一、 主动权益管理规模与仓位变化 - 2025年四季度，主动权益基金管理规模下降，未能延续三季度增长势头，主要受存量基金赎回拖累。三类主动偏股基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）管理规模下降1898亿元，其中新发基金562亿元，存量基金净赎回1656亿元，涨跌影响导致规模下降804亿元 [1] - 2025年四季度，主动偏股型基金整体仓位环比下降0.83个百分点至86.62%，但仍处于仅次于2025年三季度的历史第二高水平。其中，普通股票型仓位下降0.52个百分点至90.52%，偏股混合型下降0.82个百分点至88.97%，灵活配置型下降0.90个百分点至78.59% [2] 二、 板块与风格配置调整 - **板块层面**：创业板配置比例上升，主板、科创板配置比例下降。创业板配置比例为24.98%，较2025年三季度上升1.24个百分点，超配比例由8.77%提升至10.47%。科创板配置比例为16.55%，下降0.90个百分点，超配比例由7.72%下降至7.02%。主板配置比例为58.21%，下降0.30个百分点，低配比例由-16.06%扩大至-17.03%。北交所配置比例为0.26%，下降0.05个百分点 [5][6][8] - **风格层面**：加仓周期与金融地产，减仓科技成长与医药。2025年四季度，主动偏股型基金对科技成长、金融地产、消费、医药和周期的配置比例分别为52.27%、4.47%、14.28%、8.18%、20.67%，较上一季度变化分别为-3.00个百分点、+0.61个百分点、-0.47个百分点、-1.54个百分点、+4.37个百分点 [11] 三、 行业配置变动 - **一级行业加/减仓**：2025年四季度，主动偏股基金加仓较多的行业是有色金属（+2.26个百分点）、通信（+1.85个百分点）、非银金融（+0.87个百分点）、机械设备（+0.72个百分点）、基础化工（+0.68个百分点）。减仓较多的行业是电子（-1.72个百分点）、医药生物（-1.54个百分点）、传媒（-1.16个百分点）、电力设备（-0.82个百分点）、计算机（-0.80个百分点） [13] - **剔除主题基金后的行业变动**：将新能源/医药/消费/TMT主题或行业基金剔除后，2025年四季度主动偏股型基金加仓较多的行业是有色金属（+2.36个百分点）、通信（+1.89个百分点）、非银金融（+0.97个百分点）、机械设备（+0.72个百分点）；减仓较多的行业是电子（-2.15个百分点）、传媒（-1.20个百分点）、医药生物（-1.09个百分点）、电力设备（-0.94个百分点） [14] - **二级行业加/减仓**：2025年四季度，主动偏股型基金加仓较多的二级行业是通信设备（+1.88个百分点）、工业金属（+1.18个百分点）、保险Ⅱ（+0.90个百分点）、元件（+0.74个百分点）、能源金属（+0.59个百分点）。减仓较多的二级行业是消费电子（-1.89个百分点）、电池（-1.29个百分点）、化学制药（-0.96个百分点）、半导体（-0.90个百分点）、游戏Ⅱ（-0.82个百分点） [19] 四、 行业仓位与超配情况 - **一级行业绝对仓位**：2025年四季度，主动偏股型基金仓位前五的行业分别是电子（23.80%）、电力设备（11.55%）、通信（11.11%）、医药生物（8.18%）、有色金属（7.98%）。仓位后五的行业分别是综合（0.12%）、美容护理（0.14%）、社会服务（0.20%）、纺织服饰（0.21%）、环保（0.27%） [21] - **一级行业超配比例**：2025年四季度，主动偏股型基金超配前五的行业分别是电子（+11.80%）、通信（+6.11%）、电力设备（+4.83%）、有色金属（+3.55%）、医药生物（+2.46%）。