报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年涪陵榨菜营收和归母净利润同比下滑，2025年预计营收目标增长8%，营业成本增长6.25%，毛利率提升 [1] - 基本盘榨菜收入承压，各区域销售有差异，经销商数量优化调整 [2] - 2024年毛利率受益于青菜头价格下降，费用率提升拖累净利率，公司坚持“双轮驱动”战略，重视股东回报 [3] - 2025年主力榨菜产品优化上市，低基数下收入有望提速，成本红利延续，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长 [4] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为24.5亿、23.87亿、25.81亿、28.07亿、30.98亿元，增长率分别为 - 3.9%、 - 2.6%、8.1%、8.8%、10.3% [6][11] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为8.27亿、7.99亿、8.75亿、9.53亿、10.62亿元，增长率分别为 - 8.0%、 - 3.3%、9.5%、9.0%、11.4% [6][11] - 2023 - 2027年毛利率分别为50.7%、51.0%、51.8%、51.8%、51.9%，净利率分别为33.7%、33.5%、33.9%、34.0%、34.3% [11] 产品与区域销售 - 2024年榨菜、萝卜、泡菜、其他产品营收分别为20.44亿、0.46亿、2.30亿、0.62亿元，同比分别 - 1.5%、+277.2%、 - 79.5%、 - 26.0% [2] - 2024H2榨菜、萝卜、泡菜、其他产品营收分别为9.27亿、0.22亿、1.01亿、0.29亿元，同比分别 - 3.8%、+3.2%、+15.6%、 - 26.1% [2] - 2024年华北、东北、华东等区域营收分别为2.5亿、0.9亿、4.3亿等，同比分别 - 5%、+11%、 - 3%等 [2] 成本与费用 - 2024年青菜头收购价格同比下降约31%，毛利率为51.0%，同比 + 0.27pct [3] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率同比分别 + 0.21、+0.35、+0.20、 - 0.17pct至13.6%、3.9%、0.4%、 - 4.3% [3] 战略与分红 - 公司坚持“双轮驱动”战略，紧抓榨菜、豆瓣酱两大核心业务，2025年夯基拓新 [3] - 2024年公司现金分红总额约为4.85亿元，分红比例为60.63%，股息率为2.97% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年涪陵榨菜营收和归母净利润同比下降 2025年预计营收目标同比增8% 营业成本同比增6.25% 毛利率达51.78% 同比提升0.79pct [1] - 基本盘榨菜销售承压 萝卜营收增长突出 泡菜和其他产品营收下降 东北区域在低基数下增长明显 经销商数量持续优化调整 [2] - 2024年公司毛利率受益于青菜头价格下降提升 但费用率提升拖累净利率 公司坚持“双轮驱动”战略 2024年现金分红总额和比例提升 [3] - 2025年主力榨菜产品优化上市 低基数下收入有望提速 低价青菜头成本红利延续 毛利率增长可期 预计2025 - 2027年归母净利润分别同比增9.5%、9.0%、11.4% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,450|2,387|2,581|2,807|3,098| |增长率yoy（%）|-3.9|-2.6|8.1|8.8|10.3| |归母净利润（百万元）|827|799|875|953|1,062| |增长率yoy（%）|-8.0|-3.3|9.5|9.0|11.4| |EPS最新摊薄（元/股）|0.72|0.69|0.76|0.83|0.92| |净资产收益率（%）|10.0|9.2|9.6|9.9|10.5| |P/E（倍）|19.3|20.0|18.2|16.7|15.0| |P/B（倍）|1.9|1.8|1.7|1.7|1.6| [6] 分产品营收情况 - 2024年榨菜/萝卜/泡菜/其他分别实现营收20.44/0.46/2.30/0.62亿元 同比分别-1.5%/+277.2%/-79.5%/-26.0% 2024H2分别实现营收9.27/0.22/1.01/0.29亿元 同比分别-3.8%/+3.2%/+15.6%/-26.1% [2] 分区域营收情况 - 2024年华北/东北/华东/华中/西南/西北/中原/华南/出口分别为2.5/0.9/4.3/3.1/2.2/1.7/2.1/6.5/0.5亿元 同比分别-5%/+11%/-3%/+0%/+1%/-6%/-7%/-3%/+1% [2] 经销商数量情况 - 公司经销商数量自2023年年底3239家调整至2024年年底2632家 [2] 成本与费用率情况 - 2024年公司毛利率为51.0% 同比提升0.27pct 受益于原材料青菜头价格下降约31% 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.21/+0.35/+0.20/-0.17pct至13.6%/3.9%/0.4%/-4.3% 归母净利率下降0.25pct至33.5% [3] 分红情况 - 2024年公司现金分红总额约为4.85亿元 分红比例为60.63% 较2022 - 2023年均明显提升 股息率为2.97% [3] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别同比+9.5%/+9.0%/+11.4%至8.8/9.5/10.6亿元 [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据 包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [11]

