市场整体表现 - 上证综指报3812.43点，涨幅0.32%，收于年线之上 [1] - A股总成交额达12309.80亿元 [1] - 共计23只A股价格突破年线 [1] 高乖离率个股表现 - 创意信息(300366)涨幅13.27%，换手率18.52%，乖离率11.29% [1] - 中孚信息(300659)涨幅6.91%，换手率7.65%，乖离率5.02% [1] - 齐峰新材(002521)涨幅3.24%，换手率1.73%，乖离率3.05% [1] - 安诺其(300067)涨幅2.60%，换手率3.63%，乖离率1.87% [1] - 恒林股份(603661)涨幅2.56%，换手率1.53%，乖离率1.35% [1] 中等乖离率个股表现 - 兔宝宝(002043)涨幅1.34%，换手率0.80%，乖离率1.19% [1] - 蓝盾光电(300862)涨幅1.97%，换手率4.95%，乖离率1.08% [1] - 传音控股(688036)涨幅1.28%，换手率0.46%，乖离率1.01% [1] - 中南传媒(601098)涨幅1.23%，换手率0.41%，乖离率0.93% [1] - 中国通号(688009)涨幅1.28%，换手率0.27%，乖离率0.82% [1] 低乖离率个股表现 - 海目星(688559)涨幅8.91%，换手率8.12%，乖离率0.79% [1] - 中海油服(601808)涨幅0.85%，换手率0.23%，乖离率0.78% [1] - 晶澳科技(002459)涨幅2.56%，换手率0.84%，乖离率0.72% [1] - 晶盛机电(300316)涨幅2.22%，换手率0.78%，乖离率0.46% [1] - 洋河股份(002304)涨幅1.14%，换手率0.21%，乖离率0.35% [1] 微幅突破年线个股 - TCL智家(002668)涨幅1.21%，换手率0.89%，乖离率0.34% [1] - 嘉友国际(603871)涨幅0.59%，换手率0.69%，乖离率0.33% [1] - 纳思达(002180)涨幅0.75%，换手率0.57%，乖离率0.29% [1] - 海南橡胶(601118)涨幅0.39%，换手率0.27%，乖离率0.27% [2] - 久立特材(002318)涨幅0.54%，换手率0.56%，乖离率0.18% [2] 刚站上年线个股 - 海尔智家(600690)涨幅0.89%，换手率0.21%，乖离率0.08% [2] - 安迪苏(600299)涨幅0.48%，换手率0.12%，乖离率0.08% [2] - 贵州轮胎(000589)涨幅0.87%，换手率0.81%，乖离率0.08% [2]

纳思达调研核心信息 - 奔图打印机上半年出货量同比增长65% 二季度环比增长130% [1] - 公司为全国两会 博鳌论坛 夏季达沃斯等重要会议提供文印保障 [1] - 与统信UOS 麒麟OS等10余款国产操作系统及20余款办公软件完成深度适配 [1] - 金融行业国有大行及股份制银行逐步开展打印机替代 医疗行业取得部分三甲医院中标 教育行业与头部企业合作开发智能打印机 [1] - 奔图将拓展欧洲及一带一路市场 极海微力争国产芯片前列 [1] - A3产品以中国市场为起点 计划两年内覆盖近90%发展中国家需求 [1] 新宙邦财务表现 - 2025年上半年实现营业收入42.48亿元 同比增长18.58% [2] - 净利润4.84亿元 同比增长16.36% [2] - 电池化学品营收28.15亿元 同比增长22.77% [2] - 有机氟化学品营收7.22亿元 同比增长1.37% [2] - 电子信息化学品营收6.79亿元 同比增长25.18% [2] 新宙邦业务进展 - 氟化液业务迎来国际主流厂商停产带来的市场机遇 已在氢氟醚和全氟聚醚领域完成产能储备 [2] - 波兰电解液工厂产能利用率稳定在50%-70% 基本覆盖海外客户需求 [2] - 石磊氟材料六氟磷酸锂产品满产满销 预计下半年盈利水平进一步改善 [2] - 国内电解液市场毛利率较低 欧洲市场毛利率较高 [2] - 海德福项目预计2026年底投产 海斯福项目预计2027年底投产 [2] - 全氟异丁腈产品已实现大批量销售 预计市场空间达数十亿元 [2] - 电容化学品业务营收及盈利同比实现两位数增长 固态电容 超级叠层电容需求快速增长拉动业务增长 [2]

