业务发展情况 - 储能业务发展较快,已有客户签订千万平级合同,下游客户反馈较为积极[2] - 动力业务正在与头部客户密切接触,但尚未有正式订单,仍处于验证阶段[2] - 公司正在建设烟台的涂覆产线,投资规模相对较低[3][4] 产品技术情况 - 间位和对位芳纶产品并存,间位价格较低但效果略逊于对位[3] - 公司产品性能与国外同类产品接近,正在积极开拓国外市场[4] - 正在建设间苯二胺等原材料生产线,以提升自主供给能力[4][5] 原材料供给 - 间苯二胺生产线在宁夏建设,酰氯生产线也在宁夏重建[5] - 对苯二胺生产线也在规划中,但审批难度较大[5] 其他新业务 - 正在开发绿色印染和发光纤维等新产品,但今年暂未对利润产生贡献[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价10.00元/股 [3] 报告的核心观点 芳纶业务 - 芳纶板块营收11.10亿元,同比-6.86%,毛利率38.48%,同比下降2.41个百分点。间位芳纶受化工园区推进缓慢和招标采购活动减少影响,防护需求有所减弱;工业过滤领域受下游行业影响需求持续乏力。对位芳纶方面,信息通信基建需求放缓,光缆领域需求下行。国际龙头供应恢复并采取价格竞争策略,导致产品价格下跌 [3] 氨纶业务 - 氨纶板块营收8.19亿元,同比+13.99%,毛利率-8.99%,同比下降12.64个百分点。上半年主要原料PTMEG价格持续下跌,氨纶市场价格呈现单边下行趋势,行业多数企业处于亏损状态。公司氨纶价差均值为12553元/吨,同比下降3.7% [3] 新能源业务 - 公司SAFEBM®电池芳纶涂覆隔膜中试项目已建成投产,已通过多家电池客户的现场审核,在动力电池、户储电池等项目中取得进展,部分客户实现小批量订单。随着产能投放,预计未来几年内该业务将进入产能释放期 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年实现归母净利润3.42/4.58/6.03亿元,同比增速分别为+2.7%/+34.0%/+31.6% [3][4] - 根据可比公司估值及历史估值,给予公司2024年25x P/E,目标价10.00元/股 [3]

股东大会情况 - 2024年第三次临时股东大会9月2日14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 出席会议股东及代表347人，代表股份305,093,842股，占比35.6847%[3] 议案表决 - 回购注销500,000股股权激励限制性股票，同意票占比99.6642%[5] - 变更注册资本及修改章程议案同意票占比99.5087%[8] 股份与资本变更 - 公司股份总数由863,794,983股减至863,294,983股，注册资本相应变更[6]

临时公告：2024-056 误导性陈述或重大遗漏。 泰和新材集团股份有限公司关于 回购注销部分限制性股票减少注册资本暨通知债权人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 一、通知债权人的原由 证券代码：002254 股票简称：泰和新材 公告编号：2024-056 泰和新材集团股份有限公司（以下简称"泰和新材"或"公司"）分别于 2024 年 8 月 16 日、2024 年 9 月 2 日召开公司第十一届董事会第九次会议、2024 年 第三次临时股东大会，审议通过了《关于回购注销部分限制性股票的议案》《关 于变更公司注册资本并修改<公司章程>的议案》，具体内容详见公司于 2024 年 8 月 17 日、2024 年 9 月 3 日刊载于《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证 券日报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn） 的《第十一届董事会第九次会议 决议公告》（公告编号：2024-048）、《关于调整限制性股票回购价格并回购注销部 分限制性股票的的公告》（公告编号：2024-051）、《2024 年第三次临时股东大会 决议公告》（公告编号：2024-0 ...