低配（超配比例后五）的行业分别是银行（-10.92%）、非银金融（-4.29%）、石油石化（-3.47%）、公用事业（-2.71%）、计算机（-2.16%） [23] - **二级行业绝对仓位与超配**：2025年四季度，主动股票型基金仓位前5的二级行业是半导体（11.94%）、通信设备（10.91%）、电池（6.78%）、元件（6.09%）、消费电子（4.32%）。超配前5的二级行业是通信设备（+8.58%）、半导体（+5.88%）、元件（+4.61%）、电池（+3.91%）、化学制药（+2.08%） [25][27] 五、 TMT板块配置分析 - 2025年四季度，主动权益基金在TMT（电子、计算机、通信、传媒）的配置比例小幅下降1.83个百分点至38.05%，配置系数（持仓比例/总市值占比）为1.48，未达到历史经验高点（约2.5） [29] - TMT内部结构分化，主动权益基金加仓通信设备（+1.88个百分点）、元件（+0.74个百分点）、光学光电子（+0.18个百分点）；减仓游戏（-0.82个百分点）、软件开发（-0.37个百分点）、广告营销（-0.32个百分点） [32] 六、 红利板块配置 - 2025年四季度，红利低波指数和中证红利指数配置比例企稳回升。偏股基金重仓股中持有红利低波指数仓位上升1.7个百分点至4.3%，持有中证红利指数成分股仓位上升1.5个百分点至4.4% [37] - 主动偏股基金对红利板块的低配程度有所降低，低配红利低波指数成分股比例上升0.2个百分点至-5.1%，低配中证红利指数成分股比例上升0.7个百分点至-3.3% [40] 七、 个股持仓变动 - **加/减仓比例前五个股**：2025年四季度，主动偏股型基金加仓比例前5的个股分别是中际旭创（+1.46个百分点）、新易盛（+0.63个百分点）、东山精密（+0.63个百分点）、中国平安（+0.58个百分点）、紫金矿业（+0.40个百分点）。减仓比例前5的个股为工业富联（-1.07个百分点）、亿纬锂能（-0.64个百分点）、宁德时代（-0.53个百分点）、立讯精密（-0.44个百分点）、分众传媒（-0.33个百分点） [43] - **前十大重仓股**：截至2025年四季度，主动偏股型基金的前十大重仓股分别是中际旭创（持仓占比4.83%）、新易盛（4.01%）、宁德时代（3.97%）、紫金矿业（2.31%）、寒武纪（1.83%）、立讯精密（1.76%）、贵州茅台（1.62%）、东山精密（1.53%）、美的集团（1.24%）、阳光电源（1.19%）。与上一季度相比，中国平安、生益科技、海光信息新晋持仓前20名，亿纬锂能、胜宏科技、深南电路退出前20名 [46][47][48] 八、 集中度与港股配置 - **个股与行业集中度**：2025年四季度，主动偏股型基金前5/10/30/50的重仓股集中度较上一季度分别上升1.30、0.88、0.66、0.30个百分点，前100的重仓股集中度下降0.43个百分点。前3大重仓行业集中度下降1.14个百分点，前5大与前10大行业集中度分别较上季度上升0.04、0.52个百分点 [49] - **港股仓位与行业**：2025年四季度，主动偏股基金持有港股重仓股规模为3029.0亿元，较上季度末减少844.8亿元，港股仓位由19.09%下降至15.98%。行业方面，加仓较多的港股行业是金融业（+2.23个百分点）、原材料业（+2.12个百分点）、能源业（+1.60个百分点）；减仓较多的行业是非必需性消费（-2.57个百分点）、资讯科技业（-2.55个百分点）、医疗保健业（-2.43个百分点） [51][54] - **港股重仓股**：截至2025年四季度，港股前5大重仓股为腾讯控股（持股市值573亿元）、阿里巴巴（307亿元）、中芯国际（183亿元）、中国海洋石油（92亿元）、信达生物（86亿元）。港股前20大重仓中，新增中国人寿、百胜中国-S、中国平安、美团-W，理想汽车-W、快手-W、京东健康、药明合联退出前20大重仓 [56][58]

