板块整体表现 - A股有色金属板块集体走强，截至半日收盘，多只个股出现显著上涨[1] - 闽发铝业涨停，涨幅为9.93%[1][2] - 常铝股份和华钰矿业涨幅均超过6%，分别为6.89%和6.28%[1][2] - 中国铝业上涨超过4%，涨幅为4.37%[1][2] 领涨个股详情 - 华锡有色、海亮股份、宏创控股涨幅均超过3%，分别为3.58%、3.33%和3.06%[1][2] - 云铝股份、焦作万方、天山铝业涨幅超过2%，分别为2.61%、2.37%和2.05%[1][2] - 南山铝业、丽岛新材、新疆众和亦有上涨，涨幅分别为1.94%、1.67%和1.64%[2] 相关公司市值 - 中国铝业总市值达1966亿元[2] - 云铝股份和天山铝业总市值分别为887亿元和649亿元[2] - 南山铝业总市值为611亿元[2]

核心事件概述 - 天山铝业集团股份有限公司控股股东石河子市锦隆能源产业链有限公司决定行使赎回选择权，将全部赎回其发行的两期可交换公司债券“24锦隆EB01”和“24锦隆EB02” [1][10] - 赎回决定基于标的股票（天山铝业）股价已触发赎回条款：截至2025年11月5日，标的股票收盘价在任意连续20个交易日中至少有10个交易日不低于当期换股价格的130% [2][12] 第一期债券“24锦隆EB01”赎回详情 - **债券基本信息**：债券代码为117225.SZ，债券简称为24锦隆EB01 [5] - **赎回时间安排**：赎回登记日/最后换股日为2025年11月17日，赎回资金到账日/摘牌日为2025年11月18日 [3][5] - **赎回价格与对象**：赎回价格为人民币100.4808元/张（含当期应计利息且含税），赎回对象为截至2025年11月17日收市后登记在册的全部债券持有人 [4][5] - **利息计算**：债券享有2024年12月2日至2025年11月17日期间的利息，票面年利率为0.5%，每10张债券（面值1,000元）派发含税利息人民币4.808元 [7] - **资金划付**：公司将于2025年11月14日将赎回本金及利息足额划付至中国结算深圳分公司指定账户，资金最终通过证券公司划付至投资者账户 [7] 第二期债券“24锦隆EB02”赎回详情 - **债券基本信息**：债券代码为117226.SZ，债券简称为24锦隆EB02 [11] - **赎回时间安排**：赎回登记日/最后换股日为2025年11月17日，赎回资金到账日/摘牌日为2025年11月18日 [12] - **赎回价格与对象**：赎回价格为人民币100.4466元/张（含当期应计利息且含税），赎回对象为截至2025年11月17日收市后登记在册的全部债券持有人 [12] - **利息计算**：债券享有2024年12月27日至2025年11月17日期间的利息，票面年利率为0.5%，每10张债券（面值1,000元）派发含税利息人民币4.466元 [13] - **资金划付**：公司将于2025年11月14日将赎回本金及利息足额划付至中国结算深圳分公司指定账户，资金最终通过证券公司划付至投资者账户 [13]

债券信息 - 债券代码为117225.SZ，简称24锦隆EB01[3] 赎回安排 - 赎回登记日为2025年11月17日，摘牌日为2025年11月18日[3] - 赎回价格为100.4808元/张（含当期利息且含税）[3] - 债券赎回比例为全部赎回[3] 行使原因 - 截至2025年11月5日，标的股票收盘价满足条件，公司决定行使赎回选择权[4] 时间节点 - 付息登记日/赎回登记日/最后换股日为2025年11月17日[4] - 付息日/赎回资金到账日为2025年11月18日[4] 赎回对象及利息 - 赎回对象为截至2025年11月17日登记在册的全部持有人[5] - 票面年利率为0.5%，每10张派息4.808元（含税）[5] - 不同主体扣税后派息不同[5]

债券信息 - 债券代码117226.SZ，简称24锦隆EB02[3] - 票面年利率0.5%[5] 赎回安排 - 赎回登记日2025年11月17日[3][4] - 赎回资金到账日和摘牌日2025年11月18日[3][4] - 赎回价格100.4466元/张，含当期利息且利息含税[3][5] - 债券赎回比例为全部赎回[3] 利息派发 - 每10张债券（面值1000元）派发利息4.466元（含税）[5] - 扣税后个人、证券投资基金债券持有人每10张实际派发利息3.573元[5] - 非居民企业每10张实际派发利息4.466元[5] 换股条件 - 截至2025年11月5日，标的股票收盘价任意连续20个交易日中至少10个交易日不低于当期换股价格的130%[4]

公司控股股东股份变动 - 控股股东石河子市锦隆能源产业链有限公司解除质押股份数量为8000万股 [1] - 本次解除质押股份占控股股东所持股份比例为11.21% [1] - 本次解除质押股份占公司总股本比例为1.72% [1]

股份质押解除 - 控股股东锦隆能源解除质押8000万股，占所持11.21%，占总股本1.72%[2] - 2025年11月11日分别解除4500万和3500万股质押[2] 股东持股及质押情况 - 多股东持股及累计质押情况，股东合计持股37.72%，质押9.92%[4] 公司现状 - 公司生产经营正常，锦隆能源质押风险可控[5]

