行业与公司 * 电解铝和氧化铝行业 [1][3][4] 核心观点与论据 * 2025年电解铝均价预计为20,400元/吨，高于2024年的19,900元/吨 [1][5] * 河南地区氧化铝均价预计为3,300元/吨，低于2024年的4,070元/吨 [1][5] * 电解铝价格上涨和氧化铝价格下降将提升电解铝企业的盈利空间 [1] * 中国铝土矿储量仅占全球2.3%，但产量占全球16%，氧化铝产量占全球58%，对外依赖度高 [1][6] * 为实现供需平衡，2025年需额外进口约1,583万吨铝土矿 [9] * 主要供应商如银联盟、CBG、中铝和俄铝预计增量可达2,000-3,000万吨，铝土矿供应紧张程度有望缓解 [9] * 氧化铝供需核心矛盾在于上游铝土矿短缺 [8] * 2025年新投产线名义产能1,180万吨，若实际产量达到50%，将超过去年缺口 [6][8] * 需关注几内亚等供应国政治风险，但预计2025年铝土矿不会特别短缺 [10] * 2025年铝土矿现货价格约74-75美元/吨，港口完全成本约2,800元/吨，内陆约3,000元/吨 [11] * 预计下半年氧化铝价格将在2,800-3,300元/吨之间震荡，若出现供给扰动，高点可能达到3,300元/吨以上 [12] * 氧化铝价格与电解铝价格并非总是同步，氧化铝价格回落不一定会拖累电解铝价格 [14][15] * 2025年电解铝价格从18,500元/吨上涨至接近24,000元/吨 [2][15] * 动力煤价格从接近1,500元下降至1,000元 [15] * 铝行业需求分布更加分散，传统地产需求下降，但新兴领域如电动车、光伏、数据中心、低空经济等对铝价有强劲支撑 [4][16] * 2025年中国数据中心用铝消费量已达11万吨 [4][16] * 未来几年，新兴领域将继续推动国内市场中的电解铝消费 [4][18] * 今年国内消费增速预期从年初3%降至1.4%-1.5% [18] * 供给方面，由于接近4,500万吨天花板且俄罗斯可能减少向中国出口，因此供给增量有限 [18] * 需求增速预计略高于供给增速，因此中长期内电解铝价格中枢仍会上升 [18] * 推荐关注中国宏桥和天山铝业 [4][21][23] * 中国宏桥业绩超预期，上半年同比增长35%，一体化布局及上游投资收益显著，股息率接近10% [4][19][20] * 天山铝业原材料完全自给，不受外界波动影响，且具有新增产能 [4][21][23] * 中福、云铝和神火等公司也值得关注，这些公司的共同特点是吨铝利润走阔 [21][23] 其他重要内容 * 今年电解铝的价格高点不及预期，但氧化铝的表现超出预期 [3] * 电解铝价格基本在2万元以下，尤其是二季度因关税扰动导致全球交易衰退，大宗商品价格回调 [3] * 近期由于宏观经济和基本面共振，9月份降息预期及传统旺季到来，现货价格已回升至20,800元左右 [3] * 氧化铝方面，年初普遍预期过剩，但由于几内亚情绪扰动及国内反内卷政策影响，目前现货价格坚挺，一度接近3,300元，现在仍在3,200元以上 [3] * 今年上半年，中国的铝制品出口保持正增长状态，但部分细分市场如板带、铝箔和异型材出现下滑 [17] * 异型材、条杆丝同比下滑约20个百分点，总量约50万吨；板带和铝箔分别下滑个位数百分点 [17] * 主要原因包括关税增加和取消出口退税政策，这削弱了传统初级产品的竞争力 [17] * 高附加值产品如高端制品在美国关税政策调整后表现出色 [17] * 今年整体预期为负增长 [17] * 氧化铝行业目前尚未达到低价无需竞争的标准 [13] * 过去十年，该行业平均利润保持在200元左右，相对其他行业并不算严重内卷 [13] * 由于国内氧化铝对进口矿依赖度高达70%，关闭老产能并不符合资源自给自足和保供战略 [13] * 从能耗角度看，每吨氧化铝能耗约450千克标准煤，相较于其他高能耗行业，如合成氨和煤焦油，其能耗水平相对较低 [13] * 目前政策上淘汰老旧装置的压力较小 [13] * 下半年值得关注的新投产线包括河北文丰第三条线、鲁北海参、九龙万博及广西广投临港等 [7] * 如果出现类似上半年的供应扰动或投产不及预期，对氧化铝价格将有强支撑 [7] * 中国宏桥上半年投资收益达18亿元，比去年多10亿元 [19] * 公司在几内亚的大项目也将带来可观收益 [19] * 由于煤炭价格下跌，山东地区的电解铝企业受益显著，预计中国宏桥今年的业绩有望达到240~250亿元 [20] * 从港股市场表现来看，大宗商品和有色金属板块股票涨幅明显高于A股 [20] * 天山铝业位于成本曲线最左侧，新疆地区的生产成本较低，因此安全系数较高 [21] * 目前电解铝价格较去年有所提高，并且随着旺季到来以及宏观经济的一些正向因素影响，预计未来会继续走强 [22] * 在成本端方面，氧化铝价格预计将在2,800~3,300元之间震荡，即使按最高点3,300元计算，也比去年的4,000多元均价低不少 [22] * 今年吨铝利润有望贯穿全年保持增长态势 [22]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入153.28亿元同比增长11.19% [1] - 归母净利润20.84亿元同比增长0.51% 扣非归母净利润19.61亿元同比增长0.01% [1] - 剔除政府补贴等非经营性因素后利润实际增长约6% [1] - 经营性净现金流32.8亿元同比大幅提升47.09% [1] 产品与成本 - 电解铝对外销量同比增长2% 氧化铝销量同比增长7% [1] - 电解铝生产综合用电成本同比下降约17% [2] - 自备电成本显著下降 外购电协议实现多时段电价优化 [2] 产能建设 - 推进140万吨电解铝产能绿色低碳改造项目 [2] - 改造后电解铝总产量预计提升20% [2] - 采用全石墨化阴极等先进技术 铝液综合交流电耗达行业领先水平 [2] - 项目建设期预计10个月 [2] 财务结构 - 2025年上半年财务费用同比下降32.63% [3] - 2024年财务费用7.07亿元同比下降10.24% 资产负债率降至52.74% [3] - 累计回购5586.23万股 使用资金3.90亿元 [3] - 截至2025年7月31日回购1755.90万股占总股本0.38% [3] 战略规划 - 通过一体化布局、降本增效和绿色升级巩固竞争力 [4] - 形成内生增长与股东回报的正向循环模式 [4] - 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 未使用部分可能注销 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入153.28亿元同比增长11.19% 归母净利润20.84亿元同比增长0.51% 基本每股收益0.45元 [1] - 剔除政府补贴等非经营性因素后利润实际增长约6% 经营性净现金流32.8亿元同比增长47.09% [1] - 电解铝产量58.54万吨同比持平 氧化铝产量119.99万吨同比增长9.76% 自备电发电66.02亿度 阳极碳素产量27.26万吨同比增长1.38% 高纯铝产量0.21万吨 铝箔及坯料产量7.33万吨 [1] 成本控制 - 电解铝生产综合用电成本同比下降约17% 主要受益于电煤采购价格下降及新供电协议落地 [2] - 自备电成本显著下降 外购电价格通过峰谷多时段定价机制实现降低 [2] - 广西铝土矿获采矿权证 几内亚项目铝土矿已装运回国 印尼项目推进开采 未来铝土矿自给率将逐步提升 [2] 产能扩张与技术升级 - 推进140万吨电解铝产能绿色低碳改造项目 采用全石墨化阴极等先进技术 预计总产量提升20% [2] - 改造后铝液综合交流电耗达行业领先水平 项目建设期约10个月 [3] 财务结构优化 - 2025年上半年财务费用同比下降32.63% 2024年财务费用7.07亿元同比下降10.24% 资产负债率降至52.74%降低近5个百分点 [3] - 累计回购股份5586.23万股占总股本0.38% 累计使用资金3.90亿元 未来计划用于员工激励或注销优化资本结构 [4] 战略规划 - 通过一体化布局 降本增效和绿色升级巩固行业竞争力 形成内生增长与股东回报正向循环模式 [4] - 电解铝对外销量同比增长2% 氧化铝对外销量同比增长7% 铝箔产品销量增加及铝锭销售价格上涨驱动收入增长 [1][2]

