楼宇经济发展现状 - 长风已建成商务楼宇98栋，合计232万平方米，聚引企业总数约5000家 [1] - 重点楼宇29栋，占全区重点商务楼宇的1/3，亿元楼13栋，占普陀区亿元楼总数的34% [3] - 知名企业包括国家能源集团、360、劲霸男装、阿里本地生活、闻泰科技、罗莱生活等 [3] 产业布局与创新驱动 - 聚焦智能软件、研发服务、科技金融、生命健康四大产业，提升区域重点产业规模能级 [3] - 科技金融产业集聚效应显现，吸引360、远东宏信、饿了么、闻泰信息等优质企业及金融头部企业 [4] - 打造长风网络安全产业园，建设网络安全产业总部大楼和"网安智谷"孵化器，推进华东师范大学集成电路学院落地 [4] 重点项目与未来规划 - 长风科创谷项目即将完成提升优化，集科创办公、商业配套、酒店于一体，吸引集成电路、人工智能等科创企业 [5] - 计划打造普陀区首栋税收十亿元楼，加快发展高质量楼宇经济 [3] - 融入沿沪宁产业创新带，建设科创体验生活平台，打造复合型轻办公生态社区 [5] 文旅体融合与城市活力 - 举办半马苏河"新剧集"活动、运动生活节、上海10公里精英赛等主题活动 [6] - "88部落"亲水生活季将打造城市文艺生活群落，展现苏河水岸新兴活力 [6] - 第二十一届上海苏州河城市龙舟邀请赛参赛规模创近十年新高，58支龙舟队1078名队员参赛 [8] 商业与消费激活 - 龙舟赛主题展台进驻商圈，开展沉浸式打卡活动 [9] - 以"龙舟上河图"为主题的龙舟市集在苏州河梦清园环保主题公园及天安千树商场开启 [9] - 通过"文旅商体展"联动效应，激发普陀消费新活力 [9]

消费力变迁 - 中国消费市场正从"符号消费"转向"身心富足"的价值观竞逐，可持续理念与身心健康需求成为驱动消费力的双引擎 [1] - 超过80%的消费者愿意平均多花9.7%购买可持续生产或采购的商品，包括环保材料、低碳供应链等 [3] - 公司品牌哲学与消费趋势同频，强调"自然的力量"三重内涵：天然材质、环境友好工艺、倡导自然宁静生活方式 [3] 产品策略与竞争优势 - 公司2024年春夏主推汉麻系列，全链路中国化供应链降低碳足迹，切中"功能性环保"诉求 [3] - 拥有8000余个SKU，通过跨品类生活提案形成复购黏性，不与本土平替"卷"低价 [4] - 现地化创新策略包括设立中国本地开发团队，推出汉麻服饰、凉柔床品等符合本土需求的产品 [5] 渠道与业态创新 - 线下门店强化体验优势，通过多元复合业态（如MUJI Cafe& Meal、Found MUJI、MUJI HOTEL）提升单店价值 [7] - 电商销售表现强势，2025财年Q1中国大陆已有店铺及电商销售同比增长110% [5] - 即时零售业务与外卖平台合作，平衡体验与效率，弥补线下地理局限性 [7] 财务表现与市场定位 - 母公司良品计划2025财年Q1销售额同比上涨21.3%至1976亿日元，营业利润增长58.2%至219亿日元 [5] - 中国大陆市场贡献超预期增长动力，公司定位"追求品质和可持续的理性主义者"为目标客群 [8] - 全球CEO表示本地化进程完成度约50%，未来需持续深化文化连接与社区融合 [8]

权益分派 - 2024年度以总股本834,092,481股为基数，每10股派现金红利4元（含税）[2] - 深股通等每10股派3.6元[3] - 不同持股时长补缴税款不同[4] 时间安排 - 股权登记日为2025年5月23日，除权除息日为2025年5月26日[4] - 代派A股股东现金红利于2025年5月26日划入账户[6] 其他 - 分派对象为登记在册全体股东[5] - 股权激励限售股红利公司自派[6] - 公司承担代派红利不足责任[7] - 咨询地址、联系人及电话[8] - 公告日期为2025年5月20日[9]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升，运动鞋服板块增长韧性强 [2][35] - 服饰制造关税事件影响短期股价，长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司或享受份额提升 [3][36] - 黄金珠宝中长期标的公司提升产品与渠道力增强竞争力，预计居民珠宝消费需求触底反弹，有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [3][36] 