股权质押情况 - 新余全球星质押延期2600万股，占其所持49.88%，占总股本2.10%[2] - 控股股东及其一致行动人持股占比49.22%，已质押占其所持23.43%，占总股本11.53%[4] - 半年内到期质押股份8542万股，对应融资余额3亿[5] - 一年内到期质押股份14292万股，对应融资余额5.1亿[5] 股东持股及质押详情 - 深圳神州通持股占比39.50%，已质押占其所持18.60%，占总股本7.34%[4] - 赣江新区全球星持股占比4.36%，已质押占其所持47.96%，占总股本2.09%[4] - 新余全球星持股占比4.21%，已质押占其所持49.88%，占总股本2.10%[4] - 黄绍武持股占比1.16%，未质押占未质押股份75.00%[4] 其他要点 - 股份质押融资用于公司生产经营[5] - 控股股东及其一致行动人质押风险可控[6]

报告公司投资评级 - 行业为商贸零售/专业连锁Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 爱施德积极贯彻“极致运营”理念，优化业务结构，提升盈利能力和资产活力，同时多点布局AI智算等领域，有望开拓新增长曲线，鉴于其领先地位、分红情况及新业务潜力，维持“买入”评级 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年度实现营业收入658.21亿元，同比-28.58%；归母净利润5.81亿元，同比-11.26%。2025年第一季度，实现营业收入127.37亿元，同比-41.18%，归母净利润1.26亿元，同比-24.89% [1] “极致运营”提升盈利能力，“减负增效”激发资产活力 - 2024年综合毛利率4.26%，同比提升1.14pct；数字化分销毛利率4.37%，同比+1.47pct，数字化零售毛利率3.51%，同比+0.48pct [2] - 2024年应收账款同比降32.30%，财务费用同比降51.72%，资产负债率同比降3.15pct [2] - 已建成覆盖国内T1 - T6全渠道超10万家门店的高效网络，2024年运营苹果授权门店和网点超2700家、自营APR门店超200家，荣耀板块代理服务客户超9000家，三星板块服务门店超4300家，且是荣耀在中国香港、泰国、越南的独家代理商 [3] 多点布局AI智算等领域，外延并购打造新质生产力 - 2025年3月与深智城产投合作设立合资公司“爱施德智城”，拟投资智慧终端、人工智能、低空经济等产业，并购基金总规模5亿元已完成私募备案 [4] - 2025年4月与上海枭毅及团队共同投资设立深圳市爱施德智算科技有限公司（暂定名），切入AI智算集群服务和AI智能体解决方案领域 [4] 投资建议 - 调整并更新公司25 - 27年营收至753.6/ 814.6/ 907.3亿元，归母净利润6.66/ 7.65/ 9.23亿元，对应EPS为0.54/ 0.62/ 0.74元/股，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 92,160.03 | 65,820.77 | 75,363.51 | 81,457.42 | 90,731.79 | | 增长率(%) | 0.80 | -28.58 | 14.50 | 8.09 | 11.39 | | EBITDA(百万元) | 1,261.69 | 1,172.11 | 1,286.41 | 1,420.44 | 1,679.52 | | 归属母公司净利润(百万元) | 655.28 | 581.49 | 666.14 | 765.25 | 923.24 | | 增长率(%) | -10.25 | -11.26 | 14.56 | 14.88 | 20.65 | | EPS(元/股) | 0.53 | 0.47 | 0.54 | 0.62 | 0.74 | | 市盈率(P/E) | 21.01 | 23.68 | 20.67 | 17.99 | 14.91 | | 市净率(P/B) | 2.31 | 2.25 | 2.21 | 2.14 | 2.06 | | 市销率(P/S) | 0.15 | 0.21 | 0.18 | 0.17 | 0.15 | | EV/EBITDA | 8.01 | 15.40 | 8.82 | 7.93 | 6.44 | [5]

