公司基本信息 - 证券代码 002139，证券简称拓邦股份 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间是 2017 年 11 月 16 日下午 3：00，地点在公司会议室 [2] - 参与单位包括新光证券投资信托等多家公司，上市公司接待人员有副总经理等 [2] 公司业务介绍 - 做智能控制器，针对有一定功率的设备，深入研究机器运行机理，提供定制化解决方案并生产交付 [3] - 根据客户指令和需求，提出方案后投入研发、送样、定型、批量生产销售，有超 500 多家全球领先知名品牌客户 [3] 公司优势与战略 - 作为技术密集型公司，有领先技术、优质客户群、强大平台体系等竞争优势 [3] - 依托专业化分工、消费升级、智能物联三大趋势，实行差异化发展、平台化强企、智能 + 升级三大战略 [3] 行业趋势与公司应对 - 国内一线整机厂商因产品复杂化、联网化及消费群体和理念改变，逐步外放部分控制器份额 [4] - 国外控制器厂商技术优势减弱，工程师红利和供应链产业集群不如国内，海外订单向国内转移趋势明显 [5] - 家电领域产品形态复杂化、集成化增强，同行战略定位与优势差异化，部分对手退出，细分领域竞争注重技术创新等方面，家电领域收入占总体收入比重约 50% [4][5] 收购公司情况 - 研控自动化属工业控制领域，收购后借助公司优势发展良好，今年前三季度营收超去年全年，对赌结束后预计加大投入 [4] - 收购合信不到 1 年实现资源共享，今年业绩良好，后续增长可持续 [4] 客户选择原则 - 大客户选 OEM 模式且现金流好的，优化供应链；细分领域有竞争力和成长能力的选 ODM 模式，这类客户毛利率高且成长性好 [5] 业务联系 - 智能控制器与高效电机、锂电池形成“一体两翼”业务形态 [6] - 高效电机业务培育多年，可辅助支持智能控制器，提高技术壁垒，未来有发展空间 [6] - 锂电池业务发展重心转向小动力电池及储能领域，业务同比 2016 年有增长，电动工具领域客户和产品协同性显现 [6] 工业控制细分行业 - 研控自动化在运动控制等方面有多项核心技术，产品应用于电子设备等领域 [5][6]

公司基本信息 - 证券代码 002139，证券简称拓邦股份 [2] - 2020 年 11 月 3 日、5 日进行投资者关系活动，活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括毅达融京资本服务有限公司、国泰君安证券股份有限公司等多家公司 [2] - 上市公司接待人员有董事长武永强、副总经理文朝晖等 [2][3] 公司业务介绍 - 主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，以“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和锂电四大行业提供定制化解决方案 [3] - 是全球领先的智能控制方案提供商，家电和工具行业智能控制解决方案领导者，工业和锂电行业智能控制方案创新者 [3] 公司增长原因 - 过去几年保持复合 30%以上增速，原因一是海外智能控制向国内转移及专业化分工加深，智能社会对智能化产品需求提升；二是公司核心竞争力增强，形成上百种核心技术平台，覆盖四大行业需求，在三类头部客户份额不断提升 [3] - 三季度收入快速增长，少部分因一季度疫情订单延后交付，总体是通过调整客户结构、战略采购、产能布局等实现客户边界拓宽及内部运营增效，疫情对龙头企业是机会，公司做好储备能抓住机会，预计合作持续加深 [4] 研发与产品应用 - 持续较高研发投入，通过技术创新获取客户，研发投入是先行指标，要打造大客户服务能力并满足中小客户定制化产品研发需求，未来会继续保持投入 [4] - 锂电应用以“储能 + 轻型动力”为主要发展方向，提供电芯、BMS、PACK 全产业链服务，应用领域包括通信基站备电用储能、低速车换电应用市场、海外家庭储能和商用储能等，换电市场增长较快 [4][5] 毛利率与发展前景 - 三季度毛利率上升，一是产品结构调整，工具、工业、锂电收入占比提高；二是内部运营增效，集采比例提升，材料成本下降，制造端效率提升，制造费用率下降，2018 - 2019 年产能向惠州转移，今年已达产，效率全面提升 [5] - 未来发展前景好，智能控制器市场容量巨大，增长可期，受益于国内供应链优势及工程师红利，海外份额向国内转移，专业化分工加深，整机厂份额向头部第三方专业控制方案提供商转移，产业升级带来附加值提升，产品单价逐步提高，四大行业中家电、工具行业有望高于行业增速，锂电、工控领域预期保持较高发展速度 [5] 核心竞争力 - 技术创新，以技术为 DNA，形成独特创新引领能力，沉淀业界最完整技术平台，具备对各种控制机理的深刻理解、自主实现和行业领先能力，覆盖智能控制一体化解决方案核心技术 [6] - 伙伴关系，以价值共创、共赢为理念，与客户发展伙伴式关系，基于对客户需求洞察，形成反应迅速、价值创造能力强大的伙伴式客户服务能力，与优秀品牌客户建立深度合作关系 [6] - 敏捷运营，基于对智能控制业务理解，打造强大平台体系，将优势能力内化为敏捷运营能力 [6] 工业应用 - 在工业自动化运动控制领域，产品包括控制器、驱动器和电机，广泛应用于 3C 电子、机器人、医疗设备、半导体设备、纺织机械、包装机械 [7]

