市场表现 - 沪深两市指数达3600点但部分个股仍处于2800点水平 包括爱尔眼科(-1.69%)、劲仔食品(-5.34%)、山东药玻(-10.09%)、中炬高新(-12.69%)等消费及医药板块标的[2] - 中炬高新作为曾经的白马股年初至今跌幅达12.69% 反映消费板块整体承压[2][4] - 沪深300指数温和上涨3.05% 与个股表现形成显著分化 中概互联网ETF反弹23.07%体现政策预期修复[9] 消费行业分析 - 洽洽食品(-15.91%)、涪陵榨菜(-4.21%)等国民品牌遭遇新消费时代价值重估 渠道优势面临挑战[7] - 酱油行业进入从"量增"到"价增"转型期 中炬高新等企业加大零添加、有机高端产品研发导致短期利润承压[7] - 消费板块PE(TTM)回落至30倍以下 参考日本龟甲万百年发展路径 行业正经历价值重构过程[7][9] 医药行业动态 - 葵花药业(-15.70%)、健帆生物(-16.63%)表现低迷 反映创新药与医疗器械赛道估值体系重构[9] - 集采扩围使仿制药企业利润率向制造业靠拢 冠脉支架等器械降价潮迫使厂商重新评估研发投入性价比[9] - 医药股PEG低于1.5 管线单一或商业化能力薄弱的企业面临估值回归[9] 投资逻辑 - 具备稳定现金流、清晰竞争格局及未充分定价成长空间的企业可能穿越周期 如贵州茅台在塑化剂事件后十年实现200倍涨幅[9] - 科技成长股市销率降至5倍以内 市场钟摆向价值侧倾斜[9] - 投资需关注商业模式可持续性、管理层价值创造能力及估值是否反映悲观预期 劲仔食品渠道改革效率提升、京新药业创新药管线突破或蕴含机会[10]

公司战略规划 - 未来将持续夯实榨菜业务基础 [1] - 计划拓宽其他品类增长线 [1] - 重点开发萝卜、豇豆、海带及复合调味料等产品 [1]

公司战略与产品多元化 - 公司正在尝试多元化发展 已布局休闲零食属性产品 包括榨菜类的小脆口和只有乌江产品 以及零食类的开味说系列产品[2] - 公司未来将不断创新和拓展休闲零食品类及渠道[2] - 公司于今年5月成立产学研联合创新中心 携手高校 科研院所和行业专家 通过技术攻关 产品创新和场景拓展为公司高质量发展注入新动能[2] 产品适用性与市场定位 - 公司休闲零食产品可适用于各类场合食用[2] - 各家企业战略不一 产品各异[2] 行业竞争环境 - 投资者提及火锅底料为红海市场 而魔芋爽为蓝海市场[2]

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）盘中价格最高上涨1.15%，截至发稿时上涨0.98% [1] - 板块内多只成分股表现亮眼，梅花生物大涨超3%，泸州老窖和酒鬼酒涨超2%，燕京啤酒、伊利股份、洋河股份等多股涨超1% [1] - 食品饮料板块获主力资金净流入24.05亿元，在30个中信一级行业中排名第4 [2] 政策与行业动态 - 国家发布《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元标准发放补贴 [4] - 育儿补贴政策有望直接提振婴配粉需求，并间接带动奶酪、液奶消费 [5] - 国家倡导反内卷政策有利于价格筑底，提升消费预期 [5] 估值与配置机会 - 细分食品指数市盈率为20.19倍，处于近10年4.89%分位点的低位 [5] - 白酒板块经历较大幅度回调，当前估值走低，板块底部机会值得关注 [3][5] - 随着经济刺激政策落地，食品饮料板块景气度有望回升，建议关注顺周期的白酒板块 [5] 板块结构与产品布局 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头股，近40%仓位覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块 [6] - 指数前十大权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等龙头企业 [6] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）布局吃喝板块核心资产 [6]

