公募基金2025年四季度持仓变动与市场观点 - 2025年四季度末，可比公募基金平均权益仓位为82.16%，较三季度末的83.06%微降0.89个百分点 [1] - 股票型开放式基金和混合型开放式基金的平均仓位分别为89.06%和81.05%，较三季度末分别降低0.08个百分点和1个百分点 [1] - 部分主动权益基金在四季度显著提升股票仓位，例如博时汇兴回报一年持有期混合仓位从64.8%提升至77.11%，广发诚享混合A仓位从82%提升至92.31% [2] 重仓股结构变化：AI崛起与传统消费疲软 - 截至2025年底，公募基金前两大重仓股为光模块龙头中际旭创和新易盛，超越了宁德时代和腾讯控股 [1][4] - 紫金矿业史无前例地进入前五大重仓股 [1][4] - 在基金前50大重仓股中，信息技术行业公司多达18只，AI概念股成为新贵，新易盛、中际旭创、寒武纪进入前七大重仓股 [4] - 消费品及服务行业在50大重仓股中仅有9只，白酒股仅剩贵州茅台、山西汾酒、五粮液和泸州老窖 [4] - 创新药公司在50大重仓股中的数量从三季度末的8家减少至年底的5家 [5] 核心重仓股持仓数据 - 共有1190只基金持有中际旭创，持仓市值合计784亿元 [5] - 944只基金重仓持有新易盛，持仓市值为657亿元 [5] - 1304只基金重仓持有宁德时代，持仓市值为649亿元 [5] - 999只基金重仓持有腾讯控股，持仓市值为593亿元 [5] - 1165只基金重仓持有紫金矿业，持仓市值为393亿元 [5] 基金经理四季度操作与配置方向 - 基金经理在四季度聚焦科技板块，挖掘细分领域机会，如存储芯片、固态电池、人形机器人 [6] - 操作上延续以海外算力为核心配置的思路，并挖掘光芯片、谷歌产业链、储能及机器人等高景气方向 [6] - 继续重仓海外算力龙头公司，加大对上游紧缺环节的配置，同时提升对国产AI的配置 [6] 基金经理对2026年市场与AI主线的展望 - 对2026年A股市场持乐观态度，认为一季度有望迎来国内外流动性双重利好 [2] - 在相对宽松的货币环境中，中国核心资产估值在全球新兴市场中偏低，加上DeepSeek的惊艳表现，外资有望对中国核心资产进行系统性再重估 [3] - 2026年A股市场有望在新的平台上继续震荡上行，市场风格可能是“价值股搭台、成长股唱戏” [8] - 由AI驱动的科技行情自2023年持续至今约3年，从历史经验看，2026年AI驱动的科技行情表现依然值得期待 [8] - AI产业发展重点有望从算力基础设施、训练大模型逐步转向AI应用发展，未来几年AI应用可能快速增长 [8] - 具体关注方向包括汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业 [8] - 中国AI产业正加速崛起，步入类似美国前两年大规模资本开支驱动的高速发展阶段 [9]

绩优基金四季度投资方向与持仓变化 - 去年四季度，绩优基金聚焦AI、有色、红利、新消费等投资方向 [2] - 多位基金经理认为，国内算力、模型、应用在2026年有望迎来加速发展 [3][22] 红土创新新兴产业（基金经理：廖星昊） - 截至四季度末，股票仓位为87.85%，较三季度略有下降 [5] - 前三大重仓股为源杰科技（持仓市值7102.14万元，占比8.82%）、中际旭创（7063.80万元，8.77%）、新易盛（6769.99万元，8.41%）[5][6] - 与三季度相比，源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份获加仓，其中源杰科技加仓幅度达78.33% [5] - 东山精密、永鼎股份、长芯博创、胜宏科技、麦格米特新晋十大重仓股 [5] - 基金经理观点：AI产业仍是目前景气度最高的行业，北美投资拉动全球产业链需求，数据中心建设推升铜、铝等大宗商品价格 [7] - 新能源行业受益于北美AI建设拉动储能、电力设备需求及国内“反内卷”政策 [7] - 未来信创、半导体政策扶持力度加大，叠加消费电子、汽车销量有望见底回升，产业景气度回升可期 [7] - 该基金2025年复权单位净值增长率为148.64%，位列主动权益基金业绩第三 [6] 恒越优势精选（基金经理：吴海宁） - 四季度减仓端侧标的及储能板块部分标的，股票仓位为92.20%，较三季度微降 [9] - 