调研基本信息 - 调研时间为2019年9月4日下午15：00和9月5日下午15：00 [2] - 调研地点在公司会议室 [2] - 参与单位为浙商证券股份有限公司、上海海宸投资管理有限公司 [2] - 上市公司接待人员为证券事务代表、投资者关系经理陈地剑和投资者关系专员张友华 [2] 公司竞争优势 - 集成式技术创新能力，沉淀形成业界最完整技术平台，具备对各种控制机理的深刻理解、自主实现和行业领先能力，覆盖智能控制一体化解决方案核心技术 [3] - 伙伴式客户服务能力，依托技术引领优势，基于对客户需求洞察，形成反应迅速、价值创造能力强的服务能力，与优秀品牌客户建立深度合作关系，有良好口碑和品牌美誉度 [3] - 体系化快速响应能力，基于对智能控制业务理解，打造强大平台体系，将优势能力内化为敏捷运营能力 [3] 产品价格趋势 - 各产品品类单价及趋势有差异，整体上随智能化、模组化发展，产品单价稳步提升，近两年因设计复杂程度、智能化程度提高，处理能力提升，融入联网、传感、语音控制等功能，上升趋势明显 [4] 汇率影响 - 人民币汇率适度贬值有利于公司业务开展，但汇率波动有不确定性，公司会将部分外汇收入通过外汇套期保值提前锁定汇率，对冲部分汇率波动风险，部分进口原材料采取美元结算，可抵减部分汇率影响 [4] 业务增长差异原因 - 公司国内客户主要是细分领域中高端品牌，受宏观经济增速下行和中美贸易战不确定性影响，中高端产品消费和发展信心受影响，短期市场增速放缓，影响国内业务增速，行业智能化、物联化发展是长期趋势 [4] [5]

公司发展战略 - 从智能控制器部件提供商向智能控制解决方案提供商转变，构建整合能力体系，技术壁垒更高，利润空间更大，如中移物联智能终端项目 [3] 下半年布局 - 考虑在存量市场布局，保持对新机会投入，物联网浪潮及下游需求不会因贸易战消失，可能减缓或延迟释放 [3] 应用领域发展 - 深耕家电、泛家电领域，产品结构调整，预计保持正常增速 [3] - 工具类产品随客户收入增长、客户数量增加及协同产品提供，预计有增长空间 [3] - 智能设备及商用设备属新兴领域，基数小，受益物联网及 5G 商用，预计增速可观 [4] 产能与毛利率 - 越南公司配合客户，未来按需扩产；印度公司主动布局新兴市场；宁波公司布局长三角，贴近服务客户群 [4] - 毛利率与产品形态相关，传统产品偏低，创新品类较高，未来提升内部运营效率和技术实力提升毛利率 [4] 产品需求 - 部分物联网产品有安卓组件，实现控制、人机交互、TFT 显示等功能，部分产品已连接至 T - SMART 平台 [4][5] 原材料成本 - 阻容器件类去年非理性上涨已回归合理水平 [5] 研发投入 - 研发人员数量同比增加百余人，人员结构从学历和专业领域优化 [5] - 加快与高校等学术团体合作，如哈工大、大唐电信 [5] - 在物联网等新机会领域做深层次探索和布局，各大运营中心投入使用使研发费用增加 [5]

