报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7][75] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司横向多品类、纵向一体化，聚焦消费电子和新能源行业相关核心器件研发生产，通过外延并购和内生发展结合，优化完善产业及产品结构，突破发展瓶颈，持续导入优势产品 [7][75] - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润18.53亿元（yoy - 5.7%）、27.97亿元（yoy + 51.0%）、32.93亿元（yoy + 17.7%），对应EPS分别为1.09元、1.64元、1.93元，当前股价对应估值32倍、21倍、18倍 [7][75] 根据相关目录分别进行总结 东山精密：三大产业多元发展，铸就全球PCB龙头企业 - 公司前身是80年代小型钣金和冲压工厂，通过内生外购形成电子电路、光电显示和精密制造三大板块，是全球第二的柔性线路板企业和全球第三的印刷电路板企业，近年开拓新能源汽车赛道，2010年在深交所上市 [18] - 袁氏父子为实际控制人，家族合计持股28.34%，股权结构稳定 [19] - 主营三大业务板块，产品丰富、应用广泛，收购MFLEX、Multek拓宽电子电路市场，各业务板块能力强、规模大、布局广 [22][23][25][28] - 2019 - 2023年营收年均复合增长率9.33%，2024年前三季度营收264.66亿元，同比增17.62%；归母净利润五年复合增长率近30%，2023年小幅下降，2024年前三季度归母净利润10.67亿元，同比降19.91%，各业务板块2024年前三季度有不同表现，毛利率和净利率有所下降 [29][32][37][38] 消费电子：绑定北美大客户，人工智能带动消费电子革新 - FPC产业链完善，中游是关键，消费电子是其最大应用市场，不同产品FPC用量不同 [42][43] - FPC占PCB市场份额稳定，亚太区份额最大，日韩厂商向大陆转移，中国产值占比提升 [44][45] - 人工智能为PCB行业带来机遇，AI手机技术升级有望带来换机潮和单机软板用量提升 [49] - 2016年收购MFLX导入软板业务，切入北美客户供应链，有助于业务转型、丰富客户渠道、提升国际影响力 [50][52] - 北美客户带动PCB升级，AI手机出货量将增长，有望开启换机周期，AI成PCB行业成长新动力 [54][56] - 2023年前五大客户占比73.5%，是小米及北美客户FPC主要供应商，FPC业务增长，触控面板及液晶显示模组业务增速最快 [57] 汽车电子：新能源业务发展强劲，打造第二成长曲线 - 中国新能源市场规模逐年提升，全球电动汽车销售增长势头强劲 [60][61] - 2018年收购Multek，布局全球化制造业务，实现优势互补和协同效应 [64] - 公司新能源业务发展良好，产品丰富，满足不同需求 [65][67][69] - 2024年前三季度新能源业务收入61.60亿元，同比增36.89%，服务北美新能源汽车客户，拥有平台优势，多地建立生产基地 [71][72] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年印刷电路板业务收入分别为260.18亿元、291.46亿元、326.51亿元 [74] - 预计2024 - 2026年触控面板及LCM模组业务收入分别为66.56亿元、91.11亿元、124.72亿元 [75] - 结合分业务盈利预测，预计2024 - 2026年公司实现归母净利润18.53亿元（yoy - 5.7%）、27.97亿元（yoy + 51.0%）、32.93亿元（yoy + 17.7%），对应EPS分别为1.09元、1.64元、1.93元，当前股价对应估值32倍、21倍、18倍 [7][75]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 当前股价对应2025/2026年PE分别为14/11X 具有估值优势 [4] 核心观点 - 报告公司东山精密聚焦核心主业PCB业务 保持稳定增长 新能源业务有序推进 2024年第三季度营收98.38亿元 同比增长11.37% 归母净利润5.07亿元 