本周专题 - 2025年4月丰泰企业、裕元集团（制造业务）、儒鸿收入同比分别+2.7%、+10.5%、+18.2%，2025年1 - 4月累计同比分别+1.1%、+7.1%、+21.6%，判断儒鸿及华利集团快速增长、裕元集团健康增长、丰泰企业短期波动，需关注服饰制造商订单趋势 [1][12] - 2025Q1越南服饰出口健康增长、4月提速，中国相关产品出口表现较弱，4月越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长20%、27%，中国服装及衣着附件、纺织纱线织物及其制品同比分别 - 1.2%、+3.2%，预计中美贸易关系后续有望改善 [1] - 美国服装进口对中国依赖度降低，对东南亚依赖度提升，2024年从越南、柬埔寨、印度、孟加拉进口服装占比分别达17%、5%、6%、8%，建议关注东南亚与美国关税政策变化 [27] - 海外国际服饰品牌商运营基本健康，2025年行业订单有望维持健康状态，部分核心品牌商单季度收入符合或超出预期，下游国际品牌库存运营周转基本趋近健康 [28] 本周观点 - 服装家纺关注基本面稳健品牌公司，2024年品牌服饰重点公司合计收入同比+4.4%、归母净利润同比 - 0.6%，运动鞋服板块重点公司合计收入同比+8.7%、归母净利润同比+12.4%，2025年该板块受益政策和居民运动参与度提升，品牌公司增长韧性强 [2][35] - 服饰制造关注关税政策变化，长期推荐申洲国际（2025年PE为12倍）、华利集团（2025年PE为15倍）、伟星股份（2025年PE为18倍）、浙江自然（2025年PE为17倍） [3][36] - 黄金珠宝预计居民珠宝消费需求触底反弹，关注产品力和渠道效率提升的周大福、潮宏基，当前股价对应2025年（或FY2025）PE为17/18倍 [3][36] - 运动鞋服板块推荐安踏体育（2025Q1安踏/Fila品牌终端流水高单位数增长，其他品牌Q1流水同比增长65% - 70%，2025年PE为18倍）、滔搏（FY2025PE为14倍） [6][37] - 品牌服饰推荐海澜之家（2025年PE为15倍）、稳健医疗（2025年PE为28倍）、波司登（FY2025PE为14倍），关注比音勒芬、森马服饰 [6][37] - 家纺板块推荐罗莱生活（2025Q1归母净利润同比+26.31%至1.13亿元，2025年预计业绩增长20%至5.2亿元，2025年PE为15倍，2024年分红率115.48%） [6][37] 本周行情 - 沪深300指数+1.12%，纺织制造板块+1.05%，品牌服饰板块+0.5% [42] - A股周涨跌幅前三为安正时尚（+24.09%）、浙江自然（+13.85%）、ST起步（+8.66%），后三为开润股份（ - 4.52%）、华孚时尚（ - 4.44%）、探路者（ - 3.68%） [42] - H股周涨跌幅前三为波司登（+13.3%）、互太纺织（+9.92%）、晶苑国际（+3.37%），后三为特步国际（ - 2.17%）、维珍妮（ - 1.82%）、超盈国际控股（ - 1.15%） [42] 近期报告 行业总结 - 服饰品牌2024年利润承压，2025Q1降幅收窄，2024年收入同比 - 2.2%、归母净利润同比 - 24.1%，2025Q1收入同比 - 2.6%、归母净利润同比 - 9.7%，全年业绩有望在低基数上修复 [8][48] - 服饰制造过去收入平稳增长、业绩卓越，2024年收入同比+6.4%、归母净利润增长26.9%，当下关税冲击或加速格局优化，核心制造商订单及出货正常，中长期龙头公司持续受益 [8][49] - 黄金珠宝板块公司业绩分化，2024年合计营收同比 - 1.7%、归母净利润同比+3.6%，有拓店逻辑或产品差异化强的公司业绩优，中长期有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [8][50] 投资建议 - 品牌服饰推荐安踏体育、滔搏、稳健医疗、海澜之家、波司登，关注罗莱生活、比音勒芬、森马服饰 [51] - 纺织制造推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然 [51] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基 [51] 重点公司近期公告 - 比音勒芬董事申金冬计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价交易或大宗交易方式减持不超过4,913,000股（占总股本0.8609%） [54] 本周行业要闻 - 第十五届全国运动会赛会制服亮相，安踏分享体育装备赞助筹备情况并展示制服设计 [55] - 始祖鸟推出首款黑科技攀登背包ALPHA SL 30 BACKPACK [55] - 非凡领越获中网协授权运营匹克球系列赛事 [55] 本周原材料走势 - 截至2025/05/13末国棉237价格同比 - 21%至22500元/吨，截至2025/05/15末长绒棉328价格同比 - 11%至14524元/吨，截至2025/05/15末内棉价格高于人民币计价的外棉价格1169元/吨 [56]

公司上市信息 - 古麒绒材将于2025年5月19日在深圳证券交易所主板上市，发行价为12.08元/股，发行数量5000万股，募资总额6.04亿元，扣除发行费用后募资净额5.35亿元，略高于原计划的5.01亿元募资需求 [1][3] - 公司成立于2001年1月，前身为芜湖南翔羽绒有限公司，注册资本1.5亿元，法定代表人谢玉成，主要股东包括谢玉成、北京城建一期（芜湖）股权投资基金等 [3] 股权结构 - 公司实际控制人谢玉成持股48.92%（70,374,000股），北京城建一期持股11.63%（17,450,000股），安徽省农业产业化发展基金持股9.33%（14,000,000股） [4] - 2025年4月，股东刘显静所持30万股股份被法院冻结，占公司总股本0.20%，公司表示不影响控制权稳定 [4][5] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为6.67亿元、8.30亿元、9.67亿元，净利润分别为9701.30万元、1.22亿元、1.68亿元，扣非净利润分别为9014.10万元、1.21亿元、1.65亿元 [5] - 2024年资产总额14.12亿元，资产负债率35.30%，加权平均净资产收益率20.27%，研发投入占营收比例3.39% [6] - 2025年第一季度营收1.93亿元（同比增长18.53%），净利润3810.59万元（同比增长11.56%），预计上半年营收5.2-5.8亿元（同比增长1.71%-13.44%），净利润9800万-1.07亿元（同比增长1.42%-10.73%） [7] 业务与募资用途 - 公司主营高规格羽绒产品研发、生产和销售，产品应用于服装、寝具等领域，客户包括海澜之家、森马服饰、波司登等 [5] - 募资将用于年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）、技术与研发中心升级项目及补充流动资金 [7]

公司业绩情况 - 2024 年度合并报表归属于上市公司股东的净利润为 432,847,009.53 元，主营业务收入为 4,514,279,130.85 元，其他业务收入为 44,961,007.98 元 [2] - 2025 年第一季度合并报表归属于上市公司股东的净利润为 113,038,129.53 元，营业收入为 1,093,994,770.04 元 [2] - 2024 年公司实现营业收入 45.59 亿元，同比下降 14.22%，实现归母净利润 4.33 亿元，同比下降 24.39% [9] - 2024 年国内家纺业务实现营业收入 37.37 亿元，同比下降 12.43%，实现归母净利润 4.62 亿元，同比下降 13.32% [9] - 2024 年美国家具业务收入 8.22 亿元，同比下降 21.54%，归母净利润 -2,871.06 万元，同比出现亏损 [9] 海外市场与业务布局 - 公司在保持产业安全风险意识基础上，重视自主创新，稳定国内终端渠道，提升产业核心竞争力，积极进行全球化布局，应用跨境电商模式开拓市场新增长点 [2] - 2024 年美国家具业务因美国地产需求低迷亏损 2871 万元，公司加大经营管控，提升毛利率和管理效率，加强费用管控，关停部分闲置产能，加速库存出清，关注美国降息预期和地产、家具业务发展并及时调整策略 [7] 产品研发与创新 - 2024 