公司基本情况 - 拓邦股份专注于智能控制器，为客户提供智能控制器解决方案，已连续多年快速发展 [3] - 公司定位与客户是亲密合作模式，品牌定位为敏捷、创新、伙伴 [4] 研发投入 - 近两年来每年投入研发 2 亿多元，用于创新产品，以满足客户对智能化创新产品的需求，提升智能化解决方案能力 [3] 业务领域 - 智能控制器业务主要在家电、电动工具、机器人、生产自动化及工业自动化控制设备领域，自身生产车间也在进行自动化改进 [4] - 新型机器人控制器系统包括扫地、割草、炒菜、商用机器人等，未来机器人会更普及，智能化水平更高 [4] 行业发展与市场份额 - 智能化和物联网化是行业发展趋势，智能物联产品渗透率低，有望推动行业实现 20%以上的增速 [4] - 公司综合实力提升，市场份额将提升，海外市场及大客户是重点开拓方向，目前国际大客户端市场份额低，未来提升空间大 [4][5] 生产系统建设 - 正在将传统生产转化为柔性化生产，惠州工业园已在进行，使生产线更柔性化，可满足不同订单需求 [5] - 现有基地布局可支撑未来 3 - 5 年发展，产能不会构成发展障碍 [5] 毛利率与价格策略 - 去年毛利率下降原因是原材料涨价（如 MLCC 等）、汇率波动、产品结构差异 [5] - 产品开发时商议好定价策略，很少改动，出货量达一定规模会再商议价格调整，注重头部客户，慎重淘汰尾部客户 [6] 子公司情况 - 合信达主要业务为壁挂炉控制器和温控器，2018 年收入下降因煤改气政策调整，预计后续逐步复苏，温控器业务顺利推进 [6] 生产要求 - 智能控制器后端生产设备大同小异，工序有差异，主要差异在前段研发阶段 [6]

产品战略 - 产品领域分为家电控制、工具控制、智能设备、工业控制、锂电等板块 [3] - 家电增长速度可能放缓，但新品增长不错；工具类产品增长好，市场是蓝海，国内企业竞争力提升；智能硬件品类多、增长快；锂电业务转型后发展提速；工业控制需求旺盛，发展前景好 [3] 盈利能力 - 公司处于投入期，侧重提高收入规模和毛利率，净利润率和 ROE 有提升空间 [3][4] 发展关键因素 - 进行研发、供应链、制造等体系化建设 [4] - 提升技术深入、攻克能力，招聘并留住高端人才，将技术转化为产品 [4] - 提升市场把握能力，看准新领域和投入时机 [4][5] 毛利率下降原因 - 原材料涨价，如 MLCC 等材料非理性上涨 [5] - 汇率波动影响外销产品毛利率 [5] - 产品结构差异，高端、创新品类等增量市场产品增速放缓，存量市场价格竞争激烈 [5] 物联网发展 - 产业链为物联网业务准备就绪，需消费需求带动市场加速 [5] - 耐用消费品对供应链要求高，产业链调研完成，接下来关注供应链上量 [5] - 消费升级遇阻，发展速度不及预期，消费端起来后产业链能快速跟上 [5] - 公司各方面准备就绪，看好未来两年左右物联网业务爆发，上量可能还需一两年，业务是市场驱动 [5][6]

