调研基本信息 - 调研活动类别为特定对象调研、其他（线上会议或券商策略会） [2] - 参与单位包括中信建投、兴业证券等众多机构 [2] - 时间为2025年2月24日 - 2月28日 [2] - 地点为北京市、上海市、无锡市、杭州市 [2] - 上市公司接待人员有董事、副总经理兼董事会秘书方能杰等 [2] 公司业绩情况 - 2024年前三季度营业总收入11.79亿元，同比增长20.53%，净利润8598.10万元，同比增长183.38%，增长主要系数据中心电源产品营业收入同比增长 [3] - 2024年前三季度毛利率环比增长系通信电源系统产品及数据中心产品毛利率增长，产品结构变化及加强成本管控 [4] 公司产品与业务 - 数据中心产品有Panama电力模组 - P系列等，全新一代Panama电力模组系列可提升电能转化效率等，助力绿色数据中心建设 [3] - 主要业务包含数据中心电源、通信电源、电力电源、数字电网与综合能源服务、新能源车充换电等 [3] - 数据中心电源产品用户包含阿里、腾讯等及万国数据等第三方数据中心运营商 [3] 公司核心竞争力 - 作为数据中心高压直流（HVDC）绿色供电技术方案先行者，牵头制订相关国家标准，入选工信部制造业单项冠军示范企业 [3] 公司规划与发展 - 积极拓展数据中心、站点能源等现有产品海外市场，巩固现有客户并挖掘新客户需求 [4] - 坚持技术驱动，高度重视技术创新和研发投入 [4] - 当前战略聚焦核心业务拓展与技术升级，关注现有产业链相关拓展业务，如有相关情况及时披露 [4] - 富阳生产基地现有近10万平方米生产面积，目前产能和供货能力能满足市场订单需求，会根据订单变化配套生产能力 [4]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 数据中心供配电因用电特殊性，电源价值量及冗余配置大幅提升，机柜内非标+定制化需求更高带来溢价，预计2027年国内机柜外电源远期规模150亿左右，机柜内远期规模373亿左右 [3] - 冷板式液冷逐步放量，浸没式液冷静待花开，2026年总体液冷市场规模测算为210.4亿元 [3] - 配套电力设备中，数据中心母线需求快速上量，SiC基低压电能质量产品市场渗透率快速提升 [3] - 建议关注电源、液冷、配套电力设备环节相关企业 [3][53] 根据相关目录分别进行总结 电源：机柜内>机柜外，价值量确定增长方向 - 从IDC到AIDC场景变革带来量的飞跃，AIDC在搭载芯片类型、应用场景、机柜功率等方面与通用数据中心有显著差异 [7][8] - 数据中心供电系统主要解决交流转直流和接入备电系统的问题，涉及UPS/HVDC、ACDC、DCDC电源模块等环节 [9] - 2024 - 2029年AI服务器平均机架密度将从40 - 100kW增加至350 - 500kW，服务器电源存在技术迭代，单价提升 [13] - 当前数据中心供配电系统多采用2N系统架构，未来朝着DR和RR架构演绎，各架构在建设成本、运行成本、系统架构等方面存在差异 [14][16] - HVDC在效率、可靠性、拓扑结构等方面有优势，具备渗透率提升基础，但也存在兼容性和新增断路器成本等问题 [23][24][30] - 预计2027年服务器电源PSU市场规模372.9亿，UPS市场规模91.2亿，HVDC市场规模59.7亿 [32] 液冷：冷板式逐步放量，浸没式静待花开 - 单机柜功率已超100kW，未来AI GPU单机柜功率将远高于100kW，采用液冷技术是大势所趋 [35] - 液冷技术主要有冷板式、浸没式、喷淋式，各技术路线在原理、技术特点、项目效果等方面存在差异 [36][38] - 冷板式液冷主要分为一次侧和二次侧，价值量重点在二次侧；浸没式液冷价值量重点在冷却液 [39][42][43] - 预计2027年冷板式市场规模221.0亿元，浸没式市场规模89.8亿元 [46] 配套电气设备：变压器&母线&电能质量设备 - 数据中心多用干变，干变和油变在结构、外观、容量与电压、绝缘与散热、适用场所等方面存在差异 [48][49] - 母线在安装、使用、检修、后续成本等方面具有优势，可提升数据中心的可用性 [51] 盈利预测 - 建议关注电源环节的麦格米特、欧陆通等；液冷环节的英维克、申菱环境等；配套电力设备环节的金盘科技、伊戈尔等企业，并给出了各企业2024 - 2025年的归母净利润预测及同比变化、PE估值等数据 [53]