年双十一罗莱零压深睡枕上市，采用零压技术，缓解颈部压力，帮助进入深度睡眠，上市后获好评，引发话题讨论，公司后续会加大爆款和大单品研发、宣传投入 [3] - 公司坚持以用户为中心研发创新，聚焦“超柔床品”战略定位，构建 Texsoft 超柔体系核心竞争力，打造有竞争力产品 [3] 盈利增长点 - 研发创新：聚焦“超柔床品”，构建超柔核心技术壁垒 [3] - 品牌建设：保持品牌投入，聚焦数字媒体投放，强化多品牌矩阵，提升用户粘性和复购 [3] - 供应链数智化发展：2025 年罗莱智慧产业园一期全面建成投产，自制产能翻倍，缩短生产周期，提升供应链规模和效率 [3] - 数字化转型建设和 AI 应用：在多板块探索 AI 应用取得成效，未来持续提升多方面数字化建设与优化，普及终端零售系统数字化升级和 AI 应用 [3] 国内终端零售策略 - 推进终端零售精细化管理和模式变革，投入系统数字化升级，完善数据管理系统，提升决策能力和运营效率 [4] - 加强对加盟商零售支持，通过供应链快速反应提升补货占比，合理调节新品季和折扣季安排，协助清理库存 [5] - 优化渠道布局，加大直营开店力度，关闭经营差的加盟店，升级改造低效店铺，开拓购物中心、奥特莱斯渠道 [5] - 深化消费者洞察，围绕用户痛点和场景打造产品组合，升级销售模式，呈现系列产品形象，提升用户体验和零售毛利 [5] - 加大数字化建设投入，在办公协同、供应链优化、营销 AI 创新等方面投入，通过数字化手段提升竞争力 [5] 行业发展情况 - 家用纺织品行业进入平稳发展阶段，产业链各方面发展良好，细分品类齐全，产品丰富，品质提升，差异化增强，竞争力提高，过去十年市场规模总体扩大，增长率略有放缓，前景值得期待 [5][6] - 行业机遇与挑战并存，外部环境不确定因素多带来阻力，国家稳增长政策有助于企业投资和居民消费，扩大内需、发掘科技引领力与时尚创新力、开发高性能绿色环保产品等是发展方向 [7] 智慧产业园影响 - 罗莱智慧产业园一期 2025 年 4 月正式投产，引入德国设备，自制产能提升，生产周期缩短，提升供应链规模和效率，确立行业领先优势 [8] - 物流自动化设备实现生产到发货全流程自动化无人化，日处理订单 15,000 单，峰值 70,000 单，新产能释放后成本控制和生产效率提升，保障产品供应及时性 [8][9] AI 应用情况 - 2024 年公司在智能客服、消费者洞察、研发设计、数字人直播等板块探索 AI 应用取得显著成效，数字人直播突破千万观看，AI 完成百万次线上咨询，指导商品研发策略 [10] - 2025 年公司将在办公协同、供应链优化、营销 AI 创新等方面加大投入，持续进行多方面数字化建设与优化，普及终端零售系统数字化升级和 AI 应用 [10] 电商渠道策略 - 强化品牌建设与产品创新，如罗莱超柔床品开展溯源之旅、发布睡眠白皮书，推出新品 [11] - 优化销售模式与平台运营，深耕第三方电商平台，制定针对性营销策略 [11] - 利用数字化与 AI 技术，强化 AI 应用，洞察消费者需求，利用数字人直播提升电商运营效率 [11] - 提升用户体验，通过自研平台扩充触点和体验，开拓新兴渠道 [11]

会议信息 - 公司于2025年5月15日14:30召开2024年年度股东会[3][5][6] - 本次股东会股权登记日为2025年5月8日[9] - 本次股东会对各项议案采取现场投票和网络投票相结合的方式[29] - 本次会议网络表决于2025年5月15日15:00结束[29] 股东情况 - 公司有表决权股份总数为834,092,481股[9] - 通过现场和网络投票出席股东会的股东及股东代表共104名，代表有表决权股份288,365,413股，占比34.5724％[8] - 出席股东会的中小股东共100名，代表有表决权股份18,923,419股，占比2.2687％[8] 议案表决 - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》同意股数288,033,653股，占比99.8850％[10] - 《关于<2024年度监事会工作报告>的议案》同意股数288,033,653股，占比99.8850％[11] - 《关于<2024年年度报告>全文及其摘要的议案》同意股数288,033,653股，占比99.8850％[12] - 