现金分红规划 - 2024 - 2026年制定现金分红规划提高股东回报[1] - 每年至少一次现金分红，三年累计分配不少于利润总额60%[2] - 特殊情况不分红或低比例分红需说明并审议[2] 分红流程 - 董事会提方案交股东会审议[3] - 严格执行股东会批准的规划，调整需再审批[5] 时间安排 - 2025 - 2027年分别分配上一年可供分配利润[6] 其他 - 规划由董事会解释，股东会通过后实施[6]

会议信息 - 公司第八届监事会第十七次会议于2025年3月3日召开[2] - 会议通知于2025年2月28日送达[2] - 本届监事会3名监事应到实到3名[2] 议案审议 - 会议审议通过《关于未来三年（2024 - 2026年）现金分红规划的议案》[3] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[4]

项目建设 - 小高寨磷矿二期选址矿区五、六、七采区，规模90万吨/年，建成后总计290万吨/年[3] - 小高寨磷矿物理选矿二期规模60万吨/年，建成后总计120万吨/年[7][8] 项目投资与周期 - 小高寨磷矿二期投资预计不超1.5亿元，建设周期8个月[4] - 小高寨磷矿物理选矿二期投资预计不超0.8亿元，建设周期8个月[9] - 小高寨磷矿智慧矿山改造升级项目投资预计不超0.5亿元，建设周期8个月[13] 其他事项 - 公司第八届董事会第十七次会议于2025年3月3日召开[2] - 《关于未来三年（2024 - 2026年）现金分红规划的议案》待股东大会表决[16][18] - 各议案表决结果均为同意9票，反对0票，弃权0票[6][11][15][17]

