芳纶涂覆隔膜项目情况 - 需等中试线投产进行全过程验证，设备未来会调整，后期提速方案待验证 [2] - 国内很多企业包括主流整车厂和电池厂已与公司沟通，国内主流整车厂基本都来过 [3] - 涂覆单平成本约 6 毛钱，芳纶材料成本按 3 毛算，双面涂厚度为 7 + 2 + 2，每平米约 3 克芳纶 [3] - 溶剂回收成本基本可忽略，良率按 80%计算，后期量产提升、良品率提高有降本空间 [3] - 芳纶原液从生产到涂覆越快效率越高、成本损耗越小，在公司这边溶剂和水可循环利用 [3] - 下游接受售价基本在 3.5 - 4.1 之间 [3] 芳纶产品销售及应用情况 - 单独卖芳纶原液盈利好但量未起，该模式已运行 7 - 8 年 [4] - 对位芳纶涂覆价格更高，公司认为使用间位芳纶可满足性能需求 [4] - 售卖隔膜用芳纶价格高，原液单独调制且防止下游购买 [4] - 芳纶涂覆主要取代无机材料，可提高电池耐温性、安全性、循环寿命和吸液性，针刺实验通过率 100%，600 次循环能充满 [4] - 芳纶隔膜前期用于 3C，再用于三元、铁锂 [4] 项目投资及团队情况 - 投资强度不到一亿元 [4] - 芳纶聚合通用，公司有自身积累并引入新人 [5] - 涂覆会成立子公司，项目团队会跟投 [5] 市场竞争及合作情况 - 国内基本无竞争对手，主要是国外且数量不多，壁垒在于做芳纶及有研发能力 [5] - 3C 客户认证周期约两三个月，动力约半年 [5] - 各种合作模式均可谈，公司负责加工环节，消费端主要对接电池公司 [5] 氨纶业务情况 - 近几年氨纶需求不会爆发性增长，与下游需求消费恢复有关 [5] - 后期公司做氨纶和芳纶的人员情况会有变化，早期氨纶车间规模小，现人工效率提升 [5]

芳纶成本 - 公司间位芳纶成本最低，工程技术水平新、生产效率高，原料国内采购 [2] - 今年公司对位芳纶成本最低，之前因规模小未实现规模效应，现原料国内采购 [2] 芳纶定价与市场 - 对位芳纶售价参考国际定价，现有市场基本可进入，与国际品牌同平台竞争 [3] - 芳纶价值市场基本稳定，价格市场随供需变化有波动，不排除新进入者在低端领域价格竞争 [3] 芳纶应用 - 锂电池涂覆间位芳纶和对位芳纶均可，对位芳纶热收缩低、破膜温度高，但间位芳纶性能足够 [3] - 对位芳纶主要应用于光缆领域（60 - 70%）、防护领域（10 - 20%）、汽车领域（10 - 20%）、复合材料（10 - 20%），新产能投产后防护和橡胶领域占比将提升 [3] - 杂环芳纶市场空间小，主要用于航天领域 [3] 芳纶隔膜 - 中试线 3000 万平米，大部分时间走验证，利润贡献不大 [4] - 2015 年起与国内很多隔膜厂合作，早期给客户提供芳纶原液，不与客户竞争 [4] - 行业关注芳纶涂敷隔膜后，经调研发现成本问题出在专利、制成率和效率、环保处理方面，公司精制装置可降低成本 [4] - 公司可与电池厂、整车厂合作 [4]

公司发展历程 - 1989年开始生产氨纶，2000年左右因竞争格局变化考虑发展新项目 [2] - 2002年建成间位芳纶中试装备，2004年实现产业化并一期盈利 [2] - 2004年开始研发对位芳纶，2008年中试，2011年产业化投产，2017年开始全年盈利 [3] 市场情况 - 投资对位芳纶的比投资间位芳纶的多 [3] - 看好石油、化工、天然气领域的防护服配备市场，按产业工人人数用量大，不使用芳纶难达防护标准 [3] - 间位芳纶在工业过滤领域用量，先保证防护领域，有余量才供应 [3] - 芳纶纸最大需求在电气绝缘领域，渗透率逐步提升 [3] - 芳纶隔膜与电池厂和终端都接触，与终端接触相对多些 [3] - 间位芳纶正常年份海外销售占比约50%，防护和过滤领域都有；对位芳纶主要在防弹和光缆领域 [4] - 对位芳纶全球需求接近9万吨，公司今年约5000吨，国产替代空间大 [4] 产能规划 - 间位芳纶年初产能1.1万吨，计划2025年做到2万吨，扩产根据市场情况而定 [3][4] - 要求每一期芳纶新增产能投资密度减半，生产效率提升 [4] 成本结构 - 间位芳纶原料约占成本60%多，折旧、动力、人工各占约10% [4] - 芳纶主要原料为二胺和酰氯 [4] 项目情况 - 烟台绿色印染示范工厂初步计划2023年年中投产 [4] 公司优势 - 对位芳纶产品与国际同行处于同一竞争水平，工程技术水平和成本有优势，工程技术不断革新，原料在中国采购 [4]