前三大重仓股为东山精密（持仓市值1.08亿元，占比9.62%）、德明利（1.02亿元，9.02%）、新易盛（8507.29万元，7.56%）[10][11] - 与三季度相比，东山精密、沪电股份、香农芯创、德明利、中微公司、中际旭创获加仓，其中东山精密加仓幅度599.34%，中际旭创加仓幅度419.66% [10][11] - 新易盛、中材科技、协创数据、阳光电源新晋十大重仓股 [10] - 基金经理观点：四季度存储价格涨幅扩大，AI需求拉动下周期长度和高度不同以往，存储芯片公司产业话语权增加，盈利模式优化 [12] - 对A股存储模组公司不应只停留在囤货炒价的价值判断，其产业链地位、国产化参与程度及外延能力将提升 [12] - 设备材料方面，国产存储芯片和先进制程产能在“十五五”时期有翻倍目标规划，国内设备材料天花板大幅打开 [12] - 该基金2025年复权单位净值增长率为147.85%，位列主动权益基金业绩第四 [12] 信澳业绩驱动（基金经理：刘小明） - 前三大重仓股为中际旭创（持仓市值4.38亿元，占比9.69%）、新易盛（4.26亿元，9.44%）、天孚通信（4.13亿元，9.16%）[14][15] - 与三季度相比，减持中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份、胜宏科技、麦格米特，其中中际旭创减持幅度达32.10% [14] - 源杰科技、剑桥科技、景旺电子新晋十大重仓股 [15] - 基金经理观点：AI衍生板块如人形机器人、脑机接口、太空算力、卫星互联网等泛科技板块成为全球资本市场焦点 [16] - 美联储降息和流动性宽松背景下，全球定价资源品如黄金、铜、铀等具备投资机会，预计金属板块维持强势 [16] - 国债收益率维持低位，红利板块将呈现更确定的投资机会，近期股价承压是阶段性现象 [16] - 该基金2025年复权单位净值增长率为143.09%，位列主动权益基金业绩第五 [15] 华泰柏瑞质量精选（基金经理：陈文凯） - 四季度继续重仓海外算力龙头，加大对上游紧缺环节配置，提升对国产AI配置，股票仓位为89.56%，较三季度微降 [18] - 前三大重仓股为中际旭创（持仓市值6002.40万元，占比10.06%）、新易盛（5945.28万元，9.97%）、天孚通信（5163.78万元，8.66%）[19][21] - 与三季度相比，仕佳光子、天孚通信、长飞光纤光缆、深南电路、涛涛车业、源杰科技、新易盛获加仓，其中仕佳光子加仓幅度43.65%，天孚通信加仓幅度20.98% [19] - 中际旭创遭减仓，减仓幅度10.46% [19] - 东山精密、德科立新晋十大重仓股 [20] - 基金经理观点：国内AI发展只是节奏先后问题，国内算力、模型、应用在2026年有望加速发展 [22] - 此外看好轻工品牌出海、高端制造、新型消费三个细分方向 [23] - 该基金2025年净值增长率为136.79%，位居主动权益类基金前列 [21]

基金业绩与配置 - 永赢科技智选以233.26%的年度收益率成为2025年公募基金冠军，打破了保持18年的冠军收益率纪录 [1] - 2025年四季度末，该基金A、C份额净值分别为3.7795元、3.7523元，四季度净值增长率分别为13.18%和13.01%，同期业绩比较基准收益率为-2.39% [1] - 该基金权益投资仓位从三季度末的91.59%降至四季度末的78.76%，资产更多配置于银行存款和结算备付金，并清空了少量债券资产 [1] 持仓结构与变动 - 2025年四季度末前十大重仓股依次为：生益科技、中际旭创、沪电股份、新易盛、深南电路、天孚通信、东山精密、景旺电子、工业富联、剑桥科技 [2] - 与三季度相比，东山精密、景旺电子、剑桥科技及工业富联新晋前十大重仓股，同时增持了沪电股份、深南电路、生益科技、天孚通信与新易盛 [3] - 太辰光、澜起科技、仕佳光子、长芯博创退出前十大重仓股名单，并对中际旭创进行了减持，环比减持幅度达到17% [3] 投资逻辑与行业聚焦 - 基金继续聚焦全球云计算产业投资，结合全球AI产业前沿模型和商业化进展进行应对 [3] - 搜索行业领军者推出的新一代多模态模型使行业能力迎来阶段性跃升，凭借全栈布局重新确立了其全球AI领域引领者地位 [3] - 模型公司正进入以用户分层、能力差异化和服务深度为核心的第二发展阶段，具体应用方向包括医疗等高壁垒垂直领域、企业级B端应用、复杂应用形态及与互联网场景的深度融合 [4] 行业趋势与展望 - 模型在Agent、多模态、自主学习等领域仍有显著的提升潜力 [4] - 算力架构正适应模型和应用需求变化，MoE、长上下文等特点提升了集群复杂度，使通信与存储开销重要性上升 [5] - 为应对带宽、时延与能效约束，新一代算力集群正加速引入CPO/NPO、OCS、正交背板等架构级创新技术 [5] - 全球AI模型仍处于能力持续提升与应用场景不断扩展的阶段，产业发展具备较强持续性和确定性，基金将继续重点布局全球云计算产业，重点关注光通信及PCB方向 [5]