业绩相关 - 未来市场销售受多因素影响，盈利能力不确定[2] 业务进展 - 2025年2月10日贵州芭田获小高寨磷矿《安全生产许可证》[1] - 小高寨磷矿许可规模200万吨/年，有效期至2028年2月9日[1] 战略意义 - 形成上下游一体化产业布局，拓展磷化工一体化战略[2] - 提高磷化工新能源电池材料产业链价值[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 磷矿石放量带动公司业绩大幅增长，2024年预计归母净利润4亿 - 5亿元，同比增长54.15% - 92.69%，受益于小高寨磷矿建设扩张及放量，10、11月单月开采量超20万吨/月 [3][6] - 以磷矿资源为原点打造产业链优势，打通上下游产业链，实现干法选矿扩能改造，发挥冷冻法硝酸磷肥工艺技术价值，打造健康农业用肥 + 磷化工产业链 [6] - 预测2024 - 2026年营业收入分别为41.62亿元、48.18亿元、54.06亿元，归母净利润分别为4.93亿元、8.56亿元、9.26亿元，对应EPS分别为0.51元、0.89元、0.96元，对应PE为17.7X、10.2X、9.4X，参考2024年可比公司平均估值11倍PE，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格9.09元，52周价格区间3.76 - 9.31元，总市值87.4448亿元，流通市值64.6263亿元，总股本96198.89万股，流通股71096.08万股，近一月换手71.66% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2855|3244|4162|4818|5406| |增长率（%）|14.89|13.60|28.33|15.75|12.20| |归母净利润（百万元）|121|259|493|856|926| |增长率（%）|50.05|114.06|89.89|73.76|8.21| |ROE（%）|5.54|10.67|17.66|24.12|21.15|[5] 点评报告 每股指标及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.13|0.27|0.51|0.89|0.96| |市盈率（P/E）|72.1|33.7|17.7|10.2|9.4| |市净率（P/B）|4.0|3.6|3.1|2.5|2.0|[7] 可比公司估值 |代码|证券简称|总市值（亿元）|EPS（元）（2022A - 2026E）|市盈率PE（2022A - 2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | |002170.SZ|芭田股份|87.4|0.13、0.27、0.51、0.89、0.96|72.10、33.7、17.7、10.2、9.4| |000902.SZ|新洋丰|157.7|1.00、0.96、1.09、1.26、1.50|12.52、13.1、11.5、10.0、8.4| |002588.SZ|史丹利|82.6|0.38、0.61、0.69、0.78、0.91|18.81、11.8、10.5、9.2、7.9| |600096.SH|云天化|399.1|3.28、2.47、2.86、2.98、3.08|6.63、8.8、7.6、7.3、7.1| |000422.SZ|湖北宜化|129.3|2.41、0.43、0.93、1.05、1.24|4.95、27.9、12.8、11.3、9.6| |002539.SZ|云图控股|93.7|1.48、0.74、0.74、0.90、1.11|5.25、10.5、10.5、8.6、7.0| |600141.SH|兴发集团|235.8|5.26、1.24、1.62、2.01、2.31|4.06、17.2、13.2、10.6、9.2| |平均值|183.0| - |8.71、14.9、11.0、9.5、8.2|[7] 公司财务预测表 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|1584|1584|2274|2719|3888| |现金|656|540|931|1464|2259| |应收票据及应收账款|140|119|213|171|260| |预付账款|198|176|304|251|371| |存货|426|573|637|645|798| |非流动资产|3137|3737|4206|4487|4607| |长期股权投资|122|122|122|123|123| |固定资产|1014|1271|1806|2120|2321| |无形资产|802|798|875|973|994| |资产总计|4721|5321|6480|7206|8495| |流动负债|2091|2475|3031|3007|3540| |短期借款|1089|1448|1800|1900|2000| |应付票据及应付账款|496|458|698|527|852| |非流动负债|433|411|567|556|478| |长期借款|239|133|289|278|200| |负债合计|2525|2886|3599|3563|4019| |少数股东权益|11|8|8|9|13| |股本|890|890|962|962|962| |资本公积|505|507|521|521|521| |留存收益|794|1040|1429|2084|2763| |归属母公司股东权益|2189|2427|2873|3633|4463| |负债和股东权益|4721|5321|6480|7206|8495|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|2855|3244|4162|4818|5406| |营业成本|2421|2498|3027|3208|3611| |税金及附加|20|67|41|52|65| |销售费用|124|109|200|212|228| |管理费用|117|157|195|217|245| |研发费用|39|33|50|59|65| |财务费用|26|38|70|80|93| |资产和信用减值损失|-15|-30|-11|-7|-13| |其他收益|10| - |7|7|8| |投资净收益|3| - | - |3|4| |营业利润|107|316|579|995|1096| |营业外收入|34|42|22|26|31| |营业外支出|2|19| - |7|9| |利润总额|139|338|594|1012|1117| |所得税| - |17|78|100|154| |净利润|122|260|494|858|928| |少数股东损益|0| - |0|1|2| |归属母公司净利润|121|259|493|856|926| |EBITDA|292|538|832|1322|1484|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|141|249|708|1067|1296| |净利润|122|260|494|858|928| |折旧摊销|142|163|176|236|283| |财务费用|26|38|70|80|93| |投资损失|-3|-3|0|-4|-2| |营运资金变动|-166|-260|-39|-110|-19| |其他经营现金流|20|47|10| - |7| |投资活动现金流|-819|-841|-643|-513|-400| |资本支出|820|841|645|516|402| |长期投资|0| - |0| -1| -1| |其他投资现金流|1| - |1|3|4| |筹资活动现金流|822|494|325| -21| -100| |短期借款|729|359|352|100|100| |长期借款|239| -106|156| -11| -78| |普通股增加|3| - |72| - |0| |资本公积增加|12| - |2|14| - | |其他筹资现金流|-161|239| -269| -110| -123| |现金净增加额|144| -97|391|534|795|[9][10] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力：营业收入同比增速(%)|14.89|13.60|28.33|15.75|12.20| |营业利润同比增速(%)|20.83|195.23|83.46|71.78|10.15| |归属于母公司净利润同比增速(%)|50.05|114.06|89.89|73.76|8.21| |获利能力：毛利率(%)|15.23|22.97|27.27|33.41|33.21| |净利率(%)|4.26|8.01|11.86|17.81|17.17| |ROE(%)|5.54|10.67|17.66|24.12|21.15| |ROIC(%)|3.51|6.44|10.34|14.89|14.04| |偿债能力：资产负债率(%)|53.47|54.24|55.53|49.44|47.31| |净负债比率(%)|40.55|61.73|55.61|33.07|10.72| |流动比率|0.76|0.64|0.75|0.90|1.10| |速动比率|0.40|0.28|0.39|0.56|0.73| |营运能力：总资产周转率|0.70|0.65|0.71|0.70|0.69| |应收账款周转率|30.53|36.67|35.00|35.00|35.00| |应付账款周转率|8.52|8.10|8.10|12.00|15.00| |每股指标（元）：每股收益(最新摊薄)|0.13|0.27|0.51|0.89|0.96| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.15|0.26|0.74|1.11|1.35| |每股净资产(最新摊薄)|2.27|2.52|2.90|3.69|4.55| |估值比率：P/E|72.1|33.7|17.7|10.2|9.4| |P/B|4.0|3.6|3.1|2.5|2.0| |EV/EBITDA|33.04|19.08|12.39|7.51|6.22|[9][10]

