行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - **持续看好北美缺电产业链**：海内外AIDC建设放量叠加海外电网建设需求提升，电力设备需求高景气延续，看好海外业务有望取得突破、海外业务毛利率高的出海企业 [3][31][32] - **海外户储/工商储中长期成长明确**：欧洲户储/工商储在能源供给不确定性加剧、峰谷套利优化电费的双重驱动下，经济性与刚需性共振强化，板块景气度上行趋势明确，中长期需求增长确定性高 [1][13] - **海上风电装备出海机遇显现**：在欧洲本土供应链出现供应缺口的背景下，中国海上风电装备企业凭借稳定的制造和交付能力深度参与国际高端市场，有望获得更多国际订单 [2][14] - **新能源汽车快充技术发展推动产业链升级**：快充性能提升是行业发展关键，比亚迪发布第二代刀片电池实现快速充电，将推动材料技术、电池系统工艺及充电设备完善，从而带动产业链发展 [4][7][38][39] 根据目录总结 1. 周观点 1.1 新能源 - **欧洲储能市场高景气**：荷兰TTF天然气期货价格周涨幅高达67.04%，最新价格为53.385欧元/MWh，将直接推高欧洲批发电价与终端用电成本，强化储能经济性 [13] - **欧洲工商储需求增长明确**：根据SPE预测，2029年欧洲工商储新增装机规模预计为20.1GWh，5年复合年增长率达到55.7% [1][13] - **全球新兴市场储能需求爆发**：澳大利亚启动总额约100亿人民币的户储补贴计划，政策实施首月安装量达1.96万套，同比暴增2-3倍 [17]。英国推出总投资约200亿美元的《温暖家园计划》推动户储普及 [20]。匈牙利、波兰、乌克兰、印尼、南非等国也因高电价、电网薄弱或能源重建需求，推动户储/工商储市场发展 [20][21] - **光伏技术迭代与降本趋势**：白银价格2025年全年涨幅高达142%，在TOPCon电池片非硅成本中占比约62%，高铜浆料少银/去银化技术路线降本趋势明确 [16]。HJT技术因生产流程短、使用银包铜浆料缓解成本压力，成为海外扩产重要方向 [17] - **海外光伏制造本土化趋势**：拥有海外产能布局的辅材企业受益，例如永臻股份越南基地拥有18万吨光伏铝边框产能，已进入多家海外头部组件制造商供应链 [17] - **大型储能市场多点开花**：预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh [23]。国内独立储能受益于电力市场化改革，2026年新增装机规模增速有望达47% [23]。美国大储受AI数据中心需求爆发驱动，2026年新增装机增速预计达40% [23]。欧洲2024年/2025年新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2% [23] - **海上风电装备出海案例**：大金重工向英国Hornsea 3项目（总装机2.9GW）交付首批单桩，公司2025年营业总收入61.74亿元，同比增长63.34%；归母净利润11.03亿元，同比增长132.82%；出口业务毛利率达33.95% [2][14][15] - **风电行业数据与展望**：2026年1月国内风电项目核准规模总计13255.07MW [25]。“十五五”期间海风年均装机量有望较“十四五”进一步增长，看好出海带来的量利双升机会 [26] 1.2 电力设备&AIDC - **北美电网建设需求旺盛**：美国三大区域电网运营商获批总计750亿美元的输电扩容项目，计划建设10000英里765千伏超高压线路 [34]。同时，美国科技七巨头签署承诺自行供应或购买AI数据中心所需电力 [34] - **投资主线明确**：看好电力设备出海、AI电气设备、特高压建设、配网智能化建设四条主线 [33] - **电力设备出海机遇**：北美市场受AIDC与电网扩展驱动，变压器等设备需求旺盛 [33]。欧洲市场因能源转型与电网老化进入投资高景气周期 [33]。东南亚、中东等市场电力基础建设需求迫切，国内企业有望凭借经验快速切入 [35] - **AI驱动电气设备新需求**：SST（固态变压器）、液冷、HVDC等因算力需求爆发而需求提升 [36][38]。