基金经理持仓变动 - 永赢基金2025年冠军基金经理任桀四季度前十大重仓股公布，新进东山精密、景旺电子、工业富联、剑桥科技四家公司[1] - 基金经理在四季度增持了生益科技、沪电股份、新易盛、深南电路、天孚通信[1] - 基金经理在四季度减持了中际旭创[1] - 前十大重仓股具体持仓为：生益科技持仓市值14.08亿元、中际旭创13.69亿元、沪电股份13.68亿元、新易盛13.54亿元、深南电路13.49亿元、天孚通信13.24亿元、东山精密6.16亿元、景旺电子4.60亿元、工业富联4.43亿元、剑桥科技4.37亿元[2] 市场表现与投资方向 - 2025年四季度，沪深300指数下跌0.23%，中证1000指数上涨0.27%，科创50指数下跌10.1%，中国战略新兴产业成份指数下跌1.35%[2] - 基金报告期内继续聚焦全球云计算产业投资，结合全球AI产业前沿模型和商业化进展进行投资应对[2] - 基金经理表示将继续重点布局全球云计算产业相关投资，重点关注通信领域中的光通信及PCB方向[5] AI模型与产业发展 - 搜索行业领军者推出的新一代多模态模型，使行业能力再度迎来阶段性跃升[3] - 凭借芯片、云计算、模型与应用的全栈布局，该公司在模型迭代效率与落地能力方面展现出独特的差异化优势，重新确立了其作为全球AI领域引领者的地位[3] - Gemini在C端市场的份额持续增长，其他模型公司仍保持健康发展，积极加大投入以强化模型能力，并在商业化和资本运作上持续取得进展[3] - 展望未来，模型在Agent、多模态、自主学习等领域仍有显著的提升潜力[3] - 全球AI模型仍处于能力持续提升与应用场景不断扩展的阶段，产业发展具备较强的持续性和确定性[5] AI应用生态演进 - 应用生态正从规模扩张走向结构升级，模型公司正进入以用户分层、能力差异化和服务深度为核心的第二发展阶段[4] - 具体应用方向包括医疗等高壁垒垂直领域、企业级与行业级B端应用、以Agent与多模态为代表的复杂应用形态，以及在电商、广告等互联网场景和头部科技公司主业中的深度融合[4] - 这些应用的落地与放量，有望成为模型公司商业化指标改善的重要驱动[4] 算力架构发展趋势 - MoE、长上下文、多Agent、PD分离等不同维度的特点，显著提升了集群内部的数据交换与状态管理复杂度，使通信与存储开销在算力系统中的重要性快速上升[4] - 为应对带宽、时延与能效约束，新一代算力集群正加速引入CPO/NPO、OCS、正交背板等架构级创新技术[4] - 伴随新技术从方案设计走向规模化部署，早期深度参与头部厂商研发与供应链协同的企业，有望在渗透率提升过程中获得更为显著的产业红利[4]

傅鹏博2025年四季度持仓变动 - 迈为股份新进入前十大重仓股，持仓市值为12.16亿元，持仓数量为590.22万股，取代了中国移动的位置 [1][3] - 增持寒武纪，持仓市值为9.00亿元，持仓数量为66.38万股 [1][3] - 减持新易盛、胜宏科技、宁德时代、腾讯控股、东山精密、立讯精密、阿里巴巴-W、巨星科技 [1] 基金组合配置与调整 - 股票类配置占总资产比例从三季度的89.93%提升至90.48% [4] - 前十大持仓占基金资产净值比例从三季度的66.04%提升至70.38%，集中度提高4.34个百分点 [5] - 减持基本面趋势偏弱的公司，增加数据中心液冷、存力和算力相关公司的配置 [5] - 持续看好光模块、PCB材料、芯片、数据中心液冷等板块，2026年将加大研究力度 [5] 基金经理市场观点与投资布局 - 宏观政策方面，关注到货币政策促进社会融资成本低位运行，财政政策为应对风险留有余地，促内需政策可更乐观，以及整治行业无序竞争 [3] - 四季度市场风格表现为周期占优，锂电材料、有色金属价格快速上涨，消费和稳定类指数有所表现，成长风格涨幅有限，金融类指数涨幅最弱 [4] - 