报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下滑，2025年有望增长，预计全年营收增长5.6%至48.12亿元，归母净利润增长20%至5.2亿元 [1][8] - 各渠道表现有差异，直营盈利能力稳定，加盟业务有望回暖，电商盈利能力提升，美国业务亏损需关注后续走势 [2][3][7] - 库存质量健康，营运持续改善，罗莱智慧产业园一期投产将提升经营效率和盈利能力 [7][8] 各部分总结 业绩情况 - 2024年营收同比降14.2%至45.6亿元，归母净利润同比下滑24.4%至4.3亿元，剔除美国家具业务后国内家纺业务营收/归母净利润同比-12.43%/-13.32% [1] - 2024Q4营收同比-13%至13.6亿元，归母净利润同比+9.54%至1.7亿元，扣非后归母净利润同比+28.28%至1.62亿元 [6] - 2025Q1营收同比+0.57%至10.94亿元，归母净利润同比+26.31%至1.13亿元，扣非后归母净利润同比+22.13%至1.06亿元 [6] 分红情况 - 全年分红0.6元/股，股利支付率为115.48%，以4月24日收盘价计算股息率为7.2% [1] 渠道情况 - 直营渠道：2024年营收同比降1.48%至4亿元，毛利率同比提升0.3pcts至67.55%，年均单店销售收入97.65万元，同比下滑19.7%，净开直营门店76家至411家 [2] - 加盟渠道：2024年营收同比降19.03%至14.5亿元，毛利率同比提升1.42pcts至48.84%，净关闭168家加盟门店至2227家，2025年业务有望回暖 [3] - 电商渠道：2024年营收同比降14.12%至13.8亿元，毛利率同比提升1.11pcts至53.32%，中长期有望保持高质量增长 [3] 美国业务情况 - 2024年营收同比下滑21.54%至8.2亿元，毛利率同比下降5.76pcts至28.07%，亏损约2871万元，2025年需关注后续走势 [7] 库存及营运情况 - 2024年末存货金额为10.9亿元，同比下降19.2%，存货周转天数同比下降7天至185天，应收账款金额同比下降27.8%至3.3亿元，应收账款周转天数同比缩短4天至31天，经营性现金流净额同比下降9.5%至8.5亿元 [7] 产业园情况 - 罗莱智慧产业园一期2024年底完成建设，2025年一季度逐步投产，将提升供应链效率和公司经营能力 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年业绩为5.2/5.75/6.22亿元，现价对应2025年PE为13倍 [8] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5,315|4,559|4,812|5,146|5,502| |增长率yoy（%）|0.0|-14.2|5.6|6.9|6.9| |归母净利润（百万元）|572|433|520|575|622| |增长率yoy（%）|-1.4|-24.4|20.1|10.6|8.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.69|0.52|0.62|0.69|0.75| |净资产收益率（%）|13.4|10.2|11.0|11.6|11.7| |P/E（倍）|12.2|16.1|13.4|12.1|11.2| |P/B（倍）|1.6|1.7|1.5|1.4|1.3|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下滑，2025年一季度营收和归母净利润增长，预计全年收入增长5.6%，业绩增长20% [1][6][8] - 各渠道业务有不同表现，直营渠道拓展门店、盈利能力稳定，加盟渠道待回暖，电商渠道盈利能力提升 [2][3] - 美国业务营收下滑且亏损，库存质量健康、营运持续改善，智慧产业园一期投产将提升经营效率 [7][8] 各部分总结 公司整体业绩 - 2024年营收同比降14.2%至45.6亿元，归母净利润同比降24.4%至4.3亿元，剔除美国家具业务后国内家纺业务营收/归母净利润同比-12.43%/-13.32% [1] - 2024Q4营收同比-13%至13.6亿元，归母净利润同比+9.54%至1.7亿元，扣非后归母净利润同比+28.28%至1.62亿元 [6] - 2025Q1营收同比+0.57%至10.94亿元，归母净利润同比+26.31%至1.13亿元，扣非后归母净利润同比+22.13%至1.06亿元 [6] 分红情况 - 全年分红0.6元/股，股利支付率115.48%，以4月24日收盘价算股息率7.2% [1] 各渠道业务 直营渠道 - 2024年营收同比降1.48%至4亿元，毛利率同比升0.3pcts至67.55%，年均单店销售收入97.65万元，同比下滑19.7%，净开直营门店76家至411家 [2] 加盟渠道 - 2024年营收同比降19.03%至14.5亿元，毛利率同比升1.42pcts至48.84%，净关闭168家加盟门店至2227家，2025年业务有望回暖 [3] 电商渠道 - 2024年营收同比降14.12%至13.8亿元，毛利率同比升1.11pcts至53.32%，中长期有望高质量增长 [3] 美国业务 - 2024年营收同比下滑21.54%至8.2亿元，毛利率同比降5.76pcts至28.07%，亏损约2871万元，2025年走势需关注 [7] 库存与营运 - 2024年末存货金额10.9亿元，同比降19.2%，存货周转天数同比降7天至185天，应收账款金额同比降27.8%至3.3亿元，周转天数同比缩短4天至31天，经营性现金流净额同比降9.5%至8.5亿元 [7] 产业园建设 - 罗莱智慧产业园一期2024年底建成，2025年一季度投产，将提升供应链效率和公司经营能力 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年业绩为5.2/5.75/6.22亿元，现价对应2025年PE为13倍 [8] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5,315|4,559|4,812|5,146|5,502| |增长率yoy（%）|0.0|-14.2|5.6|6.9|6.9| |归母净利润（百万元）|572|433|520|575|622| |增长率yoy（%）|-1.4|-24.4|20.1|10.6|8.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.69|0.52|0.62|0.69|0.75| |净资产收益率（%）|13.4|10.2|11.0|11.6|11.7| |P/E（倍）|12.2|16.1|13.4|12.1|11.2| |P/B（倍）|1.6|1.7|1.5|1.4|1.3| [9]