2025年四季度公募基金业绩与规模概览 - 截至1月21日，全市场已有逾3300只基金完成四季报披露，披露进度显著提速 [1] - 在已披露的主动权益型基金中，超四成产品实现单季度正收益，显著跑赢基准 [1] - 2025年四季度A股市场在化债政策落地、美联储预防性降息预期升温及企业盈利边际改善三重共振下，结构性行情持续演绎，科技与有色金属板块领涨 [1] - 受益于净值增长与增量资金的双重驱动，45只基金规模单季翻倍，部分“迷你基”规模增幅甚至突破40倍 [3] 明星基金业绩与规模表现 - 任桀管理的永赢科技智选A全年获得233.29%的累计回报，最新合计规模达到154.68亿元，环比增长34.26% [2] - 规模跃升的产品普遍呈现三个共性：一是前期规模基数较小；二是行业配置高度集中，精准卡位AI算力、半导体设备、铜铝等主线；三是基金经理操作果断，在行情启动初期快速建仓 [3] - 规模激增也为后续管理带来挑战，部分产品已开始限购以控制规模过快增长，避免策略容量超限导致收益稀释 [4] 行业配置主线与调仓动向 - 科技板块成为基金经理共识度最高的核心主线 [5] - AI产业链持仓结构出现明显分化：部分基金减持了前期涨幅过大、估值进入合理区间上沿的龙头标的，转而增配具备技术突破可能的二线标的及上游设备材料环节 [5] - 以永赢科技智选A为例，其股票仓位从94.41%降至80.34%，单季减少超过14个百分点 [5] - 该基金对算力核心标的“易中天”配置谨慎，如对中际旭创减仓约17%，对新易盛和天孚通信仅小幅加仓2.14%、5.81% [5] - 基金经理冯炉丹管理的中欧数字经济股票仓位略有减少，在重仓股中新纳入了东山精密、深南电路，同时加仓了27.45%的沪电股份；同时减仓了三成有余的中际旭创，新易盛同样遭遇22.69%的减持 [6] - 基金经理提醒，经过前期较大幅度的上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期 [7] 分析基金季报的关键方法 - **第一步：透视“隐形重仓股”**：真正的线索藏在年报、半年报附录里的第11–20大持仓（部分数据商归类为“隐形重仓”）[8] - 若前十大重仓清一色为AI龙头，而第11–20位却出现医药、消费或周期制造，且合计权重持续抬升，往往预示基金经理已在左侧布局高低切换 [8] - 连续两期对比，若隐形仓位占比由8%升至15%，且新增标的行业离散度扩大，即可视为风格漂移的“先遣部队” [8] - **第二步：跟踪“机构占比”突变**：季报中“机构投资者份额占比”是聪明钱的投票器 [8] - 若该比例单季跳增10个百分点以上，且同时伴随份额显著放大，通常映射保险、社保、年金等长期资金的认可 [8] - **第三步：拆解“小作文”——运作分析段落**：“报告期内基金投资策略与业绩表现”是整份报告唯一可能流露真话的角落 [9] - 应聚焦三类表述：认错型、预警型、调仓型 [9] - 敢于公开承认误判并给出量化修正动作的基金经理，其风控意识与迭代能力远胜“一直唱多”的选手 [9]

文章核心观点 - 一批绩优基金2025年四季报披露，其投资动向聚焦于AI、有色、红利、新消费等方向[2][3] - 多位基金经理认为，国内算力、模型、应用在2026年有望迎来加速发展[4][23] 红土创新新兴产业（基金经理：廖星昊） - 截至四季度末，基金股票仓位为87.85%，较三季度略有下降[6] - 前三大重仓股为源杰科技（持仓市值7102.14万元，占比8.82%）、中际旭创（7063.80万元，8.77%）、新易盛（6769.99万元，8.41%）[6][8] - 与三季度相比，源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份获加仓，其中源杰科技加仓幅度达78.33%[6] - 