公司整体业绩 - 2025年上半年公司实现营业总收入123.27亿元 同比下降3.65% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-3.12亿元 同比下降132.02% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为-1.65亿元 同比下降126.51% [1] 奔图电子业务表现 - 2025年上半年营业收入23.09亿元 同比增长10% 净利润3.24亿元 同比下降16% [1] - 打印机整体销量同比下降5% 但A3复印机销量同比增长115% [1] - 第二季度营业收入13.16亿元 环比增长33% 净利润2.27亿元 环比增长136% [1] - 第二季度打印机整体销量环比增长24% A3复印机销量环比增长30% [1] - 信创市场上半年出货量同比增长65% 二季度环比增长130% [1] - 6月与华为鸿蒙系统达成战略合作签约 [1] 极海微电子业务表现 - 2025年上半年营业收入5.56亿元 同比下降18% 净利润0.18亿元 同比下降94% [1] - 工控、汽车等非耗材芯片营收2.54亿元 同比增长52% [1] - 芯片总出货量达2.93亿颗 同比增长16% 非耗材芯片销量1.82亿颗 同比增长47% [1] - 第二季度营业收入3.02亿元 环比增长19% 非耗材芯片营收1.5亿元 环比增长44% [1] - 第二季度芯片总出货量1.68亿颗 环比增长34% 非耗材芯片销量1.09亿颗 环比增长50% [1] - 与广汽集团发布国产首款量产车规级芯片 工业领域推出多款芯片及解决方案 [1] 通用打印耗材业务 - 2025年上半年营业收入26.97亿元（内部抵消后）同比基本持平 [1] - 净利润0.28亿元 同比下降64% [1] - 通用耗材总销量同比持平 [1] 战略发展方向 - 奔图在金融行业国产化替代进展显著 教育和医疗行业取得初步进展 [1] - 奔图未来重点开拓欧洲和一带一路国家市场 [1] - 极海微力争在国内集成电路设计公司中处于靠前位置 [1] - A3产品策略以中国市场为起点 预计两年内覆盖近90%发展中国家市场需求 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司营业总收入123.27亿元，同比下降3.65% [3] - 归属于上市公司股东的净利润-3.12亿元，同比下降132.02% [3] - 扣除非经常性损益后的净利润-1.65亿元，同比下降126.51% [3] 奔图电子业务 - 2025年上半年营业收入23.09亿元，同比增长10% [3] - 净利润3.24亿元，同比下降16% [3] - 打印机整体销量同比下降5%，A3复印机销量同比增长115% [3] - 第二季度营业收入13.16亿元，环比增长33% [3] - 第二季度净利润2.27亿元，环比增长136% [3] - 第二季度打印机整体销量环比增长24%，A3复印机销量环比增长30% [3] - 信创市场打印机上半年出货量同比增长65%，第二季度环比增长130% [3] - 与华为鸿蒙系统战略合作，适配10余款国产操作系统及20余款国产办公软件 [3] - 服务用机连续打印超过40万页且卡纸率低于0.02‰ [4] 极海微电子业务 - 2025年上半年营业收入5.56亿元，同比下降18% [4] - 工控、汽车等非耗材芯片营收2.54亿元，同比增长52% [4] - 净利润0.18亿元，同比下降94% [4] - 扣非净利润0.11亿元，同比下降84% [4] - 芯片总出货量2.93亿颗，同比增长16% [4] - 非耗材芯片销量1.82亿颗，同比增长47% [4] - 研发投入金额超过营业收入的30% [4] - 第二季度营业收入3.02亿元，环比增长19% [4] - 第二季度非耗材芯片营收1.5亿元，环比增长44% [4] - 第二季度芯片总出货量1.68亿颗，环比增长34% [4] - 第二季度非耗材芯片销量1.09亿颗，环比增长50% [4] - 与广汽集团发布国产首款量产车规级芯片AK2超声波传感器芯片与双通道DSI3网络收发器芯片 [5] - G32A14X系列MCU在多家主流车厂平台项目实现规模量产 [5] - 产品应用覆盖车身控制、智能座舱、热管理及智能驾驶等关键领域 [5] - 与广汽、一汽、东风、长安、吉利、理想等主流车厂达成合作 [5] - 推出APM32E030工业级基础拓展型MCU和AMP32F402工业级高性能高性价比MCU [6] - 推出GHD3125R40V三相电机专用栅极驱动器 [6] - 发布全球首款基于Arm®Cortex®-M52双核架构DSP芯片G32R501 [7] - 推出高压伺服控制器方案、六轴机器人关节驱动控制器方案等多款一站式解决方案 [7] - 部分产品已面向宇树科技、汇川技术等企业批量出货 [7] 通用打印耗材业务 - 2025年上半年营业收入26.97亿元（内部抵消后），同比基本持平 [7] - 净利润0.28亿元，同比下降64% [7] - 通用耗材总销量同比持平 [7] 信创市场进展 - 奔图在信创市场的打印机销量增长显著，上半年出货量同比增长65%，第二季度环比增长130% [3][7] - 奔图凭借全栈自研能力与场景化解决方案，为国家信息安全和产业安全提供保障 [3][7] - 打印机是国家信息安全闭环的重要环节，安全性和国产化进程受到政策支持 [8] - 在金融行业进展良好，国有大行及部分股份制银行正逐步开展打印机替代 [8] - 在国家电网等国央企客户年度采购有所启动，但目前占比相对较低 [8] - 在医疗行业已取得部分头部三甲医院中标 [9] - 在教育行业与国内头部AI企业合作开发面向教育行业的智能打印机 [9] 战略方向 - 出售利盟后公司经营更加稳健可控 [10] - 奔图在国内计算机外设领域承担重要角色，未来在欧洲和一带一路国家有望占据一定份额 [10] - 极海在国产化替代中力争处于极为靠前的位置 [10] - 公司自主研发的A3产品适合发展中国家市场，目前可覆盖超过50%的使用需求，预计两年内可覆盖接近90%的市场需求 [10] - 策略上注重产品完善与稳定，以中国市场为起点，积极开拓发展中国家的主要市场 [10] 风险应对 - 公司正在积极主动应对仲裁事项，风险处于可控范围内 [10]

纪要涉及的行业或公司 * 纳思达公司及其旗下奔图打印机业务、芯片业务（极海/吉海）[2][4][13] * 全球及中国打印机行业、信创市场、半导体芯片行业[2][10][20] 核心观点和论据 公司财务业绩 * 2025年上半年整体营收123亿元 其中利盟贡献约10亿美元[3] * 归母净利润负3.12亿元 终止经营净利润约负5.5亿元（主因利盟处置及经营亏损）[3] * 扣除特定影响后整体净亏损约2.4亿元[2][3] 打印机业务发展 * 奔图打印机业务自2016年并购利盟后显著增长：营收从2017年5000万美元增至2022年近50亿元人民币 六年增长14倍[5] * 毛利额从几乎为零增至1.8亿美元 六年增长超40倍[5] * 产品从A4黑白低端机扩展至中速黑白机、低速彩色机、低速A3机等多品类[6][7] * 全球激光打印机市场规模约300亿美元（A4占100亿 A3占200亿）[10] * 中国硬件市场总量约30亿美元 其中40%为A4黑白机[10] * 信创市场2025年上半年同比增长65% 销量达34万台[11][29] * 海外市场受挫后调整战略 加大对核心国家投入 计划覆盖全球50%以上打印机市场[4][19] * A3机型2024年增长200% 2025年上半年同比增长超100%[35] 芯片业务转型与创新 * 芯片团队达1100人 每年投入营收40%用于新业务[13] * 2025年上半年芯片出货量近3亿颗 同比增长16% 其中非耗材芯片1.82亿颗[13] * 推出DSP实时控制芯片：国内市场规模约100亿元 国产渗透率不足5%[15][25] * 推出国产首颗车规级超声波传感芯片 与广汽合作 填补自动驾驶倒车雷达芯片空白[4][15] * 打印机主控芯片国产化率超90% 全球市占率不足10% 累计量产超1000万颗[24] * 与宇树、汇川等客户实现批量供货 在充电桩、机器人领域应用广泛[4][26] 国产化与信息安全 * 中国信息安全测评中心新增打印机主控芯片品类 提升信息安全重视度[12] * 国家国测中心将AI芯片SoC和打印机SoC列入核心目录 预计2026年上半年进入国企批量供应市场[4][17] * 奔图在部分省份商用市场超越行业龙头 