文章核心观点 公司公布2024年度利润分配方案，拟派发现金红利，剩余利润留存用于经营，该方案符合相关规定且需提交年度股东会审议 [1][2] 审议程序 - 2025年3月27日公司第五届董事会第二十七次会议审议通过《公司2024年度利润分配预案》，尚需提交2024年年度股东会审议 [1] 利润分配和资本公积金转增股本方案的基本情况 - 2024年度合并实现净利润799,346,652.13元，归属母公司股东的净利润594,215,777.68元 [1] - 2024年末公司合并报表累计可供投资者分配利润为4,137,074,331.56元，母公司累计可供投资者分配利润为2,154,143,282.43元 [1] - 按规定2024年末可供投资者分配利润为2,154,143,282.43元 [2] - 拟以2024年12月31日总股本为基数，每10股派发现金红利4.8元（含税），共计派现金红利484,645,991.76元，剩余利润留存，本年度不送红股、不以公积金转增股本 [2] - 若股本在分配预案披露至实施利润分配的股权登记日期间发生变化，将按现金分红总额不变原则调整分配比例 [2] 现金分红方案的具体情况 是否触及可能被实施其他风险警示情形 - 本年度现金分红总额484,645,991.76元，上年度346,175,708.40元，上上年度337,299,408.36元 [2] - 最近三个会计年度累计现金分红及回购注销总额1,168,121,108.52元，不触及《股票上市规则》相关规定的可能被实施其他风险警示情形 [2][3] 现金分红方案合理性说明 - 最近两个会计年度交易性金融资产占总资产比例分别为36.18%和20.65%，其他权益工具投资占比均为0.02%，相关科目合计占比分别为37.27%和31.19%，均低于50% [3] - 公司重视投资者回报，综合考虑因素制定分配预案，未分配利润用于经营需求，未来将遵守规定履行分红政策 [3][4]

业绩总结 - 2024年营业总收入238,712.61万元，较去年同期减少2.56%[4] - 2024年营业利润、利润总额、净利润分别为94,221.24万元、94,270.85万元、79,934.67万元，较去年同期减少3.42%、3.29%、3.29%[4] - 2024年当期实现利润799,346,652.13元，期末可分配利润2,154,143,282.43元，现金分红484,645,991.76元，占比60.63%[20] 会议情况 - 2024年召开7次董事会会议[6] - 2024年召开2次股东会[8] - 2024年战略委员会召开1次会议，审议战略规划及财务预算[11] - 2024年审计与风险管理委员会召开6次会议[12] - 2024年薪酬与考核委员会召开1次会议，审议2023年度董事等薪酬发放[13] 信息披露 - 2024年发布会议决议等公告105份，2023 - 2024年度信息披露考评获"A"级评价[17] 股东活动 - 2024年组织32次线上电话会等活动[18] 权益分派 - 2024年完成2023年度权益分派，每10股派3元现金，共派346,175,708.40元[20] 股本与公积金 - 2024年末总股本1,153,919,028股，期末可转公积金2,924,778,213.83元，不转股[21] 未来展望 - 2025年以"夯基拓新，优化产品，强化渠道，深化改革"为战略指引推动业务发展[22]

