AI液冷行业发展趋势 - AI大模型更新迭代及应用落地推动算力需求提升，芯片功耗与算力密度持续攀升 [1] - 液冷凭借散热效率高、部署密度大等优势，正加速替代风冷成为主流解决方案 [1] - 2026年全球AI液冷市场规模预计达到86亿美元，呈现快速增长态势 [1] - 冷板式液冷技术有望率先实现规模化落地应用 [1]

行业投资评级 - 评级：看好 首次 [6] 液冷技术概述 - 数据中心散热方式分为风冷和液冷，液冷技术具备更高散热效率、低能耗、低TCO、低噪声和低占地面积等优势 [13] - 液冷升级主要在机房侧，服务器与机房内散热方式强绑定，室外侧变动不大 [13] - 液冷方案分为冷板式、喷淋式和浸没式三种，浸没式可进一步分为单相和双相 [13] 液冷技术驱动力 - AI推动芯片功耗快速提升，GPU功耗显著高于CPU，风冷散热上限为TDP<1000W [14][17] - 高功耗服务器带动单机柜功率密度提升，传统风冷技术一般在单机柜20kw达到上限 [19] - 政策严控PUE，传统风冷PUE极限在1.3左右，冷板式液冷最低1.1，浸没式接近1.0 [20] - 2025年底政策要求平均PUE降至1.5以下，国家枢纽节点PUE不得高于1.2 [25] - 全生命周期成本更低，冷板式液冷TCO具备绝对优势，单相浸没式与风冷基本持平 [26][29] 液冷技术方案 - 冷板式为当前及短期内主流方案，喷淋式路线小众 [30] - 浸没式短期内难以渗透原因：改变用户习惯、价格高昂、环保争议 [30] - 冷板式液冷方案中仍有20%-30%热量需通过风冷带走 [39] - 冷板式液冷全链条产品环节数显著多于风冷，液冷板+CDU占比约60% [40] 市场规模预测 - 预计国内液冷市场规模2025年40-50亿元，2026年70-80亿元 [43] - NV液冷空间测算：2025年30-38亿美元(216-270亿元)，2026年93-114亿美元(670-823亿元) [51] - ASIC液冷空间测算：2026年中性对应26亿美元市场(184亿元) [52][53] 产业链投资机会 - 液冷板：价值量占比约30%，国产替代逻辑，昇腾系验证窗口期 [55][61] - CDU、Manifold等机房侧产品：价值量占比约50%，国内厂商为主 [57][66] - 快速接头：海外以欧美厂商为主，国内多用中航产品 [71] - 浸没式冷却液：国产替代或更换为有机硅油类是价格下降关键 [57] 重点公司分析 - 英维克：稀缺的液冷全链条布局厂商，2024年液冷相关营收约3亿元 [79][84] - 液冷板相关标的：英维克、飞荣达、中航光电等 [78] - CDU相关标的：英维克、申菱环境、高澜股份等 [78] - 快速接头相关标的：英维克、中航光电、鸿腾精密等 [78]

液冷技术市场需求爆发 - 随着算力密度提升，数据中心及算力设备散热问题凸显，液冷技术作为核心解决方案，市场需求呈爆发式增长 [1] - 8月以来万得液冷服务器概念指数累计上涨13 64%，8月12日该指数上涨1 73%，成分股中英维克涨超9%，同飞股份涨超8%，曙光数创涨超7% [1] 行业巨头布局带动技术渗透 - 英伟达、微软、谷歌、Meta等公司深入布局AI产业，带动液冷技术渗透加速，例如英伟达旗下GB300系统全部采用液冷散热设计 [3] - 2024年中国液冷服务器市场规模达23 7亿美元，同比增长67 0%，冷板式解决方案市占率进一步提高 [3] - 预计2024-2029年市场年复合增长率46 8%，2029年规模将达162亿美元 [3] 相关企业业绩表现亮眼 - 飞荣达预计2025年上半年实现营业收入约28 86亿元，净利润为15500万元-17000万元，较上年同期增长103 95%-123 69% [3] - 公司AI服务器散热相关业务与部分重要客户的合作有序推进，持续加大研发和技术储备，营业收入显著增长 [3] 冷板式液冷技术占据主导 - 冷板式液冷是目前成熟度最高、应用最广的方案，液冷技术可细分为喷淋式、冷板式和浸没式三种 [3] - 冷板式液冷技术为成熟度最高、应用最广泛的液冷散热方案 [3]