行业与公司定位 - 公司下游为家电、电动工具行业，是智能控制器供应商，相当于整机“大脑” [2] - 行业从零星需求发展而来，智能化、物联网推动创新需求增长，前景好 [2] - 公司客户结构为纺锤形，定位需设计并生产交付的客户 [2] 产品与市场 - 厨卫类产品智能控制器在行业内有领先优势 [3] - 与小米在厨卫产品上有合作，今年部分订单小批量产，预计后期有增量 [3] - 智能控制器利润率由产品创新度带来，提升利润率靠提升产品创新 [4] - 产品分ODM、OEM、JDM，设计理念公司和客户提出都有 [4] 业务拓展 - 并购和自建都在做，运行机理、应用技术偏离不大的采用自建，有成本优势；需行业积累、进入壁垒高的通过并购，可避开竞争壁垒 [4][5] - 看好机器人行业，尤其是有一定功率转换的机器人产品 [5] 产能与研发 - 已有惠州、宁波、印度三地产能布局，未来可通过增加设备投入增加产能 [5] - 前年引入IPD，形成“产品方案+产品平台+技术平台”的多层次、立体化先进技术体系，有近20条产品线、5 - 6个技术平台、700余名研发人员，逐渐过渡至矩阵式组织架构 [5][6] 行业趋势判断 - 家电行业发展是渐变式迭代，出现爆款可能性不大，爆款也可能被互联网企业率先做出 [6] - 家电智能化需求多样化，未来更简单化、多样化，公司有多个成熟技术平台 [6][7] 采购与影响 - 芯片直接采购，部分已实现国产替代 [7] - 传统家电类智能控制器产品占比不高，看重创新品类，高端、智能化产品绝对值会增加 [7]

调研基本信息 - 调研类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括方正证券、天风证券等多家公司 [1] - 时间为2018年6月6日下午3:00，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、财务总监、董事会秘书文朝晖和证券事务代表陈地剑 [2] 公司经营情况 - 经营发展按既定战略推进，二季度人民币汇率贬值带来利好，但部分外汇收入记账按一季度末汇率计算，二季度毛利率预计与一季度变化不大 [2] - 市场需求增长明显，预计创新、联网、无绳化家电需求增加，近一两年研发人员快速增长，今年投入持续增加 [2] - 电子元器件特别是电阻、电容涨价和缺货，下半年预期会有一定程度缓解 [2] - 部分产能向惠州转移，进程顺利，预计下半年产能快速爬升，目前惠州有一千多人，产能转移短期会影响整体毛利率 [2][3] 投资布局 - 印度工业园争取今年年底完工，设备选型进行中，部分专业人员已派往园区，希望明年上半年投产 [3] - 宁波运营中心今年7、8月份开工，预计2021年下半年投产 [3] - 参股公司德方纳米（持股4%左右）在创业板未上发审会企业里排名第八；北京深度搜索公司今年销售收入将比去年增加较多，公司估值提升；大咖光电技术突破进展顺利，公司估值预计提升；欧瑞博在家居、地产领域布局并面向海外市场，在互联网领域具有竞争力 [3] 问答环节 智能家居及智能制造推进驱动 - 量和价两方面驱动，量的增长源于应用领域拓宽和市场份额增加，单价上涨因下游创新家电需求复杂化，产品创新叠加新技术，提供一站式智能控制解决方案，现有创新家电在整体主营中占比不高 [4] 厨电企业业绩增速下滑影响 - 公司订单目前没受影响，整体下游收缩不代表公司客户收缩，下游客户洗牌，公司厨电产品针对嵌入式、中高端厨电，市占率逐步提升 [4][5] 设厂原因 - 基于对下游需求及未来市场发展的看好，场地先于订单布局，公司作为全球领先的智能控制器方案提供商，希望更贴近客户服务 [5] 印度客户 - 家电类客户，包括印度当地企业和国内家电在印度设厂的企业 [5] ODM/JDM产品 - 代表性产品如厨师机，2017年ODM + JDM占比53%左右 [5] 美的、海尔控制器外发趋势及公司优势 - 有外发趋势，专业智能控制器厂商在技术优势、成本控制上有空间，国外厂家基本已外发，趋势会更明显，下游需求变化使专业分工日益明显，大的家电厂商以外很多细分品类厂商都是公司客户 [5][6] 控制器生产规模化效应及研发转化率 - 公司产品品类多，制造后端设备共享性、通用性较强，差异性主要在软件设计上；通过打造技术平台、转化，沉淀积累产品平台和通用技术，提升研发效率和降低研发成本 [6] 与阿里合作 - 跟阿里合作是为客户提供不同选择，T - SMART是开放平台，可接入阿里云、腾讯云等不同云平台，也可基于不同操作系统开发，具备平台能力让控制器产品更有竞争力 [6][7] 公司竞争优势 - 控制器行业技术领先半步，面对不同客户竞争优势不同，大客户看重品质、成本、速度、供应链等优势，细分龙头更关注研发能力、快速交付，目前几种优势均衡，未来培育技术成为第一优势，坚持技术是核心优势和持续研发投入 [7]