股东会信息 - 2025年5月15日14:30召开2024年年度股东会，网络投票9:15 - 15:00[2][3] - 现场会议地点为上海普陀区同普路339弄3号公司18F会议室[4] - 股权登记日为2025年5月8日[6] 提案情况 - 审议14项提案，提案12需2/3以上通过，其他需1/2以上通过[7][8] - 提案10关联交易，关联股东回避，中小投资者单独计票披露[8][9] 登记信息 - 登记方式有个人和法人要求，可邮件或书面，不接受电话[10] - 登记时间2025年5月9日至现场会议主持人宣布出席情况前[11] - 登记地点为上海普陀区同普路339弄3号公司证券部[11] 网络投票 - 网络投票代码362293，简称罗莱投票[17] - 参加需办理身份认证获“深交所数字证书”或“服务密码”[19]

授信申请 - 公司及子公司拟向金融机构申请不超40亿元综合授信，有效期至2025年年度股东会之日止[11][12] 议案审议 - 《2024年度监事会工作报告》等多项议案需提交2024年年度股东会审议批准[1][2][3][6][7][8][9][10][12][14][15] - 《关于2025年度监事薪酬（津贴）绩效方案》等议案全体监事回避表决，直交2024年年度股东会审议[7][8][9] 审计机构 - 同意续聘容诚会计师事务所担任公司2025年度财务和内控审计机构，聘期一年[13] 监事会意见 - 认为公司内控体系完善，自评报告真实客观[6] - 认为利润分配预案和分红计划合规且兼顾股东利益[6][15] - 认为用闲置资金现金管理能提效，符合公司和股东利益[8] - 审核认为《2024年年度报告》等程序合规、内容真实准确完整[2][13]

业绩数据 - 2024年度合并报表归母净利润432,847,009.53元[2] - 2024年度母公司净利润274,077,449.08元[2] - 2024年末可供股东分配利润1,851,981,859.94元[2] 分红情况 - 2024年每10股派4元，派现约333,636,992.40元[2] - 2024年现金分红499,833,488.60元[7] - 2025年中期拟每10股派不低于2元[8] 其他数据 - 近三年累计现金分红1,330,815,969.60元[7] - 近三年平均净利润528,690,353.99元[7]

审计相关 - 容诚会计师事务所审计罗莱生活2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 容诚会计师事务所相关人员于2025年4月23日完成审计报告签字盖章[7] 内控情况 - 罗莱生活董事会负责建立健全和实施评价内部控制有效性[3] - 罗莱生活于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[6]

业绩总结 - 容诚会计师事务所2025年4月23日对罗莱生活2024年度财报出具无保留意见审计报告[3] 财务数据 - 罗莱生活2024年初往来资金总计36357.97万元，发生额318216.0万元，偿还额42626.12万元，年末总计12020.9万元[10] 子公司财务 - 上海莱心礼网络科技子公司2024年初往来资金余额13.83万元，发生额208.35万元，偿还额94.52万元[9] - 上海罗莱智家生态（美团）有限公司预付账款2024年发生额2.72万元，偿还额53.10万元，年末余额50.38万元[9] - 南通罗莱商务咨询子公司应收账款2024年初余额9943.36万元，偿还额2426.06万元，年末余额7517.30万元[10]