东山精密、永鼎股份、长芯博创、胜宏科技、麦格米特新晋十大重仓股[7] - 基金经理观点：AI产业仍是目前景气度最高的行业，北美持续投资拉动全球产业链需求，并开始影响全球经济，全球数据中心建设推升了铜、铝等大宗商品价格[9] - 新能源行业方面，北美AI建设拉动了储能、电力设备需求，同时受益于国内“反内卷”政策[9] - 未来，随着信创、半导体政策扶持力度加大，叠加消费电子、汽车销量数据有望见底回升，产业景气度回升可期[9] - 该基金2025年复权单位净值增长率为148.64%，排在主动权益基金业绩第三位[8] 恒越优势精选（基金经理：吴海宁） - 报告期内基金减仓了端侧标的及储能板块部分标的，股票仓位为92.20%，较三季度微降[11] - 前三大重仓股为东山精密（持仓市值1.08亿元，占比9.62%）、德明利（1.02亿元，9.02%）、新易盛（8507.29万元，7.56%）[11][13] - 与三季度相比，东山精密、沪电股份、香农芯创、德明利、中微公司、中际旭创获加仓，其中东山精密加仓幅度为599.34%，中际旭创加仓幅度为419.66%[11] - 新易盛、中材科技、协创数据、阳光电源新晋十大重仓股[12] - 基金经理观点：去年四季度存储价格涨幅进一步扩大，在AI需求拉动下，本轮周期长度和高度不同以往，存储芯片公司产业话语权在增加，盈利模式在优化[14] - A股相关标的受益相对间接，对存储模组公司的价值判断不应只停留在囤货炒价，此轮供需格局反转将提升相关公司在产业链中的地位、国产化参与程度及纵横向外延能力[14] - 设备材料方面，国产存储芯片和先进制程产能在“十五五”时期皆有翻倍的目标规划，国内设备材料的天花板较以往大幅打开[14] - 该基金2025年复权单位净值增长率为147.85%，排在主动权益基金业绩第四位[13] 信澳业绩驱动（基金经理：刘小明） - 前三大重仓股为中际旭创（持仓市值4.38亿元，占比9.69%）、新易盛（4.26亿元，9.44%）、天孚通信（4.13亿元，9.16%）[16][17] - 与三季度相比，基金减持了中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份、胜宏科技、麦格米特，其中中际旭创减持幅度达32.10%[16] - 源杰科技、剑桥科技、景旺电子新晋十大重仓股[17] - 基金经理观点：AI相关衍生板块如人形机器人、脑机接口、太空算力、卫星互联网等泛科技板块成为全球资本市场关注焦点，其背后需要持续进步的AI能力作为支撑[19] - 在美联储降息和流动性宽松背景下，全球定价的资源品如黄金、铜、铀等具备投资机会，预计金属板块仍将维持强势[19] - 随着国债收益率维持低位，红利板块将呈现更加确定的投资机会，近期由于筹码流出导致的股价承压是阶段性的[19] - 该基金2025年复权单位净值增长率为143.09%，排在主动权益基金业绩第五位[18] 华泰柏瑞质量精选（基金经理：陈文凯） - 四季度基金继续重仓海外算力龙头公司，加大对相关行业上游紧缺环节的配置，提升对国产AI的配置，股票仓位为89.56%，较三季度微降[21] - 前三大重仓股为中际旭创（持仓市值6002.40万元，占比10.06%）、新易盛（5945.28万元，9.97%）、天孚通信（5163.78万元，8.66%）[21][22] - 与三季度相比，仕佳光子、天孚通信、长飞光纤光缆、深南电路、涛涛车业、源杰科技、新易盛获加仓，其中仕佳光子加仓幅度为43.65%，天孚通信加仓幅度为20.98%[21] - 中际旭创遭减仓，减仓幅度为10.46%[21] - 东山精密、德科立新晋十大重仓股[22] - 基金经理观点：相比于海外，国内AI的发展只是节奏先后问题，国内的算力、模型、应用在2026年有望迎来加速发展[23] - 此外看好三个细分方向：一是轻工品牌出海，二是高端制造，三是新型消费[24] - 该基金2025年净值增长率为136.79%，位居主动权益类基金前列[23]