报告公司投资评级 - 行业为商贸零售/专业连锁Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 爱施德积极贯彻“极致运营”理念，优化业务结构，提升盈利能力和资产活力，同时多点布局AI智算等领域，有望开拓新增长曲线，鉴于其数字化分销及零售地位领先、积极开拓新赛道且有望受益于荣耀IPO，维持“买入”评级 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年度实现营业收入658.21亿元，同比-28.58%；归母净利润5.81亿元，同比-11.26%；2025年第一季度，实现营业收入127.37亿元，同比-41.18%，归母净利润1.26亿元，同比-24.89% [1] “极致运营”提升盈利能力，“减负增效”激发资产活力 - 2024年实现综合毛利率4.26%，同比提升1.14pct；数字化分销毛利率4.37%，同比+1.47pct，数字化零售毛利率3.51%，同比+0.48pct [2] - 2024年公司应收账款同比降32.30%，财务费用同比降51.72%，资产负债率同比降3.15pct [2] - 作为苹果、荣耀、三星等手机品牌一级分销商，建成覆盖国内T1 - T6全渠道超10万家门店的高效网络，2024年在运营的苹果授权门店和网点数量超2700家、自营APR门店超200家，荣耀板块代理服务的客户数量超9000家，三星板块服务门店数量超4300家 [3] - 持续完善在东南亚、拉美、中东、非洲等的本地化渠道，成为荣耀品牌在中国香港、泰国、越南的独家代理商 [3] 多点布局AI智算等领域，外延并购打造新质生产力 - 2025年3月，与“深智城产投”合作设立合资公司“爱施德智城”，拟投资智慧终端、人工智能、低空经济等产业，并购基金总规模5亿元，已完成私募备案并进入实质性投资阶段 [4] - 2025年4月，与“上海枭毅”及团队共同投资设立深圳市爱施德智算科技有限公司（暂定名），切入AI智算集群服务和AI智能体解决方案领域 [4] 投资建议 - 调整并更新公司25 - 27年营收至753.6/ 814.6/ 907.3亿元（25 - 26年前值1078.6/ 1160.9亿元），归母净利润6.66/ 7.65/ 9.23亿元（25 - 26年前值8.21/ 9.74亿元），对应EPS为0.54/ 0.62/ 0.74元/股 [5] - 看好公司数字化分销及零售地位领先，连续8年维持高分红比例，积极开拓AI智算等新赛道，且作为对荣耀持股比例最大的渠道战略伙伴，后续有望受益于荣耀IPO进程推进，维持“买入”评级 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|92,160.03|65,820.77|75,363.51|81,457.42|90,731.79| |增长率(%)|0.80|(28.58)|14.50|8.09|11.39| |EBITDA(百万元)|1,261.69|1,172.11|1,286.41|1,420.44|1,679.52| |归属母公司净利润(百万元)|655.28|581.49|666.14|765.25|923.24| |增长率(%)|(10.25)|(11.26)|14.56|14.88|20.65| |EPS(元/股)|0.53|0.47|0.54|0.62|0.74| |市盈率(P/E)|21.01|23.68|20.67|17.99|14.91| |市净率(P/B)|2.31|2.25|2.21|2.14|2.06| |市销率(P/S)|0.15|0.21|0.18|0.17|0.15| |EV/EBITDA|8.01|15.40|8.82|7.93|6.44| [5]

报告公司投资评级 - 给予爱施德“买入”投资评级（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司财务基本面稳定，AI算力服务业务或乘东风；iPhone16 Pro首次参加国补，系列手机或将摘下“618”活动桂冠，公司经销业务持续赋能；积极布局新式餐饮品牌以及AI算力业务，开启第二增长曲线；预测公司2025 - 2027年收入和利润增长，给予“买入”评级 [5][6][10][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入658.21亿元，同比下降28.58%；归母净利润5.81亿元，同比下降11.26%；2025年第一季度实现营业收入127.37亿元，同比下降41.18%；归母净利润1.26亿元，同比下降24.89% [4] 财务基本面 - 应收账款较2023年同期减少5.63亿元，同比下降32.30%，财务费用降低8,025.18万元，降幅达51.72%，负债总额同比下降10.45%，资产负债率从48.70%降低至45.55%，下降3.15个百分点；全年毛利率从2023年的3.25%提升至4.40% [5] 苹果手机销售情况 - 5月10日苹果宣布iPhone16 ProMax、iPhone16 Pro降价，降幅超千元；5月11日京东平台自营相关产品调价，128G版本iPhone16 Pro到手价低至5499元，降价首日销量迅速增长，库存一抢而空；苹果降价后国内销量单周第一，市场份额突破21.5%，iPhone16 Pro单周激活销量达52万台，iPhone16 ProMax单周激活销量32万台；5月23日京东手机单品销量排行榜，iPhone16 Pro连续10天排在前三名 [6] 公司经销业务布局 - 公司是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌全国一级经销商，建成覆盖国内T1 - T6全渠道的线下销售服务网络和线上服务能力；截止2024年底，苹果业务板块服务苹果授权门店/网点超2,700家，Coodoo新建自营苹果APR门店26家，总门店达200家，零售销售规模同比增长超20%；荣耀业务板块为超9,000家客户提供差异化赋能；三星业务板块服务三星门店超4,300家，新建自营三星体验店25家；苹果业务板块O2O销量持续提升，Coodoo线上即时零售销售额同比增长超50% [9] 公司新业务布局 - 自有品牌方面，新式茶饮品牌“茶小开”与“悦小开”年销售额同比增长超125%，在2023年12月 - 2024年11月无糖即饮茶类目中排第6名；新质生产力领域布局方面，与专业投资机构合作推动产业投资，在AI智算服务领域组建专业团队；近日深圳市爱施德智算科技有限公司成立，主营人工智能相关服务 [10][11] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为711.52、782.67、853.12亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.71元，当前股价对应PE分别为21.4、17.6、16.4倍 [12] 财务预测表 - 给出2024A - 2027E主营收入、归母净利润、增长率、摊薄每股收益、ROE等指标数据；还给出资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标等详细预测数据 [14][15]