宏观数据显示汽车以旧换新补贴带动消费升温，专项债发行前置有助于基建投资止跌回稳，地产依旧偏弱，外贸景气度改善 [4] - 2026年初市场春季躁动提前，流动性过剩与高回报板块稀缺共同作用，延续结构性行情，关注商业航空航天、GEO、脑机接口等题材 [6] - 关注2025年年报预披露，预计AI、有色金属、锂电材料等景气板块有较高增长，将着重研究超预期个股以挖掘新机会 [6] 前十大重仓股明细 - 新易盛持仓市值20.04亿元，持仓数量464.98万股 [3] - 胜宏科技持仓市值19.77亿元，持仓数量693.76万股 [3] - 宁德时代持仓市值18.33亿元，持仓数量499.18万股 [3] - 腾讯控股持仓市值18.21亿元，持仓数量336.58万股 [3] - 东山精密持仓市值16.57亿元，持仓数量1957.06万股 [3] - 立讯精密持仓市值15.41亿元，持仓数量2717.06万股 [3] - 迈为股份持仓市值12.16亿元，持仓数量590.22万股 [3] - 阿里巴巴-W持仓市值11.21亿元，持仓数量869.08万股 [3] - 寒武纪持仓市值9.00亿元，持仓数量66.38万股 [3] - 巨星科技持仓市值7.67亿元，持仓数量2255.01万股 [3]

2025年四季度绩优AI主题基金调仓动向 - 2025年度主动权益基金业绩冠军永赢科技智选在四季度新进重仓东山精密、景旺电子、工业富联、剑桥科技，同时增持沪电股份、深南电路、生益科技等PCB龙头，并减持了中际旭创 [1] - 另一只“翻倍基”中欧数字经济在四季度增加了国产AI和AI基础设施配置，优化智能机器人个股选择，并减仓了智能驾驶和端侧AI [1] - 部分在2025年四季度大幅买入AI应用概念股的主动权益基金，在2026年开年迎来净值大涨 [1] 基金经理对AI细分龙头股操作现分歧 - 以光模块龙头中际旭创为例，永赢科技智选、中欧数字经济在2025年四季度分别减持了17%和33.42% [4] - 交银优择回报、前海开源沪港深乐享生活则在同期增持了中际旭创，持仓数量环比分别增长77.25%和266.44% [4] - 光芯片概念股源杰科技在2025年四季度获得前海开源沪港深乐享生活、融通产业趋势、中加科技创新等基金新进重仓 [4] 绩优基金在PCB板块形成共识 - 2025年四季度，永赢科技智选、前海开源沪港深乐享生活、安信新回报、中欧数字经济等产品均新进重仓了东山精密 [5] - 中欧数字经济、交银优择回报分别新进重仓深南电路，永赢科技智选亦增持了该个股 [5] - 生益科技则获得永赢科技智选、交银优择回报、交银荣鑫加仓 [5] 具体基金持仓结构调整细节 - 中欧数字经济在2025年四季度新进重仓了阳光电源、浪潮信息，并增持了沪电股份、腾讯控股、新泉股份，减仓了中际旭创和新易盛 [6] - 永赢科技智选在四季度新进重仓东山精密的同时，同步重仓了景旺电子、工业富联、剑桥科技 [6] - 前海开源沪港深乐享生活在四季度对持仓结构进行了调整，更聚焦于光通信和液冷两个领域 [7] 基金经理对2026年AI投资机会的预判 - 交银荣鑫基金经理余李平认为，2026年多模态模型的推进有望对训练与推理端算力需求形成台阶式提升，重点关注国产AI能力提升、AI应用层突破、机器人规模化应用及可回收火箭商业化 [10] - 中加科技创新基金经理李宁宁指出，人工智能机会目前停留在算力基建，后续可细化到算力不同环节的持续兑现，并等待AI应用出现重大变化 [10] - 融通产业趋势基金经理李进认为，光模块和PCB龙头公司估值处于合理偏低水平，AI数据调用量指数级增长将大幅拉升光模块和PCB需求 [11] 基金经理的其他投资策略与关注方向 - 交银优择回报基金经理周珊珊在四季报中指出，组合核心主线是把握AI高景气需求与国内产业周期中供给出清后需求拐点的结构性反转机会 [8] - 周珊珊未来将更加关注AI投资浪潮向应用端传导、市场广度修复带来的中小市值机会，以及全球制造业复苏链条 [11] - 中欧数字经济基金经理冯炉丹认为，AI板块整体估值已不再处于低位，高估值对业绩兑现要求更苛刻，建议投资者分散投资，将AI作为整体资产配置的一部分 [12]

