北京市中咨律师事务所 关于内蒙古电投能源股份有限公司 2026 年第二次临时股东会 的法律意见书 北京市西城区平安里西大街 26 号 新时代大厦 5-8 层 邮编：100034 电话：+86-10-66091188 传真：+86-10-66091616 网址：http://www.zhongzi.com.cn/ $$\exists{\mathrm{O}}\exists{\mathrm{A}}\exists{\mathrm{B}}$$ 法律意见书 北京市中咨律师事务所 关于内蒙古电投能源股份有限公司 2026 年第二次临时股东会的法律意见书 致:内蒙古电投能源股份有限公司 北京市中咨律师事务所（以下简称"本所"）接受内蒙古电投能源股份有限 公司（以下简称"公司"）的委托，指派本所律师王淼律师、袁华律师出席公司 2026 年第二次临时股东会（以下简称"本次股东会"）并对本次股东会的有关 事项依法进行见证。 本所依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中华人民 共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）《上市公司股东会规则》《深圳证 券交易所上市公司股东会网络投票实施细则》（以下简称"《网络投票实施细 ...

证券代码：002128 证券简称：电投能源 公告编号：2026016 内蒙古电投能源股份有限公司 2026年第二次临时股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.本次股东会无否决议案的情形。 2.本次股东会不涉及变更以往股东会已通过的决议。 5.主持人:董事胡春艳（经半数以上董事推荐） 6.出席情况： 1 通过现场和网络投票的股东 162 人，代表股份 1,353,451,149 股， 占公司有表决权股份总数的 60.3795%。 一、会议召开和出席情况 1.召开时间 现场会议召开时间：2026 年 03 月 23 日 14:30 网络投票时间：通过深圳证券交易所系统进行网络投票的具体时 间为 2026 年 03 月 23 日 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通 过深圳证券交易所互联网投票系统投票的具体时间为 2026 年 03 月 23 日 9:15 至 15:00 的任意时间。 2.地点:内蒙古自治区通辽市经济技术开发区清沟大街 1 号内蒙古电 投能源股份有限公司办公楼。 3.会议召开方 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭价格或呈现淡季不淡特征，为2026年煤价中枢明显抬升奠定基础 [3][11] - 坚定看多煤炭板块，建议逢低布局，板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：煤炭经济处于新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率88.59%，周环比增加1.43个百分点 [2][11] - 需求：内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日(-2.79%)；沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日(+12.62%) [2][11] - 非电需求：化工耗煤周环比上升3.40万吨/日(+0.45%)；钢铁高炉开工率79.78%(+1.44个百分点)；水泥熟料产能利用率55.14%(+9.59个百分点) [2][11] - 价格：秦皇岛港Q5500煤价731元/吨(持平)；京唐港主焦煤价格1600元/吨(+10元/吨) [2][11] - **价格展望**：港口煤价企稳反弹，进口煤价格倒挂与地缘冲突背景下回调空间有限，4月铁路检修有望放缓累库节奏，煤价上行动力依然存在 [3][11] - **配置逻辑**：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变、煤价中枢站上新平台趋势未变、优质煤企高盈利高分红属性未变、资产相对低估且估值有望提升、公募基金持仓低配 [3][11] - **宏观与估值**：全球货币趋宽松、矿产资源供给刚性、能源安全优先级抬升等因素下，煤炭作为核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，估值中枢有望系统性上移 [3][11] - **投资建议**：全面看多煤炭板块，自上而下关注三类公司：经营稳健型（如中国神华、陕西煤业、中煤能源）；业绩弹性型（如兖矿能源、电投能源等）；稀缺资源型（如潞安环能、山西焦煤等） [3][11] - **近期行业重点**： - 2026年1-2月全国规上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13] - 2月中国神华商品煤产量3510万吨，同比下降7.0% [13] - 3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，动力煤价格上涨，焦煤、无烟煤价格下跌 [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于大盘（沪深300下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三 [14] - **子板块表现**：动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为淮河能源(+4.06%)、陕西煤业(+3.51%)、中国神华(+1.29%) [20] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价691.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [24] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数687.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [24] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价682.0元/吨，月环比上涨2.0元/吨 [24] - **动力煤价格**： - 港口：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊粘煤坑口价593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - 国际FOB：纽卡斯尔NEWC5500价格86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000价格124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港价格94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - 国际到岸：广州港印尼煤(Q5500)库提价862.7元/吨，周环比下跌2.3元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价873.5元/吨，周环比下跌2.4元/吨 [28] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价1600元/吨，周上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1717元/吨，周上涨12元/吨 [2][30] - 产地：临汾肥精煤车板价1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][30] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**： - 焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平 [39] - 长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价930.9元/吨，周环比上涨25.6元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **煤矿产能利用率**： - 样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点 [2][45] - 样本炼焦煤矿井开工率88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **进口煤价差**： - 5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨 [42] - 4000大卡动力煤国内外价差20.8元/吨，周环比下跌18.6元/吨 [42] - **煤电日耗及库存**： - 内陆17省：煤炭库存周环比下降3.06%；日耗周环比下降2.79%；可用天数较上周持平 [2][46] - 沿海8省：煤炭库存周环比下降0.15%；日耗周环比增加12.62%；可用天数较上周下降0.50天 [2][46] - **下游冶金需求**： - Myspic综合钢价指数122.3点，周环比上涨0.06点 [65] - 唐山产一级冶金焦价格1715.0元/吨，周环比持平 [65] - 全国高炉开工率79.8%，周环比增加1.44百分点 [2][66] - 独立焦化企业吨焦平均利润38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [66] - 螺纹钢高炉吨钢利润59元/吨，周环比下降5.0元/吨 [66] - **下游化工和建材需求**： - 化工周度耗煤周环比增加0.45% [2][75] - 水泥熟料产能利用率55.1%，周环比上涨9.6百分点 [2][76] - 浮法玻璃开工率70.6%，周环比下跌0.5百分点 [77] - 主要化工产品价格指数周环比普遍上涨 [72] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55个港口动力煤库存6281.0万吨，周环比增加273.8万吨 [93] - 462家样本矿山动力煤库存305.1万吨，周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降8.50% [94] - 六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降0.97% [94] - 国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加3.96% [94] - 国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存773.9万吨，周环比下降0.48% [94] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降7.05% [96] - 四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加1.40% [96] - 国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存688.18万吨，周环比上涨0.63万吨 [96] 六、煤炭运输情况 - **运输指标**： - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] - 大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：环渤海四大港口库存1575.9万吨，周环比增加48.50万吨；货船比19.7，周环比下降7.58 [104] 七、天气情况 - 三峡出库流量8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - 未来10天，江南、江汉等地有持续阴雨天气，降水量较常年同期偏多 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家煤炭上市公司2024A至2027E的归母净利润、EPS及PE预测 [116] - **本周重点公告**：涉及开滦股份为子公司提供担保、盘江股份高管离任、中国神华发行股份购买资产并募集配套资金等事项 [117][118][119] 九、本周行业重要资讯 - 2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元 [120] - 2026年朔州确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时推进6座煤矿的智能化改造 [120]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：港口煤价在传统淡季止跌上涨，展现了价格韧性，为后续旺季行情打开了空间 行业供应端约束逻辑未变，长期驱动因素支撑煤价震荡向上，头部企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，叠加央国企增持与资产注入等利好，建议把握板块价值属性[1][7] 按目录结构总结 1. 动力煤：本周港口煤价止跌上涨 - **价格表现**：截至3月20日，北方港口动力煤（Q5500）价格为735元/吨，周环比上涨6元/吨 山西、内蒙古、陕西坑口价格分别周环比上涨8元/吨、5元/吨、17元/吨[4][14][15] - **供给端**：国内供应小幅提升，三西地区样本煤矿产能利用率周环比上升0.89个百分点至89.71%，周度产量环比增加12万吨至1211.5万吨 运输方面，大秦线日均发运量周环比增加0.46万吨 进口煤因国际海运费走高，到岸成本维持高位，动力煤Q5500国内与澳洲价差倒挂30元/吨，进口供应持续偏紧[4][14][23] - **需求端**：传统淡季下，电力需求下滑，本周六大电厂日均耗煤量周环比减少3.1万吨至71.5万吨 非电需求（冶金、化工）表现积极，截至3月19日，全国水泥开工率周环比上升9.78个百分点至27.9%，甲醇开工率周环比上升2.05个百分点至87.7%，铁水产量周环比增加7.05万吨至228.20万吨[4][14][25][27] - **库存端**：电厂库存有所累积，本周六大电厂库存周环比增加17.4万吨至1314.1万吨，但较上年同期减少34.3万吨 北方港口库存周环比增加79.30万吨至2734.3万吨，但较去年同期低421.2万吨[4][14][31][34] - **市场展望**：受海外油气价格上涨支撑进口煤价、后续铁路检修可能影响港口调入等因素影响，煤价短期具备向上支撑 中期需关注保供产能政策变化[4][14] 2. 