公司担保计划 - 公司及下属全资子公司、孙公司计划为2026年度融资及日常经营提供新增担保 总额度不超过230亿元人民币 [1] - 该担保计划覆盖时间为2026年1月1日至2026年12月31日 [1] 公司现有担保状况 - 截至公告日 公司及控股子公司对外担保余额为283.53亿元人民币 [1] - 上述对外担保余额占公司最近一期经审计净资产的105.67% [1] - 公告明确现有担保余额不包含合并报表范围内子公司之间的担保 [1]

股份发行与结构 - 公司2010年12月31日在深交所上市，首次发行2000万股[6] - 2020年核准发行3385446614股股份购买资产[6] - 2020年核准非公开发行不超1166557991股新股，实际发行763358778股[7] - 公司注册资本为4628737415元[7] - 公司成立时发行普通股总数6000万股，每股面值1元[14] - 公司股份总数为4628737415股，均为普通股[14] 股东相关规定 - 发起人欧豹国际集团有限公司持股15000000股，占比25%[14] - 发起人许敏田持股17571431股，占比29.2857%[14] - 连续180日以上单独或者合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿、会计凭证[27] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，在特定情形下可请求相关方或自行向法院提起诉讼[29] 公司治理与决策 - 年度股东会每年召开1次，需在上一会计年度结束后的6个月内举行[42] - 公司在一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项需股东会审议[37] - 公司年度股东会可授权董事会决定向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票[37] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[61] 董事会相关 - 董事会由7名董事组成，其中独立董事3人，设董事长1人[80] - 董事每届任期不得超过三年，兼任高级管理人员及职工代表担任的董事总计不得超过公司董事总数的1/2[72] - 董事会行使召集股东会、执行决议、决定经营计划等多项职权[80] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本的50%以上可不再提取[104] - 满足条件时，公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[108] 信息披露与报告 - 公司在每一会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告，前6个月结束之日起2个月内报送并披露中期报告[104] 其他规定 - 公司设总经理1名，任期3年，连聘可连任[99][100] - 公司设副总经理若干名，由总经理提名，董事会决定聘任或解聘[99] - 董事会秘书负责公司股东会和董事会会议筹备等事宜，由董事长提名，董事会聘任[101]

其他新策略 - 2025年12月2日公司第六届董事会第十九次会议通过变更住所并修订《公司章程》议案[1] - 公司拟将住所由浙江温岭变更为新疆石河子[1] - 修订后的《公司章程》全文于2025年12月2日在巨潮资讯网披露[2]

担保情况 - 2026年度公司新增担保总额度不超过230亿元[1][3][39] - 新疆生产建设兵团第八师天山铝业有限公司新增担保额度11亿元，占上市公司最近一期净资产比例41.00%[3] - 靖西天桂铝业有限公司新增担保额度4.5亿元，占上市公司最近一期净资产比例16.77%[3] - 海南润坤供应链管理有限公司新增担保额度5亿元，占上市公司最近一期净资产比例1.86%[5] - 江阴新仁铝箔科技有限公司新增担保额度8亿元，占上市公司最近一期净资产比例2.98%[5] - 截至公告日公司及控股子公司对外担保余额（不含合并报表范围内子公司之间的担保）为283.53亿元，占最近一期经审计报表净资产的105.67%[40] - 公司为全资或控股子公司提供担保余额为283.53亿元，占最近一期经审计报表净资产的105.67%[40] - 公司合并报表范围内全资子公司、全资孙公司之间的担保余额为36.32亿元，占最近一期经审计报表净资产的13.54%[40] - 