投资与产能扩张 - 梦龙计划在德国Heppenheim工厂投资数百万美元建立新生产线、冷库和能源基础设施[3] - 该工厂年产量超过20亿件冰淇淋产品 主要销往德国及部分欧洲市场[3] 股权融资与并购 - 澜沧古茶拟以每股2.46港元配售2400万股H股 较前收盘价折让16.61% 预计净筹资5804万港元用于补充营运资金[6] - 涪陵榨菜积极推进通过发行股份及支付现金收购味滋美51%股权的交易 审计及尽职调查工作仍在进行中[12] 战略合作与业务拓展 - ADM与朝日集团签署独家协议 朝日可借助ADM全球网络拓展乳酸菌原料业务[7][9] - 联合利华推出由中国团队开发的"AI for Science"创新平台 以人工智能优化产品研发流程[22] 品牌活动与市场策略 - Dior将于2025年9月在上海举办香水展 主题为"Stories of a Miss" 旨在强化品牌与中国市场的文化纽带[14] - GU品牌确认于2025年8月关闭上海淮海中路旗舰店 但强调属于中国市场运营布局优化而非退出[17][18] 财务表现与增长 - 老铺黄金2025年上半年预计营收120亿至125亿元人民币 同比增长241%至255% 净利润22.3亿至22.8亿元 同比增长279%至288%[20] 人事任命 - 保乐力加韩国任命Fadil Tasgin为新CEO 其曾历任保乐力加土耳其、奥地利及菲律宾市场管理职务[27] 政策动态 - 国家育儿补贴制度将于2025年1月实施 对3岁以下婴幼儿按每孩每年3600元标准发放补贴[23][24]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买味滋美51%股权[2][4] 交易进展 - 2025年4月25日董事会审议通过相关议案[2] - 5月26日、6月25日披露进展公告[6] - 审计、评估等工作仍在推进[6] 交易审批 - 需董事会再次审议、股东会批准，经深交所审核和证监会注册[7] - 发出股东会通知前每三十日发进展公告[3][7] 交易性质 - 不构成关联交易、重大资产重组及重组上市[4][5] - 预计不会导致控制权变化[5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒经历极致压力测试，报表出清筑底，大众品需求偏淡但零食、饮料等景气居前，投资上短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块 - 二季度行业经历极致压力测试，处于深度出清阶段，报表端进入加速出清见底 [5][10] - 高端酒中茅台维持增长，五泸调整纾压；基地型次高端加大费投，出清下滑；扩张型次高端大幅下滑，释放压力 [5] - 各公司具体情况：茅台二季度平稳过渡，预计收入/利润同增7%/8%；五粮液需求阶段性承压，预计Q2收入同增1%，利润持平；泸州老窖Q2梳理市场秩序，预计收入/利润分别下滑8%/10%等 [11][12][13] 大众品 - 整体需求偏淡，零食、饮料等景气居前，主要原料与包材价格同比回落，多数企业原材料成本红利延续 [5][20] - 各细分板块情况：乳业低基数下销售环比改善，盈利能力有望修复；啤酒销量预计同比转正，成本红利持续释放；休闲及功能食饮中软饮料细分景气延续，零食企业间表现分化等 [25][26] - 各公司具体情况：伊利预计25Q2收入/利润分别同比+2%/+40%；蒙牛预计25H1收入/利润分别同比-7%/-24%；青岛啤酒预计Q2收入/利润同增1%/5%等 [27][28][29] 投资建议 - 短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期，新场景和新品类结构性机会频出 [7][47] - 白酒板块建议底部吸筹头部龙头，推荐茅台、古井，中长线布局五粮液、老窖 [7] - 大众品推荐酵母龙头安琪、山姆供应链企业立高，建议打包配置伊利、蒙牛，持续推荐东鹏、农夫等 [7]