2024年度净利润预测 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润预计为40,000万元至50,000万元，同比增长54.15%至92.69%[3] - 2024年度扣除非经常性损益后的净利润预计为38,800万元至48,800万元，同比增长61.57%至103.21%[3] 2024年度基本每股收益预测 - 2024年度基本每股收益预计为0.4464元/股至0.5580元/股[3] 业绩增长原因 - 2024年度业绩增长主要由于磷矿石及其加工产品销售产生的毛利额较多[5] 业绩预告说明 - 业绩预告未经审计机构审计，具体财务数据以公司披露的2024年年度报告为准[6]

发行情况 - 发行股票数量为70,224,719股，发行价格为7.12元/股，募集资金总额为499,999,999.28元，净额为485,537,523.15元[25] - 股票上市数量为70,224,719股，上市时间为2024年12月31日[25] - 发行对象认购股份自2024年12月31日起六个月内不得转让[26] - 本次发行最终获配发行对象11名，发行方式为向特定对象发行[55][58] 历史决策 - 2022 - 2024年多次召开董事会和股东大会调整发行方案及延长有效期[40][41][44] - 2023年11月8日深交所认为公司符合发行要求，12月4日中国证监会同意注册申请[45][47] 认购情况 - 2024年11月5 - 8日9点前向177名投资者发送《认购邀请书》，8日9:00 - 12:00收到29家投资者回复[49][51] - 2家投资者未足额缴纳保证金、1个产品因关联方原因报价无效，其余为有效报价[51][52] - 中央企业乡村产业投资基金等11家获配投资者情况及获配股数、金额、限售期[56][67][69][70][71][73][74][75][78][79][80] 股本结构 - 发行前总股本891,303,188股，发行后总股本961,527,907股[97] - 发行前有限售条件股份占20.29%，发行后占26.11%[97] - 发行前黄培钊持股占26.69%，发行后降为24.73%，仍为控股股东和实际控制人[102] 财务数据 - 2024年1 - 9月营业收入243,361.16万元、净利润20,515.87万元等[116] - 2024年9月30日流动资产196,895.32万元、资产总计574,414.19万元等[114] - 2021 - 2024年9月末资产总额、负债总额、资产负债率等变化[121][123] - 2021 - 2024年1 - 9月存货周转率、应收账款周转率、营业收入、净利润变化[124][125] 其他信息 - 公司股票简称芭田股份，代码002170，上市地为深圳证券交易所[1][36] - 保荐人（联席主承销商）为国富证券，审计和验资机构为深圳久安会计师事务所[1][128] - 募集资金用于硝酸法生产高纯磷酸项目等，有助于产业转型升级[104] - 本次发行新增股份上市时，公司仍符合相关规定[135]

股票发行 - 2023年11月8日发行股票申请通过深交所审核，12月4日获证监会批复[2] - 发行70,224,719股，每股7.12元，募资499,999,999.28元，净额485,537,523.15元[2] 股本变化 - 截至2024年11月21日总股本891,764,188股，发行后增至961,988,907股[2] 股权变动 - 董事长黄培钊发行后持股比例降至24.73%，实际控制人及其一致行动人降至25.89%[4][5] 影响说明 - 本次权益变动不导致控制权变更，不影响公司治理及经营[9]

股本情况 - 截至2024年11月21日，公司总股本增至891,764,188股[2] - 2024年11月22日，股份登记后总股本增至961,988,907股[2] 募资情况 - 本次发行70,224,719股，每股7.12元，募资499,999,999.28元[2] - 扣除费用后，募资净额485,537,523.15元[2] 股东情况 - 股东项延灶持股45,640,238股不变，比例由5.12%降至4.74%[3][5] - 项延灶被动稀释比例0.37%[3] - 本次权益变动合规，不影响控股权[6]