《关于<2024年度财务决算报告>的议案》同意股数288,032,253股，占比99.8845％[13] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意股数288,027,903股，占比99.8830％[14] - 《关于2025年度董事薪酬（津贴）绩效方案的议案》同意股数287,920,103股，占比99.8456％[16] - 《关于使用闲置自有资金进行现金管理的议案》同意288,026,503股，占比99.8825％；反对286,340股，占比0.0993％；弃权52,570股，占比0.0182％[18] - 《关于购买董事、监事和高级管理人员责任保险的议案》同意287,938,453股，占比99.8519％；反对343,990股，占比0.1193％；弃权82,970股，占比0.0288％[19] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意22,260,634股，占比98.2265％；反对348,940股，占比1.5397％；弃权52,970股，占比0.2337％[20][21] - 《关于向银行申请授信的议案》同意288,030,823股，占比99.8840％；反对277,590股，占比0.0963％；弃权57,000股，占比0.0198％[22] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意288,031,853股，占比99.8843％；反对277,590股，占比0.0963％；弃权55,970股，占比0.0194％[23] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意288,018,053股，占比99.8795％；反对294,390股，占比0.1021％；弃权52,970股，占比0.0184％[24] - 《关于2025年中期分红安排的议案》同意288,036,653股，占比99.8860％；反对277,590股，占比0.0963％；弃权51,170股，占比0.0177％[25] - 本次股东会的议案均获通过，公司对中小投资者进行了单独计票[29]

股东投票情况 - 参加股东会现场和网络投票股东及代表104人，代表股份288,365,413股，占比34.5724%[4] - 现场会议股东及代表8人，代表股份269,709,194股，占比32.3356%[4] - 网络投票股东96人，代表股份18,656,219股，占比2.2367%[4] - 现场和网络投票中小股东100人，代表股份18,923,419股，占比2.2687%[4] 议案表决结果 - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》总表决同意288,033,653股，占比99.8850％[5] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》总表决同意288,027,903股，占比99.8830％[9] - 《关于2025年度董事薪酬（津贴）绩效方案的议案》总表决同意287,920,103股，占比99.8456％[11] - 《关于购买董事、监事和高级管理人员责任保险的议案》总表决同意287,938,453股，占比99.8519％[15] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》总表决同意22,260,634股，占比98.2265％[15] - 《关于向银行申请授信的议案》总表决同意288,030,823股，占比99.8840％[16] - 《关于修订<公司章程>的议案》总表决同意288,031,853股，占比99.8843％[17] - 《关于续聘会计师事务所的议案》总表决同意288,018,053股，占比99.8795％[18] - 《关于2025年中期分红安排的议案》总表决同意288,036,653股，占比99.8860％[20] 其他事项 - 上海君澜律师事务所见证股东会，决议合法有效[22] - 备查文件含公司2024年年度股东会决议和律所法律意见书[23] - 本次年度股东会听取《独立董事述职报告》[21]

