报告公司投资评级 - 报告给出公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入13.1亿元,同比下降2.3%;实现归母净利润4.5亿元,同比下降4.6% [2] - 榨菜主业保持平稳增长,但萝卜收入明显承压,主要系公司主动减少推广投入 [2] - 公司2024年上半年毛利率为50.9%,同比下降2.2个百分点;单二季度毛利率有所回升,主要系自5月以来2024年低价青菜头原料逐步开始投入使用 [2] - 公司费用率有所下降,销售费用率同比下降2.1个百分点,管理费用率同比下降0.1个百分点 [2] - 公司以"双拓"战略为指引,确立榨菜、下饭菜和榨菜酱三大核心品类战略定位,其中榨菜酱作为公司重点打造的大单品 [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.73元、0.79元、0.86元,对应动态PE分别为16倍、15倍、14倍 [2] 分品类经营情况总结 - 榨菜产品2024年上半年实现收入11.2亿元,同比增长0.5% [2] - 泡菜产品2024年上半年实现收入1.3亿元,同比下降6.2% [2] - 萝卜产品2024年上半年实现收入0.2亿元,同比下降39.4% [2] - 其他产品2024年上半年实现收入0.3亿元,同比下降25.9% [2] 分区域经营情况总结 - 东北及华南大区2024年上半年实现高速增长,同比分别增长12.7%和9.1% [2] - 华北大区2024年上半年维持稳健增速,同比增长3.2% [2] - 其他区域2024年上半年有不同程度下滑 [2] 成本及费用情况总结 - 2024年上半年公司毛利率为50.9%,同比下降2.2个百分点;单二季度毛利率为49.2%,同比上升0.3个百分点 [2] - 2024年上半年公司销售费用率为12.2%,同比下降2.1个百分点 [2] - 2024年上半年公司管理费用率为3.2%,同比下降0.1个百分点 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024H1营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.06/4.48/4.25亿元,同比下降2.32%/4.74%/1.62% [1] - 公司稳榨菜思路得以贯彻,榨菜销量实现正增长,2024H1榨菜/泡菜/萝卜收入分别为11.18/1.29/0.24亿元,同比变动+0.49%/-6.24%/-39.42% [1] - 公司经销商优化提质,2024H1经销商同比增加298家至2815家,平均经销商收入同比增长8.06%至46.34万元/家 [1] - 2024Q2毛利率/净利率同比+0.38/-4.58pct至49.18%/31.68%,主要系原材料价格下降 [1] - 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+2.74/+0.56/+0.18pct至12.09%/3.95%/-3.85%,主要系加大费用投放 [1] 财务预测及估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为26.49/29.21/31.99亿元,同比增长8%/10%/10% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.11/10.12/11.17亿元,同比增长10%/11%/10% [3] - 对应2024-2026年PE分别为15X/14X/12X [3]

报告评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 需求持续疲软导致业绩低于预期,但公司新品和新渠道扩张积极,有望逐步走出困境 [1] - 2024H1公司实现营业收入13.06亿元,同比-2.32%;实现归母净利润4.48亿元,同比-4.17% [1] - 公司毛利率为50.86%,同比下降2.19个百分点,净利率为34.32%,同比下降0.87个百分点 [1] - 公司2024年起进一步突出调味酱类新品的战略地位,并加大定制化渠道的拓展力度,有望为公司未来提供业绩增量 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司EPS预测分别为0.71/0.78/0.81元,同比-0.5%/+8.8%/+4.9% [1][4] - 公司2024年PE预测为16.63倍,参考可比公司给予20倍PE,下调目标价至14.2元 [1] - 公司2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、EBIT利润率等主要财务指标预测 [4][5][6] - 公司2022-2026年主要财务比率如ROE、ROA、ROIC、资产负债率等预测 [6] 行业可比公司估值 - 可比公司海天味业、千禾味业、天味食品、伊利股份2024年PE分别为24倍、26倍、24倍、14倍 [7]

报告公司投资评级 报告给出涪陵榨菜的投资评级为"买入"(维持)[3] 报告的核心观点 1) 榨菜主业收入同比微增,萝卜业务收缩费用投放致其收入大幅下滑[7] 2) Q2 成本压力缓和,增投费用及投资收益减少拖累利润[7] 3) 公司积极应对消费降级挑战,全方位探索增长空间,包括巩固榨菜地位、扩展新品类、渠道精耕、并购等[8] 4) 考虑到当前需求较疲软,公司经销商处于调整中,分析师略下调公司24-26年盈利预测,维持"买入"评级[8] 财务数据总结 1) 24H1公司实现营收13.1亿元,同比-2.3%;归母净利4.5亿元,同比-4.7%;扣非归母净利4.2亿元,同比-1.6%[6] 2) 24Q2公司实现营收5.6亿元,同比-3.4%;归母净利1.8亿元,同比-15.6%;扣非归母净利1.7亿元,同比-11.9%[6] 3) 24H1/24Q2公司毛利率分别为50.86%/49.18%,同比-2.19/+0.38pcts[7] 4) 24H1/24Q2公司销售净利率分别为34.32%/31.68%,同比-0.87/-4.58pcts[7] 5) 分析师预测公司24-26年归母净利润为8.54/9.37/10.15亿元,对应EPS为0.74/0.81/0.88元[8]

