易完成后，白音华煤电将成公司全资子公司，依托上市平台整合国家电投内相关资产，打造煤电铝综合上市平台[43][47] 其他新策略 - 上市公司全体董事、高级管理人员承诺不损害公司利益，约束职务消费等[50][51] - 上市公司控股股东、实际控制人承诺不越权干预公司经营，不侵占公司利益[52] - 交易对手方承诺不越权干预公司经营，若违约愿承担赔偿责任[52] 业绩承诺 - 业绩承诺期为交易实施完毕当年起的三个会计年度，若2026年12月31日前未完成交易则顺延[85] - 采矿权2026 - 2029年度预计扣非后净利润分别为55430.77万元、55430.77万元、55430.77万元和57517.47万元，铝电资产分别为67771.91万元、52757.21万元、52613.74万元和52812.64万元[86] - 若2026年交易实施完毕，采矿权2026 - 2028年累计业绩承诺金额不低于166292.31万元[99] - 若2027年交易实施完毕，采矿权2027 - 2029年累计业绩承诺金额为168379.01万元[99] 资产相关 - 标的资产拥有1项露天矿采矿权和1项产能40.53万吨/年的电解铝产能指标[6] - 本次交易完成后，上市公司最近一期资产负债率从27.26%上升至41.61%[6] - 本次交易完成后，上市公司基本每股收益由1.24元/股降至1.23元/股[6] - 市场法评估资产包括部分房产、土地使用权及煤炭产能指标，账面净值合计399,082.25万元，评估值合计484,245.46万元，评估增值率21.34%[108] - 白音华二号矿矿业权口径2025年预计扣除非经常性损益后净利润为86,826.89万元，与预测数86,464.70万元基本匹配[115] - 白音华铝电2025年预计扣除非经常性损益后净利润为95,811.02万元，与预测数87,078.84万元基本匹配[116] - 本次交易标的资产交易价格为1,114,919.19万元，业绩承诺方补偿上限金额为574,894.82万元，业绩补偿覆盖率为51.6%[118] - 内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司采矿许可证有效期自2006年1月10日至2036年1月10日，矿区面积30.1894km²，生产规模1500万吨/年[121] - 2022年3月白音华露天矿采矿权人名称变更为国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司，有效期限变更为自2022年3月25日至2036年1月10日[122] 股权变动 - 2017年国家电投集团将持有的公司75%股权无偿划转给内蒙古公司[176] - 2021年12月蒙东能源将持有的白音华煤电25%股权转让给内蒙古公司，转让价格84,712.34万元，变更后内蒙古公司持股100%[181] - 2025年6月30日白音华煤电完成增资，注册资本增加至7,478,426,700元，内蒙古公司持股100%[185] - 2025年3月31日后至9月30日，白音华煤电收到股东缴纳新增注册资本15,100万元[185] 其他事项 - 2018年10月国家电投就煤炭和火电业务出具避免同业竞争承诺，符合条件后五年内注入电投能源，未达条件前由其托管[14][19] - 2018年重组期间国家电投就电解铝业务出具避免同业竞争承诺，符合条件后五年内注入上市公司[16] - 内蒙古公司、蒙东能源与电投能源2017年签署《托管协议》，并分别于2020年、2023年和2025年续签[15][20] - 白音华煤电的煤炭、电解铝和火电业务正在履行注入程序，部分资产暂不具备注入条件[14][16][19] - 2019年标的资产转让宝泰仑矿业股权款12.53亿元未收到[136] - 2025年5月21日标的资产股东内蒙古公司注资1.51亿元[136] - 2025年4月30日标的资产预重组，无偿划转3家新能源资产股权，蒙东协合分配3.03亿元未收到[136] - 报告期内白音华煤电向内蒙古公司无偿划转3家控股新能源资产股权[199] - 蒙东协合新能源有限公司转让比例为67.84%[199] - 二连浩特长风协合风能开发有限公司转让比例为51.00%[199] - 通辽泰合风力发电有限公司转让比例为51.00%[200]