产能情况 - 公司有氨纶和芳纶两大品种，氨纶产能3.4万吨，间位芳纶产能7000吨，对位芳纶产能1000吨 [2] 毛利率情况 - 芳纶毛利率低于氨纶，原因是氨纶周期性强、价格波动大且处于较好时期，芳纶景气度处于底部 [2] 氨纶价格提升原因 - 供求关系改变，前几年无新扩产、需求量上升但供应量持平，下游企业消化库存后开始补库存，需求增加 [2][3] 芳纶市场情况 - 国内芳纶市场不成熟，国外士兵多穿添加芳纶的军服，国内基本为棉军服 [3] - 间位芳纶国内有四家企业竞争，对位芳纶主要有两家企业竞争 [3] 芳纶业务模式 - 公司通过产业联盟，委托下游企业织造，自身提供原料 [3] 芳纶应用领域 - 芳纶1313应用于过滤领域（过滤袋、过滤毡等）、防护领域（消防服、森警服等）、电气绝缘（芳纶纸） [3] - 芳纶可做成蜂窝结构材料用于直升机，还可用于防弹领域（防弹衣、防弹头盔、防弹装甲），防弹装甲用于坦克、装甲车、舰艇等 [3][4] 军工资质情况 - 公司此前作为原料供应商，获得军工资质后可进入设计环节 [3] 股权激励情况 - 管理层曾通过集团间接持有上市公司股份，目前股权激励主要通过子公司层面持股 [3] 子公司情况 - 公司成立泰普龙先进制造、泰和工程材料等子公司，围绕芳纶产业链开展下游深加工及民品业务 [4] 对位芳纶情况 - 对位芳纶原料为对苯二甲酰氯、对苯二胺 [4] - 目前聚合工序实际生产能力超1000吨，纺丝工序因设计和客户需求等问题产量未达1000吨，明年计划增加纺丝线以提高产量 [4]

氨纶项目情况 - 公司1万吨氨纶项目设备安装接近完成，年底基本能完工 [2] - 项目投产后公司氨纶产能将达到4.4万吨 [2] 氨纶行业市场情况 - PTMG价格今年一直下降 [2] - 今明两年行业待投产项目包括华峰3万吨、福建恒申2万吨、公司1万吨、新乡2万吨，还有一些小厂几千吨的量，晓星不确定 [2] - 产能释放和原料下降使市场价格压力大，但盈利压力较小，盈利主要看量和原料情况 [3] - 氨纶行业靠企业优胜劣汰洗牌，折旧完不再投资的企业会慢慢退出 [3] 芳纶产品情况 芳纶1313 - 今年芳纶1313情况较好，体现在量和品种结构上，价格总体变化不大 [3] - 下游防护和造纸用纤维表现较好，过滤量有增长但利润贡献不大 [3] - 国内放量方向包括环保领域（如水泥行业袋式除尘）、防护领域（工业和军警防护）、与芳纶纸有关的产业（轨道交通、航空、电子电器、新能源汽车等） [3][4] 芳纶1414 - 公司计划扩建纺丝生产线，建成后产能将达1000多吨，目前聚合能力没问题，纺丝能力不足 [3] - 全球最大放量点在军工，国内最大消费领域是光缆，进口替代空间大，成本控制达标后放量障碍小，军事是较大推动因素 [3] 公司合作与激励情况 - 芳纶1313与军方合作偏重于服装，芳纶1414与军方合作包括防弹项目和装备 [4] - 公司子公司层面，今年设立的公司有骨干入股，盈亏共担 [4]