全球算力市场景气周期 - 全球算力市场步入新一轮高景气周期，暖通及冷却市场迅速扩容 [1] - 冷源侧海外大厂主导，供需逐步进入紧平衡状态 [1] - 机柜侧冷板式液冷为目前主流解决方案，服务器功率密度提升趋势下产品不断升级迭代 [1] AIDC基础设施建设 - 美国能源信息署预测2030年AI驱动的数据中心将占美国总电力负荷的9%，带来14GW的装机缺口 [1] - 新建数据中心冷却系统是第二大开支，冷源生产端占AIDC建设投资约15%，泵与管道系统占7%，末端设备占10% [1] 产业趋势 - 冷源侧数据中心制冷系统分为机械制冷和自然制冷，随着服务器功率密度提升，机械制冷比例提高，冷水机组景气上行 [2] - 机柜侧服务器功率密度提升带来液冷技术广泛应用，冷板式方案成为主流，由冷板、CDU、Manifold、快接头四大核心组件构成 [2] 市场空间及格局 - 冷源侧江森自控、开利、大金集团、特灵在海外市场占据主导地位，供需逐步进入紧平衡状态 [3] - 预测2025年冷水机组市场空间约为251亿元，其中压缩机约为75亿元，2028年冷水机组和压缩机市场空间有望分别提升到421亿元/126亿元 [3] - 2023年全球数据中心液冷市场规模约为19.82亿美元，同比增长25.9% [3] - 预计2025年冷板、CDU、Manifold市场空间分别为97.7/107.4/39.1亿元，2027年将达到191.4/210.6/76.6亿元，CAGR为40% [3]

全球算力市场 - 全球算力市场进入新一轮高景气周期 暖通及冷却市场迅速扩容 [1] - 冷源侧四家企业在海外市场占据主导地位 全球算力建设加速导致供需逐步进入紧平衡状态 [1] - 机柜侧冷板式液冷为目前主流解决方案 包括CDU 冷板 快速接头等核心部件 [1] - 服务器功率密度提升趋势下 相关产品解决方案不断升级迭代 [1] - 冷源侧建议关注海外龙头核心供应商 末端液冷设备建议关注技术实力与海外渠道兼备的优质企业 [1] 医药创新与国际化 - 我国创新药发展取得阶段性成效 医药真创新和真国际化时代将迎来回报 [2] - 创新药板块除海外斩获外 新增国内政策大力支持 有望带动板块稳步向上 [2] - 建议围绕创新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革三个领域进行布局 [2] - 最具贝塔效应的创新药领域值得重点关注 [2] 固态电池商业化进展 - 锂电设备行业正逐渐走出底部 固态电池有望于2027年实现商业化应用 [3] - 2024年9月以来国内头部电池厂稼动率有所提升 2025年头部锂电设备公司海外订单持续 国内显著好转 [3] - 固态电池近期催化剂较多 包括国轩高科全固态电池PACK系统完成初步开发并开启装车路测 [3] - 清陶成都基地15GWh固态电池已收到环评审批意见 上汽 宝马 长安等企业提出装车或路试计划 [3] - 美国Quantum Scape取得里程碑进展 将Cobra隔膜制造工艺整合进基准电池产品生产 [3]