公司及公司全资或控股子公司对合并报表范围外企业提供担保余额为0元[40] - 2026年度担保额度预计事项相关担保协议未签订[36] - 董事会同意2026年度为子公司等提供担保[38] 业绩数据 - 截至2024年12月31日天铝有限资产总额380.77亿元，负债总额174.51亿元，净资产206.26亿元[9] - 截至2025年9月30日天铝有限资产总额374.62亿元，负债总额157.56亿元，净资产217.06亿元[9] - 截至2024年12月31日天铝有限营业收入202.22亿元，利润总额32.62亿元，净利润28.58亿元[9] - 截至2025年9月30日天铝有限营业收入165.26亿元，利润总额23.43亿元，净利润20.12亿元[9] - 天瑞能源截至2025年9月30日资产总额1052378.10万元，较2024年12月31日增长6.02%[11] - 天瑞能源截至2025年9月30日净利润43626.40万元，较2024年12月31日下降75.54%[11] - 南疆碳素截至2025年9月30日净资产119991.48万元，较2024年12月31日增长33.42%[14] - 南疆碳素截至2025年9月30日利润总额35235.11万元，较2024年12月31日增长82.85%[14] - 盈达碳素截至2025年9月30日负债总额82270.47万元，较2024年12月31日下降21.39%[16] - 盈达碳素截至2025年9月30日净利润23345.22万元，较2024年12月31日增长52.99%[16] - 天展新材截至2025年9月30日营业收入36009.92万元，较2024年12月31日下降41.57%[20] - 天展新材截至2025年9月30日净利润3257.84万元，较2024年12月31日下降49.07%[20] - 新加坡泰坦截至2025年9月30日资产总额258029.86万元，较2024年12月31日下降8.47%[22] - 公司负债总额从253,564.42增至269,015.24[23] - 公司净资产从4,465.44增至12,904.08[23] - 公司营业收入从38,265.17增至52,598.37[23] - 江阴新仁铝箔资产总额从239,567.59万元增至263,290.73万元[24] - 石河子铝箔营业收入从49,736.48万元增至154,559.26万元[28] - 天足投资利润总额从 - 841.39万元变为800.74万元[32] - 海南润坤资产总额从378,927.11万元增至457,622.70万元[35] - 海南润坤营业收入从1,223,862.28万元降至853,589.46万元[35] 股权结构 - 公司通过天铝有限间接持有靖西天桂、天瑞能源、南疆碳素等7家公司100%股权[10][13][15][17][18][21] 其他情况 - 公司不存在逾期担保，无涉及诉讼的担保，未因担保被判决败诉而承担损失[40]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会现场会议12月18日14:45召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 股权登记日为2025年12月11日[4] - 会议地点在上海浦东新区张杨路2389弄3号普洛斯大厦9楼[6] 审议事项 - 审议2026年度融资额度、对外担保额度、变更住所修订章程等议案[7] 登记信息 - 登记时间为2025年12月16日9:00 - 11:00、13:00 - 16:00[9] - 登记地点在上海浦东新区张杨路2389弄3号普洛斯大厦9楼[10] 投票信息 - 普通股投票代码为"362532"，简称为"天铝投票"[18] - 深交所交易系统9:15—9:25，9:30—11:30和13:00—15:00投票[24]

财务安排 - 2026年度公司融资额度不超230亿元[3] - 2026年度公司对外担保额度不超230亿元[3][4] 公司决策 - 董事会同意变更公司住所至新疆石河子市[4] - 同意2025年12月18日召开2025年第三次临时股东会[5] 审议事项 - 三项议案需提交股东会审议或特别决议审议[3][4][5]

