独立董事提名 - 徐炳达被提名为罗莱生活第七届董事会独立董事候选人[1] 任职资格 - 本人及直系亲属不属特定股东，最近十二个月无特定情形[12][14][15] - 最近三十六个月未受相关谴责或多次通报批评[18] - 担任独立董事的境内上市公司不超三家，在该公司任职未超六年[20][21] 候选人承诺 - 保证声明及材料真实准确完整，愿担责[21] - 任职遵守规定，勤勉尽责，不符资格及时报告辞职[21]

独立董事提名 - 罗莱生活董事会提名田志伟为第七届董事会独立董事候选人[1] - 被提名人已通过资格审查[1] 任职资格 - 被提名人及其直系亲属持股和任职符合规定[7] - 被提名人无不良记录且任职数量和时长合规[9][10][11] 声明责任 - 提名人保证声明真实准确完整并愿担责[11] - 提名人授权董秘报送声明并担责[11]

独立董事资格审查 - 田志伟通过罗莱生活第六届董事会提名委员会或独立董事专门会议资格审查[1] 任职合规情况 - 田志伟及直系亲属持股、任职情况合规[12][14] - 田志伟近十二个月无任职禁止情形[15] - 田志伟近三十六个月未受相关谴责或通报批评[18] 任职限制情况 - 田志伟担任独立董事的境内上市公司不超三家[20] - 田志伟在罗莱生活连续担任独立董事未超六年[21] 承诺事项 - 田志伟承诺保证声明及材料真实准确完整[21] - 田志伟承诺履职遵守规定且有精力[21] - 田志伟承诺不符资格及时报告辞职[21]

董事会提名 - 罗莱生活董事会提名徐炳达为第七届董事会独立董事候选人[1] 任职合规情况 - 被提名人及其直系亲属持股、任职等符合规定[7] - 被提名人近十二个月内无不适任情形[8] - 被提名人无证券市场禁入等违规情况[9] - 被提名人担任独立董事公司数及任期合规[11]

会议信息 - 公司2026年第一次临时股东会于3月30日14:30召开[1][28] - 会议股权登记日为2026年3月23日[4] - 登记时间自2026年3月24日开始至现场会议主持人宣布出席情况前结束[7] 投票信息 - 网络投票时间为2026年3月30日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00（深交所系统）和9:15至15:00（深交所互联网投票系统）[2][20][22] - 普通股投票代码为“362293”，投票简称为“罗莱投票”[14] 选举信息 - 采用累积投票方式选举董事，应选非独立董事3名，独立董事3名[5][29] - 非独立董事候选人有薛伟成、薛伟斌、薛嘉琛[29] - 独立董事候选人有田志伟、徐炳达、洪伟力[29] 其他信息 - 参会股东登记表剪报、复印件或按格式自制均有效[27] - 授权委托书剪报、复印或按格式自制均有效，有效期限自签署之日起至本次股东会结束[30]

会议情况 - 公司第六届董事会第十八次（临时）会议于2026年3月13日召开，7名董事全到[1] 人员提名 - 提名薛伟成等为第七届董事会非独立董事候选人，任期三年[1][2][3] - 提名田志伟等为第七届董事会独立董事候选人，任期三年[3][5][6][7] 股东会安排 - 公司定于2026年3月30日召开2026年第一次临时股东会，采用现场与网络投票结合[8]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [8] 报告核心观点 - 公司为国内家纺行业龙头，通过推进大单品策略，有望带动家纺业务重拾增长并提升整体盈利能力，同时在美国进入降息周期的背景下，其海外家具业务预计将迎来逐步改善 [8] 公司概况与市场地位 - 公司是国内家纺龙头企业，旗下品牌实现从大众市场到超高端市场的全覆盖 [1] - 罗莱品牌连续20年（2005-2024）荣获同类产品市场综合占有率第一位 [20] - 2024年，罗莱生活为国内家纺行业第一大品牌，市场占有率为1.20% [52] 财务表现与近期业绩 - **2025年前三季度业绩**：营收与归母净利润同比分别增长5.75%和30.03% [4] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为47.91%，同比提升2.02个百分点，毛利率与净利率处于同业较领先水平 [4] - **历史财务数据**： - 