| | （7）激励对象获授权益、行使权益的条件。拟分次授出或者 | 是 | | --- | --- | --- | | | 行使权益的，应当披露激励对象每次获授或者行使权益的条 | | | | 件；对设立条件所涉及的指标定义、计算标准等的说明；约定 | | | | 授予权益、行使权益条件未成就时，相关权益不得递延至下期； | | | | 如激励对象包括董事和高管，应当披露激励对象行使权益的绩 | | | | 效考核指标；披露激励对象行使权益的绩效考核指标的，应充 | | | | 分披露所设定指标的科学性和合理性；公司同时实行多期股权 | | | | 激励计划的，后期激励计划公司业绩指标如低于前期激励计 | | | | 划，应当充分说明原因及合理性 | | | | （8）公司授予权益及激励对象行使权益的程序；当中，应明 | 是 | | | 确上市公司不得授出限制性股票以及激励对象不得行使权益 | | | | 的期间 | | | | （9）股权激励计划所涉及的权益数量、行权价格的调整方法 | 是 | | | 和程序（例如实施利润分配、配股等方案时的调整方法） | | | | （10）股权激励会计处理方法，限制性股 ...

投资评级 - 报告公司6个月评级为“买入”（维持评级）[2] 核心观点 - 报告公司24Q3收入为11亿元，同比下降16%，归母净利润为1亿元，同比下降22%，扣非后归母净利润为1亿元，同比下降23%[2] - 报告公司24Q1-3收入为32亿元，同比下降15%，归母净利润为2.6亿元，同比下降37%，扣非后归母净利润为2.4亿元，同比下降38%[2] - 报告公司24Q1-3毛利率为45.9%，同比增加约1.2个百分点，净利率为8.2%，同比下降2.9个百分点[2] 股权激励计划 - 报告公司拟授予激励对象权益总计2337.5万份，约占公司股本总额的2.81%，授予对象包括高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员，共计148人[3] - 限制性股票激励计划拟授予406万股，约占公司股本总额的0.49%，首次授予价格为3.66元/股[3] - 股票期权激励计划拟授予1931.5万份，约占公司股本总额的2.32%，首次行权价格为5.86元/份[3] - 激励计划分三期解除限售/行权，各期比例为40%、30%、30%，公司层面业绩考核目标为2025年营收或扣非净利增长率不低于5%，2026年不低于10.3%，2027年不低于15.76%[3][4] 财务数据与估值 - 报告公司2024E营业收入预计为4778.45百万元，同比下降10.10%，2025E预计增长5.20%，2026E预计增长6.20%[7] - 2024E归属母公司净利润预计为395.86百万元，同比下降30.85%，2025E预计增长10.60%，2026E预计增长6.55%[7] - 2024E每股收益预计为0.48元，2025E为0.53元，2026E为0.56元[7] - 2024E市盈率预计为15.83倍，2025E为14.31倍，2026E为13.43倍[7] 资产负债表与利润表 - 报告公司2024E货币资金预计为1573.29百万元，同比下降25.87%，2025E预计增长1.36%，2026E预计增长15.59%[8] - 2024E存货预计为1143.77百万元，同比下降14.91%，2025E预计增长45.43%，2026E预计下降30.81%[8] - 2024E归属于母公司净利润预计为395.86百万元，同比下降30.85%，2025E预计增长10.60%，2026E预计增长6.55%[8] 现金流量表 - 报告公司2024E经营活动现金流预计为644.24百万元，同比下降31.14%，2025E预计下降37.17%，2026E预计增长45.59%[9] - 2024E投资活动现金流预计为-521.02百万元，2025E预计为-62.66百万元，2026E预计为-33.35百万元[9] - 2024E筹资活动现金流预计为-672.38百万元，2025E预计为-320.74百万元，2026E预计为-307.71百万元[9]