募集资金情况 - 2018年1月23日，公司向特定投资者非公开发行39,273,647股，发行价11.84元/股，募集资金总额464,999,980.48元，净额455,082,706.83元[11] - 2024年度公司直接投入募集资金项目7,579.07万元（不含利息收入）[12] - 截至2024年12月31日，公司累计投入募集资金投资项目25,316.97万元（不含利息收入）[12] - 截至2024年12月31日，扣除累计已使用募集资金后，余额为20,191.30万元（不含利息收入）[12] - 公司终止“全渠道家居生活O2O运营体系建设项目”，转出节余资金21,235.95万元（含利息收入）[12] - 尚未置换的与发行有关的费用15.00万元[12] - 募集资金专用账户利息收入4,239.19万元[12] 项目投资情况 - 供应链体系优化建设项目承诺投资25,000.00万元，调整后12,827.16万元，投资进度100.00%[21] - 全渠道家居生活O2O运营体系建设项目承诺投资48,000.00万元，调整后316.97万元，投资进度100.00%[21] - 永久性补充流动资金调整后投资20,191.30万元，投资进度100.00%[21] - 罗莱智慧产业园建设项目（一期）仓储物流子项目调整后投资12,172.84万元，本年度投入7,579.07万元，投资进度100.00%[21] - 2022年调整原募集资金使用计划，“供应链体系优化建设项目”剩余资金投入“罗莱智慧产业园建设项目（一期）仓储物流子项目”，截至2024年12月31日累计投入15,382.38万元[22] 项目变更情况 - 2020年4月16日公司第五届董事会第二次会议9票同意终止全渠道家居生活O2O运营体系建设项目并永久补充流动资金，5月12日股东大会通过[26] - 2022年12月12日公司第五届董事会第十九次（临时）会议审议通过变更募集资金用途用于罗莱智慧产业园一期仓储物流子项目，12月29日股东大会通过[27] - 全渠道家居生活O2O运营体系建设项目因市场环境和消费习惯变化，线下全品类家居馆模式接受度不高而终止[25][26] - 供应链体系优化建设项目因物流行业发展和公司物流运营能力提升，不再使用募集资金投入区域分仓建设[26] 资金管理情况 - 2024年同意使用不超过1.10亿元闲置募集资金进行现金管理，有效期12个月，截至2024年12月31日相关专户余额为0万元[22] - 公司使用部分闲置募集资金进行现金管理以提高资金使用效率[23] 其他情况 - 2018年2月9日，公司与南京银行上海分行、南京证券签署《募集资金三方监管协议》[13] - 2018年2月9日，公司、罗莱家居、南京证券与多家银行签署《募集资金四方监管协议》[14] - 2022年9月，公司在中国工商银行南通经济开发区支行开设募集资金专项账户[15] - 2022年8月公司以自有资金竞拍取得南通经开区工业用地建设罗莱新总部中心及智慧产业园区[26]

募集资金情况 - 2016年度非公开发行股票募集资金净额为45508.27万元，2018年1月23日到位[1][2] - 2024年度公司直接投入募集资金投资项目7579.07万元（不含利息收入）[2] - 截至2024年12月31日，累计投入募集资金投资项目25316.97万元（不含利息收入）[2] - 截至2024年12月31日，募集资金专用账户利息收入4239.19万元[3] - 应由募集资金专户支付但实际通过其他银行账户代为支付费用15.00万元[3] - 募集资金专用账户利息用于项目建设金额3209.54万元[3] - 2020年度终止项目节余资金用于永久补充流动资金21235.95万元（含利息收入）[3] - 截至2024年12月31日，募集资金余额为0万元[3] - 2025年4月23日完成募集资金专户注销手续[8] 募投项目情况 - “全渠道家居生活O2O运营体系建设项目”剩余资金20191.30万元（不含利息）用于永久补充流动资金[15] - “供应链体系优化建设项目”变更为“罗莱智慧产业园建设项目（一期）仓储物流子项目”[22] - 2024年“罗莱智慧产业园建设项目（一期）仓储物流子项目”使用募集资金7579.07万元[22] - 累计变更用途的募集资金总额为32364.14万元，占比71.12%[28] - 截至2024年12月31日，罗莱智慧产业园项目累计投入15382.38万元，利息收入3209.54万元[29] - 永久补充流动资金项目拟投入20191.30万元，累计投入进度100%[31] - 罗莱智慧产业园项目拟投入12172.84万元，2024年投入7579.07万元，累计投入进度100%[31] - 变更后项目拟投入32364.14万元，2024年投入7579.07万元，累计投入进度100%[31] 资金管理情况 - 2023年同意使用不超20亿闲置自有资金和1.50亿闲置募集资金现金管理[17] - 2024年同意使用不超20亿闲置自有资金和1.10亿闲置募集资金现金管理[18] 项目决策情况 - 2020年4月16日董事会通过终止部分募投项目并永久补充流动资金议案，5月12日股东大会通过[32] - 2022年12月12日董事会通过变更募集资金用途议案，12月29日股东大会通过[33] 其他事项 - 2022年8月公司以自有资金竞拍取得南通工业用地，分批建设新总部及智慧产业园区[32]