易方达基金2025年四季度知名基金经理持仓与观点分析 张坤：持仓稳定，看好内需与AI互动 - 2025年四季度，张坤管理的易方达蓝筹精选股票仓位基本稳定，调整了医药、消费和科技等行业结构[4] - 前十大重仓股与三季度末相比未发生变化，依次为腾讯控股、贵州茅台、五粮液、阿里巴巴-W、山西汾酒、泸州老窖、百胜中国、中国海洋石油、京东健康、分众传媒[4] - 认为未来十年，居民实际生活水平与社会保障水平将有显著提升，与发达国家差距明显缩小[4] - 强调强大的内需市场对科技创新的促进作用，并以海外AI模型为例，指出其C端每年约200美元的订阅费是企业重要收入来源，对融资和持续投入信心至关重要[4] - 看好其投资的国内企业拥有领先的基础模型能力，并认为更强劲的消费环境将促进订阅收入与模型能力投入形成更好互动[5] 陈皓：重仓AI，关注结构性机会 - 2025年四季度，陈皓管理的易方达科翔重仓AI相关板块，并加大了电力设备、新能源、非银金融、化工板块的配置[7] - 前十大重仓股为东山精密、中际旭创、明阳智能、新易盛、巨化股份、世纪华通、欣旺达、华曙高科、开润股份、美年健康[7] - 认为AI产业正从2025年二、三季度的加速期，切换为2026年的稳健成长期[7] - 指出海外云服务提供商主业韧性较强，利润和现金流稳健，能支撑资本支出继续上行，但对AI商业化闭环的要求增加，后续需关注结构性机会和应用落地[7] - 观察到AI与本土场景融合度提升，算力基建与应用落地协同推进，国内产业链信心增强，科技板块投资机会持续涌现[7] - 展望2026年，预计市场活跃，结构性机会持续，宏观层面化工、有色板块涨幅靠前，源于流动性宽松、供需改善、政策催化、估值修复四重共振[8] - 认为AI大模型能力持续迭代有望加速商业化闭环，周期和成长板块仍有较好投资机会[8] 萧楠：调整白酒结构，布局养殖行业 - 2025年四季度，萧楠管理的易方达消费行业调整了白酒结构，降低高端和次高端配置，增加了对养殖行业的布局[10] - 前十大重仓股与三季度末相比未发生变化，依次为贵州茅台、美的集团、山西汾酒、福耀玻璃、赛轮轮胎、长城汽车、东鹏饮料、泸州老窖、古井贡酒、五粮液[10] - 认为未来两年，成本推动型通胀发生的概率大于需求拉动型通胀，因此在配置上会注意此方向的布局[10]

睿远基金傅鹏博2025年四季度调仓与观点 - 减持基本面趋势偏弱的公司 增持数据中心液冷 存力和算力相关公司[1] - 前十大重仓股变动较小 迈为股份代替中国移动新进前十大重仓股[2] - 增持寒武纪 减持新易盛 胜宏科技 宁德时代 腾讯控股 东山精密 立讯精密 阿里巴巴 巨星科技[2] - 前十大重仓股集中度有所提高 移动运营商配置退出前十大 被表现突出的光伏和半导体高端设备制造商取代[2] - 2026年组合将减持基本面偏弱公司 增持数据中心液冷 存力和算力相关公司[2] - 持续看好2025年重点配置的光模块 PCB材料 芯片 数据中心液冷等板块 2026年将加大研究力度[2] - 认为2026年初“春季躁动”已提前到来 市场活跃度攀升 商业航空航天 GEO 脑机接口等题材涌现 赛道股 小盘股大幅跑赢大盘[3] - 认为流动性充裕与高回报认可板块稀缺共同作用 形成了持续的结构性行情[3] - 预计景气度高的AI 有色金属 锂电材料等板块在2025年报将有较高增长 市场对此已有定价[1][3] - 2026年一季度组合将在突出板块和个股配置基础上 尽量减少投资不确定性[3] 银华基金李晓星2025年四季度调仓与观点 - 加仓港股互联网和消费股 减持部分港股金融股[1] - 管理的银华心怡基金股票仓位为88.55% 较三季度末下降4.54个百分点[4] - 6只个股新进前十大重仓股 腾讯控股 阿里巴巴-W 中芯国际 美团-W 小米集团-W 伊利股份新进[4] - 中国移动 汇丰控股 渣打集团 中银香港 中通快递-W 中国联通退出前十大重仓股[4] - 前十大重仓股依次为腾讯控股(占净值5.99%) 阿里巴巴-W(5.94%) 中芯国际(4.21%) 美团-W(4.07%) 小米集团-W(4.06%) 分众传媒(3.11%) 申洲国际(3.02%) 伊利股份(2.99%) 泸州老窖(2.96%) 五粮液(2.94%)[5] - 认为2026年权益市场总体机会大于风险[1][6] - 认为AI仍是全球科技创新主线 海外AI算力投入处于加速周期 供给瓶颈环节将持续受益且业绩兑现度高[6] - 认为国产算力投资较海外滞后 算力卡供需缺口大 供应链瓶颈在加速解决 后续增长更具爆发力[6] - 关注AI硬件端侧创新及AI应用相关投资机会[6] - 指出全球及国内互联网厂商AI资本开支呈爆发式增长[6] - 预计国内互联网大厂业绩将保持稳定增长 AI带动的收入利润占比提升有望推动业绩与估值双击 当前估值仍处合理区间[1][6] - 认为港股科技巨头可能是产业趋势与基本面趋势共振的方向[1][6] - 对于消费板块 认为内需消费胜率需动态观察 但许多优质消费股股息率已处于较理想区间 标的处于向下有底 向上空间待观察的状态[6] - 对于医药板块 认为四季度震荡调整源于前期预期过高及资金分流至其他热门板块[7] - 长期看好国内创新药产业升级逻辑 创新药研发与出海持续兑现 接下来重点关注有数据催化和业绩爆发力的公司[7] - 继续看好创新药产业链CRO CDMO板块 认为其国内外需求复苏趋势明确 行业拐点已现[7]

