担保情况 - 公司为天铝有限9.5亿元、靖西天桂7.5亿元、上海辛然3亿元、石河子铝箔0.6亿元主债权提供担保[3][4] - 天铝有限为盈达碳素3.6亿元主债权提供担保[3][4] - 2025年度公司和子公司、孙公司新增担保总额度不超249亿元[5] - 公司与多家银行签订担保合同，担保本金金额不等[20][21][22][23][25][26] 各公司财务数据 - 天铝有限2024年9月30日资产总额4021301.75万元等多项财务指标[11] - 上海辛然2024年9月30日资产总额1001309.71万元等多项财务指标[14] - 石河子铝箔2024年9月30日资产总额83536.19万元等多项财务指标[16][17] - 盈达碳素2024年9月30日资产总额204153.85万元等多项财务指标[18][19] 各公司资产负债率及担保余额 - 天铝有限最近一期资产负债率45.11%，担保前后余额及可用额度[7] - 靖西天桂最近一期资产负债率57.12%，担保前后余额及可用额度[7] - 上海辛然最近一期资产负债率93.03%，担保前后余额及可用额度[7] - 石河子铝箔最近一期资产负债率77.08%，担保前后余额及可用额度[8] - 盈达碳素最近一期资产负债率62.73%，担保前后余额及可用额度[8] 各公司同比数据变化 - 上海辛然2024年9月30日较2023年12月31日多项指标变化[14] - 石河子铝箔2024年9月30日较2023年12月31日多项指标变化[17] - 盈达碳素2024年9月30日较2023年12月31日多项指标变化[19] 其他 - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保余额等情况[30] - 公司不存在逾期担保等情况[30] - 本次担保事项经相关会议审议通过[29]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司公布2024年年度业绩预告超出预期，产业链一体化优势明显，区位及资源优势保障低生产成本，海外项目有望进一步加强成本优势，看好25 - 26年铝价上行带来的业绩弹性，电解铝待建指标有望提供量增，上调24 - 26年盈利预测，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年1月22日收盘价8.85元，一年内最高/最低9.60/4.68元，市净率1.6，股息率3.95%，流通A股市值365.51亿元，上证指数3213.62，深证成指10225.87 [2] - 2024年9月30日每股净资产5.68元，资产负债率54.93%，总股本46.52亿股，流通A股41.3亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|28975|-12.2|2205|-16.8|0.48|14.1|9.1|19| |2024Q1 - 3|20796|-6.9|3084|88.4|0.67|22.1|11.7|/| |2024E|29125|0.5|4450|101.8|0.96|22.3|16.0|9| |2025E|31441|8.0|4715|5.9|1.01|21.6|15.1|9| |2026E|33488|6.5|5243|11.2|1.13|22.1|15.0|8| [6] 事件及业绩情况 - 公司2024年归母净利润预计44.5亿元，同比增加101.8%，扣非归母净利润预计43.2亿元，同比增加129.4%；2024Q4归母净利润预计13.7亿元，环比增加35.2%，同比增加140.5%，扣非归母净利润预计13.6亿元，环比增加36.0%，同比增加145.5% [7] 2024年净利润提升原因 - 2024年自产氧化铝对外销售均价约3510元/吨（不含税），同比上升约40%，产量约228万吨，同比增加约7.5% [7] - 2024年自产铝锭对外销售均价约17629元/吨（不含税），同比上升约6.5%，除氧化铝外其他生产要素成本下降，电解铝板块利润同比增长 [7] - 2023年底全资子公司获评“国家高新技术企业”，按15%税率缴纳企业所得税，可享受先进制造业企业增值税加计抵减政策 [7] 一体化布局情况 - 印尼铝土矿已收购三个开采权，2024年11月10日完成股份交割，正进行详细勘探 [7] - 几内亚铝土矿完成本土矿业公司股权收购并获独家购买权，年产能600万吨，已进入生产开采阶段，2024年12月开始向国内发运 [7] - 印尼氧化铝境外子公司计划投资15.6亿美元建设200万吨产能，分两期，一期100万吨，正进行环评、征地等工作 [7] - 新疆电解铝有待建合规指标20万吨，正积极推进产能落地事宜 [7] 下游产品布局情况 - 电池铝箔在江阴建设技改2万吨 + 新建20万吨产能，在新疆石河子配套30万吨坯料产能，两大生产基地正进行产能爬坡 [7] - 高纯铝引进国际领先技术及工艺，已建成6万吨产能，其中4N6以上产品产能为4.5万吨 [7]