业绩总结 - 2024年度公司资产总额从516.34亿元增加到765.74亿元，增幅48.30%；净利润从58.71亿元增加到73.23亿元，增幅24.72%[37] - 2025年1 - 9月公司资产总额从564.34亿元增加到817.26亿元，增幅44.82%；净利润从49.48亿元增加到61.83亿元，增幅24.95%[37] - 2024年末、2025年9月末公司资产负债率分别为42.32%、39.56%，有所增加但仍处合理水平[37] - 2024年公司基本每股收益减少0.03元/股，2025年1 - 9月基本每股收益增加0.01元/股[38] - 2025年1 - 9月、2024年度、2023年度主营业务收入分别为869073.60万元、1129418.03万元、725412.09万元[64] - 2025年1 - 9月、2024年度、2023年度主营业务毛利率分别为30.00%、28.09%、26.50%[67] 用户数据 - 无 未来展望 - 本次交易是国家电投“均衡增长战略”在相关资产领域落实的关键一步，将深化资产整合与优化[46][50] - 交易完成后白音华煤电将成公司全资子公司，依托平台整合国家电投内相关资产[46][50] - 公司将加快对标的公司业务、资产等方面的整合，加强内部控制[51] - 公司将严格执行相关规定，完善利润分配制度，推动对股东的利润分配[52] - 公司将遵守法律法规，完善治理结构保障股东权利[53] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 本次交易上市公司拟取得白音华煤电100%股权，符合《反垄断法》豁免申报情形，无需进行经营者集中申报[32][34] - 交易完成后公司煤炭产能从4800万吨/年扩大至6300万吨/年，2024年末累计资源储量从26.04亿吨扩大至35.87亿吨[41] - 交易完成后公司2024年末保有资源储量从16.73亿吨扩大至23.90亿吨[41] - 交易完成后公司电解铝产能从121万吨/年扩大至161.53万吨/年[42] 其他新策略 - 公司全体董事、高级管理人员对填补回报措施作出多项承诺[53][54] - 公司控股股东、实际控制人承诺不越权干预、不侵占公司利益[55] - 交易对手方承诺不越权干预、不侵占公司利益，否则承担赔偿责任[55]

交易时间与文件 - 加期审计和评估基准日均为2025年9月30日[6] - 报告期为2023年1 - 9月、2024年、2025年[6] - 新期间为2025年7月1日至2025年9月30日[6] - 2026年1月9日深交所下发《审核问询函》[6] - 2025年11月14日律师事务所出具《法律意见书》[11] 资产与财务数据 - 标的资产有1项露天矿采矿权和1项40.53万吨/年电解铝产能指标[18] - 交易完成后资产负债率从27.26%升至41.61%[18] - 基本每股收益由1.24元/股降至1.23元/股[18] - 2024年交易完成后资产总额增48.30%，净利润增24.72%[43][44][45] - 2025年1 - 9月交易完成后资产总额增44.82%，净利润增24.95%[43][44][45] - 2024年末、2025年9月末资产负债率分别为42.32%、39.56%[44][45] - 交易完成后煤炭产能从4800万吨/年扩至6300万吨/年[48] - 交易完成后电解铝产能从121万吨/年扩至161.53万吨/年[49] 业务与竞争 - 交易前后上市公司主营业务均为煤炭、电力和电解铝生产销售[21] - 电投能源是内蒙古区域煤炭和电解铝资源整合唯一平台[21][22] - 交易完成后解决与白音华煤电潜在同业竞争问题[25] 业绩承诺 - 2025年4 - 12月白音华煤电露天矿产品产量1125.00万吨，销售收入264960.00万元[67] - 2026 - 2029年白音华煤电露天矿每年产品产量1500.00万吨，销售收入315015.00万元[67] - 2025 - 2029年白音华煤电露天矿矿业权和业绩承诺净利润有明确数据[68] - 2025 - 2029年白音华铝电评估口径预测净利润有明确数据[78][79] 资产评估 - 市场法评估8处房产增值率90.89%，10宗土地增值率17.55%，1000万吨/年煤炭产能指标增值率35.79%[81] - 市场法评估资产合计增值率21.34%[81] 后续计划 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金45亿元[186] - 募集资金投向风电、电解槽改造、露天矿改造等项目及支付重组现金对价、补充流动资金等[186] - 2026年计划完成电铲在线监测系统、电缆火灾自动预警系统建设[200] - 2026 - 2028年矿用自卸车更新项目有不同进度计划[200]

