募集资金情况 - 公司非公开发行9827.28万股，发行价33.58元/股，募集资金33亿元，净额327992.71万元[1] - 截至2024年12月31日，募集资金累计投入37148.79万元，专户余额5117.61万元[3][4] 项目调整情况 - “乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地项目（一期）”原料加工规模由40.7万吨调为20万吨，榨菜产能由20万吨/年调为16万吨/年[6] - 调整后项目总投资314650.48万元，拟使用募集资金277626.43万元[8] - 项目预定可使用状态时间延期至2027年6月[8] 资金使用与剩余情况 - 调整后募集资金剩余17373.57万元，利息收入34273.70万元，共51647.27万元用于永久补充流动资金[9] - 调整后募集资金账户余额（含在存理财）273470.35万元[11] 项目效益情况 - 项目达产年营业收入为349,895.58万元，达产年税后利润为63,349.70万元[17] - 项目投产后第一年生产能力达产率40%，第二年60%，第三年80%，第四年及以后100%[18] - 所得税前财务内部收益率约为17.97%；所得税后约为15.74%[18] 决策与审批情况 - 公司于2025年3月27日召开第五届董事会第二十七次会议，审议通过相关议案[21] - 公司于2025年3月27日召开第五届监事会第二十次会议，审议通过相关议案[22] - 保荐机构西南证券对募投项目变更及延期并补充流动资金事项无异议[23] 市场与成本情况 - 消费者对必需品消费意愿降低，影响公司主营产品市场需求[13] - 国家环保要求提高，公司增加环保改造投入，增加生产成本[13]

重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 2024 年度 一、管理层的责任 募集资金年度存放与使用情况鉴证报告 | 索引 | | 页码 | | --- | --- | --- | | 鉴证报告 | | 1-2 | | 关于募集资金 2024 | 年度存放与使用情况的专项报告 | 3-9 | | 信永中和会计师事务所 | 北京市东城区朝阳门北大街 | 联系电话: | +86(010)6554 2288 | | --- | --- | --- | --- | | | 8号富华大厦A座9层 | telephone: | +86(010)6554 2288 | | | 9/F, Block A, Fu Hua Mansion, | | | | ShineWing | No.8, Chaoyangmen Beidaj ie, | | | | | Dongcheng District, Beijing, | 传真: | +86(010)6554 7190 | | certified public accountants | 100027, P.R.China | facsimile: | +86(010)6554 7190 | 募 ...

独立董事任职情况 - 公司评估蒋和体等五名独立董事独立性符合要求[1] - 蒋和体2024年任职时间为1月1日 - 2月4日[3] - 史劲松、程贤权、张志宏、王冠群2024年任职至12月31日[6][9][12][15] 独立董事持股及任职自查 - 五名独立董事自查均未达相关持股比例及股东任职要求[4][7][10][13][16] 报告日期 - 报告日期为2025年3月29日[14][17][18]

重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司章程 目 录 第一章 总则 第二章 经营宗旨和范围 第三章 股份 第一节 股份发行 第二节 股份增减和回购 第三节 股份转让 第四章 党委会 第五章 股东和股东会 第一节 股东 第二节 股东会的一般规定 第三节 股东会的召集 第四节 股东会的提案与通知 第五节 股东会的召开 第六节 股东会的表决和决议 第六章 董事会 第一节 董事 第二节 董事会 第三节 独立董事 第四节 董事会秘书 第七章 总经理及其他高级管理人员 第八章 监事会 第一节 监事 第二节 监事会 第九章 财务会计制度、利润分配和审计 第一节 财务会计制度 第二节 内部审计 第三节 会计师事务所的聘任 第十章 通知与公告 第一节 通知 第二节 公告 第十一章 合并、分立、增资、减资、解散和清算 第一节 合并、分立、增资和减资 第二节 解散和清算 第十二章 修改章程 第十三章 附则 1 第一章 总 则 第一条 为了规范重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（以下简称"公司"）的 组织和行为，维护公司、股东、职工和债权人的合法权益，完善公司法人治理结构， 建设中国特色现代企业制度，充分发挥中国共产党重庆市涪陵榨菜集团股份有限公 ...