业绩数据 - 集团员工总数超3000人，年营收近24亿元，年利税超10亿元[35] 内部控制 - 2024年12月31日公司内部控制有效，无重大缺陷[4] - 公司建立内控制度目标包括形成科学机制、建风险控制体系等[6] - 内控制度遵循合法性、全面性等原则[9] - 内控制度根据实际修订，经审议或备案通过后执行[12] - 修订原因有法规政策变化、业务发展和内控审计问题[13] - 本年度修订完善193个制度，补充制定22个新制度[15] - 产品及品牌传播修订完善27个制度[15] - 生产制造修订完善55个制度[18] - 其他方面修订完善133个制度[20] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占比均为100%[22] 组织架构 - 2024年重新梳理完善组织架构，建立四大条线并扁平化管理[30] 审计与风险管理 - 审计与风险管理委员会由3名独立董事组成，1名为会计专业人士[32] - 审计与风险管理委员会至少每季度开会审议报告并向董事会报告[32] 公司策略 - 2024年成为涪陵白鹤梁半程马拉松独家冠名商，开展4次高温慰问活动[35] - 2024年度重塑薪酬机制，强化绩效考核结果应用[37] - 年初以部门为单位开展管理清抽屉工作，进行风险识别评估[38] - 2024年通过风险评估降低各类风险[41] 业务流程 - 业务流程实施不相容职务相分离措施[42] - 制定授权制度，日常审批业务可在信息化平台自动控制[42] - 制订《预算管理标准》，规范预算编制等程序[43] - 每季度召开经济活动分析会，开展运营情况分析[43] - 制订《集团薪酬管理办法》，薪酬与绩效等挂钩[44] 内部监督 - 设监事会、审计与风险管理委员会及内部审计部门为监督机构[47] 费用与资金管理 - 制修订管理标准完善费用定额开支控制管理要求[49][50] - 对生产基地、子公司资金收入账户、月度开支划拨集中统一管理[51] 资产管理 - 制订多项资产管理规定确保账实相符[52] 标准体系 - 加入多个标准体系并按要求生产运营[53] 合同与投资 - 2024年度合同管理内控健全、有效[56] - 2024年度对外投资按制度规定执行[57] 担保与募集资金 - 2024年内未为关联方等提供担保[60] - 对募集资金实行专户存储并严格审批[61] 销售与采购 - 2024年度先款后货销售政策执行好，无坏账发生[63][64] - 制定采购管理制度管控物资采购和服务购买[65] 稽核与预算监控 - 设置专职稽核岗位，按标准对资金款项支付和交易事项稽核[66] - 建立《预算管理标准》，对预算执行情况监控分析[67] 信息管理 - 制订信息披露和保密制度，报告期内未泄密[68] 研发与质量 - 制定研发和质量相关制度，推进生产技术进步，保证产品研发质量[69][70] 缺陷评价标准 - 财务报告内控缺陷评价有营业收入、利润总额等定量标准[71] - 非财务报告内控缺陷定量标准按损失额划分[75]

募资情况 - 公司非公开发行股票98,272,781股，发行价33.58元/股，募集资金总额32.9999998598亿元，净额32.7992152452亿元[4] - 募投项目计划投资总额36.826625亿元，自有资金投入3.826625亿元，拟投入募集资金33亿元[8] 理财安排 - 截至公告披露日，公司使用闲置募集资金购买理财产品金额合计31.5亿元[10] - 本次授权期限内使用闲置募集资金买理财产品总额度不超32亿元，资金可滚动使用[2][12] - 投资品种包括通知存款等有保本约定的理财产品，单项产品期限最长不超12个月[2][13] 决策流程 - 2025年3月27日，董监事会审议通过使用闲置募集资金购买理财产品的议案[19] - 本次投资事项尚需提交2024年年度股东会审议批准后实施[20] 职责分工 - 党群工作部负责拟定理财计划等，财务管理部负责购买、核算和资料保管[16] - 党群工作部负责监控理财产品，出现风险及时报告理财决策小组[21] - 审计部门负责对理财产品进行日常监督，审查多方面情况并核实财务处理和盈亏[22] - 独立董事有权检查投资理财情况，可聘任外部审计机构专项审计[22] - 监事会有权定期或不定期检查投资理财情况，发现违规可提议停投[22] 各方意见 - 公司使用闲置募集资金理财不影响项目建设和资金周转，或提升业绩[23] - 监事会认为公司使用闲置募集资金买理财决策程序合规，同意该事项[24][25] - 保荐机构认为公司使用闲置募集资金买理财符合法规，无异议[26]

