报告评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 需求持续疲软导致业绩低于预期,但公司新品和新渠道扩张积极,有望逐步走出困境 [1] - 2024H1公司实现营业收入13.06亿元,同比-2.32%;实现归母净利润4.48亿元,同比-4.17% [1] - 公司毛利率为50.86%,同比下降2.19个百分点,净利率为34.32%,同比下降0.87个百分点 [1] - 公司2024年起进一步突出调味酱类新品的战略地位,并加大定制化渠道的拓展力度,有望为公司未来提供业绩增量 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司EPS预测分别为0.71/0.78/0.81元,同比-0.5%/+8.8%/+4.9% [1][4] - 公司2024年PE预测为16.63倍,参考可比公司给予20倍PE,下调目标价至14.2元 [1] - 公司2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、EBIT利润率等主要财务指标预测 [4][5][6] - 公司2022-2026年主要财务比率如ROE、ROA、ROIC、资产负债率等预测 [6] 行业可比公司估值 - 可比公司海天味业、千禾味业、天味食品、伊利股份2024年PE分别为24倍、26倍、24倍、14倍 [7]

报告公司投资评级 报告给出涪陵榨菜的投资评级为"买入"(维持)[3] 报告的核心观点 1) 榨菜主业收入同比微增,萝卜业务收缩费用投放致其收入大幅下滑[7] 2) Q2 成本压力缓和,增投费用及投资收益减少拖累利润[7] 3) 公司积极应对消费降级挑战,全方位探索增长空间,包括巩固榨菜地位、扩展新品类、渠道精耕、并购等[8] 4) 考虑到当前需求较疲软,公司经销商处于调整中,分析师略下调公司24-26年盈利预测,维持"买入"评级[8] 财务数据总结 1) 24H1公司实现营收13.1亿元,同比-2.3%;归母净利4.5亿元,同比-4.7%;扣非归母净利4.2亿元,同比-1.6%[6] 2) 24Q2公司实现营收5.6亿元,同比-3.4%;归母净利1.8亿元,同比-15.6%;扣非归母净利1.7亿元,同比-11.9%[6] 3) 24H1/24Q2公司毛利率分别为50.86%/49.18%,同比-2.19/+0.38pcts[7] 4) 24H1/24Q2公司销售净利率分别为34.32%/31.68%,同比-0.87/-4.58pcts[7] 5) 分析师预测公司24-26年归母净利润为8.54/9.37/10.15亿元,对应EPS为0.74/0.81/0.88元[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收/归母净利润分别为13.1/4.5亿元，同比-2.3%/-4.7%，2024Q2营收/归母净利润分别为5.6/1.8亿元，同比-3.4%/-15.6%，收入符合预期，利润低于预期 [3] - 小幅调整盈利预测，预测2024 - 2026年归母净利润8.8（-0.5）/9.6（-0.7）/10.6（-0.9）亿元，同比+6.2%/9.7%/10.6%，EPS为0.76（-0.05）/0.83（-0.07）/0.92（-0.08）元，当前股价对应PE16/14/13倍，考虑到下半年经营有望改善，维持“买入”评级 [3] 各部分总结 经营情况 - 2024H1榨菜/萝卜/泡菜/其他营收分别同比+0.5%/-39.4%/-6.2%/-25.9%，其中榨菜量/价分别同比+3%/-3%，萝卜量/价分别同比-53%/+30%，泡菜量/价分别同比+17%/-20% [4] - 2024H1收入下滑主因终端需求尤其商超渠道需求疲软，管理层更换及内部组织架构调整对经营产生短期影响，且公司优化清理布局不合理、渠道冲突的经销商，经销商数量较2023年末减少424个 [4] 成本与费用 - 2024年采购青菜头及榨菜半成品价格同比分别下降32%/26%，新采购青菜头5、6月投入使用，成本红利部分显现，2024Q2毛利率同比提升0.38pct至49.2% [5] - 2024Q2净利润双位数下滑主因费用率同比明显走高，销售/管理/研发费用率分别同比+2.7pct/+0.6pct/+0.05pct [5] - 2024H1职工薪酬同比提升20%，品牌宣传由去年同期3423万元降至471万元，砍去咨询及新媒体费用，增加户外广告及线下展会陈列等 [5] 展望 - 公司打造“大乌江”概念，预计2024H2收入端有望逐步改善 [6] - 成本红利有望于下半年逐步释放，2024Q3起毛利率有望明显改善 [6] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,548|2,450|2,527|2,739|2,976| |YOY(%)|1.2|-3.9 3.1|8.4|8.6| |归母净利润（百万元）|899|827|878|963|1,064| |YOY(%)|21.1|-8.0 6.2|9.7|10.6| |毛利率(%)|53.1|50.7|51.9|52.3|52.6| |净利率(%)|35.3|33.7|34.8|35.1|35.8| |ROE(%)|11.6|10.0|10.0|10.2|10.5| |EPS(摊薄/元)|0.78|0.72|0.76|0.83|0.92| |P/E(倍)|15.2|16.5|15.6|14.2|12.8| |P/B(倍)|1.8|1.7|1.6|1.4|1.3|[7]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[2] 报告的核心观点 1. 榨菜收入止跌回升,经销商布局优化整顿。[7] 2. 2024年原材料成本回落,盈利弹性有望逐步释放。[7] 3. Q2利润端短期承压,组织优化提高管理势能。[8] 财务数据总结 1. 2024-2026年预计公司EPS分别为0.72、0.78、0.84元/股。[9] 2. 2024-2026年预计公司营业收入分别为2455、2616、2758百万元,净利润分别为829、901、964百万元。[9] 3. 2024-2026年预计公司毛利率分别为49.9%、50.6%、51.0%,净资产收益率分别为9.5%、9.7%、9.8%。[9] 估值分析 1. 参考可比公司估值,给予公司2024年20-25xPE,对应合理价值区间为14.36-17.95元。[8] 风险提示 1. 行业竞争加剧,渠道下沉、新品销售不达预期,食品安全问题。[8]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1收入和净利润同比均有所下滑,其中Q2业绩下滑明显 [4] - 榨菜收入保持平稳,萝卜收入大幅下滑,泡菜和其他产品收入也有所下降 [4] - 成本端开始显现红利,但销售费用和其他收益拖累了Q2利润 [4] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持增长,维持"买入"评级 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为25.22、27.50、29.91亿元,归母净利润分别为8.37、9.60、10.48亿元 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.73、0.83、0.91元,对应PE为16.6倍、14.5倍、13.3倍 [3] 风险提示 - 全球疫情反复及经济增速放缓 [4] - 原材料价格波动风险 [4] - 渠道开拓和新品推广不达预期 [4] - 研报信息更新不及时 [4]