投资限制 - 全资及控股子公司不得进行投资理财活动（外币账户除外）[2] - 募集资金不得用于高风险投资或改变用途投资（现金管理除外）[5] 投资原则与决策 - 投资理财应坚持“规范运作、防范风险、谨慎投资、保值增值”原则[4] - 董事会或股东会制定投资理财重大原则并授权经营层执行[7] - 理财决策小组负责投资理财方案评估与审批[8] 金额审议 - 投资理财金额不超最近一期经审计净资产10%由董事会审议，超10%需提交股东会审议[11] 现金管理 - 现金管理业务包括投资结构性存款等产品[13] - 闲置募集资金现金管理产品期限不得超十二个月[15] 流程管理 - 投资理财完成后应及时记账并归档相关资料[16] - 选择合格理财机构并签订书面合同，必要时要求担保[18] 监督审计 - 审计法务部对投资理财财务和盈亏情况核实，重点审计合规合法性[19] - 独立董事可经专门会议审议聘任外部审计机构进行专项审计，费用由公司承担[19] - 监事会可定期或不定期检查投资理财情况，发现违规可提议召开董事会停止相关投资活动[19] 信息披露 - 投资理财具体执行及知情人员在信息公开披露前不得透露投资情况[19] - 公司应按相关法律法规和内部规定公开披露投资理财信息[21] - 公司不得借投资理财规避重大资产收购等审议程序和信息披露义务[21] - 公司对理财产品资金投向有控制或重大影响时，应披露资金最终投向等情况并揭示风险及应对措施[22] - 理财产品募集失败等情形发生时，公司应及时披露进展和应对措施[22] 制度执行 - 本制度未尽事宜依国家法律和公司章程执行，冲突时以其规定为准[24] - 本制度经董事会批准后执行，由董事会制定、修订和解释，自审议通过生效[24]

重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 2025 年 3 月 29 日 蒋和体 2024 年度独立董事述职报告 各位股东及股东代表： 大家好！根据《中华人民共和国公司法》《上市公司独立董事管理办法》等 相关规定，独立董事在上市公司连续任职时间不得超过六年。本人在重庆市涪陵 榨菜集团股份有限公司（以下简称"公司"）任期于 2024 年 2 月 4 日届满且连任 时间已达六年，因此本人在公司任期届满后离任。本人作为公司第五届董事会独 立董事，在 2024 年度的工作中严格按照《中华人民共和国公司法》《上市公司治 理准则》《上市公司独立董事管理办法》以及《公司章程》《独立董事制度》等相 关法规及要求，忠实勤勉地履行独立董事职责，积极出席董事会及其专门委员会 会议，认真审阅董事会及其专门委员会会议议案，切实维护公司和股东尤其是中 小股东的合法权益。现将本人 2024 履职情况作如下汇报： 一、出席会议情况 报告期内，本人作为公司第五届董事会独立董事，在履职期间，公司共召开 了一次董事会，本人参加了会议，认真履行了公司独立董事的义务，对提交董事 会的议案进行了认真审议，所有议案均投赞成票，没有反 ...