投资评级 - 天山铝业（002532.SZ）的投资评级为“买入”（维持）[2] 核心观点 - 天山铝业2024年预计实现归属于上市公司股东的净利润44.5亿元，同比增长101.79%；扣除非经常性损益后的净利润43.2亿元，同比增长129.41%[6] - 氧化铝量价齐升是公司业绩上行的主要原因，2024年氧化铝价格持续上涨，带动公司利润逐步提升[6] - 公司自产氧化铝对外销售均价同比上升约40%，产量同比增加约7.5%，氧化铝板块利润同比实现较大幅度增长[6] - 公司自产铝锭对外销售均价同比上升约6.5%，电解铝板块利润同比亦实现增长[6] - 氧化铝价格近期有所回落，但公司全产业链布局使其在电解铝及铝土矿方面实现更高利润，预计氧化铝价格变动对公司影响较小[6] - 公司在几内亚、广西、印尼等地的新项目逐步推进，为公司发展增添新动力[6] 市场表现 - 天山铝业股价在2024年1月至2025年1月期间表现优于沪深300指数，绝对涨幅分别为6.68%（1M）、3.17%（2M）、10.26%（3M），相对涨幅分别为9.18%（1M）、7.09%（2M）、12.70%（3M）[4] 财务数据及预测 - 2024年预计营业收入为346.37亿元，同比增长19.5%；净利润为44.52亿元，同比增长101.9%[7] - 2025年预计营业收入为342.74亿元，同比下降1.0%；净利润为48.62亿元，同比增长9.2%[7] - 2026年预计营业收入为389.09亿元，同比增长13.5%；净利润为53.94亿元，同比增长10.9%[7] - 2024年预计毛利率为20.0%，2025年为21.8%，2026年为20.9%[7] - 2024年预计净资产收益率为16.6%，2025年为15.3%，2026年为14.5%[7] 新项目进展 - 几内亚项目：公司完成了一家本土矿业公司的股权收购，获得铝土矿产品的独家购买权，产能约为600万吨/年，矿区面积约200平方公里[6] - 广西项目：铝土矿项目正在推进探转采工作，已完成复垦方案等手续的审批[6] - 印尼项目：铝土矿项目正在进行详勘，一期100万吨氧化铝项目正在进行前期审批工作[6] 财务指标分析 - 2024年预计每股收益为0.96元，2025年为1.05元，2026年为1.16元[9] - 2024年预计每股净资产为5.77元，2025年为6.82元，2026年为7.98元[9] - 2024年预计P/E为9.28倍，2025年为8.50倍，2026年为7.66倍[9] - 2024年预计P/B为1.54倍，2025年为1.30倍，2026年为1.11倍[9] - 2024年预计EV/EBITDA为6.43倍，2025年为5.28倍，2026年为4.76倍[9]

业绩表现 - 公司2024年预计实现归母净利润44.5亿元，同比增长101.79% [1] - 预计实现扣非后净利润43.2亿元，同比增长129.41% [1] - 创下公司上市以来业绩历史新高 [1] 业绩增长驱动因素 - 氧化铝板块：自产氧化铝对外销售均价同比上升约40%，产量同比增加约7.5% [1] - 电解铝板块：自产铝锭对外销售均价同比上升约6.5%，其他生产要素成本有所下降 [1] 产业链布局 - 广西氧化铝产量完全覆盖新疆电解铝原料需求，有效抵御原材料价格波动风险 [2] - 产业链布局延伸至上游铝土矿端，几内亚铝土矿项目2024年12月首次发船装运 [2] - 预计未来两年内实现铝土矿自给率100%，获得稳定且低成本铝土矿资源 [2] 行业展望 - 2025年铝价预计运行区间为19500—22000元/吨 [2] - 电解铝产能天花板临近，供给约束支撑铝价 [2] 股东回报 - 2024年11月实施中期利润分配，每10股派发现金红利2元（含税），共计派发9.2亿元 [3] - 自2020年上市以来累计分红六次，共计派发现金红利超53亿元，超过累计融资总额 [3] - 未来将结合资本开支、资产负债情况、业务布局等因素综合确定分红比例 [3]