2024年营收为45.59亿元，同比下降14.2%；归母净利润为4.33亿元，同比下降24.4% [10] - 2020-2024年，公司毛利率呈现稳步提升态势 [4] - **盈利预测（中性情景）**： - 2025-2027年营收预计分别为48.49亿元、52.02亿元、55.50亿元，同比增速分别为6.4%、7.3%、6.7% [10] - 2025-2027年归母净利润预计分别为5.09亿元、5.81亿元、6.32亿元，同比增速分别为17.6%、14.1%、8.8% [10] - 对应EPS分别为0.61元、0.70元、0.76元 [8] - **估值**：基于2026年盈利预测，对应PE估值为14.54倍，低于可比公司46.01倍的估值均值 [8][124] - **高股息属性**：上市以来累计分红规模超过50亿元，2020-2024年股息率均值为6.11%，属于同业较高水平 [41] “大单品”策略分析 - **策略启动**：公司于2024年下半年开始推进大单品策略，推出深睡枕、无痕安睡床笠等核心产品 [6] - **销售表现**： - 随着深睡枕产品运营成熟，2025年上半年枕芯类产品收入同比增长56.30% [6] - 2024年下半年，枕芯收入同比增长44.88% [78] - 在深睡枕带动下，2025年上半年被芯及标准套件收入同比分别增长7.21%和2.60% [78] - **盈利驱动**：大单品延续高端定位且高举高打，为盈利能力提升提供驱动力，2025年上半年枕芯类产品毛利率同比提升4.43个百分点 [79] 公司核心竞争优势 - **材料技术与研发**： - 公司在材料技术领域具备核心竞争优势，以超柔科技构建技术壁垒 [83] - 截至2025年上半年，公司累计授权专利数量为604件，同比增长117.27% [83] - 2020年至2025年前三季度，公司研发累计投入达6.34亿元，处于行业领先地位 [84] - **渠道网络**： - 线下门店超过2,500家，处于同业较领先地位 [86] - 2025年上半年，线下门店单店收入企稳，同比增长0.55%至31.51万元 [93] - 线上渠道发展稳健，2025年上半年线上收入7.38亿元，同比增长18.32%，毛利率为54.75% [94][97] - **供应链与智能制造**： - 罗莱智慧园于2024年建成投产，引入自动化设备，大幅提升供应链效率 [106] - 智慧园投产后，单位面积产出提升50%，人均小时产出提升2倍，生产周期缩短40%以上 [109] - 2025年上半年，公司产能规模较上年同期扩大20.04%，产能利用率同比提升4.73个百分点 [107] 行业分析 - **家纺行业**： - 国内家纺行业已步入成熟期，消费需求主要源于存量日常更换 [4] - 2024年，家纺行业规模为3279.00亿元，同比增长3.24%；规模以上家纺企业营收约2000亿元，同比增长2.02% [46] - 行业格局分散，2024年CR5和CR10分别为3.70%和5.30% [4] - 预计行业将保持低个位数平稳发展，到2029年规模达到3532.00亿元，2024-2029年CAGR为1.50% [46] - **睡眠经济**： - 2024年国内睡眠经济规模超过5000亿元，未来具备万亿体量潜质 [4] - 家纺是消费者选择的主要助眠产品，62.3%的消费者倾向于选择家纺类助眠产品 [69] - 家纺产品呈现功能化、科学化、品质化发展趋势 [71] 海外业务展望 - 公司于2017年收购美国高端家具品牌莱克星顿，其销售市场主要在北美 [23] - 近年受美国高利率环境影响，莱克星顿业务承压，2025年上半年营收3.92亿元，同比下降7.81% [110] - 随着美联储于2024年9月开启降息周期，美国房地产市场已呈现回暖态势，莱克星顿在美家具销售业务预计将迎来逐步改善 [6][114]