公司基本信息 - 公司于2008年6月3日首次发行3200万股人民币普通股，6月25日在深交所上市[8] - 公司注册资本为86329.4983万元[9] - 公司股份总数为86329.4983万股，全部为普通股[14] 股份相关规定 - 董事、监事、高管任职期间每年转让股份不得超所持同一种类股份总数的25%[19] - 董事、监事、高管所持股份自上市交易之日起1年内不得转让[19] - 董事、监事、高管离职后半年内不得转让所持股份[19] - 公司因特定情形收购股份，不同情形有不同注销或转让时间要求[17] - 证券公司包销购入售后剩余股票持有5%以上股份，卖出不受6个月时间限制[20] 股东权益与义务 - 股东有权要求未按规定执行的董事会在30日内执行，否则可诉讼[20] - 连续180日以上单独或合并持有1%以上股份的股东可书面请求监事会或董事会诉讼[24] - 持有5%以上有表决权股份的股东质押股份应当日书面报告公司[25] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度完结后6个月内举行[29] - 单独或合计持有10%以上股份的股东有权请求召开临时股东大会[32] - 单独或合计持有3%以上股份的股东可在股东大会召开10日前提临时提案[36] - 股东大会网络投票时间有相关规定[38] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日且登记日确认后不得变更[38] - 发出股东大会通知后延期或取消，召集人应提前至少2个工作日公告并说明原因[38] - 股东大会作出普通决议需出席股东所持表决权1/2以上通过[46] - 股东大会作出特别决议需出席股东所持表决权2/3以上通过[46] - 股东买入超规定比例部分股份在买入后36个月内不得行使表决权[48] - 单独或合并持有3%以上股份股东可提名董事、监事候选人[49] - 选举两名及以上董事或监事时实行累积投票制[49] - 股东大会通过派现、送股或资本公积转增股本提案，公司将在大会结束后2个月内实施[53] 董事会相关 - 董事会由11名董事组成，设董事长1人，副董事长1 - 2人[62] - 董事会应有1/3以上独立董事，其中会计专业人士不少于1人，职工代表董事1人[62] - 对外担保需出席董事会会议2/3以上董事及全体独立董事2/3以上同意[63] - 董事会有多项权限额度规定，如单笔对外投资、工程项目投资等[64][65] - 董事会每年至少召开2次会议，提前10日书面通知[66] 其他管理层相关 - 总裁每届任期3年，连聘可连任[70] - 监事每届任期3年[74] - 监事会由3名监事组成，其中职工代表1人，设主席1人[76] - 监事会每6个月至少召开一次会议[77] 公司党委相关 - 公司党委领导班子成员为5至9人，设党委书记1人、副书记1至2人，设纪委书记1人[81] 财务报告与利润分配 - 公司在会计年度结束后4个月内报送并披露年度报告，上半年结束后2个月内报送并披露中期报告[84] - 公司分配当年税后利润时应提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不提取[86] - 法定公积金转为资本时，留存该项公积金不少于转增前公司注册资本的25%[86] - 公司股东大会对利润分配方案作出决议后，须在2个月内完成股利（或股份）的派发[86] - 不同发展阶段现金分红在利润分配中所占比例有最低要求[89] - 当期末累计未分配利润超总股本的100%等情况，董事会可提议中期现金分红[89] - 三种情况可不进行利润分配[90] - 公司每年以现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的10%，最近三年累计不少于年均可分配利润的30%[91] - 公司拟调整或变更分红政策，须经出席股东大会股东所持表决权2/3以上通过[93] 其他规定 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，解聘或不再续聘时提前10天通知[98] - 公司指定《中国证券报》等报刊和巨潮资讯网为信息披露媒体[103] - 公司合并、分立、减资等情况对债权人的通知和公告要求[105][109][110] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东可请求法院解散公司[109] - 修改章程以存续公司，须经出席股东大会会议的股东所持表决权的2/3以上通过[109] - 公司因特定情形解散，应在15日内成立清算组[109] - 重大收购行为中，收购方持有公司5%以上股份须向国务院国防科技工业主管部门备案[117]

会议信息 - 股东大会于2024年9月2日14:30召开，通知8月17日刊登[5] 参会情况 - 347人出席，代表305,093,842股，占比35.6847%[7] 议案表决 - 回购注销议案同意票304,069,450股，占比99.6642%[11] - 变更注册资本议案同意票303,595,050股，占比99.5087%[13]

氨纶业务 - 价格趋势受供需关系影响，目前形势不佳，9月无明显下游旺季 [2] - 建成产能约10万吨，目前开工不满 [2] - 成本与行业大部分企业相近，与个别规模大的企业有差距，主要体现在规模投资和综合原料采购成本 [2][3] - 可通过技术改造提升效率，降低吨丝折旧和能耗 [3] - 下游应用根据潮流趋势或有新的增量 [3] - 现阶段无扩产计划，未来考虑工程技术优化和提升附加值 [3] - 行业整合较难实现 [3] - 宁夏上半年亏损，下半年扭亏有压力 [3] - 库存约2个多月，与行业水平相当，业绩差与库存跌价损失有关 [3] - 保质期相对较长 [3] - 差异化氨纶仍在推进，但附加值不明显，有一定壁垒 [3] - 今年行业约有20万吨扩产 [3] - 近两年需求增速较好 [3] - 有出口，但占比不高，下游纺织主要在中国 [3][4] - 季节性变化越来越不明显 [4] 芳纶业务 - 上半年开工率在70 - 80%左右，价格下降，需求平淡 [4] - 销售对接分领域，部分对接终端，部分对接直接客户 [4] - 价格下跌原因包括需求因素、新增产能投产和国际厂商价格策略 [4] - 国际厂商打价格战是因不同应用领域价格策略不同 [4] - 国内间位芳纶同行盈利情况不佳 [4] - 出口占比以前超60%，近年受国际形势影响降至20 - 30% [4] - 对位芳纶竞争更激烈 [4] - 后续规划需看机会和现有产能开工情况 [4] - 芳纶涂覆处于验证阶段，中试线有订单，客户反馈积极性高于去年 [4][5] - 动力电池涂覆陶瓷偏多，储能一般用干法膜不涂覆 [5] - 芳纶涂覆成本和价格因品种而异 [5] - 验证周期长，涉及新车设计定型和电池性能测试 [5] - 今年产销量两位数增长，氨纶量也有增长 [5] 其他业务 - 芳纶纸复合材料处于优化阶段，主要用于绝缘，应用于电机、变压器、家电和新能源领域，有募投项目在建 [5] - 智能纤维在寻找应用场景，与企业合作多为项目形式，品种不断丰富 [5][6] - 后续资本支出涉及芳纶项目和原料项目 [6]