报告行业投资评级 看好 [1][5] 报告的核心观点 传统消费头部企业从分红和股息角度具备长期投资价值，有新消费特点的食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司；白酒动销和报表端承压，大众品成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块上涨 0.68%，白酒上涨 0.88%，跑输上证综指 0.02pct，在申万 31 个子行业中排第 14 [4] - 白酒板块：茅台批价散瓶持平、整箱略降，五粮液和国窖 1573 批价略降；茅台计划 8 月成立联营公司，酒鬼酒与胖东来合作推定制产品 [1][6] - 大众品板块：6 月社零总额同比增 4.8%，餐饮、饮料、烟酒类增速环比转负；看好乳业收入及利润改善，关注零食等细分赛道成长机会 [1][7] - 重点公司更新：酒鬼酒推定制产品，洋河探索新模式；周黑鸭半年度业绩预告，利润改善，流通渠道待提升 [10][11] - 本周重要公告：多家公司发布 2025 年半年度业绩预告，部分公司有股份回购、减持等公告 [12][24] - 高端酒价格：茅台批价散瓶稳定、整箱下降，五粮液和国窖 1573 批价略降 [26] - 成本变动：主产区生鲜乳等价格有不同变化 [26] - 板块估值：食品饮料和白酒动态 PE 及溢价率环比下降 [26] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/7/14 - 25/7/18，食品饮料行业跑输申万 A 指 0.64 个百分点，各子行业表现有差异 [45] - 各子行业超额收益情况：展示了不同季度食品饮料各子行业相对于申万 A 指的超额收益 [46] 3. 行业事项提示 - 本周重要股东二级市场交易：百合股份高管减持 [55] - 下周限售股解禁公司：张裕 A 解禁 [56] - 下周股东大会召开信息：均瑶健康、洋河股份召开股东大会 [56] 4. 估值表 - 海外食品饮料对标公司估值：展示百威英博等公司总市值、净利润、PE 等指标 [58] - 食品饮料重点公司盈利预测：展示贵州茅台等公司股价、净利润、增速、PE 等指标 [61]

涪陵榨菜产业概况 - 涪陵区被称为"中国榨菜之乡"，涪陵榨菜与欧洲酸黄瓜、德国甜酸甘蓝并称"世界三大名腌菜"，拥有百年历史 [2] - 2024年涪陵榨菜产业总产值超过155亿元人民币 [2] - 公司已形成从良种选育到种植、加工、副产品开发的完整产业链，拥有四大系列100余个品种 [3] 原料与种植技术 - 涪陵区创建了以榨菜为主导产业的国家现代农业产业园和国家农业科技园区 [2] - 建成全球最大青菜头遗传种质基因库，种质资源达1336份，培育出"渝早100""涪优928"等良种 [2] - 建成全国绿色食品原料（青菜头）标准化生产基地45万余亩 [2] 产品创新与市场拓展 - 推动榨菜减盐升级，保留传统风味的同时提升健康属性 [2] - 研发榨菜酱、榨菜速溶汤、榨菜咖啡等新产品，适应健康化、多元化消费趋势 [2] - 2024年涪陵榨菜出口量2.24万吨（+22.2%）、出口额2.1亿元人民币（+25.7%），销往80多个国家和地区 [3] 品牌建设与荣誉 - "涪陵榨菜"成功注册国家地理标志证明商标 [3] - 入选2024中国地理标志农产品区域公用品牌声誉百强、全国农业品牌精品培育计划、工信部首批中国消费名品名单 [3] 未来发展方向 - 需加强产品多元化布局、网络营销体系打造和品牌文化建设 [3]

公司战略转型 - 公司布局休闲零食赛道，推出自研产品"小脆口"、联营品牌"开味说"系列及新上市"只有乌江"系列榨菜芯产品 [1] - 此前曾尝试进入休闲零食市场但未成功，2015年推出水牛肉干、豆腐干因同质化严重失败，2022年减盐榨菜芯"翠小菜"销售额仅百万元并于2023年下架 [3] - 转型背景源于核心榨菜业务下滑，2023年营收24.5亿元同比降3.86%，净利润8.27亿元同比降8.04%，2024年营收23.87亿元同比降2.56%，净利润7.99亿元同比降3.29% [3] 核心业务表现 - 榨菜业务占2024年总营收85.64%，但销量与收入持续下滑：2022-2024年销量分别为11.78万吨、11.33万吨、11.14万吨，同期收入分别减少2.31%、4.56%、1.5% [4] - 行业竞争激烈导致利润水平不高，竞争对手包括惠通、铜钱桥、鱼泉、吉香居、味聚特等品牌 [4] 休闲零食行业现状 - 行业处于存量竞争与渠道变革阶段，产品同质化严重且陷入性价比之争，新兴零食量贩店渠道占据37%市场份额 [5] - 专家建议公司聚焦"榨菜+"战略，利用原料与工艺优势打造差异化产品，并重点拓展零食量贩店、便利店等新兴渠道 [5] 新品市场反馈 - 淘宝旗舰店显示"小脆口"22g×20袋售价10.9元，销量1万+，但消费者仍主要将其作为佐餐使用，评价高频词为"下粥""配饭" [3][6] - 公司需通过产品创新改变消费者对榨菜单一佐餐场景的认知 [6]