报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司财务基本面稳定，AI算力服务业务或乘东风；iPhone16 Pro首次参加国补，系列手机或将摘下“618”活动桂冠，公司经销业务持续赋能；公司积极布局新式餐饮品牌以及AI算力业务，开启第二增长曲线；预测公司2025 - 2027年收入和利润增长，基于苹果手机降价和国补提升销量、公司布局AI算力业务有望赋能业绩，给予“买入”评级 [5][6][10][12] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年全年实现营业收入658.21亿元，同比下降28.58%；归母净利润5.81亿元，同比下降11.26%；2025年第一季度实现营业收入127.37亿元，同比下降41.18%；归母净利润1.26亿元，同比下降24.89% [4] - 公司应收账款较2023年同期减少5.63亿元，同比下降32.30%，财务费用降低8,025.18万元，降幅达51.72%，负债总额同比下降10.45%，资产负债率从48.70%降低至45.55%，下降3.15个百分点；全年毛利率从2023年的3.25%提升至4.40% [5] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为711.52、782.67、853.12亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.71元，当前股价对应PE分别为21.4、17.6、16.4倍 [12] 苹果手机销售情况 - 5月10日苹果宣布iPhone16 ProMax、iPhone16 Pro降价，降幅超千元；5月11日京东平台自营相关产品调价，128G版本iPhone16 Pro到手价低至5499元，降价首日销量迅速增长，库存一抢而空，湖北地区供不应求；苹果降价后国内销量单周第一，市场份额突破21.5%，iPhone16 Pro单周激活销量达52万台，iPhone16 ProMax单周激活销量32万台；5月23日京东手机单品销量排行榜，iPhone16 Pro连续10天排前三名，平均售价6961元 [6] 公司业务布局情况 - 公司是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌全国一级经销商，建成覆盖国内T1 - T6全渠道的线下销售服务网络和线上服务能力；截止2024年底，苹果业务板块服务苹果授权门店/网点超2,700家，Coodoo新建自营苹果APR门店26家，总门店达200家，零售销售规模同比增长超20%；荣耀业务板块为超9,000家客户提供差异化赋能；三星业务板块服务三星门店超4,300家，新建自营三星体验店25家；苹果业务板块O2O销量持续提升，Coodoo线上即时零售销售额同比增长超50% [9] - 公司孵化的新式茶饮品牌“茶小开”与“悦小开”年销售额同比增长超125%，在“马上赢”发布的2023年12月 - 2024年11月无糖即饮茶类目中排第6名 [10] - 公司与专业投资机构合作推动产业投资，在AI智算服务领域组建专业团队；深圳市爱施德智算科技有限公司成立，主营人工智能行业应用系统集成服务等业务 [11]

股东持股与质押 - 全球星投资质押延期2590万股，占所持47.96%，占总股本2.09%[2] - 神州通投资集团持股489464303股，占比39.50%，质押91020000股[6] - 赣江新区全球星投资管理持股54000000股，占比4.36%，质押25900000股[6] - 新余全球星投资管理持股52128000股，占比4.21%，质押26000000股[6] - 黄绍武持股14362431股，占比1.16%，未质押10771823股[6] 质押到期情况 - 控股股东半年内到期质押111420000股，占比18.27%，对应融资38000万元[7] - 控股股东一年内到期质押142920000股，占比23.43%，对应融资51000万元[7] 质押影响与风险 - 股份质押融资用于公司生产经营[7] - 质押对公司无影响，不涉及业绩补偿[8] - 控股股东资信好，质押风险可控[8]

