专业连锁板块市场表现 - 11月10日专业连锁板块整体上涨1.8%，领涨主要股指，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 华致酒行以3.57%的涨幅领涨板块，收盘价为20.58元，成交量为9.22万手，成交额为1.89亿元 [1] - 孩子王涨幅为3.35%，收盘价10.81元，成交量39.41万手，博士眼镜涨幅2.20%，天音控股涨幅1.77% [1] 板块内个股资金流向 - 当日专业连锁板块整体获得主力资金净流入3292.68万元，游资资金净流入3336.63万元，散户资金净流出6629.31万元 [1] - 孩子王获得主力资金净流入5658.27万元，主力净占比达13.40%，但游资净流出1701.41万元，散户净流出3956.86万元 [2] - 华致酒行虽股价领涨，但主力资金净流出60.79万元，而游资大幅净流入2061.43万元，游资净占比为10.90% [2] - 博士眼镜主力资金净流出1202.36万元，但游资净流入1506.14万元，天音控股主力资金净流入174.57万元 [2]

股东股份质押详情 - 股东神州通投资于2025年11月6日将1016万股公司股份质押给珠海华润银行深圳分行 [1] - 本次质押股份占该股东所持股份的2.08%，占公司总股本的0.82% [1] - 质押期限至2029年4月29日，质押用途为子公司生产经营 [1] 累计质押情况 - 截至公告日，神州通投资及其一致行动人累计质押股份数量为1.51亿股 [1] - 累计质押股份占其合计持有股份的24.69%，占公司总股本的12.15% [1] 质押风险与还款安排 - 控股股东及其一致行动人未来半年内到期质押股份对应融资余额为8000万元，一年内到期对应融资余额为3.6亿元 [1] - 相关还款资金来源多样，质押风险可控 [1]

股权质押 - 2025年11月6日，神州通投资质押1016万股，占其所持股份2.08%，占总股本0.82%[2] - 截至披露日，神州通等股东累计质押情况及持股比例[4] 到期质押 - 控股股东及其一致行动人半年内到期质押1610万股，对应融资8000万[5] - 一年内到期质押10178万股，对应融资36000万[5] 质押用途及影响 - 股份质押融资用于公司生产经营需求[5] - 质押对公司经营等无影响，不涉及业绩补偿[6]

板块整体表现 - 11月5日专业连锁板块整体上涨0.42%，表现优于上证指数（上涨0.23%）和深证成指（上涨0.37%）[1] - 板块内7只个股中5只上涨，2只下跌，博士眼镜以1.98%的涨幅领涨[1] - 板块当日主力资金净流入13.14万元，游资资金净流出1319.97万元，散户资金净流入1306.83万元[1] 个股价格与交易表现 - 博士眼镜收盘价31.45元，涨幅1.98%，成交量10.01万手，成交额3.13亿元[1] - 华致酒行收盘价6.61元，涨幅1.69%，成交量5.58万手，成交额1.11亿元[1] - 爱婴室收盘价18.26元，涨幅0.55%，成交量2.17万手，成交额3956.44万元[1] - 孩子王收盘价10.67元，涨幅0.47%，成交量22.67万手，成交额2.42亿元[1] - 爱施德收盘价12.52元，涨幅0.08%，成交量17.38万手，成交额2.17亿元[1] - 天音控股收盘价10.21元，跌幅0.49%，成交量14.81万手，成交额1.51亿元[1] - 吉峰科技收盘价8.70元，跌幅0.57%，成交量7.70万手，成交额6706.12万元[1] 个股资金流向 - 博士眼镜主力资金净流入2757.83万元，主力净占比8.82%，游资净流出775.64万元，散户净流出1982.19万元[2] - 孩子王主力资金净流入233.95万元，主力净占比0.97%，游资净流出1179.96万元，散户净流入946.01万元[2] - 吉峰科技主力资金净流出65.84万元，游资净流入46.17万元，散户净流入19.67万元[2] - 爱婴室主力资金净流出288.52万元，游资净流出57.60万元，散户净流入346.12万元[2] - 爱施德主力资金净流出400.97万元，游资净流出335.22万元，散户净流入736.19万元[2] - 华致酒行主力资金净流出833.01万元，游资净流入579.44万元，散户净流入253.57万元[2] - 天音控股主力资金净流出1390.29万元，游资净流入402.84万元，散户净流入987.46万元[2]

