政策核心落点 - 家电、汽车、消费电子是政策补贴的三大重点领域 [3] - 家电板块补贴力度最大，12类产品最高补贴20%，单件封顶2000元 [3] - 汽车领域新能源车成为最大赢家，置换补贴达2万元 [3] - 消费电子补贴覆盖面最广，覆盖手机、平板等8大类产品 [3] 行业表现 - 家电销售额今年前四个月同比激增23%，美的、格力生产线三班倒运转 [3] - 高端智能家电品类如卡萨帝系列在补贴后销量翻倍 [3] - 比亚迪汉系列四月订单突破8万台 [3] - 动力电池产业链的宁德时代、璞泰来同步受益 [3] - 汽车后市场如天奇股份拆解设备订单排到四季度，格林美电池回收业务毛利率提升至28% [3] - 荣耀90系列通过以旧换新渠道销量占比超40%，爱施德库存周转天数缩短至15天 [3] - VR设备厂商歌尔股份拿到Meta新订单，预计三季度业绩超预期 [3] 二级市场布局 - 核心龙头：美的集团（外资持股比例连续12个月提升）、海尔智家（智慧家庭场景市占率38%） [4] - 新能源车：比亚迪（刀片电池成本再降11%）、拓普集团（一体化压铸新产能投产） [4] - 消费电子：立讯精密（苹果MR设备独家供应商）、深南电路（汽车电子PCB订单增长70%） [4] 关键时点 - 6月家电节能补贴细则出台 [4] - 8月新能源汽车下乡启动 [4] - 11月消费电子展新品周期 [4] 行业集中度 - 家电行业CR5市占率从2019年的68%提升至目前的79% [4] - 汽车行业前十车企市场份额突破92% [4] 投资原则 - 政策市投资要把握"提前半步"原则，在预期发酵期介入，在政策落地期兑现 [5] - 中长期重点配置现金流稳定、股息率超3%的龙头企业 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年爱施德主动调整业务结构收缩低毛利率业务，业绩短期承压，25Q1营收和归母净利也下滑，但毛利率和净利率显著提升 [2][3] - 公司分销、零售能力升级，即时零售体量扩张成新增长点，海外业务助力荣耀境外市场突破 [3][4] - 自有品牌拓宽赛道，AI赋能提质增效，成立合资公司布局AI智算，与政府合作设立产业基金布局新兴领域 [5][9] - 预计25 - 27年公司营收和归母净利润均有增长，当前市值对应PE分别为23/22/21X [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年收入658.2亿元（-29%），归母净利5.8亿元（-11%），扣非归母净利4.6亿元（-20%） [2] - 25Q1营收127.37亿元（-41%），归母净利1.26亿（-25%），扣非归母净利1.17亿（-24%） [2] 业绩结构调整 - 2024年毛利率4.3%（+1.2pct），净利率0.99%（+0.2pct），销售费用率2.3%（+0.8pct），管理费用率0.5%（+0.2pct） [3] - 25Q1毛利率5.1%（+1.6pct），净利率1.1%（+0.1pct），销售费用率2.8%（+1.3pct），管理费用率0.5%（+0.2pct） [3] 分销、零售能力升级 - 24年Coodoo自营APR门店达200家，零售销售规模同增长20%；荣耀服务客户超9000家，三星服务门店超4300家，自营三星体验店新增25家 [3] - 24年Coodoo线上即时零售销售额同增超50%，三星O2O平台体量同增超260% [3] 海外业务 - 爱施德为荣耀在中国香港、泰国、越南等地的授权服务商，助力荣耀在中国香港市场8月份市占率达17%，跃居第二，2024年海外业务营收17亿 [4] 自有品牌与AI布局 - 新式茶饮品牌“茶小开”与“悦小开”年销售额同增超125%，位列无糖即饮茶细分赛道前列 [9] - AI技术应用于门店端和办公系统，自研渠道管理系统已覆盖全国20余省份超13万余店员 [9] - 4月21日公司公告将与上海枭毅科技有限公司及团队共同设立深圳市爱施德智算科技有限公司，聚焦算力产业链关键节点 [5] - 公司公告与深圳市国资旗下深智城共同投资设立规模5亿元的产业并购基金，投向智慧终端、人工智能和低空经济等产业链上下游 [5] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年公司营收672/683/695亿元，同增2%/2%/2%，归母净利润625/654/690亿元，同增7%/5%/6%，当前市值对应PE分别为23/22/21X [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65820.77|67170.72|68262.98|69472.38| |(+/-) (%)|-28.58%|2.05%|1.63%|1.77%| |归母净利润（百万元）|581.49|624.94|653.88|689.82| |(+/-) (%)|-11.26%|7.47%|4.63%|5.50%| |每股收益(元)|0.47|0.50|0.53|0.56| |P/E|24.55|22.84|21.83|20.70|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年的流动资产、现金、应收账项等多项指标进行了预测 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [11]

