睿远成长价值混合基金2025年四季度运作总结 - 基金资产净值由2025年三季度末的236.29亿元缩水至四季度末的210.87亿元 [3] - 基金在2025年四季度再度遭遇13.62亿份大额净赎回，净赎回规模在基金历史上排名第二，仅次于2025年三季度的23.42亿份峰值 [3] - 基金A、C份额在2025年四季度净值增长率分别为0.57%和0.47%，跑赢同期业绩比较基准的-1.37% [3] - 股票仓位由89.93%微升至90.48%，但港股仓位占基金净值比由27.92%显著下降至20.14% [3] - 前十大重仓股依次为新易盛、胜宏科技、宁德时代、腾讯控股、东山精密、立讯精密、迈为股份、阿里巴巴、寒武纪、巨星科技 [4] - 头号重仓股新易盛遭减持，持仓数量较上期减少22.73% [5] - 阿里巴巴、东山精密、宁德时代、巨星科技等个股也均被减仓 [5] - 基金经理加仓了寒武纪，增持比例达13.89%，迈为股份重回持仓前十 [6] - 调仓操作包括减持基本面趋势偏弱的公司，并增加了数据中心液冷、存力和算力相关公司的配置 [6] - 基金经理持续看好光模块、PCB材料、芯片、数据中心液冷等板块的未来发展，并将在2026年加大研究力度 [6] - 基金经理认为2026年初市场春季躁动提前，流动性过剩与回报较好的板块不多共同作用，形成了结构性行情 [7][8] - 基金经理表示将关注2025年年报预披露中可能超预期的AI、有色金属、锂电材料等板块个股，以挖掘新的投资机会 [8] 睿远均衡价值三年持有基金2025年四季度运作总结 - 基金经理赵枫管理的睿远均衡价值三年持有基金，其股票仓位在2025年四季度末攀升至90.66%，为近三年最高水平 [2][9][10] - 基金港股仓位占基金净值比小幅提升至41.99% [10] - 前十大重仓股集中度由61.03%下调至53.84%，呈现“仓位更集中、持股更分散”的特征 [10] - 基金A、C份额在2025年四季度净值增长率分别为-0.26%和-0.33%，跑赢同期业绩比较基准的-1.25% [11] - 前十大重仓股依次为宁德时代、腾讯控股、美的集团、伟明环保、中国太保、立讯精密、中国太平、华润万象生活、中国平安、格力电器 [10] - 基金经理在2024年末清仓美的集团后，于2025年下半年重新买入，并在四季度将其纳入前十大重仓 [10] - 华润万象生活、格力电器为首次进入该基金持仓前十 [10] - 立讯精密、中国平安、宁德时代、腾讯控股等多只个股被主动减持 [10] - 小米集团、阿里巴巴、分众传媒则退出了前十大重仓股行列 [2][10] - 具体减持数据：立讯精密持仓相对上期减少44.83%，中国平安减少18.46%，宁德时代减少7.69%，腾讯控股减少7.32% [12] - 基金经理减持了前期涨幅较大、估值较高的个股，增持了估值较低、中期回报更确定的优质龙头企业 [11] - 基金经理对后市持相对乐观看法，认为权益资产回报仍具吸引力，优秀龙头企业回报有望达到10%以上 [12] - 宏观周期变化有利权益资产，伴随反内卷措施落实，中国经济有望逐步走出通缩预期，企业盈利质量将改善 [13] - 具体配置上，基金经理关注处于快速海外扩张的国内龙头企业，认为海外收入增长将成为驱动其未来五到十年业绩增长的主要动力 [13][14]

公司股价与资金流向 - 1月20日盘中股价下跌2.03%至76.23元/股 成交额7.52亿元 换手率0.71% 总市值1396.23亿元 [1] - 当日主力资金净流出8583.61万元 特大单净卖出5662.31万元 大单净流出2800万元 [1] - 年初至今股价下跌9.95% 近5日跌0.17% 近20日涨0.81% 近60日涨10.24% [1] 公司股东与股权结构 - 截至1月9日股东户数为10.14万户 较上期增加24.12% 人均流通股13675股 较上期减少19.43% [2] - 截至2025年9月30日 香港中央结算有限公司为第一大流通股东 持股6871.23万股 较上期增持524.92万股 [3] - 睿远成长价值混合A与兴全合润混合A为新进十大流通股东 分别持股2134.17万股和1177.53万股 [3] - 