股价表现与资金流向 - 11月4日盘中股价上涨2.00%，报12.73元/股，成交金额1.21亿元，换手率0.78%，总市值157.76亿元 [1] - 当日主力资金净流入565.25万元，其中特大单净买入119.49万元，大单净买入445.77万元 [1] - 公司今年以来股价下跌19.28%，但近期呈现反弹，近5个交易日上涨1.35%，近20日上涨5.21%，近60日上涨3.41% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为1月3日，当日龙虎榜净买入2069.41万元 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为数字化分销和数字化零售，通信产品收入占比86.37%，非通信产品收入占比13.08% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入393.75亿元，同比减少31.47%，归母净利润3.37亿元，同比减少35.78% [2] - A股上市后累计派现40.45亿元，近三年累计派现17.35亿元，显示出高派息特征 [3] 股东结构变化与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.62万户，较上期减少11.10%，人均流通股增至16070股，较上期增加12.49% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股4518.40万股，较上期增加635.97万股 [3] - 多家ETF基金位列前十大流通股东，包括新进的招商中证红利ETF（持股408.32万股），以及持股有增有减的南方中证1000ETF、易方达中证红利ETF、华夏中证1000ETF [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为商贸零售-专业连锁Ⅱ-专业连锁Ⅲ [2] - 所属概念板块包括锂电池、高派息、融资融券、基金重仓、电子烟等 [2]