会议安排 - 会议召开时间为2025年05月07日（星期三）15:00-17:00 [3] - 会议召开地点为价值在线（www.ir-online.cn） [3] - 会议召开方式为网络文字互动 [3] 会议出席人员 - 出席人员包括公司董事长黄文辉先生，副董事长兼总裁周友盟女士，独立董事张蕊女士，副总裁兼财务负责人米泽东先生，副总裁兼董事会秘书吴海南先生，证券事务代表赵玲玲女士 [2] 投资者参与方式 - 投资者可通过登录指定网址（https://eseb.cn/1nHTFcVYCD6）或微信扫描小程序码参与互动交流 [2] - 投资者可在2025年05月07日前通过上述方式提交问题，公司将在业绩说明会上回答普遍关注的问题 [2] 信息披露 - 公司已披露《2024年年度报告》及《2025年第一季度报告》 [1] - 公司保证信息披露内容真实、准确、完整，无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1]

业绩说明会信息 - 2025年05月07日15:00 - 17:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[1] - 召开地点为价值在线（www.ir - online.cn）[1] - 召开方式为网络文字互动[1] - 出席人员有董事长黄文辉、副董事长兼总裁周友盟等[1] 投资者参与方式 - 可登录网址（https://eseb.cn/1nHTFcVYCD6）或扫描小程序码参与互动交流[2] - 可于2025年05月07日前登录相关界面进行会前提问[3] 报告披露 - 2025年04月22日披露《2024年年度报告》及《2025年第一季度报告》[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司公布2024年报及2025一季报，业绩低于预期 2024年营收658.21亿元，同比降28.58%，归母净利润5.81亿元，同比降11.26%；2025Q1营收127.37亿元，同比降41.18%，归母净利润1.26亿元，同比降24.89% [7] - 线下渠道稳步推进，结合数字化建设打造立体化销售服务网络 苹果、Coodoo、荣耀、三星业务板块均有门店数量增长和销售规模提升，且即时零售体量扩大 [7] - 引入AI技术提质增效，积极探索自有品牌建设 将AI融入业务，自研系统覆盖店员；自有品牌“茶小开”与“悦小开”销售额同比增超125% [7] - 核心盈利能力不断提升，刚性管控实现稳健经营 2024年毛利率提升至4.40%，同比+1.15pct；25Q1期间费用率为3.48%，同比+1.50pct；经营现金流净额为15.58亿元 [7] - 入局智算服务领域，开辟业绩新增量空间 与枭毅科技合资设立公司，聚焦智算集群和AI智能体解决方案业务，有望成新业绩增长极 [7] - 投资分析意见 考虑2024年公司优化低毛利业务使业绩承压，小幅下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，对应2025 - 2027年PE为20/17/15倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|65,821|12,737|73,698|84,760|94,556| |同比增长率（%）|-28.6|-41.2|12.0|15.0|11.6| |归母净利润（百万元）|581|126|708|848|984| |同比增长率（%）|-11.3|-24.9|21.8|19.7|16.1| |每股收益（元/股）|0.47|0.10|0.57|0.68|0.79| |毛利率（%）|4.3|5.1|3.9|4.1|4.2| |ROE（%）|9.5|2.0|10.6|11.2|11.5| |市盈率|25|/|20|17|15| [6] 财务摘要 |指标（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|92,160|65,821|73,698|84,760|94,556| |其中：营业收入|92,043|65,724|73,698|84,760|94,556| |减：营业成本|89,168|62,924|70,791|81,308|90,581| |减：税金及附加|106|90|100|115|129| |主营业务利润|2,769|2,710|2,807|3,337|3,846| |减：销售费用|1,460|1,511|1,282|1,560|1,834| |减：管理费用|280|307|344|395|441| |减：研发费用|35|37|41|47|53| |减：财务费用|155|75|87|87|89| |经营性利润|839|780|1,053|1,248|1,429| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-1|-33|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-107|-136|-79|-68|-54| |加：投资收益及其他|77|158|97|103|112| |营业利润|926|864|1,069|1,281|1,485| |加：营业外净收入|5|6|0|0|0| |利润总额|931|870|1,069|1,281|1,485| |减：所得税|175|219|276|332|384| |净利润|756|651|793|949|1,101| |少数股东损益|100|69|84|101|117| |归属于母公司所有者的净利润|655|581|708|848|984| [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 爱施德2024年及2025Q1业绩下滑，主要因短期下游消费电子终端需求下滑；但公司经营效率持续改善，财务基本面更稳健，盈利能力提升 [1][2] - 公司不断深化海内外布局，提升整体数字化水平，拥有高效自研数字化平台系统，实现业务流程自动化、智能化 [3] - 公司拟与上海枭毅共同投资设立智算科技公司，切入智算服务领域，有望构建在AI领域的自主能力 [4] - 预计伴随AI赋能消费电子换机潮及苹果新机型发布，公司手机销售业务回升将带动整体营收增长，智算业务也有望带来全新增量 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年年度营业收入658.21亿元，同比下降28.58%；归属于上市公司股东的净利润为5.81亿元，同比下降11.26%；2025年一季度公司营业收入为127.37亿元，同比下降41.2%；归母净利润为1.26亿元，同比下降24.9% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.19亿元、8.84亿元、10.08亿元，当前股价对应PE分别为20X、17X、15X [4] - 2024 - 2027E营业收入分别为658.21亿元、740.38亿元、869.94亿元、973.64亿元，增长率分别为 - 28.6%、12.5%、17.5%、11.9%；归属母公司股东净利润分别为5.81亿元、7.19亿元、8.84亿元、10.08亿元，增长率分别为 - 11.3%、23.6%、23.1%、13.9% [5] 经营效率 - 2024年应收账款较2023年减少5.63亿元，同比 - 32.30%，财务费用降低8025.18万元，降幅达51.72%，负债总额同比下降10.45%，资产负债率从48.70%降低至45.55%，下降3.15% [2] - 2024年全年毛利率从去年的3.25%提升至4.40% [2] 业务布局 - 在全国32个省级区域设有分支机构和办事处，覆盖T1 - T6市场和线上线下全渠道，管控5大配送中心和30余个区域分仓；在泰国、越南、港澳台等重点国家/地区设立分支机构，拥有海外本地化运营团队，并开展本地化业务合作 [3] 合作计划 - 拟与上海枭毅共同投资设立智算科技公司，切入AI智算集群服务和AI智能体解决方案领域 [4]