公司概况 - 公司成立于1989年7月21日，2007年9月19日上市，股票代码002170[11] - 主要产品涵盖新型复合肥等，品牌覆盖95%以上国内主要农作物施肥需求[13] 财务数据 - 2024年9月30日资产合计574,414.19万元，2023年末为532,105.95万元[14] - 2024年9月30日负债合计321,774.37万元，2023年末为288,594.90万元[14] - 2024年1 - 9月营业总收入243,361.16万元，2023年度为324,352.72万元[18] - 2024年1 - 9月归属于母公司所有者的净利润为20,435.81万元，2023年度为25,948.33万元[18] - 2024年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为42,885.80万元，2023年度为24,869.86万元[19] - 2024年9月30日毛利率为22.44%，2023年末为22.97%[19] - 2024年9月30日资产负债率（合并）为56.02%，2023年末为54.24%[19] - 2024年9月30日每股净资产为2.82元/股，2023年末为2.73元/股[19] - 2021 - 2024年9月每股净现金流量分别为-0.03元/股、0.16元/股、-0.11元/股、0.19元/股[20] - 2021年末 - 2024年9月末存货账面价值分别为48599.68万元、42575.10万元、57265.57万元和64371.64万元，占流动资产比例分别为47.65%、26.88%、36.14%和32.69%[27] - 2021 - 2024年1 - 9月综合毛利率分别为15.89%、15.23%、22.97%和22.44%[28] - 2022 - 2024年1 - 9月磷矿石销售毛利率分别为90.98%、76.08%和83.82%，剔除影响后分别为97.72%、91.35%、90.08%[28] 发行情况 - 2024年11月8日发行境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元，发行价格7.12元/股，发行数量70,224,719股，募集资金总额499,999,999.28元[43][44][45] - 发行底价5.90元/股，发行价格是发行底价的120.68%，不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%[48] - 发行比例从不超过发行前总股本的30%调整为不超过15%，募集资金规模从不超过100,000.00万元调整为不超过50,000.00万元[49][50] - 发行对象共11名，锁定期均为6个月[45][46] - 募集资金净额拟投入硝酸法生产高纯磷酸项目35,000.00万元、补充流动资金及偿还银行贷款15,000.00万元[52] - 本次发行股票将在深圳证券交易所上市[54] - 发行前滚存的未分配利润将由新老股东按发行后的股份比例共享[55] - 发行决议有效期为自股东大会审议通过相关议案之日起十二个月内[56] 风险提示 - 募投项目可能面临新增产能无法消化、效益不及预期、新增折旧摊销致利润下滑风险[21][23][24] - 化肥行业未来竞争将更激烈，公司若不能适应变化竞争优势可能被削弱[25] - 公司及部分子公司获高新技术企业认定，若不能持续享受税收优惠将影响经营业绩[29][30] - 本次发行后公司资产和业务规模提升，管理体系和人员需适应新业务[31] - 复合肥行业季节性波动明显，影响公司产品销售[32] - 公司受农产品价格、原材料价格波动影响较大[33][34] - 公司面临环保、安全生产、房屋权属、股价波动、每股收益和净资产收益率被摊薄、不可抗力和其他意外因素等风险[35][37][38][39][40][41] 会议决策 - 2022年6月13日，2022年第一次临时股东大会审议通过2022年度非公开发行A股股票方案等议案[57] - 2023年3月13日，2023年第一次临时股东大会将发行决议有效期延长至2024年6月12日[57] - 2024年9月20日，2024年第二次临时股东大会将发行决议有效期延长至2025年6月12日[57] - 2024年8月29日，第八届董事会第十三次会议拟将发行决议及授权有效期延长12个月[66] - 2024年10月17日，第八届董事会第十四次会议授权调整发行价格，若有效申购不足可启动追加认购程序[68] - 公司将向特定对象发行股票的发行比例从不超过30%调整为不超过15%[68] - 公司将向特定对象发行股票的募集资金规模从不超过100,000.00万元调整为不超过50,000.00万元[68] 保荐相关 - 保荐人对公司持续督导期为证券上市当年剩余时间及其后1个完整会计年度[91] - 公司股票严重异常波动时，保荐人督促其履行信息披露义务[94] - 公司出现重大、风险、核心竞争力面临重大风险等事项，保荐人按规定发表意见[95] - 公司出现特定情形，保荐人在知悉或理应知悉之日起十五日内进行专项现场核查[96] - 现场核查结束后十个交易日内报送现场核查报告[96] - 持续督导工作结束后，保荐人在上市公司年度报告披露之日起的十个交易日内报送保荐总结报告书[101] - 保荐人认为公司申请向特定对象发行股票并上市符合相关法规，愿保荐其证券上市交易并担责[103]