报告投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩低于预期，Q1 - 3营业收入同比 - 2.88%，归母净利同比 - 13.67%，Q3营业收入同比 - 5.95%，归母净利同比 - 24.01%，利润低预期系广宣营销、促销投入加大 [1] - 预调酒业务收入同比下降，Q1 - 3预调酒业务收入同比 - 3.1%、净利润同比 - 14.4%，Q3预调酒收入同比 - 7%，但公司经营保持健康发展为下一年度发展蓄力 [1] - 调整24 - 26年收入&归母利润预测值，预计24 - 26年公司收入增速分别为 - 1%/12%/15%，归母净利润增速分别为 - 9%/11%/15%，预调酒底盘有望企稳，威士忌业务前景广阔 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3营业收入23.86亿元，归母净利5.74亿元，Q3营业收入7.58亿元，归母净利1.72亿元，Q1 - 3预调酒业务收入21.02亿元，净利润4.09亿元 [1] - 预计24 - 26年公司收入分别为32.2/36.0/41.6亿元，归母净利润分别为7.4/8.2/9.5亿元，对应PE分别为38X/35X/30X [2] - 给出2022 - 2026年的财务数据，如营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据 [3] 业务发展方面 - Q3净利率 - 5.3pct，其中毛利率同比 + 1.3pct、环比 - 1.6pct，销售/管理费率同比 + 3.1/+ 0.3pct，Q1 - 3净利率同比 - 3.1pct，毛利率 + 3.3pct，销售/管理费率同比 + 3.9/+ 1.0pct [1] - 未来公司将坚持358度矩阵，微醺探索新口味，清爽新品全方位铺市推广，11月威士忌新品将发布，关注后续招商铺货进度 [1]

报告投资评级 - 未提及明确评级[1][2][3] 报告核心观点 - 2024年前三季度实现营业收入23.9亿元，同比下滑2.9%；实现归母净利润5.7亿元，同比下滑13.7%。其中24Q3实现营业收入7.6亿元，同比下滑6%；实现归母净利润1.7亿元，同比下滑24%[2] - 费用率增加拉低净利率，前三季度毛利率70.1%，同比提升3.3pp；净利率23.9%，同比下降3.1pp；其中2024Q3净利率22.7%，同比下降5.3pp[3] - 预调鸡尾酒矩阵完善，威士忌新品蓄势待发。持续打造3 - 8产品矩阵，强化微醺、清爽、强奏品牌定位；打造中国本土威士忌龙头，烈酒业务可期[3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.4亿元、8.4亿元、9.3亿元，EPS分别为0.71元、0.80元、0.89元，对应动态PE分别为36倍、31倍、28倍[1] - 预计2024 - 2026年预调鸡尾酒销量增速分别为-6%、8%、6%；单价增速分别为3%、1%、1%；预计毛利率分别为69.8%、70.7%、71.3%。预计2024 - 2026年食用香精业务销量增速分别为4%、8%、8%；单价增速分别为2%、1.5%、1.5%；毛利率分别为69.2%、70%、70.4%[6] 业务情况 - 2024年前三季度鸡尾酒业务实现收入21亿元（-3.1%），实现净利润4亿元；24Q3实现收入6.7亿元（-6.6%）。清爽上市500ml大罐装，加强品牌营销。烈酒方面，预计2025年将大规模上架新品。香精香料经营稳健[2] - 分业务来看，预调鸡尾酒2023A - 2026E收入增速分别为27.8%、-3.2%、9.1%、7.1%，毛利率分别为67.6%、69.8%、70.7%、71.3%；香精香料收入增速分别为13.2%、5.1%、9.6%、9.6%，毛利率分别为67.6%、69.2%、70.0%、70.4%；其他业务收入增速分别为12.3%、15.0%、15.0%、15.0%，毛利率分别为20.8%、20.0%、20.0%、20.0%[7]