食品饮料/调味发酵品Ⅱ 公 司 研 究 涪陵榨菜（002507.SZ） 2024 年 09 月 01 日 Q2 增长短期承压，Q3 盈利拐点有望显现 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/30 | | 当前股价 ( 元 ) | 11.85 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 16.57/11.47 | | 总市值 ( 亿元 ) | 136.74 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 136.15 | | 总股本 ( 亿股 ) | 11.54 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 11.49 | | 近 3 个月换手率 (%) | 47.8 | 股价走势图 -32% -24% -16% -8% 0% 8% 2023-09 2024-01 2024-05 涪陵榨菜 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q1 营收短期承压，Q2 成本红利有 望逐步释放—公司信息更新报告》 -2024.4.30 《大乌江战略持续推进，2024 年盈利 能力有望改善—公司信息更新报告》 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[2] 报告的核心观点 1. 榨菜收入止跌回升,经销商布局优化整顿。[7] 2. 2024年原材料成本回落,盈利弹性有望逐步释放。[7] 3. Q2利润端短期承压,组织优化提高管理势能。[8] 财务数据总结 1. 2024-2026年预计公司EPS分别为0.72、0.78、0.84元/股。[9] 2. 2024-2026年预计公司营业收入分别为2455、2616、2758百万元,净利润分别为829、901、964百万元。[9] 3. 2024-2026年预计公司毛利率分别为49.9%、50.6%、51.0%,净资产收益率分别为9.5%、9.7%、9.8%。[9] 估值分析 1. 参考可比公司估值,给予公司2024年20-25xPE,对应合理价值区间为14.36-17.95元。[8] 风险提示 1. 行业竞争加剧,渠道下沉、新品销售不达预期,食品安全问题。[8]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1收入和净利润同比均有所下滑,其中Q2业绩下滑明显 [4] - 榨菜收入保持平稳,萝卜收入大幅下滑,泡菜和其他产品收入也有所下降 [4] - 成本端开始显现红利,但销售费用和其他收益拖累了Q2利润 [4] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持增长,维持"买入"评级 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为25.22、27.50、29.91亿元,归母净利润分别为8.37、9.60、10.48亿元 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.73、0.83、0.91元,对应PE为16.6倍、14.5倍、13.3倍 [3] 风险提示 - 全球疫情反复及经济增速放缓 [4] - 原材料价格波动风险 [4] - 渠道开拓和新品推广不达预期 [4] - 研报信息更新不及时 [4]

| --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------|--------------------------------|-------|------------------| | | | | | | | | | 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 | 2024 | 年半年度报告全文 | | | | | | | | | 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 | | | | | 2024 | 年半年度报告 | | | | | | 公告编号： 2024-037 | | | | | 2024 | 年 8 月 | | | | | | | | | 1 | 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------| | | | 一、公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告 | | 内容 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司稳住榨菜基本盘,拓宽豇豆、海带丝、酱类等潜力产品,渠道多元化拓展 [1] - 2023年渠道库存消化、外部环境压力释放后,2024年公司收入端目标在低基数上实现双位数增长 [1] - 公司持续推进渠道多元化布局,包括传统及KA渠道、餐饮渠道、电商及新兴渠道 [1] - 成本红利迎来兑现期,Q2-Q3加大费投力度、均衡品类投放 [2] - 组织架构及渠道调整基本完成,期待旺季动销加速 [2] 公司投资评级总结 - 维持"买入"评级,预计2024-2026年归母净利润为9.1/10.3/11.3亿元,同比增长10.6%/12.5%/9.4% [1][3] 公司经营情况总结 - 公司营业收入2022年为2,548百万元,2023年为2,450百万元,2024年预计为2,696百万元,同比增长10.1% [3][4] - 公司归母净利润2022年为899百万元,2023年为827百万元,2024年预计为914百万元,同比增长10.6% [3][4] - 公司毛利率2022年为53.1%,2023年为50.7%,2024年预计为51.6% [4] - 公司净资产收益率2022年为11.6%,2023年为10.0%,2024年预计为10.4% [4]

涪陵榨菜（002507.SZ） 事件：公司发布 2024 年一季度报告，24Q1 公司实现营收 7.49 亿元，同比下 滑 1.53%；实现归母净利润 2.72 亿元，同比增长 3.93%；实现扣非归母净 利润 2.59 亿元，同比增长 6.29%。 2）24年以"稳住榨菜，夯基拓新，寻求增长"为战略指引，全年聚焦夯实榨 菜根基、拓展品类任务。产品层面，榨菜品类基数大、保持稳中有升；萝卜、 泡菜品类优化资源投放策略、持续培育增量；新品类针对性投入资源，从无 到有、由小到大，实现较快较好增长；各品类协同发力，推动公司全年目标 任务完成；渠道层面， 一二线市场加强渠道精细化管理、做透做优，县级市 场加强网点培育建设、持续开发空白市场。此外，线上、餐饮等新渠道持续 开拓、发掘增量。 3、《Q2 业绩承压，聚焦新品推广》2023-09-08 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|---- ...