宏观政策 - 中国人民银行行长表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，并指出今年降准降息还有一定空间 [1] - 商务部等9部门发布意见支持药品零售行业兼并重组，鼓励横向并购，并优化相关许可证和医保资质变更流程 [1] - 六大国有银行落实个人消费贷款财政贴息政策优化，取消单笔贴息上限500元和累计贴息上限1000元的要求 [1] - 国务院食安办等部门起草了《食品安全国家标准 预制菜》等草案及关于餐饮环节加工方式自主明示的公告，将公开征求意见 [2] 资本市场 - 中国人民银行于1月23日开展9000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作 [3] - 公募基金2025年四季报披露，中际旭创成为第一大重仓股，持有市值达784.21亿元，前十大重仓股还包括新易盛、宁德时代等，四季度仓位聚焦电子、电力设备等赛道 [3] - 国家发展改革委下达2026年第一批936亿元超长期特别国债，支持约4500个项目，带动总投资超过4600亿元，并继续支持老旧车辆等更新 [3] - 贝莱德新兴市场ETF本月吸金近60亿美元，有望创下自2012年成立以来单月最大资金流入纪录 [4] - 截至1月9日，股票私募仓位指数站上81%以上，较2025年底提升超1个百分点，其中百亿级私募首周加仓幅度接近8个百分点 [4] - 美股三大指数集体上涨，道指涨0.63%，纳指涨0.91%，标普500涨0.55%，科技股普涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.59% [4][5] - 全球主要市场及资产价格表现：富时A50涨0.35%，日经225涨1.73%，德国DAX30涨1.36%，原油涨0.44%，美元指数微涨0.0022% [6] 重点行业 - 商业航天领域关注度提升，蓝箭航天科创板IPO状态变更为“已问询”冲刺“商业航天第一股”，穿越者公司预订首批20余位太空游客并预计2028年实现载人首飞 [7] - 国产AI芯片公司燧原科技科创板IPO获受理，拟募资60亿元加码AI芯片研发，股东包括大基金、腾讯等 [7] - 人形机器人赛道热度不减，浙江人形机器人创新中心完成4.5亿元Pre-A轮融资，OpenAI人形机器人实验室规模已扩大四倍多，特斯拉CEO马斯克表示Optimus或于明年年底前向公众销售 [7] - 预制菜行业标准制定推进，国务院食安办等部门起草了相关国家标准草案和术语分类草案，将公开征求意见 [7] 公司动态 - 兆易创新预计2025年归母净利润为16.10亿元，同比增长46%左右，受益于AI算力建设提速及存储行业周期上行 [8] - *ST生物终止筹划收购湖南慧泽生物医药科技有限公司51%股权的重大资产重组事项 [9] - 向日葵就收购事宜向上海兮噗科技支付了4000万元意向金，交易终止后要求对方退款，双方正探讨还款安排 [9] - 明阳智能筹划发行股份及支付现金购买中山德华芯片技术有限公司100%股权，标的公司致力于光伏领域高端化合物半导体研发，公司股票1月23日复牌 [9] - 张小泉进入“无控股股东、无实际控制人”的新阶段 [9] - 燧原科技科创板IPO获受理，拟融资60亿元 [10] - 蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已问询”，拟募资75亿元 [10] - 有消息称元气森林考虑在香港上市，但公司回应目前没有IPO计划 [10] - 宇树科技澄清2025年人形机器人实际出货量超5500台，本体量产下线超6500台 [10] - 