报告投资评级 - 由“增持”上调至“买入”评级[3] 报告核心观点 - 罗莱生活发布激励计划，计划授予激励对象权益总计2337.5万份，约占2024/11/9总股本2.81%，反映公司对国内家纺业务恢复正增长的信心[3] - 根据三季报，单季归母净利润同比降速较上季收窄，利润端或已触底[3] - 24年国内外业务双线调整，盈利能力暂时收缩，但经营质量改善，24Q3期末存货降至2017年以来同期较低水平，经营现金流净额净现比扩大[3] - 上海家纺类被纳入消费补贴范围，有望刺激头部品牌零售改善[3] - 参照激励考核目标指引，维持24年、略下调25 - 26年盈利预测，预计24 - 26年归母净利润4.0/5.2/6.0亿元，对应PE为15/11/10倍，给予25年14倍PE，目标市值73亿元，较2024/11/8总市值有22%上涨空间[3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月8日收盘价为7.22元，一年内最高/最低为10.24/6.12元，市净率1.5，股息率8.31%，流通A股市值5969百万元[1] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产4.80元，资产负债率36.38%，总股本/流通A股为831/827百万股[2] 股价与大盘对比走势 - 给出了罗莱生活与沪深300指数一年内收益率对比走势[3] 盈利预测 - 预计24 - 26年营业总收入分别为4703/5091/5544百万元，同比增长率分别为-11.5/8.2/8.9%，归母净利润分别为4.0/5.2/6.0亿元，同比增长率分别为-29.7/30.1/15.1%，每股收益分别为0.48/0.63/0.72元/股，毛利率分别为48.1/49.2/49.5%，ROE分别为9.4/11.7/13.0%[4] 费用率相关 - 24Q1 - 3销售费用率25.3%，管理费用率6.3%，研发费用率3.0%，毛利率45.9%，净利率8.2%[5] 财务摘要 - 给出2022A - 2026E期间营业总收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润、各项费用、经营性利润、营业利润、利润总额、净利润、少数股东损益、归属于母公司所有者的净利润等数据[6] 可比公司估值 - 列出富安娜、森马服饰、安踏体育和罗莱生活的证券代码、简称、股价、总市值、23A - 26E的归母净利润和PE等数据[5]

投资评级 - 维持“买入”评级[4] 核心观点 - 罗莱生活发布股权激励计划草案，2025/2026/2027年收入或扣非净利润目标同比增速均为5%，本激励计划的业绩考核目标以2024年相关数据为基数，2025年营业收入或扣非净利润增长率不低于5%，2026年不低于10.25%，2027年不低于15.76%，该激励计划利于提升员工及管理层积极性，展现公司对长期稳健增长的信心[1][2] - 短期公司Q3利润降幅收窄，运营效率保持稳健，2024Q3营收同比下降15.6%至10.96亿元，归母净利润同比下降21.7%，前三季度累计营收同比下降14.7%至32亿元，归母净利润同比下降37.1%，2024年以来国内消费环境波动复苏，公司推进加盟业务库存去化和渠道质量提升，海外业务2024H1美国家具业务亏损超2000万元，预计三季度仍亏损，截止2024Q3末公司存货为12亿元，同比下降17.2%，库存周转天数同比 -2天至198天[3] - 公司为国内家纺行业龙头，短期因国内外消费环境波动导致基本面承压，预计2024 - 2026年业绩为3.93/4.76/5.35亿元，现价对应24年PE为15倍[4] 财务数据相关 - 财务指标方面，2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为5314/5315/4638/4900/5225，增长率yoy（%）分别为 -7.7/0.0/ -12.7/5.6/6.6，归母净利润（百万元）分别为581/572/393/476/535，增长率yoy（%）分别为 -18.6/ -1.4/ -31.3/21.0/12.4，EPS最新摊薄（元/股）分别为0.70/0.69/0.47/0.57/0.64，净资产收益率（%）分别为13.8/13.4/9.1/11.0/12.1，P/E（倍）分别为10.3/10.5/15.3/12.6/11.2，P/B（倍）分别为1.4/1.4/1.4/1.4/1.4[5] - 2022 - 2026年经营活动现金流（百万元）分别为432/936/609/314/810，净利润折旧摊销分别为581/571/395/477/535，财务费用分别为105/123/108/114/84，投资损失分别为 -23/ -23/ -19/ -16/ -19，营运资金变动分别为 -470/70/144/ -243/228，其他经营现金流分别为259/210/ -1/ -1/ -1，投资活动现金流分别为 -240/544/ -255/119/ -159，资本支出分别为212/244/ -177/ -43/7，长期投资分别为 -99/715/0/0/0，其他投资现金流分别为 -126/1503/ -432/76/ -152，筹资活动现金流分别为 -156/ -595/ -1111/ -444/ -430，短期借款分别为290/ -232/ -261/0/0，长期借款分别为170/ -170/0/0/0，普通股增加分别为2/ -5/0/0/0，资本公积增加分别为 -38/ -33/0/0/0，其他筹资现金流分别为 -579/ -155/ -851/ -444/ -430，现金净增加额分别为47/897/ -758/ -11/221[12]