利润分配 - 公司以2024年12月31日总股本1,153,919,028.00为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.20元（含税），不送红股，不以公积金转增股本[3] - 2023年度利润分配以2023年12月31日总股本1,153,919,28股为基数，每10股派现金股利3元，共派现金红利346,175,708.40元[138] - 2023年度利润分配方案于2024年4月26日股东大会通过，6月18日实施完成[139] - 2024 - 2026年度股东分红回报规划议案于2024年4月26日股东大会通过[139] - 2024年度利润分配以2024年12月31日总股本1,153,919,028股为基数，每10股派现金股利4.2元，共派现金红利484,645,991.76元，现金分红占比100%[141] 整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入2,387,126,126.55元，较2023年的2,449,845,145.50元减少2.56%[16] - 2024年归属于上市公司股东的净利润799,346,652.13元，较2023年的826,577,951.57元减少3.29%[16] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润732,116,635.19元，较2023年的755,749,061.39元减少3.13%[16] - 2024年经营活动产生的现金流量净额816,944,577.91元，较2023年的435,487,097.89元增长87.59%[16] - 2024年基本每股收益0.69元/股，较2023年的0.72元/股减少4.17%[16] - 2024年加权平均净资产收益率9.44%，较2023年的10.41%减少0.97%[16] - 2024年末总资产9,393,687,019.23元，较2023年末的8,769,393,453.21元增长7.12%[17] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产8,697,578,156.98元，较2023年末的8,244,407,213.25元增长5.50%[17] - 用最新股本计算的2024年全面摊薄每股收益为0.6927元/股[17] - 2024年非经常性损益合计6723.00万元，2023年为7082.89万元，2022年为8091.91万元[23] - 交易性金融资产期末数为33.99亿美元，较上年年末增加87.74%，主要因未到期保本浮动收益型理财产品增加[46] - 其他流动资产期末数为1.09亿美元，较上年年末减少88.29%，主要因未到期保本固定收益型理财产品减少[46] - 在建工程期末数为4.14亿美元，较上年年末增加199.31%，主要因乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地项目投入增加[46] - 研发费用本期数为1062.03万美元，同比增加77.15%，主要因多个研发项目费用增加[46] - 其他收益本期数为2566.25万美元，同比增加302.98%，主要因享受增值税加计抵减优惠及政府补助增加[47] - 投资收益本期数为4303.67万美元，同比减少36.19%，主要因保本固定收益型理财产品收益减少[47] - 营业收入合计2024年为23.87亿美元，较2023年减少2.56%[48] - 经营活动产生的现金流量净额本期数为8.17亿美元，同比增加87.59%，主要因收到保证金及政府补助增加、支付品牌费用减少[47] - 2024年销售费用3.24亿元，同比减少1.06%[56] - 2024年管理费用9400.21万元，同比增加6.97%[56] - 2024年财务费用 - 1.02亿元[56] - 2024年研发费用1062.03万元，同比增加77.15%[56] - 2024年经营活动现金流入小计2779281056.54元，同比增长3.45%；经营活动现金流出小计1962336478.63元，同比减少12.83%；经营活动产生的现金流量净额816944577.91元，同比增长87.59%[62] - 投资收益43036683.27元，占利润总额比例4.57%；公允价值变动损益18978250.19元，占利润总额比例2.01%[64] - 2024年末货币资金3271612176.80元，占总资产比例34.83%，较年初比重减少7.13%；在建工程413784833.69元，占总资产比例4.40%，较年初比重增加2.82%[65] - 交易性金融资产期末数3398978250.19元，本期公允价值变动损益8470367.01元，本期购买金额4750000000.00元，本期出售金额3170000000.00元[67] - 报告期投资额305408601.30元，较上年同期的100252974.10元增长204.64%[68] 