业绩数据 - 2024年度公司主营业务收入为451,427.91万元[7] - 2024年营业利润490,174,779.83元，2023年为661,627,814.56元[32] - 2024年净利润430,379,503.66元，2023年为570,904,034.77元[32] - 2024年基本每股收益0.68元/股，2023年为0.52元/股[32] - 2024年营业收入20.83亿元，2023年为30.18亿元[41] - 2024年营业成本14.89亿元，2023年为20.74亿元[41] - 2024年利息费用1413.49万元，2023年为799.23万元[41] - 2024年利息收入3442.01万元，2023年为4007.10万元[41] - 2024年综合收益总额为56,904,255.77元[35] - 2024年综合收益总额为2.74亿元[41][46] 财务状况 - 2024年12月31日货币资金为1,142,577,755.96元，较2023年下降约46.17%[26] - 2024年12月31日交易性金融资产为407,084,799.94元，较2023年增长约375.16%[26] - 2024年12月31日短期借款为250,216,645.53元，较2023年下降约4.04%[26] - 2024年12月31日应付票据为279,836,989.13元，较2023年增长约195.47%[26] - 2024年流动资产合计3,393,484,128.40元，较2023年下降约20.38%[26] - 2024年流动负债合计1,670,140,431.01元，较2023年下降约23.09%[26] - 2024年非流动负债合计290,762,552.87元，较2023年下降约22.27%[26] - 2024年所有者权益合计4,205,119,828.19元，较2023年下降约1.26%[26] - 2024年资产总计6,166,022,812.07元，较2023年下降约9.38%[26] - 2024年末公司所有者权益合计为4,258,656,863.52元，较2023年末增加57,747,583.96元[34][35] - 2024年末归属于母公司所有者权益为4,234,336,615.81元，较2023年末增加59,287,433.64元[34][35] - 2024年末少数股东权益为24,320,247.71元，较2023年末增加18,460,150.32元[34][35] - 2024年年初所有者权益合计为42.16亿元，年末为39.91亿元[46] - 2024年所有者权益增减变动金额为2.25亿元[46] 现金流量 - 2024年经营活动现金流入小计5,207,505,997.56元，2023年为6,048,556,305.92元[33] - 2024年经营活动现金流出小计4,360,452,543.14元，2023年为5,112,999,664.82元[33] - 2024年经营活动产生的现金流量净额847,053,454.42元，2023年为935,556,641.10元[33] - 2024年投资活动现金流入小计3,534,476,187.52元，2023年为1,294,473,290.98元[33] - 2024年投资活动现金流出小计4,520,692,945.80元，2023年为750,485,020.82元[33] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -986,216,758.28元，2023年为543,988,270.16元[33] - 2024年现金及现金等价物净增加额 -942,910,315.53元，2023年为897,138,970.89元[33] - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为24.09亿元，2023年为32.84亿元[44] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为1.43亿元，2023年为6.19亿元[44] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 4.73亿元，2023年为6.08亿元[44] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 7.22亿元，2023年为 - 3.72亿元[44] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 - 10.52亿元，2023年为8.55亿元[44] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映2024年财务状况、经营成果和现金流量[4] - 审计将公司收入确认识别为关键审计事项[8] - 审计将公司应收账款坏账准备识别为关键审计事项[11] - 审计对收入确认实施多项程序以确认内部控制有效性等[9] - 审计对应收账款坏账准备计提实施多项程序以评价其合理性[13] - 审计对财务报表发表的审计意见不涵盖其他信息，也不对其他信息发表鉴证结论[15] 股本变动 - 2024年股本从839,882,881.00元减少至334,722,481.00元，减少5,160,400.0元[35] - 2024年1月9日回购注销限制性股票24.30万股，注销后总股本为83,447.9481万股[61] - 2024年5月21日回购注销限制性股票349.70万股，注销后总股本为83,098.2481万股[61] 其他 - 财务报表于2025年4月23日经董事会决议批准报出[61] - 2024年利润分配金额为4.99亿元[46] - 2024年对所有者（或股东）的分配金额为488,855,408.6元[35]