| 非经营性资金 | | रुप | 古用方与上市公 | | | | 上市公司核算的 2025年初占用窗 2025年半年度占用累计发生命 2025年半年度占用资金的 2025年半年度偿还累计 2025年半年度末 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 用 | 资金占用方名称 | | 司的关联关系 | 会计科目 | 金余额 | 额(不含利息) | 利息(如有) | 发生额 | 占用资金余额 | 占用形成原因 | 占用性质 | | 控股股东、实际中 控制人及其附属 | | 1 0 | | | | | | | | | 非经营性占用 | | 企业 | 08 | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | 小 计 | | | | - | | | | | | - | - | | 前控股股东、实 无 | | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | 际控制人及其附 屈企业 | | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | 小 计 | | | - | ...

天山铝业集团股份有限公司 2025 年半年度财务报告 一、审计报告 半年度报告是否经过审计 □是 否 公司半年度财务报告未经审计。 二、财务报表 财务附注中报表的单位为：元 1、合并资产负债表 编制单位：天山铝业集团股份有限公司 2025 年 06 月 30 日 单位：元 | 项目 | 期末余额 | 期初余额 | | --- | --- | --- | | 流动资产： | | | | 货币资金 | 6,703,398,598.88 | 9,107,758,120.88 | | 结算备付金 | | | | 拆出资金 | | | | 交易性金融资产 | | | | 衍生金融资产 | | | | 应收票据 | 1,649,209,276.34 | 607,853,513.79 | | 应收账款 | 581,070,727.20 | 290,678,043.75 | | 应收款项融资 | 114,288,819.81 | 66,803,556.61 | | 预付款项 | 1,409,097,362.78 | 1,508,462,309.88 | | 应收保费 | | | | 应收分保账款 | | | | 应收分保合同 ...