报告公司投资评级 - 给予罗莱生活“增持”评级 目标价8.4元 [2][4] 报告的核心观点 - 考虑消费需求疲软影响终端销售下调2024 - 2026年EPS预测 鉴于罗莱生活作为家纺行业龙头地位稳固 给予2025年高于行业平均的15倍PE 上调目标价至8.4元 [2] - 罗莱生活发布2024年股权激励计划 授予对象包括多位高层及核心骨干共148人 股权激励包括限制性股票激励406万股和股票期权激励1931.5万份 合计授予权益占总股本2.8% 首次授予的限制性股票授予价格为3.66元/股 首次授予的股票期权行权价格为5.86元/份 [2] - 业绩考核目标稳健 以不包含美国公司的销售收入和净利润口径设置业绩考核目标 2025 - 2027年收入较2024年收入增速不低于5%/10.25%/15.76% 或扣非净利增速不低于5%/10.25%/15.76% 对应2025 - 2027年收入或扣非净利同比增速为5%/5%/5% [2] - 2024Q1 - 3罗莱生活收入同比 - 15%业绩承压 主要由于支持加盟渠道去库 渠道持续优化(H1加盟净闭66家)以及海外家具业务亏损拖累(H1亏损约0.22亿) 但公司注重控费及存货管理 Q3费用率同比 - 0.4pct 存货同比 - 17% 同时积极优化调整海外业务 随着促销费政策逐步落地 公司基本面有望筑底回暖 美国业务持续改善 2025年盈利有望显著修复 [2] - 罗莱生活有望持续高分红 2024年中期分红1.66亿 分红率约105％ 2021 - 2023年分红率分别为141％/88％/58％ 2024年股息率预计6％左右 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为5314百万元、5315百万元、4645百万元、4968百万元、5268百万元 对应增长率分别为 - 7.7%、0.0%、 - 12.6%、7.0%、6.0% [1] - 2022 - 2026年净利润(归母)分别为581百万元、572百万元、397百万元、468百万元、532百万元 对应增长率分别为 - 18.6%、 - 1.4%、 - 30.6%、17.8%、13.7% [1] - 2022 - 2026年每股净收益分别为0.70元、0.69元、0.48元、0.56元、0.64元 [1] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为13.9%、13.5%、9.8%、11.8%、13.9% [1] - 2022 - 2026年市盈率(现价&最新股本摊薄)分别为10.33、10.48、15.09、12.82、11.28 [1] - 2022 - 2026年资产负债表相关数据如货币资金、交易性金融资产、应收账款及票据、存货等数据呈现不同变化趋势 [9] - 2022 - 2026年利润表相关数据如营业总成本、营业利润、所得税、净利润等数据呈现不同变化趋势 [9] - 2022 - 2026年主要财务比率如ROE(摊薄 %)、ROA(%)、ROIC(%)、销售毛利率(%)等数据呈现不同变化趋势 [9] 行业对比方面 - 与富安娜、水星家纺等可比公司相比 在EPS和PE估值方面存在差异 [10]

激励计划人员与权益分配 - 激励计划涉及授予激励对象共148人[12] - 副总裁王梁、冷志敏各获授限制性股票60万股[13] - 财务总监陈晓东、董事会秘书薛霞各获授限制性股票15万股[13] - 中层管理及核心骨干人员（12人）获授限制性股票176万股[13] - 预留限制性股票80万股[13] - 本激励计划拟授予权益总计2337.5万份[17] - 首次授予权益1872.5万份，预留权益465万份[17] - 拟授予限制性股票406万股，首次授予326万股，预留80万股[18] - 拟授予股票期权1931.5万份，首次授予1546.5万份，预留385万份[19] 权益比例与价格 - 本激励计划授予限制性股票合计406万股，占公告日公司股本总额的0.49%[13] - 首次授予权益占2024年11月9日公司股本总额的2.25%，占激励计划拟授出全部权益数量的80.11%[17] - 预留权益占2024年11月9日公司股本总额的0.56%，占激励计划拟授出全部权益数量的19.89%[17] - 首次授予限制性股票授予价格为每股3.66元[40] - 首次授予股票期权的行权价格为每份5.86元[43] 解除限售与行权时间及比例 - 首次授予限制性股票第一个解除限售期为授予日起16 - 28个月，比例40%[28] - 若预留限制性股票在2025年三季报披露前授出，第一个解除限售期为授予日起12 - 24个月，比例40%[28] - 若预留限制性股票在2025年三季报披露后授出，第一个解除限售期为授予日起16 - 28个月，比例50%[29] - 首次授予股票期权第一个行权期为授予日起16 - 28个月，比例40%[37] - 若预留股票期权在2025年三季报披露前授出，第一个行权期为授予日起12 - 24个月，比例40%[37] - 若预留股票期权在2025年三季报披露后授出，第一个行权期为授权日起16 - 28个月，比例50%[37][38] 业绩考核目标 - 激励计划在2025 - 2027年分年度对公司业绩指标进行考核[57] - 首次授予限制性股票，2025年营业收入或扣非净利润增长率不低于5%，2026年不低于10.25%，2027年不低于15.76%[58] - 股票期权2025 - 2027年行权期业绩考核目标与首次授予限制性股票业绩考核目标一致[71] - 公司2025 - 2027年营业收入或扣非净利润较2024年增长率分别不低于5%、10.25%、15.76%[111] 历史业绩数据 - 2024年1 - 9月公司营业收入为320118.83万元，增长率 - 14.74%[112][116] - 2023年公司营业收入为531529.38万元，增长率0.03%[112][116] - 2022年公司营业收入为531381.18万元，增长率 - 7.75%[112][116] - 2024年1 - 9月公司归母净利润为26154.10万元，增长率 - 37.14%[112][116] - 2023年公司归母净利润为57244.39万元，增长率 - 1.44%[112][116] - 2022年公司归母净利润为58078.02万元，增长率 - 18.48%[112][116] - 2024年1 - 9月公司归母扣非后净利润为24119.79万元，增长率 - 37.97%[113][116] - 2023年公司归母扣非后净利润为51519.07万元，增长率 - 3.17%[113][116] - 2022年公司归母扣非后净利润为53504.18万元，增长率 - 21.06%[113][116] - 2021 - 2023年公司营业收入复合增长率为 - 2.88%，归母净利润复合增长率为 - 4.47%，归母扣非后净利润复合增长率为 - 6.27%[118][120] 其他要点 - 公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计未超过公司股本总额的10%[14][15][19] - 激励对象绩效考核评定为S或A，解除限售/行权比例100%；为B，比例70%；为C，比例0%[62][73] - 公司不为激励对象提供任何形式财务资助[96] - 激励计划考核体系具有全面性、综合性及可操作性，指标设定科学合理[121] - 激励对象解除限售/行权需满足公司和个人未发生特定情形的条件[122][124]