核心观点 - 报告的核心观点聚焦于纺织服装与轻工制造行业的短期投资机会，建议关注上游纺织制造板块的涨价链标的、低估值高股息标的，以及下游服装家纺板块中受益于奥运周期、睡眠经济、主业回暖与新消费增长的龙头公司 [5] - 对于轻工制造行业，报告认为出口基本面仍较景气，新消费板块估值进入合理区间，造纸包装行业则存在供给端格局改善的机会 [5] 纺织服装行业周观点 - **上游纺织制造板块**：建议关注两条主线 [5] - **涨价链相关标的**：看好航民股份（印染费价格上涨、低价染料库存升值）、新澳股份（澳毛市场供求紧张、价格展望乐观）、百隆东方（受益于外棉价格底部回升带来的库存升值）、台华新材（受益于原油价格上涨及化工反内卷带来的锦纶6产品涨价）[5] - **低估值高股息标的**：看好晶苑国际，因其低估值高股息率，并受益于客户结构及业务模式变化 [5] - **下游服装家纺板块**：建议关注三条主线 [5] - **运动品牌**：看好李宁借助洛杉矶奥运周期实现品牌和业绩势能向上 [5] - **家纺龙头**：看好罗莱生活、水星家纺、富安娜等受益于睡眠经济兴起，积极布局枕头等爆款产品 [5] - **主业回暖与新消费**：看好锦泓集团和海澜之家，因其传统主业回暖，新消费业务高增长且未来发展空间大 [5] 轻工制造行业周观点 - **轻工出口**：基本面仍较景气，外部环境如美国地产交易等有望改善，龙头公司α凸显（转产海外进一步夯实生产壁垒），出口板块仍有基本面与估值上行机会，关注匠心家居、源飞宠物、依依股份等标的 [5] - **轻工新消费**：板块高位回调后估值进入合理区间，部分企业成长逻辑持续，后续或有新品推出或团队改革催化，关注百亚股份、思摩尔国际、登康口腔等标的 [5] - **造纸包装**：关注反内卷下基本面改善的龙头，以及供给端格局变化，关注玖龙纸业、太阳纸业、奥瑞金、裕同科技等标的 [5] 纺服轻工行业行情回顾 - **市场表现**：报告期内（2026年2月28日至3月6日），上证指数下跌0.93%，创业板综下跌3.21% [5] - **行业排名**：纺织服饰（SW）指数下跌2.96%，在31个一级行业中排名第17；轻工制造（SW）指数下跌3.27%，排名第19 [5][11] - **纺织服饰细分板块**：报告期内所有细分板块均下跌，其中纺织鞋类制造（-0.94%）、运动服装（-1.37%）、家纺（-1.51%）跌幅相对较小，钟表珠宝（-3.94%）、其他纺织（-3.55%）、非运动服装（-3.37%）跌幅居前 [17][20] - **个股表现**：涨幅靠前的个股包括天创时尚（8.60%）、比音勒芬（6.50%）、水星家纺（5.32%）；跌幅靠后的个股包括洪兴股份（-34.69%）、哈森股份（-9.97%）[18] - **行业估值**：截至2026年3月6日，纺织服饰行业最新PE（TTM）为20.59倍，处于2010年以来历史分位数的43.35% [14][15] - **可转债行情**：报告期内，纺织服装行业主要可转债普遍下跌，天创转债换手率高达1824.62% [22][24][26] 纺织服装行业数据跟踪 - **原材料价格**： - 分散黑价格：2026年3月6日为25.00元/公斤，同比上升47.06%，环比持平 [5][30] - 澳毛价格：2026年2月27日为1716澳分/公斤，环比增长0.94%，同比增长43.6% [5][53] - 棉花价差：2026年3月4日，中国328棉花价差为3413.58元/吨 [5][49] - **出口数据**： - 越南鞋类出口：2026年2月出口金额14.14亿美元，同比下降10.02%；1-2月累计34.62亿美元，同比下降0.24% [5][37] - 越南纺织品出口：2026年2月出口金额24亿美元，同比下降0.6%；1-2月累计57亿美元，同比增长4.3% [5][43] - **全球龙头财报**： - **昂跑（On Holding）**：2025财年第四季度收入7.44亿瑞士法郎，经汇率调整后同比增长22.6%；全年收入30.14亿瑞士法郎，同比增长30.0%。公司预计2026财年收入至少增长23%（固定汇率）[56][57][58] - **阿迪达斯**：2025财年第四季度收入60.76亿欧元，同比增长1.8%；全年收入248.11亿欧元，同比增长4.8%。公司预计2026年销售同比高个位数增长 [59][60][61] - **GAP**：2025财年（截至2026年1月31日）收入153.66亿美元，同比增长1.86%。