行业投资评级 - 报告对有色、钢铁行业的投资评级为“看好（维持）” [9] 核心观点 - 报告认为金、铜的跨年行情或将展开，有色金属板块布局正当时 [9][13] - 部分投资者观点认为金属价格维持震荡，板块趋势性机会仍需等待，而有色金属板块本周上涨3.37% [9][13] - 报告不同观点认为在中期供需格局趋紧与通胀预期上行背景下，金铜行情或从12月展开 [9][13] 分板块总结 铜板块 - 供给紧缺有望持续推升铜价，智利国家铜业公司26年长期合同将铜供应溢价大幅提高至每吨350美元 [9][13] - 下游AI数据中心建设浪潮或将进一步提升铜需求，持续推升铜价中枢 [9][13] - 中国有色金属工业协会已叫停约200万吨违规产能，中期铜冶炼费或有向上改善空间，中游铜冶炼企业盈利或迎边际改善 [9][13] - LME铜结算价为11004美元/吨，周环比明显上升2.98% [83] 黄金板块 - 美联储12月降息25BP概率自11月24日的80.9%提升至11月28日的85.4% [9][14] - 金交所与上期所白银库存均下降至2015年以来近十年最低水平，凸显实物稀缺性 [9][14] - 看好黄金价格持续上行，维持2025年底冲击4500美元/盎司，2026年有望突破5000美元/盎司的观点 [9][14] - COMEX金价报收4256.4美元/盎司，周环比明显上升4.41% [86] 电解铝板块 - 电解铝板块或因中国宏桥配售至多4亿股股份而被错杀，配股本身不影响行业整体供需格局及企业盈利能力 [9][15] - 以天山铝业为例，根据当前铝价测算的企业估值已回落至8.5倍左右的历史较低水平 [9][15] - 需求增长拉动下价格持续上行，建议关注逢低布局机会 [9][15] - LME铝结算价为2826美元/吨，周环比明显上升2.19% [83] 钢铁板块 - 本周螺纹钢消耗量为228万吨，环比小幅下降1.23%，同比小幅上升1.15% [16][21] - 社会与钢厂库存整体持续下降，合计库存周环比下降2.25% [24] - 成本普涨，多数钢材盈利显著修复，螺纹钢长流程毛利周环比上升12元/吨，短流程毛利周环比上升51元/吨 [26][31] - 普钢价格指数微幅上升0.42%，螺纹钢价格周环比小幅上升0.95% [35][36] 新能源金属 - 2025年10月中国碳酸锂产量为73420吨，同比大幅上升67.28%，环比明显上升4.98% [39] - 2025年10月新能源乘用车产量为167.98万辆，同比大幅上升19.94%，销量为162.66万辆，同比大幅上升18.65% [43] - 锂精矿(5.5-6.5%,CIF中国)平均价为1635美元/吨，国产碳酸锂价格为9.33万元/吨，周环比微幅下降0.27% [49][50] 工业金属供需与库存 - 2025年9月全球精炼铜产量为236.5万吨，同比明显上升6.15% [60] - 2025年10月电解铝产量为379万吨，同比明显上升1.69%，环比明显上升2.60% [68][71] - 2025年10月中国制造业PMI为49.0%，环比小幅下降0.8PCT [72] - LME铜库存环比明显上升2.84%，上期所铜库存大幅下降11.46% [74] 板块市场表现 - 本周上证综指上涨1.40%，申万有色板块上涨3.37%，申万钢铁板块上涨1.39% [95][96] - 申万有色板块中龙磁科技上涨幅度最大，申万钢铁板块中武进不锈上涨幅度最大 [101]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 短期来看，美联储降息预期升温，国内经济增长信心提升，铝价高位震荡；而铝需求逐步转入淡季，铝水转化率有高位回落压力，后续仍需继续关注库存表现[10] - 氧化铝方面，国内氧化铝运行产能持续回落，尚未改变供需格局，价格维持阴跌；考虑长期氧化铝产能增长，远期价格将维持在较低水平[10] - 长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气[10] - 建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份[10] 根据相关目录分别总结 1 价格 - 原铝价格：截至11月28日，LME3个月铝收盘价为2865.0美元/吨，周环比上涨2.0%；沪铝活跃合约收盘价为21610.0元/吨，周环比上涨1.3%；长江有色A00铝均价为21430.0元/吨，周环比上涨0.3%[22] - 期货升贴水：截至11月28日，LME铝升贴水为-26.0美元/吨，周环比上涨4.9美元/吨；A00铝升贴水为-40.0元/吨，周环比下跌40.0元/吨；南华金属指数为6500.1点，周环比上涨1.5%[26] - 废铝及铝合金价格：截至11月28日，佛山破碎生铝均价为18250.0元/吨，周环比上涨0.6%；ADC12均价为21350.0元/吨，周环比持平[29] - 