公募基金四季度调仓与投资方向 - 公募基金四季报显示，多家绩优基金在去年四季度聚焦于人工智能、云计算、机器人等科技产业方向进行调仓换股 [1] - 多位基金经理对2026年资本市场整体环境保持相对乐观，认为科技产业仍将是结构性行情的重要方向 [1] 永赢科技智选基金（基金经理：任桀） - 该基金2025年度单位净值增长率达233.29%，为年度全市场冠军，截至2025年四季度末规模为154.68亿元，环比增长34.26% [3] - 四季度股票仓位下降至78.76%，较三季度末减少13个百分点，继续重点布局全球云计算产业，并关注通信领域的光通信及PCB方向 [3][6] - 前十大重仓股中，生益科技、中际旭创、沪电股份、新易盛、深南电路、天孚通信持仓市值均超13亿元，其中生益科技和中际旭创2025年累计涨幅分别为205.82%和396.38% [3] - 四季度增持方面：沪电股份加仓幅度为44%，深南电路加仓幅度为25.69%，生益科技、新易盛、天孚通信也获加仓 [4] - 四季度减持方面：中际旭创遭减仓45.98万股，减仓幅度为17%，持仓市值为13.69亿元 [5] - 东山精密、景旺电子、工业富联、剑桥科技新晋前十大重仓股 [5] 融通产业趋势基金（基金经理：李进） - 该基金2025年复权单位净值增长率为114.61%，成为年度翻倍基，四季度在科技、新能源、医药和消费几大成长行业内选择成长性子板块重点配置 [8][11] - 基金经理当前主要看好并重点配置人工智能算力相关资产，认为光模块和PCB龙头公司估值处于合理偏低水平 [12] - 前三大重仓股为中际旭创、新易盛、华懋科技 [9] - 四季度增持方面：东山精密加仓幅度为65.88%，持仓市值2613.15万元；胜宏科技加仓幅度为70.63%，持仓市值2556.59万元；工业富联、长飞光纤光缆、新易盛也获加仓 [9] - 四季度减持方面：中际旭创被小幅减持0.18% [10] - 华懋科技、源杰科技、剑桥科技、嘉元科技新晋十大重仓股 [10] 鹏华碳中和主题基金（基金经理：闫思倩） - 该基金2025年复权单位净值增长率为108.61%，四季度重点布局制造业、新能源、新技术等 [13][14] - 基金经理认为制造业+人工智能、低碳+人工智能、新型工业化相关的新技术、新模式、新材料蕴含投资机会，并指出固态电池、光伏钙钛矿、飞行汽车、无人驾驶、绿色数据中心、机器人是技术升级关键点 [15] - 前三大重仓股为五洲新春、震裕科技、斯菱智驱，持仓市值均在8亿元以上 [13] - 四季度增持方面：北特科技加仓幅度为38.84%，斯菱智驱加仓幅度为55.52%，五洲新春、中坚科技、震裕科技、美湖股份、浙江荣泰、隆盛科技也获加仓 [13] - 长盈精密、步科股份新晋十大重仓股，持仓市值均超4亿元 [13] 中欧数字经济基金（基金经理：冯炉丹） - 该基金2025年复权单位净值增长率为143.07%，位列主动权益基金第六，截至四季度末股票仓位为86.04% [16][20] - 基金聚焦AI基础设施、AI应用、智能机器人与智能驾驶、国产AI产业链、端侧AI，四季度增加国产AI和AI基础设施配置，优化智能机器人个股选择，减仓了智能驾驶和端侧AI [16] - 前三大重仓股为中际旭创、新易盛、深南电路，持仓市值在6亿元至12亿元区间 [17] - 四季度增持方面：沪电股份加仓幅度为27.45%，腾讯控股加仓幅度为25.31%，新泉股份、生益科技也获加仓 [18] - 四季度减持方面：中际旭创减仓幅度为33.42%，新易盛减仓幅度为22.69% [19] - 深南电路、阳光电源、浪潮信息、东山精密新晋十大重仓股 [19] - 基金经理认为人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期 [21]