证券代码：002507 证券简称：涪陵榨菜 公告编号：2024-035 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 第五届董事会第二十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 《关于募集资金 2024 年半年度存放与使用情况的专项报告》全文以及公司监事 会就该事项出具的审核意见同日刊登于公司指定信息披露网站巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）。 3、会议以 10 票同意、0 票反对、0 票弃权的结果审议通过了《关于公司组织架 构调整的议案》。 一、董事会会议召开情况 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第二十四 次会议通知于2024年8月16日以书面、电子邮件及电话确认等方式向全体董事发出， 会议于2024年8月28日上午10:00在公司总部二楼会议室以现场结合通讯方式召开。本 次会议由公司董事长高翔先生召集和主持，本次会议应出席董事（含独立董事）10人， 实际出席董事10人（其中董事赖波先生、袁国胜先生以通讯表决方式出席会议），公 司全体监事及高级管理人员列席了本次会议，会议的召集、召开与表决 ...

重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司监事会 关于第五届监事会第十八次会议相关事项的审核意见 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易 所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市 公司规范运作》及《重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（以下简称"公司"）章 程》等有关规定，公司监事会对第五届监事会第十八次会议审议的相关事项进行 了认真审核，发表审核意见如下: 一、对《公司 2024 年半年度报告及其摘要》的审核意见 经审核，监事会认为：董事会编制和审议公司2024年半年度报告的程序符合 法律、行政法规和中国证监会的规定，报告内容真实、准确、完整地反映了上市 公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 二、对《关于募集资金 2024 年半年度存放与使用情况的专项报告》的审核 意见 经审核，监事会认为：公司关于募集资金2024年半年度存放与使用情况的专 项报告能够真实、准确、完整地反映公司2024年半年度募集资金使用情况，2024 年半年度，公司募集资金存放与使用严格按照《深圳证券交易所上市公司自律监 管指引第1号——主板上市公司规范运作》及公司《募集 ...

监事会对公司2024年半年度报告提出审核意见：经审核，董事会编制和审核公司 2024年半年度报告的程序符合法律、行政法规和中国证监会的规定，报告内容真实、 准确、完整地反映了公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏。 公司2024年半年度报告全文及其摘要同日刊载于公司指定信息披露网站巨潮资 讯网（http://www.cninfo.com.cn），半年报摘要同日刊登于《证券时报》《中国证 券报》《证券日报》和《上海证券报》。公司监事会就该事项出具的审核意见同日刊 登于公司指定信息披露网站巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）。 表决结果：同意3票、反对0票、弃权0票。 证券代码：002507 证券简称：涪陵榨菜 公告编号：2024-036 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 第五届监事会第十八次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会第十八次 会议于 2024 年 8 月 16 日以书面、电子邮件及电话确认等方式向全体监事发出，会议 于 ...

重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 2024 年半年度 编制单位：重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 单位：人民币万元 非经营性资金占 用 资金占用方名称 占用方与上 市公司的关 联关系 上市公司核 算的会计科 目 2024 年期初 占用资金余 额 2024 年 1-6 月 占用累计发生 金额 （不含利息） 2024 年 1-6 月占用资金 的利息 （如有） 2024年1-6月 偿还累计发 生金额 2024 年 6 月 30 日 占用资金余 额 占用形成原 因 占用性质 控股股东、实际 控制人及其附属 企业 小 计 前控股股东、实 际控制人及其附 属企业 小 计 其他关联方及其 附属企业 小 计 总 计 其它关联资金往 来 资金往来方名称 往来方与上 市公司的关 联关系 上市公司核 算的会计科 目 2024 年期初 往来资金余 额 2024 年 1-6 月 往来累计发生 金额 （不含利息） 2024 年 1-6 月往来资金 的利息 （如有） 2024年1-6月 偿还累计发 生金额 2024 年 6 月 30 日 往来资金余 额 往来形成原 因 往来性质 （经营性往 来、非 ...

重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 规和规范性文件的规定，公司不存在募集资金存放与实际使用违规的情形。 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司第五届董事会 经全体独立董事根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《中 华人民共和国企业国有资产监督管理暂行条例》《上市公司章程指引》《深圳证券交 易所股票上市规则》及《上市公司自律监管指引》等相关法律法规的规定，对公司对 外担保情况以及与关联方的资金往来情况进行了认真负责的核查，一致认为：2024 年半年度，公司没有发生对外担保的情况，也不存在以前年度发生并累计至 2024 年 6 月 30 日的对外担保情况。2024 年半年度，公司没有发生关联方非经营性占用资金等 情况，也不存在以前年度发生并累计至 2024 年 6 月 30 日的关联方违规占用资金等情 况。 2.审议通过了《关于募集资金 2024 年半年度存放与使用情况的专项报告》； 本议案以 4 票同意，0 票反对，0 票弃权获得通过。 经全体独立董事核查，一致认为 2024 年半年度公司募集资金存放和实际使用情 况，与公司关于募集资金 2024 年半年度存放与使用情况的专项报告披露的情况一致， 符合《中华人 ...