原料价格：截至11月28日，氧化铝均价为2830.6元/吨，周环比下降0.2%；预焙阳极均价为5886.5元/吨，周环比持平；中硫石油焦均价为3775.0元/吨，周环比上涨0.4%；煤沥青均价为4080.0元/吨，周环比上涨3.3%[32][41] - 加工费：截至11月28日，铝棒加工费(广东，φ90)为440.0元/吨，周环比上涨7.3%；铝杆加工费(山东，1A60)为50.0元/吨，周环比持平；铝板带加工费(山东，1100装饰板)为700.0元/吨，周环比持平；锂电铝箔加工费(12μ)为15000.0元/吨，周环比持平[47] 2 生产 - 产量：2025年11月，电解铝产量为363.7万吨，月环比减少2.8%；氧化铝产量为743.9万吨，月环比减少4.4%[51] - 原料产量：2025年10月，废铝产量为79.1万吨，月环比下降1.6%；预焙阳极产量为201.9万吨，月环比增加2.1%；石油焦产量为267.0万吨，月环比增加2.9%；2025年11月，铝土矿产量为469.8万吨，月环比下降1.6%[58] - 开工率：截至11月27日，铝型材开工率为52.5%，周环比上涨0.4个百分点；铝线缆开工率为63.0%，周环比上涨0.6个百分点；铝板带开工率为66.4%，周环比持平；铝箔开工率为70.4%，周环比持平[60][62] 3 进出口 - 原铝进出口量：2025年10月，原铝进口量为24.8万吨，月环比增加1.8%；原铝出口量为2.5万吨，月环比下降15.2%[66] - 氧化铝进出口量：2025年10月，氧化铝进口量为18.9万吨，月环比增加215.6%；氧化铝出口量为18.0万吨，月环比下降28.0%[66] - 铝土矿周度到港量：截至11月21日，铝土矿周度到港量为205.8万吨，周环比下降62.1%[66] - 废铝进口量：2025年10月，废铝进口量为15.8万吨，月环比增加1.9%[66] - 石油焦进口量：2025年10月，未煅烧石油焦进口量(S<3%)为37.2万吨，月环比下降26.0%；其他未煅烧石油焦进口量为76.0万吨，月环比增加5.4%[77] - 预焙阳极出口量：2025年10月，预焙阳极出口量为21.3万吨，月环比增加3.1%[77] - 铝板带出口量：2025年10月，铝板带出口量为24.0万吨，月环比下降7.7%[77] - 铝箔出口量：2025年10月，铝箔出口量为10.6万吨，月环比下降6.6%[77] 4 库存 - 铝锭及铝棒库存：截至11月27日，铝锭社会库存为59.6万吨，周环比下降4.0%；铝棒社会库存为13.1万吨，周环比下降4.7%；LME铝库存为53.9万吨，周环比下降1.6%；SHFE铝库存为11.5万吨，周环比下降6.8%[88] - 铝锭及铝棒出库量：截至11月24日，铝锭周度出库量为13.9万吨，周环比增加22.2%；铝棒周度出库量为5.3万吨，周环比增加12.0%；电解铝库存天数为4.85天，周环比下降4.0%[91] - 氧化铝及铝土矿库存：截至11月27日，氧化铝港口库存为12.0万吨，周环比下降4.0%；2025年11月，氧化铝厂内库存为116.5万吨，月环比增加8.9%；铝土矿库存为5328.8万吨，月环比增加1.5%[94] 5 行业评级及风险提示 - 本周行情：本周铝板块上涨2.2%，表现优于大盘[96] - 板块个股涨跌：本周铝板块中涨跌幅前三的分别为宜安科技(12.5%)、银邦股份(11.6%)、宁波富邦(8.5%)；涨跌幅后三的分别为亚太科技(-1.8%)、南山铝业(-0.8%)、海星股份(-0.2%)[102]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 美联储降息预期快速回温，金属价格震荡上行 [2] - 美联储12月降息25个基点的预期概率已升至86.4%，较一周前显著提高 [6] - 降息预期升温叠加白银低库存支撑，白银价格创历史新高 [6] - 铜矿供应扰动不断，TC价格持续低位增大冶炼减产预期，LME铜价创历史新高 [6] - 看好贵金属、铜铝板块的表现 [11] - 钴价或维持高位震荡运行，刚果金出口审批流程仍未完成，预计2026年第一季度前中国钴原料供应维持结构性偏紧 [12][13][14] 工业金属板块总结 行业观点 - 美联储降息预期回温，基本金属和贵金属有望受益震荡上行 [6] - 11月28日国内期货白银价格收于12727元/千克，环比上周五上涨9.0%，创历史新高，低库存增强价格敏感性 [6] - 