公司和行业研究纪要总结 行业概况 - 氨纶和芳纶行业销量增长均达到两位数，其中氨纶销量增长超过30%，芳纶增长约10%左右[1] - 氨纶行业整体扩产速度较快，近两年新增产能约20万吨[2] - 公司氨纶总产能约10万吨，其中烟台1.5-2万吨，宁夏8-9万吨[2] - 公司芳纶产能目前各1.6万吨，后续会根据市场需求进行扩产[2] 公司经营情况 氨纶业务 - 上半年公司氨纶板块亏损接近2亿元，主要原因包括: 1. 新工厂优化过程中产生一些不良品处理[2] 2. 氨纶价格持续下跌导致库存减值风险增加[2] - 公司氨纶产能利用情况: 1. 烟台1.5万吨产能基本满负荷运转[1] 2. 宁东7.5万吨产能仅有一半负荷，主要是为了避免销售压力和资金占用[1] - 公司暂时放缓宁东15万吨氨纶扩产计划,原因包括: 1. 行业普遍存在产能过剩和价格战问题,很难实现差异化竞争[1] 2. 公司正在探索氨纶业务的新发展路径[1] 芳纶业务 - 公司芳纶涂覆隔膜业务处于小批量生产阶段: 1. 价格和成本情况未透露,但总体能赚到钱[3] 2. 现有3000万平米中试线产能,正在建设3亿平米的正式生产线[3] 3. 目前以间位芳纶为主,对位芳纶也有小规模生产[3] 4. 与星源材质合资成立子公司,主要目的是利用其海外渠道优势,以及通过规模效应降低基膜采购成本[4] - 公司芳纶涂覆隔膜与传统PVDF+陶瓷隔膜相比: 1. 性能更优,但价格略高,目标是在性价比上有竞争力[4][5] 2. 未来通过提高产能利用率、工艺优化等方式持续降低成本[5] 其他 - 公司氨纶产品以40D为主,占比约50%,还有30D以下的细纱和较粗的品种[4] - 公司宁夏工厂电价约4毛多一度,原材料采购渠道较为分散[5] - 公司之前计划自建PTMG项目,但现已停止,改为外部采购为主[5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 氨纶业务 - 氨纶行业供应压力较大,静待景气筑底回升 [4] - 氨纶业务亏损拖累公司2024年上半年业绩表现 [3] 芳纶业务 - 芳纶发展前景广阔,规扩张与一体化同步推进 [5] - 芳纶涂覆隔膜产业化加速推进,塑造成长新动能 [6] - 芳纶业务盈利能力稍有减弱 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入19.52亿元,同比增长0.55% [2] - 2024年上半年实现归母净利润1.17亿元,同比下降45.37% [2] - 预计2024-2026年营收分别为41.49、50.04、60.66亿元,归母净利润分别为2.98、4.01、6.05亿元 [16]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报,业绩符合预期 [9] - 芳纶量增价跌,公司持续推进一体化与高端化 [9] - 氨纶业务仍处周期底部,下半年存业绩修复可能 [9] 公司业务分析 芳纶业务 - 24H1公司芳纶实现营业收入11.10亿元(yoy-7%),实现毛利4.27亿元,同比减少0.6亿元,毛利率同比下滑2.41pct至38.48% [9] - 在航空蜂窝高端领域和新能源汽车电机领域销量增长带动下,24H1控股子公司民士达实现营业收入1.86亿元(yoy+7%),归母净利润为0.44亿元(yoy+11%) [9] - 公司完成宁夏信广43.50%的股权收购,进一步打通芳纶上游布局 [9] - 公司SAFEBM®电池芳纶涂覆隔膜中试项目已建成投产,已通过多家电池客户的现场审核 [9] 氨纶业务 - 24H1公司氨纶实现营业收入8.19亿元(yoy+14%),实现毛利-0.74亿元,同比减少1亿元,毛利率同比下滑12.64pct至-9% [9] - 子公司宁东泰和新材实现净利润-1.96亿元 [9] - 24H1我国氨纶实际消费量约为46万吨,同比提升16%,但整体仍呈现走量不走价的态势 [9] - 自6月以来领纶价格下行速度已放缓,下半年将迎来"金九银十"生产旺季,且行业无新增产能,氨纶价格存在修复可能 [9]