核心观点 报告的核心观点聚焦于多家上市公司在2025年第三季度及前三季度的财务表现和业务进展，普遍显示出业绩韧性、增长动能以及通过战略调整、新产品/业务拓展来驱动未来发展的趋势 [2][4][10][15][20][24][27][31][35][40][46][50][55][58][61][67][70][73][77] 公司业绩表现 能源与大宗商品 - **中国石油**：2025年第三季度实现营业收入7192亿元，同比增长2.3%，环比增长3.2%；归母净利润423亿元，环比增长13.7%，主要得益于天然气销售业务表现亮眼，其经营利润环比增长75亿元至127亿元 [4][5] - **牧原股份**：2025年前三季度实现营业收入1117.9亿元，同比增长15.52%；归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%，生猪养殖完全成本持续优化，9月已降至11.6元/kg [70][71] - **同益中**：2025年前三季度实现营业收入7.19亿元，同比增长68.03%；归母净利润0.93亿元，同比增长14.15%，增长主要源于销量增加及并购子公司 [61][63] 汽车与零部件 - **福田汽车**：2025年前三季度营收454.5亿元，同比增长27.1%；归母净利润11.1亿元，同比增长157.5%，重卡批发市占率达12.6%，为10年来最高水平 [15][16] - **博俊科技**：2025年第三季度实现营业收入15.63亿元，同比增长37.21%，环比增长10.67%；归母净利润2.74亿元，同比增长102.11%，环比增长35.10%，毛利率和净利率环比分别提升4.23和3.18个百分点至29.37%和17.56% [20][21] - **科博达**：2025年第三季度实现营收约17.33亿元，同比增长11.76%；2025年前三季度海外营收达17.53亿元，同比增长21.69%，中央计算平台和智驾域控业务同比大幅增长2003.76% [27][28] - **德赛西威**：2025年第三季度实现营收约76.92亿元，同比增长5.63%；归母净利润约5.65亿元，同比微降0.57%，公司完成定增募集43.99亿元，用于新业务探索 [31][33] 科技与高端制造 - **鼎阳科技**：2025年前三季度实现营业收入4.31亿元，同比增长21.67%；归母净利润1.11亿元，同比增长21.49%，高端产品（单价3万元以上）营业收入同比增长46.53% [24][25] - **同益中**：在人形机器人灵巧手腱绳研发取得进展并已形成小规模销售，同时通过并购超美斯构建"超高分子量聚乙烯纤维+芳纶+复合材料"的高性能纤维产品矩阵 [64][65] 消费、文娱与传媒 - **上海电影**：2025年第三季度营收3.61亿元，同比增长101.60%；归母净利润0.86亿元，同比增长123.51%，主要受主投电影《浪浪山小妖怪》（票房超17亿元）带动 [10][11][13] - **万达电影**：2025年第三季度营收30.98亿元，同比下降14.63%；归母净利润1.73亿元，同比增长212.04%，公司"超级娱乐空间"战略逐步落地，非票收入增长较快 [50][51][53] - **奥飞娱乐**：2025年第三季度营收6.89亿元，同比微降2.42%；归母净利润0.14亿元，公司实行股权激励计划，并推动"飓风战魂"IP向竞技娱乐运动转型 [40][42][44] - **广博股份**：2025年第三季度营收6.67亿元，同比增长8.71%；归母净利润0.49亿元，同比增长52%，公司切入食玩赛道，发布《名侦探柯南》等IP衍生品 [55][56] - **今世缘**：2025年第三季度营业总收入19.31亿元，同比下降26.78%；归母净利润3.20亿元，同比下降48.69%，特A类产品（出厂价100-300元）展现出韧性 [73][74] 金融服务 - **张家港行**：2025年前三季度实现营业收入36.76亿元，同比增长1.18%；归母净利润15.72亿元，同比增长5.79%，净息差企稳于1.42%，不良贷款率稳定在0.94% [58][59][60] - **江苏银行**：2025年前三季度营收和归母净利润同比分别增长7.83%和8.32%，第三季度净利息收入同比增长20.60%，手续费及佣金收入同比高增24.45% [67][68] 专业服务与分销 - **爱施德**：2025年第三季度实现营业收入140.05亿元，同比下降24.75%；归母净利润1.16亿元，同比下降10.73%，降幅显著收窄，毛利率同比提升1.66个百分点至5.30% [35][36] 战略与业务进展 业务拓展与战略聚焦 - **中国石油**：2025年全年资本性支出预算为2622亿元，重点投向油气新能源勘探开发及炼化转型升级项目 [6] - **上海电影**：持续推进IP业务，后续储备有《中国奇谭2》等多部动画电影，并与恺英网络合作游戏《黑猫警长：守护》 [13] - **科博达**：完成对科博达智能科技的收购（持股比例提升至80%），并公告拟发行可转债不超过14.9亿元以支持新业务产能 [29] - **德赛西威**：发布"川行致远"品牌，切入AI无人物流新赛道，并加速欧洲、日本、东南亚等海外市场布局 [33] - **爱施德**：与深圳国资委旗下机构共同设立5亿元产业基金，投资智慧终端、人工智能等领域，并作为荣耀股东及核心合作伙伴受益于其IPO进程 [38] - **同益中**：并购超美斯协同效应显著，超美斯是空客合格供应商，正积极拓展国产大飞机及低空经济应用 [65] 产能与研发投入 - **博俊科技**：在广东、常州、重庆等地持续完善产能布局，并与上海电气自动化集团签署协议，拓展人形机器人业务 [22] - **鼎阳科技**：2025年前三季度研发费用率达到22.49%，持续推动产品高端化 [26] 行业与市场动态 债券市场 - **债市情绪**：报告期内债市卖方与买方情绪均转向乐观，卖方机构中看多和偏多观点合计占比54%，买方机构中偏多观点占比42%，主要驱动因素包括经济基本面承压、资产荒格局深化等 [46][47][48] 城投债市场 - **化债进展**：隐债置换专项债已发行19934.09亿元，城投主体退平台加速推进，截至2025年6月末超6成融资平台实现退出，城投债年内延续净融出态势 [77][78]