炼焦煤：近期北方高炉复产，焦化补库需求亦有一定释放 - **价格表现**：截至3月20日，港口主焦煤价格为1620元/吨，周环比上涨50元/吨 CCI柳林低硫主焦煤价格周环比上涨10元/吨至1450元/吨 国际峰景矿硬焦煤价格为238.0美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨[5][38][42] - **供给端**：国内样本煤矿产能利用率周环比上升1.49个百分点至87.2% 蒙煤通关保持高位，甘其毛都口岸七日平均通关量为1379.1车，周环比增加1车[5][38][48] - **需求与库存**：需求端，铁水产量周环比增加7.05万吨至228.20万吨，带动焦化补库需求 库存端，炼焦煤生产企业库存周环比减少15.69万吨至166.3万吨，北方港口库存周环比减少4.7万吨至257.4万吨[5][38][58] - **市场展望**：短期价格受海外能源价格高位及动力煤回暖影响较大，后续需关注原油和动力煤价格、以及下游对价格的接受度[5][38] 3. 焦炭：本周焦炭价格持稳运行 - **市场概况**：供给端，两会结束后焦企逐步复产，叠加利润向好，本周焦企产能利用率周环比上升0.32个百分点至74.43% 需求端与铁水产量增长同步 库存端，独立焦化厂焦炭库存周环比下降，钢厂焦炭库存周环比微增0.4万吨至100.31万吨[6][61][62][74] - **价格与预期**：截至3月20日，日照港一级冶金焦平仓价为1480元/吨，周环比持平 市场存在1-2轮提涨预期[6][62] 4. 无烟煤：价格环比持平 - **市场概况**：产地生产总体稳定，部分矿井生产受限导致结构性资源紧张 需求端以化工及钢厂刚需采购为主 截至3月20日，无烟煤块煤价格环比持平于900元/吨，尿素价格环比持平于1840元/吨[80] 5. 行业长期观点与投资建议 - **长期趋势**：复盘30年行业经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，驱动因素包括人工、安全、环保等成本刚性上涨，以及地方政府征税力度加大，这些因素依然存在[7] - **板块特征**：头部煤炭企业资产质量高，现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征 2025年起，多家煤炭央国企启动对旗下上市公司的增持与资产注入计划，彰显信心并增厚成长性[7] - **投资建议**：维持行业“推荐”评级 建议关注三类标的：（1）稳健型：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 （2）动力煤弹性较大：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展 （3）焦煤弹性较大：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤[7] 6. 重点关注公司及盈利预测 - 报告列出了16家重点公司的股票代码、名称、股价（截至2026年3月20日）、2024A/2025E/2026E的每股收益（EPS）及市盈率（PE），并给出了投资评级，包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、神火股份等均获“买入”评级[9]

报告行业投资评级 - **看好** [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [2][3][11] - 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性，向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [2][3][11] - 在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石，其矿产资源价值或被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来估值中枢系统性上移与重估 [2][3][11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比 [2][3][11] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [3][11] - 继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：基本面、政策面共振，逢低配置正当时。供给方面，样本动力煤矿井产能利用率周环比增加0.6个百分点至91.1%，样本炼焦煤矿井产能利用率周环比增加1.43个百分点至88.59% [11]。需求方面，沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%），内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；非电需求方面，化工耗煤周环比上升3.40万吨/日（+0.45%），高炉开工率周环比增加1.44个百分点至79.78%，水泥熟料产能利用率周环比上涨9.59个百分点至55.14% [11]。价格方面，秦港Q5500煤价收报731元/吨（持平），京唐港主焦煤价格收报1600元/吨（+10元/吨） [11] - **价格展望**：港口煤价企稳反弹，结束了自3月4日以来的持续下跌。在进口煤价格倒挂与地缘冲突持续发酵的背景下，港口煤炭价格回调空间有限。尽管电煤消费淡季来临，且3月以来北方港口库存持续累积，但4月铁路检修有望放缓累库节奏，叠加进口煤成本倒挂、煤化工用煤需求保持韧性，煤价上行动力依然存在。煤炭价格或呈现淡季不淡特征，为2026年煤价中枢明显抬升奠定基础 [11] - **重点关注**：1）前2个月全国规上煤炭产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13]；2）2月中国神华商品煤产量同比下降7.0%，煤炭销量下降3.2% [13]；3）3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，动力煤价格上涨，焦煤、无烟煤价格下跌 [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于大盘（沪深300下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三（前两位为银行+0.32%、食品饮料-0.44%） [14] - **子板块表现**：本周动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为淮河能源(+4.06%)、陕西煤业(+3.51%)、中国神华(+1.29%) [20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - 港口：截至3月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊粘煤坑口价（Q5500）593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1600元/吨，周上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1717元/吨，周上涨12元/吨 [2][30] - 产地：临汾肥精煤车板价(含税)1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][30] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**：焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平；长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)930.9元/吨，周环比上涨25.6元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **供给（产能利用率）**：截至3月20日，样本动力煤矿井产能利用率为91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **进口煤价差**：截至3月20日，5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨；4000大卡动力煤国内外价差20.8元/吨，周环比下跌18.6元/吨 [42] - **电力需求（日耗与库存）**： - 内陆17省：截至3月19日，煤炭库存周环比下降241.30万吨（-3.06%）；日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；可用天数较上周持平 [2][46] - 沿海8省：截至3月19日，煤炭库存周环比下降5.20万吨（-0.15%）；日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）；可用天数较上周下降0.50天 [2][46] - **非电需求**： - 钢铁：截至3月20日，高炉开工率79.8%，周环比增加1.44百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [2][66] - 化工：截至3月20日，化工周度耗煤较上周上升3.40万吨/日，周环比增加0.45% [2][75] - 建材：截至3月20日，水泥熟料产能利用率为55.1%，周环比上涨9.6百分点；浮法玻璃开工率为70.6%，周环比下跌0.5百分点 [2][76][77] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦港库存：截至3月21日，秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55港动力煤库存：截至3月6日，55个港口动力煤库存6281.0万吨，周环比增加273.8万吨 [93] - 产地库存：截至3月13日，462家样本矿山动力煤库存305.1万吨，周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 产地库存：截至3月20日，生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降23.6万吨（-8.50%） [94] - 港口库存：截至3月20日，六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降2.6万吨（-0.97%） [94] - 焦企库存：截至3月20日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加32.2万吨（+3.96%） [94] - 钢厂库存：截至3月20日，国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存773.9万吨，周环比下降3.7万吨（-0.48%） [94] - **焦炭库存**： - 焦企库存：截至3月20日，焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降4.0万吨（-7.05%） [96] - 港口库存：截至3月20日，四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加2.8万吨（+1.40%） [96] - 钢厂库存：截至3月20日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存688.18万吨，周环比上涨0.63万吨 [96] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：截至3月19日，大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：截至3月20日，环渤海四大港口库存1575.9万吨（周环比增加48.50万吨），货船比（库存与船舶比）为19.7，周环比下降7.58 [104] - **长江运价**：截至3月20日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] 七、天气情况 - **水电**：截至3月20日，三峡出库流量为8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - **降水预报**：未来10天（3月21-30日），江汉、江淮西南部、江南中北部和西部及贵州东部、广西北部等地累计降水量有40～70毫米，部分地区超过100毫米，较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤等在内的多家重点煤炭上市公司的收盘价、归母净利润预测及市盈率估值 [116] - **重点公告摘要**： - 开滦股份：为全资子公司唐山中浩化工提供1亿元担保 [117] - 盘江股份：副总经理尹翔因工作变动辞职 [117] - 中国神华：披露发行股份及支付现金购买国家能源集团旗下多项资产并募集配套资金的实施情况 [118][119] 九、本周行业重要资讯 - **央企产业兴疆**：2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元，涵盖能源、矿产等领域 [120] - **朔州煤炭产量**：2026年朔州确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时计划完成6座煤矿的智能化改造 [120]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 基本面改善为价格提供向上弹性 煤炭板块具备周期与红利的双重属性 当前已到布局时点[3][4][5] - 动力煤价格上行将经历四个过程 最终目标区间为800-860元/吨 炼焦煤目标价可通过与动力煤的比值（2.4倍）推算 对应目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4][15] - 投资应遵循周期与红利双逻辑 并沿四条主线精选个股[5][16] 根据相关目录分别总结 行业走势与估值 - 本周煤炭指数小跌2.46% 跑输沪深300指数0.28个百分点[8][24] - 截至2026年3月20日 煤炭板块平均市盈率PE为19.65倍 位列A股全行业倒数第7位 市净率PB为1.59倍 位列倒数第八位[10][27][29] 