财务表现 - 2024年公司营收45.59亿元同比-14.22% 归母净利润4.33亿元同比-24.39% 扣非净利润4.03亿元同比-21.72% [2] - 2024Q4营收13.58亿元同比-12.97% 归母净利润1.71亿元同比+9.54% 扣非净利润1.62亿元同比+28.28% [2] - 2025Q1营收10.94亿元同比+0.57% 归母净利润1.13亿元同比+26.31% 扣非净利润1.06亿元同比+22.13% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.21亿元 5.71亿元 6.27亿元 同比增速分别为20% 10% 10% [7] 业务分析 - 国内家纺业务2024年营收37.37亿元同比-12.43% 归母净利润4.62亿元同比-13.32% [3] - 美国家具业务2024年营收8.22亿元同比-21.54% 归母净利润-2871.06万元 [3] - 2024年线上渠道营收13.82亿元同比-14.12% 线下直营营收4.01亿元同比-1.48% 线下加盟营收14.48亿元同比-19.03% 团购等其他渠道营收5.05亿元同比+9.35% [4] 渠道与门店 - 截至2024年末公司门店共2638家较年初-92家 其中直营店411家+76家 加盟店2227家-168家 [4] - 直营单店销售收入同比-19.7% 开业12个月以上直营门店营收同比-13.37% [4] - 南通智慧产业园已于24年底完成一期建设 25Q1逐步落地投产 [7] 盈利能力 - 2024年公司毛利率同比+0.74pct至48.01% 其中美国业务毛利率28.07%同比-5.76pct 线上毛利率53.32%同比+1.11pct 线下直营毛利率67.55%同比+0.30pct [5] - 2024年净利率同比-1.30pct至9.44% 24Q4净利率同比+2.38pct至12.44% 25Q1净利率同比+2.13pct至10.35% [5] - 2024年期间费用率同比+2.37pct至34.68% 其中销售费用率同比+1.69pct至26.38% [5] 现金流与运营效率 - 2024年经营性净现金流8.47亿元同比-9.46% 25Q1经营性净现金流1.76亿元同比+83.29% [6] - 2024年应收账款周转天数同比-4天至31天 25Q1同比-7天至26天 [6] - 2024年存货周转天数同比-7天至185天 25Q1同比-36天至157天 [6] 分红政策 - 2024年全年分红比例达115.48% 拟派发年度现金股利0.4元/股 并拟于2025年中期派发不低于0.2元/股现金股利 [2]

南山智尚 - 25年一季度营业收入3.62亿元，同比+0.72%，归母净利润3730.2万元，同比+0.86%，扣非归母净利润3593.0万元，同比+12.84% [1] - 整体毛利率32.5%，同比-0.3个百分点，超高分子聚乙烯纤维毛利率大幅改善至28% [1] - 超高分子聚乙烯纤维实现规模与品质双提升，产品强度覆盖全品类，一等品率达95%以上，3600吨项目已全线建成运营 [1] - 自主研发"抗蠕变超高分子聚乙烯纤维用纺丝液及其制备方法"专利，产品稳定性和耐用性显著提升 [1] - 与武汉大学、武汉手智创新达成战略合作，推进人形机器人领域基础研究、材料创新和技术转化 [1] - 8万吨锦纶长丝项目24年11月启动试投产，开启第二增长曲线 [1] 罗莱生活 - 24年营业收入45.6亿元，同比-14.2%，归母净利润4.3亿元，同比-24.4% [2] - 24年末存货余额10.9亿元，同比-19.2%，存货周转天数下降7天至185天 [2] - 25年一季度营业收入10.9亿元，同比+0.57%，归母净利润1.13亿元，同比+26.3% [2] - 国内家纺业务延续回升势头，电商业务双位数增长，直营业务正增长，加盟业务因供应不足下滑 [2] - 国内业务毛利率提升明显，主要因渠道结构变化及直营渠道毛利率同比增长 [2] - 25年秋冬订货会表现符合内部预期 [2] 行业动态 - 扩内需政策推动下，消费情绪预计继续好转，建议关注品牌服饰和家纺板块 [2] - 24年10月起上海、福建、江苏、云南陆续推出家纺消费补贴政策，25年有进一步扩大潜力 [2] - 海澜之家京东奥莱业务单店盈利能力强、开店空间大 [2] - 江南布衣品牌力和设计力驱动业绩稳健增长，会员消费能力强，当前股息率超9% [2]