各季度财务数据关键指标变化 - 各季度营业收入分别为第一季度7.49亿元、第二季度5.57亿元、第三季度6.57亿元、第四季度4.25亿元[21] - 各季度归属于上市公司股东的净利润分别为第一季度2.72亿元、第二季度1.77亿元、第三季度2.23亿元、第四季度1.29亿元[21] - 各季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为第一季度2.59亿元、第二季度1.66亿元、第三季度2.12亿元、第四季度0.95亿元[21] - 各季度经营活动产生的现金流量净额分别为第一季度 - 0.34亿元、第二季度1.99亿元、第三季度3.25亿元、第四季度3.26亿元[21] 公司业务模式 - 公司主要从事榨菜等方便食品研制、生产和销售，产销量领先，“乌江”品牌知名度高[27] - 公司采购模式为辅料等年度招标、大宗原料“公司 + 合作社 + 农户”[29] - 公司生产模式是以销定产，实现机械化和自动化，探索智能化[29] - 公司销售模式以经销制为主、电商平台补充，向扁平化直控终端转变[29] - 公司销售货款主要采用先款后货结算方式[29] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年公司推广榨菜、下饭菜等品类，重点抓榨菜、下饭菜、榨菜酱和调味菜品类，其中榨菜、下饭菜、榨菜酱是核心[31] - 2024年公司经销模式下榨菜营业收入19.14773247亿元，营业成本8.6877879932亿元，毛利率54.63%；直销模式下榨菜营业收入1.2964553736亿元，营业成本0.604186376亿元，毛利率53.40%[33] - 2024年公司经销模式下萝卜营业收入3877.90994万元，营业成本2895.212609万元，毛利率25.34%；直销模式下萝卜营业收入729.215392万元，营业成本585.810952万元，毛利率19.67%[33] - 2024年公司经销模式下泡菜营业收入2.2302867064亿元，营业成本1.6169025423亿元，毛利率27.50%；直销模式下泡菜营业收入697.108509万元，营业成本426.644131万元，毛利率38.80%[33] - 2024年公司经销模式下其他产品营业收入5500.697986万元，营业成本3522.247904万元，毛利率35.97%；直销模式下其他产品营业收入736.626374万元，营业成本234.150851万元，毛利率68.21%[33] - 2024年末公司经销商总数2632个，较2023年末的3239个减少607个，变动比例为 - 18.74%[34][36] - 2024年公司前五大经销客户销售收入总额2.8988691248亿元，销售占比12.14%，期末应收账款总金额 - 996810.12元[36] - 公司门店销售终端占比超过10%[36] - 桑田食客、惠聚天下（已于2024年7月1日注销）为公司线上直销销售[33][36] - 青菜头采购金额为362,362,579.78元，榨菜半成品采购金额为4,333,177.34元[37] - 青菜头收购价格较去年同期下降约31% [38] - 近三年榨菜产品毛利率在54%-57%区间波动 [38] - 2024年榨菜销售量为11.14万吨，同比下降1.68%；萝卜销售量为0.33万吨，同比下降29.79%；泡菜销售量为1.37万吨，同比上升16.10%；其他产品销售量为0.42万吨，同比下降10.64% [39] - 2024年榨菜生产量为11.02万吨，同比下降0.18%；泡菜生产量为1.48万吨，同比上升33.33%；萝卜生产量为0.34万吨，同比下降20.93%；其他产品生产量为0.41万吨，同比下降8.89% [39] - 2024年榨菜库存量为0.24万吨，同比下降33.33%；萝卜库存量为0.02万吨，同比上升100.00%；泡菜库存量为0.11万吨；其他产品库存量为0.01万吨，同比下降50.00% [39] - 食品加工行业营业收入23.83亿元，营业成本11.68亿元，毛利率51%，同比分别增减 - 2.58%、 - 3.02%、0.22%[49] - 2024年食品加工销售量13.26万吨，生产量13.25万吨，库存量0.38万吨，同比分别增减 - 1.41%、1.77%、 - 2.56%[50] - 食品加工营业成本中材料占比70.03%，金额8.18亿元，同比占比减少1.30%[52] - 榨菜产品营业收入20.44亿元，营业成本9.29亿元，毛利率54.55%，同比分别增减 - 1.50%、 - 1.00%、 - 0.23%[49] - 前五名客户合计销售金额2.90亿元，占年度销售总额比例12.14%[54] - 前五名供应商合计采购金额1.53亿元，占年度采购总额比例23.67%[54] 销售费用构成变化 - 2024年市场推广费发生额为124,024,801.70元，占比38.27%，较2023年增长30.55%[57] - 