公司预计2026财年收入增长2%-3% [62][63][64] 轻工制造行业数据跟踪 - **家居行业运营**： - 商品房成交：报告期内（2.28-3.6），30大中城市商品房成交面积142.36万平方米，同比下降38.36% [68] - 原材料价格：截至2026年3月6日，TDI价格1.67万元/吨，同比上涨10.62%；MDI价格1.52万元/吨，同比上涨5.79%；五金材料价格指数同比上涨6.86% [75] - **出口行业近况**： - 运价指数：2026年3月6日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1054.26，同比下降12.95%，环比上升0.93% [5][78] - 汇率：2026年3月6日，美元兑人民币汇率为6.90，同比下降3.78% [78] - **包装行业近况**： - 原材料价格：截至2026年3月6日，铝价24445元/吨，周环比上涨4.44%；镀锡板卷价格6840元/吨，周环比持平；WTI原油期货结算价90.9美元/桶，周环比上涨36.73% [80][82] - **轻工制造行情回顾**： - 市场表现：报告期内（2.28-3.6），轻工制造（SW）指数下跌3.27%，细分板块中瓷砖地板、定制家居、其他家居用品跌幅为0%，卫浴制品（-8.02%）、成品家居（-5.61%）跌幅较大 [65][66] - 个股表现：涨幅前十的个股包括王力安防（27.19%）、家联科技（9.15%）；跌幅后十的个股包括松霖科技（-18.69%）、顺灏股份（-13.24%）[66]

核心观点 报告的核心观点是，在纺织服饰与轻工制造行业，建议关注上游纺织制造板块的涨价链机会、低估值高股息标的，以及下游服装家纺板块的体育营销、睡眠经济和新消费增长点[4]。轻工制造领域则关注景气出口、估值回调后的新消费及造纸包装行业格局改善[4]。 纺织服装行业周观点 上游纺织制造板块 - **涨价链相关标的**：建议关注**航民股份**，看好近期印染费价格上涨及低价染料库存升值带来的业绩弹性；关注**新澳股份**，因澳毛市场供求紧张，全年价格展望乐观；关注**百隆东方**，若外棉价格底部回升，公司有望受益于库存升值；关注**台华新材**，原油价格上涨叠加化工反内卷，看好其锦纶6产品涨价及盈利修复[4]。 - **低估值高股息标的**：建议关注**晶苑国际**，因其低估值高股息率，并受益于客户结构及业务模式变化，未来成长空间大[4]。 下游服装家纺板块 - **体育营销机会**：建议关注**李宁**，看好其借助洛杉矶奥运周期实现品牌和业绩势能向上[4]。 - **睡眠经济主题**：建议关注受益于睡眠经济兴起、积极布局枕头等爆款产品的家纺龙头，包括**罗莱生活**、**水星家纺**、**富安娜**等[4]。 - **主业回暖与新消费**：建议关注传统主业回暖、新消费业务高增长且发展空间大的**锦泓集团**和**海澜之家**[4]。 轻工制造行业周观点 - **轻工出口**：基本面仍较景气，外部环境如美国地产交易等有望改善，龙头公司α凸显（转产海外进一步夯实生产壁垒），出口板块仍有基本面与估值上行机会，关注标的包括**匠心家居**、**源飞宠物**、**依依股份**等[4]。 - **轻工新消费**：板块高位回调后估值进入合理区间，部分企业成长逻辑持续，后续或有新品推出或团队改革催化，持续关注标的包括**百亚股份**、**思摩尔国际**、**登康口腔**等[4]。 - **造纸包装**：关注反内卷下基本面改善的龙头，以及供给端格局变化，关注标的包括**玖龙纸业**、**太阳纸业**、**奥瑞金**、**裕同科技**等[4]。 行业行情与数据回顾 整体行情回顾 - 本期（2.28-3.6），上证指数下跌0.93%，创业板综下跌3.21%[4][10]。 - 纺织服饰（SW）指数下跌2.96%，在31个一级行业中排名第17位[4][10]。 - 轻工制造（SW）指数下跌3.27%，在31个一级行业中排名第19位[4][10]。 纺织服装细分板块表现 - 本期，SW纺织鞋类制造下跌0.94%，SW运动服装下跌1.37%，SW家纺下跌1.51%，SW其他饰品下跌1.76%，SW辅料下跌2.13%，SW鞋帽及其他下跌2.17%，SW棉纺下跌2.36%，SW印染下跌3.19%，SW非运动服装下跌3.37%，SW其他纺织下跌3.55%，SW钟表珠宝下跌3.94%[16]。 - 成分股方面，涨幅靠前的包括天创时尚（8.60%）、比音勒芬（6.50%）、水星家纺（5.32%）等；跌幅靠后的包括洪兴股份（-34.69%）、哈森股份（-9.97%）等[17]。 