摩根新兴动力混合A类为第十大流通股东 持股1123.70万股 较上期减持123.14万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月实现营业收入270.71亿元 同比增长2.28% 归母净利润12.23亿元 同比增长14.61% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利15.44亿元 近三年累计派现7.31亿元 [3] - 主营业务收入构成为：电子电路产品65.23% 触控面板及液晶显示模组17.98% 精密组件产品13.93% LED显示器件1.69% 其他1.17% [1] 公司基本情况 - 公司全称为苏州东山精密制造股份有限公司 成立于1998年10月28日 于2010年4月9日上市 [1] - 主营业务涉及精密钣金件和精密铸件的制造与服务 精密电子制造 以及柔性电路板的制造设计、生产及销售 [1] - 公司所属申万行业为电子-元件-印制电路板 所属概念板块包括光通信 PCB概念 出海概念 5G 汽车轻量化等 [1]

**关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业：光通信（光芯片、光模块）、AI服务器PCB（AIPCB）、消费电子（FPC、AR/VR、折叠屏）[1][2] * 公司：东山精密及其子公司（索尔思、Multek）[1] **核心观点与论据** * **光通信业务前景广阔，子公司索尔思表现超预期** * 光芯片持续缺货，供需缺口达30-40%[1] * AI技术突破推动云厂商加大算力资本开支，光通信需求持续增长[1] * 索尔思已切入多家北美云客户，产能扩充进度大超市场预期，在手订单充沛[1] * 预计到2026年，索尔思产品结构中800G光模块出货占比将大幅提升，预期出货量近5～6kk（即50-60万只/月），净利润率将持续提升[1] * **AIPCB业务抓住发展机遇，积极扩产并获客户认可** * 公司紧握AIPCB行业快速发展机遇，快速启动高多层PCB新产能规划[1] * 已公告10亿美金资本开支投入，后续有可能继续追加投资[1] * 子公司Multek客户覆盖广泛，其北美大客户审厂顺利，产品进度大超预期，有望带来业绩新增量[1] * **消费电子业务稳步增长，结构优化且龙头优势凸显** * 消费电子业务稳步增长，AI终端带动PCB设计难度加大，线宽线距要求提升[2] * FPC（柔性电路板）领域双寡头竞争格局下，公司优势凸显[2] * 泰国工厂于四季度投产，新增的显示模组（display）料号价值量高[2] * AR/VR、折叠屏等产品催生需求进一步增长，龙头公司强者恒强[2] **其他重要内容** * **风险提示**：行业技术迭代不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧[3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月16日盘中，公司股价上涨2.02%，报80.98元/股，总市值1483.24亿元，成交额12.22亿元，换手率1.10% [1] - 当日主力资金净流入3728.95万元，特大单买卖金额分别为1.76亿元和1.80亿元，大单买卖金额分别为3.69亿元和3.27亿元 [1] - 公司股价今年以来下跌4.34%，近5日下跌0.59%，近20日下跌0.53%，但近60日上涨18.00% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为精密钣金件和精密铸件的制造与服务、精密电子制造、柔性电路板制造设计、生产及销售 [2] - 主营业务收入构成为：电子电路产品65.23%，触控面板及液晶显示模组17.98%，精密组件产品13.93%，LED显示器件1.69%，其他1.17% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入270.71亿元，同比增长2.28%；归母净利润12.23亿元，同比增长14.61% [2] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年1月9日，公司股东户数为10.14万户，较上期增加24.12%；人均流通股13675股，较上期减少19.43% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股6871.23万股，较上期增加524.92万股 [3] - 睿远成长价值混合A（007119）与兴全合润混合A（163406）分别为第五和第九大流通股东，均为新进股东；摩根新兴动力混合A类（377240）为第十大流通股东，持股较上期减少123.14万股 [3] 公司背景与市场分类 - 公司成立于1998年10月28日，于2010年4月9日上市，位于江苏省苏州市 [2] - 公司所属申万行业为电子-元件-印制电路板，所属概念板块包括光通信、PCB概念、出海概念、5G、柔性电子等 [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派现15.44亿元，近三年累计派现7.31亿元 [3]

市场整体表现 - 2026年1月15日A股震荡盘整，上证指数跌0.33%，深证成指涨0.41%，创业板指涨0.56% [1] - 沪深京三市成交额29388亿元，较昨日大幅缩量超1万亿元 [1] - 电子、顺周期板块逆市走强，通用航空、人工智能等前期热门板块表现不佳 [1] 电子行业及ETF表现 - 电子板块午后强势拉升，全天获主力资金净流入168.62亿元，吸金额高居31个申万一级行业首位 [3] - 荟聚电子板块核心龙头的电子ETF（515260）场内价格劲涨1.88%，收复5日均线 [1][3] - 半导体龙头紫光国微因披露拟定增收购瑞能半导复牌一字涨停，华润微涨超7% [4][5][6] - 消费电子龙头立讯精密涨超7%，歌尔股份涨逾3% [4][5] - PCB龙头东山精密涨超4%，沪电股份、生益科技涨逾2% [5] 电子板块上涨驱动因素 - 宏观层面：美国白宫宣布对英伟达H200芯片和超威半导体MI325X芯片等特定半导体加征25%关税，可能强化国产替代的市场情绪 [6] - 产业层面：全球AI算力需求爆发，存储芯片价格大涨，其中DDR4 16Gb涨幅高达1800%，DDR5 16Gb涨幅高达500%，512Gb NAND闪存涨幅高达300% [6] - 个股层面：紫光国微拟定增收购瑞能半导，旨在整合功率半导体产品矩阵，补齐制造环节 [6] - 展望2026年，中信证券指出“自主可控、AI算力”有望成为电子行业贯穿全年的主线，消费电子作为支线或迎重大转折机遇 [7] 化工行业及ETF表现 - 化工板块逆市上攻，化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达2.42%，收盘涨1.43%，续创近3年新高 [1][9] - 成份股中，彤程新材涨停，宏达股份涨6.25%，广东宏大涨4.87%，博源化工、和邦生物涨超3% [9][10] - 截至2026年1月15日，化工ETF标的指数细分化工指数自2025年初累计涨幅高达48.29%，显著优于同期上证指数（22.7%）和沪深300指数（20.75%） [11][12] 化工板块资金面与行业展望 - 资金面上，基础化工板块单日获主力资金净流入146.94亿元，在30个中信一级行业中居首；近60日累计净流入2540.49亿元，位居第2 [13] - 化工ETF（516020）近5个交易日有4日获资金净申购，合计超3.1亿元；近10日累计吸金额超6.3亿元 [13] - 华福证券认为，2026年化工行业盈利有望触底回升，供给侧反内卷政策重塑竞争格局，AI算力、半导体制造、人形机器人等新质生产力将引领新一轮成长 [13] - 天风证券指出，化工行业新增产能进入释放阶段，2026年供需逆转可期，PPI逐步进入周期低点，企业盈利底部确认概率较高 [13] 人工智能（AI）板块及ETF表现 - 创业板人工智能全天探底回升，AI应用题材回落但光模块CPO等算力方向尾盘走强 [15] - 