审计机构续聘 - 公司拟续聘容诚会计师事务所担任2024年度财务和内控审计机构，待股东大会审议[2] - 2024年11月8日董事会、监事会会议分别7票、3票同意续聘，聘期一年[13][14] 审计机构情况 - 截至2023年底，容诚有合伙人179名，注册会计师1395人，745人签过证券审计报告[4] - 2023年度收入287224.60万元，审计业务收入274873.42万元，证券期货业务收入149856.80万元[5] - 承担394家上市公司2023年年报审计，收费48840.19万元，同行业客户282家[5] 审计机构合规 - 职业保险累计赔偿限额不低于2亿，乐视网案二审中被判1%连带赔偿[6] - 近三年受刑事、行政处罚0次，监督管理措施15次等[7] - 项目合伙人近三年无违规受罚记录，无违反独立性情形[9][10]

公司历史 - 2007年7月10日由南通罗莱家居用品有限公司整体变更为股份有限公司[11] - 2009年9月10日股票在深交所上市，证券简称“罗莱家纺”[12] - 2015年11月18日公司名称变更为“罗莱生活科技股份有限公司”[12] 公司基本信息 - 注册资本为人民币83098.2481万元[13] - 营业期限为2002年5月23日至无固定期限[13] 激励计划 - 2024年11月激励计划相关议案获多会议审议通过[18][19] - 激励计划尚需股东大会经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[21][31] - 激励对象共148人，为公司高、中层及核心骨干人员[26] - 激励对象不包括独立董事、监事等[26][27] - 激励计划旨在完善公司治理结构，提升核心竞争力[30] - 激励对象资金自筹，公司不为其提供财务资助[29][31] - 激励计划拟订等程序符合规定[33]

激励计划主体资格 - 公司具备实施2024年限制性股票与股票期权激励计划的主体资格[1] 激励对象 - 激励对象未包括单独或合计持有公司5%以上股份的股东等相关人员[2] 流程安排 - 激励对象公示期不少于10天[3] - 监事会将于股东大会审议前5日披露核查意见及公示情况说明[3] 合规情况 - 激励计划制定、审议流程和内容符合相关法律规定[3] - 公司不存在向激励对象提供财务资助的计划或安排[3] 计划结论 - 公司实施激励计划有利于可持续发展且不损害股东利益[3] - 监事会同意实行2024年限制性股票与股票期权激励计划[3]

股东大会信息 - 公司2024年第二次临时股东大会拟于11月28日召开[3][24] - 征集表决权的确权日为11月21日[11] - 征集期限为11月22日至11月25日[10] 征集事项 - 征集事项含《关于<公司2024年限制性股票与股票期权激励计划（草案）>及其摘要的议案》等三项议案[8] 征集方式及对象 - 征集方式为在《证券时报》和巨潮资讯网发布公告[12] - 征集对象为截至11月21日15:00收市后登记在册并办出席会议登记手续的股东[20] 委托投票 - 法人、个人股东委托投票需提交相应文件[14][15] - 授权委托可在现场会议报到登记前撤回或修改[24]