2024年销售工作费用发生额为25,297,999.56元，占比7.81%，较2023年下降19.19%[57] - 2024年职工薪酬发生额为122,248,447.99元，占比37.73%，较2023年增长14.83%[57] - 2024年电商费用发生额为26,575,083.00元，占比8.20%，较2023年增长12.66%[57] - 2024年品牌宣传费发生额为24,189,826.60元，占比7.46%，较2023年下降65.22%[57] 研发项目进展 - 电商专销油炒小菜孵化项目开发了3支新产品，目标是开发3支以上新油炒小菜产品[58] - 未来榨菜冷冻干燥工艺研发项目建立了冷冻干燥工艺中试线，开发了2个冻干产品，目标是开发1 - 2个预制冻干新产品[59] - 重庆市现代农业产业技术体系榨菜创新团队项目加工了100吨热风脱水榨菜原料，推出2种口味榨菜月饼[59] - 健康益生榨菜新产品开发与产业化项目筛选获得403株微生物菌种、6株高产GABA乳酸菌等[59] - 腌制萝卜营养与生物活性物质研究建立了黄色素类物质提取工艺[59] - 榨菜自动化剥筋设备剥筋效率是人工的三倍以上，合格率≥98%，比人工合格率提升3%，损耗降低2%[60] - 2024年研发人员数量39人，较2023年的27人增长44.44%；研发投入金额16466567.96元，较2023年的11057597.03元增长48.92%[61] - 2024年研发人员中硕士16人，较2023年的6人增长166.67%；40岁以上17人，较2023年的9人增长88.89%[61] 募投项目情况 - 2021年非公开发行股票募集资金总额327,992.71万元，净额327,992.71万元，已累计使用37,148.79万元，使用比例11.33% [74] - 乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）承诺投资295,000万元，截至期末累计投入37,148.79万元，投资进度12.59% [76] - 乌江涪陵榨菜智能信息系统项目承诺投资35,000万元，截至期末累计投入0万元，投资进度0.00% [76] - 承诺投资项目小计承诺投资330,000万元，截至期末累计投入37,148.79万元，投资进度11.26% [78] - 超募资金投向金额为0万元，使用比例0.00% [78] - 公司募投项目因工程量大、前期周期长、推进受阻等原因进度慢于预期，预计延期至2027年6月 [78] - 公司于2024年4月26日

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩略低于市场预期 25年随着2元60g产品铺市率提升、新品发力及餐饮端市场打开 收入端有望重回稳健增长态势 成本红利持续释放至25年上半年 利润端有望持续改善 维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026年预测营业收入分别为2449.85百万元、2407.96百万元、2545.82百万元、2676.03百万元 增长率分别为-3.86%、-1.71%、5.73%、5.11%[3] - 2023 - 2026年预测归属母公司净利润分别为826.58百万元、824.06百万元、896.06百万元、971.25百万元 增长率分别为-8.03%、-0.30%、8.74%、8.39%[3] - 2023 - 2026年预测每股收益EPS分别为0.72元、0.71元、0.78元、0.84元 净资产收益率ROE分别为10.03%、9.09%、8.99%、8.88%[3] 业绩分析 - 24Q4收入承压 原因是消费需求低迷、Q4是销售淡季、Q3销售费用投入多Q4收缩渠道费用、开展渠道库存清理[8] - 24年全年归母净利率34.8% 同比+1pp 24Q4归母净利率36.9% 同比+3.3pp 单四季度净利率提升因Q3起24年低价青菜头原料投入使用 但归母净利润绝对值同比下滑[8] 未来展望 - 品类规划以双拓战略为指引 加强产品矩阵与新兴渠道开拓力度[8] - 品牌传播结合“轻盐/健康”与“大乌江” 推进地面及空中传播 深化品牌印象[8] - 渠道借助大包装及定制化产品 加大连锁餐饮客户开拓力度[8] - 成本端低价原材料红利持续至25年上半年 叠加包材等原料价格回落 利润端有望改善[8] 基础数据 - 总股本11.54亿股 流通A股11.49亿股 52周内股价区间11.6 - 15.98元 总市值154.05亿元 总资产91.17亿元 每股净资产7.43元[6]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 24Q4公司业绩略有承压 展望25年餐饮渠道有望延续 青菜头价格稳定 利润弹性有望凸显 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润约24.08/8.24亿元 