光模块个股中，中际旭创放量涨超5%，新易盛涨超4%，致尚科技、联特科技、兆龙互连等多股涨超6% [15] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）早盘一度下探逾3%，尾盘跌幅收窄，日线收阳，单日成交超10亿元，全天净申购2.06亿份，此前三日已累计增持9.7亿元 [15] - 该ETF已正式纳入互联互通标的，截至1月14日最新规模超53亿元创新高，近6个月日均成交额超7亿元，在跟踪创业板人工智能的8只ETF中排行第一 [18][19] AI板块驱动因素与展望 - 业绩驱动：国盛证券认为光模块行业处于高景气周期，AI算力需求推动高端光模块需求快速增长，预计2026年一季度将迎来产能集中释放，驱动业绩进入新一轮爬坡期 [17] - 基金经理观点：创业板人工智能ETF基金经理曹旭辰表示，在回调期，业绩股光模块有望成为市场阶段性抱团方向 [18] - AI应用进展：阿里千问App宣布全面接入支付宝、淘宝等生态业务，实现AI购物功能并向所有用户开放测试 [18] - 后市机会：中信建投表示，随着模型能力提升及成本下降，AI下游应用场景正加速进入商业化验证阶段，后续DeepSeek-V4推出有望引发新一轮AI应用热潮 [18] 其他板块及ETF表现 - 顺周期板块逆市走强，有色ETF华宝（159876）场内收涨1.7%，收盘价创历史新高 [1] - 全市场唯一跟踪中证800地产指数的地产ETF（159707）场内价格收涨超1% [1] - 下跌方面，通用航空ETF华宝（159231）场内收跌3.56%，创业板人工智能ETF华宝（159363）、科创人工智能ETF华宝（589520）等跌幅居前 [1] 机构对市场整体观点 - 华金证券分析认为，融资保证金比例调整对A股走势影响可能相对有限，当前处于盈利结构性回升、信用低位修复周期中，A股慢牛趋势不变 [2] - 华金证券同时指出，短期基本面继续弱修复，流动性仍较为宽松，外部风险相对有限，春季行情未完 [2] - 德邦证券表示，当前市场处于政策催化与产业轮动的关键窗口，结构性行情延续但分化加剧 [2]

市场整体表现 - 1月12日，上证指数报收于4165.29点，上涨1.09%，深证成指报收于14366.91点，上涨1.75% [1] - 同日，元件板块整体表现疲软，较上一交易日下跌1.22%，与大盘走势出现背离 [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内领跌个股为景旺电子，收盘价72.00元，跌幅为3.76% [2] - 涨幅居前的个股包括ST惠伦，收盘价9.02元，涨幅达10.27%，以及达利凯普，收盘价22.87元，涨幅为7.57% [1] - 其他跌幅较大的个股包括东山精密下跌3.71%，生益科技下跌3.61%，胜宏科技下跌3.32% [2] 板块资金流向 - 当日元件板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为58.56亿元 [2] - 游资资金呈现净流入状态，净流入18.3亿元，散户资金净流入40.26亿元 [2] - 在个股层面，江海股份获得主力资金净流入6435.92万元，净占比3.83%，为表中最高 [3] - 金禄电子、明阳电路、钧崴电子分别获得主力资金净流入3758.80万元、2812.55万元、2647.60万元 [3]

中国证监会就东山精密港股上市出具补充材料要求 - 2025年1月9日，中国证监会国际司对10家企业出具境外发行上市备案补充材料要求，其中包括苏州东山精密制造股份有限公司[1] - 东山精密已于2024年11月18日向港交所主板递交上市申请书[1] - 证监会要求东山精密就五项事项补充说明，并需律师核查并出具明确法律意见[1] 证监会关注的具体业务与资质合规事项 - 要求公司补充说明医疗器械生产、佣金代理、信息技术及社会经济咨询服务、太阳能产品系统的生产安装销售、太阳能工业技术研究咨询服务等业务开展情况[2] - 要求公司说明上述业务是否已取得必要的资质许可[2] - 要求公司及下属公司说明经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》领域[2] 证监会关注的股权结构与公司控制权事项 - 要求公司说明本次发行完成前后，控股股东、实际控制人持有发行人股份的质押情况[2] - 要求评估上述质押是否可能导致重大权属纠纷[2] - 要求评估上述质押是否可能导致公司控股股东发生变化[2] 证监会关注的境外运营与募投项目合规事项 - 要求公司说明境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等监管程序的具体履行情况[2] - 要求就境外子公司相关监管程序的合规性出具结论性意见[2] - 要求公司说明境外募投项目的详细情况[2] - 要求公司说明境外募投项目履行境外投资审批、核准或备案的情况[2]