同比下降0.27% [1] - 公司紧握行业发展机遇 伴随AI应用落地 加大PCB产品在AI服务器 云计算 车载等领域研发和新客户拓展 进一步夯实护城河 保持竞争优势 积极布局前瞻性技术创新产品 把握行业发展先机 迎接新一轮科技创新周期 [1] - FPC双寡头竞争格局优势凸显 AI终端带动PCB设计难度加大 AR/VR 折叠屏等产品催生需求进一步增长 龙头公司强者恒强 公司FPC排名全球第二 PCB排名全球第三 [2] - 精密制造业务快速成长 全面拥抱大客户 打造公司第二成长曲线 2024年1-9月新能源业务实现收入约61.60亿元 同比增长约36.89% 占公司营收比重进一步提升 [3] - 调整LED等非核心业务盈利情况 明年有望大幅减亏 预计2025/2026年分别实现营业收入464/542亿元 同比增长19.6%/17.0% 实现归母净利润38/48亿元 同比增长117.2%/26.4% [4] 财务表现 - 2024年第三季度营收98.38亿元 同比增长11.37% 归母净利润5.07亿元 同比下降0.27% 前三季度营收264.66亿元 同比增长17.62% 归母净利润10.67亿元 同比下降19.91% [1] - 预计2025/2026年分别实现营业收入464/542亿元 同比增长19.6%/17.0% 实现归母净利润38/48亿元 同比增长117.2%/26.4% [4] - 2024年1-9月新能源业务实现收入约61.60亿元 同比增长约36.89% 占公司营收比重进一步提升 [3] 业务布局 - 电子电路产品：2024Q1-Q3营收占比66% 毛利率18% 拥有柔性电路板 刚性电路板 刚柔结合电路板等全系列PCB产品线 产品广泛应用于手机 AR/VR 服务器 通信设备 新能源汽车等领域 [14] - 精密组件产品：2024Q1-Q3营收占比14% 毛利率7% 由通讯设备领域逐步转向新能源汽车领域 积极布局新能源汽车功能性结构件 如散热 壳体 白车身 电池结构件等 与国内外主流车企达成合作 [14] - 触控显示模组：2024Q1-Q3营收占比18% 毛利率6% 主要产品包括触控产品 液晶显示模组和车载显示模组产品 触控产品主要应用于中大尺寸显示领域 液晶显示模组产品主要应用于中小尺寸显示领域 车载显示模组业务为2023年1月收购苏州晶端后新增业务 [15] - LED显示器件：2024Q1-Q3营收占比2% 毛利率-50% 为全球主要LED小间距封装企业之一 相关产品主要为小间距LED MiniLED等封装颗粒产品 广泛应用于室内外小间距高清显示屏等领域 [17] 行业趋势 - 2024年PCB市场重启增长趋势 全球规模预计达880亿美元 2023年全球PCB产值同比下滑4.2%至783亿美元 预计2024年同比增长约12.3% [44] - 中国PCB产业稳健发展 占据全球PCB主导地位 2024年中国PCB预计达4121亿元 同比增长13.4% [44] - FPC又称柔性板 属于PCB中高端产品 目前主要应用于消费电子领域 未来向新能源汽车等领域拓展 2023年中国大陆FPC产值56.1亿美元 预计2028年达69.5亿美元 2023-2028年CAGR为4.4% [44] - PCB行业需求正呈现出持续复苏积极态势 中国台湾2024年11月PCB板块和FPC板块营收合计达297亿台币 环比增长4.4% [46] - 随着下游应用迭代升级 PCB细分产品结构持续优化 未来封装基板 柔性板 HDI板类产品占比将持续提高 预计2027年分别占比22.7% 16.7% 14.8% [49] 公司优势 - 全球第二大FPC企业 精准收购拓宽PCB版图 2016年收购美国维信 2018年完成对PCB企业Multek收购 形成覆盖柔性电路板 刚性电路板 刚挠结合板全系列PCB产品组合 2023年1月成功收购苏州晶端 瞄准新能源汽车发展机遇 进一步拓展车载显示业务 [13] - 东山精密PCB份额位居全球第三 FPC份额排名全球第二 2023年全球PCB厂商CR10为47% 其中臻鼎/欣兴电子/东山精密/日本旗胜/TTM市占率分别为9%/6%/6%/5%/4% CR5约30% [56] - 2022年中国PCB厂商CR5为34% CR10为52% 鹏鼎控股占比最多达12% 其次是东山精密占比达8% 健鼎科技/深南电路/华通分别占比达5%/5%/4% [56]