英伟达表明SST可能是未来AI基础设施重要趋势 [38] 1.3 新能源车 - **比亚迪发布第二代刀片电池**：实现从10%到70%充电仅需5分钟，从10%到97%充电仅需9分钟，并发布“闪充中国”战略，年底计划在全国建设20000座闪充站 [38][39] - **快充技术推动材料革新**：硅碳负极有助于提升电池能量密度及快充性能，单壁碳纳米管因优异导电性能，需求有望随快充提高而放量 [7][39] - **核心投资逻辑**：报告重点看好新技术（如固态电池、钠电、复合集流体）、铜箔（锂电与PCB）、户储电池、具备α优势的公司（业务延伸、固态电池）、二线电池厂及设备等投资方向 [40][41][42] - **钠电池经济性突显**：随着电池级碳酸锂价格提高，钠电池经济性优势突显，有望迎来规模应用 [40] - **铜箔行业格局优化**：锂电铜箔行业尾部出清，头部厂商迎来盈利拐点，极薄化（4.5μm/5μm）高端产能供给有限 [41]。PCB铜箔受AI算力驱动加速迭代，高端产品供需错配带来价格上涨 [41] 1.4 人形机器人 - **产业化进程加速**：国内外科技巨头争相入局，特斯拉预计到2025年底有数千台Optimus机器人在工厂使用，到2029或2030年每年产量达100万台 [46] - **产业链投资机遇**：重点关注切入特斯拉供应链的核心零部件供应商，以及国产机器人产业链 [46]。灵巧手（微型丝杠&腱绳）和轻量化（PEEK材料、MIM工艺）是后续技术迭代关键环节 [46] - **业绩兑现先行者**：美湖股份已为客户量产交付减速器关节模组零部件，具备年产500万套齿轮、320万套电机和5万套谐波减速器产能 [45] 2. 行业数据跟踪 2.1 新能源汽车 - **产销数据**：2026年1月，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%，新能源汽车新车销量占比达40.3% [58] - **乘用车销量**：2026年1月，国内新能源乘用车零售、批发销量分别为59.6万辆、86.4万辆，同比分别下滑20.0%、3.3% [61] - **动力电池装机**：2026年1月，国内动力电池装车量42.0GWh，同比增长8.4% [64] - **充电基础设施**：截至2026年1月底，我国电动汽车充电基础设施总数达2069.8万个，同比增长49.6% [67] - **锂电池材料价格**：电池级碳酸锂价格15.70万元/吨，周下跌1.55万元/吨 [56]。钴酸锂（4.35V）价格39.75万元/吨，周下跌1.75万元/吨 [49]。电解液（三元）价格2.80万元/吨，周下跌0.10万元/吨 [54] 2.2 新能源 - **光伏产品价格**：多晶硅致密料均价48.0元/千克，周环比下降7.7%；TOPCon电池片（182-183.75mm）均价0.420元/瓦，周环比下降4.5%；182单晶TOPCon组件均价0.763元/瓦，周环比上涨3.2% [72][74][75][78] - **光伏出口数据**：2025年12月，电池组件出口金额23.14亿美元，同比增长18.2%；逆变器出口金额8.39亿美元，同比增长26.1% [79][83] - **光伏新增装机**：2025年12月光伏新增装机量40.18GW，同比下降43.3%；2025年1-12月累计装机315.07GW，同比增长13.7% [84] - **风电新增装机**：2025年12月风电新增装机量36.83GW，同比增加33.49%；2025年1-12月累计新增119.33GW，同比增长50.40% [85]

国内电网投资规划与展望 - 预计“十五五”期间（2026-2030年）中国电网年均投资约1万亿元，其中国网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，南网公司投资规模或达1万亿元左右 [1] - 2026年国家电网和南方电网投资额有望分别达到7000亿元和1890亿元，同比增长7.6%和8.0% [1] - 2025年国网输变电设备招标额达918.8亿元，同比增长25.3%，其中组合电器、变压器、电力电缆为主要构成，同比分别增长34.8%、20.5%、43.0% [2] - 2025年配网区域和联合招标额达1245.7亿元，其中10kV电力电缆、低压电力电缆、架空绝缘导线为主要品类 [3] 特高压与主网建设 - 截至2025年底，国网累计建成20条直流、22条交流共42项特高压工程，2025年国内核准2直3交，开工1直3交，投运4直 [2] - 预计2026年国网将核准开工4-5条直流特高压工程（如陕西-河南、巴丹吉林-四川等）和3-4条交流特高压工程（如达拉特-蒙西、攀西-川南-天府南及浙江环网） [2] - 直流互联及环网建设将带动交流建设需求 [2] 配网、电表与电力交易 - 配网智能化改造推进，看好2026年配网一二次设备需求持续释放 [3] - 国网发布新版智能电表标准，电表价格有修复趋势，预计2026年电表市场将量价齐升 [3] - 