股价情况 - 公司股票2025年2月10 - 12日连续三日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4][6] - 无应披露未披露事项及筹划[5] - 不存在违反信息公平披露情形[7] 经营状况 - 近期经营正常，内外部环境无重大变化[4] 业绩预告 - 2024年度业绩预告截至公告日无需修正，年报4月22日披露[7]

2024年业绩预计情况 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为10000 - 12500万元，较上年同期增长154.05% - 217.57%[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为7000 - 9000万元，较上年同期增长255.43% - 356.98%[3] - 2024年基本每股收益预计为0.18 - 0.22元/股，上年同期为0.07元/股[3] 业绩增长原因 - 数据中心电源业务营收同比增长，加强管理使经营效率提升带来业绩增长[6] 投资收益情况 - 全资子公司转让参股公司股权预计产生投资收益3268.31万元（未经审计）[6]

股票交易异常波动公告 证券代码：002364 证券简称：中恒电气 公告编号：2025-01 杭州中恒电气股份有限公司 三、是否存在应披露而未披露信息的说明 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、股票交易异常波动的情况 杭州中恒电气股份有限公司（以下简称"公司"）（证券简称：中恒电气， 证券代码：002364）股票连续三个交易日内（2025年1月2日、2025年1月3日、2025 年1月6日）日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据深圳证券交易所相关规定， 属于股票交易异常波动情形。 二、公司关注、核实情况的说明 针对股票交易异常波动的情况，公司对有关事项进行了核查，现将核查情况 说明如下: 1、公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处； 2、公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对公司股票交易价格产生较 大影响的未公开重大信息； 3、公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化； 4、公司、控股股东和实际控制人不存在关于公司的应披露而未披露的重大 事项，或处于筹划阶段的重大事项； 5、在上述股票异常波动期间，公司控股股东、实际控制人不存在 ...

股票情况 - 中恒电气股票2024年12月23 - 24日涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4][6] - 无应披露未披露事项及筹划、商谈等[5] 经营情况 - 近期公司经营正常，内外部环境无重大变化[4] 股东情况 - 异常波动期间控股股东、实际控制人无买卖股票情形[4]

股东股份情况 - 控股股东中恒投资本次解除质押1300万股，占其所持6.49%，占总股本2.31%[1] - 中恒投资持股200389724股，比例35.56%，累计质押80550000股，占40.20%[5] - 朱国锭持股25696305股，比例4.56%，累计质押0股[5] - 包晓茹持股7210700股，比例1.28%，未质押5408025股，占75%[5] - 股东合计持股233296729股，比例41.40%，累计质押80550000股，占34.53%[5] 其他情况 - 中恒投资质押股份无平仓或强制过户风险，不影响控制权[6] - 公司将持续关注股东股份质押并及时披露信息[6] - 公告备查文件为解除质押通知和质押及冻结明细表[7]