产前信 | | | 11/201 20190.00 2025年6月30日 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 金额单位:人民币元 | | | | 附注 | 2025年6月30日 | 2024年12月31日 | | | | 七、1 | 6,703,398,598.88 | 9.107,758,120.88 | | 交易性金融 | | | | | | 衍生金融资产 | | | | | | 应收票据 | | 七、2 | 1,649,209,276.34 | 607,853,513.79 | | 应收账款 | | 七、3 | 581,070,727.20 | 290,678,043.75 | | 应收款项融资 | | 七、1 | 114,288,819.81 | 66,803,556.61 | | 预付款项 | | 七、6 | 1,409,097,362.78 | 1,508,462,309.88 | | 其他应收款 | | 七、5 | 155,493,896.29 | 125,777,279.61 | | 其中:应收利息 | | | | | | 应收股利 ...

财务业绩 - 2025年上半年营业收入153.28亿元，同比增长11.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润20.84亿元，扣非净利润19.61亿元，同比均有微增 [1] - 经营性净现金流大幅提升至32.8亿元，同比增长47.09% [1] - 剔除政府补贴、增值税加计抵减等非经营性因素后，上半年利润同比增长6% [1] 生产与销售 - 电解铝对外销量同比增长2%，氧化铝对外销量同比增长7% [1] - 电解铝生产综合用电成本同比下降约17% [1] - 电解铝总产量预计将实现20%左右的提升 [2] 成本控制与资源布局 - 自备电成本显著下降，通过签署新外购电协议实现平段+峰谷多时段电力价格 [1] - 广西自有铝土矿已取得采矿权证，几内亚收购项目所产铝土矿陆续装运回国 [1] - 持续推进铝土矿项目配套设施建设及产能提升，未来自给率将逐步提升 [1] 产能扩张与技术升级 - 积极推进140万吨电解铝产能绿色低碳改造项目 [2] - 采用全石墨化阴极等国内领先电解槽技术，铝液综合交流电耗将达到行业领先水平 [2] - 项目建设期预计需10个月左右，快速投产将为业绩增长注入强劲动力 [2] 资本结构与股东回报 - 财务费用同比大幅下降32.63% [2] - 截至2025年7月31日累计回购1755.90万股，占总股本0.38% [2] - 累计使用资金3.90亿元回购5586.23万股，计划用于员工持股计划或股权激励 [2] 战略方向 - 通过一体化布局、降本增效和绿色升级巩固行业竞争力 [3] - 形成内生增长+股东回报的正向循环模式 [3] - 兼顾经济效益与社会责任，持续精进治理 [3]

财务表现 - 营业收入153.28亿元 同比增长11.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润20.84亿元 同比增长0.51% [1] - 扣除非经常性损益的净利润19.61亿元 同比增长0.01% [1] - 基本每股收益0.45元 [1]

证券代码：002532 证券简称：天山铝业 公告编号：2025-047 天山铝业集团股份有限公司 三、备查文件 1、第六届监事会第十三次会议决议。 第六届监事会第十三次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 天山铝业集团股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第十三次会 议于 2025 年 8 月 27 日 15:00 在上海市浦东新区张杨路 2389 弄 3 号普洛斯大厦 9 层会议室召开，会议通知于 2025 年 8 月 17 日以电子邮件方式向全体监事发出。 会议采取现场表决方式召开，应到监事 3 人，实到监事 3 人。本次监事会会议由 监事会主席刘素君主持，董事会秘书、证券事务代表列席了会议。本次监事会会 议的召开符合法律法规和公司章程的规定。 二、监事会会议审议情况 1、以 3 票同意、0 票反对、0 票弃权，审议通过了《关于<2025 年半年度报 告>及其摘要的议案》 监事会认为：董事会编制和审议公司《2025 年半年度报告》及其摘要的程 序符合法律、行政法规和中国证监会的规定，报告内容真实、准确、 ...

天山铝业集团股份有限公司 第六届董事会第十六次会议决议公告 一、董事会会议召开情况 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：002532 证券简称：天山铝业 公告编号：2025-046 具体内容详见公司同日于巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《天 山铝业集团股份有限公司 2025 年半年度报告摘要》和《天山铝业集团股份有限 公司 2025 年半年度报告》。 本议案已经董事会审计委员会审议通过。 三、备查文件 1、第六届董事会第十六次会议决议； 2、第六届董事会审计委员会第十次会议决议。 特此公告。 一、董事会会议召开情况 天山铝业集团股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第十六次会 议于 2025 年 8 月 27 日 14:00 在上海市浦东新区张杨路 2389 弄 3 号普洛斯大厦 9 层会议室召开，会议通知于 2025 年 8 月 17 日以电子邮件方式向全体董事、监事 发出。会议采取现场表决方式召开，应到董事 5 人，实到董事 5 人。本次董事会 会议由董事长曾超林主持，监事、部分高级管理人员列 ...