同比-1.71%/-0.31% 其中24Q4实现营收/归母净利润4.46/1.53亿元 同比（-10.58%/-8.36%） [1] - 24Q4公司实现归母净利率34.40%（同比+0.83pct） [1] 战略执行 - 2024年公司坚持"稳住榨菜，夯基拓新"战略 产品上推进项目制管理模式 销售上调整组织结构、优化激励机制 职能保障上完善管理体系 基本实现战略规划执行与完成 [1] 渠道拓展 - 自2023年设置餐饮事业部 招揽专业人才、与经销商合作布局餐饮渠道 新增餐饮端萝卜与泡菜类部分产品 2024年餐饮事业部销售突破1亿 [2] 产品优化 - 榨菜主力产品24年12月开始对接上市 预计2025年初逐步完成对接 萝卜产品已完成优化试销 正开展上市对接工作 [2] 财务预测 - 预计25 - 26年营收分别26/28亿元（前值为27/29亿元） 同增8%/7% 归母净利润分别9.38/10.20亿元（前值为9.30/10.06亿元） 同增14%/9% 对应PE分别为17X/15X [2] 财务数据和估值 | 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,548.32 | 2,449.85 | 2,407.99 | 2,589.69 | 2,782.76 | | 增长率(%) | 1.18 | (3.86) | (1.71) | 7.55 | 7.46 | | EBITDA(百万元) | 1,061.99 | 981.32 | 968.15 | 1,093.84 | 1,170.08 | | 归属母公司净利润(百万元) | 898.79 | 826.58 | 823.98 | 937.94 | 1,020.37 | | 增长率(%) | 21.14 | (8.03) | (0.31) | 13.83 | 8.79 | | EPS(元/股) | 0.78 | 0.72 | 0.71 | 0.81 | 0.88 | | 市盈率(P/E) | 17.24 | 18.75 | 18.81 | 16.52 | 15.19 | | 市净率(P/B) | 2.00 | 1.88 | 1.81 | 1.68 | 1.56 | | 市销率(P/S) | 6.08 | 6.33 | 6.44 | 5.98 | 5.57 | | EV/EBITDA | 17.18 | 11.09 | 9.93 | 8.15 | 6.87 | [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩快报，收入符合预期，利润略低预期，综合考虑费用投放及成本，小幅下调此前盈利预测，考虑到公司改革成效有望逐步显现，维持“买入”评级 [4] - 2024年夯实基础为主，改革有望支撑2025年销售好转，包括推出定位2元价格带产品、提供销售政策支持、拓展餐饮渠道等 [5] - 改革推进致盈利能力短期承压，预计2025年青菜头采购价格同比略有走低，成本端稳中略降，费用率大幅提升概率较小，利润率保持相对平稳 [6] - 公司打造“大乌江”战略，在榨菜基础上积极开发新品类，还考虑通过收购拓宽产品边界，重点关注酱腌菜市场及复合调味料市场并购机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为涪陵榨菜（002507.SZ），当前股价13.43元，一年最高最低17.20/11.47元，总市值154.97亿元，流通市值154.30亿元，总股本11.54亿股，流通股本11.49亿股，近3个月换手率69.12% [1] 财务数据 - 2024年公司营收/归母净利润分别为24.1/8.2亿元（同比-1.7%/-0.3%），2024Q4公司营收/归母净利润分别为4.5/1.5亿元（同比-10.6%/-8.4%） [4] - 预测2024 - 2026年归母净利润分别为8.2/9.1/9.8亿元（原预测为8.8/9.6/10.6亿元），EPS分别为0.71/0.78/0.85元（原预测为0.76/0.83/0.92元），当前股价对应PE18.8/17.1/15.8倍 [4] - 2022 - 2026E营业收入分别为25.48/24.50/24.08/26.12/28.37亿元，YOY分别为1.2%/-3.9%/-1.7%/8.4%/8.6%；归母净利润分别为8.99/8.27/8.24/9.05/9.81亿元，YOY分别为21.1%/-8.0%/-0.3%/9.8%/8.4%等 [9] 改革举措及影响 - 2023年初推出定位2元价格带的60g产品补充价格带，成效较好 [5] - 2024Q3根据产品优化进度对终端提供销售政策支持、制定“定向爆破”规划项目拉动终端销售 [5] - 2024年下半年在餐饮渠道增加萝卜泡菜等产品，以更多费用投入政策支持餐饮渠道拓展 [5] - 2024年改革推进，销售/管理/研发等方面费用率投放增长，削减品牌宣传费用，增加职工薪酬，推出部分性价比产品，致盈利能力短期承压 [6]