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持评级）[1] 报告核心观点 - 海外大厂资本开支指引乐观，预计2025年、2026年算力景气度将持续上行，带动AI产业链中互联、冷却、供电等环节的投资机会[3] - 互联侧（光模块、PCB）受益于技术迭代与AI集群规模扩张，呈现量价齐升趋势[3] - 冷却侧因AI服务器功率密度急剧提升，液冷成为必然选择，单机柜价值量显著[3] - 供电侧为适应高功率AI数据中心，架构正从UPS向HVDC、SST演进，带来新的增长点[3] 根据相关目录分别总结 01 海外大厂Capex指引乐观，26年算力景气度持续上行 - 微软、谷歌、亚马逊、Meta四家大厂2025年资本开支总和预计为4065亿美元，同比+46%；2026年预计为5964亿美元，同比+47%[3][6] - 资本开支中用于AI算力及基础设施的比例有望持续提升[3] - 报告对四大厂2026年资本开支及芯片采购进行了详细测算： - **微软**：2026年资本开支预计1864亿美元，同比+60%[6][7]。用于购买GPU服务器的资本开支约1007亿美元，预计采购英伟达B300芯片94万颗、R200芯片60万颗；AMD MI400芯片19万颗；自研Maia芯片约40万颗[8][9][10][11][25] - **谷歌**：2026年资本开支预计1395亿美元，同比+50%[6][7]。自研TPU为主，预计采购328万颗；同时采购英伟达B300芯片32万颗、R200芯片16万颗供云客户使用[12][13][14][15][25] - **亚马逊**：2026年资本开支预计1625亿美元，同比+30%[6][7]。预计采购英伟达B300芯片52万颗、R200芯片33万颗；AMD MI400芯片17万颗；自研Trainium芯片151万颗[16][17][18][25] - **Meta**：2026年资本开支预计1080亿美元，同比+50%[6][7]。预计采购英伟达B300芯片51万颗、R200芯片33万颗；AMD MI400芯片17万颗；自研MTIA 3芯片30万颗[19][20][21][25] - 预计2026年全球AI相关资本开支将达9600亿美元，同比+60%[22][23]。除四大厂外，其他厂商的AI资本开支预计为3636亿美元，其中预计采购英伟达B300芯片261万颗、R200芯片138万颗[22][23][25] - 汇总测算，2026年英伟达AI GPU出货量预计达770万颗（B300系列490万颗，R200系列280万颗）；AMD GPU出货量预计88万颗；大厂自研ASIC芯片（谷歌TPU、亚马逊Trainium、微软Maia、Meta MTIA）总出货量预计约549万颗[24][25] 02 互联侧：光模块+PCB持续迭代，量价齐升 - **光模块**：遵循“光摩尔定律”，端口速率每1-2年迭代一代，从400G向800G、1.6T演进[3][27][30]。AI训练集群规模扩大至数百卡，网络架构扁平化，共同推动光模块用量、规格和单点价值量提升[3][30] - 单张AI加速卡对应的光模块价值量已进入千美元级别：英伟达B200/B300约2100美元，R200方案超过4000美元；谷歌TPU v6/v7与Meta MTIA2/3方案也超过3000美元[29][30] - 未来趋势：800G加速规模化部署，1.6T进入导入期；LPO/CPO、硅光、AOC等技术路线推动网络向更低功耗、更高密度、更高可靠演进[3][30] - **PCB**：行业进入AI驱动的新周期，需求结构和单价双升[3]。AI服务器架构演进（如英伟达Rubin）推动PCB价值量数倍增长[31] - 以英伟达GB200 NVL72机柜为例，单机柜PCB价值量约23-25万元人民币，单GPU对应价值量约3000元人民币[32][34]。更高阶的VR200 NVL144 CPX架构，单GPU对应PCB价值量预计跃升至约8000元人民币[32][33][34] - AI服务器中PCB成为核心的互联与供电载体，本轮周期呈现“技术迭代带动持续渗透”的长周期属性，不同于5G周期的“高峰-回落”特征[3] 03 冷却侧：功率密度持续提升，液冷大势所需 - AI GPU机架功率密度急剧提升，根据Vertiv数据，峰值密度有望从2024年的130kW增至2029年突破1MW，采用液冷技术是大势所趋[3][37][39] - 价值量测算：当前北美液冷价值量可按1-1.1千美元/kW计算。