关于向特定对象发行股票的第二轮审核问询函回复的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：002384 证券简称：东山精密 公告编号：2025-001 公司本次向特定对象发行股票事项尚需通过深交所审核，并获得中国证监会 作出同意注册的决定后方可实施。本次向特定对象发行股票事项最终能否通过深 交所审核,并获得中国证监会同意注册的批复及其时间尚存在不确定性。公司将 根据该事项的进展情况及时履行信息披露义务，敬请广大投资者谨慎决策，注意 投资风险。 苏州东山精密制造股份有限公司 苏州东山精密制造股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 12 月 30 日收到深圳证券交易所（以下简称"深交所"）出具的《关于苏州东山精密制造 股份有限公司申请向特定对象发行股票的第二轮审核问询函》（审核函〔2024〕 120060 号)，深交所发行上市审核机构对公司向特定对象发行股票的申请文件进 行了审核,并形成了第二轮审核问询问题。 公司按照上述问询函的要求，同相关中介机构对审核问询函所列问题进行了 认真研究和落实，对第二轮审核问询函所列问题进行了逐项 ...

安徽承义律师事务所关于 苏州东山精密制造股份有限公司 2024 年度向特定对象发行股票的 补充法律意见书（六） 安徽承义律师事务所 ANHUI CHENGYI LAW FIRM 地址：安徽省合肥市怀宁路 200 号置地广场栢悦中心五层 邮编：230041 传真：0551-65608051 电话：0551-65609615 65609815 8-3-1 安徽承义律师事务所关于 苏州东山精密制造股份有限公司 2024年度向特定对象发行股票的 补充法律意见书（六） （2024）承义法字第00199-16号 致：苏州东山精密制造股份有限公司 根据本所与发行人签订的《聘请律师协议》，本所指派司慧、张亘律师以特 聘专项法律顾问的身份，参与本次发行工作。 本律师已依据《公司法》《证券法》《注册管理办法》《适用意见第 18 号》 等有关法律、法规和规范性文件，按照中国证监会关于《编报规则第 12 号》的 要求，基于律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，就本次发行所 涉有关事宜出具了承义法字（2024）第 00199-1 号《法律意见书》、（2024）第 00199-2 号《律师工作报告》、（2024）承义法字第 0 ...

目 录 | 二、问题三…………………………………………………………第 10—15 页 | | --- | | 一、问题二……………………………………………………………第 1—10 页 | 关于苏州东山精密制造股份有限公司 申请向特定对象发行股票的第二轮审核问询函中 有关财务事项的说明 天健函〔2025〕5-2 号 深圳证券交易所： 由海通证券股份有限公司转来的《关于苏州东山精密制造股份有限公司申 请向特定对象发行股票的第二轮审核问询函》（审核函〔2024〕120060 号，以 下简称审核问询函）奉悉。我们已对审核问询函所提及的苏州东山精密制造股 份有限公司（以下简称东山精密公司或公司）财务事项进行了审慎核查，现汇 报如下。 问题一 根据申报材料，报告期内，发行人在建工程账面价值为 50,303.75 万元、 181,318.38 万元、184,252.52 万元、215,394.67 万元。其中盐城东创大型压 铸项目为 2022 年开始建设，2022 年末、2023 年末、2024 年 9 月末该项目在建 工程的账面价值为 42,968.34 万元、65,809.08 万元、48,182.38 万元。 请发行 ...

证券代码：002384 证券简称：东山精密 公告编号：2024-109 根据公司目前实际经营情况，同意由苏州市吴中区东山镇人民政府回购公司 所持有的苏州市吴中区东山镇工业园区有关土地使用权以及地上附着物等资产， 经双方协商，参考评估价格确定本次交易价格约为 5,052 万元。本次出售土地使 用权等资产有利于盘活公司闲置资产，提高资产使用效率，符合公司经营需要， 不存在损害公司及股东特别是中小股东利益的情形。本次交易不构成关联交易， 亦无需提交公司股东大会审议。 特此公告。 苏州东山精密制造股份有限公司董事会 2024 年 12 月 30 日 苏州东山精密制造股份有限公司 第六届董事会第十六次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 苏州东山精密制造股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第十六 次会议（以下简称"会议"）通知于 2024 年 12 月 25 日以专人送达、邮件等方 式发出，会议于 2024 年 12 月 30 日在公司以现场结合通讯方式召开。会议应到 董事 9 人，实到董事 9 人。公司监事、高级管理人员列席了会议。会议 ...

安徽承义律师事务所 关于苏州东山精密制造股份有限公司 召开 2024 年第五次临时股东会的 法律意见书 安徽承义律师事务所 ANHUI CHENGYI LAW FIRM 地址：安徽省合肥市怀宁路 200 号置地广场栢悦中心五层 邮编：230041 传真：0551-65608051 电话：0551-65609615 65609815 （2024）承义法字第 00326 号 致：苏州东山精密制造股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股东大会 规则》等法律法规和其他规范性文件的要求，安徽承义律师事务所接受苏州东山精密 制造股份有限公司（以下简称"东山精密"）的委托，指派司慧、张亘律师（以下简 称"本律师"）就东山精密召开 2024 年度第五次临时股东会（以下简称"本次股东 会"）出具法律意见书。 一、本次股东会召集人资格和召集、召开的程序 经核查，本次股东会是由东山精密第六届董事会召集，会议通知已提前十五日刊 登在中国证监会指定的信息披露报刊和深圳证券交易所指定的网站上。本次股东会已 按公告的要求如期召开。本次股东会的召集人资格和召集、召开程序符合法律、法规、 规范性文件和公司 ...

