有色金属 2024 年 08 月 22 日 天山铝业 (002532) ——24H1 业绩符合预期，逐步完善铝土矿布局 | --- | |-------------------| | 2024 年 08 月 22 | | 6.73 | | 9.15/4.68 | | 1.2 | | 2.23 | | 27,795 | | 2,848.77/8,162.18 | | | | --- | --- | |--------------------------|----------------| | 基础数据: | 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 5.46 | | 资产负债率% | 55.02 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 4,652/4,130 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 08-2209-2210-2211-2212-2201-2202-2203-2204-2205-2206-2207-2208-22 -40% -20% 0% 20% 40% 天山铝业 沪深300指数 (收益率) 相关研究 - 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（ ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 1) 铝价全面上涨,带动公司业绩大幅提升。公司2024年上半年电解铝和氧化铝价格同比大幅上涨,使公司电解铝和氧化铝板块经营业绩同比大幅增长。[3][4] 2) 公司铝产业链一体化布局优势凸显。公司在上游铝土矿资源端进行布局,拥有优质可靠的铝土矿资源供应,大幅降低了铝土矿原料成本,保障了公司在铝产业链上游供应相对紧张情况下的盈利能力。[4] 3) 预计公司2024-2026年归属于母公司股东净利润分别为41.14/43.80/52.72亿元,EPS分别为0.88/0.94/1.13元,对应PE为7.8/7.3/6.1倍。[5] 报告分类总结 公司经营情况 1) 公司2024年上半年实现营业收入137.85亿元,同比减少6.83%;实现归属母公司股东净利润20.74亿元,同比增长103.45%。[2] 2) 2024年二季度,公司业绩环比进一步显著增长,归属母公司股东净利润13.54亿元,同比增长161.47%,环比增长88.06%。[2] 3) 公司2024年上半年电解铝和氧化铝价格同比大幅上涨,使公司电解铝和氧化铝板块经营业绩同比大幅增长。[3] 公司竞争优势 1) 公司在上游铝土矿资源端进行布局,拥有优质可靠的铝土矿资源供应,大幅降低了铝土矿原料成本,保障了公司在铝产业链上游供应相对紧张情况下的盈利能力。[4] 2) 公司坚持铝产业链的一体化布局,在上游资源端铝土矿方面具备强大的行业竞争优势。[4] 财务预测 1) 预计公司2024-2026年归属于母公司股东净利润分别为41.14/43.80/52.72亿元,EPS分别为0.88/0.94/1.13元,对应PE为7.8/7.3/6.1倍。[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024H1公司归母净利润同比增长103%,主要受益于铝价和氧化铝价格上涨 [11] - 公司全产业链布局将充分享受铝价上涨收益,并推进海外产业链一体化发展战略,为公司打开长期成长空间 [35] 公司营收及盈利情况 - 2024H1公司实现营收137.8亿元(-6.8%),归母净利润20.7亿元(+103.4%) [11] - 2024-2026年预计公司收入391/392/394亿元,同比增速35.0/0.2/0.5%;归母净利润40.67/42.11/44.38亿元,同比增速84.4/3.6/5.4% [35] 主要产品产量情况 - 2024H1公司主要产品产量:电解铝58.54万吨、氧化铝109.3万吨、预焙阳极26.9万吨等,与去年同期相比变动不大 [12] 成本及利润情况 - 2024H1公司氧化铝百分百自给,冶炼利润未被氧化铝涨价挤占;预焙阳极价格下降可使吨铝降本超过600元 [11] - 2024H1公司氧化铝经营主体天桂铝业净利润5.5亿元,去年同期仅50万元 [11] - 公司全资子公司天铝有限获评"国家高新技术企业",可享受税收优惠政策 [11] 未来发展战略 - 公司将继续开发印尼和几内亚铝土矿项目,锁定海外优质低成本铝土矿资源,以抵御未来铝土矿价格上涨风险 [32] - 公司铝土矿年产量可达700万吨,完全满足250万吨氧化铝产能的原料需求 [32]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [18] 报告的核心观点 公司2024H1利润大幅增加 - 主要原因为电解铝价格上升及氧化铝产销量、价格提升 [8][9] - 2024年二季度利润环比一季度显著增长 [10] 产量稳中有进,价格同比均有上升 - 2024H1电解铝、氧化铝产量同比均有增长 [12] - 2024H1电解铝、氧化铝价格同比均有上升 [13] 积极布局海外产能,产业一体化优势进一步增强 - 在几内亚和印尼投资铝土矿和氧化铝项目 [14][16] 盈利预测 - 预测2024-2026年营收和净利润均有较大增长 [17][20]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是区域优势突出的一体化铝企,2024年上半年业绩表现亮眼 [5] - 公司产量维持稳定,通过多渠道增厚利润,如产品价格上涨、税率下降、运输成本降低等 [6] - 公司继续补全产业链,如布局铝土矿项目、氧化铝项目等,增强盈利稳定性 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现收入276.28、278.58、293.25亿元,同比变动-4.6%、+0.8%、+5.3% [5] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润41.3、46.9、51.9亿元,同比变动+87.3%、+13.7%、+10% [5] - 2024年公司毛利率23.5%,净利率15.0%,ROE15.0% [8] - 公司2024-2026年预测EPS分别为0.89、1.01、1.12元/股,对应PE为7.7、6.8、6.2倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持天山铝业(002532)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 上半年业绩增长主要由于铝价和氧化铝价格上涨,且氧化铝产量有所提升 [7] - 电解铝价格上涨,成本稳定 [8] - 氧化铝产量提升,价格大幅上涨,盈利能力大幅提升 [9] - 税收优惠及补贴增厚业绩 [10] - 公司未来仍有多个增量项目,具备较高成长性 [11][12] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长,维持"买入"评级 [13] 分季度业绩分析 - 2024年第二季度,公司实现营业收入69.6亿元,环比+2.0%,同比-11.4%;归母净利润13.5亿元,环比+88.1%,同比+161.5% [6] - 长江A00铝Q2均价为20534元/吨,环比Q1上涨1480元/吨,同比上涨2017元/吨,推动Q2业绩同、环比明显提升 [8] - 广西氧化铝Q2均价为3698元/吨,环比Q1上涨342元/吨,同比上涨910元/吨,盈利环比进一步提升 [9]