公司资产情况 - 集团有氨纶纸管公司 [1] - 芳纶纸公司第一大股东为国资委，旗下三个公司共同持有其 45%股权 [1] 产品下游领域 - 对位芳纶下游主要是光缆领域及汽车领域 [1] - 间位芳纶下游主要是防护和过滤领域 [1] - 芳纶蜂窝结构材料应用于飞机领域，已有直升机及无人机机型使用 [1][2] 氨纶产能情况 - 氨纶现有产能 3.4 万吨，扩产 1 万吨后能达到 4.4 万吨 [2] 产品替代关系 - 高强高模聚乙烯用于警用防弹衣，恶劣环境下防弹衣仍需使用芳纶 [2]

公司基本信息 - 证券代码 002254，证券简称泰和新材 [1] - 2014 年 8 月 28 日东兴证券郝力芳到公司会议室调研，公司接待人员为证券事务代表董旭海、证券部工作人员邢丽平 [2] 氨纶业务情况 - 今年氨纶价格涨不上去，原因是下游复苏不佳、订单少且资金压力大，大家不囤货 [3] - 去年下半年氨纶价格上涨，是因弱复苏和纺织行业去库存后手里无货 [3] - 今年下半年氨纶价格预计整体平稳，无太大波动，但存在行业大规模投产的不确定性 [3] - 去年年底国内氨纶产能 48 万吨，公司氨纶产能 3.4 万吨 [3] - 氨纶是否出现过山车行情需观察新产能投产后的市场反应，今年虽价格有所下降但幅度小，成本也下降，对盈利影响不大 [6] 间位芳纶业务情况 - 公司间位芳纶盈利，但与好的时候有差距，毛利与去年差不多，价格基本稳定，市场份额缓慢回升，销量增长 [3][4] - 公司生产间位芳纶白丝和色丝，白丝偏多、色丝偏少，色丝量逐年增长，白丝用于过滤和防护领域，色丝用于防护领域 [4] - 芳纶色丝附加值方面，因其色牢度高、染色难、后染易掉色且强度降低 [4] 芳纶 1414 业务情况 - 芳纶 1414 刚起步，份额小，有发展空间，目前公司满开生产 [4] - 芳纶 1414 设计产能 1000 吨，聚合能力超 1000 吨，纺丝能力原按 1500D 设计，但客户需求偏细，实际产量达不到 1000 吨 [4][5] - 芳纶 1414 订单中军用占比小，工业用偏多，国内工业应用最多的是光缆领域，占一半以上，其次是汽车领域，用于汽车胶管、刹车片等 [5] - 公司下半年计划增加纺丝线，提高纺丝实际产能 [6] 其他业务相关情况 - 公司通过二级保密资格，可往前延伸业务，参与军方项目设计 [5][6] - 防护服通常可用芳纶 1313，较好的面料以芳纶 1313 为主，添加芳纶 1414 和导电纤维 [6]

公司厂区分布 - 厂区主要在开发区，栖霞有一个；开发区分东西两个厂区，东厂区生产氨纶及对位芳纶，西厂区生产间位芳纶、新上氨纶项目和芳纶纸；栖霞工业园是芳纶原料 [1] 氨纶相关情况 - 国内氨纶产能约60万吨 [1] - 公司氨纶排名前五 [1] - 氨纶90%应用于纺织领域 [1] - 氨纶对经济敏感度高，下游纺织企业多出口，对海外需求敏感 [2] - 氨纶价格较去年下降 [2] 间位芳纶相关情况 - 间位芳纶需求与去年变化不大 [2] - 间位芳纶用于环保高温气体过滤、防护领域和芳纶纸；过滤应用于钢厂、水泥厂、沥窑等；防护服有军用和民用，国内工人防护观念单薄，国外特殊行业产业工人配备多，公司产品在韩国、俄罗斯应用好，与公安部探讨普警配备 [2] - 公司会先开满现有间位芳纶产能，再考虑上新产能 [2] - 公司与杜邦间位芳纶纺丝工艺不同，产品性能各有利弊，公司颜色偏黄可做色丝，阻燃指标更好，杜邦品牌影响力高 [3] 对位芳纶相关情况 - 对位芳纶产能1000吨，开工率满开 [3] - 公司会扩产对位芳纶，现有产能未达规模效益；下半年纺丝和聚合能力会超1000吨 [3] - 国际上美国杜邦和日本帝人对位芳纶产能3万多吨，韩国科隆2000 - 3000吨 [3] 芳纶纸相关情况 - 芳纶纸由公司参股子公司生产，使用公司芳纶原料；公司与波音谈芳纶纸合作，波音因杜邦涨价希望开发中国原材料做的复合材料 [3] - 芳纶纸用于干式变压器、电容器等，还可做成蜂窝结构材料用于飞机、高铁、动车次受力件 [4]