境外发行上市备案监管动态 - 近期，证监会对23家计划境外发行上市的企业出具了补充材料要求，涉及两个时间段：2025年12月29日至2026年1月4日（13家企业），以及2026年1月5日至1月9日（10家企业）[1][6][7][31][32] 股权结构与历史沿革合规性 - 监管普遍要求公司说明股权架构搭建、返程并购及历次股权变动的合规性，包括外汇登记（如37号文）、对外投资程序、交易对价公允性及税费缴纳情况[7][8][16][34][35][38][40][57][68] - 多家公司被要求对持股5%以上股东进行穿透核查，说明是否存在法律法规禁止持股的主体，并核查历史沿革中是否存在股份代持情形[8][12][13][16][43][49][53] - 部分公司需说明国有股东办理国有股标识管理程序的进展情况[2][26][29][59] 股东与新增投资核查 - 监管高度关注最近12个月内新增股东的入股价格合理性、价格差异原因，并要求就是否存在利益输送出具明确结论性意见[13][15][17][19][29][39][46][51][53][67] - 对于股东与中介机构存在关联关系（如华付技术股东中信证券与保荐机构中信香港）是否影响执业客观公正，需出具结论性意见[1][20] - 员工持股计划若包含外部人员，需说明其入股价格、作价依据、资金来源及公允性，核查是否存在利益输送[5][46][49][65] 业务资质与外商投资准入 - 监管要求公司详细说明各项业务的实际开展情况，并核查是否已取得必要的资质、许可或证照，这是普遍关注点[2][4][5][8][11][19][27][33][41][44][47][51][54][60][62][67] - 多家公司被要求说明其经营范围及实际业务是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》的限制或禁止领域，并确保发行上市前后持续符合政策要求[11][19][26][28][37][41][44][47][51][54][60][62][67] - 特定行业受到重点问询，如是否涉及人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和应用（博瑞医药、鼎泰药研）[2][33][51]，是否涉及高耗能高排放项目（山金国际）[25]，是否涉及地面移动测量、导航电子地图编制（享道出行）[2][27] 公司治理与规范运作 - 对于存在未决诉讼、行政处罚（如虚假宣传）、劳动社保公积金不合规等情形的公司，需说明具体情况、最新进展及整改措施，并评估是否对经营及发行上市构成实质性障碍[3][4][5][17][41][44][47][48] - 部分公司因安全生产事故（山金国际）、租赁农用地未办转用手续（山金国际）、养殖场未办合格证（天农集团）等事项，被要求说明是否构成重大违法违规或上市障碍[1][25][47] - 存在协议控制（VIE）架构搭建与拆除历史的公司需补充说明具体情况[8] 募集资金与发行方案 - 公司需补充说明募集资金的具体用途、境内外使用比例，以及涉及境内外投资项目所履行的审批、核准或备案程序[8][12][26] - 部分公司被要求说明备案材料与招股说明书中关于发行上市方案内容不一致的原因[15][23][52] - 需说明本次拟参与“全流通”的股东所持股份是否存在质押、冻结等权利瑕疵情形[15][21][30][45][50][52][63] 数据安全与个人信息保护 - 