小米集团公告拟购回不超过25亿港元的公司股份，计划自1月23日起实施 [10] - 阿里巴巴决定支持旗下芯片公司“平头哥”未来独立上市，计划先对其进行业务重组 [11] - 英伟达首席执行官证实公司已取代苹果成为台积电当前最大客户，有估计称其占台积电总营收的13% [11] - 英特尔公布2025年第四季度净营收136.74亿美元，全年净营收528.53亿美元，全年净亏损2.67亿美元，较上年亏损187.56亿美元大幅收窄 [11] - 特斯拉CEO马斯克表示其人形机器人“Optimus”可能会在明年年底前开始向公众销售 [11]

市场板块表现 - 1月22日，A股通用航空板块走强，多只航空主题ETF大涨近4% [1] - 军工、卫星等相关主题ETF普遍涨超3% [1] - 半导体设备、电网、黄金股等板块集体降温，多只半导体设备主题ETF跌超2% [1] 公募基金持仓 - 截至2025年四季度末，公募基金前十大重仓股依次为：中际旭创、新易盛、宁德时代、腾讯控股、紫金矿业、阿里巴巴-W、寒武纪、立讯精密、贵州茅台、东山精密 [2] 央行公开市场操作 - 为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行计划于1月23日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期 [3]

商业航天 - 中国商业航天在经历十年技术积累后，正迈向以规模化发射和商业闭环为目标的新阶段，预计未来3到5年火箭运力会有较大突破 [1] - 2025年，中国商业航天完成发射50次，占宇航发射总数的54%，其中商业运载火箭发射25次，入轨商业卫星311颗，占入轨卫星总数的84% [1] - 商业航天企业资本化进程提速，蓝箭航天IPO申请已获受理，中科宇航于2026年1月17日完成上市辅导，多家头部企业正推进上市 [1] 公募基金持仓与动态 - 2025年四季度末，公募基金前十大重仓股为：中际旭创、新易盛、宁德时代、腾讯控股、紫金矿业、阿里巴巴-W、寒武纪、立讯精密、贵州茅台、东山精密，其中寒武纪、东山精密为新进，工业富联、中芯国际退出 [2] - 中际旭创成为公募基金2025年四季度增持市值最多的股票，增持市值为226.02亿元，且已连续三个季度位列增持市值第一 [2] - 2025年四季度，主动权益基金加仓居前的三个行业为有色金属、基础化工、非银金融，分别加仓1.22、1.13、0.81个百分点 [6] - 2025年四季度，主动权益基金减仓居前的三个行业为计算机、传媒、国防军工，分别减仓1.34、0.98、0.75个百分点 [6] - 截至2025年底，全市场公募基金资产净值合计超过37.64万亿元，规模续创历史新高 [6] - 2026年开年以来，中央汇金对部分宽基ETF进行了大幅减持，多只“巨无霸”级ETF的总份额已低于中央汇金在2025年末的持仓 [8] 汽车产业链成本压力 - 汽车行业正遭遇上游产业链的“涨价合围”，内存芯片短缺创纪录、铜银等金属原材料争夺白热化，叠加芯片供应不确定性，成本压力沿供应链传导 [2] - 电池涨价风险可控，但存储、智算等各类芯片都可能遭遇“黑天鹅”事件 [2] 生物医药与CXO行业 - 截至1月22日，已有逾50家生物医药企业披露2025年业绩预告，27家预喜，预喜比例近五成 [3] - CXO行业龙头药明康德预计2025年实现营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%，实现归母净利润约191.51亿元，同比增长约102.65% [3] - 随着全球投融资逐步恢复及国内政策支持，CXO产业趋势向好，行业将迈向高质量发展新阶段 [3] 公募基金发行市场 - 2026年开年以来，公募基金新发市场持续升温，广发研究智选混合基金发行规模达72.21亿元，为2022年11月以来首只发行规模超70亿元的主动权益类基金 [4] - 年内还有多只主动权益类基金发行规模超10亿元，包括易方达平衡精选混合（34.08亿元）、汇添富科技领先混合（27.04亿元）、永赢价值核心混合（16.72亿元） [4] 半导体与算力产业 - 2026年1月22日，国产GPU公司燧原科技科创板IPO申请获受理，拟融资60亿元，为2026年A股首单IPO获受理 [5] - 首届“国家绿色算力设施”推广交流活动发布2025年度名单，共包括1家工业领域、26家信息通信领域、2家能源领域、17家互联网领域、4家金融领域和10家公共机构领域的算力设施 [5] - 算力基础设施加速建设，光通信行业景气度持续攀升，多家公司2025年预计净利润同比增幅普遍在30%以上，部分有望实现翻倍乃至数倍增长 [10] 有色金属市场 - 沪铝主力合约在1月13日一度冲高至25075元/吨，刷新上市以来最高纪录，自2025年12月中旬以来累计涨幅一度超12% [6] - 铝价受美联储降息预期及基本面支撑，在铜价高企、铜铝价格比超过4的情况下，铝代铜技术或在空调等领域逐步落地，带来新的需求增量 [6] 私募量化与险资动态 - 2024年“9·24”行情以来，私募量化指数增强产品收益表现不俗，吸引了数家中小险企投资，目前险资大多通过MOM方式“绕道”投资 [7] 银行业绩 - 截至1月22日，已有5家上市银行披露2025年度业绩快报，归母净利润均实现同比增长，其中3家银行的不良贷款率较2024年末有所下降 [9] - 得益于负债端成本显著改善，上市银行净息差有望企稳，支撑利息净收入增长，预计2026年净息差大幅收窄压力减小 [9] 化工行业 - 截至1月22日，已有近60家化工行业上市公司披露业绩预告，超六成业绩有所改善 [10] - 2026年部分化工产品涨价态势有望延续，以DOP为例，原料成本支撑稳固，行业开工负荷有限，现货供应紧张，市场挺价情绪有望延续 [10]

增持市值排名 - 根据天相投顾数据，2024年第一季度公募基金增持市值最高的公司为中际旭创，增持市值达226.02亿元 [1] - 中国平安位列增持市值排名第二，增持市值为105.37亿元 [1] - 东山精密排名第三，获公募基金增持101.97亿元 [1] 主要增持标的 - 新易盛获公募基金增持96.26亿元，在榜单中排名第四 [1] - 生益科技获增持60.17亿元，紫金矿业获增持53.17亿元，分别位列第五和第六 [1] - 云铝股份、思源电气、天华新能、迈为股份分别获增持43.21亿元、41.99亿元、40.23亿元和38.52亿元，进入前十 [1]

基金重仓持股总市值排名 - 根据公开数据，截至统计时点，公募基金持有总市值最高的公司为中际旭创，总市值达784.21亿元 [1] - 新易盛位列第二，基金持有总市值为657.03亿元 [1] - 宁德时代排名第三，基金持有总市值为648.51亿元 [1] - 腾讯控股排名第四，基金持有总市值为593亿元 [1] - 紫金矿业排名第五，基金持有总市值为393.13亿元 [1] 基金持仓结构分析 - 排名前十的公司中，信息技术与通信设备行业占据显著地位，包括中际旭创、新易盛、寒武纪、立讯精密和东山精密 [1] - 消费与互联网巨头腾讯控股、阿里巴巴-W和贵州茅台也位列基金重仓前十 [1] - 新能源与资源行业代表公司宁德时代和紫金矿业同样受到基金青睐 [1] - 基金持仓前十公司的市值门槛超过250亿元，其中东山精密以251.67亿元位列第十 [1]

