公司动态 - 北京北方华创科技服务有限公司成立，法定代表人为王洋，注册资本1000万元 [1] - 公司经营范围涵盖技术服务、物业管理、租赁服务、销售代理、软件销售、会议展览、餐饮管理、健康咨询、酒店管理等多项业务 [1] - 公司由北方华创全资持股 [1] 业务范围 - 一般项目包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广等 [1] - 许可项目包括互联网信息服务、第一类增值电信业务、第二类增值电信业务、食品销售 [1] - 其他业务涉及专业保洁、建筑物清洁、工程管理、物业管理、租赁服务、销售代理、软件销售、会议展览、餐饮管理、健康咨询、酒店管理等 [1]

中证新材料主题指数表现 - 5月15日中证新材料主题指数下跌1.58%报2886.44点 成交额210.47亿元 [1] - 近一个月上涨3.35% 近三个月下跌2.25% 年至今下跌1.24% [1] - 指数基日为2008年12月31日 基点1000.0点 [1] 指数构成与权重 - 选取50只涉及先进钢铁/有色金属/化工/无机非金属等新材料领域的上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比52.98% 宁德时代(10.61%)/北方华创(9.86%)/万华化学(7.81%)位列前三 [1] - 行业分布:工业(43.54%)/原材料(33.04%)/信息技术(23.42%) [2] 市场板块分布 - 深交所占比54.72% 上交所占比44.74% 北交所占比0.54% [1] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次(6月和12月第二个星期五的下个交易日) [2] - 权重因子随样本调整而调整 特殊情况会临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 并购分拆等情形按细则处理 [2] 相关公募基金 - 跟踪基金包括天弘中证新材料C/华夏中证新材料主题ETF等10只产品 [2]

基金经理杠铃策略分析 - 过去三年熊市中基金经理采用杠铃策略跑赢市场，左手价值右手成长，通过仓位调配获得超额收益 [2] - 保守派偏好高股息类资产，中庸派走均衡路线，激进派重仓科技板块，不同市场风格下结果差异显著 [2] - 年内板块内部分化剧烈：科技领域机器人收益＞算力＞通信，价值风格中有色金属＞钢铁＞银行＞煤炭石油，消费领域美容护理＞农林牧渔＞食品饮料 [2] 消费板块配置动态 - 白酒板块从2021年高点回落近40%，但一季度多位百亿级基金经理开始加仓 [3][4] - 内需看白酒、外需看汽车零部件成为消费投资共识，食品饮料仍是公募基金四大最爱行业之一 [3] - 杨思亮管理规模108.6亿，三只代表基金一季度大幅加仓白酒，贵州茅台、五粮液、山西汾酒进入前三大重仓股 [5][11] - 萧楠管理规模近千亿，四只基金一季度增持五粮液，白酒持仓占比达30%，张坤白酒持仓占比更高达41% [20][22][24] 科技板块配置趋势 - 电子板块成为公募基金第一大持仓行业，兴证全球三大基金经理合计管理800亿规模均重仓电子 [34][35] - 乔迁管理的140亿规模兴全商业模式混合A配置电子板块36.2%，电力设备11.8%，前十大新增北方华创等半导体个股 [37][38][39] - 谢治宇管理的226亿兴全合润混合A电子配置35%，新增比亚迪等标的，港股配置使其年内跑赢指数9个百分点 [40][41][42] - 王贵重的嘉实科技创新混合半仓电子，14.6%年内收益率，重仓中芯国际等港股科技股及理想汽车等智能驾驶标的 [48][51][52] 行业配置特征 - 杨思亮三只基金权益仓位从40%提升至70-87%，消费基本盘占比高，食品饮料配置达19-34.76% [7][8][9] - 萧楠基金配置分化：易方达消费行业股票食品饮料占比49.66%，其他基金分散配置7个以上超5%的行业 [25][27] - 科技基金经理普遍配置港股获取弹性，中芯国际、腾讯等标的被多位基金经理共同持有 [40][51][52] 投资逻辑阐述 - 杨思亮偏好业绩稳定、分红能力强、现金流充裕的白马股，认为消费板块仍是防守重点 [19] - 萧楠将白酒视为"带内需看涨期权的高息债券"，性价比突出，同时减配受关税影响的汽车家电 [32][33] - 谢治宇看好智能驾驶、人形机器人、AI眼镜等终端应用，认为传统消费2025年底可能触底反弹 [43] - 王贵重聚焦半导体高阶制程、港股互联网、智能驾驶等五大方向，关注AI应用产业领先企业 [53][54]