行业壁垒与竞争力 - 智能控制器行业发展历经从无到有，上市公司数量增加，客户诉求随阶段变化 [2][3] - 产品技术迭代、应用领域拓展推动行业形成专业化分工、消费升级、智能物联三大趋势，促使产品向智能化、复杂化、联网化发展 [3] - 公司核心竞争力包括针对大客户的品质、成本、速度、供应链优势，针对细分龙头的研发能力、快速交付，以及伙伴式客户服务能力和强大平台优势 [3] 毛利率情况 - 今年毛利率下滑，主要受客户结构或产品结构调整、上半年汇率波动及部分元器件涨价影响，原材料非理性涨价非常态 [3] - 公司坚持“做大做强 ODM+JDM，做精 OEM”长期战略 [3] 客户外发趋势 - 美的、格力有外发趋势，专业智能控制器厂商在技术优势、成本控制上有提升空间，国外厂家基本已外发，趋势将更明显 [3] - 传统家电与创新家电关注重心不同，下游需求变化带来竞争态势和盈利模式变化，专业分工将更明显，公司愿做客户敏捷创新伙伴，优先满足头部客户 [4] 产能规划 - 产能有弹性，已布局惠州、宁波、印度三地，工业园建成后产能分阶段释放 [4] - 智能控制器产品定制化，珠三角、长三角、新兴经济体的产能布局利于本地化服务，印度是公司国际化第一步，愿景是成为全球领先的智能控制器方案提供商 [4] 订单与发展信心 - 社会智能化和物联网发展是长期趋势，为行业提供动能，公司综合竞争力在外部环境影响下更明显，增长源于存量与增量市场 [4][5] - 公司股权激励设置未来三年相对于 2017 年营业收入增长 50%、90%、140% 的考核条件，显示对未来发展有信心 [5] 产品增长情况 - 工具类产品增长较快，高端厨具及创新类产品受外部环境影响增速放缓 [5]

公司基本信息 - 证券代码为 002139，证券简称为拓邦股份 [2] - 2020 年 11 月 9 日下午 14:30 - 16:00 进行特定对象调研，地点在公司会议室 [2] - 参与单位有中国国际金融股份有限公司等多家公司 [2] - 上市公司接待人员有证券事务代表杨桥桥等 [2] 公司业务情况 - 主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，以“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和锂电四大行业提供定制化解决方案，是全球领先的智能控制方案提供商 [3] 海外设厂情况 - 越南公司主要服务 TTI 和东南亚周边客户，一期 2019 年投入使用，2020 年前三季度产值 2 亿元人民币，二期工厂 2020 年 10 月开工 [3] - 印度公司是主动布局新兴市场，受疫情及中印摩擦影响产能释放稍有延迟 [3] 收入增长情况 - 三季度收入快速增长少部分是因一季度疫情订单延后交付，公司通过调整客户结构等方式实现增长，疫情时抓住机会，预计合作持续加深 [3][4] 毛利率上升原因 - 产品结构调整，工具、工业、锂电收入占比提高，毛利率整体提升 [4] - 内部运营增效，集采比例提升使材料成本下降，制造端效率提升使制造费用率下降，2020 年产能达产效率全面提升 [4] 公司架构情况 - 销售方面，面对客户有研发、销售和交付组成的铁三角团队，根据客户需求做样品、测试，整机定型后客户下订单，公司据此做交付计划 [4] - 研发架构分三部分，后台研发做基础技术，中台研发做产品平台，前台研发做各类产品型号研发 [4]