板块整体表现 - 11月3日专业连锁板块整体上涨0.77%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内7只个股中5只上涨，2只下跌，博士眼镜以4.57%的涨幅领涨[1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入171.33万元，散户资金净流入292.61万元，而游资资金净流出463.93万元[1] 个股市场表现 - 博士眼镜收盘价为31.80元，涨幅4.57%，成交量为15.89万手，成交额为4.98亿元，是板块中涨幅最大且成交最活跃的个股[1] - 天音控股上涨1.59%，孩子王上涨0.74%，爱施德上涨0.73%，爱婴室上涨0.60%[1] - 吉峰科技下跌0.68%，华致酒行下跌1.39%[1] 个股资金流向 - 博士眼镜获得主力资金大幅净流入4460.31万元，主力净占比高达13.67%，但散户资金净流出3928.18万元[2] - 爱施德遭遇主力资金大幅净流出2813.26万元，主力净占比为-14.94%，但游资和散户资金分别净流入1403.26万元和1410.00万元[2] - 天音控股主力资金净流出978.59万元，但散户资金净流入1805.43万元，散户净占比达10.47%[2] - 吉峰科技是除博士眼镜外唯一获得主力资金净流入（495.93万元）的个股[2]

整体业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入393.75亿元，同比下降31.47% [1] - 公司2025年前三季度实现归母净利润3.37亿元，同比下降35.78% [1] - 公司2025年前三季度实现扣非归母净利润3.14亿元，同比下降27.57% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入140.05亿元，同比下降24.75% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润1.16亿元，同比下降10.73% [1] - 2025年第三季度单季实现扣非归母净利润1.08亿元，同比下降15.44% [1] - 单季度收入及利润同比降幅均较上半年明显收窄，业绩呈现企稳态势 [1] 经营质量与盈利能力 - 公司通过主动进行“业务减法”聚焦高利润率核心主业，归母净利润同比降幅从上半年的44%收窄至Q3单季的10.73% [2] - 2025年第三季度公司毛利率为5.30%，同比显著提升1.66个百分点，环比上升0.54个百分点 [2] - 2025年第三季度公司净利率达到1.01%，同比上升0.25个百分点，环比上升0.11个百分点 [2] - 2025年三季度末应付账款较2025年初增长149.51%，显示公司在产业链中的议价能力增强 [2] - 2025年前三季度经营性现金流净额同比大幅增长 [2] 新业务与战略投资 - 公司与深圳国资委旗下深智城产投共同设立5亿元产业基金，公司出资4.9亿元，重点投向智慧终端、人工智能和低空经济等领域 [3] - 该产业基金于2025年7月和9月分别参与了对四足机器人公司杭州云深处科技和柔性传感器公司赛感科技的投资 [3] - 公司于2020年投资6.6亿元成为荣耀股东，荣耀已于2025年6月26日完成IPO辅导备案，计划最晚于2026年3月完成辅导 [3] - 公司是荣耀品牌的线上、线下零售服务商及在多个海外地区的授权服务商，随着荣耀推进全球化战略，公司分销业务有望受益且持股价值有望重估 [3] 未来展望 - 预计消费电子行业逐步复苏，行业β有望驱动终端需求回暖 [4] - 公司主动聚焦核心主业，毛利率、净利率等关键盈利指标持续改善 [4] - 新业务布局多点开花，产业基金的投资有望带动公司估值持续提升 [4]