动力煤产业链关键数据 - **价格**：秦港Q5500动力煤平仓价735元/吨 环比上涨6元/吨（0.82%） 晋陕蒙产地价格分化[3][21][33] - **长协**：2026年3月CCTD秦港Q5500年度长协价682元/吨 环比微涨2元/吨（0.29%）[21][37] - **国际与价差**：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大涨4.33%至135.14美元/吨 国内动力煤与国外价差为-25.7元/吨 国产煤有价格优势[21][48][50] - **下游需求**：沿海八省电厂日耗212.4万吨 环比大涨23.8万吨（12.62%） 库存微跌0.15%至3392.7万吨 可用天数大跌11.11%至16天[21][62] - **非电需求**：甲醇开工率小涨2.39个百分点至87.66% 水泥开工率大涨42.20个百分点至40.74% 尿素开工率小跌1.18个百分点至92.19%[21][78] - **库存与物流**：环渤海港口库存2734.3万吨 环比小涨2.91% 港口净调入104.1万吨 环比大增29.80% 海运费价格大涨[21][88][92][95] 炼焦煤产业链关键数据 - **价格**：京唐港主焦煤报价1620元/吨 环比上涨50元/吨（3.18%） 从2025年7月低点1230元反弹 焦煤期货价格1171元/吨 较6月初低点719元累计反弹62.87%[3][23][96] - **国际价差**：京唐港澳洲主焦煤到岸价1774元/吨 环比大跌7.10% 国内山西焦煤与澳洲价差为-154元/吨[23][109] - **下游需求**：247家钢厂日均铁水产量228.2万吨 环比小涨3.19% 钢厂盈利率环比大涨3.09个百分点至42.41%[23][118] - **库存**：独立焦化厂炼焦煤库存847万吨 环比小涨3.95% 库存可用天数大涨4.07%至12.8天[23][123] 无烟煤产业链关键数据 - **价格**：晋城Q7000无烟中块坑口价970元/吨 环比大涨10.23% 阳泉Q6500无烟末煤车板价660元/吨 环比大涨32.00%[24][134] 重点公司动态与行业新闻 - **中国神华**：完成发行股份及支付现金购买控股股东12家标的公司股权 新增股份约13.63亿股 发行价格29.40元/股[138] - **中煤能源**：2026年2月商品煤产量891万吨 同比下降13.0% 商品煤销量1651万吨 同比下降5.5%[139] - **行业基建**：浩吉铁路累计货运量突破5亿吨 国家能源集团朔黄铁路两万吨重载列车十年运煤超15亿吨 凸显“北煤南运”大通道作用[142][143] - **煤化工项目**：国家能源集团准东20亿立方米/年煤制天然气项目开工 总投资约167.93亿元 配套风光发电及CCUS技术[148] 投资建议与个股推荐 - **主线一（周期逻辑）**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源 冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][16] - **主线二（红利逻辑）**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][16] - **主线三（多元化/铝弹性）**：推荐神火股份、电投能源[5][16] - **主线四（成长逻辑）**：推荐新集能源、广汇能源[5][16]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 尽管电煤消费淡季来临，但在进口煤价格倒挂、地缘冲突、4月铁路检修有望放缓港口累库节奏以及煤化工需求保持韧性的背景下，港口煤价回调空间有限，上行动力依然存在，煤炭价格或呈现“淡季不淡”特征 [2][11] - 报告的核心投资逻辑在于：煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）；煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变；优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变；煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升 [2][11] - 在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来新需求、矿产资源供给刚性及全球能源安全优先级抬升等多重因素下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石，其矿产资源价值有望被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来系统性重估 [2][11] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有后续煤价上涨预期催化，投资攻守兼备，建议继续全面看多，逢低布局 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前是煤炭经济新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为88.59%，周环比增加1.43个百分点 [2][11] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）[2][11] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升3.40万吨/日（+0.45%）；钢铁高炉开工率为79.78%，周环比增加1.44个百分点；水泥熟料产能利用率为55.14%，周环比上涨9.59个百分点 [2][11] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价731元/吨，周环比持平；京唐港主焦煤价格1600元/吨，周环比上涨10元/吨 [2][11] - **近期重点关注**： - 2026年1-2月全国规模以上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13] - 2026年2月中国神华商品煤产量3510万吨，同比下降7.0%；煤炭销量3320万吨，同比下降3.2% [13] - 3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，其中山西优混（5500大卡）价格上涨18.3元/吨至751.1元/吨，涨幅2.5% [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于沪深300指数（下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三 [14] - **子板块表现**：本周动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为淮河能源（+4.06%）、陕西煤业（+3.51%）、中国神华（+1.29%）[20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - **港口**：截至3月20日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - **产地**：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500大卡FOB价86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000大卡现货价124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港FOB价94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港山西产主焦煤库提价1600元/吨，周环比上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1717元/吨，周环比上涨12元/吨 [2][30] - **产地**：临汾肥精煤车板价1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平 [2][30] - **国际**：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**：焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平；长治潞城喷吹煤车板价942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **供给端-产能利用率**：样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井开工率88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **需求端-电力耗煤**： - **内陆17省**：日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；库存周环比下降241.30万吨（-3.06%）；可用天数较上周持平 [2][46] - **沿海8省**：日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）；库存周环比下降5.20万吨（-0.15%）；可用天数周环比下降0.50天 [2][46] - **需求端-非电耗煤**： - **化工**：周度耗煤周环比增加3.40万吨/日（+0.45%）[2][75] - **钢铁**：全国高炉开工率79.8%，周环比增加1.44个百分点 [2][66]；独立焦化企业吨焦平均利润为38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [66] - **建材**：水泥熟料产能利用率55.1%，周环比上涨9.6个百分点 [2][76]；浮法玻璃开工率70.6%，周环比下跌0.5个百分点 [77] - **进口价差**：截至3月20日，5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨 [42] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55个港口动力煤库存6281.0万吨（截至3月6日），周环比增加273.8万吨 [93] - 样本矿山动力煤库存305.1万吨（截至3月13日），周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降23.6万吨（-8.50%）[94] - 六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降2.6万吨（-0.97%）[94] - 独立焦化厂炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加32.2万吨（+3.96%）[94] - **焦炭库存**：焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降4.0万吨（-7.05%）；四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加2.8万吨（+1.40%）[96] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：环渤海四大港口库存1575.9万吨，周环比增加48.50万吨；货船比（库存/船舶）为19.7，周环比下降7.58 [104] - **航运指数**：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] 七、天气情况 - **水电**：三峡出库流量8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - **降水预报**：未来10天（3月21-30日），江汉、江淮西南部、江南中北部和西部等地累计降水量有40～70毫米，局地超100毫米，较常年同期偏多 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的多家煤炭上市公司2024-2027年的归母净利润预测、EPS及PE估值 [116] - **重点公告摘要**： - **中国神华**：发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况公告，拟收购国家能源集团旗下多项煤炭、电力、化工等资产 [118][119] - **开滦股份**：为全资子公司唐山中浩化工提供1.00亿元借款担保 [117] - **盘江股份**：副总经理尹翔因工作变动辞职 [117] 九、本周行业重要资讯 - **央企产业兴疆**：2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元，涵盖能源、矿产等领域 [120] - **地方产量目标**：2026年朔州市确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时计划完成6座煤矿的智能化改造 [120]

核心观点 - 报告认为，煤炭行业供需面预计从宽松转向平衡偏紧，2026年煤价有望获得支撑，行业盈利和估值弹性可期 [4] - 核心观点基于：供给端国内产量增速或显著下降，印尼等出口国产量预期回落；需求端2026年有较大改善空间；中东局势等地缘因素提振全球能源价格和进口煤成本 [4][84] - 本周（2026年第11周）市场表现为煤价企稳回升，前2月火电、水泥需求同比增速转正 [1][73] 市场动态：动力煤 - **价格方面**：本周港口动力煤价基本平稳，产地价格小幅回升 [4][38] - 3月20日CCI5500大卡动力煤指数报736元/吨，周环比持平 [10] - 主产地煤价普遍上涨，山西地区上涨8元/吨，蒙西上涨5-10元/吨，陕北上涨10-17元/吨 [10] - 国际煤价方面，3月19日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价报86.25美元/吨，周环比下跌2.5% [10] - **供需与库存**： - 需求进入季节性淡季，但非电需求有支撑 [38] - 3月19日沿海八省电厂日耗212万吨，库存可用天数16.0天 [22] - 3月13日全国重点电厂日耗485万吨，同比下降9.9%，库存1.01亿吨，同比增长26.3% [22] - 