文章核心观点 - 2025年四季度，A股市场高位震荡，公募基金整体权益仓位微降，但部分主动权益基金显著提升仓位，基金经理对后市持乐观态度 [1][2][3] - 公募基金重仓股结构发生显著变化，以中际旭创、新易盛为代表的AI概念股成为新贵，超越宁德时代、腾讯控股等传统龙头，紫金矿业等周期品也进入前列，而消费品与创新药板块的持仓占比下降 [1][4][5][6] - 基金经理在四季度持续聚焦并挖掘科技赛道，特别是AI产业的细分领域，如算力、存储芯片、光芯片等，并展望2026年，继续看好AI从基础设施建设向应用端发展的投资主线 [7][8][9][10] 公募基金仓位与市场表现 - 2025年四季度末，可比公募基金平均仓位为82.16%，较三季度末的83.06%微降0.89个百分点 [2] - 股票型开放式基金和混合型开放式基金的平均仓位分别为89.06%和81.05%，较三季度末分别降低0.08个百分点和1个百分点 [1][2] - 市场在四季度进入震荡阶段，呈现结构性分化，科技与周期品表现相对突出 [2] - 部分主动权益基金在四季度显著提升股票仓位，例如博时汇兴回报一年持有期混合仓位从64.8%提升至77.11%，广发诚享混合A仓位从82%提升至92.31% [2] 基金经理后市观点 - 多位基金经理在四季报中表达了对2026年A股市场的乐观态度，并预期一季度有望迎来国内外流动性的双重利好 [3] - 基于对春季行情的看好，部分基金在四季度提高了权益仓位，加仓方向集中在AI硬件、有色等业绩确定性高、估值相对较低的领域 [3] - 有观点认为，在相对宽松的货币环境中，中国核心资产估值在全球新兴市场中偏低，加上DeepSeek的惊艳表现，外资有望对中国核心资产进行系统性再重估 [3] 公募基金重仓股结构变化 - 截至2025年底，光模块龙头中际旭创和新易盛超越宁德时代和腾讯控股，成为公募基金前两大重仓股，矿业巨头紫金矿业史无前例地挤进前五大重仓股 [1][4] - 在公募基金前50大重仓股中，信息技术行业有18只，AI概念股成为新贵，新易盛、中际旭创、寒武纪挤进前七大重仓股，东山精密、沪电股份、中芯国际挤进前15大重仓股 [4] - 消费品及服务行业在公募前50大重仓股中仅有9只，白酒股仅有贵州茅台、山西汾酒、五粮液和泸州老窖 [4] - 创新药公司在公募前50大重仓股中的数量从三季度末的8家减少至年底的5家，包括恒瑞医药、百利天恒等 [5] - 从持仓市值看，1190只基金持有中际旭创，市值合计784亿元；944只基金持有新易盛，市值657亿元；1304只基金持有宁德时代，市值649亿元；999只基金持有腾讯控股，市值593亿元；1165只基金持有紫金矿业，市值393亿元 [6] - 贵州茅台从2025年二季度的第三大重仓股降至年底的第九大重仓股 [6] 科技赛道与AI产业投资聚焦 - 多位绩优基金经理在四季度聚焦科技板块，持续挖掘不同细分领域的投资机会 [7] - 具体配置方向包括产业趋势明确的存储芯片（受益于AI端侧应用）、固态电池（产业化奇点临近）以及人形机器人（具身智能加速落地） [7] - 有基金经理在AI产业趋势强化的背景下，延续以海外算力为核心配置的思路，并持续挖掘光芯片、谷歌产业链、储能及机器人等高景气细分方向 [7] - 有观点坚信国内AI相比海外只是节奏先后问题，国内的算力、模型、应用在2026年有望迎来加速发展 [8] 2026年投资展望与AI主线 - 展望2026年，基金经理们仍然看好AI投资主线，认为科技依然是重要投资关注主线之一 [9] - 从PC互联网及移动互联网经验看，科技创新大周期可能持续5至10年，此轮由AI驱动的科技行情自2023年持续约3年，2026年表现依然值得期待 [9] - AI产业发展重点有望从过去的算力基础设施建设、训练大模型逐步转向AI应用发展，未来几年AI应用可能会呈现快速增长态势 [9] - 未来AI产业更多投资机会可能诞生在AI应用方向，如汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业 [9] - AI作为战略性核心技术，将在全球持续释放创新动能，中国AI产业正加速崛起，步入大规模资本开支驱动的高速发展阶段 [10] - 未来投资布局将在保留核心持仓的基础上，围绕国内外算力供应链以及AI眼镜、智能机器人、自动驾驶等端侧场景进行 [10]