轻工制造细分板块表现 - 本期，SW瓷砖地板、SW定制家居、SW其他家居用品涨跌幅为0.00%，SW金属包装下跌0.54%，SW塑料包装下跌1.57%，SW大宗用纸下跌2.22%，SW娱乐用品下跌3.36%，SW综合包装下跌3.66%，SW特种纸下跌4.00%，SW文化用品下跌4.08%，SW纸包装下跌4.24%，SW印刷下跌4.34%，SW成品家居下跌5.61%，SW卫浴制品下跌8.02%[66]。 - 成分股方面，涨幅前十包括王力安防（27.19%）、家联科技（9.15%）等；涨幅后十包括松霖科技（-18.69%）、顺灏股份（-13.24%）等[67]。 纺织服装行业数据跟踪 - **原材料价格**：2026年3月6日，分散黑价格为25.00元/公斤，同比上升47.06%，环比持平[4][31]。2026年2月27日，澳毛价格为1716澳分/公斤，环比上周增长0.94%，同比去年增长43.6%[4][54]。2026年3月4日，中国328棉花价差为3413.58元/吨[4][50]。 - **出口数据**：2026年2月，越南鞋类出口金额为14.14亿美元，同比下降10.02%；1-2月合计34.62亿美元，同比下降0.24%[4][38]。2026年2月，越南纺织品出口金额为24亿美元，同比下降0.6%；1-2月合计57亿美元，同比增长4.3%[4][44]。 - **行业估值**：截至2026年3月6日，纺织服饰行业最新PE(TTM)为20.59X，历史区间最高PE为57.80X，最低为14.44X，当前PE所处历史分位数为43.35%[13][14]。 轻工制造行业数据跟踪 - **地产相关数据**：本期（2.28-3.6），30大中城市商品房成交面积为142.36万平方米，同比下降38.36%[69]。30大中城市商品房成交套数为13,479套，同比增长72.17%[69]。 - **出口运价与汇率**：2026年3月6日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1054.26，同比下降12.95%，环比上升0.93%[4][77]。美元兑人民币汇率为6.90，同比下降3.78%[77]。 - **原材料价格**：包装方面，截至2026年3月6日，铝价周环比上涨4.44%，马口铁（镀锡板卷）价格周环比持平[4][79]。截至同期，TDI国内现货价为1.67万元/吨，同比上涨10.62%；MDI国内现货价为1.52万元/吨，同比上涨5.79%[74]。 全球运动及快时尚龙头业绩摘要 - **昂跑 (On Holding)**：FY2025Q4收入7.44亿瑞士法郎，经汇率调整后同比增长22.6%；全年收入30.14亿瑞士法郎，同比增长30.0%。公司预计FY2026净销售额至少为34.4亿瑞士法郎，按固定汇率同比增长至少23%[57][59]。 - **阿迪达斯 (adidas)**：FY2025Q4收入60.76亿欧元，同比增加1.8%；全年收入248.11亿欧元，同比增加4.8%。公司预期2026年经汇率调整销售同比高个位数增长[60][62]。 - **GAP**：FY2025（2025年2月1日-2026年1月31日）营收153.66亿美元，同比增长1.86%。公司预计FY2026收入同比增长2%-3%[63][65]。

罗莱生活 2026年3月6日电话会议纪要关键要点 一、公司整体表现与财务指引 * 2026年1-2月国内家纺业务整体营收同比增长11%以上[3] * 2026年1-2月合并口径收入同比增速约为5-6个百分点[3] * 2026年1-2月整体净利润预计同比增长25%以上[3] * 2026年1-2月整体毛利率同比提升约3.5个百分点以上[3] * 公司维持2026年营收同比增长10%的指引[4] * 公司预计2026年净利润增速将高于收入增速[2][14] * 公司计划延续100%分红比例，2026年分红总额预计不低于2024-2025年水平[2][15] 二、分渠道经营情况与展望 * 2026年1-2月电商渠道增速接近35%以上[3] * 2026年1-2月线下加盟渠道同比增长接近6个百分点[3] * 2026年线上渠道全年增速原有预期为25-30%，目前趋势存在超预期可能[4] * 2026年线上收入占比预计从2025年的约40%提升至40%-45%区间[2][13] * 