控股股东股份质押变动 - 天山铝业控股股东锦隆能源于2025年11月11日解除质押股份合计8000.00万股 [1] - 解除质押的股份中，4500.00万股质押起始日为2024年11月21日，3500.00万股质押起始日为2024年12月17日，质权人均为星展证券(中国)有限公司 [1] 控股股东持股及质押现状 - 截至公告披露日，控股股东锦隆能源持有天山铝业股份71,339.74万股 [1] - 锦隆能源累计质押股份为3,022.20万股，占其所持股份比例4.24%，占公司总股本比例0.65% [1]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收223.21亿元，同比增长7.34%，实现归母净利润33.40亿元，同比增长8.31% [1] - 2025年第三季度单季实现营收69.94亿元，同比微降0.25%，环比下降5.53%，但实现归母净利润12.56亿元，同比增长24.30%，环比增长22.42% [1] - 公司盈利预测显示，2025至2027年归母净利润预计分别为47.93亿元、62.03亿元、71.66亿元，对应年度同比增速分别为7.57%、29.43%、15.52% [3] 电解铝产能扩张与技术优势 - 公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目稳步推进，力争2025年11月底实现首批电解槽通电，2026年第二季度完成全部电解槽通电并达产 [1] - 电解铝改造项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，具备内衬寿命高、电阻率低、运行稳定性好和电流效率高等优点 [1] - 电解铝新增产能落地将增厚未来利润，公司受益于新疆较低的能源价格，成本优势明显 [3] 上游资源全球化布局 - 公司在印尼通过收购PT Inti Tambang Makmur获得三个铝土矿开采权，矿区总占地面积约3万公顷，总勘探面积达25.90万公顷，2025年将逐步开展采矿作业 [2] - 公司境外子公司计划在印尼投资15.56亿美元，分两期建设200万吨氧化铝生产线，其中一期100万吨被列入印尼国家战略项目清单，已于2025年初取得环评审批 [2] - 公司在几内亚的铝土矿项目已进入生产开采阶段，所产铝土矿正陆续发运回国，广西百色铝土矿项目也已取得采矿权证，产能100万吨，将进入实质开采阶段 [2] 未来盈利与估值展望 - 基于电解铝产量逐步释放和价格稳中有升的预期，公司2025至2027年预测市盈率分别为13.49倍、10.42倍、9.02倍 [3] - 公司产业链一体化布局完善，海外资源端具备成长性 [3]

投资评级 - 报告对天山铝业的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9][10] 核心观点 - 报告核心观点为“量价齐升预期下，公司利润有望持续增长” [4] - 公司产业链一体化布局完善，受益于新疆能源价格较低，成本优势明显，海外资源端具备成长性，同时电解铝新增产能落地将增厚未来利润 [10] 财务表现与预测 - 2025年Q1-Q3实现营收223.21亿元，同比增长7.34%，实现归母净利润33.40亿元，同比增长8.31% [5] - 2025年Q3单季度实现营收69.94亿元，同比微降0.25%，环比下降5.53%；实现归母净利润12.56亿元，同比增长24.30%，环比增长22.42% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为47.93亿元、62.03亿元、71.66亿元，同比增长率分别为7.57%、29.43%、15.52% [8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.03元、1.33元、1.54元，对应市盈率（P/E）分别为13.49倍、10.42倍、9.02倍 [8][12] 产能扩张与项目进展 - 公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目进展顺利，力争2025年11月底实现首批电解槽通电，2026年2季度完成全部电解槽通电并达产 [6] - 改造项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，具有内衬寿命高、电阻率低等优点 [6] 资源布局与全球化 - 公司在印尼完成PT Inti Tambang Makmur 100%股份交割，间接获得三个铝土矿开采权，总勘探面积达25.90万公顷，2025年将逐步开展采矿作业 [7] - 印尼氧化铝项目计划投资15.56亿美元建设200万吨氧化铝生产线，一期100万吨被列入印尼国家战略项目清单，2025年初已取得环评审批 [7] - 几内亚铝土矿项目已进入生产开采阶段，所产铝土矿陆续发运回国 [7] - 公司在广西百色已取得铝土矿资源及采矿权证（产能100万吨），将进入实质开采阶段 [7]

公司股价表现 - 股价再创历史新高，近一个月内有10个交易日刷新历史纪录，当前上涨5.05%至14.36元 [2] - 成交金额达5.15亿元，换手率为0.89%，最新A股总市值达668.01亿元，A股流通市值为593.07亿元 [2] - 最新两融余额为5.42亿元，其中融资余额为5.27亿元，近10日增加1.13亿元，环比增长27.40% [2] - 近10日有5家机构对公司进行评级，东方证券给予目标价14.85元 [2] 行业市场表现 - 所属有色金属行业整体涨幅为1.08%，行业内83只股票上涨，55只下跌 [2] - 涨幅居前的个股包括闽发铝业涨9.93%、华钰矿业涨8.91%、常铝股份涨6.39% [2] - 跌幅居前的个股包括深圳新星跌8.11%、中洲特材跌4.02%、新莱福跌3.75% [2] 公司财务状况 - 前三季度营业收入为223.21亿元，同比增长7.34% [3] - 前三季度净利润为33.40亿元，同比增长8.31% [3] - 基本每股收益为0.7300元，加权平均净资产收益率为11.89% [3]