公司业绩与行业地位 - 2024年北方华创以56.21亿元归母净利润反超中芯国际，成为A股半导体行业"盈利王"，十年间利润从4187万元增长至56.21亿元，增幅达134倍[3][4] - 公司由七星电子与北方微电子重组合并，继承中国半导体设备技术遗产，并通过收购Akrion Systems LLC等持续扩展高端产品线[5] - 北方华创是国内产品覆盖度最广的半导体设备企业，涉及薄膜沉积（PVD/CVD/ALD）、刻蚀机、清洗机等晶圆制造设备（光刻机除外），其中薄膜沉积和刻蚀设备占半导体设备总价值比重均为22%[5][7] - 2023年公司位列全球集成电路装备企业中国第一，2024年排名从第八升至第六，是Top10中唯一中国厂商[9] 市场机遇与战略布局 - 行业增量机遇：中国2024年芯片产能将增长15%至885万片/月（wpm），2025年再增14%至1010万片/月，占全球三分之一[13] - 国产替代加速：美国对华半导体设备出口管制扩大至140家企业，2024年美系设备商（AMAT/LAM/KLA）在中国销售占比达37%-43%，市场规模超200亿美元[15] - 公司扩张动作：2024年进军离子注入设备市场并收购芯源微，补全前道制造至先进封装全流程设备能力[16] 行业数据与国产化空间 - 2024年全球半导体设备市场规模1170亿美元（同比+10%），中国大陆支出495亿美元（同比+35%），占比42.3%[17] - 中国大陆半导体设备进口依存度达67.7%（进口额335.1亿美元/总规模495亿美元），国产化率仍处低位[17]

业绩表现 - 2025年一季度营业收入82.06亿元，同比增长37.90% [2] - 2025年一季度归母净利润15.81亿元，同比增长38.80% [2] - 2025年一季度扣非净利润15.7亿元，同比增长44.75% [2] - 2017年至2024年营业收入从22.23亿元增长至298.38亿元 [3] - 2017年至2024年归母净利润从1.26亿元增长至56.21亿元 [3] 订单与现金流 - 2025年一季度新签订单保持良好趋势 [1][3] - 2025年一季度经营活动现金流净额为-17.29亿元，净流出幅度加大 [3] - 现金流下降因采购商品支付的货款增加 [3] 研发投入与技术创新 - 2025年一季度研发费用10.26亿元，同比增长40.89% [5] - 2018年至2024年研发费用从3.51亿元增长至36.69亿元 [4] - 2024年新申请专利超1300件，其中发明专利占比超80% [4] - 集成电路装备领域累计出货量突破13000腔 [4] - 多款新产品实现关键技术突破，包括CCP刻蚀设备、ALD设备等 [2] 财务结构 - 2025年一季度末资产负债率降至50%，连续四个季度改善 [1][6] - 2025年一季度末总资产682.42亿元，较2017年末增长超7倍 [6] 业务布局 - 通过三家子公司布局半导体装备、真空及锂电装备、精密电子元器件三大业务板块 [4] - 2024年ALD设备总收入近20亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司深化半导体基础产品布局，核心业务高速增长，营收298.38亿元，同比+35.14%；归母净利润56.21亿元，同比+44.17%；扣非归母净利润55.70亿元，同比+55.53% [2] - 2025Q1营收82.06亿元，同比+37.90%，归母净利润15.81亿元，同比+38.80%；扣非归母净利润15.70亿元，同比+44.75% [2] - 2025年3月发布离子注入设备和电镀ECP设备，强化平台型布局 [3] - 2025年拟受让芯源微17.90%股权，发挥平台型协同效应 [4][6] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入388/487/587亿元，分别实现归母净利润74/97/122亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为32倍、24倍、19倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价436.68元，总股本/流通股本5.34亿股，总市值/流通市值2333/2331亿元，52周内最高/最低价486.69/283.86元，资产负债率51.0%，市盈率41.30，第一大股东为北京七星华电科技集团有限责任公司 [1] 投资要点 业务增长情况 - 2024年公司核心业务高速增长，集成电路装备领域多款高端装备量产，产品矩阵完整性增强，刻蚀/薄膜沉积/热处理/湿法设备收入各超80/100/20/10亿元 [2] - 2025Q1多款新产品实现关键技术突破，成熟产品市占率提升，营收和利润同比增长，成本费用率下降 [2] 新产品发布 - 2025年3月发布12英寸浸没式离子注入设备和12英寸离子注入设备，拓展可服务市场空间 [3] - 2025年3月发布12英寸电镀设备（ECP），在薄膜沉积设备领域形成全系列布局 [3] 股权收购 - 2025年3月拟受让芯源微17.90%股权，成为第一大股东，推动工艺整合，加强多方面协同 [4][6] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|29838|38790|48706|58743| |增长率(%)|35.14|30.00|25.56|20.61| |EBITDA（百万元）|7653.22|10415.03|13071.84|15930.51| |归属母公司净利润（百万元）|5621.19|7378.83|9720.93|12152.63| |增长率(%)|44.17|31.27|31.74|25.02| |EPS(元/股)|10.52|13.81|18.20|22.75| |市盈率（P/E）|41.50|31.61|24.00|19.19| |市净率（P/B）|7.50|6.06|4.84|3.87| |EV/EBITDA|26.46|21.13|16.36|12.77|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为29838、38790、48706、58743百万元，营业成本分别为17051、21967、27289、32812百万元等 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增长率分别为35.1%、30.0%、25.6%、20.6%等 [12] - 获利能力方面，2024 - 2027E毛利率分别为42.9%、43.4%、44.0%、44.1%等 [12] - 偿债能力方面，2024 - 2027E资产负债率分别为51.0%、51.6%、49.2%、47.3%等 [12] - 营运能力方面，2024 - 2027E应收账款周转率分别为6.08、5.91、5.99、5.90等 [12]