投资评级 - 报告对爱施德（002416）的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“战略聚焦初显成效，第二增长曲线逐步落地” [3] - 公司通过主动进行“业务减法”聚焦高利润率核心主业，主业调整阵痛期或已度过，业绩呈现企稳态势 [6][7] - 公司新业务布局多点开花，通过产业基金投资及作为荣耀品牌核心合作伙伴，第二增长曲线逐步落地，估值有望持续提升 [8][9][11] 市场表现与数据 - 截至2025年10月31日，公司当前股价为12.39元，52周价格区间为10.43-21.41元 [5] - 公司总市值为15,354.70百万元，流通市值为15,164.17百万元 [5] - 公司总股本为123,928.18万股，流通股本为122,390.43万股 [5] 近期经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入393.75亿元，同比下降31.47%；实现归母净利润3.37亿元，同比下降35.78% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入140.05亿元，同比下降24.75%；实现归母净利润1.16亿元，同比下降10.73%，降幅较上半年显著收窄 [6] - 2025年第三季度公司毛利率为5.30%，同比显著提升1.66个百分点；净利率达到1.01%，同比上升0.25个百分点 [7] - 2025年前三季度经营性现金流净额同比大增，三季度末应付账款较2025年初增长149.51% [7] 新业务与战略布局 - 公司与深圳国资委旗下深智城产投共同设立5亿元产业基金，重点投向智慧终端、人工智能和低空经济等领域，并已完成对云深处科技和赛感科技的投资 [8] - 公司于2020年投资6.6亿元成为荣耀股东，荣耀已于2025年6月26日完成IPO辅导备案，最晚于2026年3月完成辅导 [8][9] - 公司作为荣耀品牌的核心合作伙伴及股东，其分销业务有望深度受益，持股价值有望重估 [9] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为515.72亿元、532.84亿元、556.62亿元 [10][11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.28亿元、6.22亿元、6.88亿元，对应增长率分别为-9%、18%、11% [10][11] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.43元、0.50元、0.56元 [10] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为29.08倍、24.68倍、22.32倍 [10][11]

板块整体表现 - 10月31日专业连锁板块整体上涨1.23%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内多数个股上涨，博士眼镜以2.29%的涨幅领涨，天音控股、孩子王、竞彩室、吉峰科技、爰施德均录得上涨，仅华致酒行微跌0.05% [1] - 从资金流向看，板块主力资金净流入1737.58万元，游资资金净流出3313.67万元，散户资金净流入1576.1万元 [1] 个股市场表现 - 博士眼镜收盘价为30.41元，涨幅2.29%，成交量为8.76万手，成交额为2.65亿元 [1] - 天音控股收盘价为10.09元，涨幅1.92%，成交量为22.19万手，成交额为2.23亿元 [1] - 孩子王收盘价为10.78元，涨幅1.79%，成交量为28.21万手，成交额为3.03亿元 [1] - 竞彩室收盘价为18.22元，涨幅1.56%，成交量为2.75万手，成交额为4980.16万元 [1] - 吉峰科技收盘价为8.86元，涨幅1.37%，成交量为16.31万手，成交额为1.45亿元 [1] - 爰施德收盘价为12.39元，涨幅0.57%，成交量为16.51万手，成交额为2.05亿元 [1] - 华致酒行收盘价为20.81元，跌幅0.05%，成交量为5.75万手，成交额为1.20亿元 [1] 个股资金流向 - 天音控股主力资金净流入1472.95万元，主力净占比6.61%，游资和散户资金均为净流出 [2] - 孩子王主力资金净流入413.99万元，主力净占比1.36%，游资和散户资金均为净流出 [2] - 华致酒行主力资金净流入377.07万元，主力净占比3.15%，游资净流出但散户净流入 [2] - 博士眼镜主力资金净流出1994.10万元，主力净占比-7.52%，游资和散户资金也均为净流出 [2] - 吉峰科技主力资金大幅净流出2131.27万元，主力净占比-14.73%，但散户资金净流入2048.25万元 [2] - 爱婴室主力资金净流出148.01万元，但游资和散户资金为净流入 [2] - 爰施德主力资金净流出241.26万元，游资净流入但散户资金净流出 [2]