非电需求方面，3月19日水泥行业开工率40.7%，周环比大幅上升12.1个百分点；3月20日化工行业煤炭周耗760万吨，周环比上升0.4% [30] - 供给端有所恢复，但整体增量有限 [38] - 3月18日样本动力煤矿产能利用率（100家）为89.7%，周环比上升0.9个百分点，与去年同期基本持平 [20][38] - 3月18日样本动力煤矿库存322万吨，周环比上升1.0% [20] - 港口库存上升：3月16日主流港口库存6564万吨，周环比上升2.4%；3月20日北方九港库存2734万吨，周环比上升3.0%，其中秦港库存718万吨，周环比上升8.8% [20] - **市场点评**：虽然需求进入淡季，但进口煤成本倒挂导致部分需求转向内贸，加上化工煤需求提振及地缘冲突对能源价格的支撑，预计国内煤价将维持相对强势 [4][38] 市场动态：炼焦煤 - **价格方面**：本周港口和产地炼焦煤价稳中回升 [4][56] - 3月20日京唐港山西产主焦煤库提价报1620元/吨，周环比上涨50元/吨 [39] - 主产地炼焦煤价稳中有升，吕梁柳林4焦煤车板价上涨10元/吨 [39] - 国际方面，3月20日澳洲峰景矿硬焦煤FOB价报224美元/吨，周环比上涨2.3%；甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格1240元/吨，周环比上涨2.5% [39] - **供需与库存**： - 需求端明显改善：两会结束后钢厂积极复产，铁水产量回升，带动焦煤刚性需求 [56] - 本周样本钢厂产能利用率环比提升2.6个百分点至85.5%，铁水日均产量升至228.15万吨，环比增加6.95万吨 [56] - 供给端以稳为主：3月18日样本炼焦煤矿产能利用率（88家）为87.2%，周环比上升0.7个百分点，与去年同期基本持平 [44][56] - 产业链库存分化：3月18日样本炼焦煤矿精煤库存108万吨，周环比下降8.2%；3月20日独立焦化企业炼焦煤库存847万吨，周环比上升4.0%；样本钢厂炼焦煤库存774万吨，周环比下降0.5% [48] - **市场点评**：需求端边际改善，叠加旺季预期升温，焦煤价格稳中偏强走势有望延续 [56] 市场动态：焦炭 - **价格方面**：本周焦炭价格保持平稳，首轮提降已于3月上旬落地 [71] - 3月20日天津港准一级冶金焦平仓价1460元/吨，周环比持平；山西太原一级冶金焦现货平均价1351元/吨，周环比持平 [58] - **供需与库存**： - 需求端：铁水产量环比回升，但钢厂焦炭库存合理，多维持刚需采购 [71] - 供给端：随着会议结束，部分区域焦企复产 [71] - 3月20日独立焦化企业（230家）产能利用率72.8%，周环比上升0.4个百分点，略高于去年同期 [60] - 库存方面：3月20日独立焦化企业焦炭库存52万吨，周环比下降7.1%；主要港口焦炭库存199万吨，周环比上升1.4%；样本钢厂焦炭库存688万吨，周环比上升0.1% [60] - **市场点评**：原料成本支撑走强、下游复产预期改善共同推动焦炭市场由稳转强，后期随着旺季需求启动或稳步上行 [71] 行业观点与近期关注 - **2026年行业供需展望**：预计供需面从宽松转向平衡偏紧 [4] - 供给端：国内产量增速预计显著下降，1-2月国内煤炭产量同比下降0.3%；印尼出口和产量预期回落进一步影响供给 [4][74][84] - 需求端：2026年有较大改善空间，前2月用电量同比增长6.1%，其中火电增速达3.3%，水泥产量同比增长6.8%，增速均转正 [4][73][81] - 地缘因素：中东局势提振全球能源价格和煤炭需求，同时推高进口煤成本 [4][84] - **近期重点关注**： 1. **行业政策**：“十五五”规划纲要发布，强调能源安全，要求单位GDP能耗下降10%左右，单位GDP二氧化碳排放降低17%，非化石能源比重提高至25%，同时强化煤炭清洁高效利用和储备体系建设 [76][77][78] 2. **国内供需**：预计2026年全年供需紧平衡，前2月火电、水泥需求增速已转正，而煤炭产量微降0.3% [4][80][82] 3. **国际供需**：2025年全球海运煤炭贸易量同比下降2.8%至13.33亿吨，主产国印尼、澳洲出口量下降 [4][83] - **估值与盈利**：截至3月20日，煤炭行业市净率（MRQ）1.83倍，市盈率（TTM，剔负）19.6倍，部分龙头公司股息率约4% [4][85] - **中长期展望**：预计2026-2028年煤炭供应增长将放缓，海外煤价亦将维持相对高景气，煤价盈利有望稳中回升 [86] 重点公司 - 报告将重点公司分为四类 [4][87]： 1. **能源价格上涨弹性和价值兼具的龙头公司**：兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、陕西煤业、中国神华（A、H） 2. **动力煤弹性标的**：晋控能源、电投能源、兖煤澳大利亚、中国秦发等 3. **焦煤弹性标的**：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山煤国际等 4. **高成长标的**：宝丰能源、华阳股份、新集能源等 - 报告附有重点公司的详细估值和财务分析表，包含2025E和2026E的EPS、PE、PB及ROE预测 [5]

行业投资评级 * 报告对煤炭行业给予“推荐”评级 [3] 核心观点 * 报告核心观点认为，国内供给收缩是推动煤价中枢上移的主线，海外因素与煤化工需求增长构成边际利好 [6][8] * 国内方面，自2025年7月底国家能源局展开生产核查以来，国内供给持续收缩，当前仍有约2亿吨产能存在核减风险，供给收缩将带来煤价确定性上移 [6][8] * 海外方面，欧洲气价大涨导致电厂重启煤炭发电，全球煤炭需求提升，叠加印尼减产预期增强，进口煤价格全面倒挂，对内贸煤形成强力支撑 [6][8] * 煤化工方面，油价高位运行凸显煤头化工性价比，下游需求持续增强，2023-2025年我国化工耗煤量分别达到3.04亿吨、3.25亿吨、3.62亿吨，同比增速分别为+9.4%、+6.9%、+11.5% [6][9] * 综合判断，煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行 [6][8] 本周市场行情回顾 * 截至2026年3月13日当周，中信煤炭板块周涨幅为5.4%，同期沪深300周涨幅为0.2%，煤炭板块显著跑赢大盘 [15][18] * 各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，为5.7%；其他煤化工子板块周环比持平 [18] * 个股方面，当周郑州煤电涨幅最大，上涨19.20%；兖矿能源上涨12.91%；中煤能源上涨8.60% [21] * 当周江钨装备跌幅最大，下跌20.16% [21] 行业动态与数据跟踪 * **国内供给与政策**：内蒙古“十五五”规划提出在产煤矿产能稳定在13亿吨/年左右 [24]；山西省自2026年1月1日起将煤电容量电价标准调整为165元/千瓦·年 [27]；2025年化石能源消费中，原料用能继续保持11.6%的高速增长，达到约6.37亿吨标准煤，其增量首次超过全部化石能源消费增量 [28] * **进出口数据**：2026年1-2月中国累计进口煤炭7722.2万吨，同比增长1.5% [26]；2月蒙古国煤炭出口量634.95万吨，同比增长11.55% [24]；2月印尼海运煤炭出口量为3644.54万吨，同比减少7.7% [24] * **国际生产与需求**：2025年全球海运煤炭装船量累计为13.318亿吨，较2024年下降2.9% [29]；美国能源信息署预计2026年美国电力需求将增至4.26万亿千瓦时，创纪录新高 [31]；印度煤炭部表示其煤炭总库存约2.1亿吨，可满足约88天消费量 [32] * **煤炭价格**： * **港口煤价**：截至3月13日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于731元/吨，周环比下跌14元/吨 [10]；京唐港主焦煤价格为1570元/吨，周环比下跌10元/吨 [13] * **产地煤价**：山西动力煤均价为610元/吨，周环比上涨0.47%；山西炼焦精煤均价为1316元/吨，周环比上涨0.42% [48][49]；陕西动力煤均价为641元/吨，周环比下跌0.26% [56]；内蒙古动力煤均价为506元/吨，周环比下跌1.47% [60] * **国际煤价**：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为130美元/吨，周环比上涨11.94% [67] * **库存与运输**：截至3月13日，北方港口库存2504万吨，周环比增加103万吨(+4.3%)，但同比减少387万吨(-13.4%) [12]；中国海运煤炭CBCFI综合指数为739点，周环比上涨10.31% [83] * **下游需求**：截至3月13日当周，化工行业合计耗煤756.30万吨，同比增长10.7%，周环比下降1.0% [12]；上海螺纹钢价格为3260元/吨，周环比上涨2.84% [79] 投资建议与标的推荐 * 报告建议关注三条投资主线 [6][14] * 主线一：高现货比例弹性标的，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源 [6][14] * 主线二：行业龙头业绩稳健标的，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源 [6][14] * 主线三：受益核电增长的强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业 [6][14] * 报告同时指出，山西省因2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的 [6][9] 煤化工投资机会 * 报告测算，目前在建的新型煤化工项目耗煤需求量约2.43亿吨，拟建项目的潜在需求量约5.61亿吨，较当前水平翻倍，预计未来化工耗煤有望持续高增 [6][9] * 近期化工品价格大涨，煤化工公司除有望实现盈利提升外，在地缘冲突背景下能源安全重要性提升、国内煤化工审批新建速度有望加快，亦有望因较好的成长预期实现估值提升 [6][9]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业给予“增持”评级，并维持该评级 [4] 核心观点 - 近期中东地缘局势紧张叠加俄罗斯境内物流瓶颈，导致俄罗斯煤炭出口暂停，远东至中国海运运费在2月最后一周大幅上涨17%-27%，全球煤炭价格因地缘扰动显著走高 [2] - 俄罗斯煤炭出口贸易流向持续向亚太市场倾斜，深刻扰动全球煤炭贸易格局与价格走势，对亚太煤炭进口市场形成直接冲击 [2] - 全球煤价对地缘紧张反应明确，西欧ARA港煤价从105美元/吨涨至125-130美元/吨，澳纽卡斯尔港高热值煤价涨至130美元/吨，自中东冲突以来动力煤价累计上涨20-25% [5] - 年报业绩披露在即，投资应遵循“绩优则股优”原则 [3] 能源价格回顾 - **原油价格**：截至2026年3月13日，布伦特原油期货结算价为103.14美元/桶，较上周上涨10.45美元/桶（+11.27%）；WTI原油期货结算价为98.71美元/桶，较上周上涨7.81美元/桶（+8.59%）[1] - **天然气价格**：截至2026年3月13日，东北亚LNG现货到岸价为20.01美元/百万英热，较上周下跌1.17美元/百万英热（-5.50%）；荷兰TTF天然气期货结算价49.18欧元/兆瓦时，较上周下跌3.04欧元/兆瓦时（-5.82%）；美国HH天然气期货结算价为3.09美元/百万英热，较上周下跌0.09美元/百万英热（-2.99%）[1] - **煤炭价格**：截至2026年3月13日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价124.00美元/吨，较上周下降5.50美元/吨（-4.25%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价138.00美元/吨，较上周上涨4.60美元/吨（+3.45%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价111.10美元/吨，较上周下跌1.90美元/吨（-1.68%）[1] 俄罗斯煤炭出口扰动详情 - 俄罗斯煤炭出口暂停源于东部铁路限制、脱轨事故及波罗的海冰情导致的物流受限，以及供应商因错失船期费用使利润率归零的价格观望预期 [5] - 海运端，中国节后需求复苏与中东航线调整推高远东-中国运费至10.5美元/吨 [5] - 2025年12月-2026年1月，俄罗斯煤炭供应与港口吞吐量差距创下140万吨纪录，3月港存补货将限制向东出口增速 [5] - 2025年俄罗斯向东方（亚太）出口煤炭1.182亿吨，同比增长6.1%；向南方出口2050万吨，同比增长20.2%；对中国出口降至8890万吨，同比下降6.5%，占中国进口总量的18% [5] 中国市场相关数据 - 3月初中国港口煤炭库存降至6100万吨，同比减少18% [5] - 2月最后一周，远东港口煤炭装运量增加20%，达到200万吨 [5] 投资建议与重点标的 - **重点推荐**：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [3] - **重点推荐**：深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发 [3] - **重点关注**：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份 [3] - **关注未来增量**：华阳股份、甘肃能化 [3] - **关注资产变更**：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备 [3] - **重点标的盈利预测**（部分）： - 中煤能源（601898.SH）：2025年预测EPS 1.21元，预测PE 15.57倍 [6] - 中国神华（601088.SH）：2025年预测EPS 2.56元，预测PE 19.11倍 [6] - 晋控煤业（601001.SH）：2025年预测EPS 1.23元，预测PE 14.71倍 [6] - 兖矿能源（600188.SH）：2025年预测EPS 0.99元，预测PE 22.09倍 [6] - 陕西煤业（601225.SH）：2025年预测EPS 1.65元，预测PE 15.88倍 [6] 其他能源市场动态 - **电力**：欧洲煤电需求边际回落 [7][33] - **气温**：气温回升步入春季 [7][48] - **行业资讯**：伊拉克正寻找霍尔木兹海峡石油出口中断的替代方案；印度要求其煤炭公司确保向餐饮酒店业供应煤炭 [58]