特别提示 ● 本次股东会未出现否决议案的情形。 证券代码：002384 证券简称：东山精密 公告编号：2024-108 苏州东山精密制造股份有限公司 2024 年度第五次临时股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 ● 本次股东会不涉及变更前次股东会决议的情形。 一、会议召集、召开和出席情况 （一）会议的召集、召开情况 1、本次会议召集情况 苏州东山精密制造股份有限公司（以下简称"公司"）2024年度第五次临时 股东会（以下简称"会议"）于2024年12月7日发出通知。 2、本次会议召开情况 会议于2024年12月23日采取现场表决与网络投票相结合的方式召开。其中， 现场会议于2024年12月23日下午14:00开始在公司会议室召开；通过深圳证券交 易所交易系统进行网络投票的具体时间为2024年12月23日上午9:15-9:25，9:30- 11:30，下午13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统进行网络投票的 具体时间为2024年12月23日上午9:15至下午15:00期间的任意时间。 本次会议由公司董事会召集，董事长袁 ...

目 录 | 一、关于经营业绩…………………………………………………第 | 1—108 | 页 | | --- | --- | --- | | 二、关于实控人资金来源及发行方案…………………………第 | 108—145 | 页 | 关于苏州东山精密制造股份有限公司 申请向特定对象发行股票审核问询函中 有关财务事项的说明 天健函〔2024〕5-31 号 深圳证券交易所： 由海通证券股份有限公司转来的《关于苏州东山精密制造股份有限公司申 请向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2024〕120043 号，以下简称 审核问询函）奉悉。我们已对审核问询函所提及的苏州东山精密制造股份有限 公司（以下简称东山精密公司或公司）财务事项进行了审慎核查，现汇报如下。 一、 关于经营业绩 报告期各期，公司营业收入分别为 317.93 亿元、315.80 亿元、336.51 亿 元和 166.29 亿元，扣非后归属于母公司所有者净利润分别为 15.77 亿元、21.26 亿元、16.15 亿元和 5.16 亿元，最近一年及一期营业收入呈增长趋势，但扣非 后归母净利润分别同比下滑 24.08%、10.66%。2022 年以来，公司 ...

业绩总结 - 2023年度公司营业收入为336.512055亿元，营业总收入同比增长6.56%，净利润同比下降16.17%[6][24] - 本期经营活动产生的现金流量净额为51.724194702亿元，上年同期为46.2988401138亿元[28] 财务数据 - 2023年末货币资金为512.182450079亿元，上年年末为141.267916536亿元[22] - 2023年末应收账款为208.470327522亿元，上年年末为194.110633887亿元[22] - 2023年末存货为129.918293181亿元，上年年末为100.987741876亿元[22] 资产负债 - 期末流动资产合计224.46亿元，上年年末为222.73亿元；期末流动负债合计178.50亿元，上年年末为180.68亿元[20] - 期末非流动资产合计219.26亿元，上年年末为185.29亿元；期末非流动负债合计83.32亿元，上年年末为63.09亿元[20] - 期末负债合计261.81亿元，上年年末为243.77亿元；期末所有者权益合计181.90亿元，上年年末为164.26亿元[20] 投资情况 - 对联营企业投资期末账面余额2.3294亿美元，减值准备7753.37万美元，账面价值1.5541亿美元[167] - 其他权益工具投资期初合计1.7132亿美元，本期追加投资1.0684亿美元，期末合计2.7816亿美元[170] 在建工程 - 盐城东创大型压铸项目预算15亿，期末658,090,750.03元，工程累计投入占预算比例71%[179][180] - 昆山新能源制造基地相关项目预算18亿，期末425,232,448.52元，工程累计投入占预算比例30.72%[179][180] 无形资产与商誉 - 无形资产账面原值期末数为1,360,736,738.59美元，累计摊销期末数为497,044,316.85美元[182] - 商誉期末合计账面余额为2,289,543,588.01美元，减值准备期末合计为80,344,087.03美元[183][184][185] 税务相关 - 增值税税率为13%、6%，中国境外公司适用7%-25%不等；企业所得税税率有15%、16.50%、25%等多种[144] - 牧东光电科技有限公司等多家子公司通过高新技术企业资格复审，本期按15%税率计缴企业所得税[145][146][147] 负债情况 - 交易性金融负债期末数1.04亿元；质押借款期末数7.48亿元，信用借款期末数43.77亿元[195] - 应付票据期末数9.09亿元，应付账款期末数80.39亿元[196] 职工薪酬 - 应付职工薪酬期初数5.00亿元，本期增加44.17亿元，本期减少43.63亿元，期末数5.53亿元[198] - 短期薪酬中工资、奖金、津贴期末数5.30亿元，社会保险费期末数562.76万元[199]