纪要涉及的行业 人工智能数据中心（AIDC）行业 纪要提到的核心观点和论据 - **政策支持**：我国对 AIDC 政策支持呈现多部委协同、全周期管理覆盖和技术自主化导向三大特征，自 2017 年起构建起覆盖技术研发、基础设施布局和算力服务优化的完整体系[1][4] - **智算中心市场规模**：在大模型发展推动下，2023 - 2028 年年化增速超 25%，2028 年市场规模将超 2800 亿元；截至 2024 年 8 月，全国智算中心项目超 300 个，总算力规模超 50 万 PFlops；按算力规模，互联网和云厂商占比约 35%，基础电信运营商占比约 26%，地方政府占比约 14%[1][5] - **智算中心建设主体**：政府主导型侧重产业智能化；运营商侧重算力基建和业务拓展；云厂商侧重 AI 业务和云业务；第三方 IDC 服务商侧重业务增长；服务器厂商侧重硬件资源[1][6][7] - **智能数据中心商业模式**：从 IaaS/PaaS 向 SaaS 发展，随着大模型迭代，MaaS 成为主流，即大模型供应商为客户定制行业模型服务[1][8] - **AIDC 产业链行情**：2018 - 2025 年经历三轮超额收益行情，分别由新基建推进、AI 技术突破与政策共振、国内大模型竞争驱动，总涨幅显著，如第一轮总涨跌幅达 110%，相对于全市场涨跌幅 41%；第二轮总涨幅 50%，相对于全市场涨幅 39%[1][9][10] - **关键组件发展情况** - **计算芯片**：GPU 主导 AI 计算芯片市场，占比约 90%，国产替代加速；还有 FPGA、ASIC 等类型芯片，各有优势[11] - **存储芯片**：消费电子需求疲软后，受益于 AI 大模型训练和边缘推理需求，2024 年 DRAM 和 NAND 市场规模预计回暖[3][12][13] - **供配电系统**：2025 年一季度表现亮眼，未来向集约化、模块化和预制化发展，驱动电源设备升级，可关注柜外电源等细分领域[14] - **网络架构**：AI 模型训练对网络架构提出更高要求，InfiniBand 和 RoCEv2 是主要技术路线，可关注光通信 CPO 光模块等细分领域[15] - **散热技术**：高算力需求带来散热挑战，冷板式液冷是当前主流，静默式液冷有望成主流方向，液冷技术加速向算力基础设施渗透，可关注相关液冷供应商[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - AIDC 是基于人工智能计算架构构建的算力基础设施，核心构成包括计算设备等，核心功能有提供强大计算能力、高效数据处理、支持多种 AI 应用[2] - 2024 年 2 月 5 日 - 2025 年 2 月 26 日行情期间，Openai 发布视频生成模型 Sora，国内互联网企业如 Kimi 和快手发布新的视频生成模型，Deepseek R1 版本发布对标 ChatGPT O1 模型，加快国产替代进程[10] - 以 10 万 GPU 集群为例，功率超 150 兆瓦，一年耗电量近 16 亿度，传统供配电系统存在结构庞杂等瓶颈[14]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 数据中心供配电因用电特殊性，电源价值量及冗余配置大幅提升，机柜内非标+定制化需求更高带来溢价，预计2027年国内机柜外电源远期规模150亿左右，机柜内远期规模373亿左右 [3] - 冷板式液冷逐步放量，浸没式液冷静待花开，2026年总体液冷市场规模测算为210.4亿元 [3] - 配套电力设备中，数据中心母线需求快速上量，SiC基低压电能质量产品市场渗透率快速提升 [3] - 建议关注电源、液冷、配套电力设备环节相关企业 [3][53] 根据相关目录分别进行总结 电源：机柜内>机柜外，价值量确定增长方向 - 从IDC到AIDC场景变革带来量的飞跃，AIDC在搭载芯片类型、应用场景、机柜功率等方面与通用数据中心有显著差异 [7][8] - 数据中心供电系统主要解决交流转直流和接入备电系统的问题，涉及UPS/HVDC、ACDC、DCDC电源模块等环节 [9] - 2024 - 2029年AI服务器平均机架密度将从40 - 100kW增加至350 - 500kW，服务器电源存在技术迭代，单价提升 [13] - 当前数据中心供配电系统多采用2N系统架构，未来朝着DR和RR架构演绎，各架构在建设成本、运行成本、系统架构等方面存在差异 [14][16] - HVDC在效率、可靠性、拓扑结构等方面有优势，具备渗透率提升基础，但也存在兼容性和新增断路器成本等问题 [23][24][30] - 预计2027年服务器电源PSU市场规模372.9亿，UPS市场规模91.2亿，HVDC市场规模59.7亿 [32] 液冷：冷板式逐步放量，浸没式静待花开 - 单机柜功率已超100kW，未来AI GPU单机柜功率将远高于100kW，采用液冷技术是大势所趋 [35] - 液冷技术主要有冷板式、浸没式、喷淋式，各技术路线在原理、技术特点、项目效果等方面存在差异 [36][38] - 冷板式液冷主要分为一次侧和二次侧，价值量重点在二次侧；浸没式液冷价值量重点在冷却液 [39][42][43] - 预计2027年冷板式市场规模221.0亿元，浸没式市场规模89.8亿元 [46] 配套电气设备：变压器&母线&电能质量设备 - 数据中心多用干变，干变和油变在结构、外观、容量与电压、绝缘与散热、适用场所等方面存在差异 [48][49] - 母线在安装、使用、检修、后续成本等方面具有优势，可提升数据中心的可用性 [51] 盈利预测 - 建议关注电源环节的麦格米特、欧陆通等；液冷环节的英维克、申菱环境等；配套电力设备环节的金盘科技、伊戈尔等企业，并给出了各企业2024 - 2025年的归母净利润预测及同比变化、PE估值等数据 [53]