公司业绩情况 - 2023年上半年实现营收137.85亿元,归母净利润20.74亿元,同比增长103.45%[4] - 2023年第二季度归母净利润13.54亿元,环比一季度增长88%[4] - 业绩大幅增长主要得益于电解铝价格和氧化铝价格上涨[4] - 2023年上半年电解铝产量58.54万吨,同比略有增加;氧化铝产量109.3万吨,同比增长6.8%[4] 原材料供应 - 公司正在推进几内亚铝土矿项目开采和发运,首批矿产品即将运回国内[5] - 公司在广西的自有铝土矿项目正在按计划有序推进,正在办理采矿权证[5] - 公司印尼氧化铝项目正在进行环评、征地等工作,已被列入印尼国家战略项目清单[5] 分红政策 - 公司2020年至2023年累计实现净利润106亿元,累计派发现金红利44.09亿元,保持较高的分红率[5] - 未来分红比例会综合考虑资本开支、资产负债表修复、股东诉求、可持续发展等因素[5] 其他业务 - 2023年上半年,公司高纯铝销量同比增长10.9%,呈逐月增长态势[5] - 公司石河子铝箔坯料生产基地及江阴铝箔生产基地正在进行产能爬坡,电池铝箔产品已完成超过50家客户的试单和近20家客户的认证[5] 绿色发展 - 公司电解铝工厂是石河子当地新能源绿色电力消纳大户,未来会积极提升绿电使用比例[5]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 天山铝业(002532.SZ) 2024 年 08 月 20 日 买入（维持） 所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：6.94 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谷瑜 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 市场表现 天山铝业 沪深300 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 2023-08 2023-12 2024-04 | --- | --- | --- | --- | |--------------|--------|--------|--------| | 沪深 300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -11.03 | -13.47 | -10.91 | | 相对涨幅(%) | -6.37 | -8.15 | -2.18 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《天山铝业（002532.SZ）：全产业 链 布 局 加 强 ， 成 本 优 势 凸 显 》， 2024.4.12 2.《天山铝业（002532. ...

事件 8 月 19 日，公司披露 24 年半年报，1H24 营收 137.85 亿元，同比 -6.83%；归母净利 20.74 亿元，同比+103.45%；扣非归母净利 19.61 亿元，同比+168.42%。2Q24 实现归母净利 13.54 亿元，环比 +88.06%，同比+161.47%。 点评 Q2 铝锭及氧化铝价格大幅上涨，公司业绩同环比大幅增长。2Q24 国内铝锭均价 2.05 万元/吨，环比+7.82%，同比+10.9%。1H24 公 司电解铝完全成本与去年同期基本持平，Q2 吨铝利润环比大幅扩 张。1H24 公司实现电解铝产量 58.54 万吨，同比持平略增，实现 氧化铝产量 109.3 万吨，同比增加 6.8%、销量同比增加 4%。公司 高纯铝销量同比增长 10.9%，铝箔销量今年以来逐月增长。 铁路专线降本优势显现，税收优惠提振业绩表现。2024 年初，公 司天足铁路专用线正式建成通车，该铁路年货物运输量将达 1000 万吨左右，可大幅减少汽车运输产生的污染物排放，降低物资调 运能耗。2023 年底，公司全资子公司天铝有限获评"国家高新技 术企业"，按 15%的税率缴纳企业所得税，另外可享 ...

天山铝业集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 天山铝业集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 - 1 - 天山铝业集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 1 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人曾超林、主管会计工作负责人胡春华及会计机构负责人(会计 主管人员)朱弘松声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质 承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计 划、预测与承诺之间的差异，敬请投资者注意投资风险。 公司已在本报告中详细描述公司可能面临的风险，敬请投资者予以关注， 详见本报告第三节"管理层讨论与分析"章节中第十节"公司面临的风险和 应对措施"。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 天山铝业集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- ...