2025年国网计量设备中标总金额135.0亿元（第三批流标），同比下降49%；南网2025年计量产品框架中标金额合计约72亿元，同比下滑约20% [3] - 电力市场化改革加速，多省份进入现货市场正式运行，全社会用电量增长催生交易服务与系统建设需求 [3] 全球电力需求与AI驱动 - 北美电力缺口大，AI数据中心（AIDC）需求增长加剧缺口，美国能源部预测AIDC电力消耗将从2023年的176TWh（占美国总需求4.4%）增至2028年的325-580TWh（占6.7%-12%） [4] - AI服务器电力需求预计从2023年的约40TWh增加至2028年的约165TWh-325TWh，增长约4-8倍 [4] - 国际能源署（IEA）数据显示，预计2035年全球电力需求将增长40%以上，AIDC用电量将增加两倍，可再生能源发电占比近55%，光伏/风电占新增电力50%以上，电池储能装机将从2024年的77GW增至2035年的1700GW [4] 全球电网投资趋势 - 2024年全球电力及电网投资创新高，分别达1.5万亿美元和3900亿美元，预计2025年将首次超过1.55万亿美元和4000亿美元，2035年将首次超过3.3万亿美元和6500亿美元 [4] - 2025年至2035年，全球电力投资和电网投资的年复合增长率（CAGR）预计分别达8%和5% [4] 中国电力设备出海机遇 - 海外供给端供不应求，欧美电力变压器和高压电缆的交付周期几乎翻倍，高压直流系统的等待时间将延长至2030年代，为中国企业出海提供黄金发展期 [5] - 2025年1-11月海关数据显示，变压器、电表、高压开关、低压开关、电线电缆累计出口额分别为80.8亿、13.2亿、47.9亿、333.3亿、291.0亿美元，同比变化分别为+35.3%、-8.4%、+29.4%、+11.3%、+22.9% [6] - 预计2026年中国电力设备出口有望持续量价齐升 [6]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 数据中心供配电因用电特殊性，电源价值量及冗余配置大幅提升，机柜内非标+定制化需求更高带来溢价，预计2027年国内机柜外电源远期规模150亿左右，机柜内远期规模373亿左右 [3] - 冷板式液冷逐步放量，浸没式液冷静待花开，2026年总体液冷市场规模测算为210.4亿元 [3] - 配套电力设备中，数据中心母线需求快速上量，SiC基低压电能质量产品市场渗透率快速提升 [3] - 建议关注电源、液冷、配套电力设备环节相关企业 [3][53] 根据相关目录分别进行总结 电源：机柜内>机柜外，价值量确定增长方向 - 从IDC到AIDC场景变革带来量的飞跃，AIDC在搭载芯片类型、应用场景、机柜功率等方面与通用数据中心有显著差异 [7][8] - 数据中心供电系统主要解决交流转直流和接入备电系统的问题，涉及UPS/HVDC、ACDC、DCDC电源模块等环节 [9] - 2024 - 2029年AI服务器平均机架密度将从40 - 100kW增加至350 - 500kW，服务器电源存在技术迭代，单价提升 [13] - 当前数据中心供配电系统多采用2N系统架构，未来朝着DR和RR架构演绎，各架构在建设成本、运行成本、系统架构等方面存在差异 [14][16] - HVDC在效率、可靠性、拓扑结构等方面有优势，具备渗透率提升基础，但也存在兼容性和新增断路器成本等问题 [23][24][30] - 预计2027年服务器电源PSU市场规模372.9亿，UPS市场规模91.2亿，HVDC市场规模59.7亿 [32] 液冷：冷板式逐步放量，浸没式静待花开 - 单机柜功率已超100kW，未来AI GPU单机柜功率将远高于100kW，采用液冷技术是大势所趋 [35] - 液冷技术主要有冷板式、浸没式、喷淋式，各技术路线在原理、技术特点、项目效果等方面存在差异 [36][38] - 冷板式液冷主要分为一次侧和二次侧，价值量重点在二次侧；浸没式液冷价值量重点在冷却液 [39][42][43] - 预计2027年冷板式市场规模221.0亿元，浸没式市场规模89.8亿元 [46] 配套电气设备：变压器&母线&电能质量设备 - 数据中心多用干变，干变和油变在结构、外观、容量与电压、绝缘与散热、适用场所等方面存在差异 [48][49] - 母线在安装、使用、检修、后续成本等方面具有优势，可提升数据中心的可用性 [51] 盈利预测 - 建议关注电源环节的麦格米特、欧陆通等；液冷环节的英维克、申菱环境等；配套电力设备环节的金盘科技、伊戈尔等企业，并给出了各企业2024 - 2025年的归母净利润预测及同比变化、PE估值等数据 [53]