国内排名第二[7] 新产品与市场拓展 * 推出"扛打系列"中档打印设备 解决卡纸痛点 获世界纪录认证[11] * 布局带打印头墨盒新赛道 2024年启动 2025年6月批量销售[22] * 超声波雷达芯片市场需求约2亿颗 每车需12颗 未来需求巨大[28] * 医疗和教育领域取得进展（如北京协和医院采用） 与头部AI公司合作开发AI打印机[30][31] 战略调整与风险管控 * 出售利盟后切割重大不确定因素 剩余业务健康且现金流良好[32] * 应对Lexmark仲裁风险 承诺风险可控[34] * 重点发展喷墨打印机业务 支持国产化进程[4][32] * 加强欧洲及一带一路市场拓展 发挥中国产品性价比优势[33] 其他重要内容 * 通用耗材业务年营收五六十亿元但暂未盈利 公司坚持维持稳定[16] * 打印市场具周期性 2025年处于"小年" 但销售数量增长10%以上[21][22] * 公司股价表现一般主因业绩不佳及历史不确定性 未来将通过加强研发销售改善[36] * 人才战略注重年轻化管理层引进 为未来两三年快速发展奠基[37]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 打印机市场龙头地位巩固，芯片业务多点开花 [1] - 重大资产出售导致短期利润波动，但不改长期发展前景 [1] - 奔图实现产品结构升级与技术突破，A3复印机销量同比激增115% [1] - 极海微在车规级芯片和工业控制领域实现突破，非耗材芯片业务营收同比增长52% [2] - 预计2025-2027年归母净利润为3.93/13.56/19.06亿元，对应PE分别为96X、28X、20X [3] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入123.27亿元，同比下降3.65% [1] - 2025年上半年归母净利润-3.12亿元，同比止盈转亏 [1] - 预计2025年营业收入292.19亿元，同比增长10.62% [4][8] - 预计2025年归属母公司股东净利润12.83亿元，同比增长71.29% [4][8] - 预计2025年毛利率32.59%，净利润率4.39% [8] 打印机业务 - A3复印机成为核心增长引擎，上半年销量同比激增115% [1] - "扛打系列"打印机创下连续打印超40万页、卡纸率<0.02‰的世界纪录 [1] - 信创打印机出货量同比增长65%，二季度环比增长130% [1] - 深度适配鸿蒙、统信UOS等10余种国产操作系统 [1] 芯片业务 - 极海微车规级芯片商业化落地，与广汽合作量产AK2超声波传感器芯片 [2] - 推出APM32E030工业级基础拓展型MCU，实现主频、功耗、功能、抗干扰等全方位优化升级 [2] - 基于该芯片推出磁电式绝对值编码器参考方案，可用于伺服电机、机器人关节等领域 [2] - 针对人形机器人的产品布局包括关节控制器和灵巧手实时控制DSP芯片等 [2] - 部分产品已面向宇树科技、汇川技术等企业批量出货 [2] - 2025H1工控、汽车等非耗材芯片营收达2.54亿元，同比增长52% [2] - 2025Q2工控、汽车等非耗材芯片营收1.5亿元，环比增长44% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为292.19/328.53/382.95亿元 [4][8] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为12.83/14.49/20.28亿元 [4][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.90/1.02/1.43元 [4][8] - 预计2025-2027年PE分别为29X、26X、19X [4][8]

养老金持股概况 - 8月25日养老金合计持股1.21亿股 市值21.88亿元[1] - 二季度末养老金合计持股6.79亿股 市值145.92亿元[1] - 21只个股持股数量超千万股[1] 个股持股数量 - 明泰铝业持股0.45亿股[1] - 皇马科技持股0.25亿股[1] - 纳思达持股0.21亿股[1] - 海油发展持股0.52亿股[1] - 盾安环境持股0.36亿股[1] 个股持股市值 - 明泰铝业持股市值5.59亿元[1] - 纳思达持股市值4.85亿元[1] - 皇马科技持股市值3.18亿元[1] 行业分布 - 化工行业12只个股[1] - 电子设备、仪器和元件行业7只个股[1] - 制药行业5只个股[1]