本报讯(记者丁蓉)4月22日，深圳市爱施德（002416）股份有限公司(以下简称"爱施德")披露2024年年 报。公司2024年实现营业收入658.21亿元；实现归属于上市公司股东的净利润5.81亿元。2024年，爱施 德在夯实业务数字化分销和数字化零售服务基本盘的同时，开拓新领域，构建新能力。 除了为苹果、荣耀、三星、魅族海内外合作品牌商提供销售服务之外，爱施德凭借庞大、高效的线上、 线下服务网络，在3C数码及快消领域打造自有品牌。2024年，自有品牌业务打开成长空间。公司旗下 的新式茶饮品牌"茶小开"和"悦小开"、智能健康品牌"UOIN"和新能源电池品牌"Mottcell"等自有品牌产 品获得了消费者的广泛认可，自有品牌业务规模持续提升。 爱施德运用覆盖全国的门店及网点，孵化的新式茶饮品牌"茶小开"与"悦小开"通过品类、SKU的不断创 新，年销售额同比增长超125%，并在"马上赢"发布的2023年12月至2024年11月无糖即饮茶类目中，以 第六名的成绩跻身细分赛道前列。 爱施德投资荣耀取得成效。2020年爱施德与团队共同斥资6.6亿元参与对荣耀的联合收购。据荣耀官网 信息，荣耀终端有限公司已于2024年 ...

关于对外投资设立合资公司的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 证券代码：002416 证券简称：爱施德 公告编号：2025-017 深圳市爱施德股份有限公司 1、本次拟对外投资设立的合资公司名称：深圳市爱施德智算科技有限公司 （暂定名，最终以市场监督管理部门登记为准） 2、本次对外投资不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资 产重组。 一、对外投资概述 根据公司战略发展需要，深圳市爱施德股份有限公司(以下简称"公司"）拟 与上海枭毅科技有限公司(以下简称"上海枭毅"）及团队共同投资设立深圳市爱 施德智算科技有限公司（暂定名，最终以市场监督管理部门登记为准），注册资 本为人民币 5,000 万元，其中公司以自有资金出资 3,500 万元，占合资公司注册 资本的比例为 70%。 根据《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指 引第 7 号——交易与关联交易》及《公司章程》等相关规定，本次投资事项无 需提交公司股东大会、董事会审议。本次投资事项不构成关联交易，不构成《上 市公司重大资产重组管理办法》规定的 ...

深圳市爱施德股份有限公司 审 计 报 告 众环审字（2025）0600232号 目 录 | | 起始页码 | | --- | --- | | 审计报告 | 1-6 | | 财务报表 | | | 合并资产负债表 | 1-2 | | 合并利润表 | 3 | | 合并现金流量表 | 4 | | 合并股东权益变动表 | 5-6 | | 资产负债表 | 7-8 | | 利润表 | 9 | | 现金流量表 | 10 | | 股东权益变动表 | 11-12 | | 财务报表附注 | 13-122 | 审 计 报 告 众环审字（2025）0600232 号 深圳市爱施德股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了深圳市爱施德股份有限公司（以下简称爱施德公司）的财务报 表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及公司资产负债表，2024 年度的合并及公司利 润表、合并及公司现金流量表、合并及公司股东权益变动表以及相关财务报表附 注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制， 公允反映了爱施德公司 2024 年 12 月 31 日合并及公司的财务状况以及 2024 年度 合并及公司的经营成果和 ...

深圳市爱施德股份有限公司 内部控制审计报告 众环审字（2025）0600233号 内部控制审计报告 众环审字（2025）0600233 号 深圳市爱施德股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们 审计了深圳市爱施德股份有限公司（以下简称"爱施德公司"）2024 年 12 月 31 日 的财务报告内部控制的有效性。 一、 爱施德公司对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控 制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是爱施德公 司董事会的责任。 二、 注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审 计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、 内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于情 况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低，根 据内部控制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 四、 财务报告内部控制审计意见 我们认为，爱施德公司于 2024 年 12 月 ...