公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 436.68 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）5.34 | / 5.34 | | 总市值/流通市值（亿元）2,333 | / 2,331 | | 52 周内最高/最低价 | 486.69 / 283.86 | | 资产负债率(%) | 51.0% | | 市盈率 | 41.30 | | 第一大股东 | 北京七星华电科技集团 | | 有限责任公司 | | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 北方华创(002371) 平台型布局加速推进 l 投资要点 成熟产品市占稳步提升，新产品关键技术持续突破。2024 年 公司持续深化半导体基础产品领域布局，核心业务保持高速增长， 2024 年公司实现营收 298.38 亿元，同比+35.14%；归母净利润 56.21 亿元，同比+44.17 ...

财务与现金流 - 2024年公司销售收入41.33亿美元，半导体装备业务营业收入265.78亿元，净利润52.18亿元；2025年一季度半导体装备业务营业收入78.59亿元，净利润15.79亿元 [5][4][5] - 2024年应收账款为60.45亿元，2023年为37.67亿元；2023年应收账款周转天数为74.37天，2024年为70.25天 [9] - 2025年第一季度营收82.06亿元，同比增加37.90%，归母净利润15.81亿元，同比增加38.80%，扣非归母净利润15.70亿元，同比增长44.75% [12] - 一季度预付款13.3亿元，主要付给境外供应商 [7] - 经营活动现金流紧张，因增加原材料备货；提高现金流依赖提高预收款比例、加强回收账款、减少备货 [2] 业务与市场 - 主要业务为半导体装备研发、生产和技术服务，不涉及芯片研发生产 [2] - 2024年ALD设备总收入近20亿元，薄膜沉积设备超100亿元，刻蚀设备超80亿元 [3][5] - 刻蚀、薄膜沉积等设备覆盖数百道工艺制程，在国内多种技术代产线量产应用；2024年刻蚀设备营收增速约30%，沉积设备增速约50%，预计2025年保持增长 [3] - 国内半导体设备行业未来几年预计保持增长，国内集成电路装备企业与海外企业有差距，市场空间大 [2][5] - 2024年非半导体装备业务营收32.60亿元，锂电、氢能装备等是未来增长点 [6] 产品与技术 - 有近3000项专利，ALD设备有热式、等离子增强型等多种类型 [3] 发展规划与战略 - 预计2025年业绩继续增长，未来保持稳健增长，通过推进战略布局等提升业绩 [5][9] - 并购芯源微，正在办理过户，完成后成控股股东，发挥协同效应，控制商誉压力 [5] - 发行150亿债券，用于补充营运资金等 [11] - 目前产能充足，暂无新产能建设规划 [12] 其他问题 - 近期无回购股票计划 [3] - 2024年度拟每10股派现10.60元，每10股转增3.5股，提升股票流动性 [8] - 产品价格采用市场化定价 [8] - 减持对公司业绩无影响 [9] - 关税政策短期对业务影响小 [8][9][10] - 无H股上市计划 [11] - 转增股在股东大会审议通过方案后2个月内实施 [11]

天眼查工商信息显示，近日，北方华创科技集团股份有限公司出资1000万元成立北京北方华创科技服务 有限公司，持股100%，所属行业为软件和信息技术服务业。 资料显示，北京北方华创科技服务有限公司成立于2025年5月7日，法定代表人为王洋，注册资本1000万 人民币，公司位于北京市，技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广、专业保 洁、清洗、消毒服务、建筑物清洁服务、信息技术咨询服务、工程管理服务、物业管理、租赁服务（不 含许可类租赁服务）、销售代理、软件销售、会议及展览服务、餐饮管理、社会经济咨询服务、健康咨 询服务（不含诊疗服务）、酒店管理、企业管理咨询、企业管理、商务代理代办服务、新鲜水果批发、 食用农产品批发、食品销售（仅销售预包装食品）、保健食品（预包装）销售、日用品批发、针纺织品 及原料销售、服装服饰批发、五金产品零售、消毒剂销售（不含危险化学品）、厨具卫具及日用杂品批 发、日用品销售、办公设备销售、办公用品销售、家用电器销售、办公设备耗材销售、电子产品销售、 体育用品及器材批发、家具销售、特种劳动防护用品销售、建筑材料销售、体验式拓展活动及策划、数 字技术服务、软件外包服务、信息咨 ...