2026年线下加盟渠道目标增速为5%-8%[2][4] * 2025年8月春夏订货会订货额同比增长10-11个百分点，但实际收入受提货率、开店、退换货等因素影响，线下增速大概率难以达到10个百分点[4] * 2025年线下渠道净关店100多家，2026年目标是实现净开店，但执行难度较高[8] * 2026年1月实现新开店，但数量不多，整体处于开关店接近平衡状态[8] * 2026年线下营收预计仍将增长，核心驱动为经销商库存处于低水位及新品推出[8] 三、产品策略与核心单品 * 2026年产品策略以“大单品打造”为核心[3] * 床笠是重点大单品，2025年实现6000多万元营收，2026年目标营收为2亿元[2][3] * 床笠远期3-5年目标规模为10亿元[2][5] * 2026年1-2月床笠相关营收增速总体符合预期[3] * 2026年较难推出类似床笠的全新品类，更倾向于在既有品类基础上进行迭代升级与微创新[5] * 除床笠外，其他产品更多定位为“爆品”，2026年爆品重点集中在新的健康产品方向[6] * 被芯类是公司当前营收中增速较高、占比较大的品类之一，毛利率相对更高[5] * 进入秋冬季后，被芯类产品对营收与利润的贡献预计进一步提升[5] 四、深睡领域与竞品分析 * 在深睡领域，公司与亚朵的规模差距在10倍以上[4] * 公司在该领域不再计划投入过多资源进行正面竞争，以维持既有增长节奏为主[4] * 2025年深睡相关品类整体增速约30%，2026年1-2月预计保持类似增速[4] * 深睡枕2026年计划维持同比2025年50%以上的增长目标，希望规模达到约3.5亿元[5] * 鹅绒被2026年计划保持30%以上增速，但增长节奏可能受鹅绒价格上涨影响[5] 五、电商运营与营销 * 电商渠道净利润率表现较好但仍为个位数，毛利率一直是最高的[13] * 2026年线上渠道净利润率内部目标为提升约2-3个百分点[13] * 天猫综合表现最好，无论绝对占比还是利润率水平都更优，其次为京东[15] * 直播渠道整体利润率相对较低，其中视频号利润率高于抖音[15] * 公司在站外投放层面的投入与亚朵存在显著差距，亚朵的投放体量约为包括罗莱生活在内的传统家纺品牌的约10倍[7] 六、成本、毛利率与定价 * 2026年1-2月毛利率提升主要受线上占比提升及线上投放以高毛利产品为主的结构性拉动[3] * 羽绒价格上涨会对毛利率带来一定影响，但预计影响不会太大[10] * 应对羽绒涨价，公司会进行库存储备对冲，对经销商端不做调价，直营渠道终端可能进行适度价格调整[10] * 国补取消不会对毛利率形成明显高基数压力，整体毛利率仍处于提升趋势[14] 七、美国业务（莱克辛顿）与商誉 * 2026年美国业务莱克辛顿预计仍将亏损，但亏损额度较2025年预计会收窄[10] * 2025年莱克辛顿全年亏损2000多万，但四季度单季度盈利500多万左右[10] * 扭亏核心取决于营收规模，需提升至9亿多、10亿以上[10] * 2026年为连续第二年亏损，预计将计提商誉减值，但计提金额尚未确定[11] 八、行业政策与影响 * 2026年家纺补贴已明确取消[2][7] * 公司评估补贴对家纺行业与公司增长的边际影响整体不大[7] * 2025年全年由补贴带来或参与补贴的业务规模占公司整体约10%左右[7] * 2025年家纺补贴力度约为15%[7] 九、门店、库存与运营效率 * 公司库存周转天数已达到146天，处于历史较好水平[8] * 经销商在近几年持续去库存后，现金储备较以往有所改善[8] * 大店在整体门店中的占比目前为30%多、不足30%[8] * 后续门店选址将更倾向于购物中心、奥莱等人流更聚集的渠道[8] * 从门店电销表现看，直营门店的电销相对更高，且2026年直营门店电销同比2025年增长约10个百分点[9] * 购物中心渠道的门店电销整体更好[9] 十、其他业务与财务事项 * 2026年团购业务1-2月出现下滑，主要受团购客户预算收窄及竞争对手冲击影响[12] * 南通智慧产业园投产后，未来几年预计不会有大的资本性开支[12] * 公司资产比例当前已由之前的50%提升至85%以上，目标是继续提升至90%以上[12] * 2025年租赁纠纷相关诉讼费用已充分计提完毕，2026年不再构成持续影响[13] * 未来几年暂无重大开支安排，公司经营性现金流持续为正，现金创造能力较好[15]