财务表现 - 2025年上半年归属净利润亏损3.12亿元 同比由盈转亏[1][1] - 营业收入123.27亿元 同比下降3.65%[1][1] 市场表现 - 8月22日股价收于26.55元/股 单日涨幅7.45%[1] - 总市值377.5亿元[1]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入123.27亿元，同比下降3.65%，归母净利润-3.12亿元，同比下降132.02% [1] - 第二季度单季度营业总收入63.99亿元，同比下降1.58%，归母净利润-3.96亿元，同比下降156.94% [1] - 毛利率31.05%，同比下降6.25%，净利率-2.57%，同比下降127.92% [1] - 三费占营收比23.19%，同比上升23.76%，每股收益-0.22元，同比下降131.82% [1] 资产负债表变动 - 货币资金31.86亿元，同比下降50.35%，主要因偿还贷款和支付账款 [1][3] - 应收账款22.62亿元，同比下降45.76%，因实施重大资产重组，子公司资产转入持有待售资产 [1][3] - 有息负债40.64亿元，同比下降67.37%，因偿还银行贷款及重组导致负债转入持有待售 [1][3] - 存货、固定资产、在建工程、商誉等多项资产下降超35%，均因重大资产重组导致资产转入持有待售 [3][4] 现金流与专项指标 - 每股经营性现金流0.4元，同比上升13.84% [1] - 投资活动现金流量净额同比下降154.96%，因理财收回现金减少及去年同期售后租回业务推高基数 [4] - 筹资活动现金流量净额同比上升54.23%，因还款金额高于借款金额及收回筹资受限资金 [4] - 应收账款占归母净利润比例达301.87%，货币资金/总资产仅9.56%，货币资金/流动负债仅15.92% [1][5] 历史业绩与预期 - 公司近10年ROIC中位数7.42%，2023年ROIC为-28.96%，历史净利率中位数3.09% [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩10.96亿元，每股收益0.77元 [5] - 上市以来17份年报中仅1次亏损年份，需关注特殊原因 [5] 机构持仓动向 - 明星基金经理陈皓管理的易方达品质动能三年持有混合A增仓至2241.06万股，该基金规模78.37亿元，近一年上涨51.77% [6][7][8] - 中庚价值先锋股票、易方达均衡成长股票等6只基金减仓，中金新锐股票A新进十大持仓 [7] - 陈皓现任基金总规模283.96亿元，从业12年，擅长价值股和成长股挖掘 [6]

现金管理计划 - 公司及子公司计划使用最高额度不超过20亿元人民币闲置自有资金进行现金管理 [1] - 现金管理产品品种包括风险低、安全性高、流动性好的结构性存款及理财产品等金融机构发行产品 [1] - 授权期限自2025年第二次临时股东大会审议通过之日起12个月内有效 [1] 资金使用安排 - 12个月内使用的闲置自有资金不超过20亿元 额度内资金可循环滚动使用 [1] - 资金来源为闲置自有资金 不影响公司经营资金需求 [1][3] - 董事会授权公司经营管理层行使投资决策权并签署相关合同文件 [1] 内控与风险措施 - 公司设立专门工作小组负责现金管理业务 严格执行内部审批流程 [2] - 采取审慎投资原则筛选投资对象 实时分析产品净值变动 [2] - 审计部负责监督资金使用 董事会及审计委员会进行监督检查 [2] 公司治理程序 - 第七届董事会第二十六次会议和监事会第二十五次会议分别审议通过该议案 [1][3] - 审计委员会认为决策程序合法合规 不影响公司资金周转 [3] - 监事会认为该举措符合公司和全体股东利益 同意提请股东大会授权 [3] 经营影响评估 - 现金管理不会影响公司日常经营及主营业务开展 [3] - 有利于提高资金使用效率 为公司及股东谋取更多投资回报 [3] - 在保证资金安全前提下实施 符合股东利益最大化原则 [1][3]