业绩总结 - 公司预计2025年营业收入目标为25.78亿元[7] - 2025年营业收入预算数257,809.62万元，2024年实现数238,712.61万元，预计增长8.00%[11] - 2025年营业成本预算数124,308.32万元，2024年实现数116,997.13万元，预计增长6.25%[11] 预算假设 - 遵循国家和地方现行有关法律法规和制度无重大变化[2] - 主要经营所在地及业务涉及地区社会经济环境无重大变化[3] - 所处行业形势及市场行情无重大变化[4] - 遵循税收政策和有关税收优惠政策无重大变化[5] - 生产经营、营销、投资计划能顺利执行，不受政府行为重大影响[5] 预算编制 - 营业成本依据各产品下达生产成本测算，原材料、能源单耗按现行成本定额标准测算，采购价格根据市场趋势和供应合同约定价格预测[8] - 预算执行现行税收政策[9]

业绩相关 - 2024年度无日常及重大关联交易、关联担保事项[6] - 2024年度无违规对外担保、债务重组、重大合同纠纷[7] 会议情况 - 2024年召开五次监事会会议，审议多项议案及季度报告[2][3] 未来展望 - 2025年监事会至少召开两次例会，以财务监督为重点[14][15]

本次修订尚需提交公司 2024 年年度股东会以特别决议事项审议通过。 特此公告。 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 证券代码：002507 证券简称：涪陵榨菜 公告编号：2025-013 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 关于修订《公司章程》的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司(以下简称"公司")于 2025 年 3 月 27 日召开 第五届董事会第二十七次会议及第五届监事会第二十次会议审议通过了《关于修订< 公司章程>的议案》（以下简称"本次修订"）。 根据重庆市国有资产监督管理委员会《重庆市市属重点国有企业公司章程指引》， 并结合实际情况，公司对《公司章程》的相关条款进行了修订，并提请股东会授权董 事会办理相关的工商变更登记手续，公司董事会授权公司相关职能部门根据规定办理 工商变更登记事宜。本次修订具体内容请见附件《<重庆市涪陵榨菜集团股份有限公 司章程>修订条文对照表》。 董事会 2025 年 3 月 29 日 附件： 《重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司章程》 修订条文对照表 公司于 2025 年 3 月 27 ...

募集资金 - 公司非公开发行9,827.28万股，发行价33.58元/股，募集资金330,000.00万元，净额327,992.71万元[1] - 信永中和验资报告审验金额为327,992.15万元，较净额少0.56万元[2] 项目投入与理财 - 截至期初累计项目投入17,309.39万元，新增理财产品2,243,430.52万元，到期收回1,923,430.52万元，利息及理财净收益24,197.64万元[3] - 本期项目投入19,839.40万元，新增理财产品890,000.00万元，到期收回890,000.00万元，利息及理财净收益10,076.06万元[3] - 截至期末累计项目投入37,148.79万元，新增理财产品3,133,430.52万元，到期收回2,813,430.52万元，利息净收益34,273.70万元[3] - 2024年累计买理财产品890,000.00万元，已到期570,000.00万元，未到期320,000.00万元[13] - 公司本期使用闲置募集资金购买理财产品累计获取收益9277.94万元[14] 资金结余 - 应结余和实际结余募集资金均为5,117.62万元，差异为0[3] - 截至2024年12月31日，2个募集资金专户余额合计51,176,130.97元[7] 募投项目 - 乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）承诺投资295,000.00万元，本年度投入19,839.40万元，累计投入37,148.79万元，投资进度12.59%[19] - 乌江涪陵榨菜智能信息系统项目承诺投资35,000.00万元[19] - 两个募投项目合计承诺投资330,000.00万元，本年度投入19,839.40万元，累计投入37,148.79万元，投资进度11.26%[19] - 因工程量大、前期周期长及推进受阻，募投项目整体实施进度慢于预期[20] - 公司于2025年3月27日审议通过募投项目变更及延期议案，项目预计延期至2027年6月[20] 其他 - 2024年公司可用不超32亿元闲置资金买保本理财产品，期限1年[11] - 公司募集资金投资项目无异常，可单独核算效益[9][10] - 报告期内及累计变更用途的募集资金总额均为0，累计变更用途的募集资金总额比例为0.00%[19] - 公司不存在变更募集资金投资项目的情况[15] - 公司已披露的募集资金使用相关信息无违规情形[16]