对于开发运营APP、小程序等产品的公司，监管要求说明用户信息收集存储规模、数据使用情况、是否涉及敏感信息及数据出境情况，并说明上市前后数据安全与个人信息保护的安排与措施[9][30][36][39][44][48] - 需核查公司是否按照《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》履行了相关义务[9] 特殊股权安排与信托架构 - 对于存在信托持股安排的公司（如自然堂、蔓迪国际、禹王生物），监管要求详细说明信托架构的原因、合理性、信托契约主要条款、当事人权利义务安排及所有受益人具体信息[2][35][36][38][68] - 需说明特殊股东权利（如否决权、董事任命权）对控制权认定的影响[16] 其他特定事项 - 部分公司需说明前期A股上市辅导备案、新三板挂牌及终止的具体情况，以及是否计划继续推进A股上市，评估是否对本次发行产生重大影响[45][46][48][52][64] - 需对照《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条，说明公司及下属实体是否存在境外发行上市禁止性情形[51][55][59]

公司业务与资质 - 中国证监会要求东山精密补充说明其医疗器械生产、佣金代理、信息技术及社会经济咨询服务、太阳能产品系统的生产安装销售、太阳能工业技术研究咨询服务等业务的开展情况，以及是否取得必要的资质许可 [1] - 证监会要求公司补充说明其及下属公司的经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2024年版)》领域 [1] 公司股权与治理 - 证监会要求东山精密补充说明本次发行完成前后，公司控股股东、实际控制人持有发行人股份质押情况是否可能导致重大权属纠纷，或导致发行人控股股东发生变化 [1] 境外运营与合规 - 证监会要求东山精密补充说明其境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等监管程序的具体履行情况，并就合规性出具结论性意见 [1] - 证监会要求公司补充说明其境外募投项目详细情况及履行境外投资审批、核准或备案的情况 [2] 公司市场地位与业务 - 根据灼识咨询的资料，东山精密是全球第一大边缘AI设备PCB供应商 [2] - 公司产品主要应用于智能手机、个人计算机、汽车、工业与物联网设备，并正迅速将能力扩展至数据中心终端市场 [2] 资本市场动态 - 2026年1月9日，中国证监会国际司共对10家企业出具补充材料要求，其中包括东山精密 [1] - 港交所于2025年11月18日披露，苏州东山精密制造股份有限公司已递表港交所主板，联席保荐人为瑞银集团、海通国际、广发证券和中信证券 [1]

公司境外上市备案进展 - 中国证监会国际司于2026年1月5日至1月9日期间对10家企业出具补充材料要求 东山精密位列其中 需就多项事项进行补充说明 [1] - 东山精密已于2025年11月18日向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为瑞银集团 海通国际 广发证券和中信证券 [1] 证监会关注的核心合规事项 - 要求公司补充说明医疗器械生产 佣金代理 信息技术咨询 太阳能产品生产销售及研究咨询等多项业务的开展情况 并核查是否已取得必要的资质许可 [1] - 要求公司说明其及下属公司的经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2024年版)》中的限制或禁止领域 [1] - 要求说明本次发行完成前后 公司控股股东及实际控制人所持股份的质押情况 并评估是否可能导致重大权属纠纷或控制权变更 [1] - 要求说明公司境外子公司涉及的境外投资 外汇登记等监管程序的具体履行情况 并就其合规性出具结论性意见 [1] - 要求补充说明境外募集资金投资项目的详细情况 以及履行境外投资审批 核准或备案程序的情况 [2] 公司业务与市场地位 - 根据灼识咨询资料 东山精密是全球第一大边缘AI设备PCB（印制电路板）供应商 [2] - 公司产品主要应用于智能手机 个人计算机 汽车 工业与物联网设备等领域 [2] - 公司正迅速将自身能力扩展至数据中心终端市场 [2]