中国铜原料联合谈判小组达成共识，2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，涉及产能规模近100万吨，TC价格自今年4月持续维持在-40美元/吨以下 [6] - 上期所阴极铜库存9.79万吨，环比上周减少12673吨，全球社会显性库存74.6万吨，环比减少2097吨 [11] 公司观点 - 云铝股份拟作价22.67亿元收购相关股权，收购完成后电解铝权益产能将增加15.45万吨至268.5万吨 [6][7] - 天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升改造项目首批电解槽通电启槽，预计明年二季度达产，铝液综合交流电耗将达到行业领先水平 [8] - 中国宏桥完成配售4亿股股份，净额约114.9亿港元，60%用于发展及提升国内外项目，实控人合计权益回升至61.53% [9][10] 股票观点 - 推荐贵金属板块：中金黄金、赤峰黄金、山金国际；白银推荐兴业银锡，关注盛达资源 [11] - 铜板块重点推荐紫金矿业、金诚信、西部矿业，关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业 [11] - 铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆 [11] 新能源金属及小金属板块总结 行业观点 - 截至11月28日，电解钴现货均价报40.3万元/吨，较11月21日上涨1.64%；硫酸钴均价报88900元/吨，上涨0.4% [13] - 刚果金钴出口仍在延期，预计2026年第一季度前中国钴原料供应维持结构性偏紧，钴价中枢或将维持高位 [12][13][14] 公司观点 - 华友钴业子公司与亿纬锂能签订供应框架协议，2026年至2035年期间预计供应超高镍三元正极材料合计约12.78万吨 [14] 股票观点 - 看好小金属板块中长期表现，建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业 [14] 本周行情回顾 - SHFE铜价本周87430元/吨，环比上涨2.07%；SHFE铝价21610元/吨，环比上涨1.27% [20] - SHFE白银价格12727元/千克，环比上涨8.96%；SHFE锡价305040元/吨，环比上涨4.92% [20] - 2锑价166500元/吨，环比上涨7.77%；NYMEX铂金1683.7美元/盎司，环比上涨10.94% [20]

投资评级 - 维持对天山铝业的“买入”评级，目标价为14.85元 [4][6] 核心观点 - 报告维持公司2025-2027年每股收益预测为1.05元、1.35元、1.51元 [4] - 基于可比公司估值，给予2026年11倍市盈率估值 [4] - 公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升改造项目进度符合预期，首批电解槽已于2025年11月26日通电启槽，预计2026年第2季度全部达产 [11] - 项目采用全石墨化阴极炭块等先进节能技术，将提升绿电占比，强化电力成本优势 [11] - 行业层面，冰岛世纪铝业停产21.13万吨产能及电力领域铝代铜需求增长，预计将推动2026年电解铝价格显著上涨，公司有望受益于量价齐升 [11] 财务预测与估值 - 预计公司营业收入将从2024年的280.89亿元增长至2027年的415.60亿元，年均复合增长率显著 [5] - 预计归属母公司净利润将从2024年的44.55亿元增长至2027年的70.43亿元 [5] - 预计毛利率将从2024年的23.3%略微调整后，于2026年回升至22.3%，2027年达到23.3% [5] - 预计净资产收益率将保持在较高水平，2026年达到18.9% [5] - 基于预测，公司2026年预期市盈率为9.5倍，低于部分可比公司 [5][12] 项目进展与竞争优势 - 140万吨电解铝能效提升项目顺利推进，达产后公司电解铝产量将提升至批复产能140万吨/年，铝液综合交流电耗将达到行业领先水平 [11] - 项目技术先进，具有内衬寿命高、电阻率低等优点，后续将依托外部绿色电力，进一步提升绿电占比 [11] - 绿色转型将强化公司在电力成本方面的竞争优势 [11] 行业供需与价格展望 - 全球电解铝供应因冰世纪铝业停产21.13万吨而收紧，同时铜价上行可能推动电力领域铝代铜需求增长 [11] - 预计电解铝行业供需将从紧平衡转向紧缺，2026年电解铝价格可能因供需缺口放大而迎来显著上涨 [11]