半导体设备 - 2025年全球半导体设备市场预计达1210亿美元，中国大陆扩产动能强劲，引领全球市场，全球半导体晶圆制造产能预计2025年增长7%，达每月3370万片（8英寸当量），中国大陆产能保持两位数增长，2025年增至1010万片 [2][8] - 国产半导体设备公司加速追赶高端领域，25Q1部分设备公司营业总收入合计169.7亿元，同比增长35.7%，归母净利润合计24.9亿元，同比增长34.8% [2][8] - 2019-2024年14家国产核心半导体设备公司合计营收从138.1亿元增长至683.5亿元，CAGR达37.7%，国产化率持续提升 [2][8] 半导体材料 - 2024年全球晶圆制造材料和封装材料销售额分别为429亿美元和246亿美元，预计2028年整体半导体材料市场将突破840亿美元 [3][9] - 13家半导体材料公司2019-2024年合计营收CAGR达18.58%，短期维度下游晶圆厂稼动率低点已过，中长期维度国产供应商料号种类和份额仍有较大提升空间 [3][9] - 平台化布局成为国产半导体材料公司重要战略，打造多维成长空间 [3][9] 半导体零部件 - 2020年起半导体零部件行业营收和利润增长显著提速，2019-2024年部分零部件公司合计营收从67.7亿元增长至223.4亿元，CAGR为27%，归母净利润从6.7亿元提升至26.9亿元，CAGR达32% [4][10] - 海外制裁背景下设备厂商积极导入国产上游零部件，当前国产零部件渗透率仍较低，未来国产化率有望加速提升 [4][10] - 规模效应随营收扩大逐步显现，毛利率保持稳定 [4][10] 封测 - 23Q4至25Q1封测板块连续6个季度营收同比增长，25Q1营收达218亿元，同比增长24%，毛利率13.3%，同比增长0.4个百分点 [5][11] - 先进封装领域研发投入成效显著，长电科技24Q4晶圆级封装等先进封装及高端测试领域实现满产，甬矽电子2024年晶圆级封测营收增长超600% [5][11] - 未来封测大厂将持续攻克2.5D/3D封装技术，助力AI芯片性能提升 [5][11] 算力&互连IC - 25Q1十家公司总收入82.7亿元，同比增长40%，归母净利润合计10.3亿元，同比增长270%，平均毛利率53.4%，同比提升4个百分点 [6][27] - 高研发逐步进入收获期，合同负债高速增长显示订单饱满，预付款项和库存维持高位反映公司积极备货 [6][27] - 国产算力芯片及云端互连芯片性价比持续提升，叠加美国芯片禁令和关税纷争背景下国产化需求提升 [6][27] 存储 - 25Q1存储设计厂商表现分化，模组厂商德明利营收12.5亿元，同比增长54%，毛利率环比24Q4提升4.6个百分点至5.8% [7][28] - 2025年大宗存储减产和利基存储竞争格局优化有望推动价格上行，带动板块业绩修复 [7][28] - 车用高容量MLCC因供需紧张价格坚挺，行业整体复苏迹象明确 [15] 消费电子 - 2024年全球智能手机出货量12.2亿部，同比增长7%，25Q1全球PC出货量6270万台，同比增长9.4%，2024年AI PC渗透率17% [12][33] - 25Q1消费电子板块合计营收4008.5亿元，同比增长22%，行业复苏趋势持续，AI赋能开启新一轮创新周期 [12][33] - 端侧AI落地多终端为行业带来新发展机遇，相关产品价值量将提升，公司盈利能力有望改善 [12][33] PCB - PCB板块2024年全面增长，胜宏科技25Q1营收43.1亿元，同比增长80.3%，归母净利润9.2亿元，同比增长339.2% [13][34] - AI等高端产品放量显著提升经营业绩质量，胜宏科技AI算力卡、AIDataCenterUBB & 交换机市场份额已达全球第一 [13][34] - 高端产能紧缺背景下，大陆PCB公司有望实现供应链突破，中国头部PCB公司从"做大"迈向"做强" [13][34] 面板 - 25Q1十家A股面板公司总收入1118.97亿元，同比增长5.36%，归母净利润20.12亿元，同比增长1425.71%，毛利率6.40%，同比提升4.40个百分点 [16][36] - 中国大陆面板企业合并市占率突破72%，接近80%，将持续受益于行业复苏 [16][36] - 渠道健康存货水位将为面板价格提供支撑，存货周转天数自2024Q2均在60天以下 [16][36]