权益分派方案 - 以2024年末1,239,281,806股为基数，每10股派现5元（含税）[2] - 深股通等部分股东每10股派4.5元[4] 时间安排 - 股权登记日为2025年5月27日，除权除息日为28日[5] 分派对象 - 截止2025年5月27日收市后登记在册全体股东[6] 红利发放 - A股股东红利2025年5月28日划入资金账户[7] 咨询信息 - 地址为深圳南山金融大厦18层董办[10] - 电话为0755 - 2151 9907[10]

会议信息 - 2025年4月22日发布召开2024年年度股东大会通知[4] - 2025年5月13日14:00现场会议召开，网络投票9:15 - 15:00[6][7] 参会情况 - 本次会议股东（代理人）522人，代表股份586,429,306股，占比47.3201%[8] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多议案高比例同意通过[9][10][11][12][14][15] - 《2024年度监事会工作报告》表决通过，有反对和弃权股份[15]

股东大会信息 - 现场会议于2025年5月13日14:00召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 总体出席522名，代表股数586,429,306股，占比47.3201%[6] - 中小股东出席515名，代表股数54,960,167股，占比4.4348%[6] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意股数585,853,006，占比99.9017%[7] - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意股数585,853,306，占比99.9018%[8] - 《2024年度财务决算报告》同意股数585,840,706，占比99.8996%[9] - 《2024年度利润分配预案》同意股数585,799,406，占比99.8926%[10] - 《关于确认2024年董事长和副董事长薪酬的议案》同意股数580,618,451，占比99.8442%[11] - 《2024年度监事会工作报告》同意股数585,733,306，占比99.8813%[13] 合规情况 - 律师事务所认为本次股东大会召集、召开及表决合法有效[14]

公司战略与发展规划 - 2025 年制定“汇聚力量立潮头，顺势而为争上游”发展策略，落实极致运营，推动“双轮驱动”战略，向全渠道零售和海外市场延伸，布局“新质生产力”赛道 [2] - 布局 AI 智算业务，顺应数字经济与人工智能产业变革，抓住算力市场机遇，布局第二曲线 [3] 业绩表现 - 2024 年实现营业收入 658.21 亿元，利润总额 8.70 亿元，净利润 6.51 亿元 [3] - 2025 年一季度实现营收 127.37 亿元，净利润 1.42 亿元 [4][6] 产业基金情况 - 与深智城产投共同设立的深圳爱施德智城产业投资并购合伙企业已完成工商登记和私募投资基金备案，各方完成首期实缴 [3] 成本控制举措及效果 - 采取对核心经营效率指标闭环考核、风控责任落实、预算刚性管控等措施 - 2024 年应收账款减少，财务费用降低 8,025.18 万元，降幅达 51.72%，负债总额同比下降 10.45%，资产负债率从 48.70%降至 45.55%，下降 3.15% - 全年毛利率从 3.25%提升至 4.40% [4] 利润分配情况 - 2024 年度利润分配预案为以 2024 年 12 月 31 日总股本 1,239,281,806 股为基数，每 10 股派发现金红利 5 元(含税)，尚需 2025 年 5 月 13 日股东大会审议 [4] 手机业务合作情况 - 是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌全国一级经销商 - 2024 年苹果业务服务授权门店/网点超 2,700 家，Coodoo 新建自营门店 26 家，总门店达 200 家，零售销售规模同比增长超 20% - 荣耀业务为超 9,000 家客户提供赋能，获“卓越价值贡献奖” - 三星业务服务门店超 4,300 家，新建自营体验店 25 家 [5][6] 自有品牌进展 - 旗下“茶小开”与“悦小开”年销售额同比增长超 125%，在无糖即饮茶类目跻身细分赛道前列 [7] 海外业务布局 - 2024 年助力荣耀在香港市场 8 月市占率达 17.1%，单月排名跃居第二，获“高端突破奖” - 在东南亚市场实现泰国、越南地区荣耀业务稳步提升，持续完善拉美、中东、非洲等地区海外渠道合作及本地化能力建设 [7] 数字化分销与零售优势 - 建成覆盖国内 T1 - T6 全渠道的线下销售服务网络和线上服务能力，实现商品流通环节资金流、物流和信息流数字化、可视化、智慧化管理 [8] 即时零售业务举措及成果 - 扩大即时零售体量，打造立体化销售服务网络 - 苹果业务 O2O 销量持续提升，Coodoo 线上即时零售销售额同比增长超 50% - 荣耀业务成为京东到家服务商，助数千家门店入驻，提升消费者转化率 - 三星业务新媒体矩阵曝光超 11 亿次，吸引超 350 万人次到店消费，O2O 平台体量同比增长超 260% [9]