交易基本信息 - 本次交易为电投能源发行股份及支付现金购买内蒙古公司持有的白音华煤电100%股权并募集配套资金[15][74][170] - 评估基准日为2025年3月31日，审计基准日为2025年9月30日，报告期为2023年度、2024年度、2025年1 - 9月[17] - 交易价格（不含募集配套资金金额）为1,114,919.19万元[22] 财务数据 - 白音华煤电资产基础法评估增值346,503.09万元，增值率46.00%；收益法评估增值322,144.37万元，增值率42.76%[23] - 2025年1 - 9月交易完成前资产总额5,643,424.91万元，完成后8,172,578.74万元；负债总额交易前1,420,756.55万元，完成后3,233,260.61万元[33] - 2024年度交易完成前营业总收入2,985,905.15万元，完成后4,103,924.15万元；净利润交易前587,114.98万元，完成后732,276.34万元[33] 股份发行 - 发行股份购买资产发行价格为14.77元/股，发行数量649,174,342股，占发行后总股本22.46%[26] - 募集配套资金金额不超过450,000.00万元，发行对象不超过35名特定对象[27] 股权结构变化 - 交易前后蒙东能源持股数量125,002.27万股不变，比例从55.77%降至43.24%，内蒙古公司交易后持股64,917.43万股，占比22.46%[31] 审批情况 - 本次交易已获上市公司控股股东、实际控制人原则同意，通过交易对方内部决策、董事会和股东会审议，评估报告已备案，交易获国务院国资委批准[35] - 本次交易尚需获深交所审核通过及中国证监会同意注册，以及其他可能的批准、核准、备案或许可[36] 风险与措施 - 本次交易存在标的资产估值、业绩承诺无法实现或减值等风险[51][52] - 公司采取多项措施保护中小投资者权益，包括信息披露、公允定价、股东会表决、关联交易审批、业绩承诺补偿等[40] 公司现状 - 公司煤炭核定产能达4800万吨/年，产能满负荷运转[137] - 截至2025年9月30日，公司新能源装机约500万千瓦（不含储能）[138] - 截至2025年9月30日，电解铝业务年产86万吨，自备电厂有180万千瓦火电和105万千瓦新能源装机[140] 白音华煤电历史沿革 - 2003年12月白音华煤电设立，历经多次股权变更和增资减资，2025年7月21日内蒙古公司持股100%，认缴和实缴均为74.784267亿元[173][196]

本资产评估报告依据中国资产评估准则编制 内蒙古电投能源股份有限公司拟以发行股份及支付现金方式 购买国家电投集团内蒙古能源有限公司持有的国家电投集团 内蒙古白音华煤电有限公司 100%股权加期评估项目 资产评估报告 天兴评报字(2026)第 0287 号 (共1册,第1册) 业资产评估有限公司 ASSETS APPRAISAL CO ... LTD 二〇二六年二月二十八日 中国资产评估协会 资产评估业务报告备案回执 | 报告编码: | 1111020141202600140 | | --- | --- | | 合同编号: | 1132026015 | | 报告类型: | 非法定评估业务资产评估报告 | | 报告文号: | 天兴评报字(2026)第0287号 | | 报告名称: | 内蒙古电投能源股份有限公司拟以发行股份及支付现金方式购买 国家电投集团内蒙古能源有限公司持有的国家电投集团内蒙古白 | | | 音华煤电有限公司100%股权加期评估项目 | | 评估结论: | 11,924,211,609.17元 | | 评估报告日: | 2026年02月28日 | | 评估机构名称: | 北京天健兴业资产评估有限公 ...