公司业绩 - 天山铝业预计2024年实现净利润44.50亿元，同比增长101.79% [1] - 公司业绩预增幅度超过50%，属于业绩暴增范畴 [2] 股价表现 - 天山铝业今日收盘价为8.78元，上涨0.69% [1] - 近5日股价累计上涨2.57% [1] - 业绩预增50%以上个股中，预告发布当日股价上涨占比70.97%，其中16家涨停 [1] - 预告发布后5日股价上涨占比84.95% [1] 资金流向 - 今日主力资金净流出5949.95万元 [1] - 近5日资金净流出1.74亿元 [1] - 最新两融余额5.97亿元，其中融资余额5.92亿元，环比增长4.52% [1] - 近5日融资余额累计下降2.35% [1] 市场交易 - 今日换手率1.09%，成交额3.97亿元 [1]

净利润与每股收益 - 归属于上市公司股东的净利润为445,000.00万元，同比增长101.79%[2] - 扣除非经常性损益后的净利润为432,000.00万元，同比增长129.41%[2] - 基本每股收益为0.97元/股，上年同期为0.48元/股[2] 氧化铝板块表现 - 自产氧化铝对外销售均价同比上升约40%[4] - 自产氧化铝产量同比增加约7.5%[4] - 氧化铝板块利润同比实现较大幅度增长[4] 电解铝板块表现 - 自产铝锭对外销售均价同比上升约6.5%[4] - 电解铝板块利润同比亦实现增长[4] 生产成本变化 - 除氧化铝之外的其他生产要素成本有所下降[4]

股东大会信息 - 2024年12月10日发布召开2024年第三次临时股东大会通知[6] - 现场会议于2024年12月27日14点45分在上海召开[7] - 网络投票时间为2024年12月27日[7][9] 股东参会情况 - 出席现场会议股东7名，持股1,954,667,829股，占比42.3677%[12] - 网络投票股东374名，持股143,523,050股，占比3.1109%[13] - 参加表决股东381名，持股2,098,190,879股，占比45.4786%[13] 议案表决情况 - 2025年度融资额度议案，同意2,094,378,696股，占比99.8183%[16] - 2025年度融资额度议案，反对3,671,483股，占比0.1750%[16] - 2025年度对外担保额度议案，同意2,089,087,185股，占比99.5661%[18] - 2025年度对外担保额度议案，反对8,609,094股，占比0.4103%[18]

股东大会信息 - 2024年12月27日14:45在上海浦东新区召开股东大会[3] - 381人参会，代表股份2,098,190,879股，占比45.4786%[4][5] 议案表决情况 - 《2025年度融资额度议案》同意2,094,378,696股，占比99.8183％[6] - 《2025年度担保额度议案》同意2,089,087,185股，占比99.5661％[7]

股份质押解除 - 控股股东锦隆能源解除质押19105.80万股，占所持20.92%，占总股本4.11%[1] 股东持股及质押情况 - 石河子市锦隆能源产业链等4股东持股及累计质押情况[3] - 股东及其一致行动人合计持股195437.33万股，质押77725.50万股[3] 风险评估 - 公司生产经营正常，锦隆能源质押股份风险可控[4]

融资与债券 - 锦隆能源申请确认发行不超20亿元2024年非公开发行可交换公司债券符合深交所挂牌条件[2] 股份质押 - 解除质押15000万股，占所持股份16.43%，总股本3.22%[3] - 质押16000万股，占所持股份17.52%，总股本3.44%[5] - 合计持股195437.33万股，占比42.01%，累计质押96831.30万股[6] 到期情况 - 未来半年到期质押46631.3万股，对应融资余额10.9亿元[8] - 未来一年到期质押59831.3万股，对应融资余额14.4亿元[8] 风险与展望 - 债券募集资金到位后质押比例降至40.52%[8] - 公司生产经营正常，质押股份风险可控[9]