氨纶业务 - 在建1万吨舒适氨纶项目，此前已建3500吨，投产后新增1万吨产能，预计年底投产 [2][3] - 舒适氨纶弹性更好、回弹更低，更适合内衣应用，价格比普通氨纶稍高，各品种价差缩小 [2] - PTMG价格今年震荡下行，原因是产能过剩和石油价格下降 [3] - 氨纶主要用于服装领域，也用于医疗卫生领域，如医用绷带、手术衣等，卫生领域主要用于纸尿裤 [3] - 氨纶在一般衣服中添加比例为3%-5%，泳衣中为百分之十几 [3] - 公司根据客户需求研发染色氨纶、耐高温氨纶等小品种并提高性能 [3] - 今年氨纶出口全国约10%，公司情况相近 [3] - 国外消费带动氨纶出口，包括直接出口、面料出口和成品出口 [3] - 氨纶销售是全国性的，主要销往广东、浙江、江苏、山东等纺织发达地区 [3] - 氨纶销售以经销为主、直销为辅，与公司地理位置和下游纺织企业经营模式有关 [3] - 氨纶业务暂不放弃，维持稳定市场地位，若市场需求增长会增加产能，优先调整产品结构 [3][4] 芳纶业务 - 间位芳纶产能7000吨，对位芳纶产能1000吨 [4] - 间位芳纶前几年扩产项目未开满，若参股子公司芳纶纸扩产配套纤维不足会扩产 [4] - 芳纶纸现有产能500吨，计划扩产1000吨 [4] - 芳纶纸主要应用于电绝缘、电子产品领域，国外还用于航空、航天领域 [4] - 对位芳纶实际生产中聚合工序产能超1000吨，纺丝环节效率低，明年计划增加纺丝线提升产量 [4] - 水泥厂对温度要求高，偏重用芳纶和P84；电厂对耐酸性要求高，偏重用PPS [4] - 轮胎应用主要是对位芳纶，国外有应用，国内主要用于实验研究 [4][5] - 对位芳纶规模在1000 - 3000吨成本下降明显，3000 - 5000吨有规模效益 [5]

公司概况 - 公司原名烟台氨纶股份有限公司，1987 年建厂，1989 年投产，是国内第一家氨纶企业，一期产能 300 吨 [2] - 除氨纶外，还有间位芳纶和对位芳纶两个产品 [2] 氨纶业务 - 2000 年后氨纶应用领域扩大，2003 年左右国内迎来第一次扩产高峰，市场呈周期性，需求增速从最初翻倍增长降至去年百分之十几 [2] - 本轮周期高点到今年年初，现价格回落，原料价格也跌，利润水平尚可，年底国内产能 55 万吨，公司产能达 4.5 万 [2] - 氨纶市场化程度高，历史上三年一周期，未来是否延续不确定，行业集中度缓慢提升，预测毛利率难 [3] - 上游 PTMG 产能过剩，价格下跌，原油跌会加重此趋势 [3] 芳纶业务 间位芳纶 - 1999 年介入，2004 年第一期产业化投产，目前产能 7000 吨，全球居第二，美国杜邦 2.5 万吨左右 [2] - 具有耐高温、阻燃性、电绝缘性能，应用于高温除尘、阻燃防护服、电子设备电池绝缘等 [2][3] 对位芳纶 - 2004 年开始研发，2011 年产业化，产能 1000 吨，特性为高强高模，应用于防弹衣、光缆、汽车胶管、刹车片等 [3] 芳纶毛利率 - 目前芳纶毛利比氨纶低是周期性原因，历史上多数时间毛利率在 30%以上 [3][4] - 毛利率下跌原因包括经济不好、产能过剩致滤料成本需求低、汇率变化、国内和韩国新企业加入竞争 [4] 公司规划与子公司业务 公司规划 - 氨纶后续增速不高，以优化产品结构为主，根据市场份额扩大上新产能 [4] - 间位芳纶产能较充裕，市场取决于下游需求增长、防护应用推广、行业竞争形势 [4] 芳纶子公司业务 - 做对位芳纶下游，产品有芳纶捻线（用于汽车胶管，公司委托生产并销售）、芳纶浆粕（用于刹车片、密封垫，自行销售）、芳纶布（用于防弹和复合材料，自行销售） [5]