营业收入 - 本报告期营业收入3.99亿元，同比增长23.50%；年初至报告期末营业收入11.79亿元，同比增长20.53%[2] - 营业总收入为11.79亿元，较上期9.78亿元增长约20.53%[15] 净利润相关 - 本报告期归属上市公司股东净利润1796.57万元，同比下降7.63%；年初至报告期末为8598.10万元，同比增长183.38%[2] - 本报告期归属上市公司股东扣非净利润1738.17万元，同比增长580.33%；年初至报告期末为5616.66万元，同比增长525.91%[2] - 营业利润为8999.50万元，较上期3109.00万元大幅增长[16] - 净利润为8304.93万元，较上期3252.06万元显著提升[16] - 归属于母公司股东的净利润为8598.10万元，上期为3034.13万元[16] - 基本每股收益为0.15元，上期为0.06元[16] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额1.90亿元，同比增长1197.54%[2] - 2024年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为190211335.23元，同比增长1197.54%，因销售商品、提供劳务收到的现金同比增加[9] - 2024年1 - 9月投资活动产生的现金流量净额为 - 218177865.46元，同比减少93.48%，因本期流动资金购买定期存单[9] - 2024年1 - 9月筹资活动产生的现金流量净额为 - 159376799.21元，同比减少477.14%，因本期取得借款收到的现金同比减少[9] - 年初到报告期末销售商品、提供劳务收到现金13.79亿元，上期为10.76亿元[17] - 年初到报告期末收到税费返还48.57万元，上期为453.95万元[17] - 年初到报告期末经营活动现金流量净额1.90亿元，上期为1465.94万元[17] - 年初到报告期末收回投资收到现金5.49亿元，上期为2400万元[17] - 年初到报告期末投资活动现金流量净额 -2.18亿元，上期为 -1.13亿元[17] - 年初到报告期末取得借款收到现金9932.83万元，上期为2.09亿元[18] - 年初到报告期末筹资活动现金流量净额 -1.59亿元，上期为4225.95万元[18] - 年初到报告期末汇率变动对现金及现金等价物影响 -3.33万元，上期为4.27万元[18] - 年初到报告期末现金及现金等价物净增加额 -1.87亿元，上期为 -5580.61万元[18] - 期末现金及现金等价物余额2.05亿元，上期为2.53亿元[18] 资产与权益 - 本报告期末总资产34.03亿元，较上年度末增长3.05%；归属上市公司股东的所有者权益23.62亿元，较上年度末增长2.39%[3] - 资产总计达34.03亿元，较上期33.02亿元有所增长[13] - 流动负债合计10.10亿元，较上期9.60亿元略有增加[13] - 非流动负债合计1041.85万元，较上期1167.24万元有所减少[13] - 所有者权益合计23.83亿元，较上期23.30亿元有所上升[14] 资产项目变动 - 货币资金较上年度末减少32.57%，主要因购买定期存单增加[7] - 预付款项较上年度末增长60.05%，因采购量增加预付货款增加[7] - 货币资金期末余额313753059.86元，期初余额465312446.33元[12] - 应收账款期末余额845846724.49元，期初余额960501418.19元[12] - 存货期末余额759278287.03元，期初余额605139879.34元[12] 费用与收益变动 - 财务费用同比下降303.32%，主要是本期利息收入增加所致[8] - 投资收益同比增长73.87%，主要是处置联营公司股权产生投资收益所致[8] - 营业外支出同比增长1031.23%，主要是本期固定资产报废增加所致[8] - 所得税费用为6307103.91元，同比增长604.52%，主要因本期利润总额增加[9] - 少数股东损益为 - 2931770.98元，同比减少234.53%，主要因本期非全资子公司净利润减少[9] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为43837名[10] - 杭州中恒科技投资有限公司持股比例35.56%，持股数量200389724股，质押80150000股[10] 营业成本 - 营业总成本为11.13亿元，较上期9.58亿元增长约16.21%[15]

股权结构 - 中恒投资持股200389724股，比例35.56%[5] - 朱国锭持股25696305股，比例4.56%[5] - 包晓茹持股7210700股，比例1.28%[5] 股份质押 - 中恒投资本次质押1340万股，占其所持6.69%，总股本2.38%[1] - 本次质押后控股股东及其一致行动人质押93550000股，占所持40.10%，总股本16.60%[5] 其他情况 - 公告日期为2024年10月23日[8] - 控股股东所质押股份无平仓或强制过户风险，不影响控制权[6]

业绩预告 - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润预计为8001.53万元至8601.53万元，同比增长163.72%至183.49%[2] - 公司2024年1-9月扣除非经常性损益后的净利润预计为4978.48万元至5378.48万元，同比增长454.79%至499.37%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润预计为1200万元至1800万元，同比下降7.46%至38.3%[3] - 公司2024年第三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为1100万元至1500万元，同比增长330.55%至487.11%[3] - 本次业绩预告数据未经会计师事务所审计[2] 投资收益 - 公司2024年上半年全资子公司转让参股公司股权预计产生投资收益3268.31万元[4] - 公司2023年第三季度全资子公司转让参股公司股权产生投资收益1831.12万元[4] - 公司2024年第三季度归属于母公司净利润下降的主要原因是2023年第三季度全资子公司转让参股公司股权产生投资收益[4] 经营情况 - 公司数据中心电源业务营收同比增长[4] - 公司加强管理、经营效率提升[4]