报告公司投资评级 - 维持增持评级,预测2024~2026年公司分别实现归母净利润7.31、8.27、9.23亿元,分别同比增长-9.7%、13.2%、11.6%,当前股价对应24~26年的PE分别为33x、29x、26x [6] 报告的核心观点 预调酒业务承压 - 2024Q3公司预调鸡尾酒业务营业收入同比下降6.6%,受去年同期强爽高基数以及今年终端消费相对疲软等因素影响,收入承压 [7] - 从结构上看,预调酒中强爽/微醺/清爽占比分别为5:3:2,清爽得益于新品上市实现较好增长,微醺实现正增长,而强爽的老品在高基数下表现相对承压 [7] - 2024Q3公司实现归母净利率22.67%,同比下降5.4pct,主要是由于销售费用率上升导致 [7] 关注未来威士忌业务表现 - 公司未来威士忌业务将以调和型威士忌为主,面向广泛的年轻消费群体,重点推动体验式营销提升消费者认可度,实现消费人群扩容 [8] - 公司在RTD赛道积累了丰富的产品营销经验,若未来威士忌新品放量,将有望成为公司的第二增长点 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入23.86亿元,同比下降2.88%;归母净利润5.74亿元,同比下降13.67% [6] - 预测2024~2026年公司分别实现营业收入31.91、35.08、37.96亿元,归母净利润7.31、8.27、9.23亿元 [5] - 2024年公司预计实现毛利率67.4%,ROE17.9% [5] 行业地位及竞争优势 - 百润在预调酒行业品牌先发优势明显,研发实力强劲,高管团队在预调酒领域耕耘二十年,行业经验丰富 [6] - 公司香精和基酒业务与预调酒业务形成有效协同,产品端"358"产品矩阵实现突破性发展,二、三级引擎逐渐成形 [6]

股票情况 - 百润股份股票在2024年11月1 - 4日连续二日收盘涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[1] 会议与报告 - 公司2024年10月30日召开董事会会议，审议通过《2024年第三季度报告》等议案[2] 信息披露 - 公司无应披露未披露重大事项，前期信息无需更正补充[2][4] - 公司指定《证券时报》等报刊及巨潮资讯网为信息披露媒体[2][5] 经营与股东 - 近期公司经营及内外部环境无重大变化[2] - 控股股东和实控人无应披露未披露事项，异常波动期未买卖股票[2]

担保情况 - 公司为锐澳营销承担最高限额1亿元连带责任保证[2] - 拟对子公司及子公司间提供不超20亿担保额度，为锐澳营销提供不超8亿担保[2] - 截至公告披露日，上市公司及其控股子公司对外担保总额13亿，占最近一期经审计净资产32.15%[7] 锐澳营销情况 - 锐澳营销注册资本500万元，巴克斯酒业持有其100%股权[4] - 截至2023年12月31日，总资产10.96亿，总负债10.39亿，净资产5688.89万，2023年度净利润715.75万[5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩略低于市场预期 - 公司发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入23.86亿元,同比-2.88%,实现归母净利润5.74亿元,同比-13.67% [2] - 分产品看,2024Q3单季度预调酒业务收入同比-6.6%,主因市场需求疲弱,但Q3收入降幅环比Q2收窄,预计Q3单季度清爽实现增长,强爽仍有所承压 [2] - 2024Q3单季度毛利率为70.18%,同比+0.75pct,毛利率改善预计主要归因于产品结构的优化;净利率22.67%,同比-5.39pct,下滑主因费用率的增加 [2] 预调酒为基,威士忌助成长 - 在预调酒领域公司当前已经初步打造出3-5-8度产品矩阵,实现了全消费人群的覆盖,在饮酒个性化的驱动下,看好公司预调酒业务持续放量 [2] - 公司将于11月中旬发布国内首款威士忌产品,开启中国威士忌的元年,考虑到威士忌符合年轻人饮酒个性化的需求,在公司突出产品高性价比的策略带动下,看好其自下而上做高中国威士忌产业天花板,从而实现中长期超额收益 [2] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024年营业收入3,270百万元,同比增长0.2% [8] - 2024年归母净利润782百万元,同比下降3.4% [8] 盈利能力 - 2024年毛利率70.0%,较2023年提升3.3个百分点 [8] - 2024年EBIT利润率30.2%,较2023年下降1.3个百分点 [8] - 2024年净利率23.9%,较2023年下降0.8个百分点 [8] 估值水平 - 2024年PE为31.15倍,2025年PE为27.47倍 [8] - 2024年PB为5.58倍,2025年PB为5.18倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持公司推荐评级 [2] 报告的核心观点 - 公司预调鸡尾酒业务保持销售韧性 [1][2] - 公司营销拓展和维护工作状态积极 [1] - 公司即将展开威士忌业务版图 [2] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.71/0.86/1.00元 [3] - 2024/11/1收盘价23.21元对应PE分别为33/27/23倍 [3] - 2023-2026年营业收入和归母净利润保持增长 [3] - 公司毛利率和净利率维持在较高水平 [3] - 公司资产负债率和净负债率保持稳健 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 预调酒销售短期承压,但威士忌新品稳步推进,食用香精相对平稳 [3] - 合同负债平稳,销售收现好于营收 [3] - 毛利率提升,销售费用率提升,净利率下滑 [3] 公司业绩分析 营收情况 - 2024年前三季度营业收入23.9亿元,同比下降2.9% [3] - 2024年Q3营业收入7.6亿元,同比下降6.0% [3] 利润情况 - 2024年前三季度归母净利润5.7亿元,同比下降13.7% [3] - 2024年Q3归母净利润1.7亿元,同比下降24.0% [3] 产品情况 - 预调鸡尾酒收入同比下降,主要受消费需求偏弱、同期基数较高以及去化库存等因素影响 [3] - 强爽销售有所回落,微醺和清爽保持增长 [3] - 公司计划四季度进行威士忌新品招商,未来威士忌有望成为新增长曲线 [3] - 食用香精及其他收入相对保持平稳 [3] 财务指标 - 2024年毛利率68.1%,同比提升1.34个百分点 [3] - 2024年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比上升 [3] - 2024年Q3净利率22.67%,同比下降5.30个百分点 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收23.9亿元,同比下降2.9%;实现归母净利润5.7亿元,同比下降13.7% [1] - 2024年第三季度公司实现营收7.6亿元,同比下降6.0%;实现归母净利润1.7亿元,同比下降24.0% [1] - 预调酒业务相对承压,香精等业务表现稳健 [1] 盈利能力 - 毛利率持续提升,2024年第三季度同比增加1.3个百分点至70.2% [2] - 费用投放小幅增加,2024年第三季度销售费用率同比增加3.1个百分点至23.5% [2] - 综合影响下,2024年第三季度归母净利率下降5.4个百分点至22.7% [2] 未来展望 - 预调酒业务或企稳向好,四季度有望环比改善 [2] - 公司将于四季度推出新品威士忌,有望成为行业领军者 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为7.4/8.6/9.6亿元,同比变动为-8.6%/+15.6%/+12.6% [3][4] - 2024-2026年EPS预测分别为0.71/0.82/0.92元/股 [4] - 2024-2026年净资产收益率预测分别为17.2%/18.6%/19.5% [4] - 2024-2026年P/E预测分别为32.9x/28.5x/25.3x [4]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现营业收入7.58亿元,同比下降5.95%;归母净利润1.72亿元,同比下降24.01%。主要原因是预调鸡尾酒需求疲软,且去年同期基数较高 [3] - 公司费用率上升,毛利率提升1.33个百分点,但净利率下降5.39个百分点 [3] - 公司前瞻布局威士忌业务,2024Q4威士忌新品上市有望带来增量 [3] - 考虑到预调酒和威士忌市场扩容空间较大,公司龙头地位稳固,维持"买入"评级 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计分别为32.04/35.37/38.67亿元和7.20/8.36/9.24亿元,对应CAGR为4.51% [8] - 2024-2026年公司PE估值分别为31/27/24倍 [8] - 2024-2026年公司毛利率预计为65.91%/66.88%/65.21%,净利率预计为22.42%/23.58%/23.84% [10] - 2024-2026年公司ROE预计为16.09%/16.80%/16.72% [10]