GB200单机柜液冷价值量约79930美元，单GPU对应1110美元；GB300单机柜约101420美元，单GPU对应1409美元[39][41]。预计功耗更高的R200，单卡对应液冷价值量或达2400美元[39] - 液冷系统分为机房侧（一次侧、二次侧）和ICT设备侧。海外机柜算力密度提升直接带动二次侧及ICT设备侧价值量提升，其中CDU（冷量分配单元）和冷板价值占比较高[3][44] - 在GB200/GB300液冷方案成本中，CDU价值占比约35%-38%，冷板占比约26%-29%，Manifold（歧管）及UQD（快接头）合计占比约30%[41][44] - **竞争格局**：上游零部件市场集中度高，以台资及海外企业为主，如奇鋐科技（AVC）、双鸿科技、酷冷至尊（Cooler Master）在冷板等环节占据主导；Vertiv是CDU核心供应商[51][52][53]。国产温控厂商（如英维克）已进入英伟达供应链，凭借服务响应和定制化优势，市场占有率有望持续提升[68][69][70] 04 供电侧：AIDC供配电路径演变，关注HVDC、SST领域 - 随着AI服务器功率持续提升，传统供配电架构面临占地面积大、电能损耗高、用铜量多等挑战，亟需架构升级[3] - 预计AI数据中心供配电方式将遵循UPS（不间断电源）-HVDC（高压直流）-SST（固态变压器）的路径演变，2026年行业催化有望持续[3] - 供电架构升级旨在提升系统效率、减少占地面积、增强分布式能源接入能力[3] 投资建议 - 算力侧建议关注：海光信息[3] - 互联侧-光模块建议关注：光迅科技、华工科技[3] - 互联侧-PCB建议关注：生益科技、胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股、东山精密、景旺电子、世运电路、芯碁微装[3] - 冷却侧建议关注：英维克[3] - 供电侧建议关注：麦格米特[3]

永赢科技智选A基金业绩与持仓变动 - 永赢科技智选A基金在2025年实现年度收益率233.29%，成为公募基金业绩冠军，并打破了行业保持了17年的纪录 [1] - 该基金A类份额在2025年四季度的收益率为13.18%，C类份额为13.01%，均大幅跑赢业绩比较基准 [1] - 基金在2025年四季度末的股票持仓占基金总资产的比例为78.76%，较三季度末的91.59%明显缩减，同时清空了少量债券资产 [2] 永赢科技智选A基金重仓股调整 - 基金对中际旭创进行减持，环比减持幅度达到17% [1] - 对新易盛和天孚通信的加仓幅度较此前季度力度降低，四季度环比加仓幅度分别为2.14%和5.81%，而三季度相关个股环比加仓幅度均超200% [1][4] - 基金新晋重仓了工业富联和剑桥科技等股票，同时东山精密和景旺电子新晋前十大重仓股序列 [1][2] - 生益科技从三季报时的第六大重仓股（持仓市值9.19亿元）跃升为四季度末的第一大重仓股，持仓市值达到14.08亿元 [3] 永赢科技智选A基金投资方向与策略 - 基金经理表示将继续重点布局全球云计算产业相关投资，重点关注通信领域中的光通信及PCB方向 [1][4] - 基金整体上依然保持着对信息技术领域的强聚焦 [4] - 基金在四季度获得净申购，A类份额净申购份额最多，截至期末A份额、C份额分别为12.41亿份和28.73亿份 [4] 永赢港股通科技智选基金持仓与业绩 - 该基金在2025年四季度大幅减持腾讯控股、哔哩哔哩-W和阿里巴巴-W，环比减持幅度均超过20%，其中哔哩哔哩-W减持幅度达到34.48% [1][5] - 基金新晋重仓了中芯国际、金蝶国际、京东健康和中国移动等港股通标的，其中中芯国际持仓市值5908.19万元，为季末新晋重仓股中市值最大的一只 [5][6] - 基金四季度末股票持仓占比为84.53%，较去年三季度有所减少 [7] - 基金A、C份额在2025年四季度的净值增长率分别为-22.02%和-22.14%，分别跑输业绩比较基准收益率7.88个百分点和8.00个百分点，且在四季度内均被净赎回 [7] 基金经理对港股市场的观点 - 基金经理相信港股通科技行业长期具备较大的成长空间，但需当心估值扩张周期后的均值回归 [1][7] - 基金经理指出，尽管部分头部公司的核